林清泉主编的《金融工程》笔记和课后习题详解 第十六章 信用风险管理【圣才出品】

第十六章信用风险管理

16.1复习笔记

一、信用风险概述

1．信用风险的含义

信用风险是指因交易一方不能履行或不能全部履行交收责任而造成的风险，这种无力履行交收责任的原因往往是破产或其他严重的财务问题。

信用风险可进一步分为本金风险和重置风险。当一方不足额交收时，另一方有可能收不到或不能全部收到应得证券或价款，造成已交付的价款或证券的损失，这就是本金风险；违约方违约造成交易不能实现，未违约方为购得股票或变现需再次交易，因此可能遭受因市场价格变化而带来的损失，这就是重置风险。

信用风险的来源主要分为两大类：①借款人的履约能力出现了问题。②借款人的履约意愿出现了问题，这主要是由借款人的品格决定的。

2．信用风险的特点

（1）信用风险概率分布曲线的非对称性

商业银行这种风险收益和风险损失不对称的风险特征使得信用风险概率分布曲线向左侧倾斜，并在左侧出现厚尾现象。

（2）非系统性风险是信用风险的主要表现形式

每一家银行贷款的信用风险都不尽相同，甚至是同一家银行的不同贷款也在很大程度上具有不同的风险特征。

（3）信用风险观察数据少

动态掌握困难由于贷款等信用产品的流动性差，缺乏二级交易市场，因此授信对象信用状况的变化不如利率、汇率等市场价格那样容易观察。

3．信用风险的来源

（1）经济环境中的不确定性

一般来说，信用关系的双方都要对借贷行为的经济前景进行预测。只要双方中任何一方对经济前景的预测出现偏差，就会出现违约的风险，即信用风险。在市场经济环境中，在不确定因素众多的情况下，这种偏差出现的可能性也不断增大。这些不确定性都会对银行和企业的预测偏差产生较大影响，从而使银行贷款的信用风险不断增加。

（2）信息不对称

如果契约双方所掌握的信息不对称，这种关系可认为是属于委托一代理关系。

信用关系的双方就是这样一种关系。贷方无法完全了解借方的信息，从而称为委托人，借方则因为对自身状况更加明了而称为代理人。

在签订了信贷协议即建立了委托代理关系之后，代理人在使自身效用最大化的同时，可能会损害委托人的利益，这种情况称为代理人的“败德行为”。败德行为产生的关键原因在于，代理人拥有更多的私人信息。

二、信用风险计量模型

1．Creditmetrics模型

Creditmetrics模型实际上是一种度量组合价值和信用风险的方法，包括了一整套的分析方法和数据库。

该模型是J．P．摩根1997年4月推出的用于量化信用风险的一种方法，其主导思想是通过风险价值（VAR）来衡量风险的一种计量方法。

通过Creditmetrics模型可以对商业银行进行信用风险衡量，提高信用风险管理的透明度和市场流动性，并对信用风险的资本充足率提供统一尺度。下面以单笔贷款的情况来介绍模型的基本思路。

（1）信用转移矩阵

标志贷款质量变化的最主要工具就是信用等级转移概率，也就是指同一笔贷款在一年后的信用等级所发生不同变化情况的概率。如果考虑到初始贷款的不同信用等级，把所有初始信用等级情况下的信用等级转移概率放入一张表中，那就是信用转移矩阵。

（2）贷款现值的估计

在Creditmetrics模型中，它使用了一个简单易行的贴现公式实现了这一点：

式中，A为贷款的本金，在i年偿还；D为贷款每年所支付的利息；r i为零息票利率；P是为信用风险价差。这样的折现处理便于不同期限贷款的价值比较。

（3）VAR的计算

假定该贷款信用状况服从正态分布的情况下，可以求出该笔贷款在下一年度的期望、方差以及标准差。在不同的置信度情况下，可以根据下面的公式直接求出该贷款的VAR。

式中，W O为贷款的初始价值；α在给定一定的置信水平后通过正态分布表可查得；σ为贷款价值的标准差；μ为贷款价值的期望；△t为选定的所要考察的时间间隔，如l0天。

（4）小结

①Creditmetrics模型认为贷款的信用风险取决于债务人的信用状况，而企业的信用状况可以由评定的信用等级表示，因此可以直接认为贷款的信用风险源自企业信用等级的变化。

②贷款的市场价值取决于贷款企业的信用等级，即不同信用等级的贷款具有不同的市场价值。因此，信用等级的变化会带来贷款价值的相应变化。

2．KMV模型

KMV模型不使用信用评级机构的统计数据来分析企业的信用状况变化给贷款带来的信用风险，而是根据贷款企业的股票市场价格来分析该企业的信用状况，进而分析该笔贷款的信用风险。

（1）模型的基本思路

①该模型运用的最主要的分析工具是EDF，即预期违约率，是指贷款企业在正常的市场条件下，在一定期限内违约的频率

②该模型认为，当企业的市场价值低于企业负债时就会发生违约，即贷款企业不能正常支付到期的利息和本金。KMV模型将与企业负债水平相当的企业资产价值水平设定为“违约触发点”。EDF就是根据企业资产价值的变化规律（或具有一定的概率分布）来计算企业资产价值降低到违约触发点水平的概率，即违约概率。

③企业资产的市场价值被认为等同于企业的负债加上股东权益，即资产市价一账面负债+股权市价。

④由于企业负债的账面价值的波动性可以看做等于0，因此企业资产价值的变化规律可以被视为等于企业股票市价的变化规律。

⑤计算出贷款违约的概率之后，再根据贷款在违约情况下的贷款损失率的概率分布就可以计算出该笔贷款的信用风险价值。

（2）EDF的计算

违约距离是指以百分数表示的企业资产价值在一定期限内由当前水平降至违约触发点的幅度，用公式表示就是：

DTD=（AV—DP）／SD

式中，AV为企业资产目前的市场价值；DP为违约触发点的企业资产价值；SD为资产价值的标准差。

如果知道了企业股票价格变化的概率分布，就可以求出因股价降低而使企业价值达到违约触发点的概率，即企业的违约概率。

3．信用风险计量模型的一些问题

（1）信用风险损失计量方法的选择

信用风险损失的计量也存在两种不同的方法：①违约模型（defaultmodel，DM）；②逐日盯市（mark-to-market，MTM）。

在违约模型下，信用风险损失只存在两种状况：①违约发生，损失为贷款账面价值与可能回收价值现值的差额；②没有发生违约，损失为零。因而，采用损失法的计量模型又称为“两状态模型”，KMV模型就是这样一种模型。

逐日盯市则是多状态的，违约只是其中的一种状态。在不同的状态下，其贷款的价值不同，因而损失也就不同。在这种方法下，对损失的计量是盯市的，因而能够更准确地计量损失和反映信用风险的变化。Creditmetrics模型采用的就是逐日盯市。

（2）模型的参数估计问题

首先，这些计量模型所涉及的参数规模庞大、种类复杂。

其次，由于商业银行的贷款一般具有周期较长的特点，因此要获得较为准确的估计值，就必须拥有历时多年的历史数据。

（3）模型有效性的检验问题

信用风险计量模型的参数估计问题直接导致了模型有效性的检验问题。同样因为数据的局限，因而模型有效性的检验也十分困难。