天然橡胶期货套期保值及资金使用方案
橡胶套保案例
橡胶企业套期保值交易方案设计根据企业所面临的风险，担心橡胶现货价格上涨或下跌对企业造成损失，那么可以设计如下不同的保值方案：1、买入套期保值——防止未来橡胶价格上涨所带来的损失橡胶加工企业准备在未来某一时间购进橡胶，但又担心价格将来价格上涨。
那么，为了避免这种风险，保证购买成本的稳定，可以采取买入套期保值的方式。
当遇到下面情况时可考虑买期保值：（1）企业和需求方已签订好现货供货合同，将来交货，但贸易商此时尚未购进原料，担心日后购进时胶价上涨。
（2）加工企业认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或者缺少外汇等原因，不能立即买进橡胶现货，担心日后购进时价格上涨。
案例1：某橡胶加工企业在2010年7月20日与贸易商签订一份9月初供应橡胶产品的合同，需用橡胶数量为1000吨，橡胶价格为15000元/吨时，可保证企业正常的利润。
签订合同时国内橡胶现货价格为14300元/吨。
上海期货交易所9月橡胶期货合约价格为14800元/吨左右。
现在由于资金或库存原因不能买入现货，为规避3个月购进1000吨橡胶是价格上涨的风险，企业可采取买入套期保值。
假设该企业在7月20日以均价14800元/吨买入200手（1000吨）2010年9月份到期的橡胶期货合约，到9月初若橡胶价格果真上涨，现货价格至16300元/吨，与此同时，期货价格也涨至16800元/吨。
那么，该企业经营状况如下表所示（不考虑交易费用）：买入套期保值交易结果表（1）市场时间现货市场期货市场7月20日签订橡胶产品供应合同，即橡胶1000吨。
以14800元/吨的价格买入200手9月份到期的橡胶期货合约9月初在现货市场以16300元/吨买入现货橡胶1000吨以16800元/吨的价格将买入的200手9月份到期合约卖掉结果亏损=（16300-15000）*1000=130万元盈利=（16800-14800）*1000=200万元从上表的套期保值交易的结果可以看出，企业在3个月后买入橡胶比先前每吨多支付1300元。
天然橡胶套期保值
天然橡胶套期保值方案一、企业套期保值交易的意义对于天然橡胶制品的生产和加工经营企业来说，天然橡胶市场价格的变动是影响其利润的主要因素。
天然橡胶树属热带雨林乔木，种植地域主要集中在东南亚地区，约占世界天然橡胶种植面积的90％。
全球天然橡胶出口主要由泰国、印度尼西亚和马来西亚三国支撑，全球天然橡胶消费量最大的国家和地区是中国、美国、西欧和日本，其中，中国目前天然橡胶自给不到 20%，需要大量进口，美国、西欧和日本则完全依赖进口。
影响天然橡胶价格的基本因素是上述国家和地区之间对天然橡胶的供求关系。
图-1 2010年9月至2011年6月天然橡胶价格走势图从图-1我们可以看出天然橡胶价格的波动是相当剧烈的。
价格的剧烈波动，给天然橡胶的生产商、贸易商和以及下游加工企业的生产和经营带来了巨大风险，天然橡胶生产企业以及下游加工企业迫切需要寻找一种工具来规避其生产和经营面临的市场价格风险，这个工具就是期货市场的套期保值交易。
二、套期保值的概念及原理套期保值是指生产经营者在现货市场买进（或卖出）一定量的现货商品的同时，在期货市场卖出（或买进）与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场上的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险，控制成本，锁定利润的目的。
根据在期货市场上操作方式不同，套期保值可分为买入套期保值（Long Hedging）和卖出套期保值（Short Hedging）。
买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。
卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。
天然橡胶套保
天然橡胶的套期保值理论与数据：在期货市场存在的短短一百多年里，套期保值理论研究不断深入和发展，套期保值交易也越来越灵活。
凯恩斯（Keynes，1923）和希克斯（Hicks，1946）的正常交割延期理论中提到的套期保值我们称之为传统的套期保值。
后来沃金（Working，1953）等人进一步研究了套期保值与基差的关系，认为套期保值实质上是对基差的一种投资行为，于是产生了基差交易。
20世纪70年代以后，随着金融期货的产生与飞速发展，对金融期货的套期保值研究不断加深。
在马柯维茨(Markowitz)的组合投资理论基础上提出组合投资套期保值的概念，出现动态套期保值交易。
传统的套期保值按对期货头寸的了结方式不同，可分为平仓式套期保值和实物交割式套期保值。
A平仓式套期保值（一）平仓式套期保值的概念平仓式套期保值就是通过买卖期货合约来避免现货市场上实物商品交易的风险。
它的基本做法是在期货市场上买进或卖出与现货市场相应或相关商品的相同数量的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进或卖出商品时，能够通过期货市场上持有的合约来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。
目前，在我国期货界流行的是传统概念的套期保值理论。
根据凯恩斯（Keynes）和希克斯（Hicks）的观点，传统的套期保值者交易时需遵循四大基本原则，即：第一，数量相等原则，即合约代表的标的资产数量与需保值资产数量相等，如200吨铜在LME需用8手铜合约保值（25吨/手）。
第二，方向相反原则，即现货市场交易方向应与期货市场交易方向相反，如贸易商购入现货时应卖出期货合约，而出售现货时应买入期货合约。
第三，品种相同原则，即期货合约代表的标的资产与需保值的资产的品种、质量、规格等方面相同，例如对铜保值应用铜期货。
第四，时间相同原则，即期货交易应与现货交易同步，在现货交易开始时建立期货部位，而现货交易结束的同时，将期货部位平仓。
（二）平仓式套期保值交易生产经营企业面临的价格波动的风险最终可分为两种：一种是担心未来某种商品价格的上涨；另一种是担心未来某种商品价格的下跌。
天然橡胶套期保值案例
天然橡胶套期保值案例一、天然橡胶品种介绍天然橡胶是由人工栽培的三叶橡胶树分泌的乳汁，经凝固、加工而制得，其主要成分为聚异戊二烯，含量在90％以上此外还含有少量的蛋白质、脂及酸、糖分及灰分。
