利率互换和货币互换
金融互换的原理
金融互换的原理
金融互换是一种金融衍生工具，它的原理是通过两个交易方之间的互相交换财务权益，实现各自利益的最大化。
金融互换通常涉及两个主要组成部分：利率互换和货币互换。
利率互换是指两个交易方之间互相交换固定利率和浮动利率支付的权益。
货币互换则是指两个交易方之间互相交换不同货币的本金和利息支付权益。
在利率互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以固定利率支付另一方，并收取浮动利率支付。
这种安排可以帮助交易方管理利率风险，并根据市场条件来优化资金运用。
例如，一个公司可以选择以固定利率贷款来保护自己免受未来可能的利率上升的风险。
而银行可以通过收取浮动利率来获得更高的回报。
在货币互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以一种货币支付另一方，并收取另一种货币的支付。
这种安排可以帮助交易方管理汇率风险，并为跨境交易提供灵活性。
例如，一个公司可以选择通过货币互换来锁定一定的汇率，以便在跨境交易中减少汇率波动的风险。
金融互换的原理在于提供了一种灵活的工具，使交易方能够管理市场变动和风险。
通过与其他金融工具的结合使用，金融互换可以帮助投资者保持资金灵活性，并实现最大化的财务效益。
利率互换和货币互换名词解释
利率互换和货币互换名词解释
利率互换和货币互换是两种金融衍生品，用于管理利率和汇率风险的工具。
它们在国际金融市场中被广泛应用，为企业和金融机构提供了一种有效的风险管理手段。
利率互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定利率进行债务交换的金融协议。
在利率互换交易中，两个参与方交换利率支付流，通常为固定利率和浮动利率。
例如，一家公司可能拥有一笔使用浮动利率支付的贷款，但担心未来利率上升导致支付成本增加，于是与另一家公司达成利率互换协议，将浮动利率转换为固定利率来规避风险。
货币互换是指两个相关方之间达成协议，按照一定汇率进行货币交换的金融协议。
货币互换通常用于国际贸易或投资，帮助企业规避货币波动风险。
例如，一家公司可能需要向国外供应商支付美元，但担心未来美元汇率波动导致成本增加，于是与另一家公司达成货币互换协议，以固定汇率交换需要的外币。
利率互换和货币互换在金融市场中扮演着重要的角色，通过帮助企业和金融机构管理利率和汇率风险，提高了市场的流动性和效率。
同时，它们也为投资者提供了一种多样化的投资方式，帮助他们规避市场波动。
总之，利率互换和货币互换是金融市场中常见的风险管理工具，通过帮助相关方规避利率和汇率风险，提高了市场效率，为投资者提供了更多的投资选择。
对于企业和金融机构来说，了解和运用这些工具将有助于降低金融风险，提高投资回报。
经济学科普：货币互换与利率互换
货币互换与利率互换货币互换（currency swap）目录1 货币互换概述2 货币互换优点3 货币互换的交易机制4 货币互换交易价格的报价5 货币互换功能6 货币互换的定价7 货币互换实例货币互换概述利率互换与货币互换在互换交易中占主要地位。
货币互换(又称货币掉期)是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。
简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。
货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。
初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。
货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。
货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率风险的防范。
货币互换优点①可降低筹资成本②满足双方意愿③避免汇率风险，这是因为互换通过远期合同，使汇率固定下来。
这个互换的缺点与利率互换一样，也存在违约或不履行合同的风险，如果是这样，另一方必然因利率、汇率变动而遭受损失这里须注意的是，货币互换与利率互换可以分别进行，同时也可结合同时进行。
但操作原理与上述单个互换一样。
互换交易形式除上述利率互换和货币互换两大形式外，还有其他许多形式，这里介绍3种。
(1)平行贷款(parallel loan)。
(2)背对背贷款(back-to-back loan)。
(3)中长期期汇预约(medium and long-term foreign exchange contract)货币互换的交易机制使用货币互换涉及三个步骤：第一步是识别现存的现金流量。
互换交易的宗旨是转换风险，因此首要的是准确界定已存在的风险。
第二步是匹配现有头寸。
只有明了现有头寸地位，才可能进行第二步来匹配现有头寸。
基本上所有保值者都遵循相同的原则，即保值创造与现有头寸相同但方向相反的风险，这就是互换交易中所发生的。
2011年国际商务专业知识辅导：利率互换和货币互换
利率互换和货币互换
(⼀)互换的含义——互换是⼀种⾦融交易，交易双⽅在⼀段时间内通过交换⼀系列⽀付款项，这些款项既可以同时包括本⾦和利息⽀付，也可以只包括利息⽀付，以达到双⽅互利的⽬的。
在资本市场上，互换分为利率互换和货币互换。
1. 利率互换是在⼀段时间内交易双⽅根据事先确定的协议，在⼀笔象征性本⾦数额的基础上互相交换具有不同特点的⼀系列利息款项⽀付。
在利率互换中，交易双⽅不进⾏任何本⾦款项的交换，只涉及利息款项⽀付的交换。
利率互换主要有三种：
①息票利率互换，即同种货币的固定利率与浮动利率的互换;
