风格漂移与基金绩效
基金绩效评估指标
基金绩效评估指标1.年化收益率（Annualized Return）年化收益率是基金的整体收益率，用于衡量基金的长期投资绩效。
年化收益率是指在一定投资期间内，以年为单位计算的收益率。
一般来说，年化收益率越高，代表基金的投资业绩越好。
2.年化波动率（Annualized Volatility）年化波动率是衡量基金风险程度的指标。
它代表了基金收益的波动程度，通常用标准差来计算。
年化波动率越大，代表基金的风险越高。
3.夏普比率（Sharpe Ratio）夏普比率是基金绩效与风险之间的平衡指标。
它通过将基金的超额收益与波动率相除来计算。
夏普比率越高，代表在单位波动率下获得的超额收益越多，说明基金的绩效和风险平衡较好。
4.索提诺比率（Sortino Ratio）索提诺比率和夏普比率类似，但是它只考虑了下行风险，即基金在负收益情况下的波动率。
索提诺比率越高，代表在负收益情况下获得的超额收益越多，说明基金对下行风险的抵御能力较强。
5.最大回撤（Maximum Drawdown）最大回撤是指基金投资组合在特定时间内累计亏损的最大幅度。
最大回撤越小，代表基金抵御风险的能力越强。
6.信息比率（Information Ratio）信息比率是基金相对于基准收益的超额收益与波动率之间的比率。
信息比率越高，代表基金管理团队的择股能力和风险管理能力越强。
7.阿尔法（Alpha）阿尔法是基金相对于市场基准收益的超额收益。
阿尔法越高，代表基金管理团队的择股或择时能力越强，相对于市场取得了更好的投资回报。
8.贝塔（Beta）贝塔是衡量基金相对于市场的敏感程度。
贝塔值大于1表示基金对市场的变动较为敏感，贝塔值小于1表示基金相对于市场的变动较为缓和。
综上所述，基金绩效评估指标是投资者选择基金时的重要参考指标。
通过综合考虑基金的年化收益率、年化波动率、夏普比率、索提诺比率、最大回撤、信息比率、阿尔法和贝塔等指标，投资者可以更全面地评估基金的表现和风险水平，以便做出更明智的投资决策。
如何分析基金的业绩表现
如何分析基金的业绩表现基金业绩表现是投资者选择基金的重要参考指标之一。
通过分析基金的业绩表现，可以评估基金的投资能力和风险控制能力，为投资者提供决策依据。
下面将从基金的历史业绩、风险指标、相对业绩和其它因素等方面介绍如何分析基金的业绩表现。
一、历史业绩分析1. 收益率比较：通过比较基金的年度、月度、周度等不同时间跨度的收益率，可以了解基金的长期和短期表现。
同时还可以与同类基金、业绩基准进行比较，评估基金的超额收益能力。
2. 历史回撤情况：回撤是指基金净值从高点到低点的最大跌幅，可以反映基金在下跌市场中的表现。
较小的回撤意味着基金具有较好的抗风险能力。
3. 夏普比率分析：夏普比率是风险调整后的收益率指标，反映了基金每承担一单位风险所获得的超额收益，数值越高越好。
二、风险指标分析1. 波动率分析：波动率是基金净值波动的程度，也是衡量风险大小的指标。
通过比较基金的波动率，可以了解基金的风险水平。
较小的波动率意味着基金风险较低。
2. 最大回撤比较：最大回撤是基金净值从历史高点下跌幅度最大的期间，一般用来衡量基金的最坏情况。
最大回撤越小表示基金抗跌能力越强。
三、相对业绩分析1. 同类排名：通过比较基金在同类基金中的排名情况，了解基金的相对表现。
处于同类基金排名前列的基金，通常具有较好的投资能力。
2. 超额收益分析：通过比较基金的超额收益能力，判断基金的主动管理水平。
较高的超额收益意味着基金的择时和选股能力较强。
四、其他因素考虑1. 基金规模：较大的基金规模可能对基金的投资灵活性和收益率产生影响，需要注意规模对业绩的影响。
2. 基金经理：基金经理的经验和能力对基金表现有较大影响，需要关注基金经理的背景和管理履历。
3. 基金投资策略：不同的基金投资策略适合不同的市场环境，需要根据市场情况选择合适的基金。
总结：通过对基金历史业绩、风险指标、相对业绩和其他因素的综合分析，可以全面评估基金的业绩表现。
然而，过去的表现并不能保证未来的业绩，投资者还需要结合自身风险承受能力和投资目标来选择合适的基金。
基金公司绩效考核方案范本
基金公司绩效考核方案背景随着我国经济的快速发展，人民对理财的需求逐步增加，基金行业因此获得了快速的发展。
但是，随着基金公司数量的不断增加，市场竞争日趋激烈，对基金公司的绩效评估愈发重要。
因此，建立科学合理的基金公司绩效考核方案，对于保持行业健康发展、提高行业整体绩效至关重要。
目的基金公司绩效考核方案的目的主要是以下几个方面：•保持行业的良性竞争，促进行业健康发展；•激发基金从业人员的积极性和创造性，提高基金公司的绩效；•对基金公司的绩效进行科学评价，为投资者提供更准确、更全面的评估信息。
方案根据基金公司的业务性质和业绩表现，绩效考核方案主要涉及以下方面：AUM(管理规模)与管理费用对于基金公司而言，管理规模与管理费用是影响公司盈利的重要因素。
此处建议将其作为绩效考核的主要因素，特别是在基金经理考核中更为重要。
AUM方面管理规模是基金公司的核心指标之一，可以反映基金公司的市场认可度、管理水平、资产配置能力等。
考核AUM的两个主要方面是增长率和结构合理度。
•AUM增长率应当根据公募、私募和QDII等不同管理规模进行分别考核，以加强考核的精准度；•AUM结构合理度考核方面，可以考虑在公募、私募、固收、货币市场等不同业务线中分别设定考核指标。
其中，固收基金、货币市场基金的管理规模比例应当得到更加重视。
管理费用方面基金公司的管理费用是公司盈利的关键因素之一，也是基金参与者关心的重要指标。
因此，合理评估基金公司的管理费用，有助于压缩费用支出，提高公司的盈利水平。
•管理费用的收入占比：核心业务的费用支出与总收入的比例，该比例高于同行平均值时，考核得分会相应减少；•管理费用节约效果：希望基金公司能够在业务发展的同时，不断优化管理费用，比较前后两年管理费用的变化情况，及时掌握公司的节约效果。
投资业绩投资业绩是基金公司的核心竞争力之一，是最能反映公司绩效水平的指标之一。
建议从以下两个方面进行考核：基金表现通过对基金的收益率、夏普比率、最大回撤率等指标进行评估，全面考虑各类基金的表现水平。
(精选)夏普模型投资风格分析
14.88 7.42 1.87 3.26 0.6 11.58
0.86 0.87 0.95 0.97 0.93 0.98
国富中小盘基金的投资风格：小盘成长，大盘成长，和小盘价值之间有变动。
Excel 二次规划方法分析：
2010/11/23-2016/4/12 之间的累计净值。
基金收益率的具体计算公式为：
0 0 0 0 0 0 0 23.73 28.05 0399372.SZ)
