边际资金成本率
财务管理计算题-
财务管理计算题-1.企业进⾏⼀项投资预计前5年⽆现⾦流⼊，后8年每年年初的现⾦流⼊为200 万元，假设年利率为10%，求该项投资的现⾦流⼊的现值。
2.【正确答案】本题是⼀个递延年⾦求现值的问题，作题的过程中⾸先要注意期初问题的期末化，根据题⽬中给出的条件“后8年每年年初的现⾦流⼊为200 万元”可以知道第⼀次现⾦流⼊发⽣在第六年初，即第5年年末，共发⽣8 次（n = 8）,所以本题的递延期m= 5 - 1 = 4。
根据递延年⾦现值的计算⽅法可以分别采⽤⼀下三种⽅法进⾏计算：3.⽅法⼀：递延年⾦的现值=A X[ （P/A ,i , m+r） - （P/A ,i ,m）]=200 X[（P/A, 10% 12） - （P/A, 10% 4） ]=200X [6.8137 -3.1699] =728.76（万元）。
4.⽅法⼆：递延年⾦的现值= A X （P/A，i ，n）X （P/F，i ，m）= A X（P/A，10%，8）X（P/F，10%，4）=200X5.3349X0.6830 =728.75（万元）。
5.⽅法三：递延年⾦的现值= A X （F/A，i ，n）X （P/F，i ，m＋n ） =A X （F/A，1 0%，8 ）X （P/F，1 0%，1 2）= 200X 1 1 .436 X 0.31 86 = 728.7 （万元）。
6.注意：各种⽅法的计算结果存在误差是由于系数值的四舍五⼊引起的，不会影响考试得分。
2.甲公司拟向⼄公司处置⼀处房产，甲公司提出两种付款⽅案：⽅案⼀：从现在起，每年年初⽀付10 万元，连续⽀付25 次，共250 万；⽅案⼆：从第5年开始，每年年末⽀付30万元，连续⽀付10次，共300万元。
假设⼄公司的资⾦成本率（即最低报酬率）为8%，你认为⼄公司应选择哪种付款⽅案？【正确答案】⽐较两种付款⽅案⽀付款项的现值，⼄公司（付款⽅）应选择现值较⼩的⼀种⽅案。
⽅案⼀：即付年⾦现值的求解P=10X[（P/A，8%，24）+1]=10X（10.5288+1）=115.29 （万元）或P =10X（P/A，8%，25）X（1+8%）=115.29（万元）⽅案⼆：递延年⾦现值的求解，递延期m = 5- 1 = 4，等额收付次数n=10P =30 X（P/A , 8%, 10）X（P/F, 8%, 4）=30X6.7101 X.7350 = 147.96 （万元）或P=30X[ （P/A , 8%, 14）-（P/A , 8% , 4）]=30 X （8.2442 - 3.3121）= 147.96 （万元）或P=30X （F/A , 8% , 10）X （P/F , 8% , 14）=30X14.4870 03405= 147.98 （万元）由于⽅案⼀的现值⼩于⽅案⼆的现值所以⼄公司应选择⽅案⼀。
财务管理学课后习题答案-人大版
《财务管理学》课后习题——人大教材第二章价值观念练习题1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i） = 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）= 9310.14（元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2. 解：（1） A = PVAn／PVIFAi，n = 1151.01（万元）所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A则PVIFA16%，n = 3.333查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：年数年金现值系数5 3.274n 3.3336 3.685由以上计算，解得：n = 5.14（年）所以，需要5.14年才能还清贷款。
3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率：中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20= 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26%（2）计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为：(40%22%)20.30(20%22%)20.50(0%22%)2 0.2014% 南方公司的标准差为：(60%26%)20.30(20%26%)20.20(10%26%)20.2024.98%（3）计算两家公司的变异系数：中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝0.64南方公司的变异系数为： CV =24.98％／26％＝0.96由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。
公司理财复习重点
1、公司理财是在一定整体目标下,组织企业财务活动,协调财务关系的一项经济管理工作;2、公司理财目标又称财务管理的目标,是公司理财活动所希望实现的结果,是评价公司理财活动是否合理的基本标准;基本特点：多元性、层次性、相对稳定性以产值最大化为目标主要缺点：只讲产值,不讲效益、只求数量,不求质量、只抓生产,不抓销售、只重投入,不重挖潜以利润最大化为目标主要缺点：没有考虑资金的时间价值、没能有效地考虑风险问题、没有考虑投入资本的问题、容易导致短期行为以股东财富最大化为目标主要优点反映了时间价值、考虑了风险因素、反映了资本与收益之间的关系主要缺点：股票价格受多种因素的影响,并非都是公司所能控制的;以企业价值最大化为目标也即相关者利益最大化,除了股东外,还要考虑债权人、员工、供应商等利益;3、筹资管理的目标：在满足生产经营需要的情况下,不断降低资金成本和财务风险;投资管理的目标：认真进行投资项目的可行性研究,力求提高投资报酬,降低投资风险;营运资金管理的目标：合理使用资金,加速资金周转,不断提高资金的利用效果;利润分配管理的目标：采取各种措施,努力提高企业利润水平,合理分配企业利润4、财务管理的环境又称理财环境,是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和;5、资金时间价值：是指在购买力不变及没有风险的情况下,随着时间推移资金发生的增值;6、复利就是不仅本金要计算利息,本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息,即通常所说的“利滚利”;复利终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值,又称本利和;复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值;由终值求现值叫作贴现;7、报表使用者：政府管理部门、企业投资者、企业债权人、企业管理人员、审计师财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件;8、流动负债是指企业可以在一年或者超过一年的一个经营周期偿还的债务,包括短期借款、应付票据、应付帐款、预收帐款、应付工资、应付福利费等项目 ;非流动负债是指偿还期限在一年或者超过一年的一个经营周期以上的债务,包括长期借款、应付债券、长期应付款和其他长期负债等项目;10、企业筹资指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要,经济有效地筹措和集中资金的活动;筹资渠道指企业筹集资金的源泉;政府资金、银行资金、非银行金融机构资金、其他法人资金、个人资金、企业内部资金、国外和港澳台资金筹资方式指企业筹集资金所采取的具体形式和工具;吸收投入资本、发行股票、长期借款、发行债券、融资租赁、留存收益①吸收投入资本的种类：按筹资来源划分：吸收国家直接投资；吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资；吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资；吸收外国投资者和我国港澳台投资者的直接投资按投资者的出资形式划分：吸收现金投资；吸收非现金投资优点：提高企业的资信和借款能力；财务风险较低；能尽快地形成生产经营能力;缺点：资金成本较高；产权关系有时不够明晰,不便于产权交易;②发行普通股分类：1.按股东享有的权利分类：普通股投票权、收益权、剩余财产分配权、股份转让权、优先认股权优先股优先分派剩余财产 2.按投资主体分类：国家股、法人股、个人股、外资股股票的发行方式：公募发行、私募发行股票的销售方式：自销、承销包销和代销股票的发行价格：等价、时价、中间价优点：企业永久性资本、没有固定的股利负担、筹资风险小、增强公司的信誉、普通股比债券更容易卖出缺点：发行费用较高、容易分散控制权、降低普通股的收益、向社会披露信息,接受证券监管部门的监管③长期借款种类1、按提供贷款的机构划分：政策性银行贷款、商业银行贷款、非银行金融机构贷款2、按担保条件划分：信用贷款、担保贷款、抵押贷款3、按贷款用途划分：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款优点筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好; 缺点财务风险大；借款限制条款多；筹资数额有限;短期借款的优缺点优点：筹资效率高、筹资弹性大缺点：资金成本比商业信用高、限制较多补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比一般为10%至20%计算的最低存款余额;④债券是指公司依照法律程序发行,承诺按约定的日期支付利息和本金的一种书面债务凭证; 分类1、按债券上有无记名划分,可分为记名债券和无记名债券2、按有无抵押品划分,可分为信用债券和抵押债券3、按利率是否固定划分,可分为固定利率债券和浮动利率债券4、按是否上市划分,可分为上市债券和非上市债券优点债券成本较低、可利用财务杠杆、保障股东控制权缺点财务风险较高、限制条件较多、筹资数额有限11、资本成本是企业筹集和使用资金而承付的代价;包括用资费用和筹资费用;既包括货币的时间价值,又包括投资的风险价值,是投资者要求的必要报酬率;用资费用指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资金而承付的费用,属于变动性的资金成本;筹资费用指企业在筹集资金活动中为获得资金而付出的费用,属于固定性的资金成本,视作对筹资额的一项扣除;资本成本用途1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准;3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准;综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本,通常是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的,亦称加权平均资本成本边际资金成本如果企业追加筹资通过多种筹资方式的组合实现,则边际资金成本就是新筹措的各种资金的加权平均资金成本; 当企业追加筹资的数额未定时,需要测算不同筹资范围内的边际资金成本;称之为边际资金成本规划;12、经营杠杆又叫营业杠杆或营运杠杆,是指由于固定经营成本的存在,息税前利润的变动幅度大于营业收入变动幅度的现象;经营杠杆利益：当企业的营业收入增加的时候,单位营业收入所分摊的固定经营成本降低,从而使企业的息税前利润以更大的比例增加;经营杠杆风险：当企业的营业收入减少的时候,单位营业收入所分摊的固定经营成本上升,从而使企业的息税前利润以更大的比例减少;影响经营杠杆系数的因素产品销售数量、销售单价；单位变动成本、固定成本财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆,是指由于固定债务利息的存在,使得每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象;财务杠杆利益：当息税前利润增多时,每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利降低,从而使每股利润以更大的比例增长;财务杠杆风险：当息税前利润下降时,每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利上升,从而使每股利润以更大的比例下降;影响财务杠杆的因素息税前利润、长期资金规模、债务资金比例、债务利率、优先股股利、所得税税率综合杠杆又叫联合杠杆、复合杠杆或总杠杆,是经营杠杆和财务杠杆的综合;它指由于固定经营成本、固定债务利息和固定优先股股利的存在,使得每股利润的变动幅度大于营业收入变动幅度的现象;综合杠杆反应销售量与每股收益之间的关系,用于衡量销售量变动对普通股每股收益变动的影响程度;综合杠杆利益：当企业的营业收入增加时,每股利润以更高的比例增长;综合杠杆风险：当企业的营业收入减少时,每股利润以更大的比例降低;最佳资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构;资本结构的调整存量调整、增量调整、减量调整13、直接投资是指把资金投放于生产经营性资产,以便获取利润的投资间接投资是指把资金投放于证券等金融资产,以便取得股利或利息收入的投资对内投资是指把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资净现金流量NCF企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量;一定时期内现金流入与现金流出之差初始现金流量1.固定资产投资2.营运资金垫支3.其他费用4.原有固定资产变价收入营业现金流量1.根据定义直接计算营业现金流量＝营业收入-付现成本-所得税2.根据税后净利倒推营业现金流量＝税后净利＋折旧3.根据所得税的影响计算营业现金流量＝营业收入×1-税率-付现成本×1-税率+折旧×税率终结现金流量1.固定资产残值收入或变价收入2.收回垫支的营运资金→非贴现现金流量指标1.投资回收期=初始投资额/每年NCF越低越好优点：概念易于理解,计算比较简便;缺点：没有考虑资金时间价值,没有考虑初始投资回收后的情况;2.平均报酬率=平均现金流量/初始投资额越高越好优点：概念易于理解,计算比较简便;缺点：没有考虑资金的时间价值;→贴现现金流量指标1.