货币供给内生性
货币内生性与外生性
而绝非其原因‛
、
货币外生性与内生性的三种释义之二：控制观
控制观
控制观是从货币供给能否由货币当局的政策操控的角度来论述货币的外生 性与内生性的。 如果货币供应可以由货币当局所实施的货币政策操控，那么货币就具有外 生性。 货币当局不能操控货币供应，货币供应是由货币当局之外其他经济主体所 共同决定，那么货币就具有内生性
三种释义之间的关系
相互关系
因果观VS控制观
如果货币供给量无法由货币当局控制，而是由企业、银行和个人等经济主体决定，那 么货币供给量必然是由决定各个经济主体偏好的其他经济变量所决定。尽管货币当局可
以通过严格控制银行准备金比率和居民的现金漏损从而实现完全外生的控制货币供给，
但是这并不能导出货币决定实际经济的结论。 货币供给量的政策可控性对于货币决定实际经济而言只是必要条件，而非充分条件。
货币外生性与内生性的三种释义之一：因果观
因果观
因果观对货币外生性与内生性的解释，是围绕经济体系中的货币变
量与其他经济变量的因果关系展开的。
如果货币存量的变动可以决定其他经济变量如物价水平、利率及实 际产出，那么货币就具有外生性。反之则具有内生性。
因果观
商品货币时期
休谟：较早的阐述了货币外生性的学者之一。 ‚一切东西的价格取决于商品与货币之间的比例……货币增加，商品就涨价‛ 詹姆斯·斯图亚特：较早的阐述了货币内生性 ‚无论如何，一国的流通只能吸收一定量的货币。因此，不论一国的金属货币增减到 什么程度，商品仍然会依照需求和竞争的原则涨跌，而需求和竞争总是决定于那些握有 财产或某种可以给付的等价物的人的意图，而决不是决定于它们所拥有的铸币数量‛。
控制观
凯恩斯：货币供给外生论者
第五章货币供给的内生性与外生性
3.混合经济体制下货币供给的性质。 混合经济条件下货币供给具有内生变量 和 外生变量的双重性质。 4.中国转轨经济体制下货币供给的性质。
纯粹市场 纯粹计划 混合经济 转轨经济 经济 经济 货币供给 内生变量 外生变量 既是内生 既是内生 的性质 变量又是 变量又是 外生变量 外生变量
（三）从货币供给结构看货币供给的性质 众所周知： 市场货币量=通货+银行存款（Ms=C+D） 由此市场货币量当中的C完全由中央银行 控制，是纯粹的外生变量；存款货币由中央银 行、商业银行体系、企业、家庭等经济行为主 体共同决定，从货币供给角度看，它既是内生 变量又是外生变量。
货币的中性非中性的关系： 货币（因） 经济（果） p y = f (Ms)
是即非 否即中
货币供给内外生性的关系： 是即内 货币供给（果）
Ms = f (s
经济变量（因）
I c i y)
否即外
二、货币内外生性理论发展与变迁（王广谦43）
1、早期论述
（1）货币本质观与货币的内生性、外生性
4、新桥学派对货币“内生性”的论述（王P49）
基本观点：货币供应量是中央银行被动地适应公众 货币需求的结果
5、新古典综合派对货币内生性与外生性理论的 发展（王P50）
（1）拉德克利夫定义货币：流动性，是央行无法控制 的内生变量。 （2）格利、肖主张用更广义货币：M3、M4是央行无 法控制的内生变量。 （3）托宾：货币具有内生性与不可控性 （4）新古典综合派：货币供应量是由银行和企业的行 为所决定，而银行和企业的行为又取决于经济体系内 的许多变量。 6、货币供给的内外生共性论:哈里斯（崔74）
关于我国货币供给内生性的实证分析
对 货 币供应 量 的 、 。 Ｍ 和Ｍ 与国 内生 产 总 值Ｇ Ｐ 行 Ｄ 进
２ ０ 年 具 有 弱 外 生 性 的 特 点 。 文 旌 等 （０ ８ 从 基 础 货 ０６ 郭 ２０ ）
相关 理 论 的基 础 上 ， 我 国货 币的 内生性 进 行 实 证研 究 ， ； Ｇａ ｇｒ 对 ｒｎｅ因果 检 验 ， 验 结 果 表 明 我 国 货 币供 给 从 ２０ ～ 检 ００ 二 、 关理 论 回顾 相
调 节其 他 经 济 变量 的 水 平 ， 而 达 到 调 节经 济 的 目的 。 从 关 于 我 国 货 币 供 给 的 内 生性 问 题 ， 有 众 多 国 内学 已
（ Ｐ ）反映政府需求的名义财政 支出（ Ｚ Ｃ ， Ｃ Ｉ， Ｃ Ｚ ）反映企业
投 资需 求 的名 义 固定 资产 投 资 完 成额 （ Ｄ Ｃ）反映 国外 Ｇ Ｚ ． 对 本 国需 求 的 名 义 出 口额 （ Ｘ）以 及 中 央银 行 在 银 行 问 Ｅ ， 外 汇 市 场 中 收 购外 汇 所 形 成 的 人 民 币 投 放 ， 名 义外 汇 即
续 两 者 冲击对 货 币供 应 量 的影 响逐 渐增 大 。 俊 杰 （０ ８ 王 ２０ ）
者们转而开始从源头上思考货 币供给的性质 ， 考虑货 币 Ｊ 价和投资是货 币供应量的格兰杰 原因 ， 且随着时间延 并
外生规律对我国经济的运行具有重要意义 。 本文 在回顾
并 对我 国货 币政 策 的 实 施提 出建 议 。
垒墅日 ｌ ＮＣ ＵＮ ＡＥ Ｊ Ｎ Ａ
纵 论 金融论衡
关于我国货币供给内生性的实证分析
口黄 瑶
（ 国立 华侨 大 学经 济 与金 融 学院 ，福 建 泉 州 ３ ２ ２ ） ６ ０ １ 摘 要： 长期 以 来 ， 论 界 对 货 币供 给 是 否 具 有 内生 性 一 直存 在 分歧 ， 理 而这 个 问题 直接 关 系到 一 个 国 家货 币政 策 执 行 的效 果 。 文基 于近 １ 年 的数 据 ， 用协 整检 验 、 兰 杰 因 果检 验 及脉 冲反 应 对 我 国货 币是 否 具 有 内 生性 进 行检 验 ， 本 （ ） 利 格
