金融市场风险计量模型讲义共113页

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市场风险内部模型法讲义

$-
-50
0
$(500)
50
100 150 200 250
产品A 产品B 产品C
损益 ($mm) 产品 A 产品 B 产品 C
余额 7,983.00 5,432.00 3,850.00
$(1,000) 收益率变化 (%)
-200 $ 671 $ 272 $ 92
-100 $ 359 $ 152 $ 52
4
巴塞尔委员会相关文献综述
一个完全版：2006年6月，《international convergence of capital measurement and capital standards: a revised framework comprehensive version 》,但是没有中译本，也没有公开出版。修订版：2009年1月，巴塞尔委员会发布《新资本协议市场风险修订案》（征求意见稿）。
-50 $ 200 $ 81 $ 29
Yield Changes
0
50
$-
$ (220)
$-
$ (86)
$-
$ (29)
100 $ (431) $ (167) $ (55)
200 $ (838) $ (320) $ (103)
18
市场风险计量 – 风险价值
风险价值是在给定的置信水平下和一定的持有期内，估算最大损失的一种统计方法。
理论损益 = 开盘头寸 x 当日市场变化实际损益 = 理论损益 + 预期外损益（如每日叙做交易产生的费用和损益）
27
市场风险计量 – 事后检验
以下是每日风险价值与每日实际损益的比较举例：
市场风险计量 – 风险价值
风险价值的优势

金融风险管理与模型课件

▪ 风险成为金融市场交易对象，金融市场实
现了金融风险的在不同投资者之间的优化
配置。
PPT学习交流
20
例子：金融交易——金融风险的优化配置
▪ 一家出口企业在半年后收到一笔外汇。
➢ 完全转移风险：企业可以通过远期外汇市场按照固定汇率1$:8￥，但若到期美元贬值为 1$:7.8￥，则有损失，这是完全转移风险的代价
➢ 资产管理：打包业务，个别金融资产分门别类、构建资产池、新证券评级、分类出售形成ABS （Arbitraged backed securities）
➢ 金融中介与服务：根据自身需要购买某种金融工具又出售别的金融工具，如保险、信贷。
➢ 造市（Market maker）：为市场提供流动性，如贷款拍卖。
会仍充满风险 ➢ 宏观风险守恒——风险必须花代价转移或者自担风险
PPT学习交流
19
区别：三种风险
▪ 虽然整个社会的风险是守恒的，但通过金融工具可实现个体风险的转移和再分配。
➢ 金融工具的创造都是金融风险再分配，金融风险管理在金融工程居于核心地位。
为规避风险而诞生的新的金融工具：
➢ 远期利率协议：为利率受损方提供现金补偿；外汇期货：规避汇率变动风险；利率互换：锁定融资成本。巨灾债券。
➢ 市场风险（Market risk）：金融市场因子（Market factor）波动导致的资产收益的不确定性
正的不确定（收益）与负的不确定性（损失），今后均指后者
市场因子：利率、汇率、股价、商品价格
金融机构的资产绝大部分是金融资产，所以市场风险是主要风险
PPT学习交流
26
The New Basel Accord：金融风险类别
➢ 虚拟经济方面：金融风险，金融学意义上的风险管理放在各类价格风险上。

金融风险价值计算金融数据分析技术教学PPT课件

随后不少金融机构也推出了一些风险管理软件产品：
Creditrics+ 瑞士信贷银行
KMV模型
KMV公司
Mckinsey模型 Mckingsey 公司
清华大学出版社
2021年6月20日星期日9时 23分58秒
上海金融学院信息管理学院
(4)VAR模型的应用
应用范围：证券、投资银行、商业银行、养老基金以及非金融企业等。
= 0.4525 95%置信水平下的最大的日损失为:
1000000 (0.5–0.4525)=47500(美元)。
金融数据分析技术
清华大学出版社
2021年6月20日星期日9时 23分58秒
上海金融学院信息管理学院
金融数据分析技术
(3)计算VAR的简单例子
只计算损失
时间间隔 t =1 天，置信水平为0.95，
每天下午4点15分钟交一页的报告内容：未来24小时公司潜在损失的估计值.
以此为参考，确定资本的配置和第二天各交易员的头寸限额。
金融数据分析技术
清华大学出版社
(1) VAR模型的基本思想
为了满足这一要求，J. P. Morgan 公司的风险管理人员开发了一种能够测量不同交易、不同业务部门市场风险，并且将这些风险集成为一个数的风险测量模型，这就是VaR 模型。
等等
清华大学出版社
金融数据分析技术
4.1.2 金融市场风险的度量与管理
金融风险管理是指为改变企业所面临的金融风险状况而采取的一系列的管理行为。
风险管理一般包括四个方面的含义：
（1）风险辨识，辨认和识别企业所面临的风险的类型；（2）风险测量，定量描述企业面临的这些风险的大小
程度，评估这些风险对企业有何种程度的影响，确定应该回避哪些风险，可以承担哪些风险等；

