财务通则

营业收入 营业成本 税前利润 所得税 净利润 固定资产折旧 营业现金流量
B方案净现金流量 位：万元 固定资产投 资 营运资金垫 支 营业现金流 量 营运资金收 回 0 -420 -80 206 199 178 157 136 80 1 2 3
净现金流量 合计
-500
206
199
178
157
216
-1 -2 A方案净现值=-350+130× （1+0.2） +123× （1+0.2） +109× -3 -4 -5 （1+0.2） +95× （1+0.2） +137× （1+0.2） =62.24（万元） A方案现值指数=（62.24+350）/350=1.18 B方案净现值=-500+206× （1+0.2）-1+199× （1+0.2）-2+178× （1+0.2）-3+157× （1+0.2）-4+216× （1+0.2）-5 =75.38（万元） B方案现值指数=（75.38+500）/500=1.15 （3）投资回收期法 投资回收期=（累计净现值为正数的年数-1）+上年累计净 现值的绝对值/当年净现值 判断：投资回收期≤标准投资回收期，方案可行 例6.投资某项产品，投资额为150万元，预计使用年限7年， 各年的净现金流量如下表，资金成本为10%。 单位：万元 1 2 3 4 5 6 7 年 数 60 80 80 80 70 60 50 净现金流 量
企业财务通则
一、 财务通则的作用及适用范围 （一）财务通则的作用（第一条） （二）财务通则的适用范围（第二条） 二、 企业财务管理体制 （一）企业财务管理制度 主要有三项制度： 财务决策制度 财务风险管理制度 财务预算管理制度 （二）投资者的财务管理职责 （三）经营者的财务管理职责 三、 资金筹集管理 （一）资金来源和筹资方式 资金来源： 1.政府 2.企业法人 3.社会公众 筹资方式： 1.直接吸收投资 2.发行股票 3.金融机构借款 4.发行债券 5.融资租赁 （二）确定最优资本结构 资本结构的概念：资金结构是指企业各种资金的构成及比 例关系，主要是负债资金的比例。 确定最优资本结构的方法： 1.比较资金成本法 资金成本，是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用，
无形资产管理制度 对外投资管理制度 （三）固定资产投资决策 1.固定资产投资的特点 （1）独特性 固定资产投资是创造某种独特产品或服务的一系列工作， 其目的是扩大企业的生产能力，每个投资项目都有独特的成分， 没有两个完全相同的投资项目。不能完全采用常规方法解决项 目建设过程中所出现的新问题，要求管理者要有创新能力。 （2）期限性 固定资产投资是在一定时间内必须完成的任务。 （3）阶段性 固定资产投资大体分为投资前期、投资期和生产期三个阶 段。三个阶段所要解决问题不尽相同，但三个阶段又紧密相连 相互制约。 （4）复杂性 固定资产投资建设时间长，占用的资源多，从方案的评估、 资金的筹集、物质的选购到项目的建设和运行，既有大量的技 术问题，又有大量的经济管理问题，设计到企业内部和外部方 方面面的关系。 2.固定资产投资项目的现金流量 固定资产投资项目的现金流量，是指投资项目的现金净流 量，包括项目投资的现金流量、项目营业的现金流量、项目处 置的现金流量。 项目投资的现金流量=固定资产投资+营运资金垫支 项目营业的现金流量=净利润+固定资产折旧 =利润总额-所得税+固定资产折旧 =营业收入-营业成本-营业费用-所得 税+固定资产折旧 项目处置的现金流量=固定资产残值+营运资金回收 估计项目营运现金流量的方法： 影响未来项目营运现金流量的因素很多，具有很大的不确
判断：净现值≥0，方案可行。 多个方案，净现值大者为优。 例4.投资某产品有一个可行方案， 经济寿命为四年， 目标收 益率为20%，投资及营业现金流量如下表： 单位：万元 0 1 2 3 4 年 数 100 100 投 资 65 95 90 85 营业现金流量 净现值=-100+（65-100）× （1+0.2）-1+95 × （1+0.2）-2+90× （1+0.2）-3+85× （1+0.2）-4 =29.88（万元） 净现值大于零，此方案可行。 （2）现值指数法 现值指数=[∑第t年营业现金流量× 第t年现值系数]/投资额 判断：利润指数≥1，方案可行。 例5.投资某产品有两个可行方案，A方案固定资产投资 300万元，营运资金50万元，B方案固定资产投资420万元，营运 资金80万元， 目标收益率为20%， 各方案营运现金流量和净现金 流量的计算如下表： A方案营业现金流量 一 二 三 500 500 450 400 410 380 100 90 70 30 27 21 70 63 49 60 60 60 130 123 109 单位：万元 四 五 400 350 350 320 50 30 15 9 35 27 60 60 95 87