天然橡胶按制造工艺和外形的不同，分为烟片胶、颗粒胶、绉片胶和乳胶等。
上海期货交易所天然橡胶合约的交割等级为国产一级标准胶SCR5和进口烟片胶RSS3，其中国产一级标准胶SCR5通常也称为5号标准胶，执行国家技术监督局发布实施的天然橡胶GB8081～8090－87版本的各项品质指标。
然橡胶因其具有很强的弹性和良好的绝缘性、可塑性、隔水隔气、抗拉和耐磨等特点，广泛地运用于工业、农业、国防、交通、运输、机械制造、医药卫生领域和日常生活等方面，如交通运输上用的轮胎。
天然橡胶是一种世界性的大宗工业原料。
产地主要集中在泰国、印尼、马来西亚、中国、印度、斯里兰卡等少数亚洲国家和尼日利亚等少数非洲国家。
二、套期保值概述（一）套期保值的概念套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
（二）套期保值的基本特征套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。
从而在"现"与"期"之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。
（三）套期保值的经济原理1.同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致；2.现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。
（四）套期保值的逻辑原理套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。
天然橡胶套利方案介绍
四、天然橡胶期现套利方案
含义：指商人在期货市场和现货市场间套利。 若期货价格较高，则卖出期货同时买进现货到期货 市场进行交割；当期货价格偏低时，买入期货在期 货市场进行实物交割，接收现货，再将它转到现货 市场出售获利。 （一）成本分析 以从天胶产地海南接货后到上海期货交易所交 割为例，购入现货，然后转抛上海期货交易所的基 本费用为７８５元／吨（包括运价贴水、仓储费、 交易费、增值税等），也就是说上海天胶期货价格 只要高于７８５元以上，理论上就会出现低风险的 期现套利机会。
五、天然橡胶跨期套利方案
跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之 间正常价格出现异常变化时进行对冲而获利 的。分为牛市套利和熊市套利。 套利利润＝卖出远期合约价格－买入近期合 约价格－仓储费－资金利息－增值税－交割 费，经测算，沪胶跨月套利的盈亏平衡点是 １０２元／吨，即当两月价差达到１０２元 以上，就可以进行跨月套利
（八）合成橡胶的替代效应的影响 合成橡胶对天然橡胶具有替代效应，合成橡胶的产量 及进口量的增长在某种程度上会抑制国内外天然橡胶价格 的高企。 （九）天然橡胶生产成本的影响 马来西亚生产成本接近１０００美元每吨，泰国、印度 尼西亚、斯里兰卡等主要植胶国家干胶生产成本为６６ ０—７００美元每吨， １９９９年云南农垦每吨干胶直接生产成本为４５０ ０——５０００元 （十）世界橡胶组织的影响 ２００２年８月宣告成立的国际三方橡胶公司（由泰 国、印度尼西亚、马来西亚三个东南亚产胶国成立）
图三
（四）天然橡胶的产区资源分布
总体分布情况 全世界天然橡胶的产地分布于南北纬10℃以内，主要集中 在泰国、印尼、马来西亚、中国、印度、斯里兰卡等少数亚 洲国家和尼日利亚等少数非洲国家，我国产地则主要分布在 海南、云南、广东、广西和福建等地区。（见图四）
天然橡胶的套保比例
天然橡胶的套保比例1. 什么是天然橡胶套保比例？天然橡胶套保比例是指在天然橡胶市场上，为了降低价格波动风险，投资者可以通过套期保值的方式进行风险管理。
套保比例是指投资者在进行套期保值操作时所选择的期货合约数量与实际持有的现货数量之间的比例。
2. 天然橡胶市场价格波动的原因天然橡胶市场价格波动主要受到以下因素的影响：2.1 供需关系供需关系是影响天然橡胶价格波动最重要的因素之一。
当供应超过需求时，天然橡胶价格往往下跌；相反，当需求超过供应时，天然橡胶价格往往上涨。
2.2 外部经济因素外部经济因素也会对天然橡胶价格产生重要影响。
例如，全球经济增长速度、国际贸易政策、汇率变动等都可能导致天然橡胶价格波动。
2.3 自然灾害自然灾害是天然橡胶价格波动的另一个重要原因。
例如，干旱、洪水等自然灾害可能对橡胶种植地区的产量造成影响，从而导致价格上涨或下跌。
3. 套保比例的意义套保比例的选择对投资者来说非常重要，它直接影响到投资者在期货市场上进行套期保值操作时所能达到的风险管理效果。
3.1 保护现货价值通过选择合适的套保比例，投资者可以在一定程度上保护其现货价值。
如果投资者预计天然橡胶价格将下跌，可以选择较高的套保比例进行空头操作，以降低价格下跌对现货价值的影响。
3.2 控制风险暴露套保比例还可以帮助投资者控制其在期货市场上的风险暴露程度。
通过选择合适的套保比例，投资者可以限制其在期货市场上所承担的风险水平。
3.3 平衡成本与效益选择适当的套保比例还可以帮助投资者平衡成本与效益。
较高的套保比例可能会增加交易成本，但可以提供更大的风险管理效果；相反，较低的套保比例可能会降低交易成本，但风险管理效果也会相应减弱。
4. 如何选择套保比例选择适当的套保比例需要综合考虑以下因素：4.1 风险承受能力投资者应根据自身的风险承受能力来选择套保比例。
如果投资者对价格波动的容忍度较低，可以选择较高的套保比例进行风险管理。
4.2 市场预期投资者应根据对天然橡胶市场未来走势的预期来选择套保比例。
浅析基于最小方差的天然橡胶期货套期保值比率研究
浅析基于最小方差的天然橡胶期货套期保值比率研究基于传统理论的套期保值遵循着期现头寸比率为1的特殊交易，而这在现实中往往因为基差风险而难以实现良好的效果。
所以应当引入对套期保值比率的分析工作，这样能够有效地降低期现价差变动所引起的亏损风险。
在对套期保值比率的分析中，采用市场公开数据计算出期现货价格的协方差，在此基础上得出期现价格相关系数，同时引入最小方差分析模型，计算出分析期内的套期保值比率，并通过后续的数据维护达到动态套期保值的要求。
由此得出的结果将优于传统套期保值。
标签：套期保值；最小方差模型；套期保值比率一、套期保值理论简介（一）传统理论传统理论认为套期保值者参与期货交易的目的不在于从期货交易中获取高额利润，而是要用期货交易中的获利来补偿在现货市场上可能发生的损失。
