期权与期权定价课件
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ST＝ 12 20％ 执行 最后一个状态不执行， 10 20％ 不执行 期望收益2.4。因此时 8 20％ 不执行 间价值为0.4。
S＝9 ST＝
11 20％ 执行
期权内在价值为0。如
10 20％ 不执行 果所有状态都不执行，
9 20％ 不执行 收益等于内在价值；
8 20％ 不执行 第一个状态执行，期
期权的价值构成
内在价值:
看涨期权: maS xX (re(Tt),0) 看跌期权: maXxre((Tt)S,0)
时间价值：持有方等待选择是否执行所带来的收益
期权与期权定价课件
S＝➢ 1以2看涨期1权6 为20例％：X执＝行10。假期果设权所无内有风在状险价 态利值 都率为 执为2行。0，如 14 20％ 执行 收益等于内在价值；
值期权(in the money)、两平期权(at the money)、 虚值期权(out of the money)
期权与期权定价课件
期权的价值及其影响因素
期权的到期价值与盈亏平衡分析
➢ 欧式看涨期权的到期价值
➢ 例如：对于一个欧式看涨期权，执行价格X=100
如果期权到期时，ST=80，期权价值为0 如果期权到期时，ST=120，期权价值为20 ➢ 所以，对于欧式看涨期权，期权到期时的价值：
7
20％
不执行 望收益0.2。因此时间
期权与期权定价课价件 值为0.2。
14
期权价值
时间 价值
内在 价值
期权总价值
虚值状态
执行价格
实值状态
看涨期权的价值
股票价格
期权与期权定价课件
期权价值
时间 价值
期权总 价值
内在 价值
实值状态
执行价格
虚值状态
看跌期权的价值
期权与期权定价课件
股票价格
期权价值的影响因素
看跌期权的买方： VPT－P0= max(X－ST －P0， 期权与期权定价课件
C0 X
X+C0
ST
-C0
X+C0 X
看涨期权买方的盈亏分布 看涨期权卖方的盈亏分布
期权与期权定价课件
X- P0
P0
X
X-P0
X-P0
ST ST
X
-P0
X- P0
看跌期权买方的盈亏分布 看跌期权卖方的盈亏分布
期权与期权定价课件
➢ 在交易所内进行交易的期权合约是标准化合约，也有 一些期权合约不在场内进行交易
➢ 在场内交易的期权合约，同样有结算所的每日结算和 交易保证金要求。
➢ 由于期权的买方不承担必须履行合约的义务，他们不 需要缴纳保证金。 期权与期权定价课件
➢ 芝加哥期权交易所S&P500指数期权合约文 本
➢ 期权的基本要素
看跌 期权 空头
期权与期权定价课件
利润 看涨 期权 多头
标的资产价格
损失
看涨 期权 空头
➢ 期权是一种选择交易的权利，是指当合约买方付出期 权费后，享有在特定期间内向合约卖方按照事先约定 的执行价格买入或卖出一定数量的标的物的权利。
➢ 如果这种权利是买进标的物，则期权为买入期权(call option)，也称为看涨期权、择购权；若此权利为卖出 标的物，则称为卖出期权(put option)，也称为看跌期 权、择售权。
➢ 标的资产价格：标的资产价格越高，看涨期权的价值 越大，看跌期权的价值越小；标的资产价格越低，看 跌期权的价值越大，看涨期权的价值越小。
➢ 执行价格：执行价格越高，看涨期权的价值越低，看 跌期权的价值越高；执行价格越低，看涨期权的价值 越高，看跌期权的价值越低。
➢ 标的资产的波动率：标的资产的波动率越高，期权的 时间价值越高，期权的价值越大。
C0=？
C1=2 C2=0
B0=1
B1=1.05 B2=1.05
股票A：h 看涨期权：-1
无风险Leabharlann Baidu产组合：N
期权与期权定价课件
12h21.05N 9h01.05N
h0.667 N6/1.0 55.71
第十章 期权与期权定价
期权与期权定价课件
➢期权的基本概念 ➢期权的价值及其影响因素 ➢期权定价的二叉树方法 ➢B-S期权定价方法 ➢期权平价定理及其性质 ➢期权的动态行为
期权与期权定价课件
期权的概念
期货同时有权利和义务 期权将权利和义务分离盈利
期货多头