0 0 32.31 40.25 53.38 30.53 19.7 11.3 26.77 11.48 52.92 46.67 39.8 32.93 32.56 31.88
小盘价值 (399377.SZ)
表示第 t 周的累计基金净值，
表示第 t-1 周的累计基金净值。
风格指数种类选择：巨潮股票指数：大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘
如何评估基金的绩效
如何评估基金的绩效基金作为一种投资工具，受到越来越多投资者的关注。
而对于投资者来说，评估基金的绩效是非常重要的，因为绩效将直接影响到投资者的收益。
本文将介绍几种评估基金绩效的常用方法，并分析其优缺点。
一、评估基金绩效的指标在评估基金绩效时，投资者可以参考以下几个常用的指标：1. 收益率收益率是评估基金绩效的最直观指标之一。
投资者可以通过计算基金的累计或年化收益率来了解基金的投资回报情况。
通过对比不同基金的收益率，投资者可以判断基金的盈利能力。
2. 风险指标除了收益率，投资者还需要考虑基金的风险情况。
常见的风险指标包括波动率、下行风险等。
波动率可以反映基金净值的波动情况，下行风险则主要关注基金在市场下跌时的表现。
通过分析基金的风险指标，投资者可以评估基金在不同市场环境下的表现能力。
3. 基金经理能力基金经理的能力是影响基金绩效的一个重要因素。
投资者可以通过研究基金经理的投资策略、经验以及过往的业绩来评估其能力。
一般来说，经验丰富、投资策略稳健的基金经理更容易取得良好的绩效。
二、评估方法在评估基金绩效时，投资者可以采用以下几种常用的方法：1. 基准比较法基准比较法是一种常见且直观的评估方法。
投资者可以选择一个或多个与基金运作策略相匹配的基准，在同一时间对比其收益率、风险等指标。
若基金的绩效明显超过基准，则可以认为其绩效较好。
2. 同类排名法同类排名法是一种通过比较基金在同一类别中的排名来评估绩效的方法。
投资者可以通过查阅报表或咨询专业机构，了解基金在同类别中的排名情况。
但需要注意的是，同类排名法只能反映基金相对于同一类别基金的表现，并不能全面评估基金的绩效。
3. 历史回溯法历史回溯法是一种通过分析基金过去的绩效来预测其未来表现的方法。
投资者可以研究基金的历史收益率、波动率等指标，以及基金经理的投资决策，来评估基金未来的发展潜力。
然而，需要注意的是，过去的业绩并不代表未来的表现，投资者应该结合其他因素进行综合分析。
基金公司绩效考核方案
基金公司绩效考核方案一、考核目标基金公司的绩效考核是为了评估公司在特定时期内的运营表现和业绩表现。
基金公司的目标是提供高质量的基金产品，为投资者创造稳健且可持续的投资回报。
因此，绩效考核的目标是确保基金公司能够按照其业务目标和策略，以及市场环境的变化，进行有效运营并取得良好的业绩。
二、考核指标1.销售和资金规模：评估基金公司的销售能力和资金规模的增长情况。
考核指标包括销售额增长率、资金规模占比等。
2.基金业绩：评估基金公司管理的基金在特定时期内的表现。
考核指标包括基金的收益率、风险控制、业绩指标的排名等。
3.投资能力：评估基金公司的投资能力和管理水平。
考核指标包括投资回报率、投资组合表现、投资决策的准确性等。
4.客户满意度和服务质量：评估基金公司的客户满意度和服务质量。
考核指标包括客户满意度调查、客户投诉处理情况等。
5.风险管理和合规性：评估基金公司的风险管理和合规性措施。
考核指标包括风险控制指标、合规性审查结果等。
6.业务发展和创新能力：评估基金公司的业务发展和创新能力。
考核指标包括产品创新、市场份额变化、新业务开发等。
三、考核方法1.绩效评估表：制定一份绩效评估表，将各项考核指标进行量化和加权，通过定期评估，对基金公司进行综合评分。
2.按部门考核：设立不同部门的绩效目标，根据各部门的业务特点和责任分配，对部门的绩效进行独立考核，并综合考核到公司层面。
3.同行对比：将基金公司的绩效指标与同行业竞争对手进行对比，评估公司的相对表现，并制定相应的改进措施。
4.客户调查和投诉处理情况：通过定期的客户满意度调查和投诉处理情况的评估，评估基金公司的服务质量和客户满意度。
5.合规性审查和风险管理：定期进行合规性审查和风险管理的评估，确保基金公司遵守相关法规和规定，并能够有效管理投资风险。
四、考核结果和奖惩措施根据基金公司的绩效考核结果，可以采取相应的奖励和惩罚措施。
对于表现优秀的基金公司，可以给予奖励，并向投资者和市场进行宣传。
基金的业绩评价与绩效分析
基金的业绩评价与绩效分析基金是一种集合投资方式，通过将投资者的资金集中起来，由专业基金经理管理，投资于股票、债券、商品等各种金融资产，以追求投资回报。
对于投资者而言，了解基金的业绩评价和绩效分析是非常重要的，可以帮助他们做出更明智的投资决策。
本文将从业绩评价和绩效分析两个方面进行探讨。
一、业绩评价基金的业绩评价是对基金过去一段时间内的投资表现进行评估和分析，投资者可以通过业绩评价来判断基金的投资能力和价值。
常见的业绩评价指标包括：1. 收益率：基金的收益率是衡量基金投资业绩的重要指标之一。
通常有年度收益率、季度收益率和月度收益率等。
投资者可以通过比较不同基金的收益率，选择表现较好的基金进行投资。
2. 风险调整收益率：由于不同基金的风险水平可能不同，仅仅通过收益率来评价基金的业绩可能不够准确。
风险调整收益率将基金的风险水平考虑在内，衡量基金的超额收益能力。
3. 夏普比率：夏普比率是一种常用的综合评价指标，通过比较基金收益与风险之间的关系来评估基金的绩效。
夏普比率越高，表示基金单位承担单位风险所获得的超额收益越高。
4. 最大回撤：最大回撤是指基金净值下跌的最大幅度，衡量基金在市场环境不利时的抗风险能力。
投资者可以通过比较基金的最大回撤来选择更为稳健的基金。
5. 基金经理业绩评价：评估基金经理的能力和绩效也是整体评价基金的重要方面。
投资者可以通过基金经理的过往业绩、管理经验等来判断其投资能力和决策水平。
二、绩效分析绩效分析是对基金业绩评价的进一步深入分析，旨在寻找基金表现的规律和潜在的投资机会。
常见的绩效分析方法包括：1. 基准比较：将基金的收益表现与市场指数进行比较，可以评判基金经理是否具备超越市场的能力。
如果基金长期跑赢了市场指数，说明基金经理的投资能力较强。
2. 回报分解：通过分解基金的回报来源，可以了解其投资策略和配置效果。
例如，分解基金的回报中来自债券、股票和期货等不同资产类别的收益，可以帮助投资者判断基金经理的投资风格和资产配置能力。
风格漂移与基金绩效
ｓ ｌ ｒ ｔ ｐ ｅ ｏ ｎ ｆ ｕ ｄ ｎ ｔ ｅ ｓ ｍｐ ｅ ｒｏ ｓ ｔ ｅ ｄ ｉ ” ｈ ｎ ｍｅ ａ ｏ ｎ ｓｉ ａ ｌ ｐ ｉｄ ．Ａｓｔ ｅ ｉ ａ ｔ ｆ ｈ ｙ ｆ ｆ ｈ ｄ ｅ ｏ ｔ ｈ ｍｐ ｃ ｅ“ ｔ ｌ ｒ ｔ ｎ ｆ ｎ ｅ ｏ ｍａ ｃ 。ｔ ｅ ｏｔ ｓｙｅ ｄ ｉ ”ｏ ｌ ｄ ｐ ｒ ｒ ｎ ｅ ｈ ｆ ｕ ｆ
