2汇率与汇率决定理论
第二章 汇率决定理论
汇率决定的基础 国际收支说 购买力平价理论 利率平价理论 资产选择说
一、汇率决定的基础
货币制度：
• 金本位 • 金汇兑本位 • 纸币本位
不同货币制度下的汇率决定
• 金本位下的汇率决定 • 金汇兑本位下的汇率决定 • 纸币本位下的汇率决定，详细介绍
二、汇率决定理论一：国际收支说
同样，把购买力平价说作为确定两国汇 率的依据。也要受到一些条件的限制， 它要求两国的生产结构和消费结构大体 相同，价格体系相当接近，否则两国货 币购买力就失去了可比性。它还要求两 国对贸易和资本流动基本上不加管制， 商品和资本的流通比较自由，否则两国 货币购买力对平价的偏离很难自行消除。
四、汇率决定理论三： 利率平价
0
外币数量
图
利率平价说的图示
结论
利率上升，本币汇率有升值的压力。 利率下降，本币汇率有贬值的压力。
由于央行对资本项目下的外汇实行管制， 短期套利资本并不具有充分的流动性；风 险厌恶型的套利者只有在获得一定的超额 收益―风险报酬的情况下，才愿意流入， 持有人民币资产。 最近我国热钱的流入，网页
汇率短期决定理论的核心是利率平价理论，注 重资本流动对汇率影响。在资本具有充分国际 流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际 金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益 率趋于一致，也就是说，套利资本的跨国流动 保证了一价定律适用于国际金融市场。
外 币 价 格
利率 提高 前
S •
S’
利率 提高 后
• D
所谓资产选择是指投资者调整其有价证券 和货币资产，从而选择一套收益和风险对 比关系的最佳方案。资产市场说认为各国 货币的比价决定于各种外币资产的增减， 各种外币资产的增减是由于投资者调整其 外币资产的比例关系造成的，这种调整往 往引起资金在国际间的大量流动，对汇率 发生很大影响。
汇率决定理论
汇率决定理论第三章汇率决定理论汇率是⼀种⾦融资产价格，它是⼀种货币⽤另⼀种货币表⽰的价格。
汇率的定义给我们这样的直觉，即可以通过考察每种货币的供求来分析某⼀汇率⽔平的达到和变动。
本章对均衡汇率的决定及其变动的分析就是主要通过分析两国货币供求的变动进⾏的。
但这样做绝不意味着其他因素对汇率的影响⽆⾜轻重，事实上，货币供求对汇率的影响往往通过其他因素作为中间环节起作⽤。
这种将汇率作为⼀种资产价格进⾏分析的⽅法始于20世纪70年代。
在此之前，国际贸易余额被视为汇率决定中的最主要因素。
那时，⼈们通常强调汇率变动在消除国际贸易失衡中的作⽤。
根据这⼀思路，我们可以预期，贸易盈余国的货币会升值，⽽贸易⾚字国的货币会贬值。
这样，汇率变动导致国际相对价格的变动从⽽消除贸易失衡。
但现实世界远⾮如此简单。
贸易盈余国货币贬值、⾚字国货币升值的现象时有发⽣。
这促使经济学家从新的⾓度来考察汇率的决定和变动。
将汇率作为资产价格的分析⽅法有两种复杂程度不同的形式。
较简单的是汇率决定的货币分析法，它假定了国内和国外债券完全可替代。
它认为汇率调整使国内和国外的货币市场达到均衡。
影响国内和国外货币供求的因素，如政府货币政策、国与国相对经济增长率的差异等，会对货币市场均衡产⽣扰动并进⽽影响汇率。
较为复杂的是汇率决定的资产组合分析法。
与货币分析法不同，它假定国内和国外资产不完全可替代⼀假定意味着，在考虑货币市场均衡外，我们必须注意汇率⾏为与国内和国外债券的供给、需求变动的关系。
例如，使对国内债券相对需求改变的因素会破坏投资者在国内、外资产组合上的平衡从⽽影响汇率。
本章的分析从对货币市场均衡的分析开始。
3.1外汇市场均衡—利率平价理论⼀种资产的均衡价格是使这种资产供求相等的市场出清价格，因此，资产价格决定理论⾸先需阐明决定⼀种资产的市场供给和市场需求的因素。
对外汇资产⽽⾔，外汇市场上⼀种货币的供给就相当于对其他货币的需求，因此，汇率决定理论⾸先只需理解对外汇的需求。
硬核经济学：汇率决定理论(2)
硬核经济学：汇率决定理论（2）汇率决定理论随经济形势和现代经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。
除了国际借贷说、购买力平价说、利率平价说外，还有哪些理论？国际收支说布雷顿森林体系时期，各国实行固定汇率制度。
期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，统称为国际收支说。
有影响的汇率理论主要有：局部均衡的弹性论、一般均衡分析的吸收论、内外均衡分析的蒙代尔-弗莱明模型以及注重货币因素在汇率决定中的重要作用的货币论。
国际收支说的早期形式就是国际借贷说！国际借贷说的实质是汇率的供求决定论，但并没有指出具体影响外汇供求和国际收支的因素。
