美国银行业的发展史(1990年代)
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✓ 提升竞争力阶段（1994-2000 年）：1980 年代以来全球金融自由化加速推 进，以日本银行业为代表的海外银行业务快速扩张，给美国的银行带来了 巨大的竞争压力。同时，监管机构也开始放松对单一银行制度和分业经营 的限制，1994 年 9 月颁布《州级银行法》，1999 年 11 月通过《金融服务 现代法案》，为银行业的兼并收购提供良好法律环境。在此背景下，美国银 行业出现了一波以提升竞争力为主要目的的并购潮， 1994-2000 年美国银 行业并购数量达 2728 家，其中不乏大型金融机构的强强合并，诞生了以 花旗集团为代表的大型全能银行。
3
图 3：1995-1998 年中旬美国个股银行股价大幅上涨
700% 600% 500% 400% 300% 200% 100%
0%
资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理
1990 年代美国银行业经营环境复杂，美国银行业经历了历史上最大的兼并收购
潮，美国银行监管制度在这一时期也出现了巨大的变革，不仅打破了长期以来
16
图 22：1994-2000 年美国银行业资产进入稳定扩张期
16
图 23：不动产抵押贷款占比提升
17
图 24：1990 年代美国银行业净息差收窄
17
图 25：1994-2000 年美国银行业处于加息环境中
18
图 26：1990 年代存款占负债总额比重下降
18
表 1：1980-1994 年美国倒闭和救援银行资产分布情况
13
资产质量大幅改善
15
综合化经营能力增强
15
资产稳步扩张
16
净息差收窄，但高于危机前水平
17
总结
18
1
图表目录
图 1：1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显
4
图 2：美国标普 500 银行指数 PB 值由 1.2x 提升至 3.5x
4
图 3：1995-1998 年中旬美国个股银行股价大幅上涨
7
表 2：1980-1994 年美国各州关闭或接受了 FDIC 援助的美国商业银行数量
8
表 3：1980-1994 年破产和救援银行总资产超过 100 亿美元的银行名单
8
表 4：1992 年世界十大银行
9
表 5：1995-2000 年美国银行业并购典型事件
10
表 6：2000 年世界十大银行（按资本总额排名）
内容目录
1995-1998 年美国银行股超额收益明显
4
1980-1990 年代美国银行业的兼并收购潮
5
危机处理阶段 (1980-1994 年)
5
提升竞争力阶段（1994-2000 年）
8
1990 年代美国经济进入繁荣时期
11
1990 年代美国银行业进入高盈利稳定发展阶段
13
盈利能力持续增强，进入稳定发展新阶段
13
图 16：1990 年代抵押贷款支持证券发行额变动
13
图 17：1993 年开始美国银行业净利润稳定增长
14
图 18：1990 年代中后期美国银行盈利能力稳定在较高水平
14
图 19：美国银行业不良率自 1992 年 3 季度持续快速下行
15
图 20：1990 年代美国银行拨备覆盖率持续上行
15
图 21：1994-2000 年美国银行业非息收入占营收比重持续提升
的
单
一银行制度，而且从分业经营逐步走向混业经营。本报告主要聚焦美国银行
业 1990 年代的经营环境和经营情况，分析为什么美国银行股在这一时期投资
价值巨大。
1980-1990 年代美国银行业的兼并收购潮
1980-1990 年代是美国银行业急剧动荡的时期，美国银行业经历了史上最大的 兼并收购潮，这是美国银行 1990 年代经营最大的特点之一。具体来看，此轮 兼并收购潮大致可以分为两个阶段：
5
图 4：1980-1990 年代初期美国大量银行倒闭和救援
6
图 5：1980-1994 年美国倒闭和救援银行总资产规模
6
图 6：1980 年代美国银行业不良率持续在高位
6
图 7：1970-1980 年代初美国经济陷入滞涨
7
图 8：1994-2000 年美国银行业并购数量
9
图 9：美国所有受 FDIC 担保的银行业机构数量
图 1：1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显
400.0% 350.0% 300.0% 250.0% 200.0% 150.0% 100.0%
50.0% 0.0% -50.0% -100.0%
标普500银行业指数
标普500指数（右轴）
资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理
图 2：美国标普 500 银行指数 PB 值由 1.2x 提升至 3.5x
4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
标 普 500银 行 业 指 数 PB值
资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理
个股表现来看，我们选取了 11 家具有代表性的银行，其中，花旗集团上涨了 591%，美国合众银行上涨了 518%，涨幅较小的富国银行、美联银行和 PNC 财务服务公司也分别上涨了 269%、251%和 226%，明显跑赢同期标普 500 指 数（上涨了 156%）。
✓ 危机处理阶段（1980~1994 年）：1980 年代美国银行业坏账高企，大量中 小银行破产倒闭，1980-1994 年美国银行业（本报告中美国银行业指由 FDIC 承保的商业银行和储蓄银行，特别说明的除外）共有 2359 家银行倒 闭，576 家银行接受救援。此阶段的风险出清维护了美国银行业的稳定， 为 1990 年代中后期美国银行业的健康发展提供了基础。
11
表 7：杜邦分析
14
表 8：估值表
20
2
1995-1998 年美国银行股超额收益明显
1995-1998 年中旬美国银行股投资价值巨大，具有明显的绝对收益和超额收益。 标普 500 银行指数在这一时期（1995/1/1-1998/7/14）上涨了 266%，同期标普 500 指数上涨156%。标普500 银行指数PB 由 1.2x 提升至1998 年中旬的3.5x。
10
图 10：不同类型银行总资产分布情况
11
图 11：1992 年开始美国经济稳定高增长
12
图 12：1992 年开ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ美国呈现“低通胀+低失业率”的态势
12
图 13：1990 年代美国新房销售持续增长
13
图 14：1990 年代美国住房市场指数呈上升态势
13
图 15：1990 年代住宅抵押贷款 ABS 快速增长
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图 3：1995-1998 年中旬美国个股银行股价大幅上涨
700% 600% 500% 400% 300% 200% 100%
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资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理
1990 年代美国银行业经营环境复杂，美国银行业经历了历史上最大的兼并收购
潮，美国银行监管制度在这一时期也出现了巨大的变革，不仅打破了长期以来
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图 22：1994-2000 年美国银行业资产进入稳定扩张期
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图 23：不动产抵押贷款占比提升
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图 24：1990 年代美国银行业净息差收窄
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图 25：1994-2000 年美国银行业处于加息环境中
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图 26：1990 年代存款占负债总额比重下降
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表 1：1980-1994 年美国倒闭和救援银行资产分布情况
13
资产质量大幅改善
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综合化经营能力增强
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资产稳步扩张
16
净息差收窄，但高于危机前水平