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行情 中发生 “ 风格漂移” 的基金绩效要优 于固守宣称风格的基金绩效 ，熊市行情 中发 生 “ 风格 漂移” 的基 金 绩效 要 低 于 未发 生 “ 风格 漂移 ” 的基 金 绩效 。
关键 词 ：开放 式基 金 ；风 格 漂 移 ；基 金 绩效
中 图分 类号 ：Ｆ ３ ． １ ８ ０９ 文 献标 识 码 ：Ａ
书里 宣 称 的投 资 风格 的 现象 。
一
、
文献 综 述
国外对 基 金投 资 风 格 的研 究 主要 有两 种 方 法 ：基 于 组 合 的 风 格 分 析法 （ ｏ ｏｏＢ ｓｄＳ ｌ Ａ ａ ｓ Ｐ ｒ ｌ ａｅ ｔ ｅ ｎｌ ｉ ｆ ｔｉ ｙ ｙ ｓ，Ｐ — Ｂ
Ｓ Ａ）和基于收益率的风格分析法 （ ｅ ｒ ａｅ ｔ ｅ ｎ ｙｉ Ｂ Ａ） Ｒ ｔ ｎＢ ｓｄＳ ｌ Ａ ａ ｓ ，Ｒ Ｓ 。前 者由于基金组 合的信息不易获 得而 ｕ ｙ ｌ ｓ
基金投资组合的风格轮动策略有哪些
基金投资组合的风格轮动策略有哪些在基金投资的领域中，风格轮动策略是一种旨在通过把握不同市场风格的变化，从而优化投资组合表现的策略。
对于投资者来说，了解并运用这些策略，能够在多变的市场环境中提高投资的效益。
首先，我们需要明确什么是基金投资组合的风格。
一般来说，基金的风格可以大致分为价值型、成长型和平衡型。
价值型基金侧重于投资那些价格相对低于内在价值的股票，通常是一些成熟、稳定且具有较高股息率的公司；成长型基金则更倾向于投资那些具有高增长潜力的公司，哪怕其当前股价可能较高；平衡型基金则是在价值和成长之间寻求平衡，以实现相对稳定的收益。
那么，风格轮动策略的核心思想就是根据市场环境和经济周期的变化，适时调整投资组合中不同风格基金的比例。
接下来，让我们详细探讨一些常见的风格轮动策略。
一、基于宏观经济周期的风格轮动宏观经济的运行具有明显的周期性，不同的经济周期阶段适合不同的投资风格。
在经济复苏期，企业盈利逐渐改善，市场信心增强，此时成长型股票往往表现出色。
因为成长型企业通常能够更快地适应经济环境的变化，实现业绩的快速增长。
投资者可以适当增加成长型基金在投资组合中的比例。
当经济进入繁荣期，通货膨胀可能上升，利率也可能随之提高。
此时，价值型股票的优势逐渐显现。
这类股票通常具有稳定的现金流和较低的估值，能够在经济过热时提供一定的抗风险能力。
因此，在这个阶段，可以逐步增加价值型基金的配置。
而在经济衰退期，市场需求下降，企业盈利面临压力。
此时，平衡型基金可能是更好的选择，因为它们可以通过灵活调整资产配置，降低投资组合的风险。
二、基于行业板块轮动的风格轮动不同的行业在不同的时期会有不同的表现。
例如，在经济扩张期，周期性行业如钢铁、煤炭、化工等往往会受益于需求的增加，业绩表现较好；而在经济收缩期，消费、医药等非周期性行业则相对更具稳定性。
通过对不同行业的研究和分析，投资者可以根据行业的发展趋势调整投资组合中相关风格基金的比重。
分析基金的业绩与绩效评价指标
分析基金的业绩与绩效评价指标基金是一种以集合投资方式进行的金融产品，它通过汇集投资者的资金，由专业的基金经理团队进行投资管理。
在选择基金时，业绩和绩效评价指标是我们判断基金品质的重要指标。
本文将分析基金的业绩和绩效评价指标，帮助读者更好地选择适合自己的优质基金。
一、基金业绩的分析基金业绩是衡量基金投资效益的主要指标，我们可以通过以下几个方面来进行分析。
1. 年度回报率年度回报率是衡量基金业绩的重要指标之一。
它表示基金在一年内的投资收益率。
我们可以根据基金的年度回报率来评估基金的盈利能力和风险控制能力。
一般来说，年度回报率越高，基金的表现就越好。
2. 同类基金排名同类基金排名是比较基金业绩的重要依据。
我们可以将某一只基金与同类其他基金的业绩进行对比，了解其在同类基金中的表现。
同类基金排名的好坏可作为选择基金的参考，排名靠前的基金往往表明其绩效相对较好。
3. 投资组合分析基金是通过投资组合来实现资金增值的。
我们可以对基金投资组合进行分析，了解其所投资的各类资产在组合中的比重和分布情况，以及所投资证券的风险分散度。
一个良好的投资组合应该具备分散风险、收益稳定的特点。
二、基金绩效评价指标在分析基金绩效时，绩效评价指标起着关键作用。
下面介绍几个常用的绩效评价指标。
1. 夏普比率夏普比率是衡量基金业绩相对风险的指标。
它表示单位风险下的超额收益。
夏普比率越高，基金的收益越有吸引力。
2. 收益风险比收益风险比是衡量基金盈利能力与风险承受能力的比例关系。
它体现了基金在获得收益的同时，所承担的风险程度。
收益风险比越高，基金的绩效越理想。
3. 基金回撤率基金回撤率是衡量基金抗跌能力的指标。
它表示在某个时期内，基金净值高点到低点的最大跌幅。
较低的回撤率表明基金在市场下跌时能够保持相对稳定的表现。
4. 手续费率手续费率是指投资基金所产生的费用比例。
投资者在选择基金时应重点关注手续费率，以避免手续费过高对收益的影响。
总结：在选择基金时，我们应该综合考虑基金的业绩和绩效评价指标。
我国股票型基金投资风格漂移研究
我国股票型基金投资风格漂移研究作者：洪慧娟来源：《时代金融》2020年第05期摘要：本文从南方、华夏、国泰、嘉实等一些老基金公司的基金产品中选取20只基金作为样本基金，运用Gruber回归模型对这些样本基金的收益率进行回归得到各基金的实际投资风格。
将实际投资风格与名义投资风格进行对比，结果表明，我国证券市场上确实存在基金投资风格漂移的现象并且投资风格具有趋同性。
关键词：股票型基金投资风格风格漂移 Gruber模型一、引言基金投资风格漂移的现象，就是由于信息的不对称性，基金公司在实际操作过程中为了追求获得更高的基金业绩，基金管理人往往不能坚守其所宣称的投资风格。
因为基金公司是重要的机构投资者之一，所以基金经理如果不顾其所宣称的名义投资风格、一味地追求基金业绩，那么这种“追涨杀跌”的行为不仅会扰乱证券市场的秩序，也会损害投资者的利益，不利于基金行业的规范发展。
因此，探讨我国股票型基金在证券市场上是否有投资风格漂移的现象并思考基金投资风格漂移对于基金绩效的影响，对实现我国证券市场稳健发展具有重要意义。
二、基金投资风格识别的理论分析（一）事前分类法事前分类法主要是指按照基金招募说明书中所体现的投资风格进行分类。
例如，广发小盘这只基金的招募说明书中就写到：本基金属于小盘成长型基金，所募集的资金投向一些具有发展潜力的小公司的股票。