二战后，随着凯恩斯主义的宏观经济分析被广泛运用，很多学者应用凯恩斯模型来说明影响国际收支的主要因素，分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率，从而形成国际收支说的现代形式。
国际收支说的模型如下：本国与邻国的收入分别为Y、Y‘；物价水平分别为P、P’；利率分别为i、i’；两国之间的即期与远期汇率分别是e、Eef。
假设国际收支仅包括经常账户(CA)和资本与金融账户(K)，因此BP=CA+K=0。
如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从而起到平衡国际收支的作用，即：汇率e = g(Y,Y',P,P',i,i',Eef)。
两国收入、物价及利率的变化，将怎样影响汇率？1、本国国民收入增加，会增加进口，导致对外汇需求增加，外汇汇率上升而本币贬值；反之，外国国民收入增加，会导致本币升值。
2、本国物价上升，同样数量的外币能够买到的东西变少了，即外汇贬值而本币升值；本币升值又导致出口减少，经常账户恶化，刺激外汇升值，实际汇率重新恢复均衡。
反之亦然。
3、本国利率上升，国外资本流入，对本币需求量大增，本币升值；反之，外国利率上升，会造成本币贬值。
国际收支学说是关于汇率决定的流量理论，从宏观层面分析了汇率的决定因素。
国际经济学汇率决定理论
国际借贷：
由国家之间的商品、劳动进出口及资
本流动所形成的国际债权债务关系。
按其是否进入实际支付阶段分为固定 借贷和流动借贷，只有流动借贷才会对外 汇供给产生影响。
作用机制：
一国流动债权＜债务
外汇供给＜外汇需求
外汇汇率上升
2、购买力平价说
瑞典卡塞尔（Cassel）1922年发表
《1914年以后的货币与外汇理论》。
两种货币间的汇率决定于两国货币各自
所具有的购买力之比（绝对购买力平价）， 汇率的变动取决于两国货币购买力的变动 （相对购买力平价）。
3、利率平价理论
英国凯恩斯（Keynes）1923提出，是一个有 关货币市场与外汇市场均衡ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理论。
两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国 的利率有密切的联系。如果两国利率之差引起投资 收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果使 远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率 相比，利率低的国家的远期汇率会下跌，而利率高 的国家的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的 差价约等于两国间的利率差。
立。
一价定律：
同一商品在不同国家，以同一种货币所
表示的价格相等。
在充分竞争市场上，一价定律是使绝对
购买力平价得以实现或维持的经济机制。
2、绝对购买力平价
汇率由两国货币在其本国所具有的购买力决
定，而货币的购买力主要体现在价格水平上。以P 、
P*分别表示本国和外国的物价水平， e表示直接标
价法下的汇率，则有：
汇率决定理论的新发展
固定汇率制下汇率理论的新发展主要体现在把
汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研
究。浮动汇率制下汇率理论的新发展主要体现在将
{财务管理外汇汇率}外汇与汇率决定理论知识
{财务管理外汇汇率}外汇与汇率决定理论知识一、外汇外汇是指以外国货币表示的，可用于清算国际收支差额的资产。
国际交易和国内交易不同的地方在于，国内交易使用的是同一种货币，而在国际交易中，各国使外汇和汇率foreign exchange & 第一节 外汇汇率外币成为外汇的条件●一是可偿性●二是可兑换性●三是国际通用性●目前世界上有50多种货币是可自由兑换货币，外币成为外汇的条件在中国，有20余种外币可以在外汇市场上挂牌买卖，它们是：美元（USD）、德国马克（DEM）、欧元（EUR）、日元（JPY）、英镑（GBP）、瑞士法郎（CHF）、法国法郎（FRF）、意大利里拉（ITL）、荷兰盾（NLG）、比利时法郎（BEC）、丹麦克郎（DKK）、瑞典克郎（SEK）、奥地利先令（ATS）、港元（HKD）、加拿大元（CAD）、澳大利亚元（AUD）、新西兰元（NZD）、新加坡元（SGD）、澳门元（MOP）、马来西亚林吉特（MYR）等。
外汇的具体形式●外国货币●外币支付凭证●外币有价证券●特别提款权,欧洲货币单位●其他外汇资产二、外汇汇率定义: 一国货币兑换另一国货币的比率，亦即一种货币用另一种货币表示的价格。
直接标价法外币贬值，本币升值外币升值，本币贬值汇率下降汇率上升一定单位外国货币=若干单位本国货币一定单位本国货币=若干单位外国货币外币贬值，本币升值外币升值，本币贬值汇率上升汇率下降间接标价法固定汇率与浮动汇率固定汇率是指各国货币的兑换比率受平价制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率。
