企业价值评估培训课件
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企业价值评估讲义(PPT 58张)
现金流量折现模型
（3）实体现金流量=经营现金净流量-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-长期资本支出 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营长期 资产增加+折旧与摊销） =税后经营净利润-（经营营运资本增加+净经营长期资产增加） =税后经营净利润-（ △经营营运资本+ △净经营长期资产） =税后经营净利润- △净经营资产 =税后经营净利润-本期净投资 即实体现金流量=税后经营净利润-（期末净经营资产-期初净经营 资产） 该指标假设在企业未来的持续经营中，既需要追加短期资 金投入，又需要追加长期资本投入，即在有资本支出和 经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金 流量总和。
【实体现金流量的确定方法】
第一种方法：剩余现金流量法
【第二种方法】净投资扣除法
现金流量折现模型
净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本
△净经营资产= △净负债+ △股东权益= △净投资资本=本期净投资 即 本期净投资=净经营资产增加额
债权人现金流量和股权现金流量： 实体现金流量 = 税后经营净利润 - △净经营资产
练练手
某公司2008年经营流动资产300万元，经营流动负债200 万元，净负债160万元，经营长期资产净值800万元，经营 长期负债180万元。则该公司净投资资本为（ ）万元。 A.720 B.880 C.650 D.540
练练手
某公司2008年流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元， 长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为 600万元；2009年流动负债为550万元，其中金融流动负债为 400万元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元， 股东权益为900万元。则2009年的本期净投资为（ ）万元。 A.780 B.725 C.654 D.692
第八章企业价值评估ppt课件
和控制的全部资产 ➢ 实践中，要根据对评估目的、对象和依
据的具体分析结果来确定
企业价值评估概述
2、企业价值评估中有效资产的界定 ❖ 有效资产：对企业整体获利能力的形成
有贡献和作用的资产 ❖ 企业的整体获利能力只能是有效资产共
同作用的结果 ❖ 需注意：
① 列入具体范围的资产应当是产权归企业所有 者主体所有的资产
率或资本化率
企业价值评估的收益法
企业价值评估中收益法的具体应用方法 1、永续年金法 ➢ 适用：企业持续经营较为稳定，未来预
期收益也具有充分稳定性 ➢ 理想公式
P A/ r P —企 业 价 值 评 估 值 A—企 业 未 来 预 期 等 额 收年 益金 r —资 本 化 率
企业价值评估的收益法
能力 ➢ 不同于企业资产账面价值和公司市值
企业价值评估概述
企业价值评估的特点 1、评估对象是由若干单项资产组成的资产
综合体 2、评估前提是资产综合体的整体产权交易 3、决定企业价值高低的主要因素是资产综
合体的获利能力 4、与单项资产评估有明显区别：包括评估
对象、评估思路和方法、影响因素、评估结果
➢ 一般公式
n
n
Rt (1r)t
1 (1r)t
P t1
t1
r
Rt —企 业 未 来 t年第 的 预 期(t收 1,益 2,,n)
企业价值评估的收益法
2、分段法