②基础利率互换，即同种货币以⼀种市场利率为基础利率的浮动利率与以另⼀种市场利率为基础利率的浮动利率的互换;
③交叉货币利率互换，即⼀种货币的固定利率与另⼀种货币的浮动利率的互换。
例：
假设A，B公司都想借⼊1000万美元贷款，A想借⼊浮动利率贷款，B想借⼊固定利率贷款。
A公司在固定利率市场上有⽐较优势，B公司在浮动利率市场上有⽐较优势。
利⽤⽐较优势互为对⽅借款，降低筹资成本。
通过发挥⽐较优势并互换，双⽅的筹资成本降低0.50个百分点：=11.20%+LIBOR+0.3%--10.00%--LIBOR--1.00%
1. 货币互换是交易双⽅根据事先确定的协议，在未来⼀段时期内互相交换币种不同的⼀系列⽀付款项。
货币互换包括期内的⼀系列利息交换和期末的本⾦交换。
货币互换与外汇市场上的掉期交易是有区别的，掉期交易只在协议最初⽇和到期⽇对两种货币的本⾦数额进⾏交易，⽽没有⼀系列利息款项的交换。
2022年银行从业资格考试《银行业法律法规与综合能力(中级)》选择题专练(17)【含答案】
2022年银行从业资格考试《银行业法律法规与综合能力（中级）》选择题专练（17）一、单选题(80题)1.下列关于利率互换和货币互换的异同的说法中，不正确的是（）。
A.它们都是银行常用的金融衍生品，都属于互换B.利率互换只涉及一种货币，而货币互换通常涉及两种货币C.利率互换可以对冲利率风险，货币互换可以对冲汇率风险D.利率互换和货币互换均要进行本金的交换2.（）是指商业银行承诺在未来某一日期按照事先约定的条件向客户提供约定的信用业务。
A.承诺类业务B.担保业务C.银行保函业务D.票据业务3.( )是商业银行已经或者可能发生信用危机，严重影响存款人的利益时，银监会对该银行采取的监管措施。
A.接管B.合并C.分立D.解散4.债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现抵押权的情形，导致抵押财产被人民法院依法扣押的，自扣押之日起该抵押财产的天然孳息归属于（）。
A.人民法院B.抵押权人C.债务人D.抵押物登记机构5.关于冻结单位存款的利息计算，以下说法正确的是（）。
A.被冻结的款项，在冻结期均不计算利息B.被冻结的款项，在冻结期均应计算利息C.如果冻结单位存款发生失误，被冻结款项从解冻时开始计算利息D.被冻结款项，不属于赃款的，冻结期应计付利息6.在国际收支的衡量指标中，（）是国际收支中最主要的部分。
A.贸易收支B.国外投资C.劳务输出D.国外借款7.从2005年9月21日起，我国对活期存款实行按季度结息，每季度（）付息。
A.首月20日B.首月21日C.末月20日D.末月21日8.买入金融资产权利的期权叫（）。
A.看涨期权B.看跌期权C.股指期货D.光票托收9.企业信息咨询业务不包括( )。
A.项目评估B.企业信用评估C.验证企业的注册资金D.税务服务10.下列关于直接融资的表述，错误的是（）。
A.直接融资是指政府、企业等货币资金需求者直接通过发行债券、股票等形式融资B.直接融资中投资者和融资者都了解对方身份C.金融机构起“牵线搭桥”的作用D.直接融资中没有金融机构的参与11.（）也称包买票据或买断票据，是指银行(或包买入)对国际贸易延期付款方式中出口商持有的远期承兑汇票或本票进行无追索权的贴现(即买断)。
利率互换、货币互换
利率互换根据以下资料设计一个利率互换，并收取10个基点作为手续费。
说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。
信用等级：甲：AAA，乙：A固定利率借款成本：甲：10%，乙：10.7%浮动利率借款成本：甲：LIBOR-0.10%,乙:LIBOR+0.30%财务需求：甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金由于两者的信用程度不一样，借款利率不同，在借固定利率款中，甲比乙利率低0.7%，而借浮动利率款，乙利率比甲高0.40%，显然乙贷浮动利率款有相对优势，甲借固定利率款有相对优势。
现在，甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金，进行利率到换，即甲借固定利率款，乙借浮动利率款，共可省下利率为：(LIBOR-0.10%+10.7%)-(10%+LIBOR+0.30%)=0.3%；手续费10个基点，即0.1%,两者通过互换各省下0.1%的利率水平。
互换后，甲贷固定利率款,利率10%，由乙承担乙借浮动利率款，利率LIBOR+0.30%，其中LIBOR-0.25%由甲承担（？为什么甲承担的是负的0.25%的利率，这个0.25是怎么来的呀？）这样：甲需要浮动利率资金,支付浮动利率LIBOR-0.25%乙需要固定利率资金,支付固定利率10%+0.55%=10.55%（？这个0.55%又是怎么得来的呢？）甲乙各支付0.05%的利息费给中介最终：甲承担利率LIBOR-0.20%乙承担利率:10.6%R swap整个过程重新说一遍的话首先，现在两家公司的利率水平是甲乙固定10% 10.7%浮动Libor-0.1% Libor+0.3%按题目要求，甲需要浮动利率，乙需要固定利率那么两家公司总利率水平是甲（浮动）+乙（固定）=Libor-0.1%+10.7%=Libor+10.6%但是如果换一个借款方式，总利率水平变成甲（固定）+乙（浮动）=10%+Libor+0.3%=Libor+10.3%这样，剩下了0.3%的利率这个Libor+10.3%在甲乙两家公司中分配甲不能高于Libor-0.1% 要不然他就不做swap了同理，乙不能高于10.7%一种可能的分配是，0.3%的利率优惠，两家"对半分"甲用Libor-0.1%-0.15% = Libor - 0.25%乙用10.7%-0.15% = 10.55%其实这个0.25%只是一种可能的情况(利益平分)，实际要甲乙两家公司商定你可以认为是已知条件...货币互换货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。