一旦汇率波动超出一定范围，货币当局有义务通过干预外汇市场来维持汇率的稳定。
例如金本位制和布雷顿森林体系。
固定汇率与浮动汇率浮动汇率是指实际汇率不受平价的限制，随着外汇市场上供求状况的变动而波动的汇率，货币当局不承担维持汇率稳定的义务。
1973年布雷顿森林体系瓦解后，世界主要工业国家纷纷实行浮动汇率制度。
名义汇率与实际汇率名义汇率（e）就是通常所说的一国货币用另一国货币表示的价格。
专题2：汇率决定理论
响
缺陷 ：三个假定
• 没有交易成本； • 资金国际间高度流动性； • 套利资金规模无限以维持利率平价
二、非抛补利率平价理论
将远期外币升水率（ρ ）换成汇率预期变动 率（πe）。
确定的ef变成不确定的E（esi)
1id E(eessi)(1if )
E(esi) 1id es 1i f
或者，id≈if+πe
• 两种理论的结合：
• 远期汇率是未来即期汇率的无偏预测。 ef=E(es)
三、利率平价说的应用
• 1、即期汇率的决定
es
E(esi)(1if 1id
)
表明，当前的汇率水平与汇率预期、外国利率成 正比，与本国利率成反比。
• 2、远期汇率决定： • 决定于远期外汇的供给和需求。 • 远期外汇交易者行为。
• 均衡的远期汇率由市场上投机者曲线与套利者曲 线共同决定。
现实es>ef*,本币 远期升水,资金外
流,卖出远期外汇
抛补套利
es, ef, E(esi)直标
ef*
均衡远期汇率值
E(esi)
投机者曲 线
远期汇率高 于预期时,卖 空(出售远期 外汇)
交易者与套 利者曲线
图中, E(esi)< ef*,曲线在右象限相交,表明保值者远期外汇买入量 等于投机者远期外汇卖出量.若在左象限相交呢?
专题2： 利率平价说
凯恩斯于1923年在《货币改革 论》中首次系统提出远期差价 决定的利率平价说（Theory of Interest Parity）
• 利率平价理论可分为无抛补利率平价 （Uncovered Interest Rate Parity, UIRP） 和抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity, CIRP）两种。此两者的不同
第九章 汇率决定与汇率制度理论
2。升贴水原理
汇率分即期汇率和远期汇率。远期汇率是以即期汇率为基础加升 （贴）水（即增、减额），这种升（贴）水率就是交易者的预期 变化率。即： 远期汇率=即期汇率±［升（贴）水率×即期汇率］ 或：F=E±P（D） 式中：F远期汇率；E即期汇率；P（D）升（贴）水。
3。利率平价模型
第九章
汇率决定与汇率制度理论
1.外汇 2.汇率 3.汇率决定理论 4.汇率制度选择理论
第一节 外汇
一、外汇的定义 1.动态意义上的外汇 2.静态意义上的外汇 3.外汇的三要素 二、外汇的种类 1.按照外汇的来源和用途划分：贸易外汇和非贸易外汇 2.按照对货币兑换是否限制划分：自由外汇和记账外汇 3.按照外汇交易的交割期限划分：即期外汇和远期外汇
另 代表贸易商品与非贸易商品 的相对价格,即 P ,P P
N
M M* * P ,P * * * L(i, y ) L (i , y )
pr
N
r
则一国的物价方程为:
p aPr (1 a ) Pr Pr
a (1 a )
Continue:
i i * (e e )
(1)
资产组合模型
所有资产组合模型的核心观点是，个人在 可选择的资产通常包括本国货币以及本国 和外国债券之间，在一定时期对固定的财 富进行重新配置。在一国模型中，由于个 人不持有外国货币，所以基本方程是：
W M B EF S .t
国外资产市场的均衡条件是:
1。绝对购买力平价表达式
——绝对购买力平价的理论基础是，一国之所以需要外国货币， 是因为它可以购买外国商品、劳务和技术；反之，外国需要本国 货币是因为它可以购买本国的商品、劳务和技术。因此，以本国 货币交换外国货币，实质上是以本国的购买力去交换外国的购买 力，因而，汇率就是两国货币在各自国家所具有的购买力的对比。 ——由于一国货币的购买力的大小是通过该国物价水平的高低表 现出来的。如果用E表示汇率（每一外国货币单位所代表的本 国货币单位数），P表示本国价格指数，P*表示外国价格指数， 则绝对PPP表达式为： E= P/ P*
汇率的决定理论
3.远期汇率平价（forward rate parity）
远期汇率平价是指在时间0报价的在时间t交割的远期汇率等于 预期的在时间t的即期汇率，即远期汇率是未来即期汇率的无偏预 测。可以写做：
当F0,t>E0,t 时，投资者在外汇市场上以F0,t的汇率卖出远期外币合约，到期 时，投资者能够以E0,t的汇率将本币兑换成外币以交割，则投资者投入一单位本 币获得的预期收益，以本币表示： (F0,t-E0,t)/F0,t>0.投资者继续卖出远期外币合约F0,t会不断减小。