净现值从投资开始到项目寿命终结,所有现金流量现金流入量为正,现金流出量为负的现值之和;为正采纳,越大越好;优点：考虑了资金时间价值,能反映各方案的净收益;缺点：不能揭示实际报酬率;2.获利指数又称现值指数,是投资项目投入使用后的现金流量现值之和与初始投资额之比; 大于1采纳,越大越好;优点：考虑了资金时间价值,能反映相对盈亏程度;缺点：概念不易理解;3.内部报酬率又称内含报酬率,是使投资方案的净现值为零的贴现率; 大于资金成本率,越多越好;优点：考虑了资金时间价值,反映了真实报酬率;缺点：计算复杂;14、股票投资的优点：1投资收益高 2能较好地抵御通货膨胀的影响 3能作为资本运作的一种手段缺点1投资风险大主要表现在：资本利得不稳定、股利收入不稳定、求偿权居后;2不易操作到期收益率指购进债券后,一直持有该债券至到期日可获取的收益率;即债券投资的内含报酬率;债券风险①违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险;国库券无违约风险;避免违约风险的方法是不买质量差的债券;②债券的利率风险由于利率变动而使投资者遭受损失的风险;对利率风险,可采取的防范措施是分散债券的期限,长短期配合;如果利率上升,短期投资可以迅速找到高收益投资机会,如若利率下降,则长期债券就能保持高收益;③购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险;④变现力风险是指无法在短期内以合理的价格来卖掉资产的风险;⑤再投资风险购买短期债券,而没有购买长期债券,会有再投资风险;债券优点：我国债券发行有较为严格的发行条件,信用等级较高,大部分债券都上市交易,因此投资债券的风险较小,安全性高;主要表现为：1本金安全性高2利息收入稳定3变现性强缺点：1利率风险大;债券的利率大部分为固定利率,当后期市场利率上升时,早先发行的债券价格会下跌,甚至跌破面值;2购买力风险较大;在通货膨胀率较高时,债券因其固定的利息收入,必然会产生购买力的损失;3没有经营管理权;投资债券是一种债权投资行为,无以对债券发行企业给予影响和控制;15、营运资金在数量上等于企业流动资产减去流动负债的差额;从本质上包括流动资产和流动负债的各个项目;营运资金=流动资产-流动负债流动资产指可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产,流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点;主要包括：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、预付费用和存货;流动负债指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务;流动负债又称短期融资,具有成本低、偿还期短的特点,必须认真进行管理,否则,将使企业承受较大的风险;流动负债主要包括：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及应付利润等;现金浮游量从企业开出支票,收票人收到支票并存入银行,至银行将款项划出企业账户,中间需要一段时间;现金在这段时间的占用称为现金浮游量;零余额账户把各个活期户头余额转入某一集中账户,所有付账都从集中户头中支付,其他户头余额自动保持为零;推迟应付款的支付：推迟应付款的支付期,充分利用供货方提供的信用优惠;应收账款是企业因对外销售产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务单位收取的款项;机会成本、坏账成本、管理成本信用政策是企业为对应收账款进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范;包括信用标准信用条件和收账政策;信用标准客户获得商业信用所应具备的最低条件,通常以预期坏账损失率来表示;信用条件企业接受客户信用订单时在对客户等级进行评价的基础上所提出的付款要求,主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣;收账政策客户违反信用条件、拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施;存货管理的目的确保及时供应公司经营中所需要的存货尽量降低公司的订货和存货成本;存货管理流程：应收账款是在销售额确定之后才确定的,但是存货却与之相反,必须在公司的销售额实现之前进行预算并且准备到位;一：预测未来的销售额；二：测算出需要储备的存货量；三：权衡持有成本、订货成本和缺货成本等因素,并运用存货管理模型和技术降低存货成本;增加存货的优点：防止停工待料；适应市场变化；获得采购经济性存货的成本：订货成本：包括各种与进货相关的费用,如发出订单前的准备工作、收到存货以及检验存货的费用;购置成本：即存货本身的价值;储存成本：指为了保持存货而发生的成本,包括存货所占用资金所应计的利息、仓储费用、保险费用等;缺货成本：由于存货供应中断所造成的损失,包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失;存货决策涉及四项内容：决定进货项目、选择供应单位、决定进货时间、决定进货批量;决定进货项目和选择供应单位是销售部门、采购部门和生产部门的职责;财务部门要做的是决定进货时间和决定进货批量存货日常控制存货的归口分级控制1、在企业管理层领导下,财务部门对存货资金实行统一管理;2、实行资金的归口管理：每项资金由哪个部门使用,就归哪个部门管理3、实行资金的分级管理：各归口的管理部门要根据具体情况将资金计划指标进行分解,分配给所属单位或个人,层层落实,实行分级管理;ABC分类管理：按照一定的标准,根据重要性程度将企业存货划分为A、B、C三类,分别实行按品种重点管理、按类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法;存货质量控制存货质量指存货的流动性和收益性,亦称存货的适销状况;按存货的适销状况及盘存记录可以分为畅销、平销和有问题三类;存货质量控制的主要措施、权衡利弊,灵活进行削价处理、建立存货减值准备制度、完善责任控制措施适时制JIT 管理只有在使用之前才要求供应商送货,从而将存货数量减少到最小企业的物资供应、生产和销售应形成连续的同步运动过程消除企业内部存在的所有浪费不间断地提高产品质量和生产效率商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的企业之间的借贷关系;其表现形式有应付账款、应付票据和预收货款;其中,应付账款是典型的商业信用的表现形式;优点容易取得、成本低、对企业的限制性很少缺点期限通常比较短、放弃现金折扣成本比较高、企业对商业信用的融资主动性比较小16、利润分配原则：依法分配、利润激励、权益对等、分配与积累并重股利指公司按发行的股份分配给股东的利润;包括股息、红利;支付方式1.现金股利2.