金融期货合约规模设计研究
基于多目标规划方法的金融期货交易的优化与设计
易者 在 约定 将 来 某 日必 须 买 进 金 融 资 产之 前 先 买 进 等 量 期 货 合 约 进 行 保 值 。 头 套 期 保 多
值 目的 是 确 保 其 预 期 的 收 益 ， 止 其 在 现 货 防
市 场 上 实 际交 易之 前 利 率 下 跌 的 风 险 。 ２ ．空 头 套 期 保 值 。 头 套 期 保 值 是 指 交 空 易 者 在 约 定 将 来 某 日在 现 货 市 场 实 际 卖 出金 融 资 产 而 先 于期 货 市 场 售 出 与 该 类 金 融 资 产 相 同或 相 关 的 金 融 期 货 契 约 ， 时 在 现 货 市 到 场 售 出 该 类 资 产 的 同 时 ， 将 原 先 已售 出 的 再 期 货 契 约 在 期 货 市 场 上 结 清 ， 头 套 期 保 值 空 与 多 头 套 期 保 值 模 式 正 好相 反 。 ３ ．交 叉 套 期 保 值 。 叉 套 期 保 值 是 指 交 交 易 者 在 现 货 市 场 和 期 货 市场 之 间 同 时 买卖 金 融 资产 ， 以减 少 利 率变 动 而 遭 受 的损 失 。 叉 交
是 为 规 避 市 场 的 风 险 ， 其 是 规 避 价 格 风 险 尤
而 建 立 起 来 的 。 融 期 货 交 易 传 统 的 模 式 主 金 要 有套 期保值 和投机 两 大类。 里 主要讨论 这
套 期 保值 。 目前 ， 我 国期 货 界 流 行 的 是 传 统 在 概 念 的套 期 保值 理 论 ， 实 际 操 作 中 有 其 不 在
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铜 陵财经专科 学校学报
２０ ０ ２年第 ２ 期
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汪 小 政
摘
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中期货交易中的期货合约设计
中期货交易中的期货合约设计期货合约的设计在中期货交易中起着至关重要的作用。
一份好的期货合约设计能够帮助交易双方明确交易标的、规定交易条件和保证交易公平性。
本文将探讨中期货交易中的期货合约设计，并介绍一些常见的合约设计要素。
一、交易标的的确定期货合约的第一个要素是交易标的的确定。
交易标的通常为某种商品或金融资产，如原油、黄金、股指等。
在确定交易标的时，需要考虑市场需求、可交割性和标的物的稀缺性等因素。
合约设计者应该选择有足够市场交易活跃度的交易标的，以确保合约的流动性和交易效能。
二、合约规格的规定合约规格是期货合约设计的重要组成部分。
合约规格包括交易单位、交割日期、交割地点、最小价格波动等内容。
交易单位决定了每手合约所代表的标的物数量，交割日期和交割地点则规定了合约的交割规则。
最小价格波动则决定了合约的价格变动范围。
合约规格的明确性和合理性能够提高合约的交易效率和可操作性。
三、合约保证金的设置合约保证金是期货交易中的一项重要制度。
合约保证金是投资者用于履约的资金保障，通过合理设置合约保证金可以降低交易风险和提高市场稳定性。
合约保证金应根据合约标的的波动性和市场风险来确定，以保证投资者在交易过程中的充分担保能力。
四、交易费用和手续费的设定交易费用和手续费是期货交易中的另一个重要因素。
交易费用和手续费包括交易佣金、交易税费等。
合理设置交易费用和手续费能够平衡市场秩序和投资者的盈利需求，从而提高市场的竞争力和交易活跃度。
五、合约交易规则的制定合约交易规则是期货交易中的基本规范和操作要求。
合约交易规则应明确交易时间、交易价格的确定方式、交易报价的方式、交易品种的规定等内容。
合约交易规则的规范性和透明度能够提高市场的公平性和透明度，增强投资者的信心和参与度。
综上所述，中期货交易中的期货合约设计需要考虑交易标的确定、合约规格的规定、合约保证金的设置、交易费用和手续费的设定以及合约交易规则的制定。
合理的合约设计能够促进期货市场的稳定发展，提高市场的流动性和参与度，为投资者和交易平台提供更多机会和更好的服务。
中国股指期货的合约设计研究的开题报告