1. 国际收支说的早期形式:国际借贷说
1861年,英国学者葛逊(G L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国 际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(Theory of International Indebtedness)。
第一，汇率作为外汇市场的价格，是由外汇市场上的供求关系决定的，而 外汇的供求量取决于国际收支引起的收支的流量。
套补套利交易的一个实例
如果汇率的远期贴水没有完全被利率差异所抵消，就仍然存在通过套利获取利润的可能。
操作 拥有100万人民币 即期卖出人民币 将人民币兑换成美元（即期汇价6.3） 远期卖出16.746万美元 美元存款一年的利息为（美元存款利率为5.5%） 交割远期美元 收回人民币（美元一年远期汇价为6.2） 将人民币存在中国的本利之和 套利净获利
非套补套利交易的一个实例
如果汇率的预期贴水没有完全被利率差异所抵消，或者预期远期汇率会升水，就可以通 过非套补套利获取利润。
操作
现金流量
拥有100万人民币
+100万人民币
即期卖出人民币
-100万人民币
将人民币兑换成美元（即期汇价6.3）
+15.873万美元
2-2汇率决定理论
Ee ）：预期本币未来贬值——本币即期贬 值；预期本币未来升值——本币即期升值。
对汇率的预期（
（三）对国际收支说评价
1、指出了国际收支与汇率之间的存在的密切关系， 有利于全面分析短期内汇率的变动的决定。 2、不能视为完整的汇率决定理论。
没有明确汇例题：
英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦市场 利率10.5%，美国纽约市场利率7.5%，伦敦市场美 元即期汇率为1£ ＝2.06$。 若英国银行卖出三个月远期美元20600$，英国 银行应向顾客索要多少英镑？
卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远期汇 率是多少）
美元利率： 7.5%
$20600存放于美国纽约银行，以备3个 月到期时办理远期交割，
英国银行卖出3个月美元外汇的价格（汇率）是： 可从下面计算中得出： 1£∶x $＝10075£∶20600$ x ＝20600/10075＝2.0446$ 所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为1£＝2.06$， 英镑利率为10.5％，美元利率为7.5％的条件下， 远期汇率为1£＝2.0446$，美元升水0.0154。
设et为第t期的汇率，e0为基期的汇率，p’为本国的通货膨
胀率，p’*为外国的通货膨胀率，则
et = e0 p' p'
Δp Δe = Δp 相对购买力平价的形式是：
（三）对购买力平价的检验
1、影响购买力平价检验的因素：
在计量检验中存在着技术上的困难。
A、物价指数选择不同。
B、商品分类上的主观性的差异性。 C、基期均衡汇率难以选择。
如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变量， 则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从而 起到平衡国际收支的作用，即 e =f(Y,Y＊; P, P ＊; i, i ＊; Ee )
国际货币体系和汇率决定理论
p表示即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率。 含义：汇率的远期升贴水（变动率）等于两国货币利率之差。根据表达式 可以看出，若本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；若本国利率 低于外国利率，则本币在远期将升值。
第二部分：汇率决定理论
（二）利率平价理论
贡献： 利率评价说突破了传统的国际收支、物价水平的范畴，从资本流动的角度 研究汇率的变化，奠定了现代汇率理论的基础。 缺陷： 忽略了外汇交易的交易成本，并以自由外汇市场为其分析的前提，因此限 制了利率平价理论在实际中的应用。
第二部分：汇率决定理论
（二）利率平价理论
主要内容。分为套补的利率平价和非套补的利率平价 假定本国一年期存款利率为，外国利率为，为现期汇率，为一年后的汇 率，、均为直接标价法，则： 单位本币国内投资收益（用本币表示为）：1+i 单位本币国外投资收益（用本币表示为）：（1+i*）/e 一年存款期满后，将国外投资收益化成本币数额为： [(1+i*）/e ]*f， （1+i*）/e= [(1+i*）/e ]*f p=(f-e)/e=（i-i*）/（1+i）p=i-i*