➢ 适用：企业在未来前期经营不够稳定， 收益变动明显；而后期生产经营相对稳 定，收益表现为永续年金的特征
➢ 公式
n
p
Pn (1r)n
Rt —企 业 未n年 来经 营 期t年 内预 第期 收 益
Pn —企 业n第 年 经 营 终 止 后 的 产剩 变余 现资 价 值
据的具体分析结果来确定
企业价值评估概述
2、企业价值评估中有效资产的界定 ❖ 有效资产：对企业整体获利能力的形成
有贡献和作用的资产 ❖ 企业的整体获利能力只能是有效资产共
同作用的结果 ❖ 需注意：
① 列入具体范围的资产应当是产权归企业所有 者主体所有的资产
率或资本化率
企业价值评估的收益法
企业价值评估中收益法的具体应用方法 1、永续年金法 ➢ 适用：企业持续经营较为稳定，未来预
期收益也具有充分稳定性 ➢ 理想公式
P A/ r P —企 业 价 值 评 估 值 A—企 业 未 来 预 期 等 额 收年 益金 r —资 本 化 率
企业价值评估的收益法
能力 ➢ 不同于企业资产账面价值和公司市值
企业价值评估概述
企业价值评估的特点 1、评估对象是由若干单项资产组成的资产
综合体 2、评估前提是资产综合体的整体产权交易 3、决定企业价值高低的主要因素是资产综
合体的获利能力 4、与单项资产评估有明显区别：包括评估
对象、评估思路和方法、影响因素、评估结果
➢ 一般公式
n
n
Rt (1r)t
1 (1r)t
P t1
t1
r
Rt —企 业 未 来 t年第 的 预 期(t收 1,益 2,,n)
企业价值评估的收益法
2、分段法
➢ 适用：企业在未来前期经营不够稳定， 收益变动明显；而后期生产经营相对稳 定，收益表现为永续年金的特征
➢ 公式
n
p
Pn (1r)n
Rt —企 业 未n年 来经 营 期t年 内预 第期 收 益
Pn —企 业n第 年 经 营 终 止 后 的 产剩 变余 现资 价 值
企业价值评估培训课程(PPT38页).pptx
▪ 评估人员在企业价值评估中必须说明企业价值评估的前提条件， 即持续经营或非持续经营。
▪ 本准则所称企业价值评估，是指注册资产评 估师依据相关法律、法规和资产评估准则， 对评估基准日特定目的下企业整体价值、股 东全部权益价值或者股东部分权益价值等进 行分析、估算并发表专业意见的行为和过程 。——《资产评估准则——企业价值》（ 2012）
用的需求等对价值类型要求的角度，企业价值可分为市场价值 和市场价值以外的价值（非市场价值）。而非市场价值又主要 包括了持续经营价值、投资价值和清算价值等。
▪ 企业的市场价值，是指企业在评估基准日公开市场上正常 经营所表现出来的市场交换价值估计值，或者说是整个市场对 企业认同的价值。
▪ 企业的非市场价值，是指不满足企业市场价值定义和条件 的所有其他企业价值表现形式的集合。
刘仕煜
第二版 主讲
哈尔滨工业大学大学
第九章 企业价值评估(上)
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 企业价值评估的基本程序（自学） 第三节 企业价值评估的范围界定 第四节 转型经济与企业价值评估（自学）
第一节 企业价值评估及其特点
▪ 一、企业及企业价值 ▪ （一)企业及其特点 ▪ 在古典经济学中，企业被看作是一个追求利润最大化的理
▪ （三)企业价值评估的对象、范围和价值类型 ▪ 1.企业价值评估对象和范围 ▪ (1)企业的总资产价值是企业流动资产价值加上固定资产价
值、无形资产价值和其他资产价值之和。 ▪ ▪ (2)企业整体价值是企业总资产价值减去企业负债中的非
付息债务价值后的余值，或用企业所有者权益价值加上企业的 全部付息债务价值表示。
▪ 评估实践中的执业人员对一个持续经营中的企业进行评 估叫企业价值评估，有时对破产清算中的 “企业” 评估也称 作企业价值评估。