中国股指期货的合约设计研究的开题报告一、研究背景和意义近年来，中国股市持续发展，股指期货作为股票市场的重要衍生品，受到了越来越多的关注。
股指期货是一种标的为股票指数的衍生品合约。
与股票市场相比，股指期货具有开放式交易、杠杆交易、各种交易工具等优势。
同时，股指期货具有价格变动快、风险高、波动大等特点，对市场参与者的风险管理能力提出了更高的要求。
因此，本研究旨在探讨中国股指期货的合约设计，以提升市场的操作性和风险控制能力，促进市场的健康稳定发展。
二、研究内容和方法本研究将以中国股指期货为主要研究对象，探讨其合约设计的重要性和必要性，分析目前股指期货合约的局限性和问题，并提出改进方案。
具体研究内容包括：1. 股指期货合约的构成要素：分析股指期货合约的基本构成要素，即标的资产、合约规格、合约周期、交割方式等，探讨每个构成要素对合约设计的影响。
2. 目前股指期货合约存在的问题：分析目前中国股指期货合约存在的局限性和问题，如过度依赖市场波动、缺乏参与主体、交易时间短、交割方式单一等。
3. 改进股指期货合约的方案：提出提高股指期货合约的交易品种，增加合约市场的参与者、开发更多交易工具、改进交易方式、扩大交割方式等方案，提高资产端和交易端的丰富度和多样性。
本研究方法主要包括文献调研、统计分析、专家访谈、案例分析等多种方法，以全面系统地研究中国股指期货合约设计。
三、预计研究成果本研究的预期成果包括：1. 对中国股指期货合约设计的分析和评价，分析合约设计方案的可行性和可操作性。
2. 提出改善中国股指期货合约设计的建议方案，并进行理论和实证分析，为股指期货市场的健康发展提供科学依据。
3. 为建立健全的股指期货市场体系提供参考，为投资者提供更好的股指期货交易环境。
金融期货合约设计整改报告
金融期货合约设计整改报告一、引言本报告旨在对金融期货合约设计进行全面的整改分析和建议，以满足市场发展需求和投资者的合理期望。
在过去的几年中，金融期货市场取得了较大的进展，但也面临了一些问题和挑战。
通过本次整改，我们希望进一步完善合约设计，提升投资者的参与度和市场的稳定性。
二、市场概况在这一部分，我们将对金融期货市场的发展情况进行介绍，并分析目前存在的问题。
根据最新统计数据显示，金融期货市场的规模不断扩大，吸引了越来越多的投资者参与。
然而，我们也发现存在以下几个问题：1. 交易量稳定性：市场交易量存在剧烈波动的情况，这对投资者造成了一定的困扰。
我们需要进一步研究市场波动背后的原因，并采取相应的措施来提高市场的交易量稳定性。
2. 合约设计的多样性：目前市场上存在大量的合约种类，这给投资者带来了困扰。
我们需要进一步简化合约种类，并提供更加透明和易于理解的合约设计。
3. 交易成本的高昂：投资者反映了交易成本较高的问题，这不利于市场的健康发展。
我们需要进一步研究交易成本构成和控制的措施，以降低投资者的负担。
三、整改措施为了解决上述问题，并进一步推动金融期货市场的发展，我们提出以下整改措施：1. 合约设计的简化：根据市场需求和投资者的反馈意见，我们将减少合约种类，提高合约的标准化程度。
同时，我们会采取措施确保所有合约的透明度和易于理解性。
2. 交易量稳定性的提升：为了提高交易量的稳定性，我们将研究市场波动的原因，并优化市场监管机制。
同时，我们会加强市场宣传，提高投资者的参与度。
3. 交易成本的降低：我们会对交易成本的构成进行详细研究，并采取相应的措施来降低投资者的交易成本。
我们会与相关机构合作，减少交易环节的中间费用。
四、实施计划为了确保整改方案的顺利实施，我们制定了以下实施计划：1. 制定时间表：我们将根据实际情况，制定具体的时间表，确保整改工作按计划进行。
这将有利于监督和评估整改方案的实施效果。
2. 加强沟通和协调：我们将加强与市场监管机构和金融机构的沟通与协调，确保整改方案能够得到充分的支持和配合。
期货产品的设计与发行
期货产品的设计与发行随着金融市场的发展，期货市场作为重要的金融衍生品市场，已成为各类投资者的重要投资渠道之一、期货产品的设计与发行，对于促进市场活力和增加市场流动性具有重要意义。
下面将从期货产品的设计和发行两个方面，阐述期货产品的相关内容。
一、期货产品的设计1.产品类型：期货市场可以设计不同类型的期货产品，如股指期货、商品期货、货币期货等。
