国际储备管理

怎样管理外汇国际储备

——中国外汇储备

08工管5班吕晓js0844532一、什么是国际储备

国际储备管理是一国政府或货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构和储备资产的使用进行调整、控制，从而实现储备资产的规模适度化、结构最优化和使用高效化的整个过程。一个国家的国际储备管理包括两个方面：一是国际储备规模的管理，以求得适度的储备水平；二是国际储备结构的管理，使储备资产的结构得以优化。通过国际储备管理，一方面可以维持一国国际收支的正常进行，另一方面可以提高一国国际储备的使用效率。

(一)国际储备管理的原则

第一，储备资产的安全性，即储备资产本身价值稳定、存放可靠；

第二，第二，储备资产的流动性，即储备资产要容易变现，可以灵活调用和稳定地供给使用；

第三，第三，储备资产的盈利性，即储备资产在保值的基础上有较高的收益。

(二)国际储备管理的目标

国际储备管理的总体目标是服务于一国的宏观经济发展战略需要，即在国际储备资产的积累水平、构成配置和使用方式上，有利于经济的适度增长和国际收支的平衡。

二、国际储备充足性管理

20世纪末期以来的金融危机证明，国际储备的缺乏将使一国在外部冲击之下承担很高的调整成本。因此，在新的国际环境下，国际储备充足水平问题便显得更为突出。

衡量国际储备充足程度的传统指标有国际储备相对进口水平的比率指标、国际储备相对货币总量的比率指标等。前者有直观的解释意义：在其他国际收支项目停止的情况下，一国应能在一定时期中维持当前进口水平。该指标注重经常项目的需要，因而特别适用于那些与国际资本市场接触有限的国家。国际储备相对货币总量的比率指标通常被用来衡量一国的潜在资本外逃：在货币需求不稳定以及银行系统存在较大脆弱性的条件下，该指标相当有效；但在相反的情况下，该指标只是资本外逃的一个潜在信号，而并不能表明资本实际外逃。

近年来，国际储备相对短期外债的比率指标引起了高度重视。大量的实证研究表明，该比率越低，发生货币危机的可能性就越大。国际货币基金组织于2000年公布了一个关于《外部脆弱性的外债与国际储备关联指标》的文件。该文件建议用国际储备相对短期外债的比率指标作为分析国际储备充分性的基准。此外，需要补充考虑的因素包括汇率制度、外债的货币定值、其他宏观基础因素（特别是经常项目赤字与实际汇率）、影响私人部门债务头寸的微观基础环境（例如没有资格的私人部门进入国际资本市场的程度及其短期债务的比率、居民资本外逃的可能性或者居民、非居民持有衍生头寸的可能性）。从国际货

币基金组织和世界银行收到的反馈情况看，新兴市场经济国家大多支持从资本项目脆弱性

角度关注国际储备的充足问题。

显然，新的国际储备管理原则一方面对储备的充足性给予更为充分的关注，另一方面，储备所需覆盖的风险，也已从进出口、外债等狭窄的传统领域，转换到关注国内金融体系

的健全和稳定性等更为宽广的范围上。

三、国际储备风险管理

高额的储备规模、日益增加的资产种类、更为精巧的投资工具、以及更为动荡的国际

金融市场，所有这些，都将国际储备的风险管理提到了关键的位置。鉴于此，新的国际储

备管理原则大大扩充了风险管理的内容，主要包括：①建立一种管理框架，以便识别国际

储备管理的风险，并将其控制在一定范围内；②对受委托管理国际储备的外部管理者而言，其管理方式与原则应该与货币当局一致；③风险暴露程度应该定期检测，以识别风险是否

超过可接受范围；④国际储备管理者应能够清醒认识并准备接受风险暴露可能带来的损失；

⑤关注衍生工具和外汇操作的风险；⑥为了评估国际储备资产组合的脆弱性，国际储备管

理单位应该定期进行压力测试以评估宏观经济与金融冲击的潜在影响。

四、国际储备的规模管理

(一)确定适度国际储备规模的意义适度的国际储备规模，应当既能满足国家经济增长和对外支付的需要，又不因储备过多而形成积压浪费。

(二)确定适度国际储备规模的参照指标1、国际储备对国民生产总值之比。

2、国际储备对外债总额之比。

3、国际储备对进口额之比(或国际储备能支付进口的月数)

