期货合约之交易策略.pptx
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5期货交易策略(1)
（ 756-36 ） 。
（二）多头套期保值
多头套期保值(long hedge)是指在现货市场处 于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易， 以避免现货价格变动的风险。
多头套期保值通常适用于类似这样的场合：投 资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价， 或者某投资者在资产上做空头时，可用多头套期保 值策略进行风险管理，这种应用并不广泛却十分有 效。
空头套期保值(short hedge)是指由于持有 现货商品，但担心将来因价格下跌而遭受损失， 所以在期货市场卖出期货，由期货的收益来规避 因为现货价格下跌的风险。
空头套期保值一般适用于持有商品的交易商 担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测资产 的未来销售。
8
现货市场
现 持有现货 在
将
卖
来
期货市场 卖
2 F
F
合约数量 N h A
Q
h套期保值比率 A被套期保值头寸的规模 Q用于套期保值的期货合 约的最佳数量
21
例题 假设某投资组合和某一期货合约报酬的相
关系数为0.825，投资组合报酬的标准差为0.4， 而期货报酬的标准差为0.3，求最小风险下的避 险比率。
（0.825×0.4）÷0.3=1.1 因此，现货价格的变动是期货价格变动的 1.1倍，因此应该卖出期货的合约数为1.1张
➢一、投机策略的含义
在期货交易中，如果没有现 货部位，而只是买入或卖空期 货，称投机策略（speculative strategy） 。
投机策略分为多头投机与空 头投机
26
➢二、投机策略的特点
投机策略与套期保值策略相比，具有以 下特点： ①以获利为目的 ②不需实物交割，只做买空卖空 ③承担价格风险，结果有盈有亏 ④利用对冲技术，加快交易频率 ⑤交易量比较大，交易比较频繁
（二）多头套期保值
多头套期保值(long hedge)是指在现货市场处 于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易， 以避免现货价格变动的风险。
多头套期保值通常适用于类似这样的场合：投 资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价， 或者某投资者在资产上做空头时，可用多头套期保 值策略进行风险管理，这种应用并不广泛却十分有 效。
空头套期保值(short hedge)是指由于持有 现货商品，但担心将来因价格下跌而遭受损失， 所以在期货市场卖出期货，由期货的收益来规避 因为现货价格下跌的风险。
空头套期保值一般适用于持有商品的交易商 担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测资产 的未来销售。
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现货市场
现 持有现货 在
将
卖
来
期货市场 卖
2 F
F
合约数量 N h A
Q
h套期保值比率 A被套期保值头寸的规模 Q用于套期保值的期货合 约的最佳数量
21
例题 假设某投资组合和某一期货合约报酬的相
关系数为0.825，投资组合报酬的标准差为0.4， 而期货报酬的标准差为0.3，求最小风险下的避 险比率。
（0.825×0.4）÷0.3=1.1 因此，现货价格的变动是期货价格变动的 1.1倍，因此应该卖出期货的合约数为1.1张
➢一、投机策略的含义
在期货交易中，如果没有现 货部位，而只是买入或卖空期 货，称投机策略（speculative strategy） 。
投机策略分为多头投机与空 头投机
26
➢二、投机策略的特点
投机策略与套期保值策略相比，具有以 下特点： ①以获利为目的 ②不需实物交割，只做买空卖空 ③承担价格风险，结果有盈有亏 ④利用对冲技术，加快交易频率 ⑤交易量比较大，交易比较频繁
第2讲 期货交易策略
分散化组合投资技术对系统性风险无能为力， 分散化组合投资技术对系统性风险无能为力，但借助 股指期货可对冲股票组合的系统风险。 股指期货可对冲股票组合的系统风险。
© School of Management and Economics, 2011
-13-
第2讲 期货交易策略 讲
股指期货套期保值