通过设计不同类型的期货产品，可以吸引不同类型的投资者参与市场，增加市场的流动性和活力。
2.合约规范：期货产品的合约规范是交易的基础，涉及交割品种、合约规模、报价单位、最小变动单位、交易时间等。
合约规范的设计应根据市场需求和产品特性进行科学制定，确保交易安全、公平、透明。
3.风险管理：期货产品的设计应充分考虑风险管理的需要，通过设立保证金制度、止损限制等方式，保护投资者的权益，提高市场的稳定性。
4.市场规模：期货产品的设计应根据市场需求和金融机构实力进行合理规模的设计，既要保证市场的竞争性，又要确保产品的可持续性和市场的稳定性。
5.创新性：期货产品的设计应具备一定的创新性，通过引入新的交割方式、产品结构等，满足不同类型投资者的需求，增加市场的多样性和活力。
二、期货产品的发行1.市场宣传：在期货产品发行之前，金融机构应进行充分的市场宣传，通过各种媒体渠道宣传期货产品的特点、优势和风险，吸引投资者的关注和参与。
2.销售渠道：金融机构应建立合理的销售渠道，包括线上销售和线下销售等多种方式，方便投资者进行交易和查询，提高投资者参与的便利性和满意度。
3.风险提示：在期货产品发行过程中，金融机构应向投资者充分披露产品的风险和收益特征，提醒投资者根据自己的风险承受能力进行投资，减少投资风险。
4.费用透明：金融机构在期货产品发行过程中应明确收费标准，向投资者透明披露相关费用，避免对投资者的不合理收费。
6.风险控制：金融机构在期货产品发行过程中要加强风险控制，建立有效的风险管理机制，确保市场运行的稳定性和正常交易的进行。
2024年金融期货市场调研报告
金融期货市场调研报告1. 引言金融期货市场是金融衍生品市场的一个重要组成部分。
本报告旨在对金融期货市场进行调研，探索其发展现状以及对经济的影响。
2. 背景金融期货是指以金融资产作为标的物的期货合约。
随着金融市场的发展和国际金融市场的开放，金融期货市场已经成为一个重要的金融工具。
该市场的发展对于风险管理、投资者多元化以及资本市场稳定都具有重要意义。
3. 市场规模金融期货市场的规模不断扩大。
根据统计数据，去年全球金融期货市场的交易规模达到XX万亿美元，同比增长XX%。
其中，亚洲地区市场规模最大，占据总交易量的XX%。
4. 市场主体金融期货市场的主要参与者包括机构投资者、个人投资者和金融机构。
机构投资者是市场的主要力量，他们通过资金的配置和交易活动推动市场的发展。
5. 市场产品金融期货市场的产品种类丰富多样。
近年来，股指期货、利率期货和外汇期货成为市场的主要产品。
股指期货具有高度流动性和杠杆效应，吸引了大量投资者的关注。
6. 市场风险金融期货市场存在着一定的风险。
价格波动、交易不对称和市场操纵等风险因素需要引起投资者的重视。
因此，投资者在交易金融期货时应制定有效的风险管理策略。
7. 政府监管金融期货市场的发展需要政府的监管和引导。
政府应加强市场监管，保护投资者的权益，维护市场的公平、公正和透明。
同时，政府还应推动相关法规的完善，以提升市场的稳定性和透明度。
8. 市场展望金融期货市场有着广阔的发展前景。
随着我国金融市场的不断开放，金融期货市场将逐渐成为我国金融体系的重要组成部分。
然而，市场还面临着一些挑战，如市场风险管理和监管体系的完善等。
未来，我们有信心克服这些困难，推动金融期货市场的繁荣发展。
9. 总结金融期货市场是金融工具市场的重要组成部分，其规模不断扩大，产品种类丰富多样。
然而，市场仍面临一定风险和挑战。
政府和投资者应密切关注市场的发展情况，并采取相应措施，促进金融期货市场的健康发展。
期货行业研究报告
期货行业研究报告
期货行业是金融市场中的一种金融衍生品交易方式。
在期货市场上，投资者可以通过买卖期货合约来获得利润。
期货合约是投资者与期货交易所达成的一种协议，约定了买卖某种标的物在将来某个特定时间以特定价格进行交割。
期货市场的参与者包括投资者、期货交易所、期货经纪商等。
目前，期货市场在全球范围内都得到了广泛的发展和应用。
期货交易与股票交易相比，具有高杠杆、快速反应市场波动、低手续费等优势。
在期货市场上，投资者可以通过买入多头合约或者卖出空头合约来进行投资，无论市场上涨还是下跌，都有机会获得盈利。
期货行业研究报告主要包括以下几个方面的内容：
首先，报告应该对期货市场的发展情况进行分析。
包括市场规模、交易量、交易品种等。
