我国通货膨胀与货币供应量关系的实证分析

一、引曹
源于货币数量的变动，这也是本文进行实证分析的理论基
础。 三、实证分析 １．我国宏观经济发展的回顾 自１９７８年改革开放以来，中国ＧＤＰ就一直保持稳定 增长的趋势，年均增长率约为８．９％，但是通货膨胀和货币 供应的波动比较大，大致经历了３次通货膨胀，且３次通货
１９９６年央行正式将货币供应量作为货币政策的中介
目标在现阶段选择为货币供应量是较合适的。目前，我国
的货币政策基本上还是相机选择的行为。年初制定的货币
供应量和人民币信贷目标值，年终的执行结果经常发生偏
离。从实际的执行情况看，货币供应量的实际值多数年份 高于目标值。冈此，当前我国货币政策应采取适度从紧的 措施，有效控制货币供应量，防止全面通货膨胀的发生。 ３．我国日益增加的围际收支盈余引起外汇占款大幅增 加，导致基础货币快速投放。而货币供应量的快速增长又 导致国民经济某些行业出现过热倾向，引起ＧＰＩ的上涨。 因而，应适度增加人民币汇率政策的灵活性。一方面，允许 人民币在更大的区间内波动，另一方面，调整外汇管理政 策，调整经常项目外汇账户、境内居民个人购汇以及保险机 构和证券经营机构对外金融投资等外汇管理政策，鼓励更 多的资本流出。
时间序列单位根检验
Ｐ值
０ ０ ０ Ｏ １ ２ ９ ４ ３ ３ ３ ０ １ ２ ４ ８ １ ０ ３６
滞后期
１ ０ ２ ２
最丈滞后期
３ ３ ３ ３
Ｏ ｂｓ
１
５
１ ６ １ ４ １ ４
Ｍ一 Ｍ
２
从表２可以看出，对于ＣＰＩ、Ｍ。、Ｍ，、Ｍ：序列，即使在 １０％的显著性水平上也不能拒绝单位根假设，说明需要进 一步差分并做单位根检验。检验结果见表３
我国通货膨胀与货币供应量关系的实证分析
乜玉平庞如超
【摘要】本文借助货币需求理论公式建立了通货膨胀与货币供应量关系的理论模型，通过对我国历次出现的通货 膨胀历史回顾。以及对１９９１年＂２００７年相关数据进行格兰杰因果检验．验证了我国货币供应量是ＣＰＩ变化的原因，井 对宏观经济调控提出相应的建议． 【关键词】通货膨胀货币供应量格兰杰因果检验 【中图分类号】Ｆ８２１．６【文献标识码】Ａ【文章编号】１００６－２０２５（２００８）０６－００１６－０２ 【作者简介】乜玉平，河北沧州广播电视大学副教授，主要研究方向为政治经济学、国际贸易理论（河北沧州 ０６１００１）；庞如超，沧州师范专科学校。主要研究方向为资本市场（河北沧州０６１００１）。
表３ 时间序列名称
△Ｃ Ｐｌ △Ｍ
ｏ
一阶差分的单位根检验
Ｐ值
０ ０ ０ Ｏ ０ ２ ５ ４ ０ ０ ２ ６ ０ ０ ８ １ Ｏ ３ ９ ９ ０ ２
滞后期
１ Ｏ
最人滞后期
３ ３ ３ ３
Ｏ
ｂ １ ４ １ ５ １ ５ ＇３
ｓ
【参考文献】 …刘日新．新中国经济建设简史【Ｍ】．北京：中央文献出版 社．２００６． 【２】程凌，张金水．开放条件下对货币供应、产出与通货膨 胀关系的再思考【Ｊ】．统计研究，２００６，（７）：ｌ １－１７．
４０ ４６８７ １ ０ ８５４８８ １５．０８１０ １ ２ ４１４２０
四、结论及建议
１．通过以上的分析，可以看出我国货币供应作为价格
变动的原闪是没有问题的．而价格指数并不影响货币供应 量。我国改革开放以来所出现的几次严重的通货膨胀，都 与货币供应量变化有着密切的关系。而１９９７年开始的价格 持续下跌，从货币供应的角度来解释，是由于国家为治理前 一期的通货膨胀所实施的紧缩性财政与货币政策引起的。 这表明我同货币供应量是非中性的。 ２．由以上的验证结果可知，我国央行调控经济的中间
第一次通货膨胀。１９８４年，我国工业和农业的总产值
增长率分别为１６．３％和１２．３％，都取得了两位数的增速。在 这种形势下，我国进行了金融体制改革，银行宣布今后贷
