国际金融学课件第四章国际资金流动
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【教学重点和难点】债务危机、货币危机 的机理和分类；资金流动条件下的宏观经 济平衡条件；国际收支的货币分析法
【教学方法】课堂讲授、案例教学相结合
【教学课时】4
一、资金流动下的开放经济平衡：流量观点
（一）流量理论中的BP曲线
K＝K（i，i*）
式中，K表示资本与金融账户收支， i与i*分别表示本国与外国利率
在一年和一年以上。 • 主要形式：期限为一年和一年以上的国际银行贷款
期限为一年和一年以上中长期债券投 资
投资期在一年和一年以上的股票投资
• 影响中长期资金流动的主要因素：金融市场的中长
期收益率的变化情况及相应的风险状况.
中长期资金流动的利弊:
利：期限长，可以为流入国长期使用，可
以更深入地作用到一国经济发展过程之中， 对一国宏观经济发挥着持续的影响.
讨论题： 运用本书中介绍的货币危机的有关知识对1997年的亚洲金融危机进 行分析。
1、国际资金流动的原因 为了降低风险 为了增加收益
各国经济发展阶段的不同往往会带 来各自市场上投资收益率的差异;
利用不同国家汇率的变化可带来额 外收益.
2、提高利率对国际资金流动影响
K K i, i , C r ,W
资本流入与
i, Cr ,W成正比
i
成反比
设 Cr与 W不变 ， 投资者如何在
概念 国际资金流动的流量理论 国际资金流动的存量理论 资金完全流动 资 金不完全流动 利率机制 债务／GNP比率 偿债率 贝克计划 布雷迪 计划 套利性资金流动 避险性资金流动 投机性资金流动 货币危机
简答题： 1．请运用流量理论分析国际资金流动下开放经济的平衡条件与自动 调节机制。 2．请简述货币分析法的主要内容，并将它对国际资金流动的分析与 流量理论和存量理论进行比较。 3．请简述国际中长期资金流动对宏观经济的影响。 4．80年代的债务危机为什么会发生？这一债务危机是怎样逐步解决 的？我们可以从其中得到哪些启示？ 5．试从货币危机的发生过程总结投机性资金流动的内在规律
第四章 开放经济下的国际资金流动
第一节
国际资金流动下的 宏观经济平衡
【教学目的与要求】要求大家了解国际资 金流动对国际收支平衡的影响；了解债务 危机与货币危机的基本概念；掌握资金流 动条件下的宏观经济平衡条件；掌握国际 资金流动的资产组合理论；掌握国际中长 期与短期资金流动的机制及其影响；熟练 掌握并运用国际收支的货币分析法
LM1 LM0
BP0
固定汇率 与资金不 完全流动
BP2 B
A
y0 y1
LM左 移
IS1
IS0
y
i 资本流入 y 进口减少 P 自主性T改善
IS 右 BP 移
二、国际收支的货币分析法
弹性论、乘数论、吸收论在分析国际收支时时常 以经常账户特别是贸易收支为分析对象，强调商 品市场流量均衡对国际收支的调节作用，很少涉 及资本项目；
代表人物：
哈里·马柯威茨、威廉·夏普、费马
核心观点：
投资者的投资愿望主要是追求高的预 期收益，但他们一般都希望能承担尽可能小 的风险。也就是说，投资者的目的是实现风 险与收益的最佳组合。与流量理论相比，其 主要贡献在于：在对资金流动问题的分析上 引入了风险因素。
二、资产组合理论对国际资金流动 的简要分析
货币危机，又称国际收支危机，它的含义 有广义与狭义两种。
广义：一国货币的汇率变动在短期内超过 一定幅度（有的学者认为该幅度为15％－20％） 就可以称为货币危机。
狭义：货币危机是与对汇率波动采取某种 限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率 制下，指市场参与者对一国的汇率失去信心的情 况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固 定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机 性质的事件 .
购入本币 外汇市场
该种类型的货币危机具有如下特点：
➢ 在货币危机形成上：这种货币危机的发生 与国际短期资金流动独特的运动规律有关。 它主要是由于市场投机者的贬值预期心理 造成的。
➢ 在货币危机的发生机制上，政府为抵御投 机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定 汇率制是这种货币危机发生的一般过程。
3．货币危机的传播
（二）成因
1、经济基础变化带来的投机冲击导致的货市 危机.
危机的源头是过度扩张性的财政货币政策.