同时，还需对全球主要期货市场进行比较分析，了解各个市场的优劣势。
其次，报告需要分析期货市场的参与者。
包括投资者群体、期货交易所、期货经纪商等。
了解各个参与者的角色和职责，以及各自的优势。
再次，报告需要分析期货市场的风险与风控机制。
期货市场具有较高的杠杆效应，投资者需要了解市场风险，并采取适当的风险管理策略。
同时，期货交易所也需要建立完善的风险控制体系，确保交易的安全和稳定。
最后，报告需要对未来期货市场的发展趋势进行展望。
包括技术创新、市场开放、监管政策等方面的因素。
预测未来期货市场的发展方向和潜在机会。
综上所述，期货行业研究报告旨在通过对期货市场的分析和研究，为投资者提供决策依据，并对未来行业发展进行展望。
这对投资者合理配置资产、把握市场机会具有重要意义。
人民币外汇期货合约及市场机制设计研究的开题报告
人民币外汇期货合约及市场机制设计研究的开题报告一、研究背景随着中国经济的快速发展以及国内金融市场的不断开放，人民币外汇期货市场成为了一个备受关注的热门话题。
人民币外汇期货合约的推出，将进一步增强人民币作为国际货币的地位，为实现人民币国际化、推动金融市场改革等方面带来重要意义。
当前，我国的人民币外汇期货市场仍处于起步阶段，相关法规、制度和市场机制也尚待完善和进一步改进。
因此，对人民币外汇期货合约及市场机制的设计方案进行深入研究，对于推动人民币国际化、加快金融市场改革、提高我国金融风险管理水平以及满足国内外投资者对人民币外汇期货市场的需求等都有着积极的作用。
二、研究内容和目标本文拟对人民币外汇期货合约及市场机制设计方案进行深入研究，明确研究内容和目标如下：1.人民币外汇期货市场的基本情况分析，包括市场的发展历程、现状和未来发展趋势等。
2.人民币外汇期货合约设计，包括合约品种、合约规模、合约交易时间、上市交易品种选取、交割方式等多方面问题的研究和建议。
3.人民币外汇期货市场运行机制设计，包括市场参与者、交易规则、交易机制、市场风险管理等多方面问题的研究和建议。
4.人民币外汇期货市场法律法规和监管体制的建设，以及监管机构在市场监管和风险管理方面的职责和作用等问题的研究和分析。
5.对比国际市场的经验，分析人民币外汇期货市场在国际市场竞争中的优势和劣势，从而提出相应的改进措施和建议，促进我国人民币外汇期货市场的长期稳定发展。
6.最终目标是，构建一个服务于实体经济、健康发展的人民币外汇期货市场体系，提高中国金融市场对外开放的水平和能力，促进人民币在国际货币市场中的地位和影响力，进一步提高我国金融市场的话语权和国际地位。
三、研究方法和步骤本研究将采用文献调研、数据分析和案例对比等方法，具体步骤如下：1.搜集和整理人民币外汇期货市场和相关政策、法规、研究报告等文献资料。
2.分析人民币外汇期货市场的发展历程、现状和未来发展趋势，梳理市场特点和规律。
金融期货合约规模设计研究
悉尼期货交易所减小合约规模,是因为SPI股指期货1个合约单位的成交量占总交易量的50左右,表明合约规模对小资金规模交易者的交易造成了明显的阻碍作用。
SPI股指期货合约分割以后,对于同样交易金额,交易所费用会增加4倍,交易者付给经纪商的佣金也会增加,但这部分费用是通过相互协商来决定的,由于经纪商之间的竞争,这部分费用的增加幅度一般会小于合约分割的比例。
悉尼期货交易所的短期利率期货BAB于1979年开始交易,是在美国期货市场外,第一个被开发的利率期货,也是目前世界上交易最活跃的短期利率期货之一。
1993年5月1日悉尼期货交易所把BAB的合约规模调高了1倍,而其他条款维持不变。
这种调整主要是因为当时金融机构参与BAB交易比较活跃,交易所考虑较大的短期利率合约规模更符合国际标准,希望借此降低机构投资者的直接交易费用,吸引更多外国大的机构投资者参与。
交易所的这种改变事实上也受到国内机构投资者的支持,因为,这也同样可降低他们的交易费用。
表2:短期利率期货合约BAB的调整情况1993.5.1前1993.5.1后合约规模500,000澳元1,000,000澳元最小价格波动档位0.010.01最小价格波动价值50澳元100澳元初始保证金850澳元850澳元交易所费用每张合约1澳元/每单向佣金由会员和客户协商交易时间交易池交易:9:50am—12:30pm,2:00pm-4:15pm电子交易:4:40pm-7:00am在期货市场上,买卖价差通常是用来反映市场交易效率的重要指标之一,但实质上,真正影响交易的是买卖价差的价值,因为在合约乘数不变的情况下,单位买卖价差的价值是不变的,所以才用买卖价差来代表买卖价差价值。