货币供给内生性
浅析我国货币供给内生性问题中央银行虽然在一定程度上可以控制基础货币, 但从长远来看, 随着电子货币、金融衍生品的发展, 中央银行控制货币供应量肯定会越来越难。
货币供应量的增加在一定程度上能促进需求的上涨, 但是货币供应量的增加对消费的刺激作用小于对投资的刺激作用。
我国货币供应量的增加有比较强的投资效应, 而消费效应却比较弱。
我国的货币供给内生性所折射出的是我国现有的整个金融体系的构造性问题，掺杂着许多向市场转轨期的制度因素以及市场因素，在涉及货币政策时必须对这些因素进行细致的考虑。
最后，在上述分析的基础上提出针对性的政策建议。
关键词：货币供给内生性基础货币中央银行一、引言货币供给的内生性和外生性, 是货币理论发展史上争论已久的问题。
在现代经济学中, 主流货币理论建立在货币供给外生的基础上, 认为货币供给是一个完全决定于货币当局主观意愿的外生变量,不受其他经济因素的制约。
而内生货币供给理论认为需求决定供给, 即货币供给是由企业和家庭的信贷需求内生决定的, 它受制于经济体系内的众多因素( 如产出、物价、利率等) , 中央银行不能独立地决定货币供应量的大小, 只能被动地根据经济发展所需的货币量投放货币。
20 世纪80 年代末, 随着金融自由化与经济全球化的发展, 很多国家发现货币供应量的控制越来越困难, 货币供给的内生性问题日益突出, 成为货币金融理论研究和各国中央银行宏观调控关注的焦点之一。
基于我国的特殊经济体制，本文将从我国独特的地方来解读其内生性问题。
二、内生货币供给理论的基本观点（一）早期货币内生性理论1．拉德克利夫委员会的观点。
拉德克利夫委员会在1959 年提出的关于货币体系运行的研究报告中，除了将货币定义为“流动性”之外，还指出流动性的最重要来源是大量的非银行金融机构。
各种非银行金融机构的迅猛发展使对货币供给量的控制变得毫无意义。
这些金融机构具有比银行更低的准备率，一旦人们的资产选择发生变化，银行的存款负债就有可能被转移到这些金融机构中，于是整个社会的现金准备尽管未变，信用却得到了扩张。
中国货币供给的内生性_理论分析与实证评述
%%
理 论 探 讨
实际上， 这也是我国银行体系已经进行的商业化改 革已经开始奏效的一个很好的表征。这表明我国的银行 体系已经开始出于自身盈利目的对信贷风险加以关注， 不再盲目地扩张信贷， 这也是整个金融体系走向效率化 的一个必要前提。
海南金融
!003 年第 % 期
。谢平、 俞明 （%2234 、 ， 谢平、 唐才旭 （%2236 ） 直接 !001） 5） 用数据 7、 （数据样本为 %289"3:%22;"%!） 作为自变量来 $ 拟合 #，虽然没有将 7、 $ 展开为 ,-、 ,’(、 .、 / 这几个变量， 但其思路上与上述方法却是如出一辙。尽管在估计他们 的这个模型之前做了 <,4/=>,:?@AB 因果关系检验， 也得 出 7 内生的结论， 但还是通过检验 7、 $ 之间的长期稳定 的协整关系进而得到 # 稳定可测的结论。也就是说要用 一个显然已知内生不可控的变量作为自变量去预测一 个因而也具有内生性的变量 # （并且进一步还运用了三 个时间序列模型 : 单纯 C&D$C 模型、混和 C&D$C 模型 和自适应预期模型分别得出 # 可以准确预测的结论） 。 这 也许潜藏着一个逻辑上的错误， 那就是用结果去解释结 果。因为， ,’(、 .、 / 或者说 7、 $、 E 都是一个明显互为因果 的内生动态系统， 它们都只是在这个系统某一个稳定状 态时刻可以计算得来的事后统计量。由于样本恰好合 适， 可以得到他们直接的关系 # 是稳定可测的结论， 但随 着时间推移， 并且这期间甚至还伴随有比较大规模的金 融体系制度变迁， 其碰巧拟合到的稳定关系就会更难成 立，并且以此为理论基础支持放心地以 # 为基准来进行 货币政策的指导则会带来很大的风险。根据 $% 的货币 （见 图 %） ， 可 看 出 在 %22; 年 （银 乘数 # 的年度数据变化 行改革） 尤其是 %22F 年 （亚 洲 金 融 危 机 ） 以后， # 的波动 显著加剧， 这说明外来的金融准备变迁以及国际经济冲 击使得在一段时间内得到的 “# 稳定可测， 向长期均衡路 径收敛” 的结论变得缺乏解释力。
货币银行学的货币供给内生性与外生性的区别是什么
都知道，宏观经济的模型是一些列的方程或方程组。
一般所谓的内生性和外生性是这样的意思:所谓内生性就是该变量是内生决定的，也就是说货币供给是包括利率等因素决定的，是方程内部的参数，通过方程的其他变量内生形成一个均和值，属于因变量所谓外生性就是外部决定，也就是说是自变量，外在因素（非方程内的控制因素）决定的，不因方程内变量改变而改变。
比如，早期凯恩斯学派认为货币供给是外生的，中央银行可以控制货币供给，所以货币政策有效。
货币学派虽然观点有所不同，但也认为货币供给是外生的。
而后来的莫尔的水平主义货币供给理论就认为货币供给是内生的。
具体到货币供给的内生性与外生性，不仅仅是方程的问题。
主要是考虑了市场对货币的作用七十、说明温特劳布－卡尔多的基本模型温特劳布的工资定理是该模型的基础。
