08第八章中央银行与货币政策
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8.中央银行与货币政策
第八章 中央银行与货币政策
掌握中央银行独立性的行为依据
本 章 学 习 目 标
掌握中央银行独立性的内涵及其相对性 掌握中央银行资产负债业务的内容。
掌握货币政策的含义与最终目标
掌握各种货币政策工具的优点、局限性与运用 掌握货币政策传导机制的理论及中介目标的选择 掌握货币政策与各种政策的配合
中央银行独立性问题的提出
2、由中央银行稳定币值与制衡政府过热经济政策的职能决定的 中央银行和政府的任务是有所侧重的，这样就使中央银行和 政府在宏观经济目标的选择上并不一定在任何条件下、任何 时期都保持一致。基于政府的职责以及政治因素的影响，政 府行为的出发基点往往是促进经济增长，而这极有可能诱发 通货膨胀和经济过热的现象发生。而央行的首要目标则是遵 循货币经济运行的基本规律，保持本国货币币值的稳定。尽 管现代中央银行衍生了一系列其他宏观经济管理职能，但稳 定币值始终是其最基本的功能，并且越来越多的国家倾向于 把稳定币值作为其中央银行首要的甚至是唯一的目标。亦正 是通过中央银行稳定币值的功能的实现，在一定程度上还能 制约政府过热的经济决策行为，起到经济稳定器、制动器的 作用。而这一切的实现，都以中央银行具有较高的相对于政 府的独立性作为前提。
二、中央银行独立性的内涵及其相对性
（一）中央银行独立性的内涵 1、希克斯（Hicks,1977）：从分权的角度 来谈论这个问题，认为独立的中央银行 的概念是把创造货币的权力与使用货币 的权力相分离。
2、IMF执行副总裁弗兰克· 索瑟德（Frank Southard,1968）：大力支持较高程度的 中央银行独立性，从广泛意义上而言， 这不仅包括中央银行应当游离于政府的 管辖范畴之外，拥有全部的政策决策权， 并且能够不顾国家的需要和政府的广泛 目标而自行其是……
掌握中央银行独立性的行为依据
本 章 学 习 目 标
掌握中央银行独立性的内涵及其相对性 掌握中央银行资产负债业务的内容。
掌握货币政策的含义与最终目标
掌握各种货币政策工具的优点、局限性与运用 掌握货币政策传导机制的理论及中介目标的选择 掌握货币政策与各种政策的配合
中央银行独立性问题的提出
2、由中央银行稳定币值与制衡政府过热经济政策的职能决定的 中央银行和政府的任务是有所侧重的，这样就使中央银行和 政府在宏观经济目标的选择上并不一定在任何条件下、任何 时期都保持一致。基于政府的职责以及政治因素的影响，政 府行为的出发基点往往是促进经济增长，而这极有可能诱发 通货膨胀和经济过热的现象发生。而央行的首要目标则是遵 循货币经济运行的基本规律，保持本国货币币值的稳定。尽 管现代中央银行衍生了一系列其他宏观经济管理职能，但稳 定币值始终是其最基本的功能，并且越来越多的国家倾向于 把稳定币值作为其中央银行首要的甚至是唯一的目标。亦正 是通过中央银行稳定币值的功能的实现，在一定程度上还能 制约政府过热的经济决策行为，起到经济稳定器、制动器的 作用。而这一切的实现，都以中央银行具有较高的相对于政 府的独立性作为前提。
二、中央银行独立性的内涵及其相对性
（一）中央银行独立性的内涵 1、希克斯（Hicks,1977）：从分权的角度 来谈论这个问题，认为独立的中央银行 的概念是把创造货币的权力与使用货币 的权力相分离。
2、IMF执行副总裁弗兰克· 索瑟德（Frank Southard,1968）：大力支持较高程度的 中央银行独立性，从广泛意义上而言， 这不仅包括中央银行应当游离于政府的 管辖范畴之外，拥有全部的政策决策权， 并且能够不顾国家的需要和政府的广泛 目标而自行其是……
中央银行-货币政策
38
三、其他货币政策工具
1、直接信用控制 是指中央银行以行政命令或其他方式， 直接对金融机构，尤其是商业银行的信 用活动所进行的控制。
39Biblioteka （1）信贷配额管理：是中央银行根据金融市场的资金 供求状况及客观经济形势的需要，权衡轻重缓急， 对商业银行系统的信贷资金加以合理的分配和必要 的限制。 （2）流动性比率管理：商业银行持有的流动性资产在 其全部资产中所占的比重。 （3）利率上限：以法律形式规定商业银行和其他金融 机构存贷利率的最高水平。最常用的直接信用管制 工具。 （4）直接干预：中央银行直接对商业银行等金融机构 的业务范围、信贷政策、信贷规模等业务活动进行 干预。 （5）特种存款：中央银行为了控制商业银行等金融机 构利用过剩的超额准备金扩张信用，而采用行政手 段要求商业银行等金融机构按照一定比例减超额准 备金的一部分缴存中央银行的措施。
选择性货币政策工具是指中央银行针对 个别部门、个别企业或某些特定用途的 信贷所采用的货币政策工具。 通常在不影响货币供应总量的条件下， 影响银行体系的资金投向和不同贷款的 利率。
34
（一）消费者信用控制
★涵义：是指中央银行对消费者不动产以外的耐 ★在消费过度膨胀时：可对消费信用采取一些必