股票股利股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策;类型：剩余股利政策、固定股利或稳定增长股利政策、固定股利支付率股利政策、低正常股利加额外股利政策剩余股利政策在保证企业最佳资本结构的前提下,税后净利润首先用来满足企业投资的需求,然后若有剩余才用于股利分配的股利政策;是一种投资优先的股利政策; 适用条件：企业有良好的投资机会优点:可适当降低资本成本前提:企业必须有良好的投资机会缺点:股利支付额受盈利水平和投资机会的制约、各期股利不稳定, 希望有稳定股利收入的投资者不欢迎固定股利或稳定增长股利政策每年发放的股利额固定在某一特定水平上,然后在一段时间内维持不变,只有当企业未来盈利的增加足以使它能够将股利维持到一个更高的水平时,企业才会提高每股股利的发放额;优点:传递积极信息——表明企业经营状况稳定；满足希望获得固定收入投资者的要求缺点:给公司造成较大的财务压力固定股利支付率股利政策每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利;是一种变动的股利政策;优点:股利与经营业绩成正比,不会给公司造成较大财务负担;缺点:传递消极信息,使股价产生较大波动;低正常股利加额外股利政策每期支付较低的正常股利,当盈利较多时据实情增发股利;特点:股利政策的灵活性与稳定性相结合;适用企业：季节性经营企业或受经济周期影响较大的企业;股票分割将面额较高的股票分割为面额较低的股票的行为;股票回购企业出资回购本身所发行的流通在外的股票;报表使用者：政府管理部门、企业投资者、企业债权人、企业管理人员、审计师边际资金成本如果企业追加筹资通过多种筹资方式的组合实现,则边际资金成本就是新筹措的各种资金的加权平均资金成本;当企业追加筹资的数额未定时,需要测算不同筹资范围内的边际资金成本;称之为边际资金成本规划;变现力风险是指无法在短期内以合理的价格来卖掉资产的风险;补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比一般为10%至20%计算的最低存款余额;财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件;财务杠杆风险：当息税前利润下降时,每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利上升,从而使每股利润以更大的比例下降;财务杠杆利益：当息税前利润增多时,每1元息税前利润所负担的债务利息和优先股股利降低,从而使每股利润以更大的比例增长;财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆,是指由于固定债务利息的存在,使得每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象;财务管理的环境又称理财环境,是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和;筹资方式指企业筹集资金所采取的具体形式和工具;吸收投入资本、发行股票、长期借款、发行债券、融资租赁、留存收益筹资费用指企业在筹集资金活动中为获得资金而付出的费用,属于固定性的资金成本,视作对筹资额的一项扣除;筹资渠道指企业筹集资金的源泉;政府资金、银行资金、非银行金融机构资金、其他法人资金、个人资金、企业内部资金、国外和港澳台资金到期收益率指购进债券后,一直持有该债券至到期日可获取的收益率;即债券投资的内含报酬率;低正常股利加额外股利政策每期支付较低的正常股利,当盈利较多时据实情增发股利;对内投资是指把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资非流动负债是指偿还期限在一年或者超过一年的一个经营周期以上的债务,包括长期借款、应付债券、长期应付款和其他长期负债等项目;复利就是不仅本金要计算利息,本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息,即通常所说的“利滚利”;复利现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值;由终值求现值叫作贴现;复利终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值,又称本利和;公司理财目标又称财务管理的目标,是公司理财活动所希望实现的结果,是评价公司理财活动是否合理的基本标准;公司理财是在一定整体目标下,组织企业财务活动,协调财务关系的一项经济管理工作;购买力风险是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险;股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策;股利指公司按发行的股份分配给股东的利润;包括股息、红利;股票分割将面额较高的股票分割为面额较低的股票的行为;股票回购企业出资回购本身所发行的流通在外的股票;固定股利或稳定增长股利政策每年发放的股利额固定在某一特定水平上,然后在一段时间内维持不变,只有当企业未来盈利的增加足以使它能够将股利维持到一个更高的水平时,企业才会提高每股股利的发放额;固定股利支付率股利政策每年从净利润中按固定的股利支付率发放股利;是一种变动的股利政策;获利指数又称现值指数,是投资项目投入使用后的现金流量现值之和与初始投资额之比;间接投资是指把资金投放于证券等金融资产,以便取得股利或利息收入的投资。
财务管理第六版课后习题答案复习资料解析
【第二章】1．某公司需用一台设备，买价为9000元，可用8年。
如果租用，则每年年初需付租金1500元。
假设利率为8%。
要求：试决定企业应租用还是购买该设备。
解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：V0 = A×，n×（1 + i）= 1500×8%，8×（1 + 8%）= 1500×5.747×（1 + 8%）= 9310.14（元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备2．某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款利率为16%。
该工程当年建成投产。
要求：（1）该工程建成投产后，分8年等额归还银行借款，每年年末应还多少？（2）若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本息，需多少年才能还清？1.解：（1）查表得：16%，8 = 4.344。
由= A·，n得：A = ／，n= 1151.01（万元）所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由= A·，n得：，n／A则16%，n = 3.333查表得：16%，5 = 3.274，16%，6 = 3.685，利用插值法：年数年金现值系数5 3.274n 3.3336 3.685由以上计算，解得：n = 5.14（年）所以，需要5.14年才能还清贷款。
3.银风汽车销售公司针对售价为25万元的A 款汽车提供两种促销方案。
a 方案为延期付款业务，消费者付现款10万元，余款两年后付清。
b 方案为商业折扣，银风汽车销售公司为全款付现的客户提供3%的商业折扣。
假设利率为10%，消费者选择哪种方案购买更为合算？方案a 的现值10+15*（,10%,2)=10+15/((10+10%)^2)=22.40万元方案b 的现值=25*（1-3%）=24.25万元因为方案a 现值<方案b 现值，所以，选择a 方案更合算4.李东今年20岁，距离退休还有30年。