第一部分：外汇与汇率
二、汇率的定义与分类
2、分类 外汇的买卖的交割日期，可分为即期汇率和远期汇率 即期汇率：又称现汇汇率，是指及其外汇买卖使用的汇率。一般为 外汇买卖双方成交当天或两个营业日内进行交割时所使用的汇率。 远期汇率：指事先由外汇买卖双方签订合同、达成协议而在未来一 定时期进行交割所使用的汇率。 升水（At Premium）：远期外汇比即期外汇贵； 贴水（At Discount)：远期外汇比即期外汇便宜。
第一部分：外汇与汇率
二、汇率的定义与分类 2、分类 直接标价法：以一定单位的外国货币为标准来计算应付 出多少单位本国货币，就相当于计算购买一定单位外汇 所付出多少本币。包括中国在内的世界上绝大多数国家 目前都采用直接标价法。在直接标价法下，汇率上升， 外币升值、本币贬值。(举例：人民币与美元的汇率） 间接标间法：以一定单位的本国货币为标准来计算应收 多少单位外国货币。在间接标价法下，汇率下降，外币 升值、本币贬值。(举例：人民币与美元的汇率）。
第八章汇率决定理论
国际经济学教程
黄卫平 彭刚
中国人民大学出版社
汇率决定理论
国际经济学教程 第八章
重点掌握
2019/3/11
汇率的定义和标价法 购买力评价理论 一价定律
第八章 汇率决定理论
主要内容
2019/3/11
第八章 汇率决定理论
第一节
2019/3/11
外汇与汇率
二、汇率定义与汇率标价法
汇率定义：不同货币在外汇买卖过程中形 成的交换比例。 汇率的标价法：直接标价法 间接标价法 美元标价法 汇率的多种表现形式： 官方汇率与市场汇率 买入汇率与卖出 汇率 基础汇率与套算汇率 电信汇 率 信汇汇率 票汇汇率 即期汇率 远期汇率
3.可偿性。这种外币债券必须能够在国外得到偿付。 4.可兑换性。该种货币资产要能够自由兑换成其他国家货币 资产或支付手段。 5.发行国要具有相当规模的经济实力；该种货币要能够自由 兑换成其他国家货币，并且自由兑换的货币只有在发行国 之外才能算作外汇。
第八章 汇率决定理论
第一节
2019/3/11
外汇与汇率
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2019/3/11
一、汇率决定的传统理论
铸币平价说 国际借贷说 传统购买力平价说 汇兑心理说 流动资产选择说
二、战后汇率决定的理论
目标汇率说 货币主义的汇率理论
第八章 汇率决定理论
第二节 汇率决定的一般理论
2019/3/11
一、汇率决定的传统理论
第一节 外汇与汇率 第二节 汇率决定的一般理论 第三节 汇率的决定
chapter02汇率决定理论
即：e = e(Y，Y*，P，P* ，i，i*，Eef )
各变量对汇率的影响：
1）其他条件不变，如果本国 Y 增加，通过边际进
口倾向促进进口上升，则外汇需求扩大，外汇汇率
上升，本币汇率下降。外国 Y* 的增加，带来本国
2、一般形式 假设：
①本国投资者选择投资一年期存款，利率为i、i* ②直接标价法，即期汇率为e，远期汇率为f，期
满时的即期汇率为ef
一般形式 ρ = i－ i*
3、经济含义
①汇率的远期升贴水取决于两国货币相对利率水 平。
②高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率 货币在外汇市场上表现为升水。
4、评价：
理论价值
货币分析法将购买力平价这一形成于商品市场上 的汇率决定理论引入到资产市场分析，抓住了汇 率的特殊性质，在一定程度上符合当今世界国际 资本高度流动的客观事实。
该模型引入了诸如货币供应量、国民产出等经济 变量，分析了这些变量对汇率的影响，特别是突 出强调了货币因素在汇率决定中的作用。
27
购买力平价说的局限性 ：
购买力平价理论将决定汇率水平的许多实际因素 忽略了，如：国际资本流动、非贸易品、交易成 本等。
忽视了其他经济因素对汇率的影响。 购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。 购买力平价在计量检验中存在很大的技术上的困
难。
28
计量检验中的困难：
采用何种物价指数最为恰当。 在商品分类上，要求不同国家的分类具有一致性
某一时点上的均衡汇率：
e P P*
19
定义
➢ 本国货币的购买力＝1/ 本国物价水平（P） ➢ 外国货币的购买力＝1/ 外国物价水平（P*）
第二章 汇率与汇率决定理论
美元
682.55
681.18
683.92
675.72
说明
C=(A +B)/2 银行买入 官方公布 客户卖出 的汇率
需要耗费运费 银行卖出 和保险费 客户买入 比现汇买入价 低2%～3%
招商银行2012/4/26
（三）按照外汇买卖的交割时间分 1、即期汇率（Spot Rate） 即期汇率又称现汇汇率，买卖双方成交后，于当 天或两个工作日内办理交割所使用的汇率。 2、远期汇率（Forward Rate） 远期汇率又称期汇汇率，买卖双方成交后，约定