原理：同时在期货和现货市场反向操作， 原理：同时在期货和现货市场反向操作，对冲系统风险 目的：对现货组合保值（消除价格波动风险） 目的：对现货组合保值（消除价格波动风险）而非盈利 保值 准则：使套期保值后的投资组合风险最小化 准则：使套期保值后的投资组合风险最小化 关键：确定最优的套期保值比率， 关键：确定最优的套期保值比率，即所需期货合约总价 最优的套期保值比率 值与所保现货组合总价值之比 直观：现货组合的系统风险越大， 直观：现货组合的系统风险越大，所需期货合约量越多 系统风险越大 效率：套期保值后投资组合收益率的方差相对现货组合 效率：套期保值后投资组合收益率的方差相对现货组合 收益率的方差 下降越大越好
总体上讲所有股票在未来发生利好或利空事件是随机的因此只要持有足够多的充分分散的股票构成投资组合那么不同股票的利好或利空事件所带来的影响可相互抵消从而可规避个股的非系统风险
第2讲 期货交易策略 讲
期货投资实务
Futures Investment
任课老师： 任课老师：王志刚
2011.7.12-13
© School of Management and Economics, 2011
© School of Management and Economics, 2011
-6-
第2讲 期货交易策略 讲
套期保值概述
基差与持仓成本（ 基差与持仓成本（cost of carry） 持仓成本 ）
金融衍生品第四章期货交易策略
或指那些为了降低已有的风险暴露而进行期货交易的人。 通常是生产商、加工商、库存商、贸易商和金融机构。
套期保值者在期货市场上活动的目的，主要是千方百 计地利用期货市场来降低价格波动给自己带来的经营 风险，以集中精力从事具体的业务经营活动，并保障 生产经营成本被锁定在一定范围内，以求获得正常的 生产经营利润。
1、基差
基差：是某一特定的地点某种商品或资产的现货价格与 同种的某一特定期货合约的价格间的价差。
基差=现货价格-期货价格 基差所指的期货价格通常是最近交割月的期货价格。
如，6月20日小麦的基差为-10美分（10 cents under)，如没有特别约定，则表示当日小麦的现价低7 月期价10美分。
春节过后，白糖价格果然上涨，到3月中旬，现货价格已达 4150元/吨，期货价格升至4780元/吨。该企业在现货市 场采购白糖的同时将期货多头平仓。
请分析该食糖购销企业套保效果。
案例分析
日期
1月中 旬
3月中 旬
盈亏
现货市场
期货市场
基差
以3600元/吨签订2 个月后的交货合同
以4150元/吨买 2000吨交货
以4350元/吨买进200 手5月期约
以4780元/吨平仓
吨
5月初 以19830元/吨买 以20710元/吨平仓 -880元/
进600吨
吨
盈亏
比3月初买少付 360000元
亏损360000元
基差不变
完全套保
案例3－2：卖出套保
10月初，某地玉米现货价格为1610元／吨，当地 某农场年产玉米5000吨。因担心新玉米上市后售 价下跌，该农场决定做套保交易。当日以1580元 ／吨卖出500手（每手10吨）第二年1月到期的玉 米合约。
套期保值者在期货市场上活动的目的，主要是千方百 计地利用期货市场来降低价格波动给自己带来的经营 风险，以集中精力从事具体的业务经营活动，并保障 生产经营成本被锁定在一定范围内，以求获得正常的 生产经营利润。
1、基差
基差：是某一特定的地点某种商品或资产的现货价格与 同种的某一特定期货合约的价格间的价差。
基差=现货价格-期货价格 基差所指的期货价格通常是最近交割月的期货价格。
如，6月20日小麦的基差为-10美分（10 cents under)，如没有特别约定，则表示当日小麦的现价低7 月期价10美分。
春节过后，白糖价格果然上涨，到3月中旬，现货价格已达 4150元/吨，期货价格升至4780元/吨。该企业在现货市 场采购白糖的同时将期货多头平仓。
请分析该食糖购销企业套保效果。
案例分析
日期
1月中 旬
3月中 旬
盈亏
现货市场
期货市场
基差
以3600元/吨签订2 个月后的交货合同
以4150元/吨买 2000吨交货
以4350元/吨买进200 手5月期约
以4780元/吨平仓
吨
5月初 以19830元/吨买 以20710元/吨平仓 -880元/
进600吨
吨
盈亏
比3月初买少付 360000元
亏损360000元
基差不变
完全套保
案例3－2：卖出套保
10月初，某地玉米现货价格为1610元／吨，当地 某农场年产玉米5000吨。因担心新玉米上市后售 价下跌，该农场决定做套保交易。当日以1580元 ／吨卖出500手（每手10吨）第二年1月到期的玉 米合约。
期货交易策略
《期货交易策略》第一篇期货交易策略和战术 3 第一章什么叫操作策略为?什么那么重要? 3第二章好技术系统只是成功的一半 4第三章务求简单 5第四章赢家和输家 6第二篇价格趋势的分析和研判 7 第五章操作工具 7第六章差不多分析和技术分析分道扬镳时8第七章把注意力集中在长期趋势上 9第八章趋势是你的朋友10第九章什么缘故投机客（几乎）老是做多？11第三篇操作时机 13 第十章三个重要的投机特质：纪律、纪律、纪律 13第十一章市场走势总是几经消化汲取了消息15第十二章每个人都有一套系统15第十三章顺势/逆势：双重操作方法 16第十四章善用周而复始的季节性波动19第十五章留着利润最好的仓位，清掉最赔钞票的仓位20第四篇操作实战 22 第十六章J．L. 利物莫那个人22第十七章市场无好坏之分22第十八章损失一定要加以操纵和设限24第十九章逮到超级行情的激情25第二十章市场不坑人28写在前面我一生以追求投机获利做为我的专业生涯。