根据这个定理，商品价格是劳动成本与某种加成之和决定，即P＝K（W/Q）其中K代表企业运作的外生制度环境所决定的垄断程度，总名义工资（W）与实际产出Q之比是全部产出的单位劳动成本。
用L（总劳动收入）除以W和Q，可以得到下述等式：P＝K（w/A）其中w是以名义货币计算的年平均工资率，A是平均劳动生产率（Q/L）,假定劳动生产率提高速度相对稳定，那么名义工资率的相对增长超过平均劳动生产率的提高，（w>A）物价就会上升。
因此，利用一般符号，可以写成：P＝P（w）其中w通过集体议价外生决定，即物价是名义工资的函数，两者正相关变化，且工资率的任何过度增加（w>A）都将导致物价的上升。
因为，物价由单位劳动成本加稳定的加成所构成，对于任何给定的实际产出水平（Q）和相应的就业水平，其直接效应是名义收入（Y）将按比率增加。
因为名义收入等于一般物价水平乘以实际产出（Y＝P×Q），在Q 既定的情况下，工资变动影响物价，物价变动影响名义收入，名义收入增加又与物价的提高成正比。
在货币供给决定的Y不变的情况下，工资物价的上涨只能是产出的下降，作为决定产出的变量——就业也将相应下降。
我国货币供给的内生性与货币政策中介目标选择
看 作 是 我 国 货 币 政 策 取 向 的 风 向 标 。 么 ， 年 那 几 来 调控货 币供应 量 的实 际 效果 如 何 呢？
表 １ 货 币 供 应 量 增 长 率 目 标 值 与 实 际 值 对 比
单位：
也 即 货 币 供 给 的 机 制 及 其 特 性 （ 生 的 或 是 外 内
内生 性 与 外 生 性 的 框 架 下 对 我 国上 述 现 象 进 行 分 析 ， 提 出 了 一 个 解 决 问 题 的思 路 。 并
１ １ １ ５— ６ ２．７ ２ ．３— ．３ １ １ １４ ３ ３— ４ ．４ —１ 一 ．４ ｏ．４
资 料 来 源 ： 据 历 年 《 国 金 融 年 鉴 》 中 国 人 民 银 根 中 和 行 公 开 发 布 的 数 据 整 理 计 算
・ ６９ ・
维普资讯
生 的 ） 定 了货 币 政 策 中 介 目标 的 选 择 。 因 此 ， 决
研 究货 币供 给 的机 制 及 其 特 性 （ 生 的或 是介 目标 的 选 择 问 题 具 对
有 重 要 的理 论和 政 策实 践 意义 。
我 国 在 １ ９６年 引 入 货 币 供 应 量 指 标 作 为 ９ 我 国 的 货 币 政 策 中 介 目 标 。 年 来 ， 国 出 台 了 近 我
的 无 效 性 提 供 了 一 个 解 释 ， 后 为 我 国 现 阶 段 选 择 货 币 政 策 中 介 目标 提 供 了一 种 思 路 。 最
关 键 词 ：货 币 供 给 ； 内生 性 ； 中介 目标 ；基 础 货 币 ；货 币 乘 数 中 图 分 类 号 ：Ｆ ２ ． ８０ １ 文 献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ： ６ １７ ２ （ ０ ２ ０ — ０ ９０ １ ７ —０ ３ ２ ０ ） ５０ ６ — ４
货币供给的内生性理论的定义
货币供给的内生性理论的定义内生性货币供给的思想可追溯至早期的货币名目主义者詹姆斯斯图亚特。
现在，店铺来告诉你货币供给的内生性理论的发展过程。
货币供给的内生性理论的定义詹姆斯斯图亚特在1767年出版的《政治经济学原理的研究》一书中指出，一国经济活动水平使货币供给量与之相适应。
这一原理后来被亚当·斯密加以继承，又被银行学派加以发展。
马克思从劳动价值论出发，认为在金属货币时代是商品和黄金的内在价值决定了商品的价格，从而又同流通的商品量共同决定了社会的“必要货币量”，因此也持货币供给的内生性观点。
银行学派的代表人物图克和富拉顿认为，通货(银行学派的通货概念已包括了黄金、银行券、支票存款、汇票和账簿信用等其他信用形态)数量的增减不是物价变动的原因，而是其结果;通货的增减不是先行于物价，而是追随于物价。
发行银行处于被动的地位，既不能任意增加银行券发行的数量，也不能任意减少。
银行学派区分了货币流通的三种情形对此点加以论述。
(1)纯粹金币流通情况下，多余的金币可以通过其贮藏手段的职能加以解决;(2)银行券和其他信用形态与金币混合流通时，以贴现放款方式发行的银行券必因偿付贷款而流回。
又因各种通货之间存在代替性，由某种原因引起减少的银行券会被支票、汇票、账簿信用甚至相消结算法所代替，所以通货的数量不能由银行任意增减;(3)不兑现纸币流通的情形下，若是纸币由银行以票据贴现或短期放款的形式发行，则会象银行券一样，随着贷款的偿还而回流;即使是由政府发行，只要为之安排好确实可靠的还流渠道，其发行也不至于过多。
瑞典经济学家米尔达尔打破了传统货币数量说所坚持的货币流通速度稳定的结论，将银行学派的货币供给内生论进一步加以发展，从而把纸币本位制下M与P(或PY)的单向前因后果重塑为双向的相互作用。
在1939年的《货币均衡》一书中指出，“支付手段数量同物价水平之间的颇为复杂的数量关系，决不是可称为前者决定后者的关系，而宁可说是反其道而行的关系”，“因为支付手段的流通速度，在动态过程中不能被看成是固定不变的”。
我国货币供给内生性的实证分析
维普资讯
，
参 ： 科技与经济 ２６ ｌ期 ０ 生 ５ ０
避 珊 ｑ语
璇 鼗
： ：： ： ： ： ：
※ ： ： ※：
曩 要 蒸 蠢麟 囊