要的管理措施。 （1）规定分期购买耐用消费品首期付款的最低 限额 （2）规定消费信贷的最长期限 （3）规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类
第八章 中央银行的货币政策
1
第一节 货币政策概述
2
一、货币政策的含义
广义：政府、中央银行以及宏观经济部门 所有与货币相关的各种规定及影响货币 数量和货币收支的各项措施的总和。 狭义：货币政策是指一国货币当局（主要 是中央银行）为实现既定的宏观经济目 标，运用各种工具调节货币供应量，进 而影响宏观经济运行的各种方针和措施 的总和。
三、其他货币政策工具
1、直接信用控制 是指中央银行以行政命令或其他方式， 直接对金融机构，尤其是商业银行的信 用活动所进行的控制。
39Biblioteka （1）信贷配额管理：是中央银行根据金融市场的资金 供求状况及客观经济形势的需要，权衡轻重缓急， 对商业银行系统的信贷资金加以合理的分配和必要 的限制。 （2）流动性比率管理：商业银行持有的流动性资产在 其全部资产中所占的比重。 （3）利率上限：以法律形式规定商业银行和其他金融 机构存贷利率的最高水平。最常用的直接信用管制 工具。 （4）直接干预：中央银行直接对商业银行等金融机构 的业务范围、信贷政策、信贷规模等业务活动进行 干预。 （5）特种存款：中央银行为了控制商业银行等金融机 构利用过剩的超额准备金扩张信用，而采用行政手 段要求商业银行等金融机构按照一定比例减超额准 备金的一部分缴存中央银行的措施。
选择性货币政策工具是指中央银行针对 个别部门、个别企业或某些特定用途的 信贷所采用的货币政策工具。 通常在不影响货币供应总量的条件下， 影响银行体系的资金投向和不同贷款的 利率。
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（一）消费者信用控制
★涵义：是指中央银行对消费者不动产以外的耐 ★在消费过度膨胀时：可对消费信用采取一些必
要的管理措施。 （1）规定分期购买耐用消费品首期付款的最低 限额 （2）规定消费信贷的最长期限 （3）规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类
第八章 中央银行的货币政策
1
第一节 货币政策概述
2
一、货币政策的含义
广义：政府、中央银行以及宏观经济部门 所有与货币相关的各种规定及影响货币 数量和货币收支的各项措施的总和。 狭义：货币政策是指一国货币当局（主要 是中央银行）为实现既定的宏观经济目 标，运用各种工具调节货币供应量，进 而影响宏观经济运行的各种方针和措施 的总和。
7中央银行和货币政策
中央银行的类型
3、准中央银行制度 —不设全面行使央行职能的机构，政府授权专门机构行 使不同职能； —专门机构行使部分央行职能，另一些央行职能如货币 发行、准备金保管、调节货币流通等由政府授权大商 业银行行使； —主要是小型开放经济体实行，如香港特别行政区。 4、超国家中央银行制度 —多个国家联合组织一家中央银行，在成员国范围内发 行共同货币，制定和执行统一的货币政策，办理成员 国共同商定和授权的金融事项； —欧洲中央银行体系(European System of Central 欧洲中央银行体系(European Banks)
2、保持独立性的必要性 —避免政治周期造成经济波动的可能； —避免财政赤字货币化，配合财政融资； —适应中央银行特殊业务与地位的需要； —稳定经济和金融的需要，保持政策连续性。 3、中央银行独立性与通货膨胀的关系 —阿利西纳(Alesina)的实证研究显示，不断增 阿利西纳(Alesina)的实证研究显示，不断增 强的央行独立性与通货膨胀率降低相伴随，央 行独立性越强，控制通胀的能力越强，通胀预 期下降。
中央银行和货币政策
中央银行特征 中央银行业务 货币政策目标 货币政策工具 货币政策传导机制和中介目标 货币政策效果
中央银行的性质
中央银行是代表国家制定和执行货币金融政策，对金 融业实施监督管理的国家机关，是特殊的金融机构。 —首先是国家机关，是全国金融事业的最高管理机构， 是政府在金融领域内的代理人； —负责制定和组织执行货币金融政策，是政府的组成 部分，具有国家机构的性质；（经常被称为货币当 局或金融当局） —具有银行的一些特征，办理存款、贷款和结算业务， 通过日常金融业务的经营实现其管理职责，以其所 拥有的经济力量对经济金融活动调控。
中央银行的资产与负债
第八章 中央银行货币政策目标
货币政策目标体系
政策工具 存款准备金
操作目标 准备金
中介目标 货币供应量
最终目标 币值稳定
再贴现率
公开市场操作 其他工具
基础货币
其他目标
利率
其பைடு நூலகம்目标
经济增长
充分就业 国际收支平衡
金融稳定等
货币政策的主要最终目标
• • • • • 一、物价稳定 二、充分就业 三、经济增长 四、国际收支平衡 五、其他目标
通货膨胀的负面影响
1、加大了经济中的不确定性和投资的 风险 2、削弱了货币价值尺度的发挥，影响 了价格机制的运行 3、社会分配不公，生活水平下降，社 会矛盾 4、经济主体采用各种技术和手段抵御 通涨，造成了社会福利的净损失 5、导致有利于债务人而不利于债权人 的收入再分配
