“指数效应”的实证检验与理论诠释——一个文献综述

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【硕士论文】中国证券市场规模效应、时间效应、价值效应的实证分析

【硕士论文】中国证券市场规模效应、时间效应、价值效应的实证分析

彰61Slll摘要论文题目:主国适鲞直堑趣搓夔廛:啦间筮廛,盆焦煎廑的塞延筮扭专业:金融堂研究生:焦垡指导教师:杨春鹏摘要我国的证券市场从无到有,从小到大,逐步在发展壮大。

但是,我国的证券市场在蓬勃发展的同时,也存在许多不尽如人意的地方,还依然是一个尚待完善与规范的发展中市场。

存在着像规模效应、时间效应、价值效应、惯性策略与反转策略等诸多异常现象。

而这些异常现象的存在已成为制约我国证券市场健康发展的障碍,因此,认识这些异常现象,揭示隐藏在其背后的原因,对于我国证券市场今后的发展与完善无疑极具迫切性和必要性。

基于此,我选择了我国证券市场异常现象问题作为论文的研究对象。

本文重点是通过实证分析证明异常现象的存在,然后从行为金融的角度揭示证券市场这些异常现象存在的原因和机理,从而为我国证券市场监管部门提供相应的政策建议,同时也有利于广大投资者,树立正确的投资理念,规范投资行为。

本文主要分六个部分,主要内容如下:第一部分系统地阐述了行为金融理论的基本内容以及行为金融理论对有效市场假说的批驳和质疑。

这同时也是中国证券市场异常现象的研究方法和研究的理论基础。

第二部分通过实证检验了中国证券市场的规模效应。

首先回顾了国内外对规模效应的研究,然后运用实证分析证明了中国证券市场存在显著的规模效应,最后从行为金融的角度对中国证券市场存在此现象的原因进行分析。

第三部分通过实证检验了中国证券市场的时间效应。

首先回顾了国内外对时间效应的研究,然后运用实证分析证明了中国证券市场存在显著的“三月份效应”和“月初效应”,最后从行为金融的角度对中国证券市场存在此现象的原因进行分析。

第四部分通过实证检验了中国证券市场的价值效应。

首先回顾了国内外对价值效应的研究,然后运用实证分析证明了中国证券市场存在显著的价值效应,最后给投资者提出了投资建议。

第五部分通过实证检验了中国证券市场的“惯性策略”和“反转策略”。

首先回顾了国内外对“喷性策略”和“反转策略”的研究及其原因分析,然后运用实证分析证明了中国证券市场在不同的时间段内存在显著的“惯性策略”和“反转策略”,最后得出了适合中国投资者的投资策略:买中等股卖差股的惯性策略和买中等卖优股的中期反转策略。