案例存款的边际成本定价法计算题
存款的边际成本定价法
例：某银行用7%的存款利率吸收了25万元的新存款。
银行估计，如果提供%的利率，可筹集存款50万元；如果提供8%的利率，可筹集存款75万元；如果提供%的利率，可筹集存款100万元；如果提供9%的利率，可筹集存款125万元；如果该银行边际收益率为10%。
请问，当存款额为多少时，银行可获得最大的利润
1、首先计算边际成本
边际成本（MC）
=总成本的变动
=（新利率×以新利率筹集的总资金）－（旧利率×以旧利率筹集的总资金）
=%×50-7%×25=（新利率%时的边际成本）
=8%×%×50==（新利率8%时的边际成本）
=%×100-8%×75==（新利率%时的边际成本）
=9%×%×100=（新利率9%时的边际成本）
2、计算边际成本率
边际成本率
=
= （ 新利率%时的边际成本率） = （ 新利率8%时的边际成本率）
= （ 新利率%的边际成本率）
= （ 新利率9%时的边际成本率）
3、计算投资新存款的边际收益
TR 总收益=存款额（2）×边际收益率（6）
TC 总成本=存款额（2）×存款利率（1）
筹集的新增资金额总成本变动额%825
2=%92525.2=%10255.2=%112575.2=
（万元）。
借款的资金成本率计算公式
借款的资金成本率计算公式借款的资金成本率（Cost of Debt）是衡量借款方为获得资金而支付的利息和费用的一种指标，通常以百分比形式表示。
资金成本率是企业财务管理中的重要指标，对于借款方来说，它是决定是否愿意借款的重要因素之一；而对于债权人来说，它是衡量借款方偿债能力和风险的重要指标。
计算资金成本率的公式有多种形式，下面将介绍一些常见的计算公式。
1. 简单成本率（Simple Interest Rate）简单成本率是最基本的计算方式，它仅考虑借款的利息支出，不考虑其他可能的费用。
简单成本率的计算公式如下：简单成本率=利息支出/借款金额例如，如果借款金额为100,000元，年利息为10,000元，则简单成本率为10,000/100,000=0.1，或者10%。
2. 加权平均成本率（Weighted Average Cost of Debt）加权平均成本率考虑了不同期限和利率的借款，根据不同借款的金额和利率对借款的利息支出进行加权平均。
加权平均成本率的计算公式如下：加权平均成本率=∑(借款金额*借款利率)/借款总额其中，Σ表示求和符号，借款金额是每笔借款的金额，借款利率是每笔借款的利率，借款总额是所有借款的总额。
3. 边际成本率（Marginal Cost of Debt）边际成本率是指当借款金额增加一个单位时所需支付的额外成本。
边际成本率的计算公式如下：边际成本率=Δ总利息支出/Δ借款金额其中，Δ表示增量符号，Δ总利息支出表示总利息支出的增量，Δ借款金额表示借款金额的增量。
4. 资本成本率（Cost of Capital）资本成本率是整体债务资本的平均成本。
它不仅考虑了借款的利息支出，还考虑了其他可能的费用，如借款手续费、管理费用等。
资本成本率的计算公式如下：资本成本率=(利息支出+其他费用)/借款金额其中，其他费用包括各种费用的总和。
需要注意的是，以上公式只是计算资金成本率的常见方法，在实际应用中可能根据具体情况和需求进行调整和变化。
财务管理资本成本
其中，Kl表示长期借款资本成本率，Il表示长期借 款年利息额，L表示长期借款筹资额，即借款 本金，Fl表示长期借款筹资费用率，即借款手 续费率，T表示所得税税率。 （2）长期债券资本成本率的测算。 ①：在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率 可按下列公式测算：
I b (1 T ) Kb B(1 Fb )
公司的留用利润是由公司税后净利形成的， 其所有权属于股东。公司使用留存收益属 于内部筹资，不需要花费筹资费用，但并 不表明它没有成本。股东之所以把留存收 益留在公司而没有以股利的形式取走，是 想让这部分留存收益为股东带来更高的收 益。 因此，留存收益实质上是股东对企业的追 加投资，与普通股一样希望取得一定的报 酬率。留存收益成本是一种机会成本，是 以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。 如果企业将留存收益用于再投资所获得的 收益率低于股东自己进行其他投资的收益 率，企业就不该保留留存收益而应将其分 派给股东。由于留存收益成本是一种机会 成本，而不是实际发生的费用，所以只能 对其进行估算。留存收益成本估算方法和 普通股相同，只是没有筹资费用。
综合资本成本的测算
• 综合资本成本率的决定因素 • 综合资本成本率的测算方法 • 综合资本成本率中资本价值基础的选择
1、综合资本成本率的决定因素
• 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通 常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进 行加权平均测算的，又称加权平均资本成本率。 • 两个因素 个别资本成本率 长期资本比例 资本结构不变时，个别资本成本率越搞，综合资本成本率 越高; 个别资本成本率不变时，资本结构中成本率较高资本的比 例上升，则综合资本成本率提高。
2、综合资本成本率的测算方法
Kw KjWj
j 1
《财务管理学》(人大版)第六章习题 答案
第六章1、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
电大公司财务选择题答案
Y 影响公司资产组合的有关因素有（全选）。A. 风险与报酬B. 经营规模的大小C. 行业因素D.
Y 影响股票价值的基本因素包括（全选）A. 票面价值 B. 账面价值 C. 清算价值D. 内在价值
Y 影响股票价值的外部因素主要有（宏观因素, 行业因素, 市场因素）A. 宏观因素 B. 行业因
Y 影响现金流量的因素主要有（全选）A. 不同投资项目之间存在的差异B. 相关因素的不确定性
J 净现值和净现值率在（AC）的情况下会产生差异。A. 初始投资不一致B. 营业现金流不一致C
M
某一事件是处于风险状态还是不确定性状态，在很大程度上取决于（BD）A.人们的认识B.拥
P 评价投资项目的动态指标主要包括（全选）A. 动态投资回收期B. 净现值率C. 内部报酬率D.
Q 企业持有有价证券的目的主要是（BCD）。A. 进行长期投资B. 赚取投资收益C. 保持资产的流
Q
企业的财务活动包括（全选）A. 企业筹资引起的财务活动 B. 企业投资引起的财务活动 C. 活动
Q
契约型投资基金与公司型投资基金的不同点有以下几个方面:（BCD）。A. 发行方式不同 B. 运营依据不同
Q 权益资本筹集包括（全选）。A. 投入资本筹集B. 优先认股权C. 普通股和优先股筹集D. 认股
Y 影响债券投资价值的内部因素主要有（全选）等。A. 期限B. 流通性C. 信用等级D. 提前赎回
Y 影响债券投资价值的外部因素主要有（基础利率, 市场利率）等。A. 通货膨胀水平 B. 基础
Z 与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司具有以下优点（全选）A. 责任有限 B. 续存性 C
Z 在统计学测度投资组合中，任意两个投资项目报酬率之间变动关系的指标是（BD）A. 方差B.
