第4章 指数期货
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指数期货
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学习目标
掌握股票指数期货的基本概念 掌握股票指数期货的特征和功能 理解指数期货的投资策略 了解指数期货在世界和中国的发展
最后交割日：交割月的第三个星期五
头寸限制：任一交易商持有的所有交割月的合约形成的净 头寸不超过20,000份合约
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股指期货交易时间
股指期货——S&P500指数
S&P500指数以1941-1943年为基期，基期指数设定为100。它包 含了在美国上市的500家大公司的股票，代表了美国大公司股 票价值的变化
选股上考量了市值、流动性及产业代表性等因素 样本股票的总市值几乎占纽交所股票总市值的80% S&P 500指数的样本股票广泛地分散在各个行业之中
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股指期货保证金制度
指数期货的保证金比例一般由交易所规定，投资者必须执 行，而交易所可根据市场风险的实际情况，特别是在指数 期货持仓量过于庞大或者价格波动过于剧烈时，调整保证 金比例。
沪深300指数期货的保证金水平为合约面值的10%。交 易所根据市场风险情况有权进行必要调整。
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Fra Baidu bibliotek
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在1998年的东南亚金融风波
中，中国香港地区的股票和
外汇市场受到了以索罗斯为 首的美国对冲基金的强烈冲 击，股票指数期货交易在其 中扮演了重要的角色。
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每日结算
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例3：8月3日，该客户买进平仓30手，成交价为1250点；后来又买进开 仓9月合约30手，成交价为1270点。当日结算价为1270点，则其账户情况 为： 平仓盈亏=（1260-1250）×30×100=30,000元 历史持仓盈亏=（1260-1270）×10×100=－10,000元（注意，持仓 合约成本价已不是实际开仓价1235点，而是上日结算价1260点） 当日开仓持仓盈亏=（1270-1270）×30×100=0元 当日盈亏=30,000－10,000＋0=20,000元 手续费＝10×60=600元 当日权益＝530,640＋20,000－600＝550,040元 保证金占用＝1270×40×100×8％＝406,400元 资金余额（即可开仓交易资金）＝550,040－406,400＝143,640元
指数期货的交易时间与现货市场比较，可分为下述三种类 型
开、收盘时间均相同 开盘时间相同，收盘时间延后 开盘时间提前，收盘时间延后
沪深300指数期货早上9点15分开盘，比股票市场早15分钟。9点10 分到9点15分为集合竞价时间。 下午收盘为3点15分，比股票市场晚15分钟。 最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间 一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。
因为样本股票具有广泛的代表性、良好的分散性，所以，
S&P 500指数被广泛用作度量投资组合表现的基准 它是全球最活跃的股指期货的基础
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股指期货涨跌停板制度
世界主要交易所的股价指数期货每日涨跌幅度限制，可归 纳成三种方式：
无涨跌幅限制 设定某一涨跌幅或点数限制 设定不同阶段的涨跌点数或幅度限制
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股指期货合约大小
沪深300指数期货的合约面值为当时沪深300指数期货报价 点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民 币金额。
股指期货合约报价单位
合约报价单位即指数期货合约价格波动的最小点数。 就升降点数与标的指数相比而言，多数为万分之一到万分 之六。
沪深 300 指数期货的最小变动单位为0.2点，按每点 300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动60元。
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每日结算
例1：某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，在8月1日开仓买进9月 沪深300指数期货合约40手，成交价为1200点（每点100元），同一天该客户卖出 平仓20手沪深300指数期货合约，成交价为1215点，当日结算价为1210点，假定 交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元，则客户的帐户情况为： 当日平仓盈亏=（1215-1200）×20×100=30,000元 当日开仓持仓盈亏=（1210-1200）×（40-20）×100=20,000元 当日盈亏=30000+20000=50,000元 手续费＝10×60=600元 当日权益＝500,000＋50,000－600＝549,400元 保证金占用＝1210×20×100×8％＝193,600元（注：结算盈亏后保证金按 当日结算价而非开仓价计算） 资金余额（即可交易资金）＝549,400－193,600＝355,800元 资金项目金额（单位）存入保证金500,000（+）平仓盈亏30，000（+）持仓盈亏 20，000（-）手续费600＝当日权益549，400（-）持仓占用保证金193,600＝资 金余额355,800
例：由于开仓和平仓有着不同的含义，所以，交易者在买卖股指期货 合约时必须指明是开仓还是平仓。比如，某投资者在12月15日开仓买 进1月沪深300指数期货10手（张），成交价为1400点，这时，他就有 了10手多头持仓。到12月17日，该投资者见期货价上涨了，于是在 1415点的价格卖出平仓6手1月股指期货，成交之后，该投资者的实际 持仓就只有4手多单了。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓6 手1月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4手多 单，而是10手多头持仓和6手空头持仓了