间接标价法又称应收标价法，是指以一定单位 （1，100，10000等）的本国货币为标准，折算 成若干单位的外国货币的标价方法。 4月26日 GBP 1=USD 1.5439 4月27日 GBP 1=USD 1.5451
英镑汇率上升或升值，美元汇率下浮或贬值
报价时，所 有的基准货 币都是美元
3、美元标价法 美元标价法是指以一定单位的美元为标准，折 算成若干单位的其他货币的标价方法。 瑞士某银行挂出的外汇牌价: USD1=CHF1.2415 USD1=HKD7.7820 USD1=CAD1.3030
美元/港元的即期汇率是 USD1=HKD7.7770/90 套算JPY100=HKD?
题目：USD1=JPY142.60/70
USD1=HKD7.7770/90
交叉汇率： JPY1=HKD（7.7770/142.70）/ （7.7790/142.60）
两种汇率的标价方法相同时， 要将竖号左右两边的相应数字交叉相除
1）本国国际收支中使用最多的货币；
2）外汇储备中比重最大的货币；
3）可自由兑换和普遍接受的货币。
2、套算汇率（Cross Rate） 套算汇率又称“交叉汇率”，是在基本汇率的 基
影响汇率的因素与汇率的决定理论
影响汇率的因素与汇率的决定理论首先，经济因素是影响汇率波动的主要因素之一1.国内经济基本面：一个国家的经济状况对其货币的汇率有很大的影响。
如果一个国家的经济增长强劲，通胀率低，并且对外贸易平衡，那么其货币的价值往往会上涨。
相反，如果一个国家的经济增长疲软，通胀率高，并且存在贸易逆差，那么其货币的价值可能会下跌。
2.利率水平：利率的高低也会影响汇率。
一般来说，利率越高，吸引更多的投资者来购买该货币，从而提高货币的汇率。
因此，一个国家的新闻利率水平对其货币的价值也有着直接的影响。
3.贸易平衡：贸易平衡也会对汇率产生影响。
如果一个国家的贸易逆差较大，即其进口超过出口，那么其货币的价值可能会下跌。
因为这种情况下，该国的货币需求较低，而供应较高。
其次，政治因素也会对汇率产生影响。
1.政府政策：政府的货币政策和财政政策也会对汇率产生影响。
例如，政府通过降低利率、购买外汇市场上的本国货币等手段来提高货币的价值。
2.政治稳定性：政治稳定性对汇率也有着重要的影响。
如果一个国家的政治环境稳定，国内没有政治风险，那么其货币的价值往往会相对稳定。
相反，政治不稳定和内外部冲突可能会导致货币价值的下跌。
最后，市场因素也对汇率波动产生重要影响。
1.外汇市场交易量：外汇市场的交易量对汇率波动有着直接的影响。
如果市场上大量交易其中一种货币，那么该货币的价格可能会上涨。
2.投资者情绪：投资者情绪也会影响汇率。
例如，如果投资者对一个国家的经济前景有信心，那么可能会购买该国的货币，进而提高其汇率。
在汇率的决定理论方面，有多种经济学理论来解释汇率的决定。
1.购买力平价理论：购买力平价理论认为，汇率的决定是基于不同国家商品价格的相对差异。
如果一个国家的物价上涨较快，那么其货币的价值可能会下跌，从而实现购买力平价。
2.利率平价理论：利率平价理论认为，在没有交易成本和风险的情况下，不同国家货币之间的利率应该相等。
如果一国货币的利率高于其他国家的货币，那么该国货币的价值可能会上涨，以达到利率平价。
第三章 汇率决定的原理(Ⅱ)
本国国民收入↑→进口↑→外汇需求↑→本币贬 值（直接标价法的汇率↑）； 本国价格水平↑→实际汇率↑→本国产品竞争力 ↓→经常帐户恶化→本币贬值（实际汇率恢复原 状）； 本国利率↑→资本流入→本币升值； 预期未来本币贬值→资本流出→本币即期贬值。
（3）对国际收支说的简单评价 第一，国际收支说指出了汇率与国际收支之间 存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率 的变动和决定； 第二，与购买力平价说及利率平价说一样，国 际收支说也不能被视为完整的汇率决定理论； 第三，国际收支说是关于汇率决定的流量理论， 因为它认为是国际收支引起的外汇供求流量决 定了短期汇率水平及其变动。
三、贬值对国际资本的影响
1、贬值对长期国际资本的影响 一般情况下，贬值会鼓励长期资本流入。因为一国汇率下 调，使得同样的国外投资可购得比以前更多的生产资料和劳务， 从而有利于吸引外商到该国进行投资和追加投资。不过，在即 定利润率的条件下，汇率下跌也使得外商汇回母国的利润减少， 因而也可能出现不愿追加投资或抽回资本的情况。因此，一国 货币汇率下跌能否真正达到吸引外资的目的，还取决于外商在 汇率下跌前后获利大小的比较，以及贬值后是否造成经济状况 恶化、货币发生危机的可能性等因素的影响。 2、贬值对短期资本流动的影响 一般来说，贬值会导致短期资本外逃。短期资本逐利性强、 流动性大，尤其游资，极具投机性，因此，一旦贬值使金融资 产的相对价值降低，短期资本就会抽逃，同时，贬值还会造成 一种通货膨胀预期，影响实际利率水平，打破“利息平价”关 系，诱发投机性资本外逃。
