期货合约之交易策略.pptx
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
12
基差變化的定義(續) 基差轉強
時點 現貨價格 期貨價格
基差
基差原始 值的變化
基差絕對 值的變化
正常 t=0 400 市場
405
-5 變大
變小
t=1 402 406 -4
逆向 t=0 405 市場
t=1 406
400 5 變小 變小
402 4
基差轉弱 基差變小
13
基差變化對多頭及空頭 避險效果之影響
假設：
S1：在時點t1的現貨價格 S2：在時點t2的現貨價格 F1：在時點t1的期貨價格，其到期日為T且T > t2 ≧ t1 F2：在時點t2的期貨價格，其到期日為T且T > t2 ≧ t1 b1：在時點t1期貨之基差 b2：在時點t2期貨之基差
14
基差變化對多頭避險效果之影響
某一避險者預期在時點t2將買入現貨，那麼他可以以 F1的價格購入期貨來避險，於時點t2期貨部位之利潤 為(F2-F1)，而現貨之買入價格為S2，故避險後於時點 t2購入一單位現貨之淨成本為： 淨成本 = S2 – (F2 - F1) = S2 – (F2 - F1) + S1 - S1 = S1 + (b2 - b1)
若不購入銅期貨來避險，則在5月15日買入 100,000磅銅的成本只要美金10,500,000元。
若買入四口銅期貨從事避險,則在5月15日買入 100,000磅銅的成本仍為美金12,000,000元。
其間相差美金1,500,000元，為使用銅期貨進行避險 時，所不能享有5月15日銅價下跌好處的部份。此即 為使用銅期貨合約從事避險的機會成本。
11
基差變化的定義
基差變化的定義可分為二種 以基差絕對值大小來定義
基差變大(Basis Widening)：基差絕對值變大 基差變小(Basis Narrowing)：基差絕對值變小
以基差原始值大小來定義
➢ 基差轉強(Basis Strengthening)：基差原始值由小 變大
➢ 基差轉弱(Basis Weakening)：基差原始值由大變 小
8
【解5-2】-空頭避險
1. 該國外銅開採公司擔心未來銅價格下跌，導致生產收 入減少，故它可以賣出四口COMEX銅期貨合約來避險。
2. 表5-3 空頭避險之避險結果
A
B
C
賣出5月份到期之銅期貨
120
120
120
5月15日銅現貨價格
125
120
105
四口銅期貨合約之損益 -500,000
0
1,500,000
➢ 若不出售銅期貨來避險，則在5月15日出售 100,000磅銅的收益為美金12,500,000元。
➢ 若賣出四口銅期貨從事避險,則在5月15日出售 100,000磅銅的收益只為美金12,000,000元。
其間相差美金500,000元，為使用銅期貨進行避險時， 所不能享有5月15日銅價上漲好處的部份。此即為使 用銅期貨合約從事避險的機會成本。
期貨合約之交易策略
第五章
1
本章內容
避險交易策略 最適期貨避險數量 投機交易策略 套利交易策略 結語
2
避險交易策略
避險交易基本上可分成兩種： 多頭避險(Long Hedge，Buying Hedge)
避險交易者買進期貨合約來規避即將購買的 現貨之價格風險。 空頭避險(Short Hedge，Selling Hedge) 避險交易者賣出期貨合約來規避現在擁有的 現貨部位之價格風險。
10
完全避險的條件
期貨到期日要等於避險沖銷日。 對應於要避險之現貨部位，所買賣的期貨口
數為某一整數。 從事避險之期貨標的物要和現貨商品一模一
樣。
實務上執行有困難。故避險者以期貨合約從事 避險的目的，主要是想以較小的基差風險來取代較大 的現貨價格風險，進而逹成減少其所面對的未來不確 定風險的目的。
3
表5-1 多頭避險和空頭避險
多頭避險
避險進場日 預期未來購入現貨 買入期貨
避險沖銷日 購入所ห้องสมุดไป่ตู้現貨
賣出上列期貨將部位 軋平
空頭避險
避險進場日 現在手中擁有現貨 避險沖銷日 出售手中現貨
賣出期貨
買入上列期貨將部位 軋平
4
【例5-1】-多頭避險
假設今天為1月25日，某一國內銅器製造商預計其將在 5月15日購入100,000磅銅來投入生產，而銅的現貨價 格為每磅140美分，且在COMEX交易的五月份到期(到 期日假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其 中每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該銅器製造商 如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格風險？ 如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或120美分 或105美分，則其避險後購入100,000磅銅的淨成本分 別為何？最後，避險機會成本為多少？