股指期货每日结算价
各交易所确定每日结算价的方式有所不同。 为防范人为操纵，多数交易所以全天平均价格或收盘时段 (如交易时间最后5分钟或30分钟)的平均成交价为每日结
算价。
CME采用收盘时段最高成交价及最低成交价的平均数，EUREX则采 用最后一笔成交价，以反映市场价格。 沪深300指数期货当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量 的加权平均价。
股指期货——S&P500指数
合约规模：S&P500期货价格乘以250美元 价格限制：下跌5%、10%、15%与20% 最小价格变动：0.10个指数点，相当于每份合约25美元 交割月：3、6、9、12月 正常交易时间（美国中部时间）：上午8:30-下午3:15 最后交易日：交割月的第三个星期五之前的星期四
沪深 300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的 正负10%。合约最后交易日不设涨跌停板。
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开仓、持仓和平仓
开仓：新建头寸。包括买和卖； 持仓：交易者建仓之后持有头寸； 平仓：交易者针对持仓方向作相反的对冲买卖，了结持仓 的交易行为。
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每日结算
四项最基本的内容：盈亏计算、权益计算、保证金计算、资金余 额计算 盈亏计算四种类型：
1.今日开仓今日平仓的，计算其买卖差额； 2.今日开仓而未平仓的，计算今结算价与开仓价的差额； 3.上一交易日持仓今日平仓的，计算平仓价与上一交易日结算价 的差额； 4.上一交易日持仓今日持仓的，计算今结算价与上一交易日结算 价的差
例子：如果设计合约乘数为300元/点，指数期货报价 为1400点时，沪深300指数期货合约面值为 1400点×300元/点＝420,000元。
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本章内容
指数期货概述
指数期货的定价 指数期货交易策略
指数期货的发展
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指数期货概述
股指期货是股票指数期货的简称，是一种以股票价格指数 作为标的物的金融期货合约。 股指期货合约设计一般包括： 交易标的 合约因子与合约价值 合约报价单位 每日结算价 最后交易日与最后结算日 指数期货交易场所 交易时间 保证金比例 合约到期交割月份 每日涨跌幅限制 履约交割方式
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例2： 8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约，成交价为 1230点；随后又卖出平仓28手9月合约，成交价为1245点；后来又卖 出40手9月合约，成交价为1235点。当日结算价为1260点，则其账户 情况为： 当日平仓盈亏=（1245-1230）×8×100＋（1245-1210） ×20×100=12,000+70,000=82,000元 当日开仓持仓盈亏=（1235-1260）×40×100=－100,000元 当日盈亏=82,000－100,000=－18,000元 手续费＝10×76=760元 当日权益＝549,400－18,000－760＝ 530,640元 保证金占用＝1260×40×100×8％＝403,200元 资金余额（即可开仓交易资金）＝530,640－403,200＝127,440 元
指数期货
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学习目标
掌握股票指数期货的基本概念 掌握股票指数期货的特征和功能 理解指数期货的投资策略 了解指数期货在世界和中国的发展
最后交割日：交割月的第三个星期五
头寸限制：任一交易商持有的所有交割月的合约形成的净 头寸不超过20,000份合约
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股指期货交易时间
股指期货——S&P500指数
S&P500指数以1941-1943年为基期，基期指数设定为100。它包 含了在美国上市的500家大公司的股票，代表了美国大公司股 票价值的变化
选股上考量了市值、流动性及产业代表性等因素 样本股票的总市值几乎占纽交所股票总市值的80% S&P 500指数的样本股票广泛地分散在各个行业之中
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股指期货保证金制度
指数期货的保证金比例一般由交易所规定，投资者必须执 行，而交易所可根据市场风险的实际情况，特别是在指数 期货持仓量过于庞大或者价格波动过于剧烈时，调整保证 金比例。
沪深300指数期货的保证金水平为合约面值的10%。交 易所根据市场风险情况有权进行必要调整。
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在1998年的东南亚金融风波
中，中国香港地区的股票和
外汇市场受到了以索罗斯为 首的美国对冲基金的强烈冲 击，股票指数期货交易在其 中扮演了重要的角色。
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每日结算
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例3：8月3日，该客户买进平仓30手，成交价为1250点；后来又买进开 仓9月合约30手，成交价为1270点。当日结算价为1270点，则其账户情况 为： 平仓盈亏=（1260-1250）×30×100=30,000元 历史持仓盈亏=（1260-1270）×10×100=－10,000元（注意，持仓 合约成本价已不是实际开仓价1235点，而是上日结算价1260点） 当日开仓持仓盈亏=（1270-1270）×30×100=0元 当日盈亏=30,000－10,000＋0=20,000元 手续费＝10×60=600元 当日权益＝530,640＋20,000－600＝550,040元 保证金占用＝1270×40×100×8％＝406,400元 资金余额（即可开仓交易资金）＝550,040－406,400＝143,640元
指数期货的交易时间与现货市场比较，可分为下述三种类 型
开、收盘时间均相同 开盘时间相同，收盘时间延后 开盘时间提前，收盘时间延后
沪深300指数期货早上9点15分开盘，比股票市场早15分钟。9点10 分到9点15分为集合竞价时间。 下午收盘为3点15分，比股票市场晚15分钟。 最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间 一致，其它月份合约仍然在3点15分收盘。