搿 ：： ：： ：： ： ： 搿 ：：：： ： ： ： ：： ： ： ：： ：：：： ：
１ 检 验 方 法 本 文 采 用 格 兰 杰 因 果 检 验 （ ａ ｇ ｒ ｃ ｕ ａｉｙ Ｇｒ ｎ ｅ ａ ｓｌ ｔ ｔｓ） 对 我 们 广 义 货 币 供 给 量 （ ２） 国 内 生 产 总 ｅｔ 法 Ｍ 和 值（ ＧＤＰ） 行 因 果 分 析 ， 出 我 国 货 币 供 给 的 内 生 进 得 性 结论 。 兰 杰 因果检 验 的主要 思想 如下 ： 格 如 果 ｘ 的 变 化 引 起 Ｙ 的 变 化 ， ｘ 的 变 化 应 当 则 发 生 在 Ｙ 的 变 化 之 前 。 特 别 的 ， “ 是 引 起 Ｙ 变 说 ｘ 化 的 原 因 ”， 必 须 满 足 两 个 条 件 。 第 一 ， 应 有 助 则 ｘ 于 预 测 Ｙ， 在 Ｙ 关 于 Ｙ 的 过 去 值 的 回 归 中 ， 加 即 添 ｘ 的 过 去 值 作 为 独 立 变 量 应 当 能 显 著 的 增 加 回 归 的 解 释 能 力 。 第 二 ， 不 应 当 有 助 于 预 测 Ｘ， 原 因 是 Ｙ 其 如 果 Ｘ 有 助 于 预 测 Ｙ， 也 有 助 于 预 测 Ｘ， 很 可 能 Ｙ 则 存在 一个 或几 个其 它的 变 量 ， 们 既是 引起 Ｘ变 化 它 的原 因 。 是 引起 Ｙ变 化 的原 因。 也 要检 验 这 两 个条 件 是 否 成立 ， 们 需 要 检验 一 我 个 变 量 对 预 测 另 一 个 变 量 没 有 帮 助 的 原 假 设 ， Ｙ 把 对 Ｙ 的 滞后 值 及 ｘ 的滞 后 值 进 行 回 归 （无 限 制条 “ 件 ” 型 ）再 将 Ｙ 只 对 Ｙ 的滞 后 值 （有 限制 条 件 ” 模 ， “ 模 型 ） 行 回 归 。 然 后 就 能 用 一 个 简 单 的 Ｆ检 验 来 进 确 定 ｘ 的 滞 后 值 是 否 对 第 一 个 回 归 的 解 释 能 力 有 显 著 的贡献 。如 果贡 献显 著 ， 们 就能 拒绝 原假设 ， 我 认 为 数 据 与 ｘ 是 Ｙ 的 原 因 相 一 致 。 “ 不 是 引 起 ｘ Ｙ 变 化 的原 因” 原假设 也 用 同样 的方法 检验 。 的 检 验 ｘ是 否 为 引 起 Ｙ 变 化 的 原 因 的 过 程 如 下 。 首 先 ， 验 “ 不是 引 起 Ｙ 变 化 的原 因 ” 原 假 设 ， 检 ｘ 的 对下 列两个 回归模型 进 行估 计 ： 无限 制条 件 回归 ：
我国货币供给内生性分析
Байду номын сангаас
何 炼 成 ，陕 西师 范 大学 ，教 授 ，博 士研 究 生导 师 ，主 要研 究方 向为政 治经 济 学 、发展 经 济
学。 陕西 西安 ７ ０ ６ ｌ０ ２
４１
天府 新论 ２１ ００年第５期
的 。 从 这 里 我 们 可 以 看 出 ， 马 克 思 认 为 货 币 供 ” 应 量 是 有 一 定 的 内生 性 的 。新 古 典 综 合 派 的 代 表 人 物詹 姆斯 ・ 宾 认 为 ，货 币 供 给量 作 为 内生 变 量 ， 托 主 要 是 由 银 行 和 企 业 的 行 为 决 定 的 ，而 银 行 和 企 业 的行 为取 决 于经 济体 系 内的许 多 变量 ，中央银 行不 可能 有效 地 限制 银 行 和 企 业 的支 出 ， 更 不 能 支 配 银 行 和 企 业 的 行 动 ， 所 以 ，货 币 供 给 是 内 生 的 。 新 剑 桥 学 派 的 卡 尔 多 认 为 ，货 币 供 给 依 赖 于 由收 入 水 平 支 配 的 需 求 ，货 币 当 局 只 能 控 制 利 率 ， 对 货 币 供 给并 没有 控制 能力 。卡 尔 多进 一 步指 出 ： “ 任 何 在 时 候 ，或 在 一 切 时 候 ，货 币 存 量 将 由需 求 决 定 ，而 利息率 则 由中央 银行 决定 。 可 以看 出 ，卡尔 多 认 ”
币需 求影 响和 决 定 的 。 万解 秋 和 徐 涛从 货 币乘 数 的 角 度 出 发 ，认 为 银 行 和 居 民 对 经 济 环 境 的 变 化 做
为货 币供 给也 是 内生 的 。
定 程 度 上 已 经 失 去 了对 货 币 供 给 的控 制 ？ 并 且 ，这
宏观经济学——第三章货币供给习题
第三章货币供给、需求和利息率的决定（一）名词解释1．自发性投资2．投资函数3．资本边际效率（MEC）4．投资边际效率（MEI）6．M17．M28．M3 9．基础货币10．货币乘数11．货币需求12．货币的交易需求13．货币的预防需求14．货币的投机需求18．流动性偏好19．流动性陷讲20．法定准备率21．超额准备金22．贴现率23．再贴现率24．货币供给的内生性（二）选择题1．人们持有货币不是因为下列（）。
A．交易的需求B．心理的需求C．预防的需求D．投机的需求2．下列（）是正确的。
A．货币的交易需求是收入的减函数B．货币的预防需求是收入的减函数C．货币的投机需求是利率的减函数D．货币的投机需求是利率的增函数4．下列（）不是M2的一部分。
A．可转让存单B．通货C．货币市场互助基金D．支票存款5．灵活偏好曲线表明（）。