金融风险管理课件：第三讲市场风险

步骤一：判断市场风险来源为四个股市指数
步骤二：收集数据
收集四个市场变量的过去501天数据
Day
Date
DJIA
FTSE CAC 40 Nikkei
0
Aug 7, 2006 11,219.38 11,131.84 6,373.89 131.77
1
Aug 8, 2006 11,173.59 11,096.28 6,378.16 134.38
500 Sep 25, 2008 11,022.06 9,599.90 6,200.40 112.82
中央财经大学金融学院
2018/4/8 11
事例
步骤三：情景分析
情景数据
1 2 3 …. 499 500
11,022.06 11,173.59 11,219.38
DJIA
10,977.08 10,925.97 11,070.01
金融风险管理
导论
主要内容
一、市场风险VaR：历史模拟法二、市场风险VaR：模型构建法
中央财经大学金融学院
2018/4/8
一、市场风险VaR：历史模拟法
中央财经大学金融学院
2018/4/8
历史模拟法
基本思路：利用市场变量日度收益率的历史数据来直接估计今天到明天的收益率的概率分布。
中央财经大学金融学院
中央财经大学金融学院
2018/4/8
模型构建法
除了历史模拟法之外，另外还有一种计算市场风险VaR 的方法。我们需要对市场变量的联合分布做出一定的假设，并计算组合价值变化的概率分布这种方法被称为模型构建法或方差协方差法
中央财经大学金融学院
2018/4/8 28
例子：微软

金融学之金融脆弱性与金融危机(共113张PPT)

4. 由于信息不完全，金融机构对借款人的筛选和监督也不能保证高效、低成本。事实上，向金融监管融资的借款人总是要比金融机构更了解其项目的风险与收益特征。
12
第12页，共113页。
第廿四章第一节金融脆弱性生成的内在机制
更一般的解释：借贷双方的信息不对称性
5. 这就是说，作为解决信息不对称而产生的金融机构，仍然由于信息不对称而难以解决资产选择和储户信心问题，并从而生成金融脆弱性。
13
第13页，共113页。
第廿四章第一节金融脆弱性生成的内在机制
金融市场的脆弱性
1. 金融资产价格的过度波动是金融体系脆弱性积累的重要来源。
2. 任何影响资产未来收入流量的心理预期都会引起资产价格的波动。有一种说法：资产价格间接地决定于自身：高的价格决定新一轮、再一轮的价格攀升；低的价格决定新一轮、再一轮的价格下滑。只有当这种单方向的市场能量释放完毕，才开始反方向的循环。这种自我循环的运作必然造成资产价格的过度波动。
商业银行体系是我国金融体系的主体商业银行所积累的不良资产是我国金融脆弱的最主要标2454第廿四章第五节中国的金融脆弱性与金融危机中国金融脆弱的表现城市信用社信托投资公司财务公司和租赁公司以及各类农村基金会等非银行金融机构在19921994年的经济膨胀时期都有大量的违规违法经营管理混乱累积了大量坏帐
第六篇专论
1. 金融机构可以在一定程度上缓解信息的不对称。当存款人将他们的资金集中到金融机构，事实上是委托该机构作为代理人，对借款人进行筛选。同时，相对于零散的蓄者，金融机构也处于更有利的地位来监督和影响借款人。
2. 金融机构解决信息不对称问题的成效要受到两个前提条件的限制：第一，只有所有的存款人对金融机构保持信心并从而不挤兑；第二，只有金融机构对借款人的筛选和监督是高效率、低成本的，才能赚得利润。然而，这两个条件并非绝对成立。

