第07章 财政赤字与公债
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财政赤字有效地动员了社会资源，积累了庞大 的社会资本(包括社会基础设施和经济设施)， 推动了国有企业的制度创新(包括初期的减税让 利政策)，加缩了居民的消费周期，促进了经济 的持续高速增长。
2、财政赤字的拉动效应
在中国改革开放早期的经济运行状况下，财 政赤字具有零挤出效应，主要是稀缺经济。
中国的财政赤字还具有拉动效应；
长期通货膨胀还可能引发恶性通货膨胀或称金融 危机，即指年通货膨胀率高于50%的情形。恶性 通货膨胀和财政赤字会形成进一步的恶性循环 。
中央银行采用紧缩性货币政策来治理通货膨胀
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一、 公债的分类
1. 公债的历史
公债发行的历史虽然可追溯到古希腊 与古罗马时期 。
中国最早的国债产生于清朝末年 ； 1950年，为了保证仍在进行的战争供给和恢复国
民经济，中华人民共和国中央人民政府曾发行 过302亿元的“人民胜利折实公债” 。 1981年，为了克服国家财政困难和筹取重点建设 资金，中国政府又重新开始发行国债 。
2.公债的种类
公债按照发行地域可分为国内公债(内债)和 国外公债(外债)两大类 ；
公债按照市场条件可以分为上市公债与非 上市公债两大类 ；
第07章 财政赤 字与公债
第七章 财政赤字与公债
主讲：浙江大学公共管理学院 戴文标
本章提要
财政赤字与公债是政府支出过度所引起的，但政 府的支出过度并非就是政府的过错行为，巨大的 开支和受制约的收入，会形成财政赤字与公债， 但有时它又能促进经济发展与人们生活的稳定。 但财政赤字与公债的存在既需探究它的成因，也 要限定它的规模，还要合理地让它们发挥作用。 这是本章所要研究的任务。
期)所引起的财政赤字
结构性财政赤字 ：是指国民经济处在充分就业状 态时仍出现的财政赤字 。
二、财政赤字对经济的影响
1. 中国的财政赤字是一种经济发展的手段
中国的经济发展处于多元结构并存的发展时期 经济发展的实质在于工业化，而工业化的核心
又是结构转换 。 回顾中国20多年来的经济发展历程，不难发现，
1. 社会福利支出在大规模增加； 2. 巨额公债利息的支付； 3. 经济危机的频频发生；
设立众多的社会福利项目是西方国家政府 介入经济与社会发展的一个重要方面 。
20世纪80年代以来西方国家的财政赤字居高 不下的另一个重要原因是对巨额公债利息 的支付。
财政赤字分两部分：
周期性财政赤字：是指由于经济波动(或商业周
面影响，目前仍是一个有待于研究的问题 。
三、公债的发行与管理
公债一般都是由专门的政府部门负责管理 的；
政府发行公债首先必须有人愿意认购，认 购公债的人也称作公债投资者 ；
国家中央银行拥有公债的动机一般不是为 了获利，中央银行购买公债通常是为了实 现对货币市场的操作和控制，公债市场给 中央银行货币政策的运作提供了一个渠道 。
1. 公债的发行对公债的利息支出会占据一个社 会有限的可贷资本 ；
2. 高利率会吸引储蓄，抑制消费； 3. 在资本市场开放的国家，高利率会吸引大量
国外资本涌入，从而使本国货币升值，进而 使出口减少，进口增加 。
20世纪60年代以后，一部分经济学家提出了相反 的观点，认为以公债弥补赤字对经济发展不会 产生负面的影响 。
拉动效应 。
（3）民间投资对利率缺乏弹性，而经济又是长期持续增
长，故赤字支出通过国民收入增加而产生拉动效应 。
３、财政赤字的经济增长效应
自改革开放以来，中国经济保持了持续高速增长， 财政政策的贡献非常突出；
对20多年来中国政府采取的扩张性财政政策的 分析，可以得到两点结论：
1. 在1981—2019年16年中，实施财政赤字的政策总体上 使经济增长率提高了1.32个百分点，贡献率为13%， 而其中的相机抉择政策使经济增长率提高了2.36个百
拉动效应的决定因素（三个）
财政支出的生产性、投资函数的形式、资产的替代性
（1）在人们现有的财富主要由货币、公债和股票构成的 情况下，如果股票相对于公债的风险越大，以公债融 资的赤字支出就越会产生拉动效应