A．利率越高，债券价格越低，人们预期债券价格越是会下降，因而不愿购买更多债券B．利率越高，债券价格越低，人们预期债券价格回涨可能性越大，因而越是愿意更多购买债券C．利率越低债券价格越高，人们为购买债券时需要的货币就越多D．利率越低债券价格越高，人们预期债券价格可能还要上升，因而希望购买更多债券6．如果灵活偏好曲线接近水平状态，这意味着（）。
A．利率少有变动，货币需求就会大幅变动B．利率变动很大时，货币需求也不会有很多变化C．货币需求丝毫不受利率影响D．以上三种情况都可能8．法定准备率高低和存款种类的关系，一般说来是（）。
A．定期存款的准备率要高于活期存款的准备率B．定期存款的准备率要低于活期存款C．准备率高低和存款期限无关D．以上几种情况都存在9．银行向中央银行申请贴现的贴现率提高，则（）。
A．银行要留的准备金增加B．银行要留的准备金减少C．银行要留的准备金不变D．以上几种情况都有可能10．商业银行之所以会有超额储备，是因为（）。
A. 吸收的存款太多B．未找到那么多的合适的贷款对象C．向中央银行申请的贴现太多D．以上几种情况都有可能11．中央银行在公开市场上卖出政府债券是企图（）。
我国货币供给内生性的实证分析——基于外汇储备对基础货币的影响
年实现人民币经常项 目下可 自由兑换 。这一系列重大改革促 成了我 国外汇储备大幅增加。随着 我国产品在国际市场上竞 争力的增强 ， 外商直接投资增势强劲 ， 进一步拉动我国出口的
储备 的增长对基础货 币的投放有显著影响， 并在 ￣－ 分析的基础上提 出相 关的政策建议。 ．ｚ ｉ
关键 词 ： 币供 给 内生 性 ； 汇储 备 ； 础 货 币 货 外 基
中图分类号 ： ８０ 文献标志码 ： 文章编号 ：６ ３ ２ １ （０ ０ １— ０ ４ ０ Ｆ２ Ａ １ ７ — ９ Ｘ ２ １ ）４ ０ ７ — ３
比增 长 １ ． ％。 ９８ ７
金 的需求程度 、 经济周期状况 、 商业 银行 、 财政和国际收支等 我 国 １９ 以来实行 的银 行结 售汇制度是外汇储 备急 ９ ４年 因素均影响货 币供应。 在我 国现有的经济形势下 ， 汇储备增 剧增长 的根本原因。 外 在结售汇制度下 ， 国内企事业单位只能保 加引起的外汇 占款会改变我 国基础货币的投放 ，增加货币供 给的内生性 ， 中央银行货币政策的独立性产生影响。 对 本文将
（ 广东外语外贸大学 国际经济贸易学 院， 广州 ５ ０ ０ ） ０ ６ １
摘
要： 外汇储备的增长通过外汇 占款引起基础货 币的增 长 ， 增加 货 币供 给的 内生性 ， 影响 中央银行 的调控 能
力。 因此 ， 对我 国 ２ ０－－０ ９年相关的季度数据进行 实证 分析 ， ００－２０ 建立协整方程 以及误差修正模型 ， 明 了我 国外汇 证
第十章货币供给
货币供给一、名词解释基础货币货币乘数狭义货币货币供给的内生性现金漏损率超额准备金率二、填空题1、在我国，M1是指( )与( )之和，常被称之为( )。
2、各国在确定货币供给口径时，都以( )的大小作为标准。
3、( )是指一定时点上不考虑物价因素影响的货币存量。
( )是指剔了物价影响之后的一定时点上的货币存量。
4、通货存款比率主要取决于( )的持币行为。
5、人们日常使用的货币供给概念一般都是（）货币供给。
6、在发达的市场经济国家，货币供给的控制机制由两个环节构成（）和（）。
7、现金在（）银行账户上是负债项目，在（）银行账户上是资产项目。
8、存款货币的创造必须具备两个前提条件：（）和（）。
9、基础货币包括存款货币银行的（）和流通于银行体系之外的（），它们是由（）提供的。
10、定期存款与活期存款之比主要决定于社会公众的（）行为。
三、判断题1、中央银行通过购买或出售债券的公开市场操作可以直接影响基础货币的增减。
2、现金漏损率与存款派生倍数呈正比关系，超额准备金与存款派生倍数呈反比关系。
3、在货币供给层次划分上，我国把狭义货币的范围限定为流通于银行体系以外的现金。
4、我国货币供给的主体是各类商业银行。
5、外生变量通常政府难于控制。
6、只要恰当地解决了现金流通问题，整个货币流通的一切问题都迎刃而解了。
7、在发达的市场经济条件下，货币管理当局完全可以对货币乘数进行直接的调控。
8、在发达的现代市场经济中，财政赤字与货币供给的增长通常都存在着一对一的关系。
9、成本收益动机是决定商业银行向中央银行借款的行为动机。
10、不涉及中央银行资产业务的财政赤字弥补方式，不会引起货币供给总量的变化。
11、基础货币量等于原始存款量。
12、派生存款是虚假存款。
四、单项选择题1、近年来，在影响我国基础货币增减变动的因素中，最主要的因素是（）。
A.国外净资产B.央行对政府的债权C.固定资产的增减变化D.央行对商业银行的债权2、按目前人民银行公布的货币层次划分口径，M2减M1是（）。
货币银行学(8.5.1)--货币供给的外生性和内生性
事物的数量方面与质量方面：基 础货币的规模与结构。
基 础 货 币 的 需 求 结 构 （ 吸 收 方 式）：流通中现金、法定存款准 备金、超额存款准备金。
流 通 中 现 金 ： 等 量 的 货 币 供 给 增 加。
超 额 存 款 准 备 金 ： 具 备 数 倍 扩 张 能力的基础货币，但未数倍创造 ，具有潜在的创造能力。
内 生 变 量 ： 超 额 准 备 金 率 ， 现 金 比 率
从 整 个 趋 势 上 看 ： 外生性减弱，内生性增强 基础货币结构分析、法定存款准备
货币供给外生性与内生性变化趋势