通货紧缩的负面影响
1、影响货币职能的发挥， 2、影响市场机制中价格信号作用的发挥 3、影响了社会的再分配 4、影响了投资者对未来市场状况的预期
四、货币政策的功能
• 1．促进社会总需求与总供给的均衡。p193 • 影响总供给的因素在短期内是比较稳定的。因此，实现社 会总供给与总需求的均衡，主要通过对社会总需求的调控 来完成。 • 社会总需求的最终表现形式是以货币形式支付的购买能力， 货币供应量同社会总需求发生关联，并成为决定社会总需 求的一个主要因素。 • 因此，利用货币政策工具调控货币供应量成为货币政策调 节宏观经济的着力点，这也构成货币政策的主要功能。
• 2．货币政策是调节社会总需求的政策。 • 货币的供给形成对商品和劳务的购买能力， 货币对商品和劳务的追逐形成社会总需求； • 利率水平通过对投资需求、消费需求的调节 而影响到社会总需求； • 汇率的变化将通过对进出口贸易、国际资本 流动的影响，形成对社会总需求的调节。
08年金融危机后我国的财政政策与货币政策
6
+
财政支出——公共投资
我国推出4万亿投资计划，
同时推出“家电、汽车下乡“等补贴、消费优惠政策。
• 农业基础设施建设（ 7161.4 亿元）
社会事业的建设
• 教育医疗卫生等
• 铁路、公路
基础设施建设
• 机场和港口等 • 保障性住房建设
其它
• 支持企业自主创新、技术改造和 服务业发展等
7
1
2008年9月至12月，中央银行连续五 次下调金融机构贷款基准利率，降 幅达21.7%
18
财政赤字缺口急剧扩大，政府负债大幅增加。
通货膨胀和“滞涨”风险
资源低效率利用，产能过剩加剧
20
+
一、财政赤字缺口急剧扩大，政府负债大幅增加。
扩张性的财政政策意味着财政支出必定大于财政收入，从而形成财 政赤字。 扩张性的财政政策是以财政收支不平衡为代价。依靠扩张性 财政政策刺激社会有效需求进而拉动经济增长，靠的是牺牲 财政平衡，靠的是财政赤字。
23
+
三、资源低效率利用，产能过剩加剧
财政投资的行为、方式、领域和目的都带有明显的非市 场化特征。 长时间地政府配置资源，资源过多地流入公共经济体系， 市场化改革方向相悖，阻碍我国经济改革的纵深发展。 政府行为主导经济资源配置过分追求规模效益和项目的 大型化使经济结构、使产业结构不平衡的状况难以得到 改观。
为起点,先后主要发布关于抗震救灾及灾后重建税收优惠政策、证券交易印花税单边
征收、调整汽车消费税政策、免征存款利息税。2009年1月1日全国推行增值税转型 和实施新成品油消费税政策、修订增值税条例并配套修订消费税条例和营业税条例、 大范围提高商品出口退税率、调整烟产品消费税政策、实施白酒消费税最低计税价 格核定管理等等。
第8章 中央银行概述与货币政策
第8章
中央银行与货币政策
第一节 中央银行的概述
一、中央银行的类型 世界各国基本上都实行中央银行制度，但并不 存在统一的模式。受各国社会制度、政治体制 、经济发展水平、金融发达程度等因素的影响 ，中央银行主要可以分为单一型、复合型、跨 国型和准中央银行四种。
第8章
中央银行与货币政策
1．单一型中央银行
统一口径的中央银行资产负债表（IFS）
资产 负债
国外资产 对中央政府的债权
对各级地方政府的债权 对存款货币银行的债权 对非货币金融机构的债权 对非金融政府企业的债权 对特定机构的债权
储备货币 定期储备和外币存款
发行债券 进口抵押和限制存款 对外负债 中央政府存款 对等基金
对私人部门的债权
政府贷款基金 资本及其他负债项目
4．准中央银行 有些国家或地区不设置完整意义上的中央银行， 而设立类似中央银行的金融管理机构来执行部分 中央银行的职能，并授权若干商业银行也执行部 分中央银行职能。这种准中央银行一般存在于较 小的国家或地区，并且在这些国家或地区内部通 常有一家或几家银行在本国一直处于垄断地位。
（新加坡货币管理局，香港金融管理局，沙特金融管理局，阿联酋金融局， 马尔代夫货币总局）
货币政策的中介目标和操作目标是通过一定的金融 指标来观测和控制的。一般认为，中介指标和操作 指标若要有效地反映货币政策的效果应具备以下四 个条件：
（1）可测性 （2）可控性
（3）相关性
（4）抗干扰性
2、可供选择的中介指标
可供选择的中介指标主要有：货币供给量和利率 货币供给量的优点：它能直接影响经济活动。 货币供给量的缺点：测量不准确
第八讲中央银行与货币政策
统一全国票据清算
3、最后贷款人的 需要
作为金融体系的最后保护屏障
4、金融管理的需要
二、中央银行的产生和发展
• 1、英格兰银行
1694年成立，最早的私立股份制银行，由政府帮助设立。
1833年，英国国会规定英格兰银行发行的银行券具有无限 法偿资格，但并没有垄断货币发行权。
1844年，英国通过《英格兰银行条例》。 规定英格兰银行为唯一的发行银行。
第二节 货币政策目标
Think ahead in order to make today’s
decision.
