金融衍生品系列课程之一：远期与期货概述(100分)
《金融工程》系列课程：第二讲远期与期货
引领国际期货市场发展的四大交易所
芝加哥商品交易所（CME） 芝加哥期货交易所（CBOT）
纽约商业交易所 （NYMEX）
Chicago Mercantile Exchange
纽约商品交易所 （COMEX）
1848年，全球第一个期货交易所——芝加哥期货交易所 (CBOT)成立。 1851年，CBOT引进第一个远期交易合同。 1865年美国芝加哥期货交易所引入保证金制度，推出标准化 合约，标志着真正意义上的交易所交易衍生品的诞生。
一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的
合约。
• 特点
• 金融机构间或机构与客户间的交易行为，较为灵活 • 交易不是在固定的交易所内 • 结算方式期满交割
• 常见名词
• 多/空方（Long/Short Position）：在合约中规定在将来买入/卖出标的物的 一方。 • 交割价格（Delivery Price）：合约中规定的未来买卖标的物的价格。 • 到期日（maturity date）：远期合约所确定的交割时间。
《金融工程》系列课程
第二讲 远期与期货
第二讲 远期与期货
远期与期货概述
远期与期货的定价 常见的远期与期货产品
2.1 远期与期货概述
• 哥交易
所（CBOT）于1848年由82位商人组建，对期货市场的 形成和发展功不可没。克里米亚战争和美国内战使得粮 食价格波动不定，因而在内战期间粮食交易大增。据记 载，最早的一份玉米远期合约签订于1851年3月13日，
该合约的交易量为3000蒲式耳，交货期为6月份，交易价
格为每蒲式耳低于3月l3日当地玉米市价1美分。CBOT于 1865年制定了《共同法则》，进行了第一笔期货合约交 易。
金融衍生品知识点总结
金融衍生品知识点总结一、金融衍生品概述金融衍生品是指其价值来源于或者其价格取决于另一种或多种金融资产、商品或指标的金融工具，可以分为远期合约（forward）、期货合约（futures）、期权（options）、互换合约（swaps）等几类。
在现代金融市场中，金融衍生品是一种非常重要的投资工具和风险管理工具。
二、远期合约1、概念：远期合约是指以协商价格通过远期交收的一种合约。
它是一种交易双方承诺在将来某一特定日期按约定的价格购买或出售一定数量的某种资产的合约。
2、特点：远期合约的价格是在合约签订时确定的，合约的双方承诺在将来交收，无需支付保证金，可以根据需求进行定制。
3、应用：远期合约可以用于锁定未来的价格，有效规避价格风险。
同时也可以用于投机，获得未来价格波动带来的收益。
三、期货合约1、概念：期货合约是指双方约定在未来某一特定日期按照约定的价格交割某种标的物的一种合约。
2、特点：期货合约是标准化的合约，交易双方需要支付保证金，价格波动反映在保证金账户上，可以进行持仓交易。
3、应用：期货合约可以用于规避价格风险，也可以用于投机交易。
四、期权1、概念：期权是指买方在支付一定价格的权利金后，获得在未来某一特定日期（到期日）以约定的价格购买（认购期权）或出售（认沽期权）一定数量某种标的资产的权利。
2、特点：期权有买方和卖方两个角色，买方有权利但没有义务行使期权，卖方有义务但没有权利行使期权。
期权的价格包括权利金和保证金两部分。
3、应用：期权可以用于锁定未来的购买或出售价格，也可以用于投机。
五、互换合约1、概念：互换合约是一种交换现金或资产流的金融合约，交易双方在未来的时间段内按照一定的规则进行互相支付。
2、特点：互换合约可以用于规避外汇和利率波动风险，也可以根据不同的交易需要设计多种类型的互换合约。
3、应用：互换合约可以用于规避外汇风险，也可以用于对冲利率风险。
六、金融衍生品的风险管理1、价格风险：金融衍生品可以用于规避价格风险，锁定未来的价格，有效降低交易风险。
金融工程复习——远期和期货
第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（一）金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议：买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF：本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征：分散的场外交易、非标准化合约。