个别资金成本率综合资金成本率边际资本成本率
综合资金成本率指企业对各种资金来源的资金成本率按其所占比重加权计算的资金成本率。
由于种种条件的制约，企业往往不可能只从某种资金成本较低的来源来筹集资金，必须从多种来源取得资金。
因此，企业在进行筹资决策时，必须根据下列公式，计算各种资金来源的综合资金成本率：综合资金成本率=E （某种资金成本率x该种资金占全部资金的比重）要降低企业综合资金成本率，一要降低各种资金的资金成本率；二要提高资金成本较低的资金在全部资金中所占的比重。
什么是资本成本率资本成本率是指公司用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。
在公司筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率。
资本成本率的种类一般而言，资本成本率有下列种类：1.个别资本成本率个别资本成本率是指公司各种长期资本的成本率。
例如，股票资本成本率，债券资本成本率，长期借款资本成本率。
公司在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。
个别资本成本率是公司用资费用与有效筹资额的比率。
其基本的测算公式列示如下：p-fK =—————或：—」式中：K ——资本成本率，以百分率表示；D ――用资费用额；P ――筹资额；f ――筹资费用额；F ――筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。
2.综合资本成本率综合资本成本率是指一个公司全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。
因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和长期债券资本成本率这两个因素所决定的。
3.边际资本成本率边际资本成本率是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增元资本所需负担的成本公司追加筹资有时可能只采取某一种筹资方式。
在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往需要通过多种筹资方式的组合来实现。
这时，边际资本成本率应该按加权平均法测算，而且其资本比例必须以市场价值确定。
财务管理学人大第六章习题答案 (1)
第六章一、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
会计实务：什么是资本成本？资本成本率和折现率有何区别？
什么是资本成本？资本成本率和折现率有何区别？资本成本是财务管理中的重要概念，具有各种方面重要的意义。
资本成本率有时又可以作为折现率来计算，那么这两者到底有何区别?会计网小编这就告诉你资本成本以及资本成本率的相关知识，一起来看看吧。
什么是资本成本资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金(包括自有资本和借入长期资金)的成本。
由于长期资金也被称为资本，所以长期资金成本也称为资本成本。
资本成本是财务管理中的重要概念。
首先，资本成本是企业的投资者(包括股东和债权人)对投入企业的资本所要求的收益率;其次，资本成本是投资本项目(或本企业)的机会成本。
资本成本的分类个别资本成本，是指企业各种长期资金的成本率，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本等。
企业在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本。
加权平均资本成本，是指企业全部长期资金的加权平均资本成本率。
企业在进行长期资本结构决策时，使用加权平均资本成本。
边际资本成本，是指企业追加筹集长期资金的加权平均资本成本率。
企业在进行追加筹资决策时，使用边际资本成本。
什么是资本成本率资本成本率是指公司用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比表示。
在公司筹资实务中，通常运用资本成本的相对数，即资本成本率。
筹资费用中的用资费用指因使用资金而付出的代价，比如向股东支付的股利或向债权人支付的利息等。
资本成本率用作折现率当项目的风险与企业当前资产的平均风险相同且项目的资本结构与企业当前的资本结构相同时，可以使用当前的资本成本作为项目的折现率。
小编寄语：会计学是一个细节致命的学科，以前总是觉得只要大概知道意思就可以了，但这样是很难达到学习要求的。
因为它是一门技术很强的课程，主要阐述会计核算的基本业务方法。
诚然，困难不能否认，但只要有了正确的学习方法和积极的学习态度，最后加上勤奋，那样必然会赢来成功的曙光。
财务管理课后习题 ()
1. 某企业预计全年需要现金6000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券的利息率为30%，则最佳现金余额是多少？ 解：最佳现金余额为： N ＝%3010060002⨯⨯＝2000（元）2.假设某企业的现金流量具有较大的不确定性，日现金余额标准差为10000元，有价证券的利息为9%，每次现金转换成本为30元，公司每日最低现金需要量为0那么该企业的最佳现金余额和持有上限分别是多少？ 解：最佳现金余额为： Z ＊＝0＋32360%9410000303）（÷⨯⨯⨯＝20801（元）持有上限为：U ＝0＋3×32360%9410000303）（÷⨯⨯⨯＝62403（元）解：△销售毛利＝（14000－15000）×（1－75%）＝－250（元） △机会成本＝14000×10%×36030－15000×10%×36060＝－（元） △坏账成本＝14000×2%－15000×5%＝－470（元）△净利润＝－250＋＋470＝（元）新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。
4. 某公司的账龄分析表如下，假设账龄在0~30天的所有应收账款账龄为15天，账龄为30~60天的应收账款账龄为45天，账龄为60~90的应解：应收账款的平均账龄＝15×%＋45×%＋75×%＝33（天）5. 某企业全年需要某种零件5000件，每次订货成本为300元，每件年储存成本为3元，最佳经济批量是多少?如果每件价格35元，一次订购超过1200件可得到2%的折扣，则企业应选择以多大批量订货？ 解：最佳经济订货批量为： Q ＝330050002⨯⨯＝1000（件）如果存在数量折扣：（1）按经济批量，不取得折扣， 则总成本＝1000×35＋10005000×300＋21000×3＝38000（元）单位成本＝38000÷1000＝38（元） （2）不按经济批量，取得折扣， 则总成本＝1200×35×（1－2%）＋12005000×300＋21200×3＝44210（元）单位成本＝44210÷1200＝（元） 因此最优订货批量为1200件。
资本成本计算
额
•债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）
K b I (1 T ) / Bo (1 f ) B.i (1 T ) / Bo (1 f )
【例7-1】 某企业以1 100元的价格，溢价发行面值为1 000元、期限5 年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行 费用率3%，所得税税率20%。该批债券的资本成本率为： = 5.25% 考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下： 1 100×(1－3%) = 1 000×7%×(1－20%)×(P/A, ＋1 000×(P/F, , 5) 按插值法计算，得： = 4.09%
即：200×(1－0.2%) = 200×10%×(1－20%)×(P/A, ＋ (P/F, , 5) 按插值法计算，得： = 8.05%
, 5)
附：融资租赁资本成本的计算
融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用(即 租赁公司的各期利润)，其资本成本率只能按贴现模式计算。
【例7-3】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，该设备价值60万 元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131 283 元，则： 600 000－50 000×(P/F, , 6) = 131 283×(P/A, , 6) 得： = 10%
第八章
长期筹资决策
第一节 第二节 第三节 第四节
资本成本 杠杆收益与风险 资本结构理论 资本结构决策
第一节
资本成本（资金成本）