上证综合指数波动性分析及其与宏观经济变量关系的实证研究

上证综合指数波动性分析及其与宏观经济变量关系的实证研究

上证综合指数波动性分析及其与宏观经济变量关系的实证研究摘要:本文以上证综合指数为研究对象,利用ARCH模型和GARCH模型对其波动性进行了分析。

同时,我们还分别考察了指数与GDP、CPI、利率等宏观经济变量之间的关系。

研究结果表明,上证综合指数的波动性存在显著的ARCH和GARCH效应,即指数具有波动聚集现象。

在宏观经济方面,指数与GDP呈正相关,与CPI和利率呈负相关。

根据这些结果,我们可以得出一些有益于投资者的结论。

关键词:上证综合指数;波动性;ARCH模型;GARCH模型;宏观经济变量;相关性。

1. 引言随着中国经济快速增长和资本市场的广泛参与,中国股市成为近年来投资者热门的对象。

然而,股市波动性的高低直接影响到股票投资的风险和收益。

因此,深入研究股市波动性对投资者具有重要的意义。

上证综合指数是中国股票市场的一个重要指标,也是代表中国股市整体波动性的指数之一。

在这个背景下,该指数的波动性分析成为许多研究的热点,包括利用波动率指标、时间序列模型、多元回归分析等方法。

本文将探讨ARCH模型和GARCH模型两种时间序列模型在分析股市波动性中的应用,并进一步利用这两个模型对上证综合指数波动性进行分析。

除此之外,我们还将探讨上证综合指数与经济变量之间的关系,包括GDP、CPI和利率等。

2. 文献综述ARCH模型是描述时间序列数据波动性的经典模型之一,于1982年由Engle提出。

该模型首先通过一个线性条件异方差模型来刻画时变波动率,并且在各个时间点观测的随机误差项与其前期波动量相关。

GARCH模型是ARCH模型的扩展,于1986年由Bollerslev提出。

其基本思想是将平方波动误差项的滞后项引入条件异方差模型中,从而能较好地刻画波动性的持续性和影响,更加精确地预测时间序列的波动性。

随着计算机技术的进步,ARCH和GARCH模型在时间序列分析中应用越来越广泛。

目前,这两个模型已经被广泛应用于股票、货币、商品市场等领域波动性的研究中。

论文中的实证研究结果验证与解释

论文中的实证研究结果验证与解释

论文中的实证研究结果验证与解释实证研究是学术研究中一种重要的研究方法,其通过采集、分析和解释实际的数据来验证或推翻研究假设,从而对研究领域做出贡献。

本文将探讨论文中的实证研究结果验证与解释的过程和方法。

一、实证研究结果验证方法1. 统计分析验证:为了验证研究假设,研究者通常需要采集一定数量的数据并进行统计分析。

常用的统计分析方法包括描述性统计、相关性分析、回归分析等。

2. 假设检验:假设检验是实证研究中常用的方法之一。

研究者通过构建零假设和备择假设,并利用样本数据进行统计分析,以确定是否拒绝零假设。

常用的假设检验方法包括t检验、F检验、卡方检验等。

3. 相关性验证:实证研究中,研究者通常会关注变量之间的相关性。

通过计算相关系数,可以确定变量之间的相关关系是否显著。

4. 实证验证:实证研究也可以通过实证验证来对结果进行验证。

实证研究通常通过不同的实证验证来支持或反驳研究假设。

实证验证方法包括复制研究、交叉验证、敏感性分析等。

二、实证研究结果解释方法1. 数据解读:在解释实证研究结果时,研究者需要对所得到的数据进行解读,并尽可能提供清晰而准确的解释。

解读结果时应关注数据的统计显著性、方向、程度等信息。

2. 实质解释:除了对数据进行解读外,研究者还需要进行实质解释。

实质解释涉及对研究结果的意义、影响和原因进行解释。

研究者可以引用相关理论或先前的研究来支持解释。

3. 比较解释:实证研究结果的解释还可以通过比较来进行。

研究者可以将本研究的结果与相关研究进行比较和对照,以验证其结果的独特性和一致性。

4. 分析解释:研究结果的解释还可以通过分析来进行。

通过对数据进行更深入的分析,例如子组分析、因果关系分析等,可以获得更多有关结果的信息和解释。

三、实证研究结果验证与解释的重要性1. 提供证据:实证研究结果的验证与解释提供了对研究假设的证据。

这些证据可以用来支持或反驳研究问题,并为决策提供可靠依据。

2. 推动学术进展:实证研究结果的验证与解释有助于推动学术进展。

H指数和G指数在机构学术影响力分析中的实证研究

H指数和G指数在机构学术影响力分析中的实证研究
4.通过本文的分析研究,笔者发现,h指数、g指数有着自己的适用范围, 即主要适用于对学术研究级别较高的研究人员和机构之间的评价。对于 像机构影响力这样的宏观或中观层面的研究,h指数具有独特的优势;h 指数和g指数的配合使用,可以避免单一指数用于学术影响力评价时产 生的区分度不大的缺陷。
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基于上述分析研究,笔者认为高学术影响力是长期 积累的客观结果。提高作者与机构的学术影响力, 首先需要的是时间,即在某一学科领域里较长时间 的研究积累,尽量增加h指数成长曲线中线性成长 的时间。而稳健持久的高水平研究成果是提高作者 与机构学术影响力的关键,即增加h指数成长曲线 中线性成长的坡度。这就要求研究人员和研究机构 紧跟学科发展前沿,顺应学科发展的潮流,把握当 前学科难点和热点,持续保持科学研究及其所产生 的科学论文、著作、专利等科研成果的影响力。
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Thank you for your attention !
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H指数和G指数在机构学术影响力 分析中的实证研究
1
本文以我国图书情报学为例,以h指数和g指 数为主要指标,对其在机构学术影响力评价 中的可行性进行了实证研究,计算了图书情 报学科的60个机构的h值、g值,并采用 Pearson相关计算出各指标相关性的强弱,最 后阐述了提高机构学术影响力的对策建议。
(三) 计算出各个机构的h指数、g指数。
4
三、 指数的相关性分析
利用SPSS软件进行相关性分析,经检验,h 指数与作者的被引频次符合正态分布, h指 数\g指数和被引频次之间存在显著相关关系, 相关系数为0.898\0.859。
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四、 评价结果
通过以上的相关性分析可见,机构h指数和g指数与 传统引文评价的关系十分密切,相关系数很大。通 过本文的研究,不难看出,采用单一指数测度科研 人员和机构的影响力,会出现大量相同值。h指数 和g指数对于少数优秀科学家和学科顶尖机构具有 一定的区分度。但是,根据科技人才的分布规律来 看,科学精英是只是极少数的一组人群。而对于绝 大部分科研人员来说,他们的h指数和g指数分布在 较低的水平范围内,很难加以区分。从h值和g值的 分布来看,值越大相同的几率就越小,而值越小相 同的几率就越大。由此可见,单一指数一旦用于学 术影响力的评价,会产生区分度不大的缺陷。