争 论 的 实 质 ： 货 币 供 应 量 的 可 控 性 判 断 的 标 准 是 ： 可 控 性 的 大 小 争 论 的 政 策 意 义 ： 有 效 性 货币供给是内生变量：没有可控性，
法 定 存 款 准 备 金 ： 已 经 支 持 了 存 款创造的基础货币，对应着一定 数量的存款货币，可以带来货币 供应量的数倍扩张。
真 的 必 然 是 这 样 吗 ？
法定存款准备金的两个决定因 素（法定存款准备金率和存款余 额）
货币供给外生性与内生性变化趋势
外 生 变 量 ： 基 础 货 币 、 法 定 存 款 准 备金率
货币 政策可能无效。 货币供给是外生变量：具有可控性，
Diagnostic Test
假设商业银行体系资产负债表的初始状 况如下图，现行法定存款准备金率为 10% ，若中央银行将法定存款准备金率调低至 5% ，不考虑未给出的其他因素，商业银行 体系的资产负债表会发生什么样的变化？
试列出计算过程或依据，并画出新的商 业银行体系的资产负债简表。
货币供给的外生性和内生性
货币供给“内生性”和“外生性”在现金供应工作中的体现及应用
性
在 现 金 供
应
摘 要 ： 货币供给理论 中存在两个不同的观点： 货币供给“ 内生性” 和货币供给“ 外生性” 。本文借鉴货 币 供给的“ 内生性” 外生性” 和“ 来对现金供应工作进行分析， 强调既要充分掌握现金供应工作发展 的内在规律 和趋势 ， 同时要发挥人 的主观能动性在现金供应工作中的作用。
关键 词 ： 币供 给 ； 金供应 ； 货 现 应用 ； 思考 中图分类号 ：８２ Ｆ ２ 文献标识码： Ａ
文章编号 ： ７ ． ９ ． ０ １ ．１３０ １ １ ７ ２（ １） ０ ２．３ ６ ４ ２ ６
工 作 中 的 体
现 及 应
Ａｂ ｔａ ｔ Ｔｈ ｒ ｒ ｉ ｅｅ ｔ ｉｗｓｏ ｈ ｎ ｔｒ ｕ ｐｙ ｅ ｄ ｇ ｎ ｕ ｏ ｅ ｕ ｐｙ ａ ｄ ｅ ｏ ｅ ｏ ｓ ｓｒ ｃ： ｅｅａｅｔ ｄｆ ｒｎ ｅ ｎ ｔｅｍｏ ｅａｙ ｓｐ ｌ ： ｎ ｏ ｅ ｏ ｓｍ ｎ ｙ ｓ ｐ ｌ ｎ ｘ ｇ ｎ ｕ ｗｏ ｖ
现金供应只是货币供给的一部分，但其具有独
（） １现金供应是实物货 币形态的运作 。 现金是 中
国人 民银 行依 法发 行 的流通 中的 人 民币 ，是货 币供 应 量 中最 活跃 的货 币， 随时可 作为 流 通手 段和 支付
货 币供给的“ 内生性” 指货 币供给 的变动， 决 特的特点： 不
些因素对 现金的供应是不可改变和不可控制的， 体
在现金供应的券别结构搭配上合理 。只有这样， 才
能从根本上说现金供应满足了现金需求。
现了“ 内生性” 。 ３１ ．内生 陛” ．２ “ ． 在现金供应工作中的应用 （） １掌握现金供应规律和趋势， 增强现金供应总
面 额 现 金 找 零 的需 要 ， 因此 ， 了满 足 现 金 这 些 需 为 求 ， 仅要确 保 现金供 应 的总量 达到 要求 ， 不 同时还要
货币供给内生性、外生性理论及其启示
膨胀 性货 币政策 来促 进经 济增 长
币金 融理论 发 展 史上 争论 已久 的问 题 ． 它 反 映 的 货 币 供 给 量 受 哪 些 因 素 的
文献标 识码 ： Ａ 统货 币数 量 主义 的货 币外 生论 现 代 货 币 主 义 也 是 货 币 外 生 论 的 代表 。弗 里德 曼 （ Ｆｉｄ ｎ 和施 瓦茨 Ｍ． ｅ ｍａ ） ｒ （ Ｊ ｃ ｗ ｒ ）通 过 对 美 国 １ ６ ～ ９ ０ Ａ．Ｓｈ ａ ｚ ． ｔ ８ ７ １６
１ 货 币供 给 外 生 性 理 论
在 西 方 货 币 金 融 理 论 中 ． 张 货 币 主
影响 ． 中央银 行 能否 自主地 控 制货 币供 供 给外 生 性 的理 论或 观 点 主要 有 ： 币 货 变 动 主要取 决 于货 币 当局 的 政策 行 为 ．
和 微 观 主 体 ． 而 中 央 银 行 对 货 币 供 给 因
给外 生 论 为 其 通 过 控 制 货 币 供 给 对 经
济 活 动 实 行 有 效 调 节 的 政 策 主 张 奠 定
币具 有外 生性 这 是典 型 的名 目主义货 币本 质观 凯 恩斯 在此 基础上 提 出了外
自主地 控制 货 币供 给 。实 际上 ． 于货 关 币 供 给 内生 性 和外 生 性 问 题 的 争 论 渗
给量 货 币供 给外 生性 是指货 币供 给 的 名 目观和 凯 恩斯 的货 币 本质 观 、 统 货 年 的货 币史 进行 实 证研 究 认为 ． 币供 传 货 币数 量 论 和 现 代 货 币 主 义 的货 币 外 生 给量 是 由央 行 、 业银 行 系统 与 社会 公 商
众三个 部 门的共 同行 为决 定 的 但 是认 为在 此 三个 因素 中 ． 基础 货 币完 全 由央 行所 控 制 ． 且 央行 通过 直 接决 定 基础 并 货 币从 而对 存 款 准备 比率 和 存 款一 通 基础货 币 的水 平 进而决 定货 币供 给量 在 金属 货 币 时代 ． 币名 目观 和 管 货 理 通 货论 认 为 ．货 币只 是一 种符 号 ． 它 而 不 是 取 决 于 经济 体 系 中 的实 际变 量 论 这 些理论 都认 为 中央银 行可 以决 定 量 能够进 行有 效控 制 货 币供 给 内生性 是 指 现 实 中 的 货 币供 应 量 是 由经 济 内