(三)确定适度国际储备规模应考虑的因素1、国际储备的需求

(1)持有国际储备的成本

(2)经济开放与对外贸易

(3)对外资信与融资能力

(4)金融市场的发育程度

(5)外汇管制的宽严程度

(6)汇率制度与外汇政策的选择

(7)货币的国际地位

(8)应付各种因素对国际收支冲击的需要

2、国际储备的供给

(1)黄金储备

(2)外汇储备。

五、国际储备的结构管理

(一)黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权的结构管理各项储备资产结构管理的目标，是确保流动性和收益性的恰当结合。然而在实际的经济生活中，流动性和收

益性互相排斥。这就需要在流动性与收益性之间进行权衡，兼顾二者。由于国际储备的主

要作用是弥补国际收支逆差，因而各国货币当局更重视流动性。按照流动性的高低，西方

经济学家和货币当局把储备资产划分为三级：

一级储备资产，富于流动性，但收益性较低，它包括活期存款、短期存款和短期政府债券。

二级储备资产，收益性高于一级储备，但流动性低于一级储备，如2～5年期的中期政府债券；

三级储备资产，收益性高于二级储备，但流动性低于二级储备，如长期公债券。

普通提款权，由于会员国能随时从IMF提取和使用，所以类似一级储备。特别提款权，由于它只能用于其他方面的支付，须向IMF提出申请，并由IMF指定参与特别提款权账户的国家提供申请国所需货币。显然，这个过程需要一定时日才能完成。因此，特别提款权可视为二级储备。而黄金储备，由于各国货币当局一般只在黄金市价对其有利时，才会转为储备货币，可视为三级储备。

一级储备充作为货币当局随时、直接用于弥补国际收支逆差和干预外汇市场的储备资产，即作为交易性储备。二级储备用作为补充性的流动资产。三级储备主要用于扩大储备资产的收益性。一国应当合理安排这三级储备资产的结构，以做到在保持一定流动性的前提条件下，获取尽可能多的收益。

(二)外汇储备的币种结构管理对外汇储备的结构管理主要是储备货币的币种选择，即合理地确定各种储备货币在一国外汇储备中所占的比重。确定外汇储备币种结构的基本原则是：

(1)储备货币的币种和数量要与对外支付的币种和数量保持大体一致。即外汇储备币种结构应当与该国对外汇的需求结构保持一致，或者说取决于该国对外贸易支付所使用的货币、当前还本付息总额的币种结构和干预外汇市场所需要的外汇，这样可以降低外汇风险。

(2)排除单一货币结构，实行以坚挺的货币为主的多元化货币结构。外汇储备中多元化货币结构，可以保护外汇储备购买力相对稳定，以求在这些货币汇率有升有跌的情况下，大体保持平衡，做到在一些货币贬值时遭受的损失，能从另一些货币升值带来的好处中得到补偿，提高外汇资产的保值和增值能力。在外汇头寸上应尽可能多地持有汇价坚挺的硬货币储备，而尽可能少地持有汇价疲软的软货币储备，并要根据软硬货币的走势，及时调整和重新安排币种结构。

(3)采取积极的外汇风险管理策略，安排预防性储备货币。如果一国货币当局有很强的汇率预测能力，那么它可以根据无抛补利率平价(预期汇率变动率等于两国利率差)来安排

预防性储备的币种结构。例如，若利率差大于高利率货币的预期贬值率，则持有高利率货币可增强储备资产的营利性；若利率差小于高利率货币的预期贬值率，则持有低利率货币有利于增强储备资产的营利性。

六、我国的国际储备管理

（一）我国国际储备的构成与特点

我国国际储备的构成与其他国家一样，由黄金、外汇、储备头寸和特别提款权构成。改革开放前，我国实行计划经济体制，没有建立与国际经济接轨的国际储备制度。1980年我国正式恢复了在IMF和世界银行的合法席位，次年正式对外公布了国家黄金外汇储备，并逐步形成了我国的国际储备体系。

我国国际储备体系的发展具有几个明显的特点：

1、国际储备体系由不规范走向规范，储备资产规模不断增大，其中外汇储备已列世界第二。

2、长期以来实行稳定的黄金储备政策。我国黄金储备的来源主要是依据国家黄金库存的增长状况以及对外经济贸易发展的需要逐步调整的。1978年至1980年我国的黄金储备