ficc常见业务词汇
ficc常见业务词汇FICC常见业务词汇一、利率互换（Interest Rate Swap）利率互换是FICC市场中最常见的业务之一。
利率互换是一种金融衍生工具，它允许两个当事方交换利率支付流。
其中一个当事方支付固定利率，另一个当事方支付浮动利率。
通过利率互换，当事方可以在不涉及本金交换的情况下，改变其债务的利率类型，从而实现风险管理或投资策略的目的。
二、货币互换（Currency Swap）货币互换是另一种常见的FICC业务。
货币互换是一种协议，通过该协议，两个当事方可以交换不同货币的本金和利息支付流。
货币互换常用于跨国企业之间的资金管理，以便更好地管理不同货币的现金流。
三、外汇（Foreign Exchange）外汇业务是FICC市场中最重要的业务之一。
外汇指不同国家的货币之间的兑换和交易。
外汇市场是全球最大的金融市场之一，每天的交易量巨大。
外汇业务包括现货外汇交易、远期外汇交易和货币期权等。
四、债券（Bonds）债券是一种借贷工具，发行人以发行债券的方式向投资者借款。
债券通常具有固定的利率和到期日。
FICC市场中的债券业务包括债券发行、债券交易和债券托管等。
债券市场是FICC市场中的一个重要组成部分，也是资本市场的重要组成部分。
五、期货（Futures）期货是一种标准化合约，约定了在将来特定日期和价格交割一种特定商品或金融资产的义务。
期货合约可以用于风险管理或投机目的。
FICC市场中的期货业务包括期货交易、期货结算和期货保证金等。
六、期权（Options）期权是一种金融衍生工具，它给予持有人在特定日期或之前以特定价格购买或出售一种特定资产的权利。
期权有多种类型，包括认购期权和认沽期权等。
FICC市场中的期权业务包括期权交易、期权结算和期权风险管理等。
七、资产支持证券（Asset-Backed Securities）资产支持证券是以资产为基础，通过证券化技术发行的债权工具。
资产支持证券的资产可以是房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务等。
互换合约的名词解释
互换合约的名词解释互换合约（Swap Contract）是一种金融衍生工具，通过在一期时间内进行交换不同现金流的合约，用于管理风险、实现收益和资产配置等目的。
这种合约基于一定的交易规则，双方同意在未来的日期按预定条款进行资金或资产的交换。
一、互换合约的基本类型1. 利率互换（Interest Rate Swap）：利率互换是最常见的互换合约类型之一，双方同意以固定利率和浮动利率进行资金交换。
利率互换可用于对冲固定利率债券和浮动利率债券之间的利差风险，或者调整债务结构。
2. 货币互换（Currency Swap）：货币互换是指不同货币之间进行固定利率借贷和交换本金的合约。
在货币互换中，交易双方可以通过互换本币和外币获得更低的借贷成本，实现资金的优化配置和风险管理。
3. 贷款互换（Loan Swap）：贷款互换是指双方互相交换贷款的利息支付和本金还款义务的合约。
贷款互换可以用于降低贷款成本、调整债务结构、获取特定商品或服务等目的。
4. 商品期货互换（Commodity Futures Swap）：商品期货互换是指交易双方在期货市场上交换不同时间段内的商品期货合约。
这种互换合约可以用于实现价格风险的对冲，实现对特定商品的投资。
二、互换合约的交易双方互换合约的交易双方通常是金融机构、企业、投资基金、个人等市场参与者。
一方扮演固定利率支付方的角色（fixed-rate payer），另一方是浮动利率支付方的角色（floating-rate payer）。
两方根据合约约定支付或收取相应的现金流。
三、互换合约的计算和结算互换合约的计算和结算依赖于合约标的资产和交易规则。
对于利率互换，固定利率和浮动利率基于相关市场的利率水平计算。
货币互换的计算和结算基于汇率和利率差异。
贷款互换的计算和结算基于双方贷款的利息支付和本金还款。
商品期货互换的计算和结算基于期货合约的价格和交割规则。
四、互换合约的风险和应用1. 信用风险：由于互换合约的本质是信用契约，合约一方违约会导致另一方蒙受损失。
商业银行经营管理：利率互换与货币互换
利率互换的原因
• 双方进行利率互换的主要原因是双方在固 定利率和浮动利率市场上具有比较优势。 假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元 的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利 率借款，B想借入固定利率借款。但两家公 司信用等级不同，故市场向它们提供的利 率也不同，如表7.1所示。
双方的比较优势
• 贷款期限结束后，双方在此进行借款本金互换，A 向B支付1000万英镑，B向A支付1500万美元。
双方的比较优势
•
市场向A、公司 8.0%
11.6%
B公司 10.0%
12.0%
此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。
• 利息互换：Ａ向Ｂ支付10.8%的英镑借款利息计 108万英镑，Ｂ向Ａ支付8.0%的美元借款利息计 120万美元，经过互换安排后，A的最终筹资成本 为10.8%的英镑借款利息，B的最终实际筹资成本 为8.0%美元借款利息加上1.2%英镑借款利息，如 果汇率水平不变，B的最终实际筹资成本为9.2%的 美元借款利息。