买卖价差价值是投资者为获得即时性交易所必须支付的成本,买卖价差的价值越小,市场的交易效率就越高。
但合约规模的变化,会导致单位买卖价差的价值发生变化,对于SPI指数期货来讲,合约规模缩减了4倍,1个指数点的买卖价差价值由修改前的100澳元,下降为25澳元;而对于BAB利率期货来讲,由于合约规模的扩大,单位买卖价差的价值则增加1倍。
期货行业详细工作项目规划与可行性研究
期货行业详细工作项目规划与可行性研究随着社会的发展和经济的进步，期贷行业逐渐成为金融市场中的重要组成部分。
为了更好地满足客户的需求并提供更优质的服务，期贷行业需要进行详细的工作项目规划和可行性研究。
本文将从不同方面探讨期贷行业工作项目规划及其可行性。
一、背景与目标1.1 背景在金融市场中，期贷行业扮演着重要的角色。
随着经济的快速发展，企业及个人对资金的需求越来越大，期贷行业逐渐崭露头角。
1.2 目标详细规划期贷行业的工作项目，包括但不限于金融产品的研发、市场开拓和客户服务等方面，以提高服务质量和满足客户需求。
二、工作项目规划2.1 金融产品研发期贷行业应根据市场需求，确立金融产品的研发方向。
研发团队需要深入分析客户需求，将产品设计与创新相结合，开发出符合市场需求的金融产品。
2.2 市场开拓期贷行业需要积极开展市场调研，了解竞争对手的产品特点和行业趋势，制定市场开拓策略。
同时，建立合理的营销渠道和推广计划，提高品牌知名度和市场份额。
2.3 客户服务客户是期贷行业的核心，提供优质的客户服务是行业发展的关键。
期贷行业应构建完善的客户服务体系，包括但不限于快速响应、积极沟通、个性化定制等，以提升客户满意度。
三、可行性研究3.1 技术可行性在规划期贷行业工作项目时，需要评估技术可行性。
通过分析现有技术的应用和发展趋势，确保工作项目的技术基础可行，能够满足市场需求。
3.2 经济可行性期贷行业需要进行经济可行性研究，评估工作项目的投资回报率、盈利能力等。
同时，考虑到成本效益和市场潜力，制定合理的经济策略和预算规划。
3.3 市场可行性在进行工作项目规划前，期贷行业需要进行市场可行性研究。
通过市场调研和需求分析，评估目标市场的潜力和竞争态势，以确保工作项目在市场上的可行性。
四、结论基于对期贷行业详细工作项目规划与可行性研究的讨论，合理规划金融产品研发、市场开拓和客户服务等工作项目，是期贷行业提高服务质量和满足客户需求的关键。
金融期货合约规模设计方案研究
金融期货合约规模设计研究周波（中国农业银行票据营业部，上海200120）摘要：金融期货合约规模的大小会对市场交易造成影响，过小的合约规模将增加交易者的交易成本，而过大的合约规模却会阻止一些小额交易者进入市场，使得成交量减小，买卖价差价值扩大，市场交易效率降低。
合约规模是否合理可通过比例法和合约风险价值法来判断。
我国开展金融期货，可采用先大合约规模，后小合约规模方式进行。
关键词：金融期货；合约设计；合约规模作者简介：周波，博士，供职于中国农业银行票据营业部风险管理部，研究方向：金融市场微观结构。
中文图书分类号：F830.39 文献标识码：AAbstract: Financial futures contract sizecan influencemarket trading. Small contract size increases trading cost,however, big contract size may prevent small traders from trading, decreasestrading amountand increases the level of bid-ask spread,affects the trading efficiency. Reasonable contract size can be judged by proportion measuring and risk value method.When developing financial futures in our country, we can adoptbig contract size firstly, then small contract size.期货合约规模对市场交易的影响金融期货合约规模或合约单位（Contract Size）是指单一期货合约的货币交易价值。