▪ 本准则所称企业价值评估，是指注册资产评 估师依据相关法律、法规和资产评估准则， 对评估基准日特定目的下企业整体价值、股 东全部权益价值或者股东部分权益价值等进 行分析、估算并发表专业意见的行为和过程 。——《资产评估准则——企业价值》（ 2012）
用的需求等对价值类型要求的角度，企业价值可分为市场价值 和市场价值以外的价值（非市场价值）。而非市场价值又主要 包括了持续经营价值、投资价值和清算价值等。
▪ 企业的市场价值，是指企业在评估基准日公开市场上正常 经营所表现出来的市场交换价值估计值，或者说是整个市场对 企业认同的价值。
▪ 企业的非市场价值，是指不满足企业市场价值定义和条件 的所有其他企业价值表现形式的集合。
刘仕煜
第二版 主讲
哈尔滨工业大学大学
第九章 企业价值评估(上)
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 企业价值评估的基本程序（自学） 第三节 企业价值评估的范围界定 第四节 转型经济与企业价值评估（自学）
第一节 企业价值评估及其特点
▪ 一、企业及企业价值 ▪ （一)企业及其特点 ▪ 在古典经济学中，企业被看作是一个追求利润最大化的理
▪ （三)企业价值评估的对象、范围和价值类型 ▪ 1.企业价值评估对象和范围 ▪ (1)企业的总资产价值是企业流动资产价值加上固定资产价
值、无形资产价值和其他资产价值之和。 ▪ ▪ (2)企业整体价值是企业总资产价值减去企业负债中的非
付息债务价值后的余值，或用企业所有者权益价值加上企业的 全部付息债务价值表示。
▪ 评估实践中的执业人员对一个持续经营中的企业进行评 估叫企业价值评估，有时对破产清算中的 “企业” 评估也称 作企业价值评估。
企业价值评估 ppt课件
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（二）收益额与折现率口径的对应问题
收益额 折现率 净资产收益 （回报）率 评估值内 涵 所有者权 益价值 评估值的资 产构成
税后利润 息前税后利 润
净现金流量 息前净现金 流量
资产－负债 资产－短期 负债
资产－负债 资产－短期 负债
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加权平均资 金成本
净资产收益 （回报）率
加权平均资金 成本
第九章 企业价值评估
本章内容：
第一节 企业价值评估概述 第二节 收益法在企业价值评估中的运用
第三节 市场法在企业价值评估中的应用
第四节 成本法在企业价值评估中的应用
ppt课件 1
第一节
企业价值评估概述
（二）企业价值评估的概念
1、企业价值： 包括：
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件
4
二企业价值评估的特点
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七、企业价值评估思路与方法
评估目的和目标
企业整体价值 股东全部权益价 值 股东部分权益价 值
收益法
股权自由现金流量→股 东全部权益价值 企业自由现金流量（息 前净现金流量）→企业 整体价值
市场法
上市公司比较 法 交易案例比较 法
资产基础法
以被评估企业评估 基准日的资产负债 表为基础，合理评 估企业表内及表外 各项资产、负债价 值， 各项资产 扣除 收益法评估模型: 思路： 各项负债 即企业净 可 比 企 业 与 被 资产 股利折现法 评估企业具有 企业自由现金流量折现 可 比 性 ， 找 到 模型 企业的价值比 股权自由现金流量折现 率 模型 11 ppt课件
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第二版
第九章 企业价值评估(上)
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 企业价值评估的基本程序（自学） 第三节 企业价值评估的范围界定 第四节 转型经济与企业价值评估（自学）