• 表7.1 市场提供给A、B两公司的借款利率
固定利率
浮动利率
A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30%
B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00%
此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。
• 在上述互换中，每隔6个月为利息支付日， 因此互换协议的条款应规定每6个月一方
向另一方支付固定利率与浮动利率的差 额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%， 则A应付给B5.25万美元[即1000万0.5 （11.00%－9.95%）]。利率互换的流程图 如图7.2所示。
利率互换与货币互换
互换的基本概念
一、互换的种类 （一）利率互换 • 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在
课程资料：第6章 金融互换
AAA级欧洲债券：10.7%
联邦机构债券 10.4%
AAA级公司债券：10.5%
AA级公司债券：10.7%
BBB级公司债券：12%
7~10年浮动利率债券
AAA级银行控股公司债券：国库券利率+1% 外国政府担保：LIBOR+0.25%
AA级银行控股公司债券：国库券利率+1.25% AAA级银行：LIBOR+0.3%
利率互换在一定时间内进行，利率互换的 标准期限是1年、2年、3年、4年、5年、7年 与10年，30年与50年的交易也较常见。利率 互换市场变得越来越灵活，使许多派生交易 成为可能。大体而言，交易越特殊，交易价 格就越高。
案例6.1：Goodrich公司和Rabo银行的利率互换
1、案例资料 Goodrich公司作为产品多样化的制造商，
货币互换以把一种通货负债换为另一种通货 负债，从而弥合了两种通货标值间的缺口；利 率互换将浮动利率负债换为固定利率负债，等 于在浮动利率债券市场上筹措资金，而得到固 定利率债券市场的收益。
受到进入某一特定市场限制的机构或信用级
别较低的机构可以通过互换，得到与进入受限 制或信用级别要求较高的市场的同样机会，从 而消除了业务限制和信用级别差异而引起的市 场阻隔。互换交易具有明显的对融资工具不同 特征的“重新组合”的特征。
②转移和防范外汇风险：某种货币的币值
极不稳定，而该货币又是某交易者需要的货 币时，通过货币互换可以用一种货币换得币 值相对稳定的想要的货币，同时避免了因币 值易变风险而带来的损失。
3．空间填充功能 空间填充功能从理论上讲是指金融机构依靠
衍生工具提供金融中介，以弥合总体空间中存 在的缺口和消除在此范围内的不连续性，形成 一个理想的各种工具的不同组合，创造一个平 滑连续的融资空间。
利率互换、货币互换
利率互换根据以下资料设计一个利率互换，并收取10个基点作为手续费。
说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。
信用等级：甲：AAA，乙：A固定利率借款成本：甲：10%，乙：10.7%浮动利率借款成本：甲：LIBOR-0.10%,乙:LIBOR+0.30%财务需求：甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金由于两者的信用程度不一样，借款利率不同，在借固定利率款中，甲比乙利率低0.7%，而借浮动利率款，乙利率比甲高0.40%，显然乙贷浮动利率款有相对优势，甲借固定利率款有相对优势。
现在，甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金，进行利率到换，即甲借固定利率款，乙借浮动利率款，共可省下利率为：(LIBOR-0.10%+10.7%)-(10%+LIBOR+0.30%)=0.3%；手续费10个基点，即0.1%,两者通过互换各省下0.1%的利率水平。
互换后，甲贷固定利率款,利率10%，由乙承担乙借浮动利率款，利率LIBOR+0.30%，其中LIBOR-0.25%由甲承担（？为什么甲承担的是负的0.25%的利率，这个0.25是怎么来的呀？）这样：甲需要浮动利率资金,支付浮动利率LIBOR-0.25%乙需要固定利率资金,支付固定利率10%+0.55%=10.55%（？这个0.55%又是怎么得来的呢？）甲乙各支付0.05%的利息费给中介最终：甲承担利率LIBOR-0.20%乙承担利率:10.6%R swap整个过程重新说一遍的话首先，现在两家公司的利率水平是甲乙固定10% 10.7%浮动Libor-0.1% Libor+0.3%按题目要求，甲需要浮动利率，乙需要固定利率那么两家公司总利率水平是甲（浮动）+乙（固定）=Libor-0.1%+10.7%=Libor+10.6%但是如果换一个借款方式，总利率水平变成甲（固定）+乙（浮动）=10%+Libor+0.3%=Libor+10.3%这样，剩下了0.3%的利率这个Libor+10.3%在甲乙两家公司中分配甲不能高于Libor-0.1% 要不然他就不做swap了同理，乙不能高于10.7%一种可能的分配是，0.3%的利率优惠，两家"对半分"甲用Libor-0.1%-0.15% = Libor - 0.25%乙用10.7%-0.15% = 10.55%其实这个0.25%只是一种可能的情况(利益平分)，实际要甲乙两家公司商定你可以认为是已知条件...货币互换货币互换（又称货币掉期）是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。
【精品】课件7利率互换与货币互换
主题7利率互换与货币互换利率风险的定义分析仅限于与跨国公司有关的利率风险。