款以上年为基数，于是在１９８４年下半年，人民银行、工商银 行、农业银行、建设银行四行争贷，目的都是为了达到扩大
下年规模的目的，致使１９８４年我国全年货币投放多达２６２ 亿元，比上年猛增４９．４％，经过一个滞后期，引起１９８５年
证分析【Ｊ】．西南农业大学学报，２００５，（６）：３９－４１． 【４】卜永祥．流动性过剩的特征、成因及调控叨．经济学动 态，２００７，（３）：ｌ
１－１７．Baidu Nhomakorabea
囝
工业总产值
ｌ＆３ ２１．４ ２０．８ ８．５ ２４．７ ２７．３ ２４．２ ２０．３
增长宰（％） 农业总产值
１２３ ３．４ ３．９ ３．１ ６．２ ８ ８．６ ｌＯ．９
增长率（％） 货币投放增 长率（％）
ＣＰＩ（％） ２．Ｓ ９ ３ １８．８ 珀 ＆６ １４＇７ ２４．１ １７．１ ４９．４ ２ｔ ７ ４６．７ ９．８ ３ｆｉ．４ ３５．３ ２４．７ ８．２
襄４
Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验结果
原假设 滞后阶数
１ １ １１２７７ ０．３１０６９ ２．５Ｅ－０５ ０．３７２０２ ０．００１８８ ０．１４４２４
Ｆ检验值
３８ ５５４３
Ｐ值
３．２Ｅ．０５
Ｍｏ不足ＣＰｌ的Ｇｒａｎｇｅｒ的原因 ＣＰｌ不足Ｍ ｏ的Ｇｒａｎｇｅｒ的原因 Ｍ，不是ｃＰｌ掣ＪＧｒａｎｇｅｒ的原因 ＣＰＩ不是Ｍ１的Ｇｒａｎｇｅｒ的原因 Ｍ２不足ＣＰｌ的Ｇｒａｎｇｅｒ的原因 ＣＰＩ不是Ｍ２的Ｇｒａｎｇｃｒ的原因
我国商品零售价格指数上涨８．８％，居民消费价格指数上
涨１１．９％。 第二次通货膨胀。１９８８年，我国工业比上年增长
正比例关系，Ｍ增加，Ｐ也按比例上升，即价格水平的变动
２０．８％，投资比上年猛增１０００多亿元，增长２５．４％。工业
口
和建设迅猛扩张，需要投放大量货币。在这种形势下，价格 改革特别是放开价格的呼声高涨，希望价格改革一步到 位。这样，１９８８年，我国当年货币投放多达６７９亿元，比上 年猛增４６．７％，引起价格猛涨。１９８８年和１９８９年，商品零 售价格上二涨】８．５％和１７．８％，居民消费价格上涨１８．８％和 １８％，连续两年出现两位数的通货膨胀。 第三次通货膨胀。在２０世纪９０年代前期，银行每年投 放货币１０００多亿元，增速高达３０％多，致使经济过热，通 货膨胀开始产生。１９９３年～１９９５年，物价指数连续三年为 两位数，１９９４年最高，商品零售价格指数为２１．７％，居民消 费价格指数达２４．１％。接近恶性通货膨胀。 ２．货币供应量增长率与ＣＰＩ的变化趋势比较 选取１９９１年。２００７年居民消费价格指数和货币供应 量增长指数曲线，可以看出两者趋势一致的密切相关关 系。１９９１年～１９９３年，Ｍ。增长率分别为２０．１７％、３６．４５％、 ３５．２６％。而同期ＣＰｌ分别为１４．７％和２４．１％。从１９９４年开 始，３个层次的货币供应量增长率开始｝Ｈ现下降趋势，与之 相应的ＣＰＩ在３年后的１９９７年开始持续下降。自２００１年 开始，在房地产行业的带动下。相关行业迅速发展，中国经 济又开始走向偏热。特别是近几年受国际经济环境的影 响，人民币升值压力不断增加，外汇储备连创新高，由于结 汇的大量增加。导致人民币投放大量增长。２００７年８月、ｌＯ 月，我同ＣＰＩ较去年同期上涨６．５％，远远超过央行划定的 警戒线３％。 ３．我国货币供应量与通货膨胀关系的计量分析 （１）单位根检验 进行时间序列回归分析时，必须事先进行单位根检 验。如果两个时间序列都服从单位根过程，即使它们之间 不存在任何相关性，当样本容量增大时，以一个时间序列 对另一个时间序列回归也能得到显著的参数，这就是“伪 回归”问题。因此，进行Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验之前应先对序列 的平稳性进行检验。本文采用ＡＤＦ方法进行单位根检验， 滞后项根据ＳＣ选择。为了减少数据处理过程中可能产生 的误差，笔者用ＣＰＩ、Ｍ。、Ｍ。、Ｍ：表示环比增长率，基一阶差 分别用△ＣＰＩ、△Ｍ。、ＡＭ。、ＡＭ：表示。利用ＥＶｉｅｗｓ５．０检验 结果如表２所示