但我依旧认定自己既是学生又是实务派人士，怎么讲在现实里，一个人绝可不能从市场、价格走势和交易策略中停止学习。
经历这些年，我仍关怀从市场上获利----猎取暴利。
但在衡量巨大的财务风险、紧张情绪、寂寞、孤立、自我怀疑，甚至莫名的恐惧，因此这全是期货操作者的经常伴侣，你不应该只以获利为满足。
暴利必须成为你的目标。
这确实是本书所要陈述的。
本书内容涉及策略以及从市场攫取暴利的战术。
本书要谈的是如何在市场立即发动大行情之际登上列车，同时在能力所及之范围内稳坐到行情结束。
本书内容也包括教你如何在赚钞票的操作赚得更多，在赔钞票的操作赔得更少。
本书也告诉读者在赚钞票的仓位中以金字塔方式加码操作追求最大利润并操纵亏损。
我相信，可行的金钞票治理策略和战术，与一流的操作系统或技巧对获利操作一样重要，这点能够从数百位操作者在现实中从事数万笔的操作中得到证实。
尽治理想上我个人希望二者兼具，但我仍偏好良好的策略和战术。
第三章期货的交易策略
本身的預期，試圖在期貨市場賺取因期貨價格變動而 產生的價差利潤 。 假設目前小林預期台指期貨具有上漲的潛力，因此於1 月6日買進1口台指期貨，買進價格為6,015點，過了幾 個星期後，台指期貨果然如他所預期上漲至6,210的價 位，此時小林若馬上進行平倉的動作，則將有39,000 元的獲利（=195點 ×200元）。
1.支付倉儲費用600美元
5000英斗玉米現貨
＝[（4美分 ×5000英斗 ×3）
現貨市場 現金流量
2 . 玉 米 現 貨 價 格 ( Ps)＝250 （美分）
0
÷100]
2.償還所借資金之本息 12,625美 元[=USD12,500 ×(1+4% × )3]
12
USD13,300－USD12,625－ USD600＝75（美元）
也是由兩組價差交易所形成的策略，而這兩組價差交 易係分別在不同標的物、但有一定相關性之期貨商品 上操作，且兩組價差交易之近月份與遠月份期貨的買 賣方向恰為相反 。
一組價差交易買進3月台指期貨、並賣出6月台指期 貨；而另一組價差交易賣出3月摩根台指期貨、並買進 6月摩根台指期貨 ，即能形成所謂的縱列價差交易。
智勝文化事業有限公司製作
期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著
表3-3 期貨之多頭避險— 基差變小
日期
現貨市場
期貨市場
計劃8月進口5萬英斗黃豆 6月 黃豆現貨價格＝560（美分）
買進5萬英斗黃豆 8月 黃豆現貨價格＝590（美分）
買進10口黃豆期貨 黃豆期貨價格＝570（美分） 基差＝570美分－560美分＝-10（美分） 賣出10口黃豆期貨 黃豆期貨價格＝595（美分） 基差＝590美分－595美分＝-5（美分）
1.支付倉儲費用600美元
5000英斗玉米現貨
＝[（4美分 ×5000英斗 ×3）
現貨市場 現金流量
2 . 玉 米 現 貨 價 格 ( Ps)＝250 （美分）
0
÷100]
2.償還所借資金之本息 12,625美 元[=USD12,500 ×(1+4% × )3]
12
USD13,300－USD12,625－ USD600＝75（美元）
也是由兩組價差交易所形成的策略，而這兩組價差交 易係分別在不同標的物、但有一定相關性之期貨商品 上操作，且兩組價差交易之近月份與遠月份期貨的買 賣方向恰為相反 。
一組價差交易買進3月台指期貨、並賣出6月台指期 貨；而另一組價差交易賣出3月摩根台指期貨、並買進 6月摩根台指期貨 ，即能形成所謂的縱列價差交易。
智勝文化事業有限公司製作
期貨與選擇權 財務工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著
表3-3 期貨之多頭避險— 基差變小
日期
現貨市場
期貨市場
計劃8月進口5萬英斗黃豆 6月 黃豆現貨價格＝560（美分）
買進5萬英斗黃豆 8月 黃豆現貨價格＝590（美分）
買進10口黃豆期貨 黃豆期貨價格＝570（美分） 基差＝570美分－560美分＝-10（美分） 賣出10口黃豆期貨 黃豆期貨價格＝595（美分） 基差＝590美分－595美分＝-5（美分）
期货交易策略分析课件
杠杆效应：期货交易采用保证金制度， 使得投资者可以利用较小的资金进行大 规模交易，放大投资收益。
特点
标准化合约：期货市场上的合约是标准 化的，这使得交易更加便捷和高效。
期货市场的基本功能
价格发现
期货市场能够反映未来的供求关系，为市 场参与者提供价格参考。
风险管理
通过套期保值等手段，期货市场可以帮助 企业和投资者规避价格波动风险。
