投资学之证券市场

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a. 40% b. 33%
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c. 35% d. 25%
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e. 上述各项均不准确
• 例：假设你以每股45美元卖空100股普通股， 初始保证金为50%，如果你能以每股40美元 回购，那么你的收益率是多少 ?在持有期间， 股票没有分红，在平仓之前，你没有移动账 户里的钱。( )
2.2.3 第三市场和第四市场
• 第三市场是指在柜台市场上从事已在交易 所挂牌的证券的交易。第三市场是60年代 才开创的一种证券交易市场，是为了适应 大额投资者的需要发展起来的。
• 第四市场是机构投资者通过电子计算机网 络，直接进行证券交易的市场。
• 上证所将实施大宗交易
• 2003-01-03 14:09:30
• * 证券流通市场在结构上可分为证券交易所 、场外交易市场(Over the Counter, 简称 OTC)、三级市场和四级市场。
2.2.1 证券交易所（Stock Exchange）
• 是由证券管理部门批准的，为证券的集中 交易提供固定场所和有关设施，并制定各项 规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩 序的正式组织。
的媒体披露，上证所外部网站（
）的“行情及交易概况—交易
公开信息—大宗交易”栏目同步发布。
• 评：此大宗交易有“第三市场”的影子。
2.3 股票的交易
2.3.1 证券交易所交易股票的一般程序
1. 开户 包括开立股票帐户和资金帐户。
2. 委托 包括当面委托、电话委托、网上委托等方式 。
投资学之证券市场
2.1 证券发行市场－一级市场或初级
市场
2.1.1 股票发行程序：
• 审批制 核准制 注册制
• 实行注册制的条件：本国的市场经济环 境比较完善，证券市场发育比较成熟； 应有较为健全的法规制度作为保障；监 管层市场化的监管手段比较完善，监管 能力较强；发行人、承销商和其他证券 中介机构应有较强的行业自律能力，依 法规范稳健运作；投资者应当树立一个 比较成熟理性的投资理念。
• e. 上述各项均不准确
• 例：你用保证金以每股 45美元购买了100 股普通股。假定初始保证金是 50%，股票 不分红。如果在股价为30的时候收到保证 金通知,那么维持保证金应在什么水平?忽略 保证金利息。
（4）保证金购买的投资回报率
• 收益率计算公式: • (股价变动率*投资总额－利率*贷款)/投
（3）维持保证金
• 投资者有权提走保证金帐户中超过初始保 证金的那部分资金。为了确保保证金帐户 的 资金余额在任何情况下都不会为负值，设置 了维持保证金（maintenance margin）， 维持保证金数额通常低于初始保证金数额。 如果保证金帐户的余额低于维持保证金，投 资者就会收到保证金催付（margin call）通 知，要求在一个很短的期限内将保证金帐 户 内资金补足到初始保证金的水平。我们将这 一追加的资金称作变动保证金（variation margin）。如果投资者不能提供变动保证金 ，经纪人将出售该合约来平仓。
• * 投资银行是以证券承销和交易为本源 业务，并以此为基础衍生出其他业务作
为其经营范围、为客户提供直接金融及 其衍生服务的金融机构。
• 其业务有：证券的承销
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证券经纪
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证券自营
•
投资咨询
• 世界著名的投资银行包括：美林证券 ；高盛证券；摩根斯坦利等。
2.2 股票流通市场(二级市场)
• * 证券流通市场，是指已发行并被投资人认 购的证券进行转让、买卖、流通的市场。 也称二级市场（Secondary Market）或者 次级市场。
• 本报讯 记者钱进报道 上海证券交易所决定 ，从2003年1月10日起正式开展大宗交易业务 。大宗交易的申报受理时间为各交易日的15 时至15时30分，申报价格须在当日竞价时间 内已成交的最高和最低成交价格之间确定。 该券种当日无成交的，以前收盘价为成交价 。
……
•
大宗交易的成交信息，由上证所在指定
常见的出价方式包括市价委托、限价委托、止 损委托等。
3. 竞价成交 包括集合竞价和连续竞价。
A股交易费用一览表
4. 证券结算
• 包括清算交割及过户。 • T+0：它是指对同一种股票而言，该股票购买的
当日即可再卖出，或在股票卖出的当日再买回该 股票，股票或资金的转入或转出均在一日内完成 。
• T+1：是指在股票购买的次日才能卖出该种股票
• 而如果用保证金购买的投资收益率为：
• [(14-10)*2000－0.06*10000]/(10*2000*0.5)=74%
• 可以看到,在用保证金购买证券比不用保证金购买 的情况来看,保证金购买的收益被放大了.