论文写作中的实证研究结果解读和理论联系

论文写作中的实证研究结果解读和理论联系

论文写作中的实证研究结果解读和理论联系在学术研究中,实证研究是一种通过观察和实验来验证假设和理论的方法。

实证研究结果的解读和理论联系是论文写作中的重要环节,它能够帮助读者更好地理解研究结果,并将其与相关理论联系起来。

本文将探讨论文写作中实证研究结果的解读和理论联系的方法和技巧。

一、实证研究结果解读的方法实证研究结果的解读是对研究数据和统计分析的进一步解释和说明。

在解读实证研究结果时,以下几种方法可以帮助我们合理解释数据和分析结果。

1.1 描述性统计分析描述性统计分析是对研究数据进行总结和描述的方法。

它可以通过计算平均值、标准差、频率分布等来对数据进行描述,帮助读者了解样本的特征和变量之间的关系。

在实证研究中,描述性统计分析可以帮助我们提供对实际情况的直观描述,为后续的解释和分析提供基础。

1.2 探索性数据分析探索性数据分析是对数据进行初步探索和发现的过程。

通过绘制散点图、柱状图、箱线图等数据可视化手段,可以发现数据中的潜在模式和异常情况,进一步指导我们对实证研究结果的解读。

探索性数据分析可以帮助我们发现数据之间的关联性和趋势性,为后续的统计分析提供线索。

1.3 统计推断分析统计推断分析是通过样本数据进行推断和推断总体的方法。

在实证研究中,我们通常使用统计推断分析来验证或否定假设,并给出结果的显著性水平。

通过对研究数据进行假设检验、置信区间估计等统计方法,可以帮助我们解读实证研究结果的可靠性和推广性。

二、实证研究结果与理论的联系实证研究结果与理论的联系是论文写作中的关键环节。

通过将研究结果与相关理论联系起来,我们可以更好地解释实证研究结果的意义和影响,提高研究的学术价值。

以下是实证研究结果与理论联系的几种常见方法。

2.1 基于理论的解释在论文写作中,我们通常会选择一个或多个相关的理论作为研究框架。

通过将研究结果与理论联系起来,我们可以探讨实证研究结果对理论的支持或反驳,从而进一步拓展理论的适用范围或提出新的理论观点。

我国股市ARCH效应的实证研究

我国股市ARCH效应的实证研究
44丽由于保守代表性等心理偏差的存在引起对信息的反应过度或反应不足使得他们在投资过程中产生系统性偏差通过羊群效应导致整个投资群体的决策偏差使得价格偏离其内在价值较长时间的价格偏离往往会产生锚定效应或框架效应反过来又影响到投资者对价格的判断
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金融与经济 !""#$ %! 金融与经济 $%%&’ ($
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从表 ! 中对数收益率的描述性统计量可以看出,深 沪两市收益率序列的均值均较小,对应的标准差却较 ( ") 存在明显的尖峰、 厚尾特 大, 峰态系数 均为大于 # , 征,$% 统计量表明收益率序列拒绝正态分布假定,这与 大多文献的结论一致。两市日收益率的“尖峰厚尾 ”特 征, 初步判断两市序列 &’ 可能存在 (&)* 现象。两市收 益率的峰态系数均为大于 # 。对美国股市类似的研究显 (+) 示, 一般, 偏态系数 在 , -. # 左右, 峰态系数在 #. / 左 右, 与此相比, 我国股市的偏态系数更趋近于零, 尤其在
三、 实证分析 (一 ) 数据说明。
&’ # "? @ % ""!0 ’ ( " @ % #A &’ ( A 为保证条件方差 &’ B ? , 要求 "? B ? , …, "" & ? , " # $, 0, !, …, #A & ? , A # $, 0, %,
($ )
数据来源为沪深两市综合股价指数的日收盘价及 交易量, 时间跨度为 $888 年 P 月 $? 日至 0??9 年 P 月 P$ 日。选择依据为: 自 $888 年起, 上市公司初具规模; 股市 开始实施 $?X 涨跌停板限制和 S @ $ 的交易制度,制度 层面已经成形;股市结束了设立初期的大幅波动阶段, 逐渐步入正轨。 股票市场日收益率 ,’ 以相邻营业日收盘 的综合股价指数的对数一阶差分表示, 即: ,’ # 43E K Y’ L ( 43E K Y’ ( $ L 。数据处理采用 D7"5Z6[1 ? 软件。 (<,G)是两市股票日收益率的线性图。可以看 图$ 出,股票日收益率的波动比较平稳,没有大幅度的波 动。但收益率异常值出现的频率比较高,并较多情况集 中在一个特定的时期出现,显示出波动的聚类 (\4V6’5*";E) 现象, 即收益率序列随着时间的变化而变化, 同时, 表现出一段时间内的连续偏高或偏低。

关于日历效应实证研究的文献综述

关于日历效应实证研究的文献综述

关于日历效应实证研究的文献综述【摘要】日历效应是证券市场中的异象之一,其存在是对有效市场假说和资本资产定价模型的挑战,对其的研究具有重大的理论和现实意义。

将对国内现有的关于日历效应实证研究的文献进行综述,以期对今后的进一步研究提供帮助。

【关键词】星期效应;月份效应;综述一、引言大量实证研究表明,证券市场中存在着有悖于有效市场假说和资本资产定价模型的异象,日历效应就是其中之一。

日历效应是指证券市场出现的在某一特定时间进行交易可以获得超额收益率的现象,它的表现形式主要有星期效应和月份效应。

为了便于今后的进一步研究,本文拟对国内现有的关于日历效应实证研究的文献进行综述。

二、星期效应研究综述已有文献广泛研究了股票市场的周日历效应。

Cross、French和Ke im 等研究了美国股市的周日历效应; Ja ffe 等证实周日历效应存在于加拿大、澳大利亚、日本和英国市场; Aggrarw a l等进一步将研究领域扩展至台湾、新加坡、香港和南韩的市场;W ong、Chang 和Choudhry 等的研究提供了亚洲新兴证券市场存在周日历效应的证据; Alexak is 等则研究了希腊股票市场; Wang 和Bha ttacharya 等的研究再度证实股市收益在周内各交易日具有时变特征; 然而,当Dubo is等使用参数检验和非参数检验探讨9 个国际市场的周日历效应时却没有得到明确的结论。

大量研究表明,我国股票市场存在星期效应。

俞乔(1994)应用随机项序列相关检验、游程检验、非参量检验等方法对沪深股市1990 年12 月29 日到1994 年4 月28 日间的综合指数进行了实证检验,发现上海和深圳两市存在周末效应。

赵骏(1994)以1993 年7 月1 日至1994 年5 月1 日间上海证券市场上的12 种股票和上证综合指数为研究对象,发现周一收益率最低且均值为负,周四收益率最高且均值为正。

戴国强和陆蓉(1999)运用ARCH 模型对沪市和深市1993 年到1998 年的股价指数进行研究,发现深圳股市周一的报酬率显著为负,周五报酬率最高,存在周末效应,上海股市则没有显著的周末效应。

上证指数的实证研究

上证指数的实证研究

上证指数的实证研究摘要:随着证券市场的崛起和迅速发展,其在我国社会经济生活中和国民经济发展中的地位也越来越重要,已成为了我国资本投资市场的一个核心。

虽然,我国证券投资市场的发展已取得了很大成绩,开始逐步走向成熟,但由于起步较晚,受规模、经验和硬、软环境等各方面条件的限制,仍然还存在着许多不够规范、不尽人意和阻碍其健康发展的地方。