基本分析法
分析步骤
1. 收集并整理相关数据和信息。
2. 对数据进行定量和定性分析，评估其 对市场价格的影响。
基本分析法
3. 根据分析结果，判断市 场价格与内在价值的差异， 并预测未来趋势。
优点：能够全面评估市场 价格与内在价值的差异， 对长期投资具有指导意义。
缺点：分析过程较为复杂， 需要较高的专业知识和经 验，且对市场短期波动预 测能力较弱。
优点：能够较为准确地预测市场 短期走势，对短线交易具有指导
意义。
缺点：对市场长期趋势预测能力 较弱，且易受市场情绪和人为因
素的影响。
04
期货交易风险管理
仓位管理
轻仓策略
初期以小额资金进行交易，逐步熟悉市场 和策略，降低风险。
逐仓递进策略
根据市场走势和风险承受能力，逐步增加 仓位，扩大盈利。
平均买低策略
优缺点
套期保值策略的优点是能够减少价格波动带来的风险，但同时也可能降低潜在收益。如果 现货市场的价格变动与预期相反，套期保值策略可能无法完全对冲风险。
套利交易策略
总结词
套利交易策略是一种寻找并利用市场 价格差异的策略。
详细描述
套利交易策略利用不同市场、不同时 间或不同商品之间的价格差异，同时 买入低价的商品并卖出高价的商品， 以获取无风险利润。例如，如果一个 商家在现货市场买入铜，同时在期货 市场卖出铜的期货合约，他就可以利 用两个市场之间的价格差异来获取利 润。
特点
标准化合约：期货市场上的合约是标准 化的，这使得交易更加便捷和高效。
期货市场的基本功能
价格发现
期货市场能够反映未来的供求关系，为市 场参与者提供价格参考。
风险管理
通过套期保值等手段，期货市场可以帮助 企业和投资者规避价格波动风险。
基本分析法
分析步骤
1. 收集并整理相关数据和信息。
2. 对数据进行定量和定性分析，评估其 对市场价格的影响。
基本分析法
3. 根据分析结果，判断市 场价格与内在价值的差异， 并预测未来趋势。
优点：能够全面评估市场 价格与内在价值的差异， 对长期投资具有指导意义。
缺点：分析过程较为复杂， 需要较高的专业知识和经 验，且对市场短期波动预 测能力较弱。
优点：能够较为准确地预测市场 短期走势，对短线交易具有指导
意义。
缺点：对市场长期趋势预测能力 较弱，且易受市场情绪和人为因
素的影响。
04
期货交易风险管理
仓位管理
轻仓策略
初期以小额资金进行交易，逐步熟悉市场 和策略，降低风险。
逐仓递进策略
根据市场走势和风险承受能力，逐步增加 仓位，扩大盈利。
平均买低策略
优缺点
套期保值策略的优点是能够减少价格波动带来的风险，但同时也可能降低潜在收益。如果 现货市场的价格变动与预期相反，套期保值策略可能无法完全对冲风险。
套利交易策略
总结词
套利交易策略是一种寻找并利用市场 价格差异的策略。
详细描述
套利交易策略利用不同市场、不同时 间或不同商品之间的价格差异，同时 买入低价的商品并卖出高价的商品， 以获取无风险利润。例如，如果一个 商家在现货市场买入铜，同时在期货 市场卖出铜的期货合约，他就可以利 用两个市场之间的价格差异来获取利 润。
商品期货交易技术与策略PPT演示文稿
又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该 加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可 以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其 产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进 行加工生产。
5
三．套期保值的作用
逾期交易所不再受理该交割月份和约的套期保值申请。交易所在收到套期保
值申请后，在3个交易日内进行审核。
获准套期保值交易的交易者，必须在交易所批准的建仓期限内(最迟至套期
保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日)，按批准的交易部位和额度建
仓。套期保值额度不得重复使用，套期保值头寸只能平仓或实物交割。交易
3
3. 套期保值的逻辑原理：
▪ 套期之所以能够保值，是因为同一种特定商
品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不 一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经 济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进 行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还 具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者 价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因 而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相 关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有 相互冲销的效果。