目标是为经营效益提供保证。
由此产生了四项基本原则：1.商品种类相同；2.商品数量相等；3.时间相同或相近；4.交易方向相反。
（二）组合投资理论组合投资理论是将现货头寸和期货头寸作为组合投资，采用Markowitz的组合投资理论来解释套期保值。
该理论对套期保值比例的限制不再像传统理论那样严格，而是要按照预期效用最大化的原则确定最优套保比例。
他们提出的基于组合的方差最小化的套保方法，后来成为应用最为广泛的套保技术。
二、最小方差套期保值比率分析该分析方法确定套期保值比率的公式为：式中，S?为在套期保值期限内，现货价格S的变化；F?是在对冲期限内，期货价格F的变化；r表示最小方差比率，即最优套期保值比率。
S?σ是S?的标准差；F?σ是F?的标准差，ρ是S和F的相关系数。
以下我們根据2016年5月24日至6月24日的行情来分析应采取的套期保值比率。
计算期现价格相关系数，该方程共有期货价格和现货价格两个变量，则其协方差为期现价格总体误差期望值，其标准差分别为期现价格单位值与其平均数离差平方的算术平均数的平方根。
直接使用Excel表格中的Correl函数可计算相关系数，最后可得结果：8278. 0≈ρ。
天然橡胶期货合约交易操作手册
天然橡胶期货合约交易操作手册一、天然橡胶概况（一）自然属性天然橡胶是由人工栽培的三叶橡胶树分泌的乳汁，经凝固、加工而制得，其主要成分为聚异戊二烯，含量在90％以上，此外还含有少量的蛋白质、脂及酸、糖分及灰分。
（二）品种分类及质量标准天然橡胶按制造工艺和外形的不同，分为烟片胶、颗粒胶、绉片胶和乳胶等。
但市场上以烟片胶和颗粒胶为主。
烟片胶是经凝固、干燥、烟熏等工艺而制得，我国进口的天然橡胶多为烟片胶；颗粒胶则是经凝固、造粒、干燥等工艺而制得，我国国产的天然橡胶基本上为颗粒胶，也称标准胶。
烟片胶一般按外形来分级，分为特级、一级、二级、三级、四级、五级等共六级，达不到五级的则列为等外胶；颗粒胶则一般按国际上统一的理化效能、指标来分级，这些理化性能包括杂质含量、塑性初值、塑性保持率、氮含量、挥发物含量、灰分含量及色泽指数等七项。
其中以杂质含量为主导性指标，依杂质之多少分为5L、5、10、20及50等共五个级别。
上海期货交易所天然橡胶合约的交割等级为国产一级标准胶SCR5和进口烟片胶RSS3，其中国产一级标准胶SCR5通常也称为5号标准胶，执行国家技术监督局发布实施的天然橡胶GB8081～8090－87版本的各项品质指标。
进口烟片胶RSS3执行国际橡胶品质与包装会议确定的“天然橡胶等级的品质与包装国际标准”（绿皮书）（1979年版）。
（三）主要用途天然橡胶因其具有很强的弹性和良好的绝缘性、可塑性、隔水隔气、抗拉和耐磨等特点，广泛地运用于工业、农业、国防、交通、运输、机械制造、医药卫生领域和日常生活等方面，如交通运输上用的轮胎；工业上用的运输带、传动带、各种密封圈；医用的手套、输血管；日常生活中所用的胶鞋、雨衣、暖水袋等都是以橡胶为主要原料制造的；国防上使用的飞机、大炮、坦克，甚至尖端科技领域里的火箭、人造卫星、宇宙飞船、航天飞机等都需要大量的橡胶零部件。
二、天然橡胶市场分布及特点（一）供给与需求1．国际市场天然橡胶是一种世界性的大宗工业原料，并具有工业品和农产品的双重特性。
中国天然橡胶期货的套期保值比率与绩效研究
高百余公斤 ） ，每年受 自然灾害袭击 ，天然橡胶的提取加 工技 术也 比较 复杂 ，产生 的橡胶 质量变化很 大 ，性能 很
不均匀 ，产量极不稳定 等 自身 的特 点 ，产品价格 极度 波 动 ；同时 ， 由于 合 成 橡 胶 对 天 然 橡 胶 具 有 替 代 效 应 ，合
在期货市 场平 仓 ，得 到一 个 稳定 收益 ，通 过这 种 方式 ， 天然橡胶企业 就能保证其 中 的一部分 生产收益 ，把 价 格 波动 造成 的生产收益风险缩 小在一定的范围之内 。 确定正确 的套期保 值 比率 是取 得好 的套期保值 效 果 的关键 因素 ，而不 同期 限合 约 、据 到期 日远 近不 同 的合 约 以及 套期保值 时期的长短 都对套 期保值 比率 和效果有 很大影响 ＿ ，因此 ，最优 套期保 值 比率 的确定一直 是 研 ｌ Ｊ 究的热点 ，受到期货 市场 研究 者 的不 断关 注。Ｅ ｅ ｎｔ ｄｒ ｇ ｎ ｉ ｏ 首 先 在 风 险 最 小 化 的 框 架 下 给 出 了 确 定 最 优 套 期 保 值 比 率 的 Ｏ￣ 方 法 ｌ ，不 少 学 者 在 此 基 础 上 进 行 了 改 进 ｊ １ ２ ３ ，
使企业陷入危机，严 重时整个行业 出现危 机 ，对 国家的
经济安全造成威胁 。
图 １ 中国历年天然橡胶产量 、进 口量、消费量 天然橡胶历来 被视 为最重 要 的 国际战 略物 资之一 ，
由于同国防军工军需 的关 系极为密 切，因此 橡胶工 业被 视为准军事 工业。 目前世界天然橡 胶工业 由于具有种 植 受地理条件限制较大 ，从种植采集 到加工生 产制约 因素
基金项目：国家 自然科学基金项 目 （ 目编号 ：７ ５１２ ） 项 ０００５
橡胶期货套期保值及操作技巧
橡胶期货套期保植及操作技巧在市场经济的条件下，经济活动存在着大量的，不确定的风险，其中最主要的是价格风险，对于一些大宗的农产品和工业原料，由于市场供求关系的变化，经常会出现价格大涨大跌的现象，价格无论向哪个方向变动，都会给一部份商品生产者或经营者造成损失。
由于期货市场的存在，这些生产者、经营者可以在期货市场上通过套期保值转移价格变动的风险，按预期的价格出售商品，或以较低的价格购进原材料，从而达到锁定产品销售价格、生产成本及产品销售利润，回避价格波动风险的目的。
套期保值又分为买入套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值者是当心未来某种商品的价格上涨，而在期货市场上进行买入套期保值用以回避价格上涨而给企业原材料成本上升的风险。
主要适用于加工制造企业。
卖出套期保值者是担心未来某种商品的价格下跌，而在期货市场上进行卖出套期保值用以回避价格下跌的风险。
主要适用于直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等，他们都手头有库存商品尚未销售或将来生产、收获某种商品期货实物。
例如，生产橡胶厂品的农场，准备在未来3~12月内现货市场上出售橡胶产品，为了日后在现货市场上出售实际橡胶所得到的价格能维持当前认为合适的价格水平，从而锁定产品价格，锁定产品利润。