在此招募说明书中就可以明确得知，广发小盘这只基金是属于小盘成长型。
此外，从它的名称中也可以直接看出他是小盘型基金。
但是，事前分类法所说明的投资风格只是基金公司所声称的投资风格。
本文采用事前分类法对20只样本基金的名义投资风格进行分类。
（二）事后分类法事后分类法就是指按照基金在实际运作过程中所表现出的投资特点判断基金的投资风格的识别方法。
事后分类法有很多，本文主要采用Gruber回归识别法。
Gruber回归模型的方程如下：Ri，t-Rf，t=αi+βi，1（Rm，t-Rf，t）+βi，2（Rs，t-Rl，t）+βi，3（RG，t-RV，t）+βi，4（RB，t-Rf，t）+εi，t其中，基金i在第t期的收益率是Ri，t，第t期市场无风险收益率是Rf，t，αi是常数项，βi，1、βi，2、βi，3、βi，4都是回归系数，Rm，t为第t期市场指数收益率，Rs，t为第t 期小盘风格指数收益率，Rl，t为第t期大盘风格指数收益率，RG，t为成长风格指数收益率，RV，t为价值风格指数收益率，RB，t为国债指数收益率，εi，t为回归扰动项。
基金的业绩评价体系
基金的业绩评价体系随着金融市场的不断发展，越来越多的投资者开始关注基金的业绩表现。
而基金的业绩评价体系就成为了投资者选基金的重要依据之一。
基金的业绩评价体系主要包括以下几个方面。
基金的收益率是评价基金业绩的重要指标之一。
收益率反映了基金在一定时期内的投资回报情况。
投资者可以通过对比不同基金的收益率，来选择表现较好的基金。
但是需要注意的是，单一的收益率指标并不能全面反映基金的业绩，还需要综合考虑其他因素。
基金的风险水平也是评价基金业绩的关键因素之一。
不同类型的基金承担不同的投资风险，投资者应根据自身的风险承受能力选择适合的基金。
同时，基金的风险调整收益率也是评价基金业绩的重要指标之一。
风险调整收益率可以反映基金在承担一定风险的情况下所获得的回报，可以更全面地评价基金的业绩。
基金的持续业绩也是投资者关注的重点。
基金的长期表现能够反映基金管理团队的投资能力和风险控制能力。
投资者可以通过观察基金的历史业绩，来评估基金的潜力和稳定性。
基金的费用也是评价基金业绩的重要因素。
基金的管理费用和销售费用直接影响到基金的净值增长率。
投资者应该选择费用合理的基金，以提高投资回报率。
基金的投资策略和投资组合也是评价基金业绩的重要内容。
投资者应该了解基金的投资策略和投资组合，以判断基金的投资风格和风险偏好是否与自己相符。
基金的业绩评价体系是投资者选择基金的重要依据。
投资者应该综合考虑基金的收益率、风险水平、持续业绩、费用以及投资策略等因素，以选择符合自身需求的基金。
通过科学的评价体系，投资者可以更好地把握基金的投资机会，实现财富增值。
基金业绩评价指标
基金业绩评价指标基金业绩评价指标是评估基金表现的重要工具。
这些指标可以帮助投资者了解基金的风险和回报，以便做出更明智的投资决策。
以下是一些常见的基金业绩评价指标。
1. 收益率收益率是基金表现的最基本指标之一。
它表示基金在一定时间内的回报率。
收益率可以分为年化收益率和总回报率。
年化收益率是基金在一年内的平均回报率，而总回报率则是基金在一段时间内的总回报率。
2. 风险指标风险指标可以帮助投资者了解基金的风险水平。
常见的风险指标包括波动率、贝塔系数和夏普比率。
波动率是基金价格的波动程度，贝塔系数则是基金与市场的相关性，夏普比率则是基金的回报率与风险之比。
3. 费用比率费用比率是基金管理费用与资产净值之比。
这个比率可以帮助投资者了解基金的管理费用水平。
通常来说，费用比率越低，基金的回报率就越高。
4. 基准指数基准指数是用来比较基金表现的参考指标。
基金的表现通常与某个市场指数进行比较。
如果基金的表现优于基准指数，那么基金的表现就被认为是良好的。
5. 历史表现历史表现是基金表现的重要参考。
投资者可以查看基金的历史表现，以了解基金的长期表现。
通常来说，基金的历史表现越好，基金的未来表现也越有可能良好。
总之，基金业绩评价指标可以帮助投资者了解基金的风险和回报，以便做出更明智的投资决策。
投资者应该根据自己的投资目标和风险承受能力选择适合自己的基金。
同时，投资者也应该注意基金的管理费用和历史表现，以便做出更好的投资决策。
后危机时代我国开放式基金风格漂移的实证研究
（ 二 ）实证 分析 本 文 以开 放 式 基 金 中的 偏股 型基 金 为 研 究对 象 ，研 究 样 本 包 际风 格 偏 离 招 募 说 明 书 中投 资 目标 和 投 资 策 略 约定 的原 始 风 格 ， 含２ Ｏ 支 偏 股 型 基 金 ，根 据 基 金 约 定 的投 资 风 格 划分 ：成 长 型 ， 价 或 不 同 阶段 基 金 实 际 风格 不一 致 的 现 状 。２ ０ 世 纪 末 以 来 ， 国 内 外 值 型 ，平 衡 型 ，整 体 的 研 究 区 间 是 ２ Ｏ １ ０ 年１ 月 １日至 ２ Ｏ ｌ ３ 年４ 月３ Ｏ 些 学 者 对 基 金 风 格 漂 移 现 象 进 行 了研 究 。 国外 方 面 ，Ｂ ｒ ｏ ｗ ｎ 、 日 ， 这 段 时 期 的 研 究 对 分 析 金 融 危 机 后 的 基 金 风 格 漂 移 情 况 有 重 Ｇ ｏ ｅ ｔ ｚ ｍ ａ ｎ ｎ（ １ ９ ９ ７ ） 通 过 研 究美 国晨 星 公 司提 供 的 １ ９ ７ ６ 一 ｌ ９ ９ ５ 年 的共 要 的借 鉴 意义 。 同基 金 数 据 ，发 现 基 金 的 实 际投 资 风 格 与 基金 管理 公 司 宣称 的投 为 了 更好 的衡 量 基 金 的 收 益状 况 ，本 文选 取基 金 累 计 净值 增 资风 格 并 不 一致 。Ｃ ｈ ａ ｎ、Ｃ ｈ ｅ ｎ、Ｌ ａ ｋ ｏ ｎ ｉ ｓ ｈ ｏ ｋ（ ２ ０ ０ ２ ）利 用 基 于 收 长 率 作 为 收 益 率指 标 ，其 优 点 是 克服 了基 金 分 红对 基 金 绩 效衡 量 益 的风 格 研 究方 法 进 行研 究 ，结 果 显 示 ， 平 均 来看 成 长 型 基 金都 的影 响 。具体 计 算公 式如 下 ： 比价 值 型基 金 表 现 得 更 好 ，风 格 漂 移 现 象 在业 绩较 差 的基 金 中 出 Ｒ ＝Ｌ ｎ（ Ｎ Ａ Ｖ， ／ ＮＡ Ｖ…） 现 较 多 。Ｊ ａ ｎ 、Ｇ ｅ ｅ ｒ ｔ（ ２ ０ ０ ７ ）运 用 改进 的基 于 收 益 的方 法 利 用基 其 中 ：Ｎ Ａ Ｖ ｔ 为第 ｔ 期 的基 金 复 权 单位 净 值 ，Ｎ Ａ Ｖ ｔ 一 １ 为第 ｔ 一１ 期 金 日回报 数 据 对 基 金 风格 漂 移 进 行 了研 究 ， 结 果表 明 ：样 本 基金 的 基 金 复 权 单 位 净 值 在 研 究 期 间 风 格 至 少 改 变 了一 次 ，有 ６ ０ ％ 的基 金 出 现 多 次风 格 漂 本 文 中风格 指 数收 益 率定 义为 ： 移 。