7
作业
▪ 套期保值与人民币汇率。 ▪ 时间：3周（4月9日截止） ▪ 字数：800以上 ▪ 方式：纸质打印，不接收电子版（zq0831，
第三周周五）
8
▪ （一）套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但
交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货 合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
▪ （2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果
5
三．套期保值的作用
逾期交易所不再受理该交割月份和约的套期保值申请。交易所在收到套期保
值申请后，在3个交易日内进行审核。
获准套期保值交易的交易者，必须在交易所批准的建仓期限内(最迟至套期
保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日)，按批准的交易部位和额度建
仓。套期保值额度不得重复使用，套期保值头寸只能平仓或实物交割。交易
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3. 套期保值的逻辑原理：
▪ 套期之所以能够保值，是因为同一种特定商
品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不 一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经 济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进 行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还 具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者 价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因 而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相 关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有 相互冲销的效果。
7
作业
▪ 套期保值与人民币汇率。 ▪ 时间：3周（4月9日截止） ▪ 字数：800以上 ▪ 方式：纸质打印，不接收电子版（zq0831，
第三周周五）
8
▪ （一）套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但
交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货 合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
▪ （2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果
期货交易策略课件(PPT 28页)
总结： 始终如一的有效策略虽然是交易成功
的核心要素，但还必须具备三个素质：
纪律、纪律、还是纪律！
感谢您的关注！
策略： 1.选择适合自己的市场、品种（根据自身的投资偏好，资金而定） 2.确定交易方向（根据客观理性的判断及自己的交易系统） 3.提前做出所要交易品种的交易计划，包括止损价位、开仓、加 仓价位等。（在适合自己的品种中，选出风险收益比最佳的） 4.如果出错，迅速平仓。
5.期货交易的策略和战术
1.什么是交易策略？为什么交易策略很重要
（配图）
菜粕1309日线图
2.如果你正要顺势交易，有如下几个建仓点： （1）.趋势的新突破点； （2）.横盘整理显著趋向某个方向的突破点； （3）.上涨主趋势中的回调点或下跌主趋势中的反弹点；
金字塔交易策略：在下跌的主趋势中，反弹遇到压力时卖出，或 者反弹到距离最近低点的45%--55%（或者开始反弹的3--5天）卖 出。在上涨主趋势中，回调遇到支撑时买入，或者回调到距离最 近高点45%--55%（或者回调的3--5天）买入。 这方面强调的是，如果你判断趋势错误，或者决定置眼前的趋势 与不顾，稍后在下跌主趋势中买入，或在上涨趋势中卖出，你很 可能会产生巨大的亏损。
