《投融资管理》习题及答案

1.假定无风险收益率为5％，风险报酬斜率为0.08，试计算：（1）甲、乙方案的预期收益；（2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率；（3）甲、乙方案应得风险收益率；（4）甲、乙方案预测风险收益率及作出投资抉择。

2. 某种股票经专家测定其β系数为l．4，目前，市场全部股票平均收益率为12％，无风险收益率为6％，按资本资产计价模式（CAPM）理论，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。

3. 某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限三年，票面年利率为8％，每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为10％（年），按复利计息方式，试计算该债券的发行价格。

4. 将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。

5. 某企业经批准准备发行债券，债券的面值500元，期限五年，票面年利率为12％，五年后一次还本付息，而目前金融市场利率为10％，分别按复利、单利计息方式，计算该债券发行价格。

6. 某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，如购买甲机床其原价为30000元（包括买价、运输费、安装调试费等），可使用三年，三年后残值6000元，折旧采用年数总和法。

益民租赁公司出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为10 000元。

该企业使用甲种机床生产的A种产品，每年销售收入为100 000元，变动成本总额为50 000元，固定成本（除折旧或者租赁费）总额为20 000元，该企业所得税率为40％，资金成本率为10％，试对该企业作出购买还是租赁甲机床的决策。

7.普通股每股面值100元，今年期望每股股息12元，预计以后每年股息率将增加3％，发行各种证券的筹资费率均为1％，该企业所得税率为40％。

该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择：方案一：发行长期债券500万元，年利率为9％，此时花业原普通股每股股息将增加到15元，以后每年的股息率仍可增加3％，由于加大了财务风险，普通股市价将跌到每股90元。

方案二：发行长期债券200万元，年利率为州，同时发行普通股300万元，普通股每股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长3％，企业信誉提高，普通股市价将升至每股105元。

（1）计算该企业年初综合资金成本率。

（2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。

8．某股份制企业产销甲种产品，其生产经营情况：产销量10 000件，单位售价为50元，单位变动营业成本为25元，固定营业成本总额为100 000元，其资金来源情况：普通股股本500 000元，计10 000股；优先股股本200 000元，年股利率10％；长期债券300 000元，年利率12％；所得税率40％。

试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。

该股份制企业应怎样利用杠杆原理来提高经济效益。

9．某非股份制企业投资总额为500万元，其息税前投资利润率为15％，借入资金利息率为8％，如果投资总额中80％为自有资金，20％为借入资金，所得税率为40％，试计算该企业自有资金利润率。

如果该企业投资总额仍为500万元，企业应如何改变自有资金与借入资金的比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高2个百分点。

10．某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通股60万元。

经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。

企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来源的个别资金成本将发生下列的变动：试计算该企业新筹资总额的分界点（突破点），及编制边际资金成本规划表。

11. 华添企业目前的资金结构如表所示。

该公司普通股每股面额200元，今年期望股率为24元，预计以后每年股息增加4％，该公司的所得税率为33％，假设发行各种证券均无筹资费用。

该公司计划增资200万元，有以下两种方案可供选择：甲方案：发行债券200万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加5％，但由于风险增加，普通股市价将跌到每股180元；乙方案：发行债券100万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加4％，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股230元。

要来：在两种方案中选择最优的方案。

习题11（l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本：长期债券比重＝200／800＝25％优先股比重＝100／800＝12.5％普通股比重＝500／800＝62.5％长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％优先股成本＝6％普通股成本＝24／200＋4％＝16％加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12 .5％×6％＋62．5％×16％＝12.09％（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重＝200／1000＝20％新发行债券比重＝200／1 000＝20％优先股比重＝100／1000＝10％普通股比重＝500／l 000＝50％原债券成本＝5.36％新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％优先股成本＝6％普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋50％×19.44％＝12.73％（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本：原债券比重＝200／l 000＝20％新发行债券比重＝100／1000＝10％优先股比重＝100／1000＝10％普通股比重＝600／1000＝60％原债券成本＝5.36％新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％优先股成本＝6％普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋60％×15.3％＝11.52％通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。

12．芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。

资料如下：长期负债30 000 000元普通股权益30 000 000元总计60 000 000元公司计划筹资 3 000万元投资新项目。

将按面值发行公司债，利率为8％；发行普通股，发行价格是30元，公司每股净得资金27元，股东要求报酬率为12％；股利支付率为40％，预期持续增长率为8％；公司当年的留存收益预计为300万元；所得税率为40％。

【要来】（1）维持现有的资本结构，公司需要新增多少普通股权益额？（2）新增普通股权益中内部融资额和外部融资额各是多少？（3）计算普通股权益中的各部分资本成本。

（4）计算公司的加权平均资本成本。

13．X公司某年的收益表如表所示。

（1）计算公司的（2）如果销售额增长10％，预计EPS为多少？14. 几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案；方案A：全部采用股权融资，以每股40元的价格募集400万元。

方案B：公司以16％的利率发行200万元的债券，同时以每股40元的价格募集200万元股本。

两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。

所得税率为50％。

（l）计算上述两种方案的无差异点。

（2）假设公司预计EBIT将保持在每年80万元的水平上，哪个方案会产生更多的EPS？习题14（1）()()()()402000000%501%162000000404000000%501÷-⨯⨯-=÷-⨯-EBITEBITEBIT ＝640 000（元）（2）方案B 。

因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS 较高。

方案A 的EPS ＝1（元） 方案B 的EPS ＝4.8（元）15．先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资 100 000元，现有三种融资方案，有关信息如表所示。

在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股10元的筹资额，预计新业务部门每年的 EBIT 水平平均为 22 000元，公司管理层特别强调EPS ，公司所得税率为 40％。

（1）能否找到上述融资方案的EBIT 无差异点？ （2）你认为该公司应该采用哪种融资方案？ 习题15（1）方案A 与方案B 的无差异点：()()()1080000%401%92000010100000%401÷-⨯⨯-=÷-⨯EBIT EBIT EBIT ＝9 000（元） 方案A 与方案C 的无差异点：()()()1080000%9200000%40110100000%401÷⨯--⨯=÷-⨯EBIT EBIT EBIT ＝15 000（元）（2）由于先锋公司的每年 EBIT 水平在 22 000元，超过了方案 A 和方案C 的无差异点 15 000元，所以应选择方案 C ，即普通股和优先股的组合。

参考答案及提示习题11（l ）计算目前资金结构下的加权平均资金成本： 长期债券比重＝200／800＝25％ 优先股比重＝100／800＝12.5％ 普通股比重＝500／800＝62.5％长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％ 优先股成本＝6％普通股成本＝24／200＋4％＝16％加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12 .5％×6％＋62．5％×16％ ＝12.09％（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重＝200／1000＝20％新发行债券比重＝200／1 000＝20％ 优先股比重＝100／1000＝10％ 普通股比重＝500／l 000＝50％ 原债券成本＝5.36％新发行债券成本＝10％×（l －33％）＝6.7％ 优先股成本＝6％普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋50％×19.44％＝12 73％（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重＝200／l 000＝20％ 新发行债券比重＝100／1000＝10％ 优先股比重＝100／1000＝10％ 普通股比重＝600／1000＝60％ 原债券成本＝5.36％新发行债券成本＝10％×（l —33％）＝6.7％ 优先股成本＝6％普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋60％×15.3％＝11.52％通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。