二、期货与期货市场金融期货合约：场内交易，标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
（二）期货合约的种类：股票指数期货：特定股票指数外汇期货：货币利率期货：标的资产价值依赖利率水平（三）期货市场交易机制期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。
优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。
交易机制三、远期与期货的比较：（一）交易场所不同远期没有固定的交易场所，买卖双方自主寻找合适的交易对象，是无严格组织的分散市场；期货则在一个交易所内集中交易，一般不允许场外交易。
是有组织有秩序的统一市场。
（二）标准化程度不同。
远期交易遵循“契约自由”原则。
合约相关条件都是根绝双方具体的需求商定的，个性化强；期货合约是标准化的，交易所谓期货合约指定了各种标准化的条款。
（三）违约风险不同远期合约的履行取决于签约双方的信用。
其中一方违约，另一方就要蒙受损失；期货合约的履行由交易所或清算结构担保。
交易双方直接面对的是交易所，一方失信，另一方不受影响。
（四）合约双方关系不同认识与不认识远期合约是交易双方直接签订的，违约风险取决交易对手的信用，因此交易前需都交易对手充分了解；期货合约的履行只取决于结算结构或交易所，交易中，交易者无需知道对方是谁。
《金融衍生品》课件_第06章_远期与期货的定价
第二节 期货和远期定价公式
• 一、无套利定价方法 • 二、无收益资产远期合约的定价 • 三、支付已知现金收益资产远期合约的定价 • 四、支付已知收益率资产远期合约的定价
第二节 期货和远期定价公式
• 一、无套利定价方法
• 复制无套利定价法的基本思路为：构建两种投资组合，让 其终值相等，则其现值一定相等；否则就存在套利机会， 套利者可以卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投 资组合，并持有到期末，赚取无风险收益。
一、短期国库券期货合约（Treasury Bill Futures）
（二）短期国库券以及短期国库券期货的报价
• （1）短期国库券报价
（2）短期国库券期货报价
（三）基本点
• IMM 13周国库券期货的最小变动价位和每日波动 限价用则用“基本点”来表示。
• 所谓“基本点”（Basic Point），是指1个百分点 的百分之一。表6－2中最小变动价位栏里的0.01 点所代表的最小变动价位就为1个基本点，即年收 益率变动的最小幅度为0.01%。
• 最后，融资融券交易机制的存在为市场参与者提供了一 种兼具投资与保值双重功能的投资形式。
• 但是，从另一方面看，融资融券交易机制也有扰乱市场的 负面作用，融资融券交易行为在通过保证金交易方式降低 交易成本的同时也创造出了虚拟的供应和需求，这会可能 会导致市场信号的失真 。
三、远期和期货鞅定价分析
• 但是，在对消费型资产期货进行定价时，由于大部分的资产是 用于消费而非投资，持有者并不愿意Байду номын сангаас出资产而持有期货，也 就是说，期现套利只在一个方向上有效。因此，我们并不能得 到消费型资产期货的准确定价，只能得到它的上限。
• 在后续内容中，如无特殊说明，资产指的是投资型资产。
金融衍生产品培训课件
2012.05.05
本章内容框架
一、远期二、期货三、互换四、期权
第一节 远期合约
定义: 远期合约(forward contract)是指交易双方在未来某一指定的时间，按照约定的价格购买或出售某项资产的协议。 远期合约包括:远期利率协议(forward rate agreement)和远期外汇合约(forward exchange contracts)两种基本形式. 远期合约的一方同意在将来某一确定日期以确定价格购买标的资产时，称之为多头(long position)，另一方称之为空头(short position)。
(一) 期货市场的参与各方
(1)期货交易所 (2)期货结算中心(3)期货经纪公司 (4)期货交易者
(二) 保证金制度
引例: 某投资者于6月5日经其经纪人联系购买了两张纽交所12月份的黄金期货合约。假定目前12月份的期货价格为$400/盎司，合约规模为100盎司。 经纪人要求投资者将部分款项( 投资者在最初开仓交易时必须开设保证金账户，并存入一定的资金数量，称之为初始保证金 )存入保证金账户中，假定每一份合约的初始保证金为$2000，即初始保证金比率仅5%，则该投资者初始保证金总额为$4000.