二、贬值对国内物价的影响
贬值会给一国通货膨胀带来压力，引起物价上涨。 1、从进口来看，贬值导致进口商品价格上升，若进口的 多是原材料、中间产品，且这些物品弹性小，必然导致进 口成本的提高，由此引发成本推进型通货膨胀。 2、从出口来看，贬值会刺激出口，但若贬值的前提是国 内经济状况不好，则在短期内会加剧国内市场的供求矛盾， 甚至引起出口商品国内价格的高涨，由此也会影响其他相 关产品的物价上涨。 3、从货币发行量来看，如果贬值增加了出口，改善了贸 易收支，通常也会导致该国外汇储备的增加，中央银行也 同时必须投放相同价值的本币，在没有有效的对冲操作的 条件下，必然会增大该国通货膨胀的压力。因此，一国如 果要想使贬值发生正效应，必须采取相应的货币政策予以 搭配。
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一国逃离。
◆ 一般而言, 货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模
地发生。
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2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 决定货币替代的因素主要有：
相对通货膨胀率 金融资产的相对名义收益率 本国货币的汇率水平
本国金融资产的名义收益率 - 本国通货膨胀率 – 本国货币的预期高估率或 + 本国货币的预期低估率
◆ 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平 上。
汇率
Fs
E
Fd
外汇供求
9
2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.2 外汇的升贬值及其比率
外汇的升值与贬值
外汇的升贬值率
E=
e1-e0 e0
……… (1)
E = e1-e0 e1
……… (2)
（1）式和（2）式中， E表示直接标价法下汇
2.1 基本概念
2.1.4 汇率的种类
基本汇率与套算汇率
买入汇率与卖出汇率
汇
率
现钞汇率与现汇汇率种类即期汇率 Nhomakorabea远期汇率
固定汇率与浮动汇率
单一汇率与复汇率
实际汇率与有效汇率
实际操作汇率
汇率制度安排
6
2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.1 决定汇率的基础
1. 金币本位制度下决定汇率的基础
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2.4 汇率决定理论
CA＋KA＝0 （1）影响国际收支的因素
经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进 口主要是由本国国民收入（Y）、汇率（e）、相对 价格（P、P*）决定的； 出口主要是由外国国民收 入（Y*）、汇率（e）、相对价格（P、P*）决定的。
率变动率；e0表示原来 汇率；e1表示现在汇率
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.3 影响汇率变动的因素
影响汇率 变动因素
短期因素 长期因素
相对利率水平 心理预期 政府干预行为
货币替代 资本外逃
国际收支与国际储备 相对通货膨胀率 相对经济增长率 宏观经济状况
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2.3 汇率变动对经济的影响
2. 贬值与国际贸易条件
◆ 货币汇率的变化会引起进出口商品相对价格的 变化，从而影响到贸易条件。
◆ 一般而言，货币贬值会引起本国出口商品外 币价格的下降，由此引起贸易条件的恶化。
18
2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 在下述情况下，贬值对贸易条件的负面影响可能十分有 限：
（1）一国的进出口量在世界市场上所占份额相当小，其进出口商品 的外币价格不受其进出口数量的影响。
1. 国际收支论的早期形式：国际借贷论
1861年，英国经济学家戈逊较为完整地阐述了汇率 与国际收支的关系，指出：汇率作为外汇的价格，决定 于外汇市场的供给和需求流量，而外汇的供求流量来自 于国际收支。由此，一国国际收支赤字意味着在外汇市 场上外汇供不求，本币供过于求，将导致外汇汇率上 升，反之，将带来外汇汇率下降。
——铸币平价
黄金输出点 铸币平价
₤1 = US$4.03
+运费
+US$0.03 ₤1 = US$4.00
-运费
黄金输入点 -US$0.03 ₤1 = US$3.97