本文着重在与分析在中国影响股票价格的各个因素,找出影响中国股票价格的主要影响因素,找出它们的运行机制,并提出相关的政策建议。

关键词:股价指数存款利率国内生产总值人民币汇率城镇居民可支配收入实证分析1引言我国股票市场成立了几十年,既经历了曲折和坎坷,也取得了重大成就,已成为中国经济格局中重要组成部分。

但是,相对于国外成熟的股票市场,我国股市发展过程中表现出许多特有问题,例如:政策影响严重、国有股法人股不能上市流通、投机性强、股价波动幅度较大等。

这些问题常常会使政府难以有效股市脉搏,也使投资者无所适从,这就需要我们在对中国股价波动规律进行深入了解的基础上分析影响股价波动的主要原因,以便于监管机构有的放矢地采取一些切实可行的对策,也是投资者了解股价波动的原因,据此预测未来股价走势,减少操作的盲目性,倡导理性投资。

因此,对我国这个新兴股票市场的价格指数研究不仅有重要的学术意义,而且有重要的实际意义。

对此,本文选取我国近20年来有关股票价格指数(上证综合指数)、国内生产总值(GDP)、人民币汇率(100美元对人民币)、城镇居民可支配收入及存款利率的统计数据,并运用计量经济学的分析方法,建立相应的回归模型以及运用一些相关分析方法对所建模型进行分析,以更好的说明因素间的关系,即股票价格指数对国内生产总值(GDP)、人民币汇率、城镇居民可支配收入、存款利率的影响关系。

2文献综述杨杰的《我国利率对股票价格指数影响的实证分析》的一文中提到:随着股票市场的发展,利率对实体经济的影响日益深刻,股票市场与货币政策的关系也日益紧密在诸多宏观经济因素中,利率调整是货币当局调控经济的重要手段,因而也是影响股票市场的最重要因素之一本文将在借鉴国内外研究的基础上,考察我国利率政策对股票市场尤其是对反应股票价格总体水平的股价指数的影响。

上证50指数周内效应的实证研究

上证50指数周内效应的实证研究

上证50指数周内效应的实证研究
在中国股市中,上证50指数是最具代表性的指数之一。

该指数中包含了中国A股市场中市值最高的50家公司的股票。

由于其代表性强和市值高的特点,上证50指数在中国股市中具有较强的吸引力,吸引了大量投资者的关注和交易。

研究上证50指数的效应具有重要的理论和实践意义。

本文基于上证50指数周度数据,通过实证分析,研究了上证50指数的周内效应。

具体来说,本文主要采用了两个方面的分析方法:一是基于周内效应模型的回归分析,二是基于事件窗口的事件研究。

本文通过标准OLS回归模型,研究了上证50指数的周一效应、周五效应和周内效应。

回归结果显示,在统计上存在显著的周一效应和周五效应。

具体来说,周一的应回报率显著低于其他交易日,而周五的回报率显著高于其他交易日。

这一结果与传统的周一效应和周五效应相一致,说明了中国A股市场中上证50指数的确存在着明显的周内效应。

为了验证回归结果的稳健性,并更好地观察上证50指数的周内效应,本文采用了事件研究方法。

本文将每周的周一和周五作为事件日,分别计算了事件前后的股价变动,并在事件窗口中进行了t检验。

结果显示,在事件日周一,上证50指数的股价普遍呈现下跌的现象;而在事件日周五,上证50指数的股价普遍呈现上涨的趋势。

这一结果与回归分析结果基本一致,再次验证了上证50指数的周内效应。

硕士论文--沪深300指数调整效应的理论分析与实证研究概要

硕士论文--沪深300指数调整效应的理论分析与实证研究概要

青岛大学硕士学位论文沪深300指数调整效应的理论分析与实证研究姓名:刘文娟申请学位级别:硕士专业:金融学指导教师:刘喜华20120609摘要指数效应是指在调整事件前后,成份股票的价格和成交量产生的异常市场效应,它对有效市场理论提出了挑战。

指数效应不仅是研究股票市场运行机制和股票市场参与主体行为的重要事件,也是研究股票市场有效性的重要事件。

针对这一问题,运用事件研究法,以2009年2月至U2011年10月之间沪深300指数的调整事件为研究样本,将事件窗口划分为AD前后和ED前后分别进行研究,应用三种计量模型综合分析异常收益率,验证了我国股票市场中指数效应的存在性。

实证结果表明:在价格效应方面,指数成份股票在调入(调出)事件公告日AD之前有显著为正(负)的异常收益率,说明市场上的一些投资者已经提前预期到指数调整的信息;在公告日AD之后沪深300指数调入成份股票呈现显著的正价格效应,在ED+40发生反转,表明调入事件的价格效应不是长期的,公告日AD后沪深300指数的调出股票有显著的负价格效应,但在ED当日开始发生了反转,由负转正,表明调出事件的价格效应也是短期的;在三种模型计量结果的比较分析中,基于市场模型的异常收益较多地通过显著性检验,对本文采用市场模型提供了有力的依据,三种计量模型的结果在调入事件中的表现大体上一致,而F.F三因素模型对调出事件的计量过于敏感,这主要是由模型本身的特点决定的;在成交量效应方面,调入调出事件在AD之前有显著扩张的成交量效应,在AD和ED当日及以后调入调出事件也都对股票的成交量有正面影响,导致股票成交量的扩张,直到ED+13开始平均成交比率MVR趋于1,表明成交量效应是暂时的,这与价格效应表现一致,说明最适合解释我国沪深300指数效应的理论假说是价格压力假说。