物价总水平保持 稳定，在短期内 不发生显著的波
动
防止通 货紧缩、 物价持 续下跌。
稳定物价
国内生产总值要求保持较 高的增长速度，不要停滞，
更不能出现负增长。
有能力并志愿参加 工作者，都能在较 合理的条件下，随 时找到适当的工作。
《欧洲中央银行体系与欧洲中央银行章程》第2条： “The primary objective of the European System of Central Banks is to maintain price stability. Without prejudice to the objective of price stability, the ESCB shall support the general economic policies in the Community”。
银行准备金的权力。
• （3）组织参与和管理全国的据交换和清算
四、中央银行制度的主要类型
• （一）单一的中央银行制度 • （二）多元的中央银行制度 • （三）跨国的中央银行制度 • （四）准中央银行制度
（一）单一的中央银行制度
3、最后贷款人的 需要
作为金融体系的最后保护屏障
4、金融管理的需要
二、中央银行的产生和发展
• 1、英格兰银行
1694年成立，最早的私立股份制银行，由政府帮助设立。
1833年，英国国会规定英格兰银行发行的银行券具有无限 法偿资格，但并没有垄断货币发行权。
1844年，英国通过《英格兰银行条例》。 规定英格兰银行为唯一的发行银行。
第二节 货币政策目标
Think ahead in order to make today’s
decision.
物价总水平保持 稳定，在短期内 不发生显著的波
动
防止通 货紧缩、 物价持 续下跌。
稳定物价
国内生产总值要求保持较 高的增长速度，不要停滞，
更不能出现负增长。
有能力并志愿参加 工作者，都能在较 合理的条件下，随 时找到适当的工作。
《欧洲中央银行体系与欧洲中央银行章程》第2条： “The primary objective of the European System of Central Banks is to maintain price stability. Without prejudice to the objective of price stability, the ESCB shall support the general economic policies in the Community”。
银行准备金的权力。
• （3）组织参与和管理全国的据交换和清算
四、中央银行制度的主要类型
• （一）单一的中央银行制度 • （二）多元的中央银行制度 • （三）跨国的中央银行制度 • （四）准中央银行制度
（一）单一的中央银行制度
中央银行和货币政策
第二讲
本讲内容：
中央银行和货币政策
一、中央银行的职能 二、央行的资产负债表分析 三、央行的货币政策 四、货币中性与非中性
一、中央银行的职能
中央银行：在金融领域代表国家，制定并实施
货币政策，对相应的金融活动进行监督和调控
的机构。
美国：美国联邦储备银行体系（12家） 欧洲：欧洲中央银行（跨国） 香港：金融管理局（准中央银行） 中国：中国人民银行
（3）国际贸易渠道。
1、投资支出渠道
（1）利率对投资的效应
凯恩斯学派的传统货币政策传递机制：其传递机制 是：Ms i I Y 这种传递机制可能有两个因素的出现而被堵塞。
流动性陷阱出现时，人们预期利率只会上升，预
期债券价格将下降，货币供给的增加被人们无限 的货币需求所吸收，而不会引致投资的增加。
（二）货币非中性
货币非中性论：凯恩斯学派
经济通常情况下总是小于充分就业的均衡，根本 原因在于有效需求（投资和消费需求）不足。要增 加投资和消费，就必须降低利率，而利率决定于货 币的供求关系。因此，在凯恩斯及其追随者看来，
货币的作用是巨大的，货币是非中性的，国家应制
定适当的财政政策和货币政策，以克服经济危机和 失业，促进经济增长。
变化，引起实际利率和产出水平等实际经济变量的
调整和改变，那么货币是非中性的。
（一）货币中性
货币中性论：古典学派 古典学派的典型代表是货币数量论。费雪方程式
MV＝PY表现了这一的关系：即国民收入水平((Y)与
价格水平(P)、货币供应量(M)之间的数量关系。假定
V(货币流通速度)不变、Y也不变，则货币供给量M的
根据这一观点，货币学派提出政府制定最佳的货 币政策就是使货币供给以固定的速率增长，并且在 任何经济形势下都维持这一速率，即实行“单一货 币规则”。就能排除由于货币供给反复无常的变动
本讲内容：
中央银行和货币政策
一、中央银行的职能 二、央行的资产负债表分析 三、央行的货币政策 四、货币中性与非中性
一、中央银行的职能
中央银行：在金融领域代表国家，制定并实施
货币政策，对相应的金融活动进行监督和调控
的机构。
美国：美国联邦储备银行体系（12家） 欧洲：欧洲中央银行（跨国） 香港：金融管理局（准中央银行） 中国：中国人民银行
（3）国际贸易渠道。
1、投资支出渠道
（1）利率对投资的效应
凯恩斯学派的传统货币政策传递机制：其传递机制 是：Ms i I Y 这种传递机制可能有两个因素的出现而被堵塞。
流动性陷阱出现时，人们预期利率只会上升，预
期债券价格将下降，货币供给的增加被人们无限 的货币需求所吸收，而不会引致投资的增加。
（二）货币非中性
货币非中性论：凯恩斯学派