答案: 进行远期外汇交易。 假定A公司6个月后销售收入100万日元，目前，即期外汇市场以及美元、日元的借贷成本如下: 即期汇率为: 119.72日元=1美元 当前6个月期的美元年利率: 0.6875% 当前6个月期的日元年利率: 0.0100%
A公司为规避此汇率风险，采取以下步骤: 在即期交易日借入999 950日元，6个月后需偿还 999 950× (1+0.01%×6/12)=1 000 000日元 (2) 将借到的日元到即期外汇市场换成美元 999 950/119.72=8352.4美元(3) 将兑换到的8352.4美元存入银行，6个月后得到 8352.4 × (1+0.6875%×6/12)=8381.1美元
金融衍生工具(第二版)课件：期货与远期市场
金融衍生工具
3
1.1 期货合约的种类
➢ 商品期货的种类包括： 1. 农产品期货：农产品期货是最早出现的期货种类。 2. 金属期货：最早出现的是伦敦金属交易所的铜期货。 3. 能源期货 ：目前市场上主要的能源期货品种有原油、
金融衍生工具
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8.1 远期合约和期货合约的比较
➢ 相同点： 期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突 出的一点是两者都是买卖双方约定于未来某一 特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商 品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是 在远期交易的基础上发展起来的。二者最大的 共同点是均采用先成交，后交割的交易方式。
➢ 成交量:是指某一合约在当日交易期间所有成交合约的双 边数量。
➢ 持仓量:也称空盘量，是指期货交易者所持有的未平仓合 约的双边数量。
➢ 持仓限额:是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的 最高数额。不同类型的期货交易者，其持仓限额有所不同， 且随距离交割月时间远近也会有变化。
金融衍生工具
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第五节 期货保证金与逐日盯市
➢ 持仓:也叫未平仓合约或者未平仓头寸，是指开仓之后尚 没有对冲处理的合约。持仓是期货交易者持有期货合约的 过程。
➢ 平仓:平仓是指将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货 合约买回，即通过买人或者卖出与其所持期货合约的品种、 数量及交割月份相同但交易方向相反的期货交易来对冲原 有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物交 割的义务。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行 为就叫平仓。
亚太地区的主要交易所有日本的大阪证券交易所、 东京股票交易所、东京国际金融期货交易所、新 加坡国际金融交易所、香港期货交易所、澳大利 亚悉尼期货交易所、新西兰期货交易所。
金融衍生品期货交易概述课件.ppt
期货交易与现货交易的区别
5.交割方式不同
金融衍生品期货交易概述课件
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期货交易与现货交易的区别
6.交易场所不同
期货交易必须在期货交易所进行
金融衍生品期货交易概述课件
金融衍生品期货交易概述课件
思考与练习
金融衍生品期货交易概述课件
市场 现货市
时间
期货市场
3月份
现货价格3000元 买入100吨7月大
/吨
豆合约2980元/
吨
基差 20
5月份
约定以高于7月份到期的大豆合约收盘价10元/吨位双 方交货的价格，并卖方在确定基准价格和时间
7月份 保值效果
买入现货3030元 卖出合约3020元 10（提前确定）
• 定义：是指以期货价格为准，在此基础上
加或减买卖双方协商的基差来确定现货商 品价格的一种交易方式。
• 公式：未来的现货价格=期货价格+/-确定
的基差
金融衍生品期货交易概述课件
基差交易的应用