Ｂ Ａ ｎ ｄ ｒ ｅ ｗ 、Ｋ ｉ ｎ ｇ ｓ １ ｅ ｙ 、Ｄ ａ ｙ ｉ ｄ （ ２ ０ ０ ８ ） 把投 资风 格 漂移 的程 度 分 Ｌ ｍ Ｘ ＮＤＥ ｘ ＾ 、 解 成 主动 的与 被 动 的 成 分 ，研 究发 现 ： 基 金 主 动调 整 他 们 的 投 资 组 合 比被 动 调 整 他 们 的 投 资组 合 更 有 效 ，业 绩 的提 高促 使 基 金 经 在 风格 指 数选 取 方 面 中信 标普 ｉ ０ ０ 指 数 代表 大盘 风 格 指数 ，中 理 发 生 风格 漂 移 。相 比国 外 ， 国 内对 基 金 风 格 漂移 的研 究 近 几 年 信 标 普 小 盘 指 数代 表 小 盘 风 格 指 数 ， 中信 标 普 成长 指 数 代 表 成 长 才 出现 。杨 朝 军 ， 蔡 明超 ，徐 慧 泉 （ ２ ０ ０ ４ ） 选 用 晨星 风 格 箱 方 法和 指 数 ， 中信标 普价 值 指数 代表 价 值指 数代 表 价值 指数 。 聚类 分 析 方 法 ，对 １ ９ ９ ９ 年１ ２ 月至２ ０ ０ ２ 年１ ２ 月２ Ｏ 只 证 券投 资 基 金 共 由于 指 数 之 间具 有 较 高 的相 关性 ，因 此对 其进 行 横 向差 分 处 三 年 的 数 据 进 行 分 析 ， 研 究 发 现 大 多 数 投 资 基 金 均 发 生 了 风 格 漂 理 ， 指 数 之 间 的相 关 性 大 幅 降 低 。 移 ， 即 大 多数 基 金 的 实 际 投 资风 格 偏 离 了招募 说 明 书里 宣 称 的 名 本 文运 用 ｅ ｖ ｉ ｅ ｗ ｓ ５ 进行 回 归分 析 ，结果 如 下 ： 义 投 资风 格 。熊 胜 君 、杨 朝 军 （ ２ ０ ０ ５ ）则 将 基 金风 格 的漂 移 归 因 基金名称 执 名义风格 实际风格 于 基 金 经 理 对 市 场 的 预 期 ， 并 认 为 前 期 的 业 绩 压 力 、 基 金 经 理 ２ １ ３ ０ ０ ２ — ０ ｌ ７ ２ ５ ０ ９ ０１ ０ ２ ０ ５ ４ Ｏ ５ ３ ３ ４ １ ２ 成长型 中盘平衡 ５ １ ９ ９ ９ ６ — ０ ０ ５ ７ ０ ｌ Ｏ ０ ３ １ ５ ８ ８ ５ ０ ７ ２ ９ ９ ８ ８ 太盘价值 中盘成长 的 调 整 轮 换 现 象 也 是 造 成 基 金 风 格 漂 移 转 换 的重 要 原 因 。宋 威 ５ １ ９ Ｏ １ ７ ０ ２ ０ ９ ２ ７ ９ ０ ４ ５ ８ ８ ９ ４ ０ ７ ０ ７ ３ ９ ０ 成长型 小盘成长 （ ２ ０ ０ ９）将 研 究期 间划 分 为 牛 、 熊市 研 究 ， 结 果表 明 ：无 论 是 牛 ４ ０ ０ ０ ０ ７ — ０ １ ８ ８ ６ ３ ８ — ０ ． ０ ４ ７ ７ ６ ２ ０ ． ６ ９ ７ ８ ７ ４ 成长型 大盘平衡 市还 是 熊市 ，绝大 多数 基金 都 发生 了风格 漂移 的 现 象 。 ４ ８ １ ０ ０ １ ０ ０ ７ ２ １ ９ ７ ０１ ５ ７ ８ ９ ９ ０ ７ ３ ５ ４ ３ ５ 价值型 中盘平衡 二 、实证 研究 ３ ６ ０ ０ ０ １ — ０ ４ ｌ ２ ２ ３ ３ ０ ０ ６ ０ ３ ２ ０ ０ ． ７ ４ ６ ７ ９ １ 大盘价值 小盘平衡 （ 一 ）模 型选 择 ３ ６ ０ ０ ０ ５ 一 Ｏ ． ２ ９ １ ５ ４ ４ Ｏ１ ４ ６ ９ ３ ７ ０ ６ ９ ９ ３ ４ ８ 大盘 价值 大盘平衡 目前分 析 基金 投资 风格 的 方法 有两 种 ：基 于持 仓风 格 的分 析方 １ ６ ２ ７ ０ ３ — ０ ３ ７ ８ ０ ８ ９ ０ ４ ２ ６ ９ １ Ｏ ０ ９ ｌ Ｉ ３ ４ ０ 小盘成长 大盘成长 法 和 基 于 收 益 率 的 分 析 方 法 。基 于 持 仓 风 格 的分 析 方 法 是 根 据 基 金 的 ０ ４ ０ ０ ０ ７ ０ ０ ５ ７ ６ ８ ３ ０ ． ４ ０ ７ ２ ６ ０ ０ ． ８ ６ ８ ９ ｌ ８ 中小盘成长 中盘成长 持 股 明细 来 判 别 基 金 的 投 资 风 格 ， 目前 我 国 基 金 季 报 只披 露 十 大 重 仓 ０ ４ ０ ０ ０ ５ — ０ ． ０ ０ ７ ６ ７ ９ ０ ０ ２ ８ ２ ０ ３ ０ ７ ７ ７ ６ ２ ８ 大盘价值 中盘平衡 股 ，披 露的信 息很不全 面 ，而年 报时 间间隔较长 ，在此期 间基金 风格 ６ ３ ０ ０ ０ ２ ０ ３ ２ ７ ８ ７ ８ ０ ６ ５ ６ ｉ ７ ９ ０ ８ ２ ８ ５ ２ ３ 大盘 成长 小盘成长 可能 已经发生转 换 ，因此这种方 法运用 的较少 。而基于 收益率 的分析 ５ １ ９ ６ ９ ４ ０ ｌ ２ ｌ ５ ２ ２ ０ ． ５ ５ ３ ８ ２ ６ ０ ８ ７ ４ ０ ２ ４ 人盘 价值 人盘成长 方 法运 用基金 的历史 收益率与相 关指数 的收益 率的相关 系数来判 断基 ２ ６ ０ｌ １ Ｏ 一 ０ ２ ０ ６ ７ ４ ６ ０ ２ ５ ８ ３ ５ ０ ０ ０ ２ １ ６ ８ ３ 人盘 价值 １ 人盘成长 金 的实 际投 资风 格 ，基 金的 收益 率数 据 容易 获得 ， 而且 时效 性好 ， ３ ７ ７ ０ １ ０ ０ ． １ ４ ７ ９ ３ ３ ６ １ ７ ７ ０ ７ ２ ０ ． ９ ２ ７ ４ ９ ２ 平衡型 小盘成长 因此基 于收益率 的分析方 法 的到 广泛应 用。基 于收益率 的分析模 型有 １ ６ ２ ２ ０ ８ — ０ ｌ ２ ４ ４ ８ ｌ ０ ６ ６ ０ ５ ３ ７ ０ ８ １ ９ ２ １ ４ 大巍成长 大盘成长 ｌ １ Ｏ ０ ｌ １ ０ ． ３ ４ ４ ９ ３ １ ０ ４ ３ ８ ３ ８ ６ ０ ７ ０ ０ １ ７ ２ 中小赢成长 小盘成长 ｓ ｈ ａ ｒ ｐ 多因素模 型￣Ｇ ｒ ｕ ｂ ｅ ｒ 模 型。Ｓ ｈ ａ ｒ ｐ 多因素模 型虽较 为简单但 是风 ２ ｌ ７ Ｏ １ Ｏ ０ ２ ６ ３ ７ ７ １ ０ ０ ９ ２ ９ ０ ｌ ０ ６ ７ １ ８ ｌ ７ 大盘 成长 小盘平衡 格 指数 具有较 高的相关 性 ，而Ｇ ｒ ｕ ｂ ｅ ｒ 可 以通过横 向差分 降低指数 间的 ３ ２ ０ ０ ０ ５ — ０ ０ ９ ６ ５ ９ ５ ０１ ３ ５ ９ ６ ９ ０ ５ ６ ２ ８ ３ ０ 成长型 中盘平衡 相 关 性 ， 更 适 合 偏 股 型基 金 投 资 风 格 判 定 。本 文 选 择 Ｇ ｒ ｕ ｂ ｅ ｒ 模 型对基 ２ ７ ０ ０ ０ ５ — ０ ２ ｌ ２ Ｏ ｌ ４ ０ ， ８ ０ ０ ７ ５ ６ Ｏ ． ８ ８ ５ ３ ２ ３ 平衡型 大盘成长 金 的 实 际 投 资 风 格 进 行 鉴 证 ，其 模 型 如 下 ：