一、资本成本的概念 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算
一、资金成本
• 从投资者角度看，资金成本就是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
财务管理学第六章习题答案
财务管理学第六章习题答案名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
边际资本成本率的测算与运用
计算筹资突破点
因为花费一定的资本成本率只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起原资本成本的变化，于是就把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。
在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即便维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。
计算边际资本成本
任何项目的边际成本是该项目增加一个产出量相应增加的成本。
例如目前平均人工成本为每人10元；如果增加10个人，人工的边际成本可能是每人15元；如果增加100人，人工的边际成本是每人20元。
这种现象可能是由于比较难找到愿意从事该项工作的工人所导致的。
同样的观念用
60% 13.05%
图形表示
以以上计算结果用图形表达，可以更形象地看出筹资总额增加时边际资本成本的变化(见图1)，企业可依此做出追加筹资的规划。
图中同时显示了企业目前的投资机会，A至F共6个项目。
企业筹集资本首先用于内含报酬率最大的A项目，然后有可能再选择B项目，依此类推。
资本成本与投资机会的折线高于90万元的筹资总额，是适宜的筹资预算；此时可选择；
A、B和C三个项目，它们的内含报酬率高于相应的边际资本成本。
D项目的内含报酬率虽然高于目前的资本成本，但低于为其筹资所需的边际资本成本，是不可取的。
财务管理7
经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，是公司 固有的未来经济效益的不确定性，一般用公司未来的息税前利 （EBIT）的不确定性来衡量 。
影响因素 产品需求 产品售价 原材料价格 固定经营成本的比重
固定成本、变动成本与息税前利润
固定成本 其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量的增减 变动的成本 包括：按照直线折旧计提的折旧费、保险费、管理人员工资、 办公费等
际资金成本，即每增加单位筹资而增加的成本。
筹资总额 筹资方式 资本
的范围
结构
(万元)
(%)
30以内 长期借款 30
普通股
70
30-40 长期借款 30
普通股
70
40-100 长期借款 30
普通股
70
100-200 长期借款 30
普通股
70
200以上 长期借款 30
普通股
70
个别资 本成本 (%)
8 18 8 19 9 19 9 20 10 20
p)
式中，Kp表示优先股资金成本率；Dp表示优先股每股年股利； Pp表示优先股筹资额，fp优先股筹资费用率 。
例：首创实业公司发行总面值为100万元的优先股股票， 发行总价为150万元，筹资费用率为5%，优先股股利 15%。问：优先股的资本成本率是多少？
Kp
Dp Pp (1 f p )
100*15% 150* (1 5%)
边际资金成本
边际资金成本属于增量资金成本的范畴，是指企 业每增加单位资金而增加的资金成本。
边际资金成本计算的目的就是要确定引起边际资 金成本变动的“筹资总额突破点”及边际资金成本 保持不变的范围。
项目投资评价中折现率的选择
项目投资评价中折现率的选择作者：杨子平来源：《中国资产评估》2008年第07期项目投资评价的两个关键参数是预期现金流量和折现率。
在能够正确预计未来现金流的前提下，折现率的确定对评价起着决定性的作用。
项目投资的风险是客观存在的，投资者的报酬率必然包含进行风险补偿的报酬率。
但如何计量风险？如何确定体现风险的风险报酬率，从而确定一个合适的折现率，目前有很多的方法。
但在对未来现金流进行折现时存在着许多乱用折现率的现象。
一些评价者认为投资决策最终要靠投资者的信心，评价结果只不过是一种参考，因此一些评价者本身就非常轻视评价结果的客观性要求。
如果是随意地确定折现率，那么，现金流的折现只能是流于形式。
而我们应该做的是采用正确的方法来确定折现率。
本文拟对项目投资评价中的各种折现率进行分析，同时对折现率选择的正确方法进行探讨。
一、项目投资评价中经常使用的折现率指标（一）资金成本率资金成本是项目或企业筹集和使用资金所产生的代价，包括筹资费用和用资费用。
净筹资额单位时间内的成本百分率称为资金成本率。
在目前的投资评价指标中，净现值（NPV）、用净现值计算的投资回收期（PP）、获利指数（PVI）、净现值率（NPVR）都使用资金成本率作为折现率。
1．公共项目的资金成本率公共项目的资金成本率可根据项目所需资金总额和筹资渠道，以加权平均法计算综合资金成本率。
如某大型建设项目的所需资金中，来自国债的资金为3000万元，其资金成本率为5%；来自商业银行的贷款为2000万元，其资金成本率为6%；来自民间的投资5000万元，其资金成本率为8%，那么，该建设项目的综合资金成本率为：30 % ×5 % + 20 % ×6 % + 50 % ×8 % = 6.7 %2．企业项目的历史资金成本率企业对一个项目投资的筹资方式包括吸收直接投资、银行贷款、发行企业债券、发行股票与使用内部积累等。
企业项目投资评价也可以选择上述的综合资金成本率，计算方法和上述公共项目相同。
什么是边际成本的意思概念介绍
什么是边际成本的意思概念介绍增加一单位的产量随即而产生的成本增加量即称为边际成本。
那么你对边际成本了解多少呢?以下是由店铺整理关于什么是边际成本的内容，希望大家喜欢!什么是边际成本在经济学和金融学中，边际成本指的是每一单位新增生产的产品(或者购买的产品)带来的总成本的增量。
这个概念表明每一单位的产品的成本与总产品量有关。
比如，仅生产一辆汽车的成本是极其巨大的，而生产第101辆汽车的成本就低得多，而生产第10000辆汽车的成本就更低了(这是因为规模经济带来的效益)。
但是，考虑到机会成本，随着生产量的增加，机会成本也可能会增加。
还是这个例子，生产新的一辆车时，所用的材料可能有更好的用处，所以要尽量用最少的材料生产出最多的车，这样才能提高边际收益。
边际成本简写为MC或MPC。
边际成本的原理边际成本:增加一单位的产量随即而产生的成本增加量即称为边际成本。
由定义得知边际成本等于总成本(TC)的变化量(△TC)除以对应的产量上的变化量(△Q)：总成本的变化量/ 产量变化量即：MC(Q)=△TC(Q)/△Q或MC(Q)=lim=△TC(Q)/△Q=dTC/dQ(其中△Q→0)理论上讲边际成本表示当产量增加1个单位时，总成本的增加量(这个总成本包括不变和可变成本)。
随着产量的增加，边际成本会先减少，后增加。
当产量很小时，可以理解为企业的设备没有得到充分利用，因而产量很小，随着企业雇佣更多的员工进行生产，生产设备的利用率也开始变大，假设增加的第一个工人对产量的贡献是10，那么增加的第二个工人对产量的贡献可能是15甚至更高，第三个会是30。
这对应生产函数曲线的第一个阶梯，即边际产品随着投入的增加以递增的比例增加(就是说增长率不是常数而是递增的，从生产函数的斜率可以看出，斜率越大增长率越大)，在这一阶段产量的增加速度超过成本的增加速率，从而边际成本随着产量的增加而减少;随着员工增加到一定程度时，企业变得拥挤，这时候每增加的一个员工依然会提高生产设备的利用率，但是这个利用率的提高会慢慢减慢下来(生活中我们称之为窝工)，这对应生产函数的第二个阶梯，即生产函数的斜率逐渐从第一个阶梯时的最大值减少到0，当员工增加到某一程度，再增加一个员工时，这个员工对产量的贡献将会是0，即边际产量为0，在这一阶段时，产量的增加速率从最大值逐渐减小到零，而成本的增加速率(每个员工的费用，加上每单位产品的成本)大于产量的增加速率，从而边际成本增大。
边际成本
边际贡献边际贡献一般可分为单位产品的边际贡献和全部产品的边际贡献，其计算方法为：单位产品边际贡献=销售单价－单位变动成本全部产品边际贡献=全部产品的销售收入－全部产品的变动成本很显然，边际贡献越大越好，在订价决策中，必首先保证边际贡献不为负数，其次应考虑，全部产品的边际贡献应足以弥补固定成本，并仍有一定的积余。
而在特殊订价中，边际贡献保持正数是接受与否的底线。
在产品销售过程中，一定量的品种边际贡献首先是用来弥补企业生产经营活动所发生的固定成本总额，在弥补了企业所发生的所有固定成本后，如有多余，才能构成企业的利润。
这就有可能出现以下三种情况：(1) 当提供的品种边际贡献刚好等于所发生的固定成本总额时，企业只能保本，即做到不盈不亏。