金融市场风险计量模型讲义113页PPT

42、只有在人群中间，才能认识自己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育；而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰难的遭遇里百折不饶。——贝多芬
45、自己的饭量自己知道。——苏联
金融市场风险计量模型讲义
6
、
露
凝
无
游
氛
，
天
高
风
景
澈
。
7、翩翩新来燕，双双入我庐，先巢故尚在，相将还旧居。
8
、
吁
嗟
身
后
名
，
于
我
若
浮
烟
。
9、陶渊明（约 365年 —427年），字元亮，（又一说名潜，字渊明）号五柳先生，私谥“靖节”，东晋末期南朝宋初期诗人、文学家、辞赋家、散
文家。汉族，东晋浔阳柴桑人（今江西九江）。曾做过几年小官，后辞官回家，从此隐居，田园生活是陶渊明诗的主要题材，相关作品有《饮酒》、《归园田居》、《桃花源记》、《五柳先生传》、《归去来兮辞》等。
10、倚源自南窗以寄
傲
，
审
容
膝
之
易
安
。
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹

金融市场风险计量模型讲义

金融市场风险计量模型讲义一、引言金融市场风险计量模型是金融机构和投资者用来评估和管理投资组合和资产风险的重要工具。

该模型可以帮助金融机构和投资者预测资产价格的波动性，并计算出相应的风险指标。

本讲义将介绍几种常见的金融市场风险计量模型及其应用。

二、历史波动率模型历史波动率模型是最简单和常见的金融市场风险计量模型。

该模型基于历史资产价格数据来计算资产价格的波动性。

它的基本假设是未来的市场波动率与过去的市场波动率是相似的。

计算历史波动率的方法有多种，其中最常见的是计算资产价格的日收益率的标准差。

一般而言，资产价格的波动性越高，其波动率值就越高，相应的风险也就越大。

历史波动率模型的优点在于简单易懂且易于计算，但其局限性在于未来市场的变化可能与过去存在差异，对于不稳定的市场情况，该模型的预测能力有限。

三、方差-协方差模型方差-协方差模型是一种常见的金融市场风险计量模型，它基于资产价格的历史波动率以及不同资产之间的协方差来计算投资组合的风险。

该模型假设不同资产的收益率与其之间的协方差有关。

计算方差-协方差模型的步骤如下：1. 计算各资产的历史波动率。

2. 计算各资产之间的协方差。

3. 根据权重分配计算投资组合的风险。

方差-协方差模型的优点在于能够考虑不同资产之间的相互作用，能够更精确地评估投资组合的风险。

然而，该模型的缺点在于对资产收益率分布的假设过于简化，不能充分考虑非线性关系和风险的尾部分布。

四、价值-at-风险模型（VaR）价值-at-风险模型（VaR）是一种较为复杂和全面的金融市场风险计量模型，它基于资产价格的分布来评估投资组合的风险。

VaR模型计算的是在给定置信水平下，投资组合在某一时间内的最大可能损失。

计算VaR的方法有多种，其中最常见的是正态分布法、历史模拟法和蒙特卡洛模拟法。

这些方法都考虑了风险的分布情况和非线性关系，能够提供更准确的风险评估。

VaR模型的优点在于能够提供一种统一的风险指标，能够较好地满足投资者和监管机构的需求。

第7章金融市场风险计量模型：VaR(金融工程与风险管理-南京大学,林辉)

1 c
k VaR

Pr( k ),
k 1, 2,...
上式便成为历史模拟法和蒙特卡洛模拟法计算 VaR的基本依据。
7.4 VaR计算的基本原理

不妨将A银行的全部资产看成1个资产组合，期初（比如2005.1.1）该组合的盯市价值为V0，10天后其资产的价值如下图所示：(VaR不是以账面价值，而是以市场价值计算来计算风险)
时间越短越能保证资产组合所有资产头寸不变的假设。
Theoretical Quantile-Quantile
Theoretical Quantile-Quantile 6
4 3
4
Normal Quantile
2
Normal Quantile
-.3 -.2 -.1 .0 .1 R_10 .2 .3 .4 .5
v v0 (1 r )
1