假如一国货币供求是平衡的，此时：
扩张财政货币
货币供给扩张
货币供
求 买进口商品和国外资产
外汇储备下降
放弃固定汇率，本币大幅贬值
若市场出现该国货币贬值的预期，会使货币危机 提前发生
2、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致 货币危机
所以要让贬值改善BP，Ms就不能增加.
第二节
国际资金流动的一般原理 ——资产组合理论
一、概述 1、流量理论的两个特点及缺陷 特点： 不考虑金融资产的总量 不考虑风险因素 结论；一次性提高利率可以在每个时期都有
稳定的资金流入。 缺陷： 忽视了风险 与事实有出入
2、资产组合理论：国际资金流动的存量理论
Y A
t
（三）消费性贷款与生产性贷款引起债务危 机的可能性
二、80年代国际债务危机的有关情况
（一）国际债务危机 （二）债务危机爆发的原因
借
用
还
第四节 国际短期资金流动与货币危机
序： ➢ 国际短期资金流动： ➢ 形式： ➢ 主要影响因素： ➢ 特点： ➢ 类型： ➢ 利弊：
一、货币危机
（一）概念
Md ＜ Ms 居民为调整货币余额
国际收支逆差
Md不变
增加进口
货币论对贬值的分析
根据一价定律的假设（P=eP ） Md pfY,iepfY,i
当epep MdBP
e进 进口 口 W W价 价 进 Md口 M BsP进 口 BP
结论：本币贬值对经济具有紧缩作用（使MS相对减少）
由于贬值引起MdMs,并进而促成BP的改善
令i*为常数，这样K就是i 函数.
BP=CA+K =CA(q ,y y, )+K(i)=0
T mYK(i) 0
y
1 m
T
Ki
BP曲线i的形态
TKim 0Y0BP0
完全不流动
不完全流动
完全 流动
y
（二）、固定汇率下的开放经济平衡——国际收 支、商品市场、货币市场的同时平衡（BP、IS、 LM交于一点）
弊：让渡
偿还
清偿风
险
（债务危机）
时间长，期间发生的 不确定性因素较多
一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的 影响
（一）生产性贷款对宏观经济的影响
A\Y
资金净流出
资金净
Y
流入
A
Y=A
t
(二)消费性贷款对宏观经济的影响 1、推迟消费
A\Y
贷出
收回
A
Y
t
2、提前消费
A\Y
Y
借
还
A
t
3、熨平消费
A\Y
国内外配置其资产 ， 就取决于
i与 i的相对水平 。
t期：
ii与 的相对水平
投资者在两国间进行资产合理配置
K随之确定
Байду номын сангаас
t 1期:i 投资者会调整组 外 本 i 合国 国资 资产 产 资金流入
t 2期，i不变投资组合不变
资金不再流入
第三节 国际中长期资金流动与债务危机
序： • 国际中长期资金流动:发生在国际间，期限
LM0 LM
B
i0
BP
i1
A
IS
y0 y1
i1小于i0——资金外流——BP赤字——国际储备下降——
货币供给下降——LM左移至三线交点处——平衡实现。
图：浮动汇率制下资金不完全流动时的经济平衡
i LM
BP
B
BP
i
i0
A
IS
IS
Y0
Y
Y
ym 1 TKi
TmY Ki0
i
i1
i0
在A点： BP赤字
4．货币危机的影响
对货币危机发生国而言，货币危机的不利 影响体现在：
➢ 货币危机发生过程中出现的对经济的不利 影响。
➢ 货币危机发生后经挤条件会发生变化。
➢ 从货币危机发生后相当长的时期内政府被 迫采取的补救性措施的影响来看，紧缩性 的财政货币政策是一国政府采取的最普遍 的措施。
【本章复习思考题】
货币分析法：强调货币市场存量均衡对国际收支 的调节作用。认为国际收支是一种货币现象，它 可以通过调节货币供求来实现均衡。
代表人物：波拉克、罗伯特·蒙代尔、哈里·约
翰逊等。
结论：国际收支失衡根源于货币供求失衡
国内货币供应过多则国际收支赤字，反之，国 际收支顺差
设经济原处于平衡状态:
政府增加货币供应
投机冲击的出现有可能与经济基本因 素无关，是在国际短期资金存在独特的内 在运动规律的条件下，主要由心理预期因 素导致的。理解这类危机的关键是掌握利 率在宏观经济中的特殊地位。
冲击过程
借入本币
投机者 （货币市场）
偿还借款 货币市场
抛售本币
若成功
（外汇市场）
投机成本：借款利息
收益：外币资产的利息、本币差价
【教学方法】课堂讲授、案例教学相结合
【教学课时】4
一、资金流动下的开放经济平衡：流量观点
（一）流量理论中的BP曲线
K＝K（i，i*）
式中，K表示资本与金融账户收支， i与i*分别表示本国与外国利率
在一年和一年以上。 • 主要形式：期限为一年和一年以上的国际银行贷款
期限为一年和一年以上中长期债券投 资
投资期在一年和一年以上的股票投资
• 影响中长期资金流动的主要因素：金融市场的中长
期收益率的变化情况及相应的风险状况.