他们的最大担心是当他们将来实际在现货市场上卖出橡胶时橡胶价格下跌，为此应当采取根据产量分月卖出套期保值方式来保护其日后出售实物橡胶的收益。
卖出套期保值的基本操作方法是：交易者先在期货市场上卖出期货合约，其卖出的合约品种、数量、交割月份都与将来在现货市场卖出的现货大致相同，如果以后现货市场价格真的出现下跌或上涨，他可以进行实物交割，或者在现货市场上卖出现货，而在期货市场上买入与原来卖出的期货品种、数量、交割月份都相同的期货合约进行对冲平仓。
理论上讲，由于期货价格与现货价格具有同向性和趋合性。
所以期货市场价格与现货市场价当价格差距不会很大。
但价格下跌时，如果进行实物交割则企业可以将其产品按已确定的目标价格出售；如果他不进行实行实物交割，他在期货市场上买入与原来卖出的期货品种、数量、交割月份都相同的期货合约，其在期货市场上盈利，现货则按低于确定的目标价格在现货市场上出售，但最后进行综合计算时，把在期货市场上的盈利加在期现货市场上的销售收入，其最终的收入和利润与确定的收入和利润是一致的。
天然橡胶套期保值方案
天然橡胶套期保值方案中航期货姚叶一、行情分析:从上图可以看到自去年4月份以来, 沪胶总体保持单边上扬走势, 从2月过后开始下跌, 近期在35000元/吨附近企稳。
其中期价旳最高点与最低点差值达22098, 涨幅107.64%, 由此可见沪胶近一年来价格波动十分剧烈, 重要原因在于前期需求旺盛, 而东南亚地区持续降雨、国内海南产区洪水灾害等原因导致供应减少, 同期库存大幅减少, 基本面利好原因强劲导致橡胶单边上行。
而年后央行收缩流动性、中东北非地区地缘政治原因以及日当地震系统性风险等导致期价下行。
在这近一年中, 沪胶价格一度虚高, 有价无市状态持续, 导致轮胎企业利润率大幅减少。
由此可见, 产业链旳不一样环节用胶企业进行多头和空头旳套期保值从而锁定成本和规避风险是很有必要旳。
套期保值是用来回避价格风险旳, 而价格风险无非是上涨和下跌, 对应旳套期保值交易也可分为两种：一种是用来回避未来某种商品或资产价格上涨旳风险, 称为买入套期保值；另一种是用来回避未来某种商品价格下跌旳风险, 称为卖出套期保值。
当然, 套期保值交易防止了价格反向运动带来旳也许损失, 同步套期保值也失去了因价格正向运动带来意外收益旳也许性。
二、买入套期保值买入套期合用于未来某一段时间内购进某种商品, 但但愿价格仍能维持在目前水平旳企业。
1.合用对象及范围（1）加工制造企业为了防止后来购进原料时价格上涨旳状况, 尤其是大型企业已经有生产计划或已签订成品订单；（2）供货方与需求方已经签订好现货供货协议, 未来交货, 但供货方尚未购进货源旳状况；（3）需求方认为目前现货市场旳价格合适, 但由于资金局限性或一时找不到符合规则旳商品, 或仓库已满等原因, 不能立即购入现货旳状况。
2.买入套期保值旳操作措施案例: 某轮胎厂在9月30日接到一家汽车厂家旳轮胎需求订单, 12月1日交货, 但企业短期内没有足够全额资金在现货市场采购橡胶, 大部分资金需要在10月15日才能到账。
金融工程实验：关于期现套利的策略研究——以天然橡胶为例
关于期现套利的策略研究——以天然橡胶为例摘要当期货价格高于现货，且超过用于交割的各项成本，买入现货并卖出期货，持有到期交割则可以获利。
建信期货构建了关于天然橡胶的期现套利策略，用其策略对5月19日的橡胶期采用期现套利预计可获得41.98元/吨的利润，其中成本包括交易成本、运输成本、仓储成本、融资成本、交割成本、增值税等共计833.02元，现货价格12900元/吨，期货价格13775元/吨，基差为-875元，。
但套利的过程中仍存在不可避免的风险：保证金风险和增值税风险，因此构建套利策略还应进行基本面分析，分析结论是期货价格上浮概率不大，套利成功率较高。
一．期现套利简介：按照一价定律，期货价格与现货价格之差，即基差（基差=现货价格－期货价格）应该等于该商品的持有成本。
一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。
其中，当期货价格高于现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如交易成本、运输成本、仓储成本、融资成本等等时，有条件的投资者可以通过在现货市场上买入符合交割标准的现货同时卖空期货，并持有现货至到期交割来获取收益。
二．成本测算：建信期货以全乳胶为例进行成本测算，5 月 19 日，沪胶1709合约收盘价为 13375 元/吨，当日上海地区现货报价（含17%税）为 12900 元/吨，期现价差为875 元/吨。
如果现货商品持有和交割的总成本小于期现差价，则沪胶1709中存在期现套利机会，下面将详细介绍进行期现套利的各项成本，首先将给出沪胶1709合约的主要交易交割参数：表1：给出沪胶1709合约的主要交易交割参数1.交易成本交易费用指在期货盘面上进行卖出开仓以及平仓操作时所支付的费用2.运输成本运输费指在上海地区买到交割品后将其运输至交易所指定交割库的费用以及到达指定交割库所需的入库费。
3.仓储成本仓储成本是指将现货物品存储在仓库所需的费用。
4.融资成本在期限套利过程中，资金成本为投资者的主要支出，又可分为现货端资金成本以及期货端资金成本。
跨期、内外、期现，天然橡胶套利模式全梳理
跨期、内外、期现，天然橡胶套利模式全梳理。
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套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获得利润的交易行为。
目前市场上套利一般有三种，分别为模拟交割法、历史价差法以及基于贸易流的套利。
在天然橡胶涨势如火如荼的现阶段，我们不妨静下心来，去研究一下天然橡胶的套利模式。
文 | 周梓房南华期货能化研究员模拟交割法，利用同种商品两个不同期货合约间的价格差异进行套利的一种投资方式。
它通过买入一种商品的现货同时卖出相对应的期货或者买入一种商品的某一个交割月份的期货合约，同时卖出同种商品的另一个交割月份的期货合约，然后再有利时机将这两个合约进行实物交割或者对冲平仓而获利。
因此，跨期套利主要利用的两个合约的价差变动来进行获利，当价差偏离合理区间后可以在这两个合同上进行相应的操作来获得盈利。
价差的合理性主要反映在持仓费用方面（另外还包括入库费、质检费、运杂费以及资金的占用成本）。