(2)有经济学家在分析生产性财政支出对价格水平的影响 时指出，倘若财政支出具有生产性，赤字支出就具有
公债按利息报酬可分为有息和无息两大类 ；
公债按照偿还期限可能分为短期公债、中 期公债和长期公债三类 ；
公债按照发行方式可以分为自由公债和强 制公债两大类 。
二、公债对经济的影响
用发行公债的方法来弥补财政赤字是目前 大部分经济学家的主张 ：
一部分经济学家认为，公债的积累会造成 一系列的负面影响 ：
分点，贡献率达23% 。
2. 在十多年经济转型过程中，前9年的财政政策效果远 不如后7年的财政政策效果 。
三、财政赤字的消极后果与对策
财政赤字居高不下，经济结构不合理就必 然要增发货币与公债来加以弥补 。
增发货币的一个直接后果是通货膨胀：
影响因素：货币的增长速度、货币乘数的变化速 度和GDP的实际增长率 ，关系为P=M+V-Y
（债务中性原理 ）
有的经济学家认为，如果财政赤字是靠举公债 来弥补的话，就意味着将来的税收会增加 ；
总而言之，无论在理论上还是实际经济操作上， 对公债弥补财政赤字是否会对一国的经济带来 实质性的影响的答案都不明确。
大多数经济学家认为，一个国家可以有一些公 债，至于公债累积到何种程度会对经济产生负
【本章主要概念】
财政赤字、挤出效应、公债及其规模、国债、财政 贴息、财政政策、货币政策、偿债基金、国债依 存度
财政赤字与公债
Biblioteka Baidu
财政赤字
公债
赤字与公债的 交互作用
一、财政赤字形成的原因
在20世纪30年代以前，由于人们一般认为政 府不应过多地干预经济，经济理论界遵循的
还是以亚当·斯密的自由放任理论为主 。 财政赤字增长和变化的主要原因是三个 :
货币的增长速度加快意味着过多的货币追逐同量的商 品，在其它条件不变的情况下这就会导致通货膨
通货膨胀对于债务人来说显然是有利的，对于发行公
债的政府来说，当然也不例外 。
通货膨胀对经济增长常常是有负作用的
首先，通货膨胀的再分配功能也会带来许多负作 用，甚至造成不同社会利益集团的冲突；
其次，通货膨胀会导致经济发展不稳定，从而影 响对未来投资收益的预期的准确性，使投资者倾 向于减少投资，特别是长期投资；
2、财政赤字的拉动效应
在中国改革开放早期的经济运行状况下，财 政赤字具有零挤出效应，主要是稀缺经济。
中国的财政赤字还具有拉动效应；
长期通货膨胀还可能引发恶性通货膨胀或称金融 危机，即指年通货膨胀率高于50%的情形。恶性 通货膨胀和财政赤字会形成进一步的恶性循环 。
中央银行采用紧缩性货币政策来治理通货膨胀
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一、 公债的分类
1. 公债的历史
公债发行的历史虽然可追溯到古希腊 与古罗马时期 。
中国最早的国债产生于清朝末年 ； 1950年，为了保证仍在进行的战争供给和恢复国
民经济，中华人民共和国中央人民政府曾发行 过302亿元的“人民胜利折实公债” 。 1981年，为了克服国家财政困难和筹取重点建设 资金，中国政府又重新开始发行国债 。
2.公债的种类
公债按照发行地域可分为国内公债(内债)和 国外公债(外债)两大类 ；
公债按照市场条件可以分为上市公债与非 上市公债两大类 ；
第07章 财政赤 字与公债
第七章 财政赤字与公债
主讲：浙江大学公共管理学院 戴文标
本章提要
财政赤字与公债是政府支出过度所引起的，但政 府的支出过度并非就是政府的过错行为，巨大的 开支和受制约的收入，会形成财政赤字与公债， 但有时它又能促进经济发展与人们生活的稳定。 但财政赤字与公债的存在既需探究它的成因，也 要限定它的规模，还要合理地让它们发挥作用。 这是本章所要研究的任务。
期)所引起的财政赤字
结构性财政赤字 ：是指国民经济处在充分就业状 态时仍出现的财政赤字 。
二、财政赤字对经济的影响
1. 中国的财政赤字是一种经济发展的手段
中国的经济发展处于多元结构并存的发展时期 经济发展的实质在于工业化，而工业化的核心
又是结构转换 。 回顾中国20多年来的经济发展历程，不难发现，