中长期资金流动的利弊:
利：期限长，可以为流入国长期使用，可
以更深入地作用到一国经济发展过程之中， 对一国宏观经济发挥着持续的影响.
讨论题： 运用本书中介绍的货币危机的有关知识对1997年的亚洲金融危机进 行分析。
1、国际资金流动的原因 为了降低风险 为了增加收益
各国经济发展阶段的不同往往会带 来各自市场上投资收益率的差异;
利用不同国家汇率的变化可带来额 外收益.
2、提高利率对国际资金流动影响
K K i, i , C r ,W
资本流入与
i, Cr ,W成正比
i
成反比
设 Cr与 W不变 ， 投资者如何在
概念 国际资金流动的流量理论 国际资金流动的存量理论 资金完全流动 资 金不完全流动 利率机制 债务／GNP比率 偿债率 贝克计划 布雷迪 计划 套利性资金流动 避险性资金流动 投机性资金流动 货币危机
简答题： 1．请运用流量理论分析国际资金流动下开放经济的平衡条件与自动 调节机制。 2．请简述货币分析法的主要内容，并将它对国际资金流动的分析与 流量理论和存量理论进行比较。 3．请简述国际中长期资金流动对宏观经济的影响。 4．80年代的债务危机为什么会发生？这一债务危机是怎样逐步解决 的？我们可以从其中得到哪些启示？ 5．试从货币危机的发生过程总结投机性资金流动的内在规律
第四章 开放经济下的国际资金流动
第一节
国际资金流动下的 宏观经济平衡
【教学目的与要求】要求大家了解国际资 金流动对国际收支平衡的影响；了解债务 危机与货币危机的基本概念；掌握资金流 动条件下的宏观经济平衡条件；掌握国际 资金流动的资产组合理论；掌握国际中长 期与短期资金流动的机制及其影响；熟练 掌握并运用国际收支的货币分析法
LM1 LM0
BP0
固定汇率 与资金不 完全流动
BP2 B
A
y0 y1
LM左 移
IS1
IS0
y
i 资本流入 y 进口减少 P 自主性T改善
IS 右 BP 移
二、国际收支的货币分析法
弹性论、乘数论、吸收论在分析国际收支时时常 以经常账户特别是贸易收支为分析对象，强调商 品市场流量均衡对国际收支的调节作用，很少涉 及资本项目；
代表人物：
哈里·马柯威茨、威廉·夏普、费马
核心观点：
投资者的投资愿望主要是追求高的预 期收益，但他们一般都希望能承担尽可能小 的风险。也就是说，投资者的目的是实现风 险与收益的最佳组合。与流量理论相比，其 主要贡献在于：在对资金流动问题的分析上 引入了风险因素。
二、资产组合理论对国际资金流动 的简要分析
货币危机，又称国际收支危机，它的含义 有广义与狭义两种。
广义：一国货币的汇率变动在短期内超过 一定幅度（有的学者认为该幅度为15％－20％） 就可以称为货币危机。
狭义：货币危机是与对汇率波动采取某种 限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率 制下，指市场参与者对一国的汇率失去信心的情 况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固 定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机 性质的事件 .
购入本币 外汇市场
该种类型的货币危机具有如下特点：
➢ 在货币危机形成上：这种货币危机的发生 与国际短期资金流动独特的运动规律有关。 它主要是由于市场投机者的贬值预期心理 造成的。
➢ 在货币危机的发生机制上，政府为抵御投 机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定 汇率制是这种货币危机发生的一般过程。
3．货币危机的传播
（二）成因
1、经济基础变化带来的投机冲击导致的货市 危机.
危机的源头是过度扩张性的财政货币政策.