世界上只存在未被认识的事物，不存在不可认识的事 物。期货走势就是只有那么两个方向，只要努力学习，累 积成功的经验，吸取失败的教训，从中找出规律性的东西 ，在行情分析和资金运用方面不断改进，亏少赚多，站到 胜利者的行列是完全有可能的。
交易者面对纷繁的市场环境，应该怎么办？
回到电脑上，静心观看自己的走势图，除了研究日K 线的趋势，还要研究长期历史性和季节性的价格倾向，同 时结合自己的交易系统客观分析，加上有效的策略，这无 疑是进出市场的最有效方式。“市场只有一个方向，不是 多头，也不是空头，而是做对的方向。”
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➢ 若不出售銅期貨來避險，則在5月15日出售 100,000磅銅的收益為美金12,500,000元。
➢ 若賣出四口銅期貨從事避險,則在5月15日出售 100,000磅銅的收益只為美金12,000,000元。
其間相差美金500,000元，為使用銅期貨進行避險時， 所不能享有5月15日銅價上漲好處的部份。此即為使 用銅期貨合約從事避險的機會成本。
11
基差變化的定義
基差變化的定義可分為二種 以基差絕對值大小來定義
基差變大(Basis Widening)：基差絕對值變大 基差變小(Basis Narrowing)：基差絕對值變小
以基差原始值大小來定義
➢ 基差轉強(Basis Strengthening)：基差原始值由小 變大
➢ 基差轉弱(Basis Weakening)：基差原始值由大變 小
假設：
S1：在時點t1的現貨價格 S2：在時點t2的現貨價格 F1：在時點t1的期貨價格，其到期日為T且T > t2 ≧ t1 F2：在時點t2的期貨價格，其到期日為T且T > t2 ≧ t1 b1：在時點t1期貨之基差 b2：在時點t2期貨之基差
14
基差變化對多頭避險效果之影響
某一避險者預期在時點t2將買入現貨，那麼他可以以 F1的價格購入期貨來避險，於時點t2期貨部位之利潤 為(F2-F1)，而現貨之買入價格為S2，故避險後於時點 t2購入一單位現貨之淨成本為： 淨成本 = S2 – (F2 - F1) = S2 – (F2 - F1) + S1 - S1 = S1 + (b2 - b1)
10
完全避險的條件
期貨到期日要等於避險沖銷日。 對應於要避險之現貨部位，所買賣的期貨口
數為某一整數。 從事避險之期貨標的物要和現貨商品一模一
樣。
實務上執行有困難。故避險者以期貨合約從事 避險的目的，主要是想以較小的基差風險來取代較大 的現貨價格風險，進而逹成減少其所面對的未來不確 定風險的目的。
12
基差變化的定義(續) 基差轉強
時點 現貨價格 期貨價格
基差
基差原始 值的變化
基差絕對 值的變化
正常 t=0 400 市場
405
-5 變大
變小
t=1 402 406 -4
逆向 t=0 405 市場
t=1 406
400 5 變小 變小
402 4
基差轉弱 基差變小
13
基差變化對多頭及空頭 避險效果之影響
避險的機會成本：避險者必須放棄標的物未來價
格走勢對自己有利的潛在利得。
7
【例5-2】-空頭避險
假設今天為1月25日，某一國外銅開採公司預計其將 在5月15日生產100,000磅銅，而銅的現貨價格為每 磅110美分，且在COMEX交易的五月份到期(到期日 假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其中 每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該國外銅開採公 司如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格 風險？如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或 120美分或105美分，則其避險後生產100,000磅銅的 淨收益分別為何？最後，避險機會成本為多少？
A
B
120
120
125
120
500,000
0
12,500,000 12,000,000
12,000,000 12,000,000
C 120 105 -1,500,000 10,500,000
12,000,000 6
【解5-1】-多頭避險(續)
3. 依據表5-1中之情況C，若5月15日銅的現貨價格為每 磅105美分，則銅製造商
不避險出售100,000磅銅 之收益
12,500,000
12,000,000
10,500,000
避險後出售100,000磅銅 之淨收益
12,000,000
12,000,000
12,000,000
9
【解5-2】-空頭避險(續)
3. 依據表5-3中之情況A，若5月15日銅的現貨價格為每 磅125美分，則銅開採公司
若不購入銅期貨來避險，則在5月15日買入 100,000磅銅的成本只要美金10,500,000元。
若買入四口銅期貨從事避險,則在5月15日買入 100,000磅銅的成本仍為美金12,000,000元。