第一节 企业价值评估及其特点
▪ 一、企业及企业价值 ▪ （一)企业及其特点 ▪ 在古典经济学中，企业被看作是一个追求利润最大化的理
▪ （二)企业价值及其决定 ▪ 从政治经济学的角度，企业价值是指凝结在其中的社会必
要劳动时间。 ▪ 从会计核算的角度，企业价值是指建造或取得企业的全部
支出或全部所费。 ▪ 从财务管理的角度，企业价值是企业未来现金流的折现值，
即所谓的企业内在价值。 ▪ 从市场交换的角度，企业价值是企业在市场上的货币表现。
▪
持续经营价值是非市场价值的一种具体价值表现形式，具
体是指企业作为一个整体的价值。持续经营价值是根据企业在
评估基准日正在使用的地点、自身的经营方式和经营管理水平
等条件继续经营下去所表现出的市场交换价值估计值。企业的
持续经营价值可能大于或小于企业的市场价值。
▪ 投资价值也是非市场价值的一种具体表现形式，具体是 指企业对于特定投资者所具有的市场交换价值的估计值，它 可能等于、大于或小于企业的市场价值。
存在必须接受法律法规的约束。 ▪ ▪ 2.盈利性。企业作为一类特殊的资产，其存在的目的性
就是盈利。为了达到盈利的目的，企业需具备相应的功能。 ▪
▪ 3.整体性。构成企业的各个要素资产虽然各具不同性能, 但它们是在服从特定系统目标前提下而构成企业整体。
▪ 各个要素之间是否匹配？ ▪ ▪ 4.持续经营与环境适应性。企业要实现其盈利目的，就
计。
▪ 4.企业价值评估是一种整体性评估，它充分考虑了企业各 构成要素资产之间的匹配与协调，它与企业的各个要素资产 的评估值之和既有联系，也有区别。
▪ (1)评估具体标的上的差别。 ▪ (2)不
可能完全相同的。 ▪ (3)评估结果的差异。
用的需求等对价值类型要求的角度，企业价值可分为市场价值 和市场价值以外的价值（非市场价值）。而非市场价值又主要 包括了持续经营价值、投资价值和清算价值等。
▪ 企业的市场价值，是指企业在评估基准日公开市场上正常 经营所表现出来的市场交换价值估计值，或者说是整个市场对 企业认同的价值。
▪ 企业的非市场价值，是指不满足企业市场价值定义和条件 的所有其他企业价值表现形式的集合。
▪ （3）企业股东全部权益价值就是企业的所有者权益价值 或净资产价值。
▪ （4）企业股东部分权益价值就是企业的所有者权益价值 或净资产价值的某一部分。
▪ 企业价值评估范围，是指为评估企业价值所涉及到的被评估 企业的具体资产数量及其资产边界。企业价值评估范围可以分 为产权范围和有效资产范围。
▪ ▪ 2.企业价值评估中的价值类型 ▪ 从企业价值评估的目的，评估条件和委托方对评估报告使
▪ （三)企业价值评估的对象、范围和价值类型 ▪ 1.企业价值评估对象和范围 ▪ (1)企业的总资产价值是企业流动资产价值加上固定资产价
值、无形资产价值和其他资产价值之和。 ▪ ▪ (2)企业整体价值是企业总资产价值减去企业负债中的非
付息债务价值后的余值，或用企业所有者权益价值加上企业的 全部付息债务价值表示。
▪ 从资产评估的角度： ▪ 第一，资产评估揭示的是评估对象在交易假设前提下的
公允价值，企业作为一类特殊资产，在评估中价值也应该是在 交易假设前提下的公允价值，即企业在市场上的公允货币表现； ▪ 第二，由企业特点所决定，企业在市场上的货币表现实 际上是企业所具有的获利能力可实现部分的货币化和资本化。
必须保持持续经营，在持续经营中不断地创造收入，降低成本。 必须能适应不断变化的外部环境及市场结构，并适时地作出调 整。 ▪ 5.权益的可分性。作为一个整体企业，企业的要素资产 是不能随意拆分的。但是，与企业经营能力和获利能力载体相 关的权益却是可分的。因此，企业的权益可划分为股东（投 资者）全部权益和股东（投资者）部分权益。
▪ 从形式上它体现为在固定地点的相关资产的有序组合； ▪ 从功能上和本质上看，企业是由构成它的各个要素资产