在FOF风生水起的时代，咱也谈谈基金业绩归因
在FOF风⽣⽔起的时代，咱也谈谈基⾦业绩归因01.业绩归因到底是个啥⼀般来讲，基⾦/FOF的绩效评估由绩效衡量、绩效归因和绩效评价三部分构成。
业绩归因（绩效归因）是把组合的收益归结到⼀系列风险因素上，只有找准了风险暴露点并确定其暴露程度，才能对投资规划进⾏调整的时候做到有的放⽮，根据投资组合在各共同因素的风险属性，调节风险，以符合投资策略。
同时，这些因素最好彼此⽆关。
说最好是因为，经济⾦融的世界没有什么因素是完全独⽴的，即便从哲学的⾓度讲，事物也是普遍联系的。
退⼀万步讲，假设上帝给了我⼀系列相互⽆关的风险因素，业绩归因的分解也是仁者见仁，智者见智，需要依据你对风险的理解来拆分成你认为合适的因素。
02.啥作⽤⽤业绩归因有啥作业绩归因有（1）知⼰：全⾯⽽透彻的了解驱动组合的因素，并动态评估驱动组合风险因素，动态调整策略。
没有业绩归模型就没有⼴义上的对冲操作，即根据对风险因素表现的动态评估，通过加强或减弱某些因素来缓释组合的风险。
可能有⼈会说：“哥，是不是写错了，加强某些因素怎么会缓释风险？？”因为对组合⽽⾔，各个风险因素不完全是独⽴的，如果两种因素负相关，我们可以通过增加⼀种⽽间接的降低另⼀种。
可惜的是，据我所见，国内的资管公司对业绩归因模型的应⽤也只是处于初步阶段，很多公司对某类风险因素的暴露点和暴露程度仍处于糊涂帐的阶段，尤其组合期限⼀长，再加点杠杆之后，那就基本没啥概念了。
宝宝⼼⾥好苦！！（2）知彼：业绩归因模型本⾝也可以是进攻性武器，除了可以评估并改进⾃⼰组合的风险源之外，你也可以⽤它猜测对⼿的主要风险源。
如果在⼀段时间⾥，当⼤部分源都⽐较稳定，⽽收益主要归结于1-2个风险源之后，⽐较你的对⼿和你的组合，你⼤概可以猜测出在这1-2个源上你对⼿是⽐你⾼配还是低配。
哇！原来哥也是神算⼦耶！！03.的两种常⽤⽅法基⾦业绩归因的两种常⽤⽅法基⾦业绩归因⼀般来说，对基⾦的风格归因进⾏评价的回归⽅法主要有两种：基于收益（Return-Based）的时间序列回归法和基于持仓（Holding-Based）数据的横截⾯回归法。
基金公司绩效考核方案
**基金绩效考核方案目录一、总则 (2)二、考核目的 (2)三、考核原则 (2)四、适用对象 (2)五、考核用途 (2)六、考核组织机构及职责划分 (3)（一）绩效考核管理委员会职责 (3)（二）人力资源部职责 (3)七、考核一般程序 (3)八、考核与奖励 (4)九、申诉及其处理 (4)（一）提交申诉 (4)（二）申诉受理机构 (4)（三）申诉受理 (4)十、附则 (6)十一、附件 (6)附件1：**基金绩效考核表 (6)附件2：员工申诉表 (7)附件3：员工申诉处理记录表 (7)一、总则为进一步深化绩效管理制度，明确考核指标，促进绩效考核科学化、规范化，同时为了充分调动并切实保护员工的工作积极性和创造性，同心同德创建企业利益共同体，特制定本方案。
二、考核目的全面、客观评估**基金股权投资部和实业投资部员工绩效，提高工作效率，培养优秀人才，通过上级领导对下级员工工作公平、公正、及时、准确的评价，使员工充分了解自己的工作表现与取得奖励、职位晋升的关系，获得努力向上改善工作的动力。
三、考核原则1．以公司对员工的综合能力、工作业绩和实际工作中的客观事实为基本依据；2．以员工考核制度规定的内容、程序和方法为操作准则；3．以全面、客观、公正、公开、规范为核心考核理念。
四、适用对象本考核方案主要是为**基金股权投资部和实业投资部人员设计。
五、考核用途考核结果的用途主要体现在以下几个方面：1.奖金分配；2.职务晋升；3.岗位调整；六、考核组织机构及职责划分（一）绩效考核管理委员会职责由总经理、副总经理、人力资源部经理等组成公司绩效考核管理委员会，领导考核工作，承担以下职责：1.组织领导公司绩效管理工作的开展；2.组织领导绩效管理体系的建立、监测、改进和完善；3.作为公司绩效管理的最高机构，受理绩效考评申诉的最终裁决。
（二）人力资源部职责作为绩效考核工作具体组织执行机构，主要负责：1.对考核各项工作进行培训与指导；2.对考核过程进行监督与检查；3.汇总统计考核评分结果；4.协调、处理各级人员关于考核申诉的具体工作；5.对考核工作情况进行通报；6.对考核过程中不规范行为进行纠正、指导与处罚；7.为员工建立考核档案，作为薪酬调整、职务升降、岗位调动培训、奖励惩戒等的依据；8.对考核制度提出修改建议。
我国开放式股票型基金的“投资风格漂移”现象研究
作者： 周率[1];程勇[2];周孝华[2]
作者机构： [1]中国人民大学财政金融学院;[2]重庆大学经济与工商管理学院
出版物刊名： 管理世界
页码： 175-176页
年卷期： 2018年 第6期
主题词： 开放式股票型基金;投资风格漂移;绩效影响
摘要：选取20支位于牛熊不同时期的典型开放式股票型基金为样本，运用Fama—French 三因子模型和唐森指数，来识别基金的“投资风格漂移”现象，并分析其对基金绩效的影响。
研究发现，绝大多数基金无论在熊市或牛市时期均出现了趋同性“投资风格漂移”现象，熊市时期倾向于价值型风格漂移，牛市时期倾向于成长型风格漂移。
最后，对相关投资者、基金管理公司、监管部门提出了相应的对策和建议。
基金的业绩评价与绩效归因
基金的业绩评价与绩效归因在投资界，基金的业绩评价是一个关键的指标，能够衡量基金经理的投资能力和基金的绩效。
为了更好地理解基金的业绩表现，并确定其表现的主要来源，我们需要进行绩效归因分析。
本文将对基金的业绩评价和绩效归因进行探讨，以帮助投资者更好地理解和评估基金的表现。
一、基金业绩评价方法1.1 基准收益率比较法基准收益率比较法是最常用的基金业绩评价方法之一。
通过将基金的年度收益率与相应的基准收益率进行比较，我们可以了解基金的相对绩效。
如果基金的收益率高于基准，说明基金表现优秀；相反，如果基金的收益率低于基准，说明基金表现较差。
1.2 夏普比率夏普比率是衡量投资风险和收益之间的平衡关系的重要指标。
夏普比率越高，代表投资风险相对较低，同时获得的收益相对较高。
通过比较不同基金的夏普比率，我们可以评估基金经理在承担风险方面的能力。
1.3 信息比率信息比率是衡量基金经理相对于基准产生超额收益的能力。
与夏普比率类似，信息比率越高，说明基金经理在超额收益方面的能力越强。
通过比较不同基金的信息比率，我们可以评估基金经理的主动管理能力。
二、绩效归因分析绩效归因分析是一种通过将基金的业绩分解为不同的构成因素来理解其绩效表现的方法。
通过绩效归因分析，我们可以确定基金业绩的主要来源，从而帮助投资者评估基金经理的投资策略和能力。
