人大行为金融学(MBA)第六章投资者的认知偏差和行为偏差(二)PPT课件

也跳楼身亡。
§4 心理账户对投资行为的影响
二、心理账户对个体决策的影响机制
心理帐户对个体决策行为的影响机制表现为以下几个心理效 应：非替代性效应、沉没成本效应、交易效用效应。 （1）非替代性(non-fungibility)效应
所谓非替代性效应，是指个体会把资金划分到不同心理账户， 而每个心理账户中的资金都具有不同的功能和用途，彼此之间不 能替代。 （2）沉没成本(sunk cost)效应
§3 投资经历、记忆与行为偏差
人们的记忆通常具有适应性，即记忆是对事物和情感的感知，而
并不能做到对事情进行客观记录。
痛苦的经历越久远，记忆中该经历的痛苦程度会越低 • A公司股票至今经历了一个缓慢的下跌过程；B公司的股票
最近短时间内突然急速下跌。投资者可能会对B公司的股票 过分悲观一些。
• 快乐的投资经历也类似：那些有着很高的快乐峰值和快乐
§4 心理账户对投资行为的影响
举例
• 今天晚上你打算去看一部电影，票价是200元，在你马
上要出发的时候，发现把价值200元的饭卡弄丢了。你 是否还会去看这场电影呢？
• 假设你昨天花200元钱买了一张今天晚上的电影票，在
你马上要出发的时候，突然发现把电影票弄丢了。如果 想去看电影，就必须再花200元钱买张票，你是否还会 去看这场电影呢？
§5 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响
§6 投资者群体行为和投资者情绪
§3 投资经历、记忆与行为偏差
一、经历影响决策
过去的经历或结果通常会影响人们以后的风险决策。
• 初生牛犊不怕虎 • 一朝被蛇咬，十年怕井绳
§3 投资经历、记忆与行为偏差
一、经历影响决策
不同投资经历对投资风格的影响
结尾的投资经历给人的感觉更好一些。
为了避免认知失调带来的心理痛苦，投资者的大脑将会过滤
掉或减少负面信息。
§3 投资经历、记忆与行为偏差
Goetzmann and Peles(1997)对投资者的记忆信息进行了研究：
询问两组投资者（建筑师组和受过良好教育的投资专业人士Biblioteka Baidu） 两个问题：
（1）你去年的收益率是多少？ （2）你跑赢市场多少？
§4 心理账户对投资行为的影响
心理账户说明人在金钱面前是非理性的，是很主观的，并不 具有其所宣称的理性。
➢比如同样是100元，是工资挣来的，还是彩票赢来的，或者 路上捡来的，对于消费来说，应该是一样的，可是事实却 不然。
➢在人们心里，会把辛苦赚来的钱，和意外获得的钱放入不 同的帐户内。人们会将辛苦赚来的项目报酬有严谨的储蓄 和投资计划，但是对意外获得的钱却有不同的态度。
二、记忆的适应性与投资行为
为避免认知失调，我们会产生记忆的适应性（一致性）。
我们大多数人对于不喜欢的事实都视而不见。虽然事 实就摆在我们眼前，置于我们鼻子底下，堵在我们喉咙里— —但我们还是不承认它。
——美国哲学家 Eric Hoffer 投资者总是希望相信他们的投资决策是正确的。在相反 的事实面前，大脑的防护机制会过滤掉反面的信息，并改变 对过去决策的回忆，导致投资者很难客观评价他们的投资是 否符合既定的投资目标。
5.11% 6.22% 4.62%
3.4%
高估（%）
超常收益高估值 收益率高估值
§4 心理账户对投资行为的影响
一、心理账户（mental accounting）
企业甚至政府部门都会通过经济意义上的会计账户 来进行资金的核算。
个人通常使用心理会计账户来处理事情，即在我们 的头脑里，会分别为不同用途的资金（或资产）建 立不同的账户，并通过心理预算来使每个心理帐户 的成本与收益相匹配，这种账户被称之为心理账户。
§4 心理账户对投资行为的影响
心理账户的特点： （1）每一项资金（资产）都被放入一个心理账户，该
账户包含着进行相应决策的成本和收益（效用）核算。 （2）各个心理账户通常是独立的、被分割的。 （3）人们通过心理预算来使每一个心理帐户的成本与
收益相匹配。
在进行决策时，个体通常并不权衡全局进行考虑，而是在心 里无意识地把一项决策分成几个“心理账户”，对于每个心 理账户人们会有不同的决策。
➢其实，一个人名下的钱，并不依据它的来源有了性质上的 区别。
§4 心理账户对投资行为的影响
因此，心理帐户的存在使个体在做决策时往往会违背一些简 单的经济运算法则，做出许多非理性的消费或投资行为。
极端案例：彩民的大奖心理账户
大奖心理账户是彩民购买彩票时有意或无意中形成虚拟 的、非现实的大额金钱账户。
由于大奖心理账户的存在，有些彩民错误地认为购买彩 票是一种投资。
当大奖心理账户突然消失时就会产生极大的心理落差， 由此引发彩民心理焦虑。
2007年12月，重庆一男性彩民因受亿元巨奖消息的刺激，幻
想自己中得亿元大奖而兴奋过度，精神失常。在殴打妻子后将2岁
和12岁的儿子从8楼抛下，造成小儿身亡，大儿重伤，其本人随后
§3 投资经历、记忆与行为偏差
总结： • “赌场的钱”效应使投资者在赚钱之后更愿意买入风险大的股
票；
• “尽量返本效应”使很多交易最终都是赔钱的交易； • “蛇咬效应”会使投资者害怕再次进入市场。 对于一个新股民来说，很容易产生这种现象：“赌场效应”——
“尽量返本效应”——“蛇咬效应”。
§3 投资经历、记忆与行为偏差
行为金融学
2020/8/21
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第六章 投资者的认知偏差与行为偏差二
§1 过度自信与频繁交易 §2 后悔厌恶与处置效应 §3 投资经历、记忆与行为偏差 §4 心理账户对投资行为的影响
在赚了钱之后感觉是在玩赌场的钱，同时进一步加重 其过度自信的程度，就愿意冒更大的风险——“赌场 的钱效应” 。
失败者并不总是回避风险，人们通常会抓住机会弥补 损失——“尽量返本效应”。
在经历了亏损之后感觉受了伤害，人们会变得不愿冒 风险——“蛇咬效应”。
§3 投资经历、记忆与行为偏差
在经过长期的牛市行情后人们会产生“赌场的钱效应”，而 在经历下跌行情后，投资者会产生“尽量返本效应”，因此继续 投资的冲动不会立即消除。即虽然股价已脱离价值或者趋势也已 明显转变，在股市的一波大回调之后总会有一波有规模的反弹， 几乎每次的股市逆转的形态总是以M头出现。