经济通常情况下总是小于充分就业的均衡，根本 原因在于有效需求（投资和消费需求）不足。要增 加投资和消费，就必须降低利率，而利率决定于货 币的供求关系。因此，在凯恩斯及其追随者看来，
货币的作用是巨大的，货币是非中性的，国家应制
定适当的财政政策和货币政策，以克服经济危机和 失业，促进经济增长。
变化，引起实际利率和产出水平等实际经济变量的
调整和改变，那么货币是非中性的。
（一）货币中性
货币中性论：古典学派 古典学派的典型代表是货币数量论。费雪方程式
MV＝PY表现了这一的关系：即国民收入水平((Y)与
价格水平(P)、货币供应量(M)之间的数量关系。假定
V(货币流通速度)不变、Y也不变，则货币供给量M的
根据这一观点，货币学派提出政府制定最佳的货 币政策就是使货币供给以固定的速率增长，并且在 任何经济形势下都维持这一速率，即实行“单一货 币规则”。就能排除由于货币供给反复无常的变动
第八讲中央银行与货币政策
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第八讲中央银行与货币政策
第四节 货币政策传导机制
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第八讲中央银行与货币政策
货币政策框架
•Instruments
•Operating Targets
•Intermediate • Targets
•Goals
•- Reserve Requirements •- Official interest Rates - Open Market Operations - Direct Controls
•平衡国际收支
第八讲中央银行与货币政策
目标之间的矛盾
•平衡国际收支
•充分就业
•稳定物价
•经济增长
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第八讲中央银行与货币政策
稳定物价与充分就业
• Phillips Curve
•W
•菲利普斯曲线
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•U
第八讲中央银行与货币政策
稳定物价与经济增长
• 奥肯定律(Okun(1962)’s law)
货币的中央银行
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第八讲中央银行与货币政策
（四）准中央银行制度
➢ 含义：设置类似中央银行的机构，或者由政府授权某 个或某几个商业银行，行使部分中央银行职能。
➢ 代表： ➢ 新加坡——由政府设立的金融管理局和货币委员会行
使中央银行职能 ➢ 香港——货币发行：由汇丰银行、渣打银行、中国银
行香港分行三家为发钞行，100%外汇准备发港钞。 ➢ 货币政策制定：金融管理局
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第八讲中央银行与货币政策
1、“发行的银行”——全部职能的基础
• 指中央银行接受国家政府的授权集中和垄 断货币发行，是国家唯一的货币发行机构。
第八章中央银行与货币政策
府
• 短期行为干扰。
第八章中央银行与货币政策
•第二节 中央银行的性质和职能
• 二、中央银行的独立性(Independence of
Central Bank)
• （三）主要内容： 1. 建立独立的货币发行制度，稳定货币； 2. 独立指定实施货币政策； 3. 独立监管、调控整个金融体系和金融市场。
第八章中央银行与货币政策
•集中保管存款准备 金 •充当最后贷款人
•主持全国银行间的清 算业务 •主持外汇营业银行外 汇头寸抛补业务
第八章中央银行与货币政策
•第二节 中央银行的性质和职能
•（四）管理金融的银行 • 制定施货币政策，对整个金融业的运行 进行调控监管。
•1.根据国情合 理制定实施货币 政策，在稳定货 币的前提下谋求 经济增长；
•3.中间业务
•集中办理票据交换、结清交换差额、办理异地 资金转移。
第八章中央银行与货币政策
•第二节 中央银行的性质和职能
•中央银行的资产负债表
资产
贴现及放款 政府债券和财政借款
外汇、黄金储备 其他资产
合计
负债
流通中通货 国库及公共机构存款 商业银行等金融机构存款 其他负债和资本项目
合计
第八章中央银行与货币政策
格兰银行
•目的明确地直 接创设
•如美国联邦储 备体系
•中央银行
第八章中央银行与货币政策
•第一节 中央银行的产生及类型
•三、中央银行的类型 •1、单一中央银行制： • 根据中央与地方权利划分的不同，分为： • 一元中央银行制（如英国、日本、法国、中国等） • 二元中央银行制（如美国、德国等）
第八章中央银行与货币政策
•第三节 中央银行的货币政策
第八章,中央银行与货币政策
经济增长
世界大多数国家都以人均实际国民生产总值 或人均实际国民收入的增长率作为衡量经济 增长速度的指标。 作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平 衡，是指一个国家对其他国家的全部货币收 入与全部货币支出保持基本平衡。
国际收支平衡
第一节 货币政策目标
3、货币政策目标的选择
在稳定物价与充分就业之间选择（菲利普斯曲
第三节 货币政策传导机制和中介指标
二、西方主要货币政策传导机制理论
(一)凯恩斯学派的货币政策传导机制理论