关键词:沪深300指数:事件研究法,指数效应,价格压力假说AbstractTheindexeffectiSdefinedastheabnormalmarketeffectofpriceandvolumeofthestocksaddedintoanddeletedfromanindexwhentheindexadjustsitssamplestockstimely.Itproposesachallengetotheefficientmarkethypothesis.Itisallimportanteventsfornotonlythestockmarketoperatingmechanismandthestockmarketparticipants’behavior,butalsoforthestudyoftheeffectivenessofthestockmarket.ThispaperadoptstheeventstudymethodologyforresearchingtheadjustmenteventsofCSl300fromFebruary2009toOctober2011.Respectively,theeventwindowwereclassifiedasbeforeandafterADandEDfortheresearch,andapplythreeeconometricmodelsforanalyzingabnormalretUlTIS,itultimatelyverifiesthepresenceoftheindexeffectofChina'sstockmarketTheempiricalresultsaleasfollowing:Intermsofpriceeffect:First,theabnormalreturnsoftheaddedordeletedstocksarcsignificantlypositiveornegativepriortoAD,indicatingthatsomeinvestorshaveanticipatedtheindexadjustmentinformation.Second,thestocksaddedintoCSl300indexhaveasignificantlypositivepriceeffectafterAD,butittendstofallonED+40,whichsuggeststhatthepriceeffectoftheadjustmentisnotlong.AsforthestocksdeletedfromCSI300,theyhaveasignificantlynegmivepriceeffectindexafterAD,butthereversalfromnegativetopositivebeginsfromED,indicatingthatthepriceeffectisalsoshort.Third,inthecomparativeanalysisofthethreemodels’results,moreabnormalreturnsbasedonthemarketmodelpassedthesignificanttest,thusprovideastrongbasisforthispapertoadoptthemarketmodel.Generally,theresultanalysisoftheaddedstocksbasedonthethreemodelsareinIinewitheachother,butforthedeletedevent,theF-Fthreefactorsmodelseemstoosensitive,mainlyduetothecharacteristicsofthemodeIitself.LaSt’intermsofvolumeeffect,beththeaddedandthedeletedstockshaveallexpansionofthevolumeeffectbeforeAD.andtheadjustedeventsalsoposeapositiveeffectonthevolumeofthestocksonnotonlyADandED,butafterED,resultingintheexpansionofstockvolume,untilED+13theaverageturnoverratio-MVRtendsto1gradually,thisindicatesthatthevolumeeffectistemporary,consistentwiththeperformanceofthepriceeffect.ItturnoutthatthemostsuitabletheoreticalhypothesisforexplainingtheindexeffectofChina'sCSI300indexisthepricepressurehypothesis.Keywords:CSI300index,eventstudymethodology-indexeffect,pricepressureh)l口othesis第一章引言1.1选题的背景和意义第一章引言伴随着指数衍生品和指数化投资的迅猛发展,诸如S&P500指数、伦敦金融时报指数、日经225指数、恒生指数等投资者熟知的国际资本市场指数,不仅是各市场走势的“晴雨表”,也是投资者将所持巨额资金的投资或交易的对象。

基于我国A股市场的指数效应实证研究

基于我国A股市场的指数效应实证研究

基于我国A股市场的指数效应实证研究伴随全球资本市场的发展与完善,成份指数及其衍生品开始成为越来越多投资者的关注对象,比如在全球范围内非常著名、拥有极高市场认可度的标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、伦敦金融时报指数和日经225指数等。

众所周知,资本市场特别是股票市场瞬息万变,各国为了确保上述指数始终具有样本代表性与投资标杆作用,通常会对指数进行定期调整或是临时调整,每次指数调整调入或调出一批股票后,市场中以该指数为标的进行跟踪投资的产品诸如交易型开放式指数基金和指数基金等就需要修订投资产品组合,以规避非系统性投资风险、降低跟踪偏差。

投资者特别是机构投资者的调整行为通常会在调整事件发生的某段期限内密集操作,且操作方向一致:购买调入股票、抛售调出股票,他们的群体行为将对股票价格和成交量产生影响,进而引发在市场中被称为“指数效应”的金融异象。

迄今为止在全球范围内,已在众多国家的股票市场中发现了上述指数效应,为验证在中国市场中该金融异象是否存在,及其在中国特殊的投资市场中有何特殊的表现,本文以A股市场中最重要、最具样本代表性的沪深300指数作为研究对象,选取从2005年6月22日该指数正式发布之日起至2011年1月3日的调整事件为样本,其中调整次数共计27次,涉及调整的公司股票一共有574只。

本文运用事件研究法,以异常收益率、累计平均异常收益率、异常成交量比率等为衡量指标,对我国的指数效应展开实证,实证的主要内容涉及以下方面,一是在事件窗口期内,沪深300指数调整涉及的股票价格效应与成交量效应有何表现?二是调入与调出两类样本组的表现有何不同?三是2010年4月17日中国沪深300指数期货合约推出后,指数效应会不会像国外经验一样表现得更加显著,股指期货在我国对指数影响是否显著?四是我国A股市场的指数效应表现支持哪些指数效应的理论基础和假说?根据以上研究设计,本文得到了以下结论:1.沪深300指数的指数效应在我国A股市场中存在,且效应表现显著。