(2) 当提供的品种边际贡献小于所发生的固定成本总额时，企业就要发生亏损。
(3) 当提供的品种边际贡献大于所发生的固定成本总额时，企业将会盈利。
因此，品种边际贡献的实质所反映的就是产品为企业盈利所能作出的贡献大小，只有当产品销售达到一定的数量后，所得品种边际贡献才有可能弥补所发生的固定成本总额，为企业盈利作贡献。
边际贡献是管理会计中一个经常使用的十分重要的概念，它是指销售收入减去变动成本后的余额，常常被人们通俗地称作毛利。
边际贡献率——边际贡献在销售收入中所占的百分比，其公式为：边际贡献率=（边际贡献/销售收入）×100%如果是一种产品，则：边际贡献率=（单位边际贡献/单价）×100%如果是多种产品，则：边际贡献率=∑（每种产品的边际贡献率×该产品销售收入占全部销售收入的比重）通常，边际贡献率是指产品边际贡献率。
边际贡献率，可以理解为每一元销售收入是边际贡献所占的比重，它反映产品给企业做出贡献的能力。
与边际贡献率相对应的概念是“变动成本率”，即变动成本在销售收入中所占的百分比。
其公式为：变动成本率=（变动成本/销售收入）×100%变动成本率与边际贡献率之和为1，因为变动成本总额与其边际贡献总额之和正好等于销售收入总额。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
源。因此企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成 本就越高。当然，融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系， 一般说来，融资规模在一定限度内，并不引起资本成本的明显变化，当融资 规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化。
第一节 资本成本（资金成本）
一、资本成本的概念 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算
一、资金成本
• 从投资者角度看，资金成本就是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
（二）表示方式 通常用相对数表示，以负债筹资为例，资金成本＝每年 实际的资金占用费/实际筹资金额＝借款额×相应的利率 ×（1－所得税率）/（筹资总额－筹资费用）
由：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值 = 0 得：资本成本率 = 所采用的折现率
额
•债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）
Kb I (1 T ) / Bo(1 f ) B.i(1 T ) / Bo(1 f )
【例7-1】 某企业以1 100元的价格，溢价发行面值为1 000元、期限5 年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行 费用率3%，所得税税率20%。该批债券的资本成本率为：
【例7-5】 某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报 酬率15%，则该普通股资本成本率为：
= 5%＋1.5×(15%－5%) = 20%
5、留存收益成本同普通股
（二）加权平均资金成本
（一）概念：是以各种资金所占的比重为 权数，对各种资金成本进行加权平均计 算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。
＋ (P/F, , 5)
按插值法计算，得：
= 8.05%
附：融资租赁资本成本的计算
融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的偿还和各期手续费用(即 租赁公司的各期利润)，其资本成本率只能按贴现模式计算。
【例7-3】某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，该设备价值60万 元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司。每年租金131 283 元，则：
(1) 股利增长模型法。假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股 票本期支付的股利为 ，未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价格为，
则普通股资本成本为：
【例7-4】 某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股 0.6元，预期股利年增长率为10%。则：
= 12.24%
(2) 资本资产定价模型法。假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。设 无风险报酬率为 ，市场平均报酬率为 ，某股票贝塔系数为β，则普通股资 本成本率为：
3. 企业经营状况和融资状况 企业内部经营风险是企业投资决策的结果，表现为资产报酬率的不确定性； 企业融资状况导致的财务风险是企业筹资决策的结果，表现为股东权益资本 报酬率的不确定性。两者共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财 务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资 的资本成本相应就大。
【例7-2】 某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一 次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，该项借款的 资本成本率为：
= 8.16% 考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如下(M为债务面值)：
M(1－f) =
即：200×(1－0.2%) = 200×10%×(1－20%)×(P/A, , 5)
二、资本成本计算
资本成本计算的基本模式
(1) 一般模式。为了便于分析比较，资本成本通常不考虑时间价值的 一般通用模型计算，用相对数即资本成本率表达。计算时，将初期 的筹资费用作为筹资额的一项扣除，扣除筹资费用后的筹资额称为 筹资净额，通用的计算公式是：
个别资本成本
(2) 折现模式。对于金额大、时间超过一年的长期资本，更准确一些的资本 成本计算方式是采用折现模式，即将债务未来还本付息或股权未来股利分红的 折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。即：
（三）种类 ——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
（四）资金成本的性质
(1)资金成本是资金所有权与其使用权相分离而产生的一个财务概念。 (2)资金成本具有一般产品成本的基本属性，但又不同于一般的产品成本。 (3)资金成本与资金时间价值既有联系又有区别。
（五）资金成本的作用
1.在筹资决策中的作用 △ 是影响筹资总额的重要因素 △ 是企业选择资金来源的基本依据 （所有者权益成本比负债成本高） △ 是企业选用筹资方式的参考标准 △ 是确定最优资金结构的主要参数
600 000－50 000×(P/F, , 6) = 131 283×(P/A, , 6)
得：
= 10%
优先股成本=每年股利/发行总额（1－筹资费率）
D Kp
P0 (1 f )
4、普通股成本
普通股的资本成本只能按贴现模式计算，并假定各期股利的变化具有一定的规 律性。如果是上市公司普通股，其资本成本还可以根据该公司的股票收益率与市 场收益率的相关性，按资本资产定价模型法估计。
= 5.25%
考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下： 1 100×(1－3%) = 1 000×7%×(1－20%)×(P/A, , 5)
＋1 000×(P/F, , 5)
按插值法计算，得：
= 4.09%
银行借款成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）
Kl I (1 T ) / L(1 f ) L.i(1 T ) / L(1 f )
2.在投资决策中的作用 △ 涉及项目投资的时候，计算项目的净现值，常以资金成本作为折现 率。 △ 涉及内含报酬率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为 基准利率。
（六）影响资金成本的因素
1. 总体经济环境 总体经济环境和状态决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的 市场流动性。