• 09年3月1日大豆的价格为3000元/吨，有一大豆加工商他 于4个月后需要100吨大豆，为了防止4个月后大豆价格上 涨，于是此时在期货市场买入7月份到期的大豆合约2980 元/吨，同时加工商在现货市场中寻找卖主，于5月底，有 一大豆农场主预期大豆价格以后还继续涨，他于加工商协 商以高于7月份到期的期货合约价格10元/吨的价格作为现 货的买卖价格，并由农场主确定在7月10日—7月20日内 以大连商品交易所交易时间内的任何一天7月份到期的期 货合约价格为基准期货价格。7月12日，大连商品交易所 7月的大豆合约收盘价涨到3020元/吨，农场主对这个价格 比较满意决定以本日的期货合约收盘价为基准价计算现货 买卖价格。因此，该加工商实际买入的大豆价为 =3020+10=3030，同时在期货市场中以3020元/吨平仓。
C13029 金融衍生品系列课程之一：远期与期货概述(100分)
、单项选择题1. 一位农民约定于10月以每蒲式耳1.10美元的价格卖出5万蒲式耳大豆。
交割时价格为每蒲式耳1.15美元。
下列说法中正确的是（）。
A. 买方盈利，农民亏损B. 农民盈利，买方亏损C. 农民与买方均盈利D. 双方均不盈利，也不亏损2. 远期合约买方的风险不包括（）。
A. 生产商的信用问题B. 现货价格上涨C. 交割履约问题D. 现货价格下跌3. 一位农民约定于10月以每板英尺5.00美元的价格售出5万板英尺松木。
8月，松木价格跌至4.80美元。
10月时松木价格升至5.00美元。
下列选项正确的是（）。
A. 农民盈利，买方亏损B. 买方盈利，农民亏损C. 双方均不盈利，也不亏损D. 农民与买方均亏损4. 期货账户中每天调整保证金账户的做法被称为（）。
A. 逐日盯市B. 保证金要求C. 投机D. 清算所5. 期货合约的亏损在（）可实现。
A. 每天B. 合约购买时C. 在合约期限一半时D. 交割时6. 一般情况下，在远期合约中，如果商品价格在交割时下跌，则( )。
A. 卖方盈利B. 买方盈利C. 双方都不盈利D. 双方都盈利7. 一般情况下，在期货合约中，如果商品价格下跌，则（）。
A. 无款项支付B. 取消合约C. 买方向卖方付款D. 卖方向买方付款8. 远期合约对生产者有利，因为合约（）。
A. 是获得最佳价格的最有效方法B. 保证交割时为最高价C. 确定能够对商品价格进行投机D. 确定了买方二、多项选择题9. 期货合约在交易所挂牌的好处包括（）。
A. 合约标准化B. 价格有效性C. 降低了基差风险D. 消除了信用风险三、判断题10. 一般情况下，在远期合约中，如果商品价格在交割时下跌，则卖方盈利。
（）正确错误。
远期与期货交易
远期与期货交易远期与期货交易是金融市场中两种常见的交易方式，它们都是在特定价格和时间条件下进行的金融工具买卖。
虽然它们都是为了规避风险和套利机会而存在的，但是它们在交易方式、合约结算、市场流动性等方面有着一些显著的差异。
本文将就远期交易和期货交易进行详细的介绍和比较。
一、远期交易远期交易是一种在未来某个约定的日期按事先约定好的价格买卖某种金融资产的交易方式。
在远期交易中，交易双方需要达成远期交易合约，事先确定交易的标的资产、交割日期和交割价格。
远期交易的交割日期通常是在合约签订之后的一段时间内，可以是数天、数周甚至数月后。
远期交易的主要特点如下：1. 定制性高：远期交易合约是双方自行约定的，可以灵活地满足各方的需求，交易双方可以自行决定交易标的、交割日期和交割价格等。
2. 需要履约：远期交易合约是一种合法约束，交易双方都必须按照合约的规定在约定的时间和价格履行交易，否则会承担违约责任。
3. 流动性相对较低：由于远期交易的特性，其交易流动性相对较低，即市场上买卖远期合约的交易机会较少，买卖双方往往需要通过寻找交易对手方来实现交易。
远期交易的典型案例包括外汇远期交易和商品远期交易等。
外汇远期交易是指在未来某个约定的日期按事先约定好的汇率买卖货币，而商品远期交易则是指在未来某个约定的日期按事先约定好的价格买卖特定的商品。
二、期货交易期货交易是一种通过交易所进行的标准化合约买卖交易方式。
在期货交易中，交易双方通过交易所买卖标准化的期货合约，合约中规定了交易的标的资产、交割月份和交割价格等。
期货交易的主要特点如下：1. 标准化合约：期货合约是交易所统一制定的，标准化程度较高，交易双方不需要自行约定合约的细则，只需要选择符合自己需求的合约进行交易。
2. 交易流动性高：期货交易在交易所上进行，市场活跃度高，交易双方可以通过交易所的报价实时进行买卖，流动性相对较高。
3. 保证金制度：期货交易采取保证金制度，交易双方在交易时需要缴纳一定比例的保证金，这样可以提高交易的安全性和稳定性，同时也可以放大交易的杠杆效应，获得更高的收益。
数理金融学远期与期货
8
2 期货交易