M r I E Y 其中，M表示货币供应量， r表示利率，I表 示投资， E，总支出， Y表示收入。
根据凯恩斯学派的理论，若货币供应量增加， 则利率将下降，从而将刺激投资，最终将通过 乘数作用而使收入成倍增加。
第三节 货币政策传导机制和中介指标
(二)货币学派的货币政策传导机制理论 货币学派强调货币供给量对社会经济生活的 直接影响。它认为：货币供给量的增加，使货币 资产的持有者可以将增加的货币用于购买各种资 产，这种支出会影响资产的价格，从而影响到库 存货币的实际价值，使总支出增加，并导致短期 收入（包括名义收入和实际收入）的增加，但从 长期看，货币供给量的增加只会引起价格水平的 变化，而不会对实际收入产生影响。 M E Y
第二节 货币政策工具
一、一般性的货币政策工具 2、存款准备金政策 存款准备金政策是指中央银行通过调整法 定存款准备金比率，来影响商业银行的信 贷规模，从而影响货币供应量的一种政策 措施。 存款准备金政策是一种威力强大、但不宜 常用的货币政策工具
第二节 货币政策工具
一、一般性的货币政策工具 3、公开市场业务 公开市场业务（也称“公开市场操 作”），是指中央银行通过在公开市场 上买进或卖出有价证券（特别是政府短 期债券）来投放或回笼基础货币，以控 制货币供应量，并影响市场利率的一种 行为。
世界大多数国家都以人均实际国民生产总值 或人均实际国民收入的增长率作为衡量经济 增长速度的指标。 作为货币政策的一个目标，所谓国际收支平 衡，是指一个国家对其他国家的全部货币收 入与全部货币支出保持基本平衡。
国际收支平衡
第一节 货币政策目标
3、货币政策目标的选择
在稳定物价与充分就业之间选择（菲利普斯曲
第三节 货币政策传导机制和中介指标
二、西方主要货币政策传导机制理论
(一)凯恩斯学派的货币政策传导机制理论
M r I E Y 其中，M表示货币供应量， r表示利率，I表 示投资， E，总支出， Y表示收入。
根据凯恩斯学派的理论，若货币供应量增加， 则利率将下降，从而将刺激投资，最终将通过 乘数作用而使收入成倍增加。
第三节 货币政策传导机制和中介指标
(二)货币学派的货币政策传导机制理论 货币学派强调货币供给量对社会经济生活的 直接影响。它认为：货币供给量的增加，使货币 资产的持有者可以将增加的货币用于购买各种资 产，这种支出会影响资产的价格，从而影响到库 存货币的实际价值，使总支出增加，并导致短期 收入（包括名义收入和实际收入）的增加，但从 长期看，货币供给量的增加只会引起价格水平的 变化，而不会对实际收入产生影响。 M E Y
第二节 货币政策工具
一、一般性的货币政策工具 2、存款准备金政策 存款准备金政策是指中央银行通过调整法 定存款准备金比率，来影响商业银行的信 贷规模，从而影响货币供应量的一种政策 措施。 存款准备金政策是一种威力强大、但不宜 常用的货币政策工具
第二节 货币政策工具
一、一般性的货币政策工具 3、公开市场业务 公开市场业务（也称“公开市场操 作”），是指中央银行通过在公开市场 上买进或卖出有价证券（特别是政府短 期债券）来投放或回笼基础货币，以控 制货币供应量，并影响市场利率的一种 行为。
中央银行的货币政策工具与操作
中央银行的货币政策工具与操作货币政策是中央银行运用各种手段对货币供应量和利率进行调控，以达到稳定物价、促进经济增长、保持金融稳定等目标。
中央银行通过使用各种货币政策工具和操作来实施货币政策。
本文将探讨中央银行常用的货币政策工具以及执行操作的方式。
一、存款准备金率存款准备金率是中央银行对金融机构存款的一部分进行强制储备的比例。
中央银行可以通过调整存款准备金率来控制金融机构的存款储备量，从而影响金融机构的贷款能力和货币供应量。
当存款准备金率上调时，金融机构的储备量减少，可贷款能力减弱，货币供应量相应减少；相反，当存款准备金率下调时，金融机构的储备量增加，可贷款能力增强，货币供应量相应增加。
二、公开市场操作公开市场操作是指中央银行通过购买和出售政府债券等金融工具来调节金融市场上的流动性。
当中央银行希望增加货币供应量时，可以通过购买政府债券等进行市场投放，使市场上的流动性增加，进而刺激经济活动；相反，当中央银行希望减少货币供应量时，可以通过出售政府债券等进行市场回笼，减少市场上的流动性，从而收紧经济活动。
三、利率政策利率政策是中央银行通过调整利率水平来影响经济的货币供应和需求状况。
中央银行可以通过调整基准利率、存贷款利率等方式来实施利率政策。
当中央银行希望刺激经济时，可以降低利率水平，从而降低借款成本，促进投资和消费；相反，当中央银行希望抑制通胀时，可以提高利率水平，从而增加借款成本，抑制投资和消费。
四、外汇政策外汇政策是中央银行通过干预外汇市场来调节汇率水平和外汇市场供求关系。
中央银行可以通过购买和出售外汇等手段来影响汇率的波动。
当中央银行希望调升汇率时，可以通过购买外汇来增加外汇储备，提高汇率水平；相反，当中央银行希望调降汇率时，可以通过出售外汇来减少外汇储备，降低汇率水平。
五、定向降准和定向操作定向降准和定向操作是中央银行针对特定领域或行业的货币政策工具和操作。
定向降准是指中央银行对特定金融机构或行业降低存款准备金率的操作，以刺激相关领域的信贷投放；定向操作是指中央银行通过向特定机构提供资金支持或向市场注入资金等方式来对特定领域进行干预。
中央银行学-第八章 货币政策的传导机制与效应分析
三．货币政策的作用时滞 定义：研究制定到实施发挥效果的全 部时间过程。
内部时滞：认识和分析问题耗时