利率风险是指市场利率变动的不确定性给跨国公司造成损失的可能性跨国公司（非金融公司）的最主要利率风险来源于债务方面。
利率因币种而不同。
解释图表14.1(p.437)不同国家和不同货币的利率计算存在差异。
利率风险管理规避利率风险的主要金融工具：远期利率协议、利率期货（不讲）、利率互换、等。
远期利率协议(p.441)远期利率协议(forwardrateagreement,FRA):一份FRA的购买者获得了在未来某一日起开始将利率锁定在其想要的水平上的权利。
合约具体规定：如果利率上升至协议利率以上的水平，则FRA的卖方要向买方支付按名义本金计算的利息支出增加值。
若利率降至协议利率以下，买方将会向卖方支付利息支出的差值。
到期期限：一般为1、3、6、9和12个月。
例：Carlton公司的浮动利率贷款(1floating-rateloan)，利率：LIBOR（浮动）+1.5%（固定）。
该公司希望锁定第一次利息支付（在第一年年末），因此它购买了一份FRA，将总利息支付锁定在6.5%。
如果LIBOR在年末超过5%，则公司会从FRA卖方获得一笔现金，其价值正好相当于利率降至5%。
如果LIBOR在年末降至5%以下，公司将会向FRA的卖方支付一笔现金，从而将其LIBOR支付提升至5%，总贷款利率提升至6.5%。
利率互换(pp.443-446)互换(swap):交换一系列现金流的合约安排。
利率互换(interestrateswap):一方通过互换合约将其固定利率支付与另一方的浮动利率支付进行交换。
货币互换(currencyswap):互换合约双方交换的是不同币种的债务支付。
如瑞士法郎债务的利率支付与美元债务的利率支付。
一份互换合约可同时具有利率互换和货币互换的内容(elements)。
利率互换的动机存在多种动机，例举两种：1.预测未来利率会上涨如果公司有一笔浮动利率债务支付(floating-ratedebtservicepayments)，→签一份支付固定利率/收入浮动利率的互换合约，→避免债务成本上升的损失。
利率互换与货币互换基础支持
互换银行
互换银行的定义：为交易双方提供互换业务的金融机构统称 互换银行的角色
互换银行：国际的商业银行、投资银行、商人银行或独立的经营者 角色
做市商：互换银行必须愿意接受任何一方的货币互换，而后将其贷出获需求 另外的交易者 中介商：互换银行促成双方交易，不承担任何交易风险，因为提供服务而收 取佣金
利率互换
固定利率方案更为可取，锁定了筹资成本 方案二：发行LIBOR+0.5%的5年浮动利率票据 质量差价 定义：分别在固定利率和浮动利率债券下的违约风险报酬差之间的差额 计算方式 AB浮动利率差
11.25%-10%=1.25% AB固定利率差
0,5% 质量差价
1.25%-0.5%=0.75% 利率互换
A选择了方案二且B选择了方案二 AB可以通过利率互换的方式实现双赢
利率互换与货币互换基础支持
互换的种类
利率互换 单一货币利率互换：两个对等方，签订合同来定期交换现金流 在基本的固定利率对浮动利率的利率互换 基本概念：交易一方将其浮动利率债务下的利息支付与对方固定利率债务下 的利息是否相互交换 利率互换作用：使现金的流入和流出更好匹配或为了节约成本
货币互换 交叉货币利率互换：交易一方将以一种货币表示的债券的还本付息义务与对方以 另一种货币表示的债券的还本付息义务相交换 货币互换作用：以更低的成本进行所互换货币标价的债务融资或为了规避长期外 汇风险
第十章 互换与互换市场
第十章互换与互换市场本章概述本章主要介绍互换市场以及互换的定价方法。
第一节互换市场概述1.1 利率互换与货币互换一、利率互换利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。
互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。
双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。
假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。
但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表10.1所示。
表10.1 市场提供给A、B两公司的借款利率从表10.1可以看出，A的借款利率均比B低，即A在两个市场都具有绝对优势。
但在固定利率市场上，A比B的绝对优势为1.2%，而在浮动利率市场上，A 比B的绝对优势为0.7%。
这就是说，A在固定利率市场上有比较优势，而B在浮动利率市场上有比较优势。
这样，双方就可利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。
即A以10%的固定利率借入1000万美元，而B以LIBOR+1%的浮动利率借入1000万美元。
由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。
即A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。
通过发挥各自的比较优势并互换，双方总的筹资成本降低了0.5%（即11.20%+6个月期LIBOR+0.30%―10.00%―6个月期LIBOR―1.00%），这就是互换利益。
互换利益是双方合作的结果，理应由双方分享。
具体分享比例由双方谈判决定。
我们假定双方各分享一半，则双方都将使筹资成本降低0.25%，即双方最终实际筹资成本分别为：A支付LIBOR+0.05%浮动利率，B支付10.95%的固定利率。
