存托凭证的定义
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
投资组合 /平仓 买进卖权/行权or放弃 买进股票/卖出 借入资金/还本付息 合计 当前 现金流 -1 -27 +28.25 0.25>0 到期现金流 若S<30 若S>30 30-S 0 S S -30 -30 0 S-30>0
（二）买权与卖权之间关系
•1.欧式买权与卖权的平价关系：c+Xe-rT=p+S，否则， 存在套利机会。例如：股票现价18，约定价格17，无 风险利率10%，9个月期call价格3.2，put价格1.8，则： –给定put时，call的价格：c=4.03；即市场低估call –给定call时，put的价格：p=0.97，即市场高估put
第七章 其他证券投资工具
第一节基础期权
• 期权与众不同：
– 期权与其他所有金融工具不同的是其交付模式 的不对称性，即强调权利
– 买方需要事先交付一笔费用而获得权利，卖方 收到补偿承担义务。
• 一、期权基本分类：买权，即看涨期权； 卖权，即看跌期权。
– 1)看涨期权：是指在规定期限内，按商定的价格和 数量买入某种交易标的的权利。 – 2)看跌期权：是指在规定期限内，按商定的价格和 数量卖出某种交易标的权利。
• 2.卖权价格上下限
•卖权(看跌期权、择售期权、put)价格上限 理论上，合理的卖权价格P任何时候都不会超过 约定价格X，即表示为：P≤X,或p ≤Xe-rT •卖权的下限 无红利股票欧式买权下限公式：Xe-rT-S
期权价值
Xe-rT
上限—到期值 上限—现值 价格 X 标的资产价格
下限
示例
• 假定有一种欧式股票卖权：S=27，X=30，T=0.75， r=8%，则：下限 Xe-rT-S=1.25 ，若卖权价格1，意味 着一个套利策略可行（9次04此）
4.1
二.期权ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ语
• 1、期权买方：有权力行使期权的合同方。 • 2、期权卖方：当行使期权时有义务履行责 任的合同方。 • 3、合同终止或到期日：期权可以行使的最 后一天。 • 4.执行价格(strike price /exercise price履约价 格)：事先约定的标的物买卖价格 • 5.履约保证金：期权卖方存入交易所的用于 履约的保证。需要指出买入期权不允许以 保证金方式交易，否则，风险太大。
9、价内：有内在价值的期权。 10、价外：没有内在价值的期权。 11、平价：行使价格等于相关资产价格的期权。 12冲销指令：买入者发出卖出期权的指令。
价内
价内
Put 价值 平 价
Call 价值
平 价外 价
交割 价格 基础资产价格
价外
交割 价格 基础资产价格
4.1
三、期权其他分类
– 美式期权：在到期日前任何一天都可以行使的期 权。 – .欧式期权：只能在到期日行使的期权。
– 对应资产价格、交割价格
• 1.到期日时的期权价值：
• 2.到期日前的期权价值：
– 对应资产价格S；call—同向，put—反向 – 交割(约定)价格X；call—反向，put—同向
– 离到期日时间长度T：美式更大call—同向，put—反向
– 变动率V：对应资产价格变动率， – 利率r： call—同向，put—反向
•另外：
–市场c+Xe-rT的组合：=18.97 –市场p+S的组合=19.8，即后者高估，或前种组合低 估，可套利
买权与卖权之间关系不存在时套利示例
投资组合 /平仓 买进买权/行权or放弃 卖空股票/买入平仓 卖空卖权/平仓 现金投资/收回投资 合计 当前 现金流 -3.2 +18 +1.8 -15.77 0.83>0 到期现金流 若S<17 若S>17 0 S-17 -S -S S-17 0 17 17 0 0
4.1
期权术语
• 6、期权费Premium：买方为了获得期权支付给卖 方发费用,也称为期权价格。 • 7、内在价值：期权立即行使时的正值。 • 8、时间价值：期权的期权费超过内在价值的值。 期权费=12 2
=8
3 5
=5 时间价值
5 =100
10 交割价格=90
=95