不避險出售100,000磅銅 之收益
12,500,000
12,000,000
10,500,000
避險後出售100,000磅銅 之淨收益
12,000,000
12,000,000
12,000,000
9
【解5-2】-空頭避險(續)
3. 依據表5-3中之情況A，若5月15日銅的現貨價格為每 磅125美分，則銅開採公司
5
【解5-1】-多頭避險
1. 銅器製造商擔心未來銅價格上漲，導致生產成本增加， 故銅製造商可以買入四口COMEX銅期貨合約來避險。
2. 表5-2 多頭避險之避險結果
買入5月份到期之銅期貨
5月15日銅現貨價格
四口銅期貨合約之損益
不避險購入100,000磅銅 之成本
避險後購入100,000磅銅 之成本
避險的機會成本：避險者必須放棄標的物未來價
格走勢對自己有利的潛在利得。
7
【例5-2】-空頭避險
假設今天為1月25日，某一國外銅開採公司預計其將 在5月15日生產100,000磅銅，而銅的現貨價格為每 磅110美分，且在COMEX交易的五月份到期(到期日 假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其中 每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該國外銅開採公 司如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格 風險？如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或 120美分或105美分，則其避險後生產100,000磅銅的 淨收益分別為何？最後，避險機會成本為多少？
A
B
120
120
125
120
500,000
0
12,500,000 12,000,000
12,000,000 12,000,000
C 120 105 -1,500,000 10,500,000
12,000,000 6
【解5-1】-多頭避險(續)
3. 依據表5-1中之情況C，若5月15日銅的現貨價格為每 磅105美分，則銅製造商
基差變化的定義(續) 基差轉強
時點 現貨價格 期貨價格
基差
基差原始 值的變化
基差絕對 值的變化
正常 t=0 400 市場
405
-5 變大
變小
t=1 402 406 -4
逆向 t=0 405 市場
t=1 406
400 5 變小 變小
402 4
基差轉弱 基差變小
13
基差變化對多頭及空頭 避險效果之影響
假設：
S1：在時點t1的現貨價格 S2：在時點t2的現貨價格 F1：在時點t1的期貨價格，其到期日為T且T > t2 ≧ t1 F2：在時點t2的期貨價格，其到期日為T且T > t2 ≧ t1 b1：在時點t1期貨之基差 b2：在時點t2期貨之基差
14
基差變化對多頭避險效果之影響
某一避險者預期在時點t2將買入現貨，那麼他可以以 F1的價格購入期貨來避險，於時點t2期貨部位之利潤 為(F2-F1)，而現貨之買入價格為S2，故避險後於時點 t2購入一單位現貨之淨成本為： 淨成本 = S2 – (F2 - F1) = S2 – (F2 - F1) + S1 - S1 = S1 + (b2 - b1)
若不購入銅期貨來避險，則在5月15日買入 100,000磅銅的成本只要美金10,500,000元。
若買入四口銅期貨從事避險,則在5月15日買入 100,000磅銅的成本仍為美金12,000,000元。
其間相差美金1,500,000元，為使用銅期貨進行避險 時，所不能享有5月15日銅價下跌好處的部份。此即 為使用銅期貨合約從事避險的機會成本。
11
基差變化的定義
基差變化的定義可分為二種 以基差絕對值大小來定義
基差變大(Basis Widening)：基差絕對值變大 基差變小(Basis Narrowing)：基差絕對值變小
以基差原始值大小來定義
➢ 基差轉強(Basis Strengthening)：基差原始值由小 變大
➢ 基差轉弱(Basis Weakening)：基差原始值由大變 小
8
【解5-2】-空頭避險
1. 該國外銅開採公司擔心未來銅價格下跌，導致生產收 入減少，故它可以賣出四口COMEX銅期貨合約來避險。
2. 表5-3 空頭避險之避險結果
A
B
C
賣出5月份到期之銅期貨
120
120
120
5月15日銅現貨價格
125
120