假如一国货币供求是平衡的，此时：
扩张财政货币
货币供给扩张
货币供
求 买进口商品和国外资产
外汇储备下降
放弃固定汇率，本币大幅贬值
若市场出现该国货币贬值的预期，会使货币危机 提前发生
2、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致 货币危机
所以要让贬值改善BP，Ms就不能增加.
第二节
国际资金流动的一般原理 ——资产组合理论
一、概述 1、流量理论的两个特点及缺陷 特点： 不考虑金融资产的总量 不考虑风险因素 结论；一次性提高利率可以在每个时期都有
稳定的资金流入。 缺陷： 忽视了风险 与事实有出入
2、资产组合理论：国际资金流动的存量理论
Y A
t
（三）消费性贷款与生产性贷款引起债务危 机的可能性
二、80年代国际债务危机的有关情况
（一）国际债务危机 （二）债务危机爆发的原因
借
用
还
第四节 国际短期资金流动与货币危机
序： ➢ 国际短期资金流动： ➢ 形式： ➢ 主要影响因素： ➢ 特点： ➢ 类型： ➢ 利弊：
一、货币危机
（一）概念
Md ＜ Ms 居民为调整货币余额
国际收支逆差
Md不变
增加进口
货币论对贬值的分析
根据一价定律的假设（P=eP ） Md pfY,iepfY,i
当epep MdBP
e进 进口 口 W W价 价 进 Md口 M BsP进 口 BP
结论：本币贬值对经济具有紧缩作用（使MS相对减少）
由于贬值引起MdMs,并进而促成BP的改善
令i*为常数，这样K就是i 函数.
BP=CA+K =CA(q ,y y, )+K(i)=0
T mYK(i) 0
y
1 m
T
Ki
BP曲线i的形态
TKim 0Y0BP0
完全不流动
不完全流动
完全 流动
y
（二）、固定汇率下的开放经济平衡——国际收 支、商品市场、货币市场的同时平衡（BP、IS、 LM交于一点）
弊：让渡
偿还
清偿风
险
（债务危机）
时间长，期间发生的 不确定性因素较多
一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的 影响
（一）生产性贷款对宏观经济的影响
A\Y
资金净流出
资金净
Y
流入
A
Y=A
t
(二)消费性贷款对宏观经济的影响 1、推迟消费
A\Y
贷出
收回
A
Y
t
2、提前消费
A\Y
Y
借
还
A
t
3、熨平消费
A\Y
国内外配置其资产 ， 就取决于
i与 i的相对水平 。
t期：
ii与 的相对水平
投资者在两国间进行资产合理配置
K随之确定
Байду номын сангаас
t 1期:i 投资者会调整组 外 本 i 合国 国资 资产 产 资金流入
t 2期，i不变投资组合不变
资金不再流入
第三节 国际中长期资金流动与债务危机
序： • 国际中长期资金流动:发生在国际间，期限
LM0 LM
B
i0
BP
i1
A
IS
y0 y1
i1小于i0——资金外流——BP赤字——国际储备下降——
货币供给下降——LM左移至三线交点处——平衡实现。
图：浮动汇率制下资金不完全流动时的经济平衡
i LM
BP
B
BP
i
i0
A
IS
IS
Y0
Y
Y
ym 1 TKi
TmY Ki0
i
i1
i0
在A点： BP赤字
4．货币危机的影响
对货币危机发生国而言，货币危机的不利 影响体现在：
➢ 货币危机发生过程中出现的对经济的不利 影响。
➢ 货币危机发生后经挤条件会发生变化。
➢ 从货币危机发生后相当长的时期内政府被 迫采取的补救性措施的影响来看，紧缩性 的财政货币政策是一国政府采取的最普遍 的措施。
【本章复习思考题】
货币分析法：强调货币市场存量均衡对国际收支 的调节作用。认为国际收支是一种货币现象，它 可以通过调节货币供求来实现均衡。
代表人物：波拉克、罗伯特·蒙代尔、哈里·约
翰逊等。
结论：国际收支失衡根源于货币供求失衡
国内货币供应过多则国际收支赤字，反之，国 际收支顺差
设经济原处于平衡状态:
政府增加货币供应
投机冲击的出现有可能与经济基本因 素无关，是在国际短期资金存在独特的内 在运动规律的条件下，主要由心理预期因 素导致的。理解这类危机的关键是掌握利 率在宏观经济中的特殊地位。
冲击过程
借入本币
投机者 （货币市场）
偿还借款 货币市场
抛售本币
若成功
（外汇市场）
投机成本：借款利息
收益：外币资产的利息、本币差价