2.1 基本归因分析基本归因分析将基金业绩的来源分解为大盘效应、行业配置效应和个股选择效应三部分。
大盘效应表示基金相对于整个市场的表现；行业配置效应则是指基金经理通过在不同行业之间配置资金获得的超额收益；个股选择效应表示基金经理通过在个股选择上获得的超额收益。
2.2 扩展归因分析扩展归因分析在基本归因分析的基础上，进一步将行业配置效应和个股选择效应进行分解，以更好地了解基金业绩的细节来源。
通过扩展归因分析，我们可以了解到基金经理在不同行业和不同股票上的投资能力，从而更准确地评估基金的绩效。
2.3 风险归因分析风险归因分析是在绩效归因分析的基础上，考虑了投资风险对业绩的影响。
基金经理异质性与投资风格漂移-精品文档
基金经理异质性与投资风格漂移基金名义投资风格与实际投资风格不一致的现象称为基金风格漂移，这会对投资者和监管层的决策产生重大的影响。
本文采用基于强式夏普模型的SDS指标方法研究我国开放式偏股型基金中基金经理的异质性与基金风格漂移的关系。
旨在寻找在基金经理异质性层面上的基金投资风格漂移影响因素，从而为投资者和监管层的决策提供建议。
文献回顾根据Christopherson（1995）的定义，基金风格是指基金经理的投资目标偏好，即基金经理在资产组合管理过程中因偏好投资于某一类具有共同特征的股票而表现出的风险收益特征。
目前对基金风格漂移的研究主要包括两类：第一类是通过对比基金持股组合特征进行识别。
第二类是通过收益的风格分析进行识别。
基于这两种识别方法，诸多学者对基金漂移的动因展开了相应研究。
然而，相关文献对于投资风格漂移现象的解释大多集中于基金经理的过往业绩或者激励措施方面，对于基金经理的异质性因素却鲜有研究。
Gallo、Lockwood（1999）对基金管理人的变动导致的基金风格的变动进行了研究。
郭文伟等（2010）以2004-2008年的34只基金为样本的基金漂移研究中涉及到基金经理的个人特征因素。
本文在继承上述研究的基础上，引入异质性理论，运用Jehn，Northcraft and Neale（1999）提出的异质性理论框架，将基金经理的异质性划分为社会类别异质性、信息异质性与价值异质性三类，探讨其与基金风格漂移的关系。
实证分析（一）样本选取本文选取2004年3月至2011年3月的普通股票型基金和偏股混合型基金为样本。
原因是：首先，本文的被解释变量SDS需要根据中信标普纯风格指数进行计算，而该类指数从2004年起才开始发布；其次，本文旨在研究基金经理的异质性特征对基金投资风格漂移的影响，所以需要以主动投资管理的股票型证券投资基金为研究对象。
本文基金收益率数据选自Wind数据库，中信标普纯风格指数数据选自中信标普网站，基金经理异质性数据选自国泰安（CSMAR）数据库。
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2009/06 总第386期商业研究 CO MMERCI AL RESEARC H文章编号:1001-148X(2009)06-0153-04风格漂移与基金绩效宋 威(南华工商学院金融系,广州 510507)摘要:基于收益率的风格分析模型,对国内36支开放式基金进行动态分析,将基金的实际投资风格和宣称的投资风格进行比较。
研究发现绝大多数的基金在此研究期间发生了 风格漂移现象,牛市行情中发生 风格漂移的基金绩效要优于固守宣称风格的基金绩效,熊市行情中发生 风格漂移的基金绩效要低于未发生 风格漂移的基金绩效。
关键词:开放式基金;风格漂移;基金绩效中图分类号:F830 91 文献标识码:ASt yle D rift and Fund P erfor m anceSONG W e i(D e p art m ent of F inance,Nanhua College of Industry and C o mm erce,Guangzhou510507,China)Abstract:Based on t he m ode l o f return-based style ana l ysis fo r w arded by Sha rpe(1992),t he paper has a dynam ic a na l ys i s on th irt y-si x open-ended f unds i n Ch i na w it h i n the samp l ed per i ods of both bu ll ma rket and bear m arke t duri ng2004and2007.The co m pa rison o f t he actua l i nvest ment sty l e w ith the announced invest m ent style i nd ica tes thesty l e dr ift phenom ena of funds i n the sa m pled per i ods.A s to the i m pact of t he sty l e drift on fund pe rf o r m ance,the paper fi nds t hat i n the bullma rket st y le-drift funds have bette r pe rf o r m ance than those w it hout,and i n t he bear m arke t the for m e r case ge ts w orse than t he latter case.K ey words:open-ended funds;sty le dr ift;fund performance对证券投资基金的投资风格的研究,一直是金融经济学关注的焦点问题之一。
在基金投资管理过程中,经常出现所谓 风格漂移现象,即基金投资风格在风险收益风格上发生了变化,如从风险较低的混合型基金漂移成了风险较高的股票型基金。
风格漂移是指在某一特定的考察期间,基金的实际投资风格偏离基金招募说明书里宣称的投资风格的现象。
一、文献综述国外对基金投资风格的研究主要有两种方法:基于组合的风格分析法(Portfolio Based Style Analys is,PB SA)和基于收益率的风格分析法(Ret ur n Base d Style Analys is,RBSA)。
前者由于基金组合的信息不易获得而具有很大的局限性,后者因数据的可获性及准确性等优点而得到广泛应用。
Sharpe(1992)[1]在多因素模型的基础上采用基于收益率波动的方法,开创性地建立了风格分析模型,利用基金的历史收益率与某种指数相联系进行基金风格研究,并对基金的投资风格进行了揭示和分类。