宏观经济变量对上证指数影响的实证研究

宏观经济变量对上证指数影响的实证研究

03
宏观经济变量选取及对上证 指数的影响机制
宏观经济变量的选取
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国内生产总值 (GDP)
反映一国经济总体实力, 是衡量经济运行状况最重 要的指标。
利率
反映资金借贷成本,是宏 观经济调控的重要工具。
通货膨胀率
衡量物价上涨程度,反映 货币购买力下降程度。
失业率
反映劳动力市场状况,是 衡量经济是否处于衰退的 重要指标。
THANKS
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02
文献综述
国内外研究现状
国外研究
自20世纪以来,国外学者开始广泛研究宏观经济因素与股票 市场之间的关系。从早期的线性关系到后来的非线性关系, 从单一的货币供应量到包括利率、通货膨胀率等多元因素, 研究视角不断拓展。
国内研究
国内学者在宏观经济与股票市场关系方面的研究起步较晚, 但近年来研究成果丰富。除了对国外研究的延续,还针对我 国特有的经济体制、政策环境等进行了大量实证研究,为我 国资本市场的发展提供了有益借鉴。
研究意义
理论意义
通过进一步研究宏观经济因素对证券市场的影响,可以丰富和发展证券市场理论 ,为投资者提供更多的决策依据。
实践意义
对于投资者来说,了解宏观经济因素对证券市场的影响可以帮助他们更好地预测 市场走势,制定更加明智的投资策略。此外,对于政策制定者来说,本研究的结 果也可以为他们提供参考,以便更好地调控宏观经济和证券市场。
在研究的四个宏观经济变量中,GDP和CPI对上证指数的影响较大,而利率和货币供应量 对上证指数的影响相对较小。
宏观经济变量的影响具有时滞性
实证结果显示,宏观经济变量的变动对上证指数的影响并非立即产生,而是存在一定的时 滞。

我国上证指数ARCH效应的实证研究

我国上证指数ARCH效应的实证研究

式 ( ) 边 是 条件 方 差 的 对 数 , 7左 这 意 味着 杠 杆影 响 是指 数 的 . 而不 是 二次 的 . 以条件 方 差 的预 测值 一定 是 非负 所
的, 杠杆 效应 的存 在 能通 过 < 0的假设
得 出检验 。 果 ≠0 则 冲击 的 影 响存 如 , 在 着非 对称
r 2=‘ O t 0 +oru 1

2 基 于 上 证 指 数 的 实证 分 析
21 样 本 的 选 择 和 处 理 .
我 国证 券 市 场 是 在 1 9 9 6年 1 2月 2 6日开 始实施 1%涨 跌停 板制度 . 了 0 为 使 研究 免 于政 策 因素 的影 响 . 者样 本 笔
i =1 i1 =
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1 GARC 的基本 原 理 和 理 论 H
11 GAR . CH 模 型
A H 的 大小 反应 波 动 的持 续 性 . 值 越接 近 G RC 模 型 由纳尔 什 提 出 .条 件 方差 其 于 1 说 明波 动持 续时 间越 长 . 明误 差 . 表 被 指定 为 :
同 时 . C — M 模 型 的还 有 另 外 AR H 两种 不 同形 式 的表 示 方 法 : 条 件方 差 将 换成条 件标 准差 或是取 对数 且该 模型 主要是 用于关 于 资产 的预期 收益 与预期 风险 紧密相关 的金融 领域 , 其模 型为 :
r '-o2u t ̄ p t-t = . r- 4 l
型 中 . 条件 方差 引进 到均值 方程 中 : 把
y= + 叮 u tx p I t +
间序 列 分 析 中 。在该 模 型 中 , 主要考 虑

A 股纳入MSCI指数公告效应的实证研究

A 股纳入MSCI指数公告效应的实证研究

商,旗下涵盖多种指数,是全球投资组合经理采用
最多的基准指数。在 2017 年 6 月 21 日,MSCI 明晟
公司正式宣布,将于 2018 年 6 月将 A 股纳入 MSCI
新兴市场指数和 MSCI ACWI 全球指数,中国 A 股
市场也在这个过程中解决了自身的很多问题,向成
熟证券市场靠拢,迈出了国际化的坚实一步。从长
(二)公告效应和事件研究法的应用 Fama 等学者在 1969 年对事件研究法首先做出 里程碑式的成果,Korhari 与 Warner 在 2006 年通过 将研究结果进行对比,总结了两项关于事件研究法 的成果。现在事件研究法的方法论日趋完善,数据 方面多采用日度数据而不是月度数据;方法上估计 和监测异常收益率和异常收益率的检验方法也越 来越复杂。国内学者目前大多利用现有方法进行实 证研究。 (三)资产定价模型的应用 FF 三因子模型:Fama 和 Frenc 于 1993 年提出 三因子模型,在 CAPM 模型基础上增加了 SMB、 HML 两个因子,可以较好地解释不同股票的风险收 益率差异。陈雷对沪深两市 A 股在 1995 年 5 月至
(二)研究目的及意义
1.研究目的 第一,分析与 A 股纳入 MSCI 的相关消息的公 告效应是否存在,在事件窗口期内事件是否会造成 异常收益 α,事件的影响是否持续。 第二,分析前后两次公告名单的调整,对于删 去、保留、新添加的成分股的影响。 第三,运用 FF 三因子模型的方法模拟正常收益。 第四,分析不同行业的股票对该事件的反应是 否不同,哪一个行业的股票更加受益于 A 股纳入 MSCI 指数。 2.研究意义 从事件本身来看,A 股纳入 MSCI 指数是一件 影响深远的大事件,并且从过去经验来看是会推动 股价上涨,因此,在名单内的成分股会成为资本追 逐的标的,在公告日当天持续出现正的异常收益, 需要利用事件研究法确认这种异常收益在窗口期 确实存在。 选取最近较为热门的 A 股纳入 MSCI 时间作为 研究对象,考察其对名单中成分股股价的影响,希 望能够对该事件的公告效应有一个解释,并对短期 和长期的投资给出一定的方向性建议。 三、文献综述 (一)关于 MSCI 纳入的影响