因为样本股票具有广泛的代表性、良好的分散性，所以，
S&P 500指数被广泛用作度量投资组合表现的基准 它是全球最活跃的股指期货的基础
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股指期货涨跌停板制度
世界主要交易所的股价指数期货每日涨跌幅度限制，可归 纳成三种方式：
无涨跌幅限制 设定某一涨跌幅或点数限制 设定不同阶段的涨跌点数或幅度限制
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股指期货合约大小
沪深300指数期货的合约面值为当时沪深300指数期货报价 点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民 币金额。
股指期货合约报价单位
合约报价单位即指数期货合约价格波动的最小点数。 就升降点数与标的指数相比而言，多数为万分之一到万分 之六。
沪深 300 指数期货的最小变动单位为0.2点，按每点 300元计算，最小价格变动相当于合约价值变动60元。
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每日结算
例1：某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，在8月1日开仓买进9月 沪深300指数期货合约40手，成交价为1200点（每点100元），同一天该客户卖出 平仓20手沪深300指数期货合约，成交价为1215点，当日结算价为1210点，假定 交易保证金比例为8%，手续费为单边每手10元，则客户的帐户情况为： 当日平仓盈亏=（1215-1200）×20×100=30,000元 当日开仓持仓盈亏=（1210-1200）×（40-20）×100=20,000元 当日盈亏=30000+20000=50,000元 手续费＝10×60=600元 当日权益＝500,000＋50,000－600＝549,400元 保证金占用＝1210×20×100×8％＝193,600元（注：结算盈亏后保证金按 当日结算价而非开仓价计算） 资金余额（即可交易资金）＝549,400－193,600＝355,800元 资金项目金额（单位）存入保证金500,000（+）平仓盈亏30，000（+）持仓盈亏 20，000（-）手续费600＝当日权益549，400（-）持仓占用保证金193,600＝资 金余额355,800
例：由于开仓和平仓有着不同的含义，所以，交易者在买卖股指期货 合约时必须指明是开仓还是平仓。比如，某投资者在12月15日开仓买 进1月沪深300指数期货10手（张），成交价为1400点，这时，他就有 了10手多头持仓。到12月17日，该投资者见期货价上涨了，于是在 1415点的价格卖出平仓6手1月股指期货，成交之后，该投资者的实际 持仓就只有4手多单了。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓6 手1月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的4手多 单，而是10手多头持仓和6手空头持仓了
股指期货每日结算价
各交易所确定每日结算价的方式有所不同。 为防范人为操纵，多数交易所以全天平均价格或收盘时段 (如交易时间最后5分钟或30分钟)的平均成交价为每日结
算价。
CME采用收盘时段最高成交价及最低成交价的平均数，EUREX则采 用最后一笔成交价，以反映市场价格。 沪深300指数期货当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量 的加权平均价。
股指期货——S&P500指数
合约规模：S&P500期货价格乘以250美元 价格限制：下跌5%、10%、15%与20% 最小价格变动：0.10个指数点，相当于每份合约25美元 交割月：3、6、9、12月 正常交易时间（美国中部时间）：上午8:30-下午3:15 最后交易日：交割月的第三个星期五之前的星期四
沪深 300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的 正负10%。合约最后交易日不设涨跌停板。
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开仓、持仓和平仓
开仓：新建头寸。包括买和卖； 持仓：交易者建仓之后持有头寸； 平仓：交易者针对持仓方向作相反的对冲买卖，了结持仓 的交易行为。
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每日结算
四项最基本的内容：盈亏计算、权益计算、保证金计算、资金余 额计算 盈亏计算四种类型：
1.今日开仓今日平仓的，计算其买卖差额； 2.今日开仓而未平仓的，计算今结算价与开仓价的差额； 3.上一交易日持仓今日平仓的，计算平仓价与上一交易日结算价 的差额； 4.上一交易日持仓今日持仓的，计算今结算价与上一交易日结算 价的差
例子：如果设计合约乘数为300元/点，指数期货报价 为1400点时，沪深300指数期货合约面值为 1400点×300元/点＝420,000元。
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本章内容
指数期货概述
指数期货的定价 指数期货交易策略
指数期货的发展
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指数期货概述
股指期货是股票指数期货的简称，是一种以股票价格指数 作为标的物的金融期货合约。 股指期货合约设计一般包括： 交易标的 合约因子与合约价值 合约报价单位 每日结算价 最后交易日与最后结算日 指数期货交易场所 交易时间 保证金比例 合约到期交割月份 每日涨跌幅限制 履约交割方式
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例2： 8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约，成交价为 1230点；随后又卖出平仓28手9月合约，成交价为1245点；后来又卖 出40手9月合约，成交价为1235点。当日结算价为1260点，则其账户 情况为： 当日平仓盈亏=（1245-1230）×8×100＋（1245-1210） ×20×100=12,000+70,000=82,000元 当日开仓持仓盈亏=（1235-1260）×40×100=－100,000元 当日盈亏=82,000－100,000=－18,000元 手续费＝10×76=760元 当日权益＝549,400－18,000－760＝ 530,640元 保证金占用＝1260×40×100×8％＝403,200元 资金余额（即可开仓交易资金）＝530,640－403,200＝127,440 元