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
浅析我国货币供给内生性问题中央银行虽然在一定程度上可以控制基础货币, 但从长远来看, 随着电子货币、金融衍生品的发展, 中央银行控制货币供应量肯定会越来越难。
货币供应量的增加在一定程度上能促进需求的上涨, 但是货币供应量的增加对消费的刺激作用小于对投资的刺激作用。
我国货币供应量的增加有比较强的投资效应, 而消费效应却比较弱。
我国的货币供给内生性所折射出的是我国现有的整个金融体系的构造性问题，掺杂着许多向市场转轨期的制度因素以及市场因素，在涉及货币政策时必须对这些因素进行细致的考虑。
最后，在上述分析的基础上提出针对性的政策建议。
关键词：货币供给内生性基础货币中央银行一、引言货币供给的内生性和外生性, 是货币理论发展史上争论已久的问题。
在现代经济学中, 主流货币理论建立在货币供给外生的基础上, 认为货币供给是一个完全决定于货币当局主观意愿的外生变量,不受其他经济因素的制约。
而内生货币供给理论认为需求决定供给, 即货币供给是由企业和家庭的信贷需求内生决定的, 它受制于经济体系内的众多因素( 如产出、物价、利率等) , 中央银行不能独立地决定货币供应量的大小, 只能被动地根据经济发展所需的货币量投放货币。
20 世纪80 年代末, 随着金融自由化与经济全球化的发展, 很多国家发现货币供应量的控制越来越困难, 货币供给的内生性问题日益突出, 成为货币金融理论研究和各国中央银行宏观调控关注的焦点之一。
基于我国的特殊经济体制，本文将从我国独特的地方来解读其内生性问题。
二、内生货币供给理论的基本观点（一）早期货币内生性理论1．拉德克利夫委员会的观点。
拉德克利夫委员会在1959 年提出的关于货币体系运行的研究报告中，除了将货币定义为“流动性”之外，还指出流动性的最重要来源是大量的非银行金融机构。
各种非银行金融机构的迅猛发展使对货币供给量的控制变得毫无意义。
这些金融机构具有比银行更低的准备率，一旦人们的资产选择发生变化，银行的存款负债就有可能被转移到这些金融机构中，于是整个社会的现金准备尽管未变，信用却得到了扩张。
决定整个社会支出的是整个流动性状况，而不仅仅是货币供给。
只有对经济的一般流动性加以控制才能获得一种有效的货币政策。
虽然没有明确说出，拉德克利夫委员会所实际主张的是，货币供应是内生的，因而它是不受货币当局控制的。
2. 格利和肖(Gurley&shaw)认为银行和非银行金融中介机构在充当信用中介的过程中并没有本质的区别，它们都创造某种形式的债权。
货币系统和非货币中介机构的竞争取决于它们创造的金融资产间的替代程度，而货币、非货币间接金融资产具有较强的替代性，这就使货币供给不再仅仅取决于银行体系的货币创造。
据此，他们证明货币供给具有内生性，而不是一个外生变量。
3. 托宾(Tobin．James)认为由于商业银行与其他金融机构之间、货币与其他资产之间的区别日渐消失，货币越来越多地决定于经济过程的内部变动，即成为内生变量，从而使人为的对货币供给的“外生”控制日渐失去有效性。
随着金融机构的多样化与金融资产的多样化使货币的供给函数变得复杂，银行与其他非银行金融机构的资产负债规模以及社会大众对资产结构的选择，都对社会货币供给产生影响，因而并非由货币当局直接控制。
(二) 后凯恩斯主义内生货币供给理论1．适应性内生供给理论：认为当银行和其他金融中介机构的储备不够充足时，中央银行必须适应性地供给，否则金融结构将不稳定，甚至危及整个经济。
持这种观点的有温特劳布、卡尔多、莫尔等。
2．结构性内生货币供给理论：认为中央银行通过公开市场操作来控制非借贷准备金增长，这限制了银行对可得到的准备金数量的约束，此时，金融机构额外的储备通常是在金融机构本身内产生的，通过创新的负债管理在联邦市场、欧洲美元市场和CDS 市场上借入资金。
持这种观点的有罗西斯、派尔利(Palley)等。
（三）我国学者的理论分析研究自1984年我国建立二级银行体制以来,我国学者对货币供给的性质也进行了大量的研究。
谢平和俞乔分析了货币供应量与基础货币和总准备金之间的关系,认为,我国货币供给很大程度上是由货币需求影响和决定的。
万解秋和徐涛从货币乘数的角度出发,认为银行和居民对经济环境的变化做出的反应改变了中央银行对货币乘数的控制能力,从而使货币供给具有很强的内生性。
孙伯银通过一系列分析认为, 1997年以前,中国的货币供给是以政治内生性为主的,而1997年之后则是以市场内生性为主的。
三、我国货币供给的内生性分析(一) 基础货币的内生性分析根据现代货币供应理论, 基础货币与货币供应量的关系为: M = B* K ( M 表示货币供应量, B表示基础货币, K 表示货币乘数), 即货币供给取决于基础货币和货币乘数两个因素, 且具有同方向变化的关系。
一般来说, 货币当局能够完全控制基础货币, 但我国的基础货币投放忽快忽慢, 很不稳定。
我国中央银行投放基础货币的渠道主要有两条: 一是对商业银行等金融机构的再贷款, 二是外汇占款。
1、再贷款与再贴现贷款。
我国中央银行的再贷款额度等于货币发行量和存款准备金之和。
1995年以前, 再贷款是基础货币投放的主要渠道, 占央行总资产的60% 。
当商业银行普遍要求中央银行增加再贷款或再贴现贷款时, 中央银行为了防止经济衰退, 不得不满足商业银行的要求。