这样，双方就可根据借款成本与实际筹资成本的差异计算各自向对方支付的现金流，即A向B支付按LIBOR计算的利息，B向A支付按9.95%计算的利息。
利率互换与货币互换
利率互换的定价
1 Zn 1 X Z1 Z 2 Z N T
Z为利率互换的贴现因子，T为利 息交换的间隔的时间长度。
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第三节 货币互换
货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货 币的本金和固定利息与另一货币的等价本 金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中 的金融市场上具有比较优势。假定英镑和 美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5 年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的 1500万美元借款。但由于A的信用等级高 于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉 状况不同，因此市场向它们提供的固定利 率也不同
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利息支付过程 利息支付过程
确定支付利息日 利率水平确定：固定、浮动 计算利息 计算日期 利息
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利率互换中介
LIBOR A公司
互换中介
LIBOR B公司
7％
7％
7％
LI者
浮动利率投资者
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第二节 利率互换定价 利率互换与其他金融工具的等价关系
实际上，利率互换可以看成疑个债券组合。 对于支付固定利率一方，每次固定日期支付 固定利息，获得浮动利息。这样等同他发行 一个支付固定利率债券，然后再把发行债券 收入投资到具有同样到期日和利息支付日的 一个浮动利率债券上 如一年支付一次的4年期利率互换，对于支付 固定利率的来说，可以发行一个4年期的固定 利率债券，一年支付一次利息，而把收入投 入到一个4年期的浮动利率债券上
利率互换和货币互换
金融互换的概念
金融互换是两个或两个以上的参与者之 间，或直接、或通过中介机构签订协议， 在约定的时间内交换一定的现金流的合 约 根据支付内容的不同，金融互换有两种 基本形式：利率互换、货币互换
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利率互换（Interest Rate Swaps）是 指双方同意在未来的一定期限内根据 同种货币的同样的名义本金交换现金 流，其中一方的现金流根据浮动利率 计算出来，而另一方的现金流根据固 定利率计算。 利率互换中交换的现金流量可以是以 下类型：固定利率利息流和浮动利率 利息流。浮动利率利息流可能是6个 月的LIBOR。
从表可以看出，A的借款利率均比B低，即 A在两个市场都具有绝对优势。 但在固定利率市场上，A比B的绝对优势为 1.5%，而在浮动利率市场上，A比B的绝对 优势为0.3%。 这就是说，A在固定利率市场上有比较优势， 而B在浮动利率市场上有比较优势。 这样，双方就可利用各自的比较优势为对 方借款，然后互换，从而达到共同降低筹 资成本的目的。贷款卡年检所需资料 /daikuanka/142068 0936.html 定期存款到期后 COPYRIGHT © 2009 金融学院 李晓周 /dingqi/011323494
金融工程 第九章 利率互换和货币互换
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第一节 利率互换
互换的产生与早期的发展障碍
互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照 商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金 流的合约。 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末， 当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而 开发了货币互换。而1981年IBM与世界银行之 间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率 互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。15 年增长了近100倍。可以说，互换市场是增长速 度最快的金融产品市场。
利率互换与货币互换介绍
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：互换合约中分解出的固定利率债券的价值
：互换合约中分解出的浮动利率债券的价值
对于互换多头也就是固定利率的支付者来说，利率 互换的价值就是： 固定利率债券的定价公式为 浮动利率债券的定价公式为
对于收取固定利息的交易方，FRA的定价公式为
由利率期限结构估计出FRA对应的远 期利率，计算远期利率 与约定利率 的差异---息差的现值，即可得到每笔FRA 的价值，加总就可以得到利率互换的价值
负债
固定利率 浮动利率
甲银行AAA 乙银行BBB 甲乙银行利率差距
14% 17% 3%
12% 13% 1%