其間相差美金1,500,000元，為使用銅期貨進行避險 時，所不能享有5月15日銅價下跌好處的部份。此即 為使用銅期貨合約從事避險的機會成本。
8
【解5-2】-空頭避險
1. 該國外銅開採公司擔心未來銅價格下跌，導致生產收 入減少，故它可以賣出四口COMEX銅期貨合約來避險。
2. 表5-3 空頭避險之避險結果
A
B
C
賣出5月份到期之銅期貨
120
120
120
5月15日銅現貨價格
125
120
105
四口銅期貨合約之損益 -500,000
0
1,500,000
5
【解5-1】-多頭避險
1. 銅器製造商擔心未來銅價格上漲，導致生產成本增加， 故銅製造商可以買入四口COMEX銅期貨合約來避險。
2. 表5-2 多頭避險之避險結果
買入5月份到期之銅期貨
5月15日銅現貨價格
四口銅期貨合約之損益
不避險購入100,000磅銅 之成本
避險後購入100,000磅銅 之成本
期貨合約之交易策略
第五章
1
本章內容
避險交易策略 最適期貨避險數量 投機交易策略 套利交易策略 結語
2
避險交易策略
避險交易基本上可分成兩種： 多頭避險(Long Hedge，Buying Hedge)
避險交易者買進期貨合約來規避即將購買的 現貨之價格風險。 空頭避險(Short Hedge，Selling Hedge) 避險交易者賣出期貨合約來規避現在擁有的 現貨部位之價格風險。
3
表5-1 多頭避險和空頭避險
多頭避險
避險進場日 預期未來購入現貨 買入期貨
避險沖銷日 購入所需現貨
賣出上列期貨將部位 軋平
空頭避險
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
避險進場日 現在手中擁有現貨 避險沖銷日 出售手中現貨
賣出期貨
買入上列期貨將部位 軋平
4
【例5-1】-多頭避險
假設今天為1月25日，某一國內銅器製造商預計其將在 5月15日購入100,000磅銅來投入生產，而銅的現貨價 格為每磅140美分，且在COMEX交易的五月份到期(到 期日假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其 中每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該銅器製造商 如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格風險？ 如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或120美分 或105美分，則其避險後購入100,000磅銅的淨成本分 別為何？最後，避險機會成本為多少？
➢ 若賣出四口銅期貨從事避險,則在5月15日出售 100,000磅銅的收益只為美金12,000,000元。
其間相差美金500,000元，為使用銅期貨進行避險時， 所不能享有5月15日銅價上漲好處的部份。此即為使 用銅期貨合約從事避險的機會成本。
11
基差變化的定義
基差變化的定義可分為二種 以基差絕對值大小來定義
基差變大(Basis Widening)：基差絕對值變大 基差變小(Basis Narrowing)：基差絕對值變小
以基差原始值大小來定義
➢ 基差轉強(Basis Strengthening)：基差原始值由小 變大
➢ 基差轉弱(Basis Weakening)：基差原始值由大變 小
假設：
S1：在時點t1的現貨價格 S2：在時點t2的現貨價格 F1：在時點t1的期貨價格，其到期日為T且T > t2 ≧ t1 F2：在時點t2的期貨價格，其到期日為T且T > t2 ≧ t1 b1：在時點t1期貨之基差 b2：在時點t2期貨之基差
14
基差變化對多頭避險效果之影響
某一避險者預期在時點t2將買入現貨，那麼他可以以 F1的價格購入期貨來避險，於時點t2期貨部位之利潤 為(F2-F1)，而現貨之買入價格為S2，故避險後於時點 t2購入一單位現貨之淨成本為： 淨成本 = S2 – (F2 - F1) = S2 – (F2 - F1) + S1 - S1 = S1 + (b2 - b1)
10
完全避險的條件
期貨到期日要等於避險沖銷日。 對應於要避險之現貨部位，所買賣的期貨口
數為某一整數。 從事避險之期貨標的物要和現貨商品一模一
樣。
實務上執行有困難。故避險者以期貨合約從事 避險的目的，主要是想以較小的基差風險來取代較大 的現貨價格風險，進而逹成減少其所面對的未來不確 定風險的目的。
12
基差變化的定義(續) 基差轉強
時點 現貨價格 期貨價格
基差
基差原始 值的變化
基差絕對 值的變化
正常 t=0 400 市場
405
-5 變大
變小
t=1 402 406 -4
逆向 t=0 405 市場
t=1 406
400 5 變小 變小
402 4
基差轉弱 基差變小
13
基差變化對多頭及空頭 避險效果之影響