△Ｍ】 △Ｍ
２
从表３可以看出，对ＡＣＰＩ、ＡＭｏ、ＡＭ．、ＡＭ２这四个 一阶差分序列，在５％的显著性水平上都可以拒绝单位根 假设，接受平稳的假设。即ＣＰＩ、ｎｏ、Ｍ。、Ｍ：服从Ｉ（１）过程。 （２）Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验 以上的单位根检验是对各序列的平稳性检验，而另一
【３ｉ张国洪，曾水平．通货膨胀及紧缩与货币供应关系的实
数据来源：《中国统计年鉴》
ＭＩ＿Ｍ０＋企业单位活期存款＋农村活期存款＋机关团体 存款 Ｍ２＝Ｍ．＋企业单位定期存款＋自筹基建存款＋个人储蓄 存款
通货膨胀与货币供应量之间的关系理论来源于货币 需求理论公式：ＭｘＶ＝Ｐ×Ｙ，其中Ｍ表示货币供应量，ｖ表示 全社会货币流通速度，Ｐ表示物价，Ｔ表示某一时期进行交 易的总额。根据古典学派理论，ｖ取决于制度及收人周期， 因而在一定时期内看成一个常数；同时，社会商品和劳务 总交易量，即Ｙ也是一个相当稳定的因素。这样，Ｍ与Ｐ成
目标。我国目前实施的货币政策基本框架是通过采用多种
货币调控政策，间接地调控货币政策的中介目标——货币
供应量。自２００７年以来的一年时间里，央行连续五次加息，
收缩银行信贷总量，旨在稳定过剩的流动性，控制货币供
应量过快增长，防止经济由偏快转向过热，防止结构性通 胀转向明显的通胀。稳健的财政政策和从紧的货币政策” 也体现了国家旨在控制货币供应量以防止全面通胀的产 生。那么我国货币供应量与通货膨胀之间是否存在内在关 联？当前的经济形势应该如何通过货币政策进行调控？笔 者通过对我国改革开放以来的历次通货膨胀历史进行回 顾，选取１９９１年．２００７年的货币供应量和ＣＰＩ进行了计量 分析。 二、理论基础 通货膨胀主要表现为在一段时间内价格总水平的持 续上涨．通常用居民消费价格指数ＣＰＩ够长计量。货币供应 量是指全社会的货币存量，是全社会在某一时点承担流通 手段和支付手段的货币总额。我国目前货币供应量指标划 分为三个层次，即Ｍ。、Ｍ。、Ｍ：，其中： Ｍｏ＝流通中的现钞
膨胀都是因生产建设的扩张，需要大量投放货币，引起价
格过度上涨。具体情况如表１所示。
表１
第～次通货膨胀 年份 ａＤＰ增长率
１５３ ｆ％） １ ３－２ １１．３ ４．１ １４．１ １３．１ １２ ６ ９ １９８４
三次通货膨胀
第：次通货膨胀 １９明 １９∞
１９９２
第三次通货膨胀
１９９３ １９９４ １９驰
ｌ∞５
表２ 时间，≠列名称
Ｃ Ｐ１ Ｍ
ｏ
个重要的问题是，一些变量在预测另一些变量时的有用程
度如何。这也就是Ｇｒａｎｇｅｒ阗果关系检验所要讨论的问题，
该检验用于研究一个变量能否用于估计另一个变量，即两 个变量之间是否存在因果关系。因ＣＰＩ、Ｍ。、Ｍ，、Ｍ：在５％的 显著水平上一阶差分都是平稳的，因而可以利用ＥＶｉｅｗｓ５．０ 进行Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验。结果见表４。 由检验结果可以看出，对于所研究的数据，在Ｍ０、Ｍ．及 Ｍ：时滞一年的情况下，３个层次对应货币供应量作为ＣＰＩ 指数的变化原因没有问题，而ＣＰＩ作为货币供应量的变化 原因则被拒绝。这也验证了货币学派的观点，即货币供应 量是引起价格变化的原因，这对我国制定货币政策有一定 的借鉴意义。