期货价格
损失
期货空头
期权与期权定价课件
看跌 期权 多头
VCT=max(ST -X,0)
VCT
X
ST
期权与期权定价课件
➢ 欧式看跌期权的到期价值
➢ 例如：对于一个欧式看跌期权，执行价格 X=100
如果期权到期时，ST=80，期权价值为20 如果期权到期时，ST=120，期权价值为0 ➢ 所以，对于欧式看涨期权，期权到期时的价值：
VPT=max(X-ST,0) VPT
➢ 红利：红利的发放使股票价格下降，因此红利越 高，看涨期权的价值越低，看跌期权的价值越高。
期权与期权定价课件
期权定价的二叉树方法
➢ 单期模型
➢ 股票A的当前价格为10元，一年后的价格有两种可
能，12元或9元。无风险利率为5%，行权价格为10
元的欧式看涨期权的合理价格是多少？
S0=10
S1=12 S2=9
➢ 期权的剩余有效时间：对于美式期权，剩余有效时间
越长，期权的保险价值越高，期权的价值越大。欧式
期权则不一定。
期权与期权定价课件
➢ 无风险利率：无风险利率越高，投资者购买标的 资产所要求的收益率越高，预期未来的标的资产 价格就会越高；另外，无风险利率越高，期权未 来收益的折现率越高，折现现值越低。对于看跌 期权 ，两种影响都使期权价值降低。对于看涨期 权，两种影响的方向相反，但前者的影响是主要 的，即无风险利率越高，期权价值应该越高。
基础资产（标的资产） 执行价格（约定价格、敲定价格） 权利金（期权费） 到期日 看涨期权和看跌期权（权利类型） 欧式期权和美式期权（执行时间）
期权与期权定价课件
➢ 按照权利的性质分类：看涨期权和看跌期权 ➢ 按标的资产分类：股票期权、外汇期权、利率期
权、期货期权等 ➢ 按行权的期限分类：欧式期权、美式期权 ➢ 按期权执行价格与标的资产价格的关系分类：实
X
ST
期权与期权定价课件
➢ 设看涨期权和看跌期权的期初价格为C0和P0， 看涨期权的买方、看涨期权的卖方、看跌期
权的买方和看跌期权的卖方盈亏分布为：
看涨期权的买方：VCT－C0= max(ST －X－C0， －C0)
看涨期权的卖方：－VCT+C0= min[X－ST + C0 ， C0] （看涨期权买方最大盈利可能无限大，卖方最大亏损 无限大）
S＝9 ST＝
11 20％ 执行
期权内在价值为0。如
10 20％ 不执行 果所有状态都不执行，
9 20％ 不执行 收益等于内在价值；
8 20％ 不执行 第一个状态执行，期
期权的价值构成
内在价值:
看涨期权: maS xX (re(Tt),0) 看跌期权: maXxre((Tt)S,0)
时间价值：持有方等待选择是否执行所带来的收益
期权与期权定价课件
S＝➢ 1以2看涨期1权6 为20例％：X执＝行10。假期果设权所无内有风在状险价 态利值 都率为 执为2行。0，如 14 20％ 执行 收益等于内在价值；
值期权(in the money)、两平期权(at the money)、 虚值期权(out of the money)
期权与期权定价课件
期权的价值及其影响因素
期权的到期价值与盈亏平衡分析
➢ 欧式看涨期权的到期价值
➢ 例如：对于一个欧式看涨期权，执行价格X=100
如果期权到期时，ST=80，期权价值为0 如果期权到期时，ST=120，期权价值为20 ➢ 所以，对于欧式看涨期权，期权到期时的价值：
7
20％
不执行 望收益0.2。因此时间
期权与期权定价课价件 值为0.2。
14
期权价值
时间 价值
内在 价值
期权总价值
虚值状态
执行价格
实值状态
看涨期权的价值
股票价格
期权与期权定价课件
期权价值
时间 价值
期权总 价值
内在 价值
实值状态
执行价格
虚值状态
看跌期权的价值
期权与期权定价课件
股票价格
期权价值的影响因素
看跌期权的买方： VPT－P0= max(X－ST －P0， 期权与期权定价课件
C0 X
X+C0
ST
-C0
X+C0 X
看涨期权买方的盈亏分布 看涨期权卖方的盈亏分布
期权与期权定价课件
X- P0
P0
X
X-P0
X-P0
ST ST
X
-P0
X- P0
看跌期权买方的盈亏分布 看跌期权卖方的盈亏分布
期权与期权定价课件