历史价差法，是指套利交易者根据两个合约的历史价差或比值，或者通过两种商品的替代性、两者之间上下游产品关系来建立模型，当两个合约具备这种条件时，不计两个合约的强弱表现而进行建仓，当两个合约之间的价差达到模型预期利润时进行平仓的操作方法。
其理论基础是两个合约的未来表现，应在其历史价差或比值之内，或者应该在其合理的基差之内。
即从历史的价差入手，对两个合约的历史价差进行统计分析，以其均值作为合理价差区间的中间值。
贸易流法，即跟踪贸易流的方向，计算出口国的出口成本价（包括货物价格、关税、保险费、运费、杂费等）与进口国市场的价差，若两者存在利润则低买高卖实现跨市套利，由于贸易流的存在可以使不同市场间的商品价差回归，遵从经济学上的“一价定律”。
2期现套利沪胶与全乳胶套利天然橡胶期货交易、交割主要参数一览表对于期现套利，我们截取2016年6月27日价格作为比较。
橡胶企业套期保值方案
橡胶企业套期保值交易方案一、套期保值的概念与原理套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保值的交易活动。
套期保值是期货市场的基本功能之一，其基本原理在于：对于同一种商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，同一时空内其现货价格与期货价格受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，现货价格与期货价格趋于一致。
套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易（即：现货市场卖出的同时在期货市场买进，或者现货市场买进的同时在期货市场卖出），从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制，无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。
最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格波动的风险转移出去，由于期货交易采用保证金制度，企业动用较少的资金即可将大宗现货商品面临的价格风险转移出去，因而对于企业规避价格风险、保证正常生产经营利润有较大的利用价值。
二、套期保值方案设计（一）套期保值交易的基本原则套期保值是利用期货合约可以在期货市场上很方便地进行“对冲平仓”这一特点，通过在期货市场上持有与现货市场方向相反但数量相同的合约，从而在一个市场出现亏损时，另一个市场会出现盈利。
这样就在两个市场之间建立起一种互相补偿、互相冲抵的机制。
因此，要保证套期保值交易的效果，应该遵循四个基本原则。
即：同品种、反方向、同月份、等数量。
（二）橡胶企业面临的风险及对策橡胶价格受众多因素的影响，波动频繁而剧烈，企业自身无能为力。
为化解风险，企业需要借用期货市场和期货的套期保值交易工具来控制。
在期货市场有两类套期保值交易类型，一种是买入套期保值（特点是在现货市场做卖出，在期货市场做买进），另一种是卖出套期保值（特点是在现货市场做买进，在期货市场做卖出）。
天然橡胶套利(套保)的基本策略
天然橡胶套利（套保）的基本策略吴守祥提要: 由于自身特点，天然橡胶的期货交易的投机气氛一直较浓。
这为套利（套保）交易者提供了良机。
本文通过天然橡胶正向跨月套利、期现套利、以及跨市套利的基本分析，给出商品期货套利（套保）的基本分析模式。
在此基础上可以扩展成为各种更具灵活的套利策略。
一、正向跨月（通常称之为无风险套利）套利假设卖出的远期合约价格为F，买入的近期合约价格为S，X=F －S。
天胶跨月（假设1个月）套利交割所涉及的具体费用如下：仓储费=0.8元/吨/天×30天=24元/吨；交易手续费=4元/吨；交割手续费=4元/吨；增值税=X×13％/1.13=0.115X；过户费10元/吨；资金利息=6‰×20000元/吨=120元/吨(13％的增值税率是对国产胶而言，对进口胶增值税率为17％， 20000元/吨的价格为假设)；假如X按400元/吨计算，则套利总费用为：400×0.13/1.13 ＋ 24＋4×2＋4×2＋10×2＋120=226元/吨。
跨月套利值得注意的几点事项：1:上述226元/吨费用可以作为跨月套利的盈亏平衡点，在X按400元/吨计算时，月收益率为（400-226）/20000=0.87%。
上述收益率是在考虑交割的情形下取得的，可以说是最小的收益率。
因为一旦出现有利的价差变化情形，可以将占用的保证金全部平仓,收益率自然可以明显增加。
2:注意上海期货交易所关于橡胶交割有效期的规定：A.国产一级标准胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年年底，超过期限的转作现货。
当年生产的国产一级标准胶如果用于实物交割，最迟应在第二年的6月份以前入库完毕，超过期限不得用于交割。
B.进口3号烟片胶在库交割的有效期限为商检证签发之日起18个月，超过期限的转作现货。
用于实物交割的3号烟片胶须在商检证签发之日起6个月内进库，否则不得用于交割。
有一篇实操干货待收：天然橡胶产业必看的套期保值攻略！
有一篇实操干货待收：天然橡胶产业必看的套期保值攻略！天然橡胶作为战略物资应用广泛，兼有大宗商品属性，期货市场表现极其活跃。
同时，由于天然橡胶存在现货品种较多，期货品种较少，期、现货频繁交易，不同市场和品种之间基差风险显著。
对企业来说，由于商品价格风险管理活动未能恰当地体现在财务报表中，在现行会计准则24号下便难以运用套期会计，因此限制了正常的市场风险管理活动的开展。
下面我们以从事天然橡胶种植、加工、贸易的天然橡胶产业运营商XYZ公司为例，介绍如何通过套期保值来管理价格风险，为产业运营及拓展保驾护航。
XYZ公司套期保值业务概述及24号准则下会计处理简析（一）业务概述1.风险敞口分析XYZ公司的天然橡胶业务按产业链划分，包括种植、加工、贸易等环节；按运营区域及结算币种，分为美元国际、美元中国、人民币中国等；按品种及产地划分，包括SMR20/CP、SIR20/CP、STR20/CP、TSR20、SCR5、SCR10、TSR9710、WF、RSS3等，其中XXX20/CP、WF为主要交易品种。
采购分为长约采购和随机采购。
长约采购定价基准为SICOM TSR20订单上月期货月均结算价格，根据不同品种、交期、区域调整升贴水因素，现货价格主要参考SICOM TSR20、沪胶主力合约价格及走势。