统计学中的实证研究和理论验证

统计学中的实证研究和理论验证

统计学中的实证研究和理论验证在统计学中,实证研究和理论验证是两种主要的研究方法,它们在帮助我们理解现实世界和检验学术理论方面发挥着重要的作用。

本文将探讨实证研究和理论验证的定义、特点以及它们在统计学中的应用。

一、实证研究的定义与特点实证研究是一种基于现实观察和事实数据的研究方法。

它通过收集和分析实际的数据,以验证或拒绝对某一问题或假设的猜测。

实证研究所得到的结论是基于客观的事实和经验的,因此具有较高的可靠性和可信度。

实证研究有以下几个特点:1. 依赖于实际数据:实证研究通过观察、实验或调查等手段收集到的数据作为研究的基础。

这些数据可以是定量的(如统计数据、测量数据)或定性的(如观察记录、访谈内容),以支持研究者的观点或理论。

2. 工具和技术:实证研究借助于统计学和计量经济学等方法,使用合适的工具和技术来分析和解释所收集的数据。

这些工具包括描述性统计、回归分析、方差分析等,以确保研究结果的可靠性和科学性。

3. 现实世界的应用:实证研究关注现实世界的问题和现象,旨在提供实用的解决方案和政策建议。

通过对实际数据的分析和解释,实证研究可以揭示问题的本质并提供相关的决策支持。

二、理论验证的定义与特点理论验证是一种基于已有学术理论的研究方法,旨在检验和验证学术理论的有效性和适用性。

通过理论验证,研究者可以确定学术理论是否能够解释和预测现实世界的经验现象。

理论验证的特点如下:1. 基于学术理论:理论验证是从已有的学术理论出发,通过研究的设计和实施,来检验学术理论的真实性和解释力。

研究者需要清晰地阐述所采用的理论框架和假设,以便对研究结果进行验证。

2. 实证性和可重复性:理论验证需要建立可靠的研究方法和可行的数据收集方式,以获取到实际的数据。

这些数据将被用来验证学术理论的适用性和有效性,要求结果具有一定的实证性和可重复性。

3. 理论的修正与发展:理论验证可以验证一个已有理论的有效性,也可以在验证过程中提出新的理论观点和结论。

上证50指数周内效应的实证研究

上证50指数周内效应的实证研究

上证50指数周内效应的实证研究【摘要】本文通过对上证50指数的周内效应进行实证研究,旨在探讨该指数在周内的表现特点和规律。

从数据来源与样本选择、研究方法与模型设定、实证结果分析等方面展开研究。

通过对实证结果的分析,揭示了上证50指数在不同交易日中呈现出的价格波动情况和交易量变化特征。

进一步探讨了周内效应背后的原因和影响因素,对相关研究进行了综述和比较。

在结论部分对研究进行总结回顾,展望了未来可能的研究方向,并提出了一些政策建议。

通过本研究,可以更好地理解和把握上证50指数的周内变化规律,为投资者和决策者提供参考依据,促进资本市场的稳定和健康发展。

【关键词】上证50指数、周内效应、实证研究、引言、研究背景、研究意义、研究目的、数据来源与样本选择、研究方法与模型设定、实证结果分析、进一步讨论、相关研究综述、结论、总结回顾、研究展望、政策建议。