(2)假设一年后股价跌到5元，如果没有进行保证金 购买，则以现金购买的投资者的投资收益率为:
2.2.2 场外交易市场（OTC）
• 在证券交易所以外,与客户直接进行证券买 卖的行为,也叫柜台交易市场.场外交易是相对 于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易 所之外的股票交易活动都可称作场外交易。
• *全球最著名亦最成功的OTC是全美证券交 易协会自动报价系统NASDAQ (The
National Association of Securities Dealers Automated Quotations) ：
• 例：假设你用保证金从你的经纪人处以每股 70美元购买了 200股XYZ股票。如果初始保证 金是55%，你从你的经纪人处借了多少钱？
（2）实际保证金
• 实际保证金=(资产的市值-贷款)/资产的市值 • 例: 你以每股30美元买入300股Q公司股票，初
始准备金是50%，第二天，股价下跌到每股 25美元，你实际的准备金是多少? • a. 50% b. 40% c. 33% d. 60% e. 25%
2.3.2.1 保证金购买
买空：投资者预测股价将会上涨，但自有资金有限不
能购进大量股票于是先缴纳部分保证金，并通过经纪 人向银行融资以买进股票，待股价上涨到某一价位时 再卖，以获取差额收益。
• *买空交易包括三个主要步骤：①投资人与证券商订 立开户契约书，开立信用交易账户。②投资人按法定 比例向证券商缴纳买人证券所需要的保证金，证券商 按客户指定买入证券，并为客户垫付买入证券所需的 其余资金，完成交割。融资期间，证券商对客户融资 买入的证券有控制权，当融资买进的证券价格下跌时 ，客户要在规定时间内补交维持保证金，否则他可以 代客户平仓了结。③在融资期内，客户可以随时委托 证券商卖出融资买进的证券，以所得价款偿还融资本 息，或者随时自备现金偿还融资。到期无法归还的， 证券商有权强制平仓了结。
维持保证金的计算: (股份数*接到保证金通知 的证券价格-贷款)/股份数*接到保证金通知的 证券价格
• 例：你用保证金以每股 70美元购买了100 股 ABC普通股票，假定初始保证金是 50% ，维持保证金是30%，在下列哪种股价水 平下，你将接到保证金通知？假定股票不 分红，忽略保证金利息。
• a. 21美元 b. 50美元 c. 49美元 d. 80美元
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• * Nasdaq与其他OTC市场最大的区别就在 于它跟证券交易所一样有挂牌标准。主要 为中小型公司和具有发展潜质的新公司提 供二级市场。也叫二板市场（second board market)。
补充: 我国的中小企业板、创业板和三板市场
• 中小企业 板：2004年6月，中小企业板块正式在深圳证 券交易所成立。旨在为那些一时不符合“第一板”上市 要求而具有高成长性的中小型企业和高科技企业等开辟 直接融资渠道。其上市条件与主板上市条件完全一致。
（1）初始保证金
• 投资者在最初开仓交易时必须存入的资金 数量被称为初始保证金（initial margin）。初 始保证金由经纪人来决定。在每天交易结束时 ，保证金帐户要进 行调整，以反映该投资者的 盈利或损失。这就是所谓的盯市（marking to market）操作。
• 初始保证金的计算公式: (股份数*证券购买 价格-借款数额)/股票的总价值
资者原有净值
• 假设A股票每股市价为10元，某投资者 对该股票看涨，于是进行保证金购买。该 股票不支付现金红利。假设初始保证金比 率为50%，维持保证金比率为30%。保证 金贷款的年利率为6%，他共购买2 000股股 票。 (1)假设一年后股价升到14元，如果没有进 行保证金购买，则投资收益率为
• [(14-10)*2000]/(10*2000)=40%。
，或者在卖出股票的次日资金才能返回到投资者 的资金帐户上。
• 我国目前实行股票“T＋1” 和资金“T＋ 0”
2.3.2 保证金交易（信用交易）
信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买 者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券 经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以 分为信用买进交易和信用卖出交易。
• 例：你以每股60美元卖空200股普通股，初始保证金 是60%，你的初始投资是_________。( )
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a. 4 800美元 b. 12 000美元
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c. 5 600美元 d. 7 200美元
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e. 上述各项均不准确
• 例：你以每股50美元卖空100股普通股，初始保证金 是60%，如果在股价为60美元时接到保证金通知， 那么维持保证金是多少?( )
[(5-10)*2000]/(10*2000)=－50%。 而如果用保证金购买的投资收益率为： [(5-10)*2000－0.06*10000]/(10*2000*0.5)=－106%
可以看出,在股价下跌时,保证金购买者的投资者 的损失将更加惨重.
• 例: 你用保证金以每股 60美元购买了300股 普通股，初始保证金是 60%，股票不分红 。如果你在每股 45美元时卖出股票，你的 收益率是多少?忽略保证金利息。( )