资本结构优化方法

资本结构

【例题43·判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（）（2004年）

【答案】×

【解析】资本结构是指长期负债与权益资本之间的构成及其比例关系。所谓最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。

1.每股收益分析法

（1）基本观点

该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。

（2）关键指标——每股收益的无差别点 所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

（3）决策原则

①当预期公司总的息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案；

②当预期公司总的息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案；

③当预期公司总的息税前利润或业务量水平等于每股收益无差别点时，筹资方案无差别。

【提示】用公司预计总EBIT 进行决而不能用新增加EBIT 。 （4）计算公式

2

211)

1)(()1)((N T I EBIT N T I EBIT --=

-- 或：1

21

221N N N I N I EBIT -⋅-⋅=

2.平均资本成本比较法

【教材例3-21】长达公司需筹集100万元长期资本，可以用贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如表3-11所示。 表3-11 长达公司资本成本与资本结构数据表

要求：利用平均资本成本比较法确定公司的最优资本结构。 【答案】

首先，计算三个方案的综合资本成本： A 方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7% B 方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95% C 方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2%

其次，因为A 方案的综合资本成本最低，所以该公司的资本结构为贷款40万元，发行债券10万元，发行普通股50万元。

3.公司价值分析法

）债券市场价值通常采用简化做法，按账面价值确定； ）平均资本成本w K =b K ·

V B (1-T)+s K ·V

S 为税前债务资本成本。K S 为股权资本成本。