2汇率与汇率决定理论
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2.4 汇率决定理论
CA＋KA＝0 （1）影响国际收支的因素
经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进 口主要是由本国国民收入（Y）、汇率（e）、相对 价格（P、P*）决定的； 出口主要是由外国国民收 入（Y*）、汇率（e）、相对价格（P、P*）决定的。
率变动率；e0表示原来 汇率；e1表示现在汇率
10
2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.3 影响汇率变动的因素
影响汇率 变动因素
短期因素 长期因素
相对利率水平 心理预期 政府干预行为
货币替代 资本外逃
国际收支与国际储备 相对通货膨胀率 相对经济增长率 宏观经济状况
11
2.3 汇率变动对经济的影响
（2）货币贬值的目的主要在于鼓励出口商品的生产，而不在于降低 其出口商品的外币价格。货币贬值后，其出口商品的外币价格 仍保持不变。
（3）出口商品的需求弹性较高，而出口商品的供给弹性较低，能阻 止货币贬值后贸易条件恶化。
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2.4 汇率决定理论
2.4.1 国际收支论
是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。汇率 是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求的变动对 它有着直接的影响，而外汇市场上的交易行为又都是由 国际收支决定的。
——购买力平价（有争议）
纸币流通制度特点 （1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。 （2）纸币发行量没有客观保证，由货币当局根据经济需要主观决
定。 （3）纸币靠政府权力强制流通。
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。
◆ 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；
1. 国际收支论的早期形式：国际借贷论
1861年，英国经济学家戈逊较为完整地阐述了汇率 与国际收支的关系，指出：汇率作为外汇的价格，决定 于外汇市场的供给和需求流量，而外汇的供求流量来自 于国际收支。由此，一国国际收支赤字意味着在外汇市 场上外汇供不求，本币供过于求，将导致外汇汇率上 升，反之，将带来外汇汇率下降。
2.1 基本概念
2.1.4 汇率的种类
基本汇率与套算汇率
买入汇率与卖出汇率
汇
率
现钞汇率与现汇汇率
种
类
即期汇率与远期汇率
固定汇率与浮动汇率
单一汇率与复汇率
实际汇率与有效汇率
实际操作汇率
汇率制度安排
6
2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.1 决定汇率的基础
1. 金币本位制度下决定汇率的基础
★ 资本外逃是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从
一国逃离。
◆ 一般而言, 货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模
地发生。
14
2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 决定货币替代的因素主要有：
相对通货膨胀率 金融资产的相对名义收益率 本国货币的汇率水平
本国金融资产的名义收益率 - 本国通货膨胀率 – 本国货币的预期高估率或 + 本国货币的预期低估率
◆ 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平 上。
汇率
Fs
E
Fd
外汇供求
9
2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.2 外汇的升贬值及其比率
外汇的升值与贬值
外汇的升贬值率
E=
e1-e0 e0
……… (1)
E = e1-e0 e1
……… (2)
（1）式和（2）式中， E表示直接标价法下汇
——铸币平价
黄金输出点 铸币平价
₤1 = US$4.03
+运费
+US$0.03 ₤1 = US$4.00
-运费
黄金输入点 -US$0.03 ₤1 = US$3.97
7
2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2. 金块本位制与金汇兑本位制度下决定汇率的基础
——黄金法定平价
3. 纸币流通制度下决定汇率的基础
16
2.3 汇率变动对经济的影响
★ 但是货币低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。 ◆ 如果货币低估引起国内物价上涨，会抵消其对货币 反替代的正面影响； ◆ 如果货币低估由大幅度货币贬值所引起，则有可能 使人们产生货币将继续贬值的预期，反而会在短期 内加深货币替代程度。
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.3.3 汇率变动对世界经济的影响（？）
13
2.3 汇率变动对经济的影响
2.2.4 货币贬值的其他经济影响
1. 贬值与货币替代和资本外逃
★ 货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本
国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮 藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。
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ຫໍສະໝຸດ Baidu
2.4 汇率决定理论
戈逊的理论实际上就是汇率的供求决定论， 但他没有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供 求，从而大大限制了这一理论的应用价值。国际 借贷论的这一缺陷在现代国际收支论中得到了弥 补。 2.国际收支论的基本原理
假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上 的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡， 从而使国际收支始终处于平衡状态，即
2.3.1 汇率变动对一国国际收支的影响 1. 汇率变动与货物收支 2. 汇率变动与服务收支 3. 汇率变动与国际资本流动 4. 汇率变动与国际储备
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.3.2 汇率变动对一国国内经济的影响
1. 汇率变动与国内物价水平 2. 汇率变动与生产 3. 汇率变动与收入分配及资源配置 4. 汇率变动与货币供应量及由此引起的总需求变化。
外国金融资产名义收益率 - 外国通货膨胀率
15
2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会 影响到货币的替代程度。
◆ 在不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下： （1）一国货币高估会引起或加深货币替代。 （2）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。 因为此时外币资产持有者会卖出外币资产，买入本 币资产，这时便会出现货币反替代现象。
2. 贬值与国际贸易条件
◆ 货币汇率的变化会引起进出口商品相对价格的 变化，从而影响到贸易条件。
◆ 一般而言，货币贬值会引起本国出口商品外 币价格的下降，由此引起贸易条件的恶化。
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2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 在下述情况下，贬值对贸易条件的负面影响可能十分有 限：
（1）一国的进出口量在世界市场上所占份额相当小，其进出口商品 的外币价格不受其进出口数量的影响。
2.4 汇率决定理论