销售分为长约销售和随机销售。
长约销售定价基准为SICOM TSR20订单上月期货月均结算价格，根据不同品种、交期、区域调整升贴水因素。
境外销售现货价格主要参考SICOM TSR20近月合约结算价格，境内销售的现货价格主要参考SICOM TSR20近月合约结算价格、沪胶主力合约价格及走势。
风险敞口来自于买入和卖出业务的对应关系之中，基于品种、交期、区域对“对应关系”的影响不一，XYZ公司将业务分成若干业务单元，以识别风险敞口；敞口方向由买入先定价还是卖出先定价决定，敞口持续的时间由买入定价和卖出定价的时间差决定。
例如，在新加坡国际市场买入100吨、2个月后交货（交期）的SIR20，当日同时在国内卖出200吨、1个月后交货的TSR20，尽管一卖一买，但面临的是国际和国内市场，同时交期也不同，则分别形成美元国际100吨采购敞口、人民币中国200吨预售敞口。
上海期货交易所天然橡胶套期保值交易管理办法(试行)
上海期货交易所天然橡胶套期保值交易管理办法(试行) 文章属性•【制定机关】•【公布日期】•【字号】•【施行日期】2011.07.18•【效力等级】地方规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】期货正文上海期货交易所天然橡胶套期保值交易管理办法（试行）第一章总则第一条为充分发挥期货市场的套期保值功能，促进期货市场的规范发展，根据《上海期货交易所交易规则》等有关规定，制定本办法。
第二条天然橡胶套期保值交易头寸分为一般月份（本办法指合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日）套期保值交易头寸（以下简称“一般月份套期保值交易头寸”）和临近交割月份（本办法指交割月前第一月和交割月份）套期保值交易头寸（以下简称“临近交割月份套期保值交易头寸”）。
会员或客户应当在申请获得一般月份套期保值交易头寸后才能申请临近交割月份套期保值交易头寸。
第三条会员或客户在上海期货交易所（以下简称“交易所”）从事天然橡胶套期保值业务，应当遵守本办法。
第二章一般月份套期保值交易头寸的申请与审批第四条天然橡胶期货一般月份套期保值交易头寸实行审批制。
一般月份套期保值交易分为一般月份买入套期保值交易和一般月份卖出套期保值交易。
第五条需进行一般月份套期保值交易的客户应当向其开户的期货公司会员申报，由期货公司会员进行审核后，按本办法向交易所办理申报手续；非期货公司会员直接向交易所办理申报手续。
第六条申请一般月份套期保值交易头寸的非期货公司会员或客户应当具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。
第七条申请一般月份套期保值交易头寸的会员或客户，应当填写《上海期货交易所天然橡胶一般月份套期保值交易头寸申请（审批）表》，并向交易所提交下列证明材料：（一）企业营业执照副本复印件；（二）上一年度现货经营业绩；（三）当年或下一年度现货经营计划，主要包括：企业生产计划、与申请套期保值交易头寸相对应的现货凭证（购销合同、发票或仓单等）；（四）企业套期保值交易方案（主要内容包括风险来源分析、保值目标、预期的交割或平仓的数量）；（五）交易所要求的其他证明材料。
天然橡胶期货套期保值及资金使用方案
天然橡胶期货套期保值及资金使用方案一、套期保值的目标套期保值的目的：规避现货价格波动的风险。
企业做好套期保值的关键在于要明确其年度财务目标是什么、对成本的预期是什么、以及是否考虑好相关的环境，我们把这比喻成“不能脱离牌场去打牌”。
我们在这里特别要强调的是：参与期货市场能起到帮助企业平滑其财务指标的作用，通俗讲就是好的时候不太好，差的时候不太差，不要把它作为利润的增长点来考量。
如下图所示：◇ 通过期货套保，使企业经营稳定、持续。
◇ 通过期货套保，企业可以将更多精力用于生产本身，有利于提高企业的经营能力，实现企业经营目标。
期货保值有助于企业实现风险管理，但期货保值本身并不创造价值。
二、上月行情回顾及走势预测创元期货经纪有限公司Chuangyuan Futures Co.,Ltd沪胶1201价格走势图10月份的上海天然橡胶反复下探，成交持仓均随着多空分歧的加大而大幅放大。
在10月21日短暂打破26000支撑创出历史新低24400点之后，伴随国内外宏观利好，空头获利平仓盘和多头的抄底盘涌入，期价摆脱了再创新低的危险一路回暖，并回到27000点上方1. 宏观经济形势分析1.1国际宏观经济形势分析10 月份美国消费者信心指数环比降至 57.5 点，低于市场预期。
美国政府发布的 9 月新屋开建和营建许可报告显示，新屋开建量环比大涨 15%，总量创下 17 个月以来新高。
美联储周三公布褐皮书报告称，美国经济继续以两个月前报告的温和速度增长。
穆迪投资者服务机构称，该机构已将西班牙的主权债务评级从“Aa2”下调至“A1”，评级前景为“负面”。
日本财务省公布的数据显示，9 月出口较上年同期成长 2.4%，略低于市场预期。
欧洲领导人就减计希腊国债达成协议，并决定为希腊提供更多援助，以便使这个国家能够减轻沉重的债务负担。
与银行业达成的减计 50%希腊政府国债协议将使 2020 年希腊国债占 GDP 比例从 180%下降至 120%。
物流管理-天然橡胶流通企业套期保值方案(pdf18页)
天然橡胶流通企业套期保值方案上海中期 运作部张鹰2004-091序言上海期货交易所的天然橡胶合约由于市场炒作题材颇多，因此成为一个极具 投机性的期货交易品种。
在不同月份的天然橡胶合约之间经常存在不合理的价 差，这给期现套利者提供了极大的利润空间和盈利机会。
但是有相当一部分投资 者由于缺乏天然橡胶的现货贸易和套期保值相关知识背景的了解，痛失良机，甚 至大额亏损， 实在是令人扼腕痛惜。
下文即对天然橡胶的流通企业套期保值方案做一个浅显的推介，望广大投资 者指正。
2第一部分 天然橡胶及套期保值简介一． 天然橡胶简介市场上天然橡胶以烟片胶和颗粒胶为主。
烟片胶是经凝固、干燥、烟熏等工 艺而制得，我国进口的天然橡胶多为烟片胶（见图一）；颗粒胶则是经凝固、造 粒、干燥等工艺而制得，我国国产的天然橡胶基本上为颗粒胶，也称标准胶。
（见 图二）目前在上海期货交易所交易的品种为进口三号烟片胶和国产五号标胶。
图一图二橡胶树从种植到可采集一般需6 年时间，在20℃至30℃才能正常生长和产胶，5℃以下即受冻害。
并且橡胶枝较脆弱，沿海地区的胶园易受强台风的侵袭。
采割期大约25-30年，有淡旺季之分。