认识时滞：发现问题耗时 决策时滞：分析问题耗时
外部时滞：解决问题耗时
操作时滞：从工具到中间指标 市场时滞：从中间指标到最终目标
27
§2 货币政策效应分析
三．货币政策的作用时滞
影响货币供给与需 货币政策信号传导 金融机构 求： 主要场所，完善程 MD=(PT+G)/V 度决定政策效果 银行+其他金融
企业
中央银行
金融市场 货币市场+资本市场 社会公众
5
§1 货币政策的传导机制
二．货币政策传导机制的传导过程
1. 货币政策的传导过程
货币政策的传导过程可以分成机构传导 和经济变量传导两个方面。
货币政策目标 影响因素 经济金融体制
宏观经济环境
货币政策工具 其他政策协调配合
货币政策实施时机
具体执行情况
24
§2 货币政策效应分析
二．货币政策效应的衡量指标
1. 外部效应指标
反映总体社会经济状况 国民生产总值平减指数 国际收支状况 反映通货膨胀状况
商品零售价格指数
消费物价指数
批发物价指数
失业率
GDP GNP
总支出 收入=支出 AE1 AE0
）45°
观点：货币需求取决于永久收入，相对 稳定，对利率不敏感。
P AD0 AD1 AS
Y0
Y1
总产出
Y0
Y1
Y总产出
18
§1 货币政策的传导机制
三．货币政策传导机制理论
4. 货币主义学派
凯恩斯学派与货币主义学派的理论分歧
内部时滞：认识和分析问题耗时
认识时滞：发现问题耗时 决策时滞：分析问题耗时
外部时滞：解决问题耗时
操作时滞：从工具到中间指标 市场时滞：从中间指标到最终目标
27
§2 货币政策效应分析
三．货币政策的作用时滞
影响货币供给与需 货币政策信号传导 金融机构 求： 主要场所，完善程 MD=(PT+G)/V 度决定政策效果 银行+其他金融
企业
中央银行
金融市场 货币市场+资本市场 社会公众
5
§1 货币政策的传导机制
二．货币政策传导机制的传导过程
1. 货币政策的传导过程
货币政策的传导过程可以分成机构传导 和经济变量传导两个方面。
货币政策目标 影响因素 经济金融体制
宏观经济环境
货币政策工具 其他政策协调配合
货币政策实施时机
具体执行情况
24
§2 货币政策效应分析
二．货币政策效应的衡量指标
1. 外部效应指标
反映总体社会经济状况 国民生产总值平减指数 国际收支状况 反映通货膨胀状况
商品零售价格指数
消费物价指数
批发物价指数
失业率
GDP GNP
总支出 收入=支出 AE1 AE0
）45°
观点：货币需求取决于永久收入，相对 稳定，对利率不敏感。
P AD0 AD1 AS
Y0
Y1
总产出
Y0
Y1
Y总产出
18
§1 货币政策的传导机制
三．货币政策传导机制理论
4. 货币主义学派
凯恩斯学派与货币主义学派的理论分歧
第8章_中央银行货币政策工具与业务操作
4.32
3.96 2.16 2.97 2.97 3.24
注:**按同档次中央银行贷款利率下浮5～10%。
（二）再贴现政策的作用机制
1. 再贴现率的升降会影响商业银行等存款货 币机构贷款量和货币供给量。 2. 再贴现政策对调整信贷结构有一定效果。 3. 再贴现率的升降可影响公众预期。 4. 防止金融恐慌。
法定准备金 存款利率
1993-5-15 1993-7-11 7.56 9.18
超额准备金 存款利率
7.56 9.18
央行对金融机构 1年期贷款利率
9 10.62
金融机构1年 期贷款利率
9.36 10.98
个人1年期定 期存款利率
9.18 10.98
1995-1-1
1995-7-1 1996-5-1 1996-8-23 1997-10-23 1998-3-21 1998-7-1 1998-12-7 1999-6-10 2001-9-11 2002-2-21 2003-12-20 2004-3-25
反之，当国内利率水平低于国际利率水平时，不仅外国
资本要流出，而且本国资本也会流出，从而减少国内市场货 币供应量，使利率升高。
35
二、西方学者的利率决定理论
吸收的各种存款利率，发行金融债券利率，发放各项贷款利 率，商业银行之间互相拆借资金的同业拆借利率。 （3）在市场利率中主要有各经济单位和个人之间直接借贷 货币资金的利率，及政府部门、企业发行各种债券的利率。
28
3、各种利率间的传导机制
在各种利率中，中央银行利率对商业银行利率和市 场利率具有调节作用，甚至中央银行调整利率的意图 都对其产生直接影响，因此，人们把中央银行的再贴 现利率称为基准利率。商业银行利率和市场利率灵敏 地反映着货币资金供求状况，因而是中央银行调整利 率的指示器。
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货
中国人民银行
中国人民银行体制 ---一元中央银行体制
币 中国人民银行的资本 — 全部资本由国家出资，属于国家所有。
银 中国人民银行的机构设置
行行长办公会议
货币政策委员会
学
分
内部
直
支
职能
属
机
部门
机
构
构
/renhangjianjie/jigoushezhi/
货币政策中介指标；货币政策目标
第八章 中央银行与货币政策
货币政策的组成部分
货币政策 最终目标
货币政策
货币政策 中间目标
货币政策 工具
货币政策 调控机制
第八章 中央银行与货币政策
二、货币政策的最终目标
1．货币政策目标的内容
货币政策的最终目标一般亦称货币政策目标， 它是中央银行通过货币的政策操作而最终达到的宏 观经济目标。货币政策目标的具体内容因国家不同 而有所区别，但基本上不外乎下列四种类型： ①单一目标型，如前联邦德国的货币政策目标就是 “保卫马克”型。 ②双重目标型，如我国长期奉行的货币政策目标就 是稳定币值发展经济型。