内在价值
4.1
期权术语
• • • •
•买权的下限
无红利股票买权下限公式：S-Xe-Rt,
期权价值 上限
价格 X
下限
标的资产价格
示例
• 假定有一种欧式股票买权：S=62，X=60，T=0.5， r=9%，则：下限 S-Xe-rT=4.64，买权价格4，意味着 一个套利策略可行：
投资 组合 买进买权 卖空股票 净流量无风险投资 合计 当前 现金流 -4 +62 -57.36 0.64>0 到期现金流 若S〉60 若S〈60 S-60 0 -S -S 60 60 0 60-S>0
六、期权的履约
• 1.冲销：多头持有人在冲销比行权更划算时 所做的反向操作 • 2.行权：期权处于价内时，持有人才可能行 权 • 3.自动失效：持有人放弃无内在价值的期权 的权利
七、期权价格特征
• （一）期权价格的上下限
– 1.买权价格上下限 •买权（看涨期权、择购期权、call）价格上限
理论上，合理的买权价格任何时候都不会超过标的资产 的市场价格，即表示为：C≤S,
• 3.按照有无内涵价值
• 4.按照交易场所
– 场内期权 – 场外期权
4.1
四、期权与期货比较
– 1)买卖远期标准化合约； – 2)期货价格对期权执行价格、期权费（期权价格） 有影响 – 3)期货交易是期权交易的基础，期权交易丰富了 期货市场品种 – 4)两者都可以做多做空
• 1.期权交易与期货交易的联系
4.1
四、期权与期货比较
– 1)权利义务关系不同 – 2)收益曲线不同 – 3)不考虑手续时，买卖期货合约时成本为0，期权 买方成本为期权费 – 4)保证金支付不同 – 5)衍生能力不同，期货只有一度空间（时间）， 期权具有二度衍生空间（时间、执行价格）
• 2.期权交易与期货交易的区别
4.1
五、到期日的价值
• 1.按照执行时间
• 2.按照标的物（商品、衍生金融工具）
– 外汇期权 – 利率期权 – 股票期权 – 指数期权 – 。。。。。
4.1
三、期权其他分类
– 两平期权期权(at the money) ATM：标的物价格等 于期权执行价格(平价) – .实值期权(in the money) ITM：期权价值有实值(大 于0)（对于买权call、卖权put）。 – 虚值期权(out of the money) OTM：
（二）买权与卖权之间关系
•1.欧式买权与卖权的平价关系：c+Xe-rT=p+S，否则， 存在套利机会。例如：股票现价18，约定价格17，无 风险利率10%，9个月期call价格3.2，put价格1.8，则： –给定put时，call的价格：c=4.03；即市场低估call –给定call时，put的价格：p=0.97，即市场高估put
第七章 其他证券投资工具
第一节基础期权
• 期权与众不同：
– 期权与其他所有金融工具不同的是其交付模式 的不对称性，即强调权利
– 买方需要事先交付一笔费用而获得权利，卖方 收到补偿承担义务。
• 一、期权基本分类：买权，即看涨期权； 卖权，即看跌期权。
– 1)看涨期权：是指在规定期限内，按商定的价格和 数量买入某种交易标的的权利。 – 2)看跌期权：是指在规定期限内，按商定的价格和 数量卖出某种交易标的权利。
• 2.卖权价格上下限
•卖权(看跌期权、择售期权、put)价格上限 理论上，合理的卖权价格P任何时候都不会超过 约定价格X，即表示为：P≤X,或p ≤Xe-rT •卖权的下限 无红利股票欧式买权下限公式：Xe-rT-S
期权价值
Xe-rT
上限—到期值 上限—现值 价格 X 标的资产价格
下限
示例
• 假定有一种欧式股票卖权：S=27，X=30，T=0.75， r=8%，则：下限 Xe-rT-S=1.25 ，若卖权价格1，意味 着一个套利策略可行（9次04此）
4.1
二.期权ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ语
• 1、期权买方：有权力行使期权的合同方。 • 2、期权卖方：当行使期权时有义务履行责 任的合同方。 • 3、合同终止或到期日：期权可以行使的最 后一天。 • 4.执行价格(strike price /exercise price履约价 格)：事先约定的标的物买卖价格 • 5.履约保证金：期权卖方存入交易所的用于 履约的保证。需要指出买入期权不允许以 保证金方式交易，否则，风险太大。