每年 2－4月，8－10月减产，为淡季，每年5－7月，11月到翌年1月则增产，为旺季。
（见图三）图三3全世界天然橡胶的产地分布于南北纬10℃以内，主要集中在泰国、印尼、马 来西亚、中国、印度、斯里兰卡等少数亚洲国家和尼日利亚等少数非洲国家，我 国产地则主要分布在海南、云南、广东、广西和福建等地区。
（见图四）图四天然橡胶广泛运用于工业、农业、国防、交通运输、机械制造、医药卫生和 日常生活等方面，如轮胎、运输带、传送带、各种密封圈、医用手套、输血管、 胶鞋、雨衣、暖水袋，飞机、大炮、坦克，甚至尖端科技领域的火箭、人造卫星、 宇宙飞船、航天飞机等都需大量的橡胶零部件。
(见图五)图五4二、天然橡胶价格波动影响因素1. 供求关系因素1996- 2003 年世界天然橡胶生产、消费及库存量（单位：万吨）年度 1996 1997 199 1999 200 2001 2002 2003产量 644 646 684 681 681 730 715 690消费 610 646 654 666 735 750 770 740库存 185 168 140 11286 937550800 600 400 2000 19961997199819992000200120022003产量 消费量 库存量据国际橡胶研究组织（IRSG）预测报告显示，2004年世界橡胶产量增长了 5.3%，其中天然橡胶产量增长了6.6%，达775万吨，合成橡胶产量增长了4.4％， 达1136万吨。
橡胶期货保险实施方案
橡胶期货保险实施方案为了有效管理橡胶期货市场的风险，保障市场参与者的合法权益，制定橡胶期货保险实施方案，旨在建立健全的保险体系，提供全面的风险保障，促进橡胶期货市场的稳定和健康发展。
一、保险范围。
橡胶期货保险的范围包括但不限于橡胶期货交易过程中的价格波动风险、市场流动性风险、政策法规变化风险等。
保险对象为橡胶期货交易参与者，包括期货公司、投资者、生产企业等。
二、保险责任。
保险公司对橡胶期货市场的风险进行全面评估，确定保险责任范围，并提供相应的保险产品。
保险责任涵盖价格波动导致的损失、市场流动性不足导致的损失、政策法规变化引起的损失等。
三、保险费率。
保险费率根据橡胶期货市场的风险情况和保险公司的盈利能力进行测算，确保保险费率合理、公平。
保险费率的确定需要充分考虑橡胶期货市场的特点和风险特征，以及市场参与者的实际需求。
四、保险赔付。
保险公司对橡胶期货市场的风险进行全面评估，确定保险责任范围，并提供相应的保险产品。
保险责任涵盖价格波动导致的损失、市场流动性不足导致的损失、政策法规变化引起的损失等。
五、监管和评估。
相关监管部门应加强对橡胶期货保险市场的监管，确保保险公司合规经营，保障市场的正常运行。
同时，还需要建立健全的橡胶期货保险市场评估体系，对保险市场的风险进行定期评估，及时发现和解决存在的问题。
六、市场推广。
为了更好地推动橡胶期货保险市场的发展，相关部门应加大市场推广力度，提高市场参与者对橡胶期货保险的认知度和接受度。
可以通过举办专题讲座、发布市场报告、开展宣传活动等方式，增强市场参与者对橡胶期货保险的了解和信任。
七、风险防范。
除了橡胶期货保险的实施外，市场参与者还应加强风险防范意识，采取有效的风险管理措施，降低橡胶期货交易的风险。
可以通过多元化投资、合理控制仓位、及时止损等方式，有效应对市场波动带来的风险。
结语。
橡胶期货保险实施方案的制定和实施，有助于提高橡胶期货市场的稳定性和健康发展，为市场参与者提供有效的保险保障，促进市场的繁荣和发展。
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天然橡胶期货套期保值及资金使用方案一、套期保值的目标套期保值的目的：规避现货价格波动的风险。
企业做好套期保值的关键在于要明确其年度财务目标是什么、对成本的预期是什么、以及是否考虑好相关的环境，我们把这比喻成“不能脱离牌场去打牌”。
我们在这里特别要强调的是：参与期货市场能起到帮助企业平滑其财务指标的作用，通俗讲就是好的时候不太好，差的时候不太差，不要把它作为利润的增长点来考量。
如下图所示：◇ 通过期货套保，使企业经营稳定、持续。
◇ 通过期货套保，企业可以将更多精力用于生产本身，有利于提高企业的经营能力，实现企业经营目标。
期货保值有助于企业实现风险管理，但期货保值本身并不创造价值。
二、上月行情回顾及走势预测创元期货经纪有限公司Chuangyuan Futures Co.,Ltd沪胶1201价格走势图10月份的上海天然橡胶反复下探，成交持仓均随着多空分歧的加大而大幅放大。
在10月21日短暂打破26000支撑创出历史新低24400点之后，伴随国内外宏观利好，空头获利平仓盘和多头的抄底盘涌入，期价摆脱了再创新低的危险一路回暖，并回到27000点上方1. 宏观经济形势分析1.1国际宏观经济形势分析10 月份美国消费者信心指数环比降至 57.5 点，低于市场预期。
美国政府发布的 9 月新屋开建和营建许可报告显示，新屋开建量环比大涨 15%，总量创下 17 个月以来新高。
美联储周三公布褐皮书报告称，美国经济继续以两个月前报告的温和速度增长。
穆迪投资者服务机构称，该机构已将西班牙的主权债务评级从“Aa2”下调至“A1”，评级前景为“负面”。
日本财务省公布的数据显示，9 月出口较上年同期成长 2.4%，略低于市场预期。
欧洲领导人就减计希腊国债达成协议，并决定为希腊提供更多援助，以便使这个国家能够减轻沉重的债务负担。
与银行业达成的减计 50%希腊政府国债协议将使 2020 年希腊国债占 GDP 比例从 180%下降至 120%。
1.2国内宏观经济形势分析国家统计局公布的数据显示，初步测算，前三季度国内生产总值 320692亿元，按可比价格计算，同比增长 9.4%。
其中，第三季度国内生产总值增长 9.1%。
中国央行公布数据显示，今年前三季度社会融资规模为 9.80 万亿元，比上年同期少 1.26 万亿元。
其中，人民币贷款增加 5.68 万亿元，同比少增5977 亿元；外币贷款折合人民币增加 4770 亿元，同比多增 1849 亿元。
2.天胶产业链形势分析2.1 天胶供应情况分析天然橡胶生产国协会（ANRPC）周一（10月24日）表示，2011年全球天胶供应料达到1,010万吨，较2010年高出6.0%，且略高于之前预估的增长5.6%。
该协会在月度报告中称，泰国洪水对于该国供应的影响“不是很大”，因该国主要产区位于南方。