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总结
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图表目录
图 1：1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显
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图 2：美国标普 500 银行指数 PB 值由 1.2x 提升至 3.5x
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图 3：1995-1998 年中旬美国个股银行股价大幅上涨
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表 2：1980-1994 年美国各州关闭或接受了 FDIC 援助的美国商业银行数量
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表 3：1980-1994 年破产和救援银行总资产超过 100 亿美元的银行名单
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表 4：1992 年世界十大银行
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表 5：1995-2000 年美国银行业并购典型事件
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表 6：2000 年世界十大银行（按资本总额排名）
内容目录
1995-1998 年美国银行股超额收益明显
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1980-1990 年代美国银行业的兼并收购潮
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危机处理阶段 (1980-1994 年)
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提升竞争力阶段（1994-2000 年）
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1990 年代美国经济进入繁荣时期
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1990 年代美国银行业进入高盈利稳定发展阶段
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盈利能力持续增强，进入稳定发展新阶段
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图 16：1990 年代抵押贷款支持证券发行额变动
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图 17：1993 年开始美国银行业净利润稳定增长
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图 18：1990 年代中后期美国银行盈利能力稳定在较高水平
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图 19：美国银行业不良率自 1992 年 3 季度持续快速下行
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图 20：1990 年代美国银行拨备覆盖率持续上行
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图 21：1994-2000 年美国银行业非息收入占营收比重持续提升
的
单
一银行制度，而且从分业经营逐步走向混业经营。本报告主要聚焦美国银行
业 1990 年代的经营环境和经营情况，分析为什么美国银行股在这一时期投资
价值巨大。
1980-1990 年代美国银行业的兼并收购潮
1980-1990 年代是美国银行业急剧动荡的时期，美国银行业经历了史上最大的 兼并收购潮，这是美国银行 1990 年代经营最大的特点之一。具体来看，此轮 兼并收购潮大致可以分为两个阶段：
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图 4：1980-1990 年代初期美国大量银行倒闭和救援
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图 5：1980-1994 年美国倒闭和救援银行总资产规模
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图 6：1980 年代美国银行业不良率持续在高位
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图 7：1970-1980 年代初美国经济陷入滞涨
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图 8：1994-2000 年美国银行业并购数量
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图 9：美国所有受 FDIC 担保的银行业机构数量
图 1：1995-1998 年中旬美国银行业超额收益明显
400.0% 350.0% 300.0% 250.0% 200.0% 150.0% 100.0%
50.0% 0.0% -50.0% -100.0%
标普500银行业指数
标普500指数（右轴）
资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理
图 2：美国标普 500 银行指数 PB 值由 1.2x 提升至 3.5x
4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
标 普 500银 行 业 指 数 PB值
资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所整理
个股表现来看，我们选取了 11 家具有代表性的银行，其中，花旗集团上涨了 591%，美国合众银行上涨了 518%，涨幅较小的富国银行、美联银行和 PNC 财务服务公司也分别上涨了 269%、251%和 226%，明显跑赢同期标普 500 指 数（上涨了 156%）。
✓ 危机处理阶段（1980~1994 年）：1980 年代美国银行业坏账高企，大量中 小银行破产倒闭，1980-1994 年美国银行业（本报告中美国银行业指由 FDIC 承保的商业银行和储蓄银行，特别说明的除外）共有 2359 家银行倒 闭，576 家银行接受救援。此阶段的风险出清维护了美国银行业的稳定， 为 1990 年代中后期美国银行业的健康发展提供了基础。
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表 7：杜邦分析
14
表 8：估值表
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1995-1998 年美国银行股超额收益明显
1995-1998 年中旬美国银行股投资价值巨大，具有明显的绝对收益和超额收益。 标普 500 银行指数在这一时期（1995/1/1-1998/7/14）上涨了 266%，同期标普 500 指数上涨156%。标普500 银行指数PB 由 1.2x 提升至1998 年中旬的3.5x。
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图 10：不同类型银行总资产分布情况
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图 11：1992 年开始美国经济稳定高增长
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图 12：1992 年开ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ美国呈现“低通胀+低失业率”的态势
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图 13：1990 年代美国新房销售持续增长
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图 14：1990 年代美国住房市场指数呈上升态势
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图 15：1990 年代住宅抵押贷款 ABS 快速增长