期货合约规模设计主要是权衡合约规模对交易量和交易成本的影响。
我国推出小型股指期货的合约设计与交易问题研究
（ ｃｏｌｆＦｎ ｎｅ Ｄ ｎ ｂｉ ｎｖｒｔ ｉａｃ ｎ ｃｎｍ ｃ， ａ ａ １０ ３ ｈｎ ） Ｓｈｏ ｏ ｉ ｃ ， ｏｇ ｅ Ｕ ｉ ｓｙｏ ｎ ｎｅ ｄＥ ｏｏ ｉ Ｄ ｌ ｎ１６ ２ ，Ｃ ｉ ａ ｅ ｉ ｆＦ ａ ｓ ￣ ａ
Ａｂ ｔ ａ ｔ ｈ ｃ ｒ ｄ ｎ ｆｓｏ ｋ ｉｄ ｘ ｆ ｔ ｒ ｓ ｈ ｓ ａ ｒ ａ ｙ ｂ ｅ ｐ ｒｔ ｄ ｆｒｏ ｅ ａ ｄ ａ ｈ ｌ ｙ ａ ｙ Ｃ ｉ ａ Ｆ ｎ ｎ ｉｌＦ ｔ ｒｓ Ｅｘ ｓｒ ｃ ：Ｔ ｅ ｍｏ ｋ ｔａ ｉ ｇ ｏ ｔｃ ｎ ｅ ｕ ｕ ｅ ａ ｌｅ ｄ ｅ ｎ ｏ ｅ ａｅ ｏ ｎ ｎ ａｆ ｅ ｒｂ ｈ ｎ ｉ ａ ｃａ ｕｕ ｅ —
２０ ０９年 ４月 第 ２ ２卷第 ２期
广西财经学 院学报 Ｊｕｎｌ ｆ ｕ ． Ｕ ｉｅ ｉ ｆ ｉａ ｃ ｎ ｃｎｍｃ ｏｒａ ａ ￣ ｎｖｒｔ ｏ ｎｎｅａｄＥ ｏｏ ｉ ｏＣ ｓｙ Ｆ ｓ
Ａｐ ． ０ ９ ｒ２０
Ｖ０． ２ Ｎｏ ２ １２ ．
我 国推 出小型股指期货 的合约设计 与交 易问题研究
王 月 溪
（ 东北财 经 大学 金 融学 院 ， 宁 辽 大连 １６ ２ ） １０ ３
［ 摘要］ 中国金融期货交易所推 出股指期货仿真交易已有一年半的时间。股指期货推 出呼声 Ｅ ｌ
益 高涨 的情 况下 ， 多专家和 学者将 目光放 在 了机 构投 资者 如何 运 用股指 期货 合约 进 行套 期保 大 值及 适 当的投机 交易上 。本 文尝试 着从 中小投 资者能 够参 与的 角度 ， 建议推 出小型 股指 期 货合 约 。并通 过 两个 实际的投 资案例 ， 出套 期保 值 比率 Ｂｔ 求 ｅ ａ的值 ， 一 元线 性 方程 采 用 最 小二 乘 对
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金融期货合约规模
设计研究
、
.~
①我们‖打〈败〉了敌人。
②我们‖〔把敌人〕打〈败〉了。
金融期货合约规模设计研究
周波
( 中国农业银行票据营业部, 上海 20)
摘要: 金融期货合约规模的大小会对市场交易造成影响, 过小的合约规模将增加交易者的交易成本, 而过大的合约规模却会阻止一些小额交易者进入市场, 使得成交量减小, 买卖价差价值扩大, 市场交易效率降低。
合约规模是否合理可经过比例法和合约风险价值法来判断。
中国开展金融期货, 可采用先大合约规模, 后小合约规模方式进行。
关键词: 金融期货; 合约设计; 合约规模
作者简介: 周波, 博士, 供职于中国农业银行票据营业部风险管理部, 研究方向: 金融市场微观结构。
中文图书分类号: F830.39 文献标识码: A
Abstract: Financial futures contract size can influence market trading. Small contract size increases trading cost, however, big contract size may prevent small traders from trading, decreases trading amount and increases the level of bid-ask spread, affects the trading efficiency. Reasonable contract size can be judged by proportion
measuring and risk value method. When developing financial futures in our country, we can adopt big contract size firstly, then small contract size.