由正态分布的性质则有
zc ( r ) /

则根据VaR的定义即可得到单期的AVaR为
AVaR1 v0 v v0 ( zc )
1 *
下面计算持有期为T期的VaR，资产的回报ri满足
ri ~ i.i.dN ( , )
相对VaR（Relative VaR）
如果资产组合的平均回报率为μ，在某一置
信水平下，资产组合持有期末的最小回报率为r*，则
RVaR E (v) v v0 v r =v - v
*
T
( E (v ) v )
T
T
v0 (1 ) v0 (1 r )

缺点：VaR并没有告诉我们在可能超过VaR损失的时间内（如95％置信度的5/100天中；或99％的 1/100天中）的实际损失会是多少。

市场风险的计量及管理课件

这样，月均收益率和标准差分别为：
一般地，如果时间水平为，则收益率和标准差分别为：
如果日收益率为正态分布(不是连续复利)，有：
是从 t+i-1 到t+I的收益率。注意， 20-day 的收益率是正态分布随机变量的乘积而不是随
机变量的和，因此，如果不使用连续复利收益率，则20-day 收益率的分析将变的十分复杂。
1) 有效管理风险的需要； 2) (建立规则)对各种业务分配风险资产的需要(头寸的限制)； 3)评估各项业务成绩的需要。
2、增加 VaR的引出
如果在证券I上增加1美圆的投资，考虑证券组合VaR的边际
变化是多少。
首先，我们知道：
因此，有：
2、增加 VaR的引出 (2)
再考虑证券组合价值变化的方的表达式：
N (0,1) ，表示这样的数字，即随机抽样中， Z > 的概率正好为下表给出了一些常用的值。
例如，如果 =99%, 则
= -2.326 , 说明从一个标准正
态分布中，随机抽取一个数值，其值大于-2.326 的概率
为99%。也就是说，只有1%的概率，使得从一个标准正
态分布中，随机抽取一个数值，其值小于均值的2.326个
三、因素模型的简单回顾 (2)
一旦整个证券组合的收益取决于这些因素，我们容易找到证券组合价值变化的分布
如果这些因素服从联合正态分布，我们就可以用前述同样的方法计算Value at Risk.
四、增加VaR ( Incremental VaR ，边际VaR)
1、意义：
从以前的讨论中可以看出，证券组合的总风险，并不是单个证券风险之和(一般小于)。这并不奇怪，它仅仅是分散化原理的再现。

市场风险：模型构建法PPT演示文稿

27gamma28正gamma负gamma29longcallassetprice30shortcallassetprice对于依赖于单一资产价格的投资组合由泰勒展开我们得出由此得出假设x服从正态分布我们可以得出下列矩3132是多元正态分布且n不是很大时利用该式我们可以估计么p统计学中cornishfisher展开由分布的矩入手对概率分布的分位数进行估计然而当市场变量的个数很大时这个模型将不再可行我们可以在实施模型构建法时采用蒙特卡罗模拟法利用新产生的市场变量来对交易组合重新定价33重复很多次我们可以计算出么p的概率分布p的概率分布中的某个分位数就是我们要求的var例如假如由以上方法计算出p的5000个不同抽样一天展望期的99对应于抽样数值从大到小排序中的第50名
24
线性模型与期权产品（续）
我们有以下近似式
P S S x
类似，当交易组合包含几种不同基础资产的期权时
P Sii xi
i
其中 i 是投资组合中第i个资产的 delta
25
例
假定一交易组合是由基础资产微软股票及AT&T 股票的期权所组成，微软期权的delta为1 000， AT&T期权的deltas为20 000，微软股票的价格为 120， AT&T股票的价格为30。
计算 P 重复很多次，我们可以计算出么P的概率
分布 P的概率分布中的某个分位数就是我们要
求的VaR 例如，假如由以上方法计算出P的5 000
个不同抽样，一天展望期的99%对应于抽样数值从大到小排序中的第50名。
34
使用局部模拟方法加速计算
使用 P 与 xi 之间delta/gamma 的近似关系来计算投资组合价值的变化
分布中的相关系数为0.3