CA＋KA＝0 （1）影响国际收支的因素
经常账户主要由商品与劳务进出口决定的：进 口主要是由本国国民收入（Y）、汇率（e）、相对 价格（P、P*）决定的； 出口主要是由外国国民收 入（Y*）、汇率（e）、相对价格（P、P*）决定的。
率变动率；e0表示原来 汇率；e1表示现在汇率
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.3 影响汇率变动的因素
影响汇率 变动因素
短期因素 长期因素
相对利率水平 心理预期 政府干预行为
货币替代 资本外逃
国际收支与国际储备 相对通货膨胀率 相对经济增长率 宏观经济状况
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2.3 汇率变动对经济的影响
（2）货币贬值的目的主要在于鼓励出口商品的生产，而不在于降低 其出口商品的外币价格。货币贬值后，其出口商品的外币价格 仍保持不变。
（3）出口商品的需求弹性较高，而出口商品的供给弹性较低，能阻 止货币贬值后贸易条件恶化。
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2.4 汇率决定理论
2.4.1 国际收支论
是从国际收支角度分析汇率决定的一种理论。汇率 是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求的变动对 它有着直接的影响，而外汇市场上的交易行为又都是由 国际收支决定的。
——购买力平价（有争议）
纸币流通制度特点 （1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。 （2）纸币发行量没有客观保证，由货币当局根据经济需要主观决
定。 （3）纸币靠政府权力强制流通。
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。
◆ 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；
1. 国际收支论的早期形式：国际借贷论
1861年，英国经济学家戈逊较为完整地阐述了汇率 与国际收支的关系，指出：汇率作为外汇的价格，决定 于外汇市场的供给和需求流量，而外汇的供求流量来自 于国际收支。由此，一国国际收支赤字意味着在外汇市 场上外汇供不求，本币供过于求，将导致外汇汇率上 升，反之，将带来外汇汇率下降。
2.1 基本概念
2.1.4 汇率的种类
基本汇率与套算汇率
买入汇率与卖出汇率
汇
率
现钞汇率与现汇汇率
种
类
即期汇率与远期汇率
固定汇率与浮动汇率
单一汇率与复汇率
实际汇率与有效汇率
实际操作汇率
汇率制度安排
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.1 决定汇率的基础
1. 金币本位制度下决定汇率的基础
★ 资本外逃是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从
一国逃离。
◆ 一般而言, 货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模
地发生。
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2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 决定货币替代的因素主要有：
相对通货膨胀率 金融资产的相对名义收益率 本国货币的汇率水平
本国金融资产的名义收益率 - 本国通货膨胀率 – 本国货币的预期高估率或 + 本国货币的预期低估率
◆ 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平 上。
汇率
Fs
E
Fd
外汇供求
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2.2.2 外汇的升贬值及其比率
外汇的升值与贬值
外汇的升贬值率
E=
e1-e0 e0
……… (1)
E = e1-e0 e1
……… (2)
（1）式和（2）式中， E表示直接标价法下汇
——铸币平价
黄金输出点 铸币平价
₤1 = US$4.03
+运费
+US$0.03 ₤1 = US$4.00
-运费
黄金输入点 -US$0.03 ₤1 = US$3.97
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2.2 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
2. 金块本位制与金汇兑本位制度下决定汇率的基础
——黄金法定平价
3. 纸币流通制度下决定汇率的基础
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2.3 汇率变动对经济的影响
★ 但是货币低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。 ◆ 如果货币低估引起国内物价上涨，会抵消其对货币 反替代的正面影响； ◆ 如果货币低估由大幅度货币贬值所引起，则有可能 使人们产生货币将继续贬值的预期，反而会在短期 内加深货币替代程度。
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.3.3 汇率变动对世界经济的影响（？）
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.2.4 货币贬值的其他经济影响
1. 贬值与货币替代和资本外逃
★ 货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本
国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮 藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。
20
ຫໍສະໝຸດ Baidu
2.4 汇率决定理论
戈逊的理论实际上就是汇率的供求决定论， 但他没有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供 求，从而大大限制了这一理论的应用价值。国际 借贷论的这一缺陷在现代国际收支论中得到了弥 补。 2.国际收支论的基本原理
假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上 的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡， 从而使国际收支始终处于平衡状态，即
2.3.1 汇率变动对一国国际收支的影响 1. 汇率变动与货物收支 2. 汇率变动与服务收支 3. 汇率变动与国际资本流动 4. 汇率变动与国际储备
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2.3 汇率变动对经济的影响
2.3.2 汇率变动对一国国内经济的影响
1. 汇率变动与国内物价水平 2. 汇率变动与生产 3. 汇率变动与收入分配及资源配置 4. 汇率变动与货币供应量及由此引起的总需求变化。
外国金融资产名义收益率 - 外国通货膨胀率
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2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会 影响到货币的替代程度。
◆ 在不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下： （1）一国货币高估会引起或加深货币替代。 （2）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。 因为此时外币资产持有者会卖出外币资产，买入本 币资产，这时便会出现货币反替代现象。
2. 贬值与国际贸易条件
◆ 货币汇率的变化会引起进出口商品相对价格的 变化，从而影响到贸易条件。
◆ 一般而言，货币贬值会引起本国出口商品外 币价格的下降，由此引起贸易条件的恶化。
18
2.3 汇率变动对经济的影响
◆ 在下述情况下，贬值对贸易条件的负面影响可能十分有 限：
（1）一国的进出口量在世界市场上所占份额相当小，其进出口商品 的外币价格不受其进出口数量的影响。