Stephe n和G oetz mann(1997)[2]使用晨星公司提供的1976-1995年的共同基金数据进行研究,发现基金的实际投资风格与其宣称的投资风格并不一致。
K m i, Shukl a和To mas(2000)[3]使用晨星公司提供的1993年12月至1996年12月的基金数据,发现超过50%的共同基金其宣称的投资目标与实际投资目标不一致,其中严重不一致的共同基金超过33%。
Chan和Lakonishok (2002)[4]用1976年1月至1997年12月美国市场上的共同基金数据,采用两种风格识别方法(PBSA与RB SA),发现基金风格存在漂移现象。
收稿日期:2008-04-05作者简介:宋威(1963-),男,湖南人,南华工商学院金融系副教授,经济学硕士,研究方向:资本市场、微观金融与行为金融。
基金项目:国家自然科学基金,项目编号:70572065;广东省自然科学基金,项目编号:5006057。
!154 !商业研究2009/06国内证券投资基金起步较晚,有关基金投资风格的研究文献并不多见。
李玉刚(2002)[5]运用Shar pe 的RBSA 模型,对12只封闭式基金进行风格分析,发现尽管各基金对各自的风格有不同的表述,但实质上他们都属于成长型基金。
曾晓洁,黄嵩等(2004)[6]也运用RBSA 模型,对我国52只封闭式基金的投资风格进行了实证研究,发现无论事前分析和事后分析都表明,我国基金的投资风格趋于相同,而且实际投资风格与基金招募书里宣称的投资风格相偏离。
杨朝军,蔡明超等(2004)[7]同时采用晨星风格箱方法和聚类分析方法对中国证券投资基金的风格进行了分析,发现大多数基金的实际投资风格偏离了招募说明书里宣称的投资风格。
赵坚毅,于泽等(2005)[8]采用RBSA 模型对31只封闭式基金的投资风格进行了实证检验,发现大部分基金没有保持其投资风格的一致性,投资风格发生了漂移。
李学峰,徐华(2007)[9]选取1999年12月31日至2003年10月31日这一轮完整行情为研究期间,以17只封闭式股票非指数型基金作为研究样本,首次对基金投资风格进行动态分析,并指出发生 风格漂移 现象的基金绩效要优于未发生 风格漂移 的基金绩效。
综上所述,国外的研究为深入考察和揭示证券投资基金的投资风格提供了很好的理论模型和实证方法。
国内的研究表明我国证券投资基金存在实际投资风格偏离宣称投资风格的现象即风格漂移。
但是应看到,现有国内研究存在严重不足:其一,现有研究多数将静态的实际投资风格和宣称投资风格进行比较以揭示 风格漂移 现象,仅有李学峰从动态分析的角度揭示 风格漂移 现象;其二,研究样本少、时间短,结论的可靠性有待进一步验证。
其三,多数文献只研究封闭式基金,很少有文献探讨开放式基金的投资风格与基金绩效的关系。
从国外开放式基金发展的周期来看,开放式基金由于其自身特有的优势,必将成为投资基金发展的主流。
随着我国投资基金业的发展,开放式基金对证券市场发展的作用日益显现。
一方面,开放式基金作为投资基金发展的主流,其投资风格备受投资者的广泛关注;另一方面,由于我国开放式基金推出时间较晚(2001年9月,国内第一只开放式基金华安创新证券投资基金发行),数据相对较少,研究成果有待进一步拓展。
因此,以开放式基金为切入点,对国内开放式基金的投资风格进行动态分析具有重要的理论意义和现实意义。
二、研究方法与样本选取(一)研究方法研究方法主要围绕对实际投资风格的检验,风格漂移的判断准则以及基金绩效的评估。
首先,考虑Sharpe 的收益率多因素模型,其一般表达式由公式(1)给出:R i =b i 1F 1+b i 2F 2+∀+b in F n +e i ;其中,R i 代表基金i 的收益率,F 1,F 2,∀F n 是不同的风格资产因子的收益率时间序列,b i 1,b i 2,∀,b in 是基金i 的收益率对各因子的敏感性系数,e i 为基金收益的非因子成分,即基金i 的收益率中不能由风格资产因子解释的部分。
回归模型中系数大小可用来判断基金的投资风格,模型中系数显著较大的因子所代表的资产特点,就是该基金的投资风格。
风格因子的选取需满足三个条件:第一,风格资产是互斥的,要求一个特定的股票不能同时包括在一个以上的风格资产因子中;第二,各风格资产收益率的相关程度应该比较低,如果高度相关,则要求它们的标准差不同;第三,风格资产是完备的,在选择风格资产时应该将与基金收益有关的各种资产因子尽可能纳入模型中,不应该遗漏重要的风格资产。
第二,考虑RBSA 模型,也称Shar pe 的资产类别因素模型:e i =R i -(b i 1F 1+b i 2F 2+∀+b in F n )m i n Var(e i )s .t .:b i 1+b i 2+∀+b in =1b i 1,b i 2,∀,b in 0;约束条件1表示这n 种风格资产是完备的,约束条件2说明证券市场不能卖空。
评价该模型拟合的效果好坏的一个重要标准就是可决系数R 2:R 2=1-Var(e i )/Var(R i );R 2表示风格资产对基金收益率的解释程度,R 2越高,说明风格基准对基金收益率的解释程度就越高。
RBSA 模型不同于一般的无约束的多元线性回归分析法,其本质是有两个约束条件的二次规划求解。
参考谢金星(2007)[10],先用一阶最优条件将二次规划转化为线性规划,再利用最优化专用软件L I NDO6 0求解。
进一步确定风格漂移的判断准则。
从动态的角度考察 风格漂移 现象,一般将整个研究期间划分为两个或多个子区间,那么相应地就会有两个或者多个实际投资风格,当事后各期间实际投资风格均与事前基金招募说明书宣称的投资风格一致时,就认为该基金在整个研究期间未发生 风格漂移 ;否则,至少一期发生实际投资风格与宣称投资风格的偏离,就认为该基金在整个研究期间发生了 风格漂移 。
采用动态的角度考察总第386期宋 威:风格漂移与基金绩效!155! 风格漂移现象会得到更精确的结论,而采用静态的角度考察 风格漂移现象则可能会导致错误的结论[9]。
第三,基金绩效评价指标的选择。
选取绝对收益指标超额收益率和风险调整收益指标夏普指数为业绩评估指标。
传统的基金绩效评价三大指标主要有夏普指数、特雷纳比率和詹森测度。
特雷纳比率和詹森测度均以非系统性风险已经全部分散为前提,但已有文献表明各基金在研究期间的非系统性风险并没有完全分散,不可忽略。
因此,对基金在研究时段的业绩评价指标选取夏普指数。
夏普指数是衡量基金风险调整业绩的最常用指标之一。
它是用基金的平均超额收益除以收益的标准差从而测度单位总风险的超额收益。
其计算公式为:Si=(!R i-!R f)/ i;其中,Si 是基金i的夏普指数,Ri为基金i在样本期内的平均收益率,!Rf为样本期内的平均无风险收益率,i为基金在研究期间的标准差。