1. 社会福利支出在大规模增加； 2. 巨额公债利息的支付； 3. 经济危机的频频发生；
设立众多的社会福利项目是西方国家政府 介入经济与社会发展的一个重要方面 。
20世纪80年代以来西方国家的财政赤字居高 不下的另一个重要原因是对巨额公债利息 的支付。
财政赤字分两部分：
周期性财政赤字：是指由于经济波动(或商业周
面影响，目前仍是一个有待于研究的问题 。
三、公债的发行与管理
公债一般都是由专门的政府部门负责管理 的；
政府发行公债首先必须有人愿意认购，认 购公债的人也称作公债投资者 ；
国家中央银行拥有公债的动机一般不是为 了获利，中央银行购买公债通常是为了实 现对货币市场的操作和控制，公债市场给 中央银行货币政策的运作提供了一个渠道 。
1. 公债的发行对公债的利息支出会占据一个社 会有限的可贷资本 ；
2. 高利率会吸引储蓄，抑制消费； 3. 在资本市场开放的国家，高利率会吸引大量
国外资本涌入，从而使本国货币升值，进而 使出口减少，进口增加 。
20世纪60年代以后，一部分经济学家提出了相反 的观点，认为以公债弥补赤字对经济发展不会 产生负面的影响 。
拉动效应 。
（3）民间投资对利率缺乏弹性，而经济又是长期持续增
长，故赤字支出通过国民收入增加而产生拉动效应 。
３、财政赤字的经济增长效应
自改革开放以来，中国经济保持了持续高速增长， 财政政策的贡献非常突出；
对20多年来中国政府采取的扩张性财政政策的 分析，可以得到两点结论：
1. 在1981—2019年16年中，实施财政赤字的政策总体上 使经济增长率提高了1.32个百分点，贡献率为13%， 而其中的相机抉择政策使经济增长率提高了2.36个百
拉动效应的决定因素（三个）
财政支出的生产性、投资函数的形式、资产的替代性
（1）在人们现有的财富主要由货币、公债和股票构成的 情况下，如果股票相对于公债的风险越大，以公债融 资的赤字支出就越会产生拉动效应
(2)有经济学家在分析生产性财政支出对价格水平的影响 时指出，倘若财政支出具有生产性，赤字支出就具有
公债按利息报酬可分为有息和无息两大类 ；
公债按照偿还期限可能分为短期公债、中 期公债和长期公债三类 ；
公债按照发行方式可以分为自由公债和强 制公债两大类 。
二、公债对经济的影响
用发行公债的方法来弥补财政赤字是目前 大部分经济学家的主张 ：
一部分经济学家认为，公债的积累会造成 一系列的负面影响 ：
分点，贡献率达23% 。
2. 在十多年经济转型过程中，前9年的财政政策效果远 不如后7年的财政政策效果 。
三、财政赤字的消极后果与对策
财政赤字居高不下，经济结构不合理就必 然要增发货币与公债来加以弥补 。
增发货币的一个直接后果是通货膨胀：
影响因素：货币的增长速度、货币乘数的变化速 度和GDP的实际增长率 ，关系为P=M+V-Y
（债务中性原理 ）
有的经济学家认为，如果财政赤字是靠举公债 来弥补的话，就意味着将来的税收会增加 ；
总而言之，无论在理论上还是实际经济操作上， 对公债弥补财政赤字是否会对一国的经济带来 实质性的影响的答案都不明确。
大多数经济学家认为，一个国家可以有一些公 债，至于公债累积到何种程度会对经济产生负
【本章主要概念】
财政赤字、挤出效应、公债及其规模、国债、财政 贴息、财政政策、货币政策、偿债基金、国债依 存度
财政赤字与公债
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财政赤字
公债
赤字与公债的 交互作用
一、财政赤字形成的原因
在20世纪30年代以前，由于人们一般认为政 府不应过多地干预经济，经济理论界遵循的
还是以亚当·斯密的自由放任理论为主 。 财政赤字增长和变化的主要原因是三个 :
货币的增长速度加快意味着过多的货币追逐同量的商 品，在其它条件不变的情况下这就会导致通货膨
通货膨胀对于债务人来说显然是有利的，对于发行公
债的政府来说，当然也不例外 。
通货膨胀对经济增长常常是有负作用的
首先，通货膨胀的再分配功能也会带来许多负作 用，甚至造成不同社会利益集团的冲突；
其次，通货膨胀会导致经济发展不稳定，从而影 响对未来投资收益的预期的准确性，使投资者倾 向于减少投资，特别是长期投资；