储备知识二 存续期缺口模型

持续期缺口分析存在的问题
• 如何准确的计算持续期，带有很大的主观性
--存在太多假设：提前偿付的概率、提前提款的概率 等
• 对利率变动的预测
--按什么样的利率作为贴现率估算现金 流量的现值
• 成本
--利率变动、时间的推移，使得持续期都应该重新计 算所带来的费用支出等
持续期计算
• 持续期等于金融工具各期现金流发生的
相应时间乘以各期现金流现值与该金融
工具现值的商之和，实际上是加权的现
金流现值与未加权的现值之比
n
n
D
/ Ct t
(1r )t
Ct (1r )t
t 1
t 1
n
t pvt
p0
t 1
– 假设面额为1000元的5年期债券，每年按10%付息， 如果市场利率为10%，债券价格为1000元，那么 （不到5年，但又接近5年）
5.00
13.00
持 续 负 债 和 市值 利率
期
净值
7.490 可 转 让 100 6.00
存单
%
1.500 定 期 存 125 7.20
款
0.600 各 级 债 50 9.00
券
1.200 负 债 总 275
额
2.250 股 东 权 25
益
总计 300
持续 期 1.943
2.750
3.918
案例2
• 某银行存在4.5年的平均资产久期与3.25年
的平均负债久期.在其最新的财务报告中,该 银行记录的总资产为18亿美元,总负债为15 亿美元.如果利率从开始的7%突然上升到 9%,该银行净值变动量是多少?如果利率不 是上升而是从7%下降到5%,该银行净值 又会变化多少?
案例3
• A银行报告显示, 其资产久期为9.10年,负债
5
D 4.17 t1110.10tt
10005 1.15
1000
4169.83 1000
• 在持有期间不支付利息的金融工具，其有效持续
期等于到期期限或偿还期限，而对分期付息的金
融工具，其持续期总是短于偿还期限，反映了现 金流量的时间价值
– 金融工具价格变动的近似表达式
p
-p
D
r (1 r)
;
久期为1.12年. 为规避久期缺口带来的风险, 管理层计划使用当前价格为9.925万美元, 久期为9年的长期国债期货(面额10万美元). A银行最近一次财务报告显示, 其总资产为 1.44亿美元, 总负债为1.32亿美元.
• 该银行应如何操作? 大约需要多少份这样的
国债期货合同来消除全部利率风险可能性?
简化
P P
-D
r
• 证券的持续期越长，对利率的变动就越敏感，
利率风险就越大；因此决定证券利率风险的
因素是持续期，而不是偿还期限
持续期来自百度文库口模型
• 持续期缺口：比较总资产和总负债的平均
有效持续期，实际就是银行净值的持续期， 由此考察利率波动对银行净值的影响 持续期缺口 = 总资产持续期 — 总负债持续 期×资产负债率
• 持续期缺口的绝对值越大，银行对利率的
变动就越敏感，银行利率风险就越大
持续期缺口对银行净值的影响
利率变动 Dgap 资产市值 变动幅度 负债市值 净值市值
变动
变动
变动
正
减
>
减
减
升
零
减
=
减
无
负
减
<
减
增
降
正
增
>
增
增
零
增
=
增
无
负
增
<
增
减
利率变动对银行净值量的影响
银行净值的变动
-DA
r (1 r)
A
DL
r (1 r)
L
• 如下面的案例里，银行资产和负债的利率都
上升了2个百分点，则银行的净值会如何变
动？
案例1：计算持续期缺口并进行管理分析
资产 市值 利率
国债 90
市 政 债 20 券 商 业 贷 100 款 消 费 贷 50 款 不 动 产 40 贷款 总计 300
10.00 % 6.00
12.00