第八章 中央银行与货币政策
③三重目标型，如日本的货币政策就是国内物价的 稳定、国际收支的平衡，与资本的供求平衡型。 ④四重目标型，如美国的货币政策目标就是强调国 民经济的稳定和增长、就业水平的提高、美元购买 力的稳定、对外贸易收支合理平衡型。此即人们通 常所说的经济增长、充分就业、稳定货币和国际收 支平衡。
第八章 中央银行与货币政策
第八章 中央银行与货币政策
第八章 中央银行与货币政策
第八章 中央银行与货币政策
第八章 中央银行与货币政策
第一节 中央银行的产生及类型
三、中央银行的类型(P262) 1、单一中央银行制：
根据中央与地方权利划分的不同，分为： 一元中央银行制（如英国、日本、法国、中国等） 二元中央银行制（如美国、德国等） 2、复合中央银行制 （原苏联） 3、跨国中央银行制（如欧洲中央银行等） 4、准中央银行制（如新加坡、中国香港等）
政府 银行
对政府融通资金
代理政府金融事务
充当政府金融政策顾问，为一国经济政 策的制订提供各种资料、数据和方案。 代表政府参加国际金融活动
第八章 中央银行与货币政策
第二节 中央银行的性质和职能
（三）银行的银行
通过办理存、放、 汇等项业务，充作商 业银行与其他金融机 构的最后贷款人。
集中保管存款准备金
3.管理境内金融 市场。
第八章 中央银行与货币政策
第二节 中央银行的性质和职能
***二、中央银行业务(P270) 1.负债业务
货币发行、代理国库、集中存款准备金及其它 负债业务。
2.资产业务
贷款、再贴现、证券买卖、金银外汇储备及其 它资产业务。
3.中间业务
集中办理票据交换、结清交换差额、办理异地 资金转移。
发行的银行
银行的银行
政府的银行
管理金融的银行
第八章 中央银行与货币政策
第二节 中央银行的性质和职能
（一）发行银行 独占货币发行权，一国惟一的货币发行机构。
发行 银行
1. 根据国民经济发展的客观情况，适时适度发行 货币，保持货币供给与流通中货币需求的基本一 致，为国民经济稳定持续增长提供一个良好的金 融环境。
第八章 中央银行与货币政策
2．货币政策目标的内涵
(1)稳定币值。 从字面上理解，稳定币值就是指稳定货币的价值，
但在纸币流通条件下，流通中的货币本身并没有价 值，这样稳定币值就成了稳定货币购买力的简称。 货币购买力是用单位货币所能购买到的商品(或劳务 )来衡量的，稳定货币购买力即是单位商品所能换到 的货币数量保持不变。因为单位商品所能换得的货 币数量就是物价，所以稳定币值也就等于稳定物价。 这也就是人们之所以用物价的变化动态来表示币值 的稳定程度与升降幅度的原因所在。
决策、执行和监督权力分别由不同机构承担
决策、执行和监督权力由不同机构交叉承担
货 第一节 中央银行的产生及类型
币（二）中央银行的内部机构设置
银 是指中央银行总行或总部机关的职能划分及分工。
行
学 与行使中央银行职 能直接相关的部门 。（货币发行、清 算、货币政策操作 等部门）
为中央银行行使 职能提供咨询、 调研和分析的部 门。（统计分析 、研究部门等）
第八章 中央银行与货币政策
第一节 中央银行的产生及类型
四、中央银行的组织结构
（一）中央银行的权力分配结构 （二）中央银行的内部机构设置 （三）中央银行的分支机构设置
第八章 中央银行与货币政策
第一节 中央银行权力分配结构 决策、执行和监督权力统一于一个机构
第八章 中央银行与货币政策
第一节 中央银行的产生和类型 五、中央银行的基本特征
1.业务目标：不以盈利为目的，确保货币 政策 目标的实现。 2.业务对象：政府和金融机构。 3.资产流动性：持有具较高流动性的资产。
第八章 中央银行与货币政策
第二节 中央银行的职能和业务 一、中央银行的职能(P269)
为中央银行有效行 使职能提供保障和 行政管理服务的部 门。（行政管理、 后勤保障等部门）
货 第一节 中央银行的产生及类型
币（三）中央银行的分支机构设置
银 以保证各项金融政策和基本职能得以有效贯彻
行
实施为原则来设置分支机构。
学三 种 情
按经济区域设置分支机构 按行政区划设置分支机构
况 以经济区域为主兼顾行政区划设置分支机构
2. 从宏观经济角度控制信用规模，调节货币供给 量。
3.根据货币流通需要，适时印刷、铸造或销毁票 币，调拨库款，调剂地区间货币分布、货币面额 比例，满足流通中货币支取的不同要求。
第八章 中央银行与货币政策
第二节 中央银行的性质和职能
（二）政府的银行
为政府提供服务，是政府管理一国金融的专
门机构。
代理国库
充当最后贷款人
主持全国银行间的清算 业务 主持外汇营业银行外汇 头寸抛补业务
第八章 中央银行与货币政策
第二节 中央银行的性质和职能
（四）管理金融的银行 制定实施货币政策，对整个金融业的运行进
行调控监管。
1.根据国情合理 制定实施货币政 策，在稳定货币 的前提下谋求经 济增长；
2.制定颁行各种 金融法规、金融 业务规章，监督 管理各金融机构 的业务活动；
第八章 中央银行与货币政策
第三节 中央银行的货币政策
一、货币政策的涵义及其构成要素
货币政策是指中央银行在一定时期内利用某些 工具作用于某个经济变量，从而实现某种特定经济 目标的制度规定的总和。它是实现中央银行金融宏 观调控目标的核心所在，在国家宏观经济政策中居 于十分重要的地位。
货币政策有三大构成要素：货币政策工具；