利率互换实现了2%的利益。 互换前：甲银行筹集的是14%固动利率，乙银行筹集的是13%浮定 利率。 互换：甲银行筹集的仍是14%固动利率负债 ，乙银行筹集的仍是 13% 的浮定利率。但交换利率，即甲银行付乙银行的12% 浮动利率，乙银行付甲银行的17%固定利率。 互换的利益：(17%+12%) - (14%+13%)=29% - 27%=2%： 互换的利益分配：如果乙银行得到利益a，则乙银行支付甲银行利 息17% - a，甲银行支付乙银行利息13%。剩下 的2%-a的利益则甲银行扣下。
应 用
甲银行AAA 乙银行BBB 甲乙银行利率差距
14% 17% 3%
12% 13% 1%
数据说明： 1、甲银行信用级别高，其负债无论是固定利率还 是浮动利率都相对较低，即14%<17%，12%<13%。 2、甲银行信用级别高，其固定利率的优势更加明 显因为固定利率通常是指长期负债，期限较长，影 响因素较多，对信用级别更敏感。也就是说甲乙银 行固定利率的差距(3%)比浮动利率的差距(1%)大。
利率互换与货币互换介绍
第9章._利率互换与货币互换
这些零息票利率可用于对任何未来现金流量 进行估值；
一切互换，不论多么复杂，都只不过是一系 列的现金流量；
要对互换进行估值和定价，使用零息票利率 计算每笔现金流量的现值，再将其加总。
标准利率互换的定价
• 规定浮动利率为LIBOR • 如何计算固定利率？
• 基本原则：
– 固定利率支付方的现金流现值等于浮动利 率支付方的现金流现值
谢 谢！
利率互换：
A公司 B公司
固定利率 10.00% 11.20%
浮动利率
6个月期 LIBOR+0.30% 6个月期 LIBOR+1.00%
• 假设：A，B公司都想借入1000万美元贷款，A想 借入浮动利率贷款，B想借入固定利率贷款。
• A公司在固定利率市场上有比较优势，B公司在浮 动利率市场上有比较优势。利用比较优势互为对 方借款，降低筹资成本。
人民币外汇远期结汇
• 某企业今天预计在六个月后将收到出口货款100万 美元，此时即期汇率为1USD=8.12CNY。若六个月 后由于人民币升值，即期汇率变为1USD=8.08CNY， 则该企业100万美元的出口收汇只能换回808万人民 币。
如果该企业在今天作远期结汇交易，且银行六 个月远期结汇汇率为1USD=8.10CNY，则无论美元 汇率怎样变化，该企业在六个月后都能够按照此汇 率将100万美元的出口收汇兑换为810万人民币。
A公司
互换
B公司
服务费
银行
服务费
银行提供的互换中介
A公司
银行
B公司
银行成为互换的交易方，承担汇率和交易风险， 提高了互换的流动性，促使了互换业务在80年 代中后期的爆炸式增长。
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这样，双方就可根据借款成本与实际筹资 成本的差异计算各自向对方支付的现金流， 进行利息互换。即：A向B支付10.8%的英 镑借款的利息计108万英镑，B向A支付 8.0%的美元借款的利息计120万美元。经 过互换后，A的最终实际筹资成本降为 10.8%英镑借款利息，而B的最终实际筹资 成本变为8.0%美元借款利息加1.2%英镑借 款利息。若汇率水平不变的话，B最终实际 筹资成本相当于9.2%美元借款利息。若担 心未来汇率水平变动，B 可以通过购买美 元远期或期货来规避汇率风险。
从表可以看出，A的借款利率均比B低，即 A在两个市场都具有绝对优势。 但在固定利率市场上，A比B的绝对优势为 1.5%，而在浮动利率市场上，A比B的绝对 优势为0.3%。 这就是说，A在固定利率市场上有比较优势， 而B在浮动利率市场上有比较优势。 这样，双方就可利用各自的比较优势为对 方借款，然后互换，从而达到共同降低筹 资成本的目的。
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可以看出，A的借款利率均比B低，即 A在两个市场都具有绝对优势，但绝 对优势大小不同。A在美元市场上的 绝对优势为2%，在英镑市场上只有 0.4%。这就是说，A在美元市场上有 比较优势，而B在英镑市场上有比较 优势。这样，双方就可利用各自的比 较优势借款，然后通过互换得到自己 想要的资金，并通过分享互换收益 （1.6%）降低筹资成本。
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金融互换的概念
金融互换是两个或两个以上的参与者之 间，或直接、或通过中介机构签订协议， 在约定的时间内交换一定的现金流的合 约 根据支付内容的不同，金融互换有两种 基本形式：利率互换、货币互换
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利率互换（Interest Rate Swaps）是 指双方同意在未来的一定期限内根据 同种货币的同样的名义本金交换现金 流，其中一方的现金流根据浮动利率 计算出来，而另一方的现金流根据固 定利率计算。 利率互换中交换的现金流量可以是以 下类型：固定利率利息流和浮动利率 利息流。浮动利率利息流可能是6个 月的LIBOR。
中介利差＝LIBOR＋7％－（LIBOR0.4%+7％）＝0.4％
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假设： A，B公司都想借入1000万美元贷款， A想借入浮动利率贷款，B想借入固定利率贷 款。 A公司在固定利率市场上有比较优势， B公司在浮动利率市场上有比较优势。 利用比较优势互为对方借款，降低筹资成本。 通过发挥比较优势并互换，双方的筹资成本降 低了 1000×0.4% 利率互换，只交换利息差额，因此信用风险很 小。
金融工程 第九章 利率互换和货币互换
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第一节 利率互换
