2019年汽车零部件行业专题报告：从总量和结构看汽车零部件的增长潜力

2019年汽车零部件行业专题报告：从总量和结构看

汽车零部件的增长潜力

目录

1.核心要点 (4)

2.从总量和结构上看，汽车零部件仍有增长潜力 (5)

2.1.汽车零部件快速增长，从与整车产值比值上看仍有空间 (5)

2.2.国际+国内格局看，我国零部件龙头仍有较大提升空间 (6)

3.中期看，汽车零部件企业增长来自于竞争格局和需求结构变化 (8)

3.1.行业竞争加剧背景下市场份额集中+国产替代提速 (9)

3.2.新能源汽车占比不断提升，三电等是汽车零部件重要增量 (12)

3.3.汽车的智能化带来增量需求，轻量化带来替代需求 (14)

4.估值短期受行业压制，中长期看相对合理 (16)

4.1.国际比较看国内零部件企业PE有一定溢价，PB比较接近 (16)

4.2.估值压制因素之一：盈利能力恶化的担忧——短期看净利润率

有压力，但中长期看净利率仍在合理区间 (16)

4.3.估值压制因素之二：单一大客户依赖——优质单一大客户是一

把双刃剑 (18)

5.推荐主线与盈利预测 (19)

6.风险提示 (21)

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图表目录

图 1：2000年以来汽车销量快速增长 (5)

图 2：2000年以来汽车制造行业收入规模不断增长 (5)

图 3：汽车零部件制造规模不断扩张 (6)

图 4：汽车零部件出口不断增长，规模大于整车出口 (6)

图 5：中国零部件/整车制造的规模比值仍不足1% (6)

图6：2001年起日本零部件/整车收入比值不断提升 (6)

图7：2017年中国在全球汽车销量中的占比接近30% (7)

图8：全球汽车零部件100强中中国仅占4席 (7)

图9：全球汽车零部件100强收入中中国仅占3% (7)

图10：中国规模以上零部件制造企业超过1.3万家 (8)

图11：中国零部件上市公司收入大多在200亿元以下 (8)

图12：日本零部件企业数量逐步减少至7000家左右 (8)

图13：规模车企的数量不断增加 (9)

图14：2016年以来整车制造环节销售利润率明显下降 (9)

图15：2015年以来汽车零部件制造销售利润率出现较大幅度下降 (9)

图16：2015年以来汽车零部件制造销售利润率出现较大幅度下降 . 10 图17：2017年车灯领域合资或者外资仍然占据主导 (11)

图18：外资或合资企业在中国涡轮增压器市场占据支配地位 (11)

图19：新能源汽车销量占比不断提升 (12)

图20：新能源乘用车销量占比不断提升 (12)

图21：新能源车销量占比不断提升，“三电”将成为汽车零部件重要增量13

图22：国际巨头相继发布了自己的智能驾驶推进时间表 (14)

图23：国际汽车零部件企业的PB大多在0.8-3倍，PE在5-20倍 (16)

24：国内汽车零部件企业的PB大多在1-3倍，PE在10-20倍 (16)

图25：收入10亿以上的零部件企业净利润率集中在3%-10%，研发费用率集中在3-5% (17)

图26：收入30亿以上的零部件企业净利润率集中在5%-10%，研发费用率集中在3-5% (17)

图27：国际优质零部件企业净利率集中在2%-8%之间 (17)

图28：2015年以来汽车零部件制造销售利润率出现较大幅度下降 . 18

表1：大部分利润率较高的汽车零部件公司2016年以来都出现了一定幅度净利率的下滑（单位为%） (10)

表2：海外收购后中国建厂以及增大合资企业持股比例，中国企业不断提升自身产品竞争力 (11)

表3：燃油车系统由动力系统、地盘、车身和汽车电子等部分构成 .. 13 表4：三电系统是电动汽车的核心零部件构成 (14)

表5：汽车智能化催生了新的汽车零部件需求 (14)

表6：铝合金材料在汽车轻量化中应用广泛 (15)

表7：越来越多的新能源汽车选用铝制品 (15)

表8：轻量化技术发展路线图目标 (16)

表9：东亚地区的汽车零部件企业被整车龙头控股，控股股东为核心客户18

表10：重点公司的盈利预测与估值 (19)

表11：可比公司（新兴零部件领域或具备成长性的公司）的盈利预测与估值................................................................................. 错误!未定义书签。表12：可比公司（成熟零部件领域或具有龙头地位的公司）的盈利预测与估值............................................................................. 错误!未定义书签。