Wi Ki
普通股比重=600/1500=40% 保留盈余比重=240/1500=16% 加权平均资金成本 =7.05%× 24%+7.02%× 20%+9.32%× 40%+9%× 16%=8.26% （二）每股盈余无差异点法 每股盈余无差异点法，是通过分析资本结构与每股盈余之 间的关系，来合理确定合理的资本结构。 计算公式： （M-I1）（1-T）-D1/N1=（M-I2）（1-T）-D2/N2 M—每股盈余无差异点处的息税前盈余 T—所得税率 I1，I2—两种筹资方式的年利息 D1，D2—两种筹资方式的优先股股利 N1，N2—两种筹资方式的普通股股数 判断：当息税前盈余大于M时，利用负债筹资较为有利， 反之，应尽量减少负债筹资。 例2.某公司现有资金7500万元， 因生产发展需要在筹集2500 万元资金。可以用发行债券或发行股票来筹集，如果增发新股， 每股发行价格25元， 所得税率33%。 原资金结构和筹资后资金结 构如下表： 单位：万元 增发普股 增发公司债 1000 3500 3000 2000 4000 2500 2000 2000 10000 10000
Leabharlann Baidu
年 数 营业收入 营业成本 税前利润 所得税 净利润 固定资产折旧 营业现金流量
A 方 案 净 现 金 流 量
单位：万元 年 数 固定资产资 营运资金支 营业现金量 营运资金回 净现金流量 合计
0 -300 -50
1
2
3
4
5
130 -350 130
123 123
109 109
95 95
87 50 137
筹资方式 原资本结构 1000 公司债券（年 利率8%） 2000 2500 普通股（每股 面值10元） 2000 7500 资本公积 留存收益 资金总额 200 普通股股数 （万股）
300
200
原来的利息=1000× 8%=80（万元） 增发债券后的利息=3500× 8%=280（万元） （M-80）× （1-33%）/300=（M-280）× （1-33）/200 （M-80）× 67%× 200=（M-280）× 67%× 300 （M-80）× 134=（M-280）× 201 M-80=（M-280）× 1.5 M-80=1.5M-420 0.5M=420-80=340 M=340× 2=680（万元） 当息税前盈余大于680万元时，利用负债筹资较为有利，当 息税前盈余小于680万元时，利用增发普通股筹资较为合理。 （三）因素分析法 因素分析法，是通过分析影响资本结构的各种因素，根据 经验来确定企业的资本结构。 影响企业资本结构的基本因素： 1.企业的销售情况 2.企业所有者和管理人员的态度 3.贷款人和信用评级机构的态度 4.行业因素 5.企业规模 6.企业的财务状况 7.资产结构 8.所得税率的高低 三、资产营运管理 （一）确定合理的资产结构 （二）建立各项资产管理制度 主要有： 货币资金管理制度 应收赈款管理制度 存货管理制度 固定资产管理制度
B 案 营 业 现 金 流 量 单位：万元 一 二 600 600 420 430 180 170 54 51 126 119 80 80 206 199 三 540 400 140 42 98 80 178 四 480 370 110 33 77 80 157 五 420 340 80 24 56 80 136 单 4 5
主要包括用资费用和筹资费用。 用资费用，是指企业在投资和生产经营过程中因使用资金 而付出的费用，如股利和利息。 筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获得资金而付出 的资金，如手续费和股票、债券发行费。 （1）个别资金成本 债券（借款）成本=年利率× （1-所得税税率）/（1-筹资费 率） 优先股成本=年股利/[优先股总额× （1-筹资费率）] 普通股成本=年股利/[普通股现值× （1-筹资费率）]+股利增 长率 保留盈余成本=年股利/留存收益额+股利增长率 （2）加权平均资金成本 加权平均资金成本=