9、价内：有内在价值的期权。 10、价外：没有内在价值的期权。 11、平价：行使价格等于相关资产价格的期权。 12冲销指令：买入者发出卖出期权的指令。
价内
价内
Put 价值 平 价
Call 价值
平 价外 价
交割 价格 基础资产价格
价外
交割 价格 基础资产价格
4.1
三、期权其他分类
– 美式期权：在到期日前任何一天都可以行使的期 权。 – .欧式期权：只能在到期日行使的期权。
– 对应资产价格、交割价格
• 1.到期日时的期权价值：
• 2.到期日前的期权价值：
– 对应资产价格S；call—同向，put—反向 – 交割(约定)价格X；call—反向，put—同向
– 离到期日时间长度T：美式更大call—同向，put—反向
– 变动率V：对应资产价格变动率， – 利率r： call—同向，put—反向
•另外：
–市场c+Xe-rT的组合：=18.97 –市场p+S的组合=19.8，即后者高估，或前种组合低 估，可套利
买权与卖权之间关系不存在时套利示例
投资组合 /平仓 买进买权/行权or放弃 卖空股票/买入平仓 卖空卖权/平仓 现金投资/收回投资 合计 当前 现金流 -3.2 +18 +1.8 -15.77 0.83>0 到期现金流 若S<17 若S>17 0 S-17 -S -S S-17 0 17 17 0 0
4.1
期权术语
• 6、期权费Premium：买方为了获得期权支付给卖 方发费用,也称为期权价格。 • 7、内在价值：期权立即行使时的正值。 • 8、时间价值：期权的期权费超过内在价值的值。 期权费=12 2
=8
3 5
=5 时间价值
5 =100
10 交割价格=90
=95
内在价值
4.1
期权术语
• • • •
•买权的下限
无红利股票买权下限公式：S-Xe-Rt,
期权价值 上限
价格 X
下限
标的资产价格
示例
• 假定有一种欧式股票买权：S=62，X=60，T=0.5， r=9%，则：下限 S-Xe-rT=4.64，买权价格4，意味着 一个套利策略可行：
投资 组合 买进买权 卖空股票 净流量无风险投资 合计 当前 现金流 -4 +62 -57.36 0.64>0 到期现金流 若S〉60 若S〈60 S-60 0 -S -S 60 60 0 60-S>0
六、期权的履约
• 1.冲销：多头持有人在冲销比行权更划算时 所做的反向操作 • 2.行权：期权处于价内时，持有人才可能行 权 • 3.自动失效：持有人放弃无内在价值的期权 的权利
七、期权价格特征
• （一）期权价格的上下限
– 1.买权价格上下限 •买权（看涨期权、择购期权、call）价格上限
理论上，合理的买权价格任何时候都不会超过标的资产 的市场价格，即表示为：C≤S,
• 3.按照有无内涵价值
• 4.按照交易场所
– 场内期权 – 场外期权
4.1
四、期权与期货比较
– 1)买卖远期标准化合约； – 2)期货价格对期权执行价格、期权费（期权价格） 有影响 – 3)期货交易是期权交易的基础，期权交易丰富了 期货市场品种 – 4)两者都可以做多做空
• 1.期权交易与期货交易的联系
4.1
四、期权与期货比较
– 1)权利义务关系不同 – 2)收益曲线不同 – 3)不考虑手续时，买卖期货合约时成本为0，期权 买方成本为期权费 – 4)保证金支付不同 – 5)衍生能力不同，期货只有一度空间（时间）， 期权具有二度衍生空间（时间、执行价格）
• 2.期权交易与期货交易的区别
4.1
五、到期日的价值
• 1.按照执行时间
• 2.按照标的物（商品、衍生金融工具）
– 外汇期权 – 利率期权 – 股票期权 – 指数期权 – 。。。。。
4.1
三、期权其他分类
– 两平期权期权(at the money) ATM：标的物价格等 于期权执行价格(平价) – .实值期权(in the money) ITM：期权价值有实值(大 于0)（对于买权call、卖权put）。 – 虚值期权(out of the money) OTM：