风险投资、研发投入与企业价值

风险投资、研发投入与企业价值

知识经济时代,我国科技迅速发展。企业为了在高速发展中保持其科技力和在市场中的竞争力,必须不断增大资金和人力投入进行研究与开发;随着我国风险投资行业的快速发展以及知识创新步伐的不断加快,越来越多的企业特别是高科技创新企业也意识到了风险投资、研发投入与企业价值三者的关系对于企业提高技术创新水平的关键性。纵观国内外现有研究,多数学者主要聚焦在研发投入与企业价值的关系上面且没有形成统一的研究结论,同时缺乏关于研发投入对企业价值的滞后影响的研究。同时,风险投资作为创新型企业保障其研发资金的重要融资渠道,国内外有关风险投资的介入对研发投入和企业价值的中介调节作用的研究却十分稀少,对上述中介调节作用的滞后影响的相关研究更为稀少。

研发投入对企业价值的正向促进作用是否存在滞后期、存在怎样的滞后影响以及风险投资的介入是否会产生中介调节作用及滞后影响还缺乏更多的实证研究结论支持。因此,本文的研究具有从风险资本的间接作用视角完善风险投资相关理论的理论意义,也具有推动创业板和风险投资行业发展等实际意义。本文在梳理国内外相关文献的基础上,基于生产函数理论、信号传递理论等理论,选取研发投入资金和TobinQ值分别作为研发投入与企业价值的衡量指标,选取是否存在风险投资背景和风险投资持股比例作为风险投资衡量指标,构建研究模型,基于2009-2014年期间的385家创业板上市企业数据,采用多元回归法和逐步回归法实证研究了当期研发投入对当期企业价值的影响、当期研发投入对滞后一期企业价值的影响和当期研发投入对滞后两期的企业价值的影响以及重点从风险投资介入的角度研究对前述影响的中介调节作用。本文研究结论显示:(1)企业的研发投入正向影响企业价值,并存在滞后期,当期研发投入对滞后一期的企业价值正向影响最大。

(2)风险背景的存在能够对企业研发投入对企业价值的正向影响产生正向调节效应,且调节效应也存在逐期上升的趋势。(3)风险投资持股比例对企业当期研发投入对当期、滞后一期的企业价值产生负向调节效应,对当期研发投入对滞后两期的企业价值产生正向调节效应。基于研究结论,本文分别从国家、风险投资行业和企业三个层面提出了相关建议。最后,提出了本文的不足点和研究展望。