定性。 可采用单一现金流量，也可采用期望现金流量。 单一现金流量，未来各年最有可能产生的现金流量。 期望现金流量，未来各年可能产生的各种现金流量与其概 率乘积的和。 例3.A项目生产的产品在市场行情好、市场行情一般和市场 行情差三种可能情况下，每年预计产生的营业现金流量及其可 能性如下表： 单位：万 元 市场行情差 （概率30%） 50 40 20
年数 1 2 3
市场行情好 （概率30%） 150 120 80
市场行情一般 （概率60%） 100 80 50
（1）采用单一现金流量： 第1年营业现金流量100万元 第2年营业现金流量80万元 第3年营业现金流量50万元 （2）采用期望现金流量： 第1年营业现金流量=150× 30%+100× 60%+50× 30%=110 （万元） 第2年营业现金流量=120× 30%+80× 60%+40 × 30%=93（万元） 第3年营业现金流量=80× 30%+50× 60%+20× 30%=60（万元） 3.投资项目的决策方法 （1）净现值法： 净现值=∑第t年净现金流量× 第t年现值系数 (t=0，1，2，…，n)
Wi —第 i 种资金成本在资金总额中所占比重 Ki —第 i 种资金成本
加权平均资金成本最低的资本结构为最优资本结构。 例1. 某股份有限公司共有资金1500万元，其中：债券360 万元，优先股300万元，普通股40万股，每股现值15元，总现值 600万元，保留盈余240万元，每股股利0.9元，预期持续增长率 3%，优先股股利20万元，债券年利率10%，筹资费用率5%，所 得税率33%。 债券成本=10%× （1-33%）/（1-5%）=7.05% 优先股成本=20/[300× （1-5%）]=7.02% 普通股成本=40× 0.9/[600× （1-5%）]+3%=9.32% 保留盈余折合股数=240/15=16（万股） 保留盈余成本= 16× 0.9/240+3%=9% 债券比重=360/1500=24% 优先股比重=300/1500=20%
内部利润率又称内部报酬率，是投资项目的净现值等于零 时的贴现率，内部利润率反映了投资项目的实际报酬。 计算公式： ∑第t年净现金流量× 第t年现值系数=0 计算步骤： （1）如果每年净现值相等，按下列步骤计算： 第一步：计算年金现值系数 年金现值系数=初始投资额/年净现值 第二步：查年金现值系数表，在相同的期限内，找出与上 述年金现值系数相近的较大和较小的两个折现率。 第三步：采用插入法计算内部利润率。 例7.某个项目投资，投资额为500万元，每年的净现金流量 100万元，预计经济寿命8年。 年金现值系数=500/100=5 查年金现值系数表：n=8 i=10% 年金现值系数为 5.3349 ；n=8 i=12% 年金现值系数为4.9676 折现率 年金现值系数 10% 5.3349 r 5 12% 4.9676 （r-10%）/（12%-10%）=（5.3349-5）/（5.3349-4.9676） （r-10%）=（5.3349-5）/（5.3349-4.9676）× （12%-10%） r=10%+0.3349/0.3673× 2%=11.82% （2）如果每年净现值相等，按下列步骤计算： 第一步：先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值， 如果计算出的净现值大于零，应提高折现率，再进行测算；如 果计算出的净现值小于零，应降低折现率，在进行测算。直到 找到大于零和小于零并接近于零的两个折现率。 第二步；采用插入法计算内部利润率 例8.某投资项目的现金流量如下表：
第一步：计算累计净现值 年 数 净现金流量 净 现 值 累计净现值 0 -150 -150 -150 1 60 54.54 -95.46 2 80 66.08 -29.38 3 80 60.08 30.7
第二步：计算投资回收期 投资回收期=2+29.38/60.08=2.49（年） （4）内部利润率法