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2. 金块本位制与金汇兑本位制度下决定汇率的基础
——黄金法定平价
3. 纸币流通制度下决定汇率的基础
外国金融资产名义收益率 - 外国通货膨胀率
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2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会 影响到货币的替代程度。
◆ 在不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下： （1）一国货币高估会引起或加深货币替代。 （2）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。 因为此时外币资产持有者会卖出外币资产，买入本 币资产，这时便会出现货币反替代现象。
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2.4 汇率决定理论
戈逊的理论实际上就是汇率的供求决定论， 但他没有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供 求，从而大大限制了这一理论的应用价值。国际 借贷论的这一缺陷在现代国际收支论中得到了弥 补。 2.国际收支论的基本原理
假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上 的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡， 从而使国际收支始终处于平衡状态，即
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2.3 汇率变动对经济的影响
★ 但是货币低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。 ◆ 如果货币低估引起国内物价上涨，会抵消其对货币 反替代的正面影响； ◆ 如果货币低估由大幅度货币贬值所引起，则有可能 使人们产生货币将继续贬值的预期，反而会在短期 内加深货币替代程度。
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2.3 汇率变动对经济的影响
——购买力平价（有争议）
纸币流通制度特点 （1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。 （2）纸币发行量没有客观保证，由货币当局根据经济需要主观决
定。 （3）纸币靠政府权力强制流通。
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。
◆ 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；
（2）货币贬值的目的主要在于鼓励出口商品的生产，而不在于降低 其出口商品的外币价格。货币贬值后，其出口商品的外币价格 仍保持不变。
（3）出口商品的需求弹性较高，而出口商品的供给弹性较低，能阻 止货币贬值后贸易条件恶化。
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2.4 汇率决定理论
2.4.1 国际收支论
是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。汇率 是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求的变动对 它有着直接的影响，而外汇市场上的交易行为又都是由 国际收支决定的。
2.3.3 汇率变动对世界经济的影响（？）
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.2.4 货币贬值的其他经济影响
1. 贬值与货币替代和资本外逃
★ 货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本
国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮 藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。
2.3.1 汇率变动对一国国际收支的影响 1. 汇率变动与货物收支 2. 汇率变动与服务收支 3. 汇率变动与国际资本流动 4. 汇率变动与国际储备
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.3.2 汇率变动对一国国内经济的影响
1. 汇率变动与国内物价水平 2. 汇率变动与生产 3. 汇率变动与收入分配及资源配置 4. 汇率变动与货币供应量及由此引起的总需求变化。