➢ 在交易所内进行交易的期权合约是标准化合约，也有 一些期权合约不在场内进行交易
➢ 在场内交易的期权合约，同样有结算所的每日结算和 交易保证金要求。
➢ 由于期权的买方不承担必须履行合约的义务，他们不 需要缴纳保证金。 期权与期权定价课件
➢ 芝加哥期权交易所S&P500指数期权合约文 本
➢ 期权的基本要素
看跌 期权 空头
期权与期权定价课件
利润 看涨 期权 多头
标的资产价格
损失
看涨 期权 空头
➢ 期权是一种选择交易的权利，是指当合约买方付出期 权费后，享有在特定期间内向合约卖方按照事先约定 的执行价格买入或卖出一定数量的标的物的权利。
➢ 如果这种权利是买进标的物，则期权为买入期权(call option)，也称为看涨期权、择购权；若此权利为卖出 标的物，则称为卖出期权(put option)，也称为看跌期 权、择售权。
➢ 标的资产价格：标的资产价格越高，看涨期权的价值 越大，看跌期权的价值越小；标的资产价格越低，看 跌期权的价值越大，看涨期权的价值越小。
➢ 执行价格：执行价格越高，看涨期权的价值越低，看 跌期权的价值越高；执行价格越低，看涨期权的价值 越高，看跌期权的价值越低。
➢ 标的资产的波动率：标的资产的波动率越高，期权的 时间价值越高，期权的价值越大。
C0=？
C1=2 C2=0
B0=1
B1=1.05 B2=1.05
股票A：h 看涨期权：-1
无风险Leabharlann Baidu产组合：N
期权与期权定价课件
12h21.05N 9h01.05N
h0.667 N6/1.0 55.71
第十章 期权与期权定价
期权与期权定价课件
➢期权的基本概念 ➢期权的价值及其影响因素 ➢期权定价的二叉树方法 ➢B-S期权定价方法 ➢期权平价定理及其性质 ➢期权的动态行为
期权与期权定价课件
期权的概念
期货同时有权利和义务 期权将权利和义务分离盈利
期货多头
期货价格
损失
期货空头
期权与期权定价课件
看跌 期权 多头
VCT=max(ST -X,0)
VCT
X
ST
期权与期权定价课件
➢ 欧式看跌期权的到期价值
➢ 例如：对于一个欧式看跌期权，执行价格 X=100
如果期权到期时，ST=80，期权价值为20 如果期权到期时，ST=120，期权价值为0 ➢ 所以，对于欧式看涨期权，期权到期时的价值：
VPT=max(X-ST,0) VPT
➢ 红利：红利的发放使股票价格下降，因此红利越 高，看涨期权的价值越低，看跌期权的价值越高。
期权与期权定价课件
期权定价的二叉树方法
➢ 单期模型
➢ 股票A的当前价格为10元，一年后的价格有两种可
能，12元或9元。无风险利率为5%，行权价格为10
元的欧式看涨期权的合理价格是多少？
S0=10
S1=12 S2=9
➢ 期权的剩余有效时间：对于美式期权，剩余有效时间
越长，期权的保险价值越高，期权的价值越大。欧式
期权则不一定。
期权与期权定价课件
➢ 无风险利率：无风险利率越高，投资者购买标的 资产所要求的收益率越高，预期未来的标的资产 价格就会越高；另外，无风险利率越高，期权未 来收益的折现率越高，折现现值越低。对于看跌 期权 ，两种影响都使期权价值降低。对于看涨期 权，两种影响的方向相反，但前者的影响是主要 的，即无风险利率越高，期权价值应该越高。
基础资产（标的资产） 执行价格（约定价格、敲定价格） 权利金（期权费） 到期日 看涨期权和看跌期权（权利类型） 欧式期权和美式期权（执行时间）
期权与期权定价课件
➢ 按照权利的性质分类：看涨期权和看跌期权 ➢ 按标的资产分类：股票期权、外汇期权、利率期
权、期货期权等 ➢ 按行权的期限分类：欧式期权、美式期权 ➢ 按期权执行价格与标的资产价格的关系分类：实
X
ST
期权与期权定价课件
➢ 设看涨期权和看跌期权的期初价格为C0和P0， 看涨期权的买方、看涨期权的卖方、看跌期
权的买方和看跌期权的卖方盈亏分布为：
看涨期权的买方：VCT－C0= max(ST －X－C0， －C0)
看涨期权的卖方：－VCT+C0= min[X－ST + C0 ， C0] （看涨期权买方最大盈利可能无限大，卖方最大亏损 无限大）