2019年智能物流行业之传化智联发展研究报告

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2019年智能物流行业之传化智联发展研究报告

一、传化智联：以公路港模式为核心，打造智能物流龙头 (4)

二、功能化学品龙头，奠定物流业务发展基石 (5)

三、公路港流量集聚，到达变现临界点 (6)

1.公路港建设资金投入大，重组上市后加速全国布局 (6)

2.政府的支持助力公路港生态圈持续完善 (6)

3.公路港经过3年投入和培育，盈利变现可期 (7)

四、传化物流商业模式进化，构筑全新生态圈 (9)

1.传化网商业模式的变迁 (9)

2.传化网3.0版商业模式解析 (10)

3.实施仓运配一体化，开启供应链物流新篇章 (12)

五、盈利预测和估值 (15)

1.盈利预测 (15)

2.投资建议 (16)

六、风险提示 (17)

图表

图1：传化智联收入及收入增速 (4)

图2：传化智联净利润及其增速 (4)

图3：传化智联股权结构 (4)

图4：传化化工分产品收入（单位：亿元） (5)

图5：传化化工分产品毛利率 (5)

图6：以成都公路港为例，车后、增值业务开始高速增长 (8)

图7：传化网3.0版 (10)

图8：传化物流的业务模式 (10)

图9：物流供应链业务 (12)

图10：打通采购、生产、销售环节的智能信息服务 (13)

图11：仓运配一体化服务 (13)

图12：传化物流仓储资源分布 (13)

图13：传化物流仓运配资源 (13)

图14：分产品收入与毛利率测算 (15)

图15：传化智联历史股价走势（PEband） (16)

图16：传化智联历史PE Band (17)

图17：传化智联历史PB Band (17)

表1：传化化工盈利情况 (5)

表2：资本投入相关的财报数据 (6)

表3：政府补助相关财报数据 (7)

表4：公路港运营数据 (7)

表5：业绩补偿承诺 (8)

表6：业绩补偿承诺完成情况 (8)

表7：传化智联公路港稳健运营后盈利空间测算 (9)

表8：传化智能物流分产品收入和毛利率 (11)

表9：仓储资源比较 (13)

表10：盈利预测简表 (15)

一、传化智联：以公路港模式为核心，打造智能物流龙头

传化智联业务简介：传化智联是传化集团旗下A 股上市公司，扎根制造业33年，深耕物流领域19年，以发展传化网智能物流业务为首要目标，并协同发展化工业务。传化化工板块2004年上市，传化物流板块在2015年通过重大资产重组注入上市公司，100%股权作价200亿元，并配套募集资金45亿元用于公路港和平台建设。

传化智联历年盈利情况：2015年以前，传化化工板块经营稳健，收入增速稳定在20%以上；2009年受金融危机影响业绩迅速下滑，2010-2014年业绩逐渐复苏，毛利率稳定在20%-30%左右；2015年由于物流板块并表，供应链业务与公路港业务迅速扩张，但公路港初期投入较大，仍有一定的培育期，2016、2017年利润增速下滑。随着未来新公路港逐步成熟，公司业绩将迎来爆发。

图1：传化智联收入及收入增速

图2：传化智联净利润及其增速

股权结构：重组后传化智联第一大股东传化集团持有上市公司 61.84%股权。徐冠巨、徐观宝、徐传化是公司实际控制人，合计持有传化集团 100%股权，三人直接或间接持有上市公司65.95%股权。

图3

：传化智联股权结构

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