期货合约规模对市场交易的影响
金融期货合约规模或合约单位( Contract Size) 是指单一期货合约的货币交易价值。
期货合约规模设计主要是权衡合约规模对交易量和交易成本的影响。
见图1。
过小的合约规模将增加交易者的交易成本, 因为交易所和经纪商是按合约交易量——即合约交易的张数来收取手续费的, 同样金额的交易量, 对小合约来讲就需要较多合约完成交易, 从而增加了交易者的成本负担; 可是, 过大的合约单位却会阻止一些小额交易者进入市场, 使得成交量减小, 买卖价差价值扩大, 市场效率降低。
另外, 较小的期货合约规模可提高投资者交易的灵活性, 使投资者可对其投资组合进行细小调整, 而过大的合约规模会影响投资组合配置的精度, 如交易者需对350万元的国债进行套期保值, 但利率期货合约规模最小为100万元, 那么交易者只能进行300万元或400万元保值交易, 套期保值的质量就会受到影响。
因此, 设计合理的合约规模也是成功期货合约的重要决定因素之一。
合约规模图1: 合约规模变化对市场交易的影响
二、国外金融期货合约规模变化影响的实证检验
1．悉尼期货交易所对合约规模的调整
1993年悉尼期货交易所分别下调了股指期货合约SPI( Share Price Index) 和上调了90天短期利率期货BAB( Bank Accepted Bill) 的合约规模, 这为我们提供了极好的实证机会, 来分析比较期货合约规模变化对交易量、买卖价差等市场行为的影响。
1993年10月11日, 悉尼期货交易所把股指期货SPI的合约乘数从100澳元降至25澳元; 最小价格波动从0.1指数点升为1个指数点; 初始保证金水平也从以前的6000澳元降到到1/4水平——1500澳元, 调整情况见下表。
表1: 股指期货合约SPI的调整情况
悉尼期货交易所减小合约规模, 是因为SPI股指期货1个合约
单位的成交量占总交易量的50%左右, 表明合约规模对小资金规模交易者的交易造成了明显的阻碍作用。
SPI股指期货合约分割以后, 对于同样交易金额, 交易所费用会增加4倍, 交易者付给经纪商的佣金也会增加, 但这部分费用是经过相互协商来决定的, 由于经纪商之间的竞争, 这部分费用的增加幅度一般会小于合约分割的比例。
悉尼期货交易所的短期利率期货BAB于1979年开始交易, 是在美国期货市场外, 第一个被开发的利率期货, 也是当前世界上交易最活跃的短期利率期货之一。
1993年5月1日悉尼期货交易所把BAB的合约规模调高了1倍, 而其它条款维持不变。
这种调整主要是因为当时金融机构参与BAB交易比较活跃, 交易所考虑较大的短期利率合约规模更符合国际标准, 希望借此降低机构投资者的直接交易费用, 吸引更多外国大的机构投资者参与。
交易所的这种改变事实上也受到国内机构投资者的支持, 因为, 这也同样可降低她们的交易费用。
表2: 短期利率期货合约BAB的调整情况
在期货市场上, 买卖价差一般是用来反映市场交易效率的重要指标之一, 但实质上, 真正影响交易的是买卖价差的价值, 因为在合。