这种“倒逼机制”使得我国货币供给初现内生性。
其次,由于我国社会信用机制不完善, 企业缺乏契约观念, 商业票据还没有普及, 没能形成一个发育成熟的票据贴现市场, 所以, 我国再贴现业务发展十分缓慢。
因此, 央行再贴现贷款占基础货币投放总量的比重很低, 使得基础货币的调控作用远未得到充分的发挥。
2、外汇占款。
外汇占款对货币供应量影响的传导机理可以表述为: 外汇占款增加→基础货币投放增加→货币供应量增加。
近年来, 由于经常项目和资本项目的双顺差, 巨额外资流入我国, 人民币升值压力增大, 而我国实施的有管理的浮动汇率制度, 因“管制有余而浮动不足”, 实质上可以将其看作是一种盯住美元的固定汇率制度。
为了保持汇率稳定, 中央银行必须大量购入外汇, 以满足货币需求, 迫使中央银行增加基础货币的发放, 呈现出“货币发行美元化”的怪现象。
这就从外汇渠道使人民币发行具有一定的刚性, 这势必增强基础货币发行的内生性, 削弱了中央银行调控货币供给的主动性。
综上所述, 中国基础货币的供给具有一定的内生性。
中央银行虽然在一定程度上可以控制基础货币, 但从长远来看, 随着电子货币、金融衍生品的发展, 中央银行控制货币供应量肯定会越来越难。
(二) 货币乘数的内生性分析货币乘数的稳定性也是央行成功控制货币供给的必要条件之一。
在中央银行能够决定基础货币量的前提条件下, 如果货币乘数稳定, 中央银行可以通过调控基础货币准确控制货币供应量; 反之亦然。
货币乘数可以表示为:其中, C为流通中的现金, D为银行存款, R1和R2分别为法定存款准备金和超额存款准备金。
分子、分母同时除以D, 即得到:其中, c代表现金漏损率, r1 为法定存款准备金率, r2 为超额存款准备金率。
由此可见, 货币乘数取决于法定存款准备金率、超额存款准备金率、现金漏损率等因素的影响。
因为中央银行决定法定存款准备金率, 所以, 货币乘数的稳定性主要受由商业银行行为决定的超额存款准备金率和由非银行企业和公众决定的现金漏损率的影响。
1、超额存款准备金率。
超额准备金是指商业银行及存款性金融机构在中央银行存款帐户上的实际准备金超过法定准备金的部分。
它在一定程度上反映了商业银行对货币供给的影响。
一般来说, 市场利率越高, 出现流动性不足的可能性越小, 银行能够获得流动性的渠道越多, 成本越低, 所愿持有的超额准备金就越少。
反之亦然。
市场利率差的高低、出现流动性的可能性以及资金的获得成本等这些复杂因素, 往往是中央银行难以控制的, 这就必然削弱了中央银行控制货币供给的力度。
2、现金漏损率。
现金漏损率也称提现率, 是指客户从银行提取或多或少的现金, 从而使一部分现金流出银行系统, 出现所谓的现金漏损。
现金漏损与存款总额之比称为现金漏损率。
出现现金漏损会减小银行创造派生存款的能力。
现金漏损率高低与现金需求量的大小有关, 现金需求量主要是受公众的流动性偏好这些复杂因素的影响, 因此, 在我国, 现金漏损率是由政府、企业和居民的行为共同决定的。
从20世纪90年代初期开始, 我国现金漏损率一直较高, 但近十年来一直呈下降趋势。
这主要是由公众的不确定预期、银行利率持续降低和金融创新等原因造成的。
这些都是中央银行无法控制的, 也造成了货币供给的内生性。
(三) 货币流通速度的内生性分析自1993年以来, 我国货币流通速度持续下降。
从货币流通速度V = GDP /M2来看, 直接原因就是货币存量的增长速度快于名义GDP的增长速度。
首先, 我国正处于经济转型期, 住房体制、医疗体制以及教育体制改革尚未完成, 再加上2008年以来席卷全球的经济危机的冲击, 使原本就严峻的就业形势更加雪上加霜, 人们对未来经济状况的不确定性预期陡然增加。
出于预防性动机, 人们往往倾向于减少当前的货币支出,持有更多的货币资产, 造成货币流通速度下降。
其次, 近年来, 我国实行一直宽松的货币政策, 导致银行利率极低, 降低了货币的持有成本, 增强了居民的持币待购心理, 也会造成货币流通速度的下降。
三是由于我国的货币化进程尚未结束, 大量货币被不断扩张的经济体所吸收, 这在很大程度上抵消了货币供给的扩张效应。
通过上面三个方面的分析我们可以看出，我国的货币供给在具有一定的内生性性质，同时也表明了央行在这上面丧失了一定的主动性。
下面将从更具体的原因进行分析。
四、我国货币供给内生性原因（一）中央银行的独立性不够虽然多年来一直强调人民银行的权威性和超脱性, 但受各种因素影响而一直没有完全达到预期效果。
主要的因素是财政的预算冲击和商业银行等普通金融机构的倒逼机制, 另外由于我国特定的人事管理制度, 使各级政府对人民银行也有很大的影响力。
（二）商业银行的倒逼机制在我国成立政策性银行以前, 商业银行不仅承担着商业性贷款, 而且同时还承担着政策性贷款的任务, 容易形成货币供给的倒逼机制。
在成立政策性银行以后, 政策性贷款业务从商业银行中剥离出来, 这在一定程度上弱化了倒逼的作用。
但由于资金短缺, 政策性银行为了实现自身的正常运行不得不继续向中央银行和各个商业银行寻求资金来源, 这事实上仍然给商业银行留下了倒的机会, 迫使中央银行增加基础货币的供给。
（三）外汇储备占款影响基础货币外汇储备的增加, 导致基础货币以外汇占款的形势被动性的增加, 从而对货币供应量产生了重要影响。
在强制结售汇制度下, 央行外汇公开市场操作是非自主性的。