105
四口銅期貨合約之損益 -500,000
0
1,500,000
➢ 若不出售銅期貨來避險，則在5月15日出售 100,000磅銅的收益為美金12,500,000元。
➢ 若賣出四口銅期貨從事避險,則在5月15日出售 100,000磅銅的收益只為美金12,000,000元。
其間相差美金500,000元，為使用銅期貨進行避險時， 所不能享有5月15日銅價上漲好處的部份。此即為使 用銅期貨合約從事避險的機會成本。
期貨合約之交易策略
第五章
1
本章內容
避險交易策略 最適期貨避險數量 投機交易策略 套利交易策略 結語
2
避險交易策略
避險交易基本上可分成兩種： 多頭避險(Long Hedge，Buying Hedge)
避險交易者買進期貨合約來規避即將購買的 現貨之價格風險。 空頭避險(Short Hedge，Selling Hedge) 避險交易者賣出期貨合約來規避現在擁有的 現貨部位之價格風險。
10
完全避險的條件
期貨到期日要等於避險沖銷日。 對應於要避險之現貨部位，所買賣的期貨口
數為某一整數。 從事避險之期貨標的物要和現貨商品一模一
樣。
實務上執行有困難。故避險者以期貨合約從事 避險的目的，主要是想以較小的基差風險來取代較大 的現貨價格風險，進而逹成減少其所面對的未來不確 定風險的目的。
3
表5-1 多頭避險和空頭避險
多頭避險
避險進場日 預期未來購入現貨 買入期貨
避險沖銷日 購入所ห้องสมุดไป่ตู้現貨
賣出上列期貨將部位 軋平
空頭避險
避險進場日 現在手中擁有現貨 避險沖銷日 出售手中現貨
賣出期貨
買入上列期貨將部位 軋平
4
【例5-1】-多頭避險
假設今天為1月25日，某一國內銅器製造商預計其將在 5月15日購入100,000磅銅來投入生產，而銅的現貨價 格為每磅140美分，且在COMEX交易的五月份到期(到 期日假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其 中每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該銅器製造商 如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格風險？ 如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或120美分 或105美分，則其避險後購入100,000磅銅的淨成本分 別為何？最後，避險機會成本為多少？
不避險出售100,000磅銅 之收益
12,500,000
12,000,000
10,500,000
避險後出售100,000磅銅 之淨收益
12,000,000
12,000,000
12,000,000
9
【解5-2】-空頭避險(續)
3. 依據表5-3中之情況A，若5月15日銅的現貨價格為每 磅125美分，則銅開採公司
5
【解5-1】-多頭避險
1. 銅器製造商擔心未來銅價格上漲，導致生產成本增加， 故銅製造商可以買入四口COMEX銅期貨合約來避險。
2. 表5-2 多頭避險之避險結果
買入5月份到期之銅期貨
5月15日銅現貨價格
四口銅期貨合約之損益
不避險購入100,000磅銅 之成本
避險後購入100,000磅銅 之成本
避險的機會成本：避險者必須放棄標的物未來價
格走勢對自己有利的潛在利得。
7
【例5-2】-空頭避險
假設今天為1月25日，某一國外銅開採公司預計其將 在5月15日生產100,000磅銅，而銅的現貨價格為每 磅110美分，且在COMEX交易的五月份到期(到期日 假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其中 每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該國外銅開採公 司如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格 風險？如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或 120美分或105美分，則其避險後生產100,000磅銅的 淨收益分別為何？最後，避險機會成本為多少？
A
B
120
120
125
120
500,000
0
12,500,000 12,000,000
12,000,000 12,000,000
C 120 105 -1,500,000 10,500,000
12,000,000 6
【解5-1】-多頭避險(續)
3. 依據表5-1中之情況C，若5月15日銅的現貨價格為每 磅105美分，則銅製造商