互换的产生与早期的发展障碍
互换（Swaps）是两个或两个以上当事人按照 商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金 流的合约。 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末， 当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而 开发了货币互换。而1981年IBM与世界银行之 间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率 互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。15 年增长了近100倍。可以说，互换市场是增长速 度最快的金融产品市场。
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LIBOR－0.4% A公司 B公司
7％
7％ LIBOR+0.7%
固定利率投资者
浮动利率投资者ຫໍສະໝຸດ COPYRIGHT © 2009 金融学院
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A公司的融资成本
LIBOR－0.4％,降低了0.8%
B公司的融资成本
LIBOR+0.7%+0.7%- LIBOR－0.4％ =8.1%，降低了0.4%
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于是，A以8%的利率借入五年期的 1500万美元借款，B以12.0%利率借 入五年期的1000万英镑借款。然后， 双方先进行本金的交换，即A向B支付 1500万美元，B向A支付1000万英镑。 假定A、B公司商定双方平分互换收益， 则A、B公司都将使筹资成本降低 0.8%，即双方最终实际筹资成本分别 为：A支付10.8%的英镑利率，而B支 付9.2%的美元利率。
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利率互换与远期协议的等价关系
利率互换可以看成是一系列的远期利率 协议的组合，即把一个利率互换分解成 一个个远期利率协议。 对于远期利率协议的签订方（卖方）， 即在固定日期支付固定利率的一方而言， 他就相当于利率互换中的固定利率一方， 唯一不同的是这一系列的远期利率可能 不完全相同
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第二节 利率互换定价 利率互换与其他金融工具的等价关系
实际上，利率互换可以看成疑个债券组合。 对于支付固定利率一方，每次固定日期支付 固定利息，获得浮动利息。这样等同他发行 一个支付固定利率债券，然后再把发行债券 收入投资到具有同样到期日和利息支付日的 一个浮动利率债券上 如一年支付一次的4年期利率互换，对于支付 固定利率的来说，可以发行一个4年期的固定 利率债券，一年支付一次利息，而把收入投 入到一个4年期的浮动利率债券上
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寻求比较优势的融资方式
从经济学的角度看，双方进行利率互换 的主要原因是双方在固定利率和浮动利 率市场上具有比较优势。 企业信用评级不同，融资成本有差别
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例题
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利率互换的定价
1 Zn 1 X Z1 Z 2 Z N T
Z为利率互换的贴现因子，T为利 息交换的间隔的时间长度。
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第三节 货币互换
货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货 币的本金和固定利息与另一货币的等价本 金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中 的金融市场上具有比较优势。假定英镑和 美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5 年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的 1500万美元借款。但由于A的信用等级高 于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉 状况不同，因此市场向它们提供的固定利 率也不同
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在贷款期满后，双方要再次进行借款本金的互换， 即A向B支付1000万英镑，B 向A支付1500万美元。 到此，货币互换结束。若不考虑本金问题上述货币 互换的流程图如图所示。
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利息支付过程 利息支付过程
确定支付利息日 利率水平确定：固定、浮动 计算利息 计算日期 利息
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利率互换中介
LIBOR A公司
互换中介
LIBOR B公司
7％
7％
7％
LIBOR+0.7%
固定利率投资者
浮动利率投资者