1. 引言1.1 研究背景上证50指数作为我国股市的重要指标之一,一直备受市场关注。

随着中国经济的持续发展,市场的波动也日益明显。

在这种情况下,对于上证50指数的周内效应展开实证研究,有助于更好地掌握市场的规律,提高投资的准确性和效率。

对于周内效应的研究,旨在探讨周一至周五不同交易日的股市表现是否存在显著差异。

这种现象一直以来备受广泛关注,被认为与投资者的行为和市场心理有着密切联系。

通过对上证50指数周内效应的实证研究,可以更深入地认识市场的运行规律,为投资者提供更多的决策参考。

在当前经济环境下,对于上证50指数周内效应的研究具有重要的理论和实践意义。

通过深入分析周内效应的存在与否,可以为投资者提供更科学的投资策略,帮助他们更好地规避风险,实现较好的投资收益。

本文旨在通过实证研究,深入探讨上证50指数的周内效应,为投资者提供更准确的决策参考和投资建议。

1.2 研究意义上证50指数作为中国A股市场上规模较大的蓝筹股指数,对投资者具有重要的参考价值。

研究上证50指数周内效应具有重要的意义。

报告中的实证研究结果的解释与验证

报告中的实证研究结果的解释与验证

报告中的实证研究结果的解释与验证导言:实证研究是指通过对具体事实和数据的观察和分析,得出客观结论的一种研究方法。

随着科技的发展和数据的积累,实证研究在各个领域被广泛运用,包括经济学、社会学、心理学等。

然而,仅仅得到实证研究结果还不足以对事物进行全面认识,我们还需要对这些结果进行解释与验证,以确保研究的可靠性和有效性。

本文将围绕实证研究结果的解释与验证展开讨论。

一、实证研究结果的解释1.1 变量间关系的解释在实证研究中,我们通常会发现不同变量之间存在一定的关系,例如,收入与消费之间的正相关关系。

解释这种关系的本质是理解变量之间背后的机制和原理。

例如,我们可以解释为什么收入增加会导致消费增加,从而认识到这种关系的实质。

1.2 结果的适用范围与条件实证研究结果往往具有一定的局限性,只有在特定的条件下才适用。

解释结果的适用范围与条件可以帮助我们更好地理解研究结果。

例如,某项研究发现饮食习惯与健康的关系,但这个关系可能只适用于特定人群或特定环境下,解释这种适用范围和条件能够帮助我们更准确地应用研究结果。

二、实证研究结果的验证2.1 重复实验科学研究的一个基本原则是可重复性,即通过重复实验来验证研究结果的有效性。

重复实验可以进一步确认之前的研究结果,并排除不确定性因素的影响。

例如,某项研究发现某种药物能够治疗某种疾病,其他研究人员可以进行重复实验来验证这个结果,从而提高研究的可靠性。

2.2 跨样本验证研究结果的有效性往往需要在不同样本上进行验证。

通过在不同地区、不同人群上进行研究,我们可以确定结果是否具有普适性。

例如,某项研究发现在某个地区的企业中,员工满意度与业绩存在正相关关系,但我们需要在其他地区的企业中进行类似研究来验证这个结果。

2.3 统计分析的验证统计分析是实证研究中常用的工具,我们可以通过检验模型的拟合度、参数的显著性等来验证研究结果的有效性。

例如,在回归分析中,我们可以通过判断回归系数是否显著来验证变量间的关系是否真实存在。

基于事件研究法的沪深300指数效应实证研究_沈海平

基于事件研究法的沪深300指数效应实证研究_沈海平

2010年第9期一、引言指数效应是证券市场的一种异常现象,是指当股票被纳入或剔除指数成分股后,其股价和交易量往往会在短期内出现大幅上升或下降,从而在指数调整时形成套利机会,进而增强投资者对指数调整的关注程度,进一步强化指数效应。

作为行为金融研究的重要范畴,了解指数样本股调整对股票异常收益率的影响,对于理解证券市场的运行以及投资者的行为很有裨益。

2005年4月,由沪深证券交易所联合推出的沪深300指数是我国第一只横跨沪、深两市的统一指数,能全面的展现我国股票市场的全貌,同时沪深300指数也是目前我国股指期货的唯一标的指数。

当沪深300指数进行成份股更换时,包括指数基金、ETF在内的各种追踪指数的投资产品或投资组合都需要进行相应的调整,以减少跟踪误差、降低风险,以该指数为标的的股指期货等衍生品也会随之调整。

这些市场操作往往在一段时间内集中完成,而且对调入调出股票进行操作,从而产生市场异象。

指数效应是研究股票市场运行机制和股票市场参与主体行为的重要事件,也是研究股票市场有效性的重要事件。

本文采用事件研究法,以股指期货推出前沪深300指数调整的样本股票为研究对象,对股指期货推出后沪深300指数是否存在指数效应,以及调整的成分股票是否存在异常收益进行实证研究。

二、国内外文献综述国外早期关于指数效应的研究都是围绕美国的标准普尔指数展开。

Shleifer(1986)最早发现在标准普尔500指数进行样本股调整的前后一段时间,调入股票价格上涨,调出股票的价格下降,并且调整的股票的成交量在指数宣告样本股调整的前后都会有显著的放大。

Lynch和M endenhall(1997)通过构造交易策略的方法也对指数调整规则改变后的指数效应进行了实证研究,发现股票被调整调入标准普尔500指数时,会产生3.8%的平均异常收益,而当股票被调整调出指数时会有负的异常收益。

后来,相关学者的研究表明指数效应在各国资本市场广泛存在。

Kaul、M ehrotra(2000)对加拿大TSE300指数以及日本Nikkei225指数进行研究,发现指数成份股基于事件研究法的沪深300指数效应实证研究沈海平邱海锋摘要:为检验股指期货推出对标的指数成分股票价格的影响,本文选取2010年1月沪深300指数调整的成分股票为样本,以调整公告日前20日至公告日后20日为事件窗口,运用事件研究法对我国股市的指数效应进行实证研究。

实证分析文献综述

实证分析文献综述

引言实证性研究是通过对研究对象大量的观察、实验和调查,获取客观材料,从个别到一般,归纳出事物的本质属性和发展规律的一种研究方法。

证性研究作为一种研究范式,产生于培根的经验哲学和牛顿——伽利略的自然科学研究。

法国哲学家孔多塞(1743-1794)、圣西门(1760-1825)、孔德(1798-1857)倡导将自然科学实证的精神贯彻于社会现象研究之中,他们主张从经验入手,采用程序化、操作化和定量分析的手段,使社会现象的研究达到精细化和准确化的水平。

孔德1830到1842年《实证哲学教程》六卷本的出版,揭开了实证主义运动的序幕,在西方哲学史上形成实证主义思潮。

实证主义所推崇的基本原则是科学结论的客观性和普遍性,强调知识必须建立在观察和实验的经验事实上,通过经验观察的数据和实验研究的手段来揭示一般结论,并且要求这种结论在同一条件下具有可证性。

根据以上原则,实证性研究方法可以概括为通过对研究对象大量的观察、实验和调查,获取客观材料,从个别到一般,归纳出事物的本质属性和发展规律的一种研究方法。

实证研究方法实证研究方法观察法、谈话法、测验法、个案法、实验法(1)观察法:研究者直接观察他人的行为,并把观察结果按时间顺序系统地记录下来,这种研究方法就叫观察法。

(自然观察与实验室观察;参与观察与非参与观察)(2)谈话法:是研究者通过与对象面对面的交谈,在口头信息沟通的过程中了解对象心理状态的方法。

(分为有组织与无组织谈话两种。

须注意:一是目标明确。

二是讲究方式。

三是注意利用“居家优势”。

四是尽量做到言简意赅。

)(3)测验法:是指通过各种标准化的心理测量量表对被试者进行测验,以评定和了解被试者心理特点的方法。

(问卷测试,操作测验和投射测验)(4)个案法:对某一个体、群体或组织在较长时间里连续进行调查、了解、收集全面的资料,从而研究其心理发展变化的全过程,这种方法称为个案法(个案研究)。

(5)实验法:研究者在严密控制的环境条件下有目的地给被试者一定的刺激以引发其某种心理反应,并加以研究的方法称为实验法。

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