▪ 20世纪70年代，金融市场上就是利率、汇率旳急剧波 动。原有旳远期交易因为流动性差、信息不对称、违 约风险高等缺陷而无法满足人们急剧增长旳需要。所 以人们开始设想经过一种更为规范旳形式把远期交易 方式固定下来，期货交易旳产生就顺应了这种要求。
多方盯市损 益（元）
▪ 多方 确保
空方盯市 损益（元）
▪
空方 确保
金余 额 （元）
金余 额
▪ （元）
7月1日 4
0
1000
0
1000
7月2日 4.1
500
1500
-500
500
7月73月日4日空3.9方5 若不-继750续追加确75保0 金，则75强0 行平仓12。50
7月4日 4.15
1000
1750
4、确保金：期货交易者为了推行合约承诺而按照要求存 入旳一笔款项。确保金市交易者推行合约义务旳一种 确保，能够以现金支付，也能够证券等形式支付。交 易所要求其会员缴纳确保金，期货经纪商也会要求其 客户缴纳确保金。确保金制度还合用于结算所旳财务 管理。
10
5、空头：指交易者处于卖出期货合约旳交易部位。期 货交易者卖出自己手头还没有旳商品期货合约。交 易者卖出期货合约旳这种行为称为“卖空”。
3
损益
损益
O
K
ST
多头头寸(图6-1)
O
K
2.4.7实践中期货与远期的选择讲义
第二章金融工程在产品创新中的应用
第四节基础衍生工具-期货
2.4.7 期货VS远期合约
一、期货VS远期合约
通过前面的讲述，可以看到期货和远期合约都是用当前去确定未来价格的方式来规避风险。
但是他们在交易机制上有很多差异。
图1对远期合约和期货合约做了一个对比的分析。
图 1 期货VS远期合约
可以看出，远期合约通常是在场外由交易双方来达成的，而期货合约是在交易所内来进行交易的合约，价格是通过公开竞价的方式来确定的。
远期合约的所有条款是通过私下约定的方式，因此相对来说远期合约比较灵活，但正是因为它的这种灵活性使得它通常是一种非标准化的合约。
而期货合约因为由交易所统一来制定，因此他们都是标准化的合约。
这种标准化势必就可以增加市场的流动性。
远期合约相对期货合约来讲流动性就会差一点，因此我们很难在到期之前将远期合约转让出去。
这种情况下，持有远期合约的时候，只能通过到期结算的方式来进行了结。
而期货合约的结算可以通过每日结算来结清每日的账户的盈亏。
远期合约最终的交割方式也基本上都是实物交割的方式，而期货合约除了实物交割以外，前面提到95%的期货合约都是通过提前平仓来了结的。
远期合约由于由双方来私下约定，如果一方在到期的时候因为市场的不利发展违约，这时候可能另外一方的获益就没法保证，因此违约风险比较大。
而期货合约有一系列的避免违约风险的制度，违约风险是比较小的。
【思考题】。
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、单项选择题
1. 一位农民约定于10月以每蒲式耳1.10美元的价格卖出5万蒲式耳大豆。
交割时价格为每蒲式耳1.15美元。
下列说法中正确的是（）。
A. 买方盈利，农民亏损
B. 农民盈利，买方亏损
C. 农民与买方均盈利
D. 双方均不盈利，也不亏损
2. 远期合约买方的风险不包括（）。
A. 生产商的信用问题
B. 现货价格上涨
C. 交割履约问题
D. 现货价格下跌
3. 一位农民约定于10月以每板英尺5.00美元的价格售出5万板英尺松木。
8月，松木价格跌至
4.80美元。
10月时松木价格升至
5.00美元。
下列选项正确的是（）。
A. 农民盈利，买方亏损
B. 买方盈利，农民亏损
C. 双方均不盈利，也不亏损
D. 农民与买方均亏损
4. 期货账户中每天调整保证金账户的做法被称为（）。
A. 逐日盯市
B. 保证金要求
C. 投机
D. 清算所
5. 期货合约的亏损在（）可实现。
A. 每天
B. 合约购买时
C. 在合约期限一半时
D. 交割时
6. 一般情况下，在远期合约中，如果商品价格在交割时下跌，则( )。
A. 卖方盈利
B. 买方盈利
C. 双方都不盈利
D. 双方都盈利
7. 一般情况下，在期货合约中，如果商品价格下跌，则（）。
A. 无款项支付
B. 取消合约
C. 买方向卖方付款
D. 卖方向买方付款
8. 远期合约对生产者有利，因为合约（）。
A. 是获得最佳价格的最有效方法
B. 保证交割时为最高价
C. 确定能够对商品价格进行投机
D. 确定了买方
二、多项选择题
9. 期货合约在交易所挂牌的好处包括（）。
A. 合约标准化
B. 价格有效性
C. 降低了基差风险
D. 消除了信用风险
三、判断题
10. 一般情况下，在远期合约中，如果商品价格在交割时下跌，则卖方盈利。
（）
正确
错误。