ANRPC成员国的产量占到全球天胶总产量的92%。
该协会表示，今年1-8月期，泰国的产量已经超出预期，预计全年将生产338万吨天胶，略高于分析师预估的335万吨。
这将较2010年高出3.8%，并较2009年高出2.8%。
协会预计，2011年全球天胶供应料达1010万吨，同比增长6%，略高于之前预估的增长5.6。
全年中国、印度及马来西亚天胶总需求料仅增长0.7%，低于2010年4.7%增速，上述三国占全球需求45%。
2.2 天胶需求情况分析中国海关总署 10 月 24 日公布的详细数据显示，中国 9 月橡胶进口量同比增20.92%，至 23.5 万吨；前 9 个月进口量为 144 万吨，同比增 7.72%。
天然橡胶生产国协会(ANRPC)10月24日发布报告预计，受政府取消汽车购买优惠计划影响汽车行业需求，中国今年天胶进口同比可能减少1%，上一年度为增加5.7%。
中国乘用车销售形势继续好转,9月同比增长8.79%,创下八个月新高.不过分析师预期,由于去年第四季乘用车销量基数较高,国内车市短期亦难有大的亮点,未来三个月销量增速很难继续提高.3. 天然橡胶期货走势技术分析从技术图形看，天胶在短暂击穿了26000一线支撑后，迅速收复失地，近期新低24400将成为短期底部，后市跌破26000一线可能性不大，或维持26000-28500区间震荡为主。
三、企业如何运用期货套期保值企业应根据自身的情况，包括对市场的了解、资金、技巧等因素，科学决策，采用适当的套保模式，同时建立完善的风控和财务等内部体系确保套期保值的顺利实施。
对于用天胶使用企业而言，价格的波动是企业面临的主要市场风险，我们认为目前适合这类企业的套期保值模式是以企业年度计划和财务指标为目标，对原材料进行买入套期保值、对产成品进行卖出套期保值。
这个套保模式需要遵循以下原则：1、严守期现匹配原则，只做套期保值2、严守谨慎性原则，在公司授权的额度和品种规定内操作；采购计划和生产计划这三个因素，适合追求长期稳定经营的企业。
在遵循以上原则的基础上，企业可以考虑套期保值的具体操作策略，资金管理方面，在实际操作中，我们的经验是企业的套保比例通常在30-80%。
同时，由于在套保存需过程中价格的变化，企业可能面临套期保值期货部位产生浮动亏损，为避免保证金不足而产生的强平风险，一般期货部位资金使用比例通常在40-60%。
当然，如果企业处理浮亏的能力较强、追加保证金的程序较为成简便，且对市场的运作方式较为熟悉，资金使用比例可以高于60%甚至达到80%。
四、可能出现的风险及防范策略1、基差变化：基差=现货价格-期货价格，期货与现货价格的变化幅度不一致可能会造成基差的变化。
期货保值是通过期货的盈亏和现货的盈亏互相弥补来达到保值的目的，因此如果二者的变化幅度不一样，将会影响保值的效果。
根据天胶期货上市以来的几个主力合约与现货价格的基差来看，基差在大部分时候都保持平稳，但在新合约上市时以及价格出现单边行情时，期货的波动幅度通常要大于现货。
根据我们长期跟踪基差的经验，基差在价格上涨时走弱的可能性较大（即期货价格涨幅大于现货价格涨幅），而在价格下跌时走强的可能性较大。
因此，在卖出套期保值过程中，如果基差走弱，可能会导致期货持仓的亏损大于现货市场上的收益，套保效果弱于预期；但在买入套期保值过程中，基差的走弱则会使得期货持仓获得额外收益，套保效果优于预期。
基差走强的情况则相反。
对于基差的变化，企业在入场前必须充分考虑。
从操作上来讲，如果在套保过程中出现了额外的亏损，那么企业要积极面对，可以根据当时的基本面和技术面情况来考虑平仓止损。
2、流动性风险天胶期货主力合约一般不存在流动性风险，但当期货合约进入交割月或临近交割月、或当期货市场价格呈连续单边走势，市场流动性会明显降低。
因此，要避免遭受流动性市。
尽量在主力合约上套期保值。
3.强行平仓风险期货交易实行由期货交易所和期货经纪公司分级进行的每日结算制度。
期货经纪公司根据交易所提供的结算结果每天都要对交易者的盈亏状况进行结算，当期货价格波动较大、交易者保证金不足时，如果不能在规定时间内补足，可能面临强行平仓风险，造成现货部位风险4.交割风险期货合约都有期限，当合约到期时，所以未平仓合约都必须进行实物交割。
天然橡胶期货的最后交易日为合约月份的15日（遇法定节假日顺延），因此，不准备进行交割的头寸应该在合约到期之前及时平仓，以免于承担交割责任。
5、增值税风险我国的税收政策对天胶期货交易实行增值税即征即退，因此在天胶套期保值过程中可不必考虑增值税风险。
四、套期保值计划（1）前提条件本期套保品种为天然橡胶，数量为1000吨，因进入交割月保证金逐步提高，所以建议不进入交割月；同时若不参与实物交割，则不推荐申请套保头寸，而交易所对于进入交割前一个月有持仓限额300手的限制，所以也不推荐持仓至交割月前一月。
（2）和约选择：RU1205合约。
RU1205合约为上海期货交易所天然橡胶现阶段次主力合约，日内成交量在20万手、持仓在6万手左右，可避免由于无成交而出现的无法开仓、平仓的流动性风险；另外由于套保时间较长，中间需涉及到移仓，建议跟随主力合约换月的步伐，逐步移仓至RU1209合约。
（3）套保期现比例：由于天胶期货与现货胶相关性达到0.92左右，为将套保效果最大化，避免基差带来的风险，套期保值中期现比例按0.92处理。
（4）套保比例：按照客户需求具体调整（以下成本计算按照套保比例100%为例）（5）套保具体操作：（按照客户全自有资金，资金利用率70% ，天胶价格27000元/吨计算）1、于2011年11月分批卖出开仓RU1205合约184手，合计920吨（具体建仓步骤须按当时市场情况确定，以现阶段天胶走势为例，由于近期可能出现震荡反弹，可把握反弹行情至高点的时机建仓）。
2、持仓至2012年3月15日左右，持仓中如天胶出现大幅度上涨行情可考虑暂时平仓，以获取现货部位额外利润，待市场出现下跌信号时再次建仓套保。
3、于2012年3月15日左右全部平仓，平仓可一次性完成，将仓位移至下一主力合约，预计为RU1209；2012年7月中旬全部平仓，将仓位移至下一主力合约，预计为RU1301，持有至11月底全部平仓，依次次序进行套保。
（6）资金需求计算：（依现橡胶保证金比例16%计算）共184手橡胶期货所需保证金为920*27000*16%=3974400元依70%资金利用率计算则账户留存金额为3974400/70%=5677744元则预计资金600万元，在未进行套保时亦可用于无风险套利交易。
创元期货史正寅2011-11-6。