围绕着一个系统目标，保持有机联系，发挥各自特定功能，共 同构成一个有机的生产经营能力载体和获利能力载体，以及 由此产生的相关权益的集合。
▪ 企业作为一类特殊的资产的特点： ▪ 1.合法性。企业首先是依法建立起来的经济组织，它的
▪ 评估实践中的执业人员对一个持续经营中的企业进行评 估叫企业价值评估，有时对破产清算中的 “企业” 评估也称 作企业价值评估。
▪
▪ 从理论上讲，企业价值评估是指对持续经营条件下的企
业的获利能力转化为（公允）市场价值的评估，而不包括破 产、清算或由其他原因引起的非持续经营的 “企业” 价值评 估。
▪ 清算价值，是指企业在非持续经营条件下的各要素资产 的变现价值。
▪ 企业的清算价值包括了有序清算价值和强制清算价值等。
▪ 二、企业价值评估的特点 ▪ 1.从评估对象的构成来看，评估对象是由多个或多种单项资产组
成的资产综合体。 ▪ 2.从决定企业价值高低的因素看，其决定因素是企业的整体获利
能力。 ▪ 3.企业价值评估是对企业具有的潜在获利能力所能实现部分的估
性经济人，企业的存在就是为了把土地、资本和劳动力等生 产投入要素按照利润最大化的原则转化为产出。 ▪ ▪ 现代西方经济学家更倾向于认为企业是一个合同关系的集 合:企业的资本所有者（股东）、债权人、管理者、职工、供 应商、客户、政府以及相关社会团体等不同利益集团
▪ 从资产评估和企业价值评估的角度:企业看作是以盈利为目的， 按照法律程序建立起来的经济实体
▪ 评估人员在企业价值评估中必须说明企业价值评估的前提条件， 即持续经营或非持续经营。
▪ 本准则所称企业价值评估，是指注册资产评 估师依据相关法律、法规和资产评估准则， 对评估基准日特定目的下企业整体价值、股 东全部权益价值或者股东部分权益价值等进 行分析、估算并发表专业意见的行为和过程 。——《资产评估准则——企业价值》（ 2012）
第九章 企业价值评估(上)
第一节 企业价值评估及其特点 第二节 企业价值评估的基本程序（自学） 第三节 企业价值评估的范围界定 第四节 转型经济与企业价值评估（自学）
第一节 企业价值评估及其特点
▪ 一、企业及企业价值 ▪ （一)企业及其特点 ▪ 在古典经济学中，企业被看作是一个追求利润最大化的理
▪ （二)企业价值及其决定 ▪ 从政治经济学的角度，企业价值是指凝结在其中的社会必
要劳动时间。 ▪ 从会计核算的角度，企业价值是指建造或取得企业的全部
支出或全部所费。 ▪ 从财务管理的角度，企业价值是企业未来现金流的折现值，
即所谓的企业内在价值。 ▪ 从市场交换的角度，企业价值是企业在市场上的货币表现。
▪
持续经营价值是非市场价值的一种具体价值表现形式，具
体是指企业作为一个整体的价值。持续经营价值是根据企业在
评估基准日正在使用的地点、自身的经营方式和经营管理水平
等条件继续经营下去所表现出的市场交换价值估计值。企业的
持续经营价值可能大于或小于企业的市场价值。
▪ 投资价值也是非市场价值的一种具体表现形式，具体是 指企业对于特定投资者所具有的市场交换价值的估计值，它 可能等于、大于或小于企业的市场价值。
存在必须接受法律法规的约束。 ▪ ▪ 2.盈利性。企业作为一类特殊的资产，其存在的目的性
就是盈利。为了达到盈利的目的，企业需具备相应的功能。 ▪
▪ 3.整体性。构成企业的各个要素资产虽然各具不同性能, 但它们是在服从特定系统目标前提下而构成企业整体。
▪ 各个要素之间是否匹配？ ▪ ▪ 4.持续经营与环境适应性。企业要实现其盈利目的，就
计。
▪ 4.企业价值评估是一种整体性评估，它充分考虑了企业各 构成要素资产之间的匹配与协调，它与企业的各个要素资产 的评估值之和既有联系，也有区别。
▪ (1)评估具体标的上的差别。 ▪ (2)不
可能完全相同的。 ▪ (3)评估结果的差异。
用的需求等对价值类型要求的角度，企业价值可分为市场价值 和市场价值以外的价值（非市场价值）。而非市场价值又主要 包括了持续经营价值、投资价值和清算价值等。