避險的機會成本：避險者必須放棄標的物未來價
格走勢對自己有利的潛在利得。
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【例5-2】-空頭避險
假設今天為1月25日，某一國外銅開採公司預計其將 在5月15日生產100,000磅銅，而銅的現貨價格為每 磅110美分，且在COMEX交易的五月份到期(到期日 假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其中 每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該國外銅開採公 司如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格 風險？如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或 120美分或105美分，則其避險後生產100,000磅銅的 淨收益分別為何？最後，避險機會成本為多少？
A
B
120
120
125
120
500,000
0
12,500,000 12,000,000
12,000,000 12,000,000
C 120 105 -1,500,000 10,500,000
12,000,000 6
【解5-1】-多頭避險(續)
3. 依據表5-1中之情況C，若5月15日銅的現貨價格為每 磅105美分，則銅製造商
不避險出售100,000磅銅 之收益
12,500,000
12,000,000
10,500,000
避險後出售100,000磅銅 之淨收益
12,000,000
12,000,000
12,000,000
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【解5-2】-空頭避險(續)
3. 依據表5-3中之情況A，若5月15日銅的現貨價格為每 磅125美分，則銅開採公司
若不購入銅期貨來避險，則在5月15日買入 100,000磅銅的成本只要美金10,500,000元。
若買入四口銅期貨從事避險,則在5月15日買入 100,000磅銅的成本仍為美金12,000,000元。
其間相差美金1,500,000元，為使用銅期貨進行避險 時，所不能享有5月15日銅價下跌好處的部份。此即 為使用銅期貨合約從事避險的機會成本。
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【解5-2】-空頭避險
1. 該國外銅開採公司擔心未來銅價格下跌，導致生產收 入減少，故它可以賣出四口COMEX銅期貨合約來避險。
2. 表5-3 空頭避險之避險結果
A
B
C
賣出5月份到期之銅期貨
120
120
120
5月15日銅現貨價格
125
120
105
四口銅期貨合約之損益 -500,000
0
1,500,000
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【解5-1】-多頭避險
1. 銅器製造商擔心未來銅價格上漲，導致生產成本增加， 故銅製造商可以買入四口COMEX銅期貨合約來避險。
2. 表5-2 多頭避險之避險結果
買入5月份到期之銅期貨
5月15日銅現貨價格
四口銅期貨合約之損益
不避險購入100,000磅銅 之成本
避險後購入100,000磅銅 之成本
期貨合約之交易策略
第五章
1
本章內容
避險交易策略 最適期貨避險數量 投機交易策略 套利交易策略 結語
2
避險交易策略
避險交易基本上可分成兩種： 多頭避險(Long Hedge，Buying Hedge)
避險交易者買進期貨合約來規避即將購買的 現貨之價格風險。 空頭避險(Short Hedge，Selling Hedge) 避險交易者賣出期貨合約來規避現在擁有的 現貨部位之價格風險。
3
表5-1 多頭避險和空頭避險
多頭避險
避險進場日 預期未來購入現貨 買入期貨
避險沖銷日 購入所需現貨
賣出上列期貨將部位 軋平
空頭避險
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
避險進場日 現在手中擁有現貨 避險沖銷日 出售手中現貨
賣出期貨
買入上列期貨將部位 軋平
4
【例5-1】-多頭避險
假設今天為1月25日，某一國內銅器製造商預計其將在 5月15日購入100,000磅銅來投入生產，而銅的現貨價 格為每磅140美分，且在COMEX交易的五月份到期(到 期日假設為5月15日)之銅期貨價格為每磅120美分，其 中每一口銅期貨合約大小為25,000磅。該銅器製造商 如何利用COMEX銅期貨合約來規避未來銅的價格風險？ 如果5月15日銅的現貨價格為每磅125美分或120美分 或105美分，則其避險後購入100,000磅銅的淨成本分 別為何？最後，避險機會成本為多少？