论相对购买力平价理论与人民币汇率

论相对购买力平价理论与人民币汇率摘要：相对购买力平价理论的要旨是，汇率变动是由中美两国之间相对通货膨胀率决定的。如果中国通胀率大于美国通胀率，则人民币应该贬值，反之则人民币应该升值。而我国改革开放以来通货膨胀率的变化与人民币汇率的变化表现，显然不符合相对购买力理论。进一步分析表明这种较大的偏差有两方面原因，一是由于相对购买力平价理论自身的缺陷，二是因为我国经济体制中存在着诸多限制汇率调节能力的因素，即人民币汇率机制的缺陷。当前的措施是应加快人民币汇率制度的改革，使人民币具有更大的弹性和灵活性。

关键字：相对购买力平价通货膨胀率汇率人民币汇率

一、相对购买力平价理论模型

购买力平价理论是20世纪初瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔提出的，认为在一个充分完全开放、充分自由贸易和充分有效市场的世界经济环境中，两国货币汇率应该等于两国的价格之比。它分为绝对购买力平价和相对购买力平价，相对购买力平价表述了汇率与通货膨胀率间的关系：一国货币的对内价值决定对外价值，两国货币的汇率水平根据两国通胀率的差异而进行相应地调整。如果用i 和i* 表示本国和外国t期的通货膨胀率St-1、St 分别代表基期和t期外国货币的本币价格（即直接标价法的汇率），则相对购买力可用公式表示为：St /St-1=（1+i ）/（1+i* ）

根据上式，我们得到一个直观的检验标准，如果中国通胀率大于

美国通胀率，则人民币应该贬值，反之则人民币应该升值。

二、人民币汇率与通货膨胀关系的现实表现分析

作为正处于经济改革中的发展中国家，中国几乎一直在和通货膨胀作斗争。虽然终于在2002年下半年摆脱了始于1997年下半年的通货紧缩，中国就又陷入了通货膨胀。通货膨胀在中国不断演进的同时，人民币的对外价格———汇率的表现又如何呢？根据易纲、范敏（2002）的研究表明，1980~1996年十七年中，除了1980~1994年1990~1991年间美国的通胀率高于中国通胀率外（其未作检验的1978~1979年里中国的通货膨胀率也低于美国），其余年份里中国通胀率均高于美国。从1997年11月开始，中国经济进入通货紧缩，在1998~2003的5年内，中国物价水平低于美国。这样，以1978为起点，可以将人民币汇率的变化分为四个阶段：

（一）第一阶段：1978~1994年，中美两国通货膨胀对比出现了两种不同情况，而人民币汇率持续贬值。一是在1980~1994 年和1990~1991年间中美两国的通胀率差为负，而人民币汇率不升反降，二是在其它年间中美两国通胀率差为正，同期国内通货膨胀率上升了255%，人民币汇率从1978年的1美元兑换1.7元人民币贬值到1994年1美元兑换8.4人民币)贬值幅度为（8.7 / 1.7-1）*100%=412%，人民币持续16年贬值)一个主要原因就是国内通货膨胀造成了人民币贬值和国内物价上升的循环，通货膨胀从三个方面向汇率转化：

1.进口成本推动。国家物价局专门对主要生产资料进口对国内物价的推动进行计算，得出推动系数为1：1.55，即主要生产资料进口

价格上涨1倍，国内物价水平就要上涨1.55倍。

2. 出口商品国内价格的上升提高了出口换汇成本。国家指令性出口计划的决定性作用使出口商品不能按经济规律调节，硬性出口计划进一步恶化了国内商品供求状况。

3.人民币贬值预期的形成。这种心理预期对人民币实际汇率有很大影响，会刺激外汇市场上对外汇的需求，形成实际的人民币贬值压力。

（二）第二阶段：1994-1997年11月，高通货膨胀率、高中美通胀率正差与人民币汇率稳中有升并存。1994~1996年美国平均通货膨胀率约为3.0%，而中国这三年的平均通胀率为14.3%，比美国高出11.3%。尤其在94年中国通货膨胀率超过20%，但人民币汇率保持坚挺，由并轨时的1：8.7涨到1：8.3。导致这种变化的主要原因有三方面：

1.1994年人民币过度贬值，抑制了进口鼓励了出口。1994年我国实现汇率并轨，将官方汇率的1：5.7%下调到当时市场调剂价1：8.7，从而双轨合一，而当时实际汇率应该为1：8.1。

2.人民币实际购买力高于汇率。决定汇率的最根本基础是购买力平价，人民币的实际购买力决定了汇率升值的潜力，这是汇率攀升的基础。经济学家易纲和范敏在1997 年的一项研究中估计，当年中美之间的可贸易品平价为1：7，这一比率比购买力平价更接近真实的人民币名义汇率水平。

3.外汇储备不断增长。在这三年间，出口收入中平均约20%转化

为外汇储备，使人民币实际汇率降低，人民币面临更大的升值压力。

（三）第三阶段：1997年11月~2002年上半年，人民币汇率继续稳定与通货紧缩并存，产生了严重的贬值预期，人民币汇率与通货紧缩从三个方面相互影响：

1.1997年亚洲金融危机使中国周边的贸易伙伴大多贬值35%左右，中国为了整个世界金融的稳定力担重任，对外承诺保持人民币汇率稳定，这直接了导致通货紧缩的输入。

2. 进口商品价格下降，周边国家的进口需求减少，国际产品价

格也在下降，而人民币汇率的固定抑制了出口刺激了进口，加剧了国内供大于求的局面。

3. 人民币汇率的固定给中国对外贸易构成巨大压力，加上严重

的贬值预期，国家外汇储备少有增加，外汇占款减少使中央银行通过此渠道投放的基础货币减少直接成为通货紧缩的重要原因。

（四）当前阶段：从2002年上半年以来，通货膨胀又再次成为中国政府宏观调控的重点，2003年CPI 指数上涨了3.2%，2004 年又冲破了5% 的警戒线，与此同时人民币汇率继续保持稳定，中国面临着巨大的人民币升值压力。

从上面的分析可以看出，购买力平价理论基本上不能解释人民币汇率的变动：在第一阶段的第一种情况下完全背离了相对购买力平价理论，第二种情况下与相对购买力平价理论基本一致；到了第二阶段无论是在变动方向和在变动幅度上又都背离了相对购买力平价理论；在第三阶段人民币汇率保持稳定，对通货紧缩起着促进作用；在当前