▪ 企业的市场价值，是指企业在评估基准日公开市场上正常 经营所表现出来的市场交换价值估计值，或者说是整个市场对 企业认同的价值。
▪ 企业的非市场价值，是指不满足企业市场价值定义和条件 的所有其他企业价值表现形式的集合。
▪ （3）企业股东全部权益价值就是企业的所有者权益价值 或净资产价值。
▪ （4）企业股东部分权益价值就是企业的所有者权益价值 或净资产价值的某一部分。
▪ 企业价值评估范围，是指为评估企业价值所涉及到的被评估 企业的具体资产数量及其资产边界。企业价值评估范围可以分 为产权范围和有效资产范围。
▪ ▪ 2.企业价值评估中的价值类型 ▪ 从企业价值评估的目的，评估条件和委托方对评估报告使
▪ （三)企业价值评估的对象、范围和价值类型 ▪ 1.企业价值评估对象和范围 ▪ (1)企业的总资产价值是企业流动资产价值加上固定资产价
值、无形资产价值和其他资产价值之和。 ▪ ▪ (2)企业整体价值是企业总资产价值减去企业负债中的非
付息债务价值后的余值，或用企业所有者权益价值加上企业的 全部付息债务价值表示。
▪ 从资产评估的角度： ▪ 第一，资产评估揭示的是评估对象在交易假设前提下的
公允价值，企业作为一类特殊资产，在评估中价值也应该是在 交易假设前提下的公允价值，即企业在市场上的公允货币表现； ▪ 第二，由企业特点所决定，企业在市场上的货币表现实 际上是企业所具有的获利能力可实现部分的货币化和资本化。
必须保持持续经营，在持续经营中不断地创造收入，降低成本。 必须能适应不断变化的外部环境及市场结构，并适时地作出调 整。 ▪ 5.权益的可分性。作为一个整体企业，企业的要素资产 是不能随意拆分的。但是，与企业经营能力和获利能力载体相 关的权益却是可分的。因此，企业的权益可划分为股东（投 资者）全部权益和股东（投资者）部分权益。
▪ 从形式上它体现为在固定地点的相关资产的有序组合； ▪ 从功能上和本质上看，企业是由构成它的各个要素资产
围绕着一个系统目标，保持有机联系，发挥各自特定功能，共 同构成一个有机的生产经营能力载体和获利能力载体，以及 由此产生的相关权益的集合。
▪ 企业作为一类特殊的资产的特点： ▪ 1.合法性。企业首先是依法建立起来的经济组织，它的
▪ 评估实践中的执业人员对一个持续经营中的企业进行评 估叫企业价值评估，有时对破产清算中的 “企业” 评估也称 作企业价值评估。
▪
▪ 从理论上讲，企业价值评估是指对持续经营条件下的企
业的获利能力转化为（公允）市场价值的评估，而不包括破 产、清算或由其他原因引起的非持续经营的 “企业” 价值评 估。
▪ 清算价值，是指企业在非持续经营条件下的各要素资产 的变现价值。
▪ 企业的清算价值包括了有序清算价值和强制清算价值等。
▪ 二、企业价值评估的特点 ▪ 1.从评估对象的构成来看，评估对象是由多个或多种单项资产组
成的资产综合体。 ▪ 2.从决定企业价值高低的因素看，其决定因素是企业的整体获利
能力。 ▪ 3.企业价值评估是对企业具有的潜在获利能力所能实现部分的估
性经济人，企业的存在就是为了把土地、资本和劳动力等生 产投入要素按照利润最大化的原则转化为产出。 ▪ ▪ 现代西方经济学家更倾向于认为企业是一个合同关系的集 合:企业的资本所有者（股东）、债权人、管理者、职工、供 应商、客户、政府以及相关社会团体等不同利益集团
▪ 从资产评估和企业价值评估的角度:企业看作是以盈利为目的， 按照法律程序建立起来的经济实体
▪ 评估人员在企业价值评估中必须说明企业价值评估的前提条件， 即持续经营或非持续经营。
▪ 本准则所称企业价值评估，是指注册资产评 估师依据相关法律、法规和资产评估准则， 对评估基准日特定目的下企业整体价值、股 东全部权益价值或者股东部分权益价值等进 行分析、估算并发表专业意见的行为和过程 。——《资产评估准则——企业价值》（ 2012）