国际金融学课件第四章国际资金流动
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银行
如中国国家开发银行、中国进出口银行等，它们在国 内提供政策性金融服务的同时，也积极拓展海外业务， 支持中国企业“走出去”。
各国中央银 行
各国商业银 行
如挪威政府全球养老基金、新加坡政府投资公司等， 它们管理着庞大的外汇储备和财政盈余资金，在全球
范围内进行资产配置和投资。
各国主权财 富基金
成立于1964年，总部设在科特迪瓦经 济首都阿比让。成立目的是为非洲鼓劲 发展的动力，帮助非洲各国进行经济重 建和发展，协助成员国发展经济和减少 贫困，为成员国的经济和社会发展活动 提供资金支持。
各国的国际金融机构
如美联储、欧洲央行等，它们不仅在国内执行货币政 策和金融监管职能，同时也参与国际金融合作与协调。
国际资本流动定义
指资本在国际间转移，包括直接投资、间接投资、国际信贷等方 式。
国际资本流动类型
长期资本流动与短期资本流动。
国际资本流动规模与趋势
近年来，随着全球化进程加速，国际资本流动规模不断扩大，流动 速度也在加快。
国际资本流动的原因与影响
利润驱动
企业为追求更高利润，在全球范围内配置资源。
汇率与利率变动
成立于1966年11月，是面向亚洲和太 平洋地区的区域性政府间金融开发机构。 它不是联合国下属机构，但它是联合国 亚洲及太平洋经济社会委员会（联合国 亚太经社会）赞助建立的机构，同联合 国及其区域和专门机构有密切的联系。
是欧洲经济共同体成员国合资经营的金 融机构，根据1957年《建立欧洲投资 银行协定》的规定，于1958年1月1日 成立。该银行宗旨是利用国际资本市场 和共同体内部资金，促进共同体的平衡 和稳定发展。
《国际金融学》PPT课件 全
国际金融概论第4章开放经济下的国际资本流动简明教程PPT课件
天津财经大学
二、国际资本流动的影响因素
各国金融管制的放松
巨额金融资产的积累 国际资本市场存在的收益率差异 国际资本规避风险的需要
天津财经大学
第三节 国际资本流动影响的初步分析
一.国际资本流动的积极影响
二.国际资本流动蕴藏的风险
天津财经大学
国际资本流动的积极影响
增加社会福利
天津财经大学
国际债务危机
国际债务危机的成因
： 1.发展中国家政策失误 2.所借外债未形成合理的债务结构 3.对所借外债未有效地加以运用 4．债务国在一定程度上存在着资本逃避的现象
天津财经大学
国际债务危机的解决办法
债务的重新安排
债务资本化 债务证券化
天津财经大学
第五节
一.国际资本流动的表现形式
二.国际资本流动的影响因素
天津财经大学
国际资本流动的表现形式
20 世纪 80 年代以来，国际资本自发达国家迅速
流向发展中国家；伴随着 80年代末国际债务危 机的出现以及 90 年代发展中国家金融危机的爆 发，国际资本又自发展中国家缓慢地回流到发 达国家； 90 年代后期，伴随着发展中国家金融 危机的相继化解，国际资本又重新回流到发展 中国家。
天津财经大学
三、国际资本流动的类型
按资本流动的期限,国际资本流动可划分为长期
资本流动与短期资本流动。 按资本的流入方向划分，国际资本流动可分为 资本流入与资本流出。 按具体表现类型划分，国际资本流动可以划分 为直接投资、证券投资和其他投资。
天津财经大学
第二节
国际资本流动表现形式影响因素
第四章 开放经济下的国际资本流动
第一节
国际资本流动的特点及主要分类 第二节 国际资本流动的形式、动因及影响 第三节 国际资本流动与国际债务危机 第四节 我国利用外资的战略与管理
二、国际资本流动的影响因素
各国金融管制的放松
巨额金融资产的积累 国际资本市场存在的收益率差异 国际资本规避风险的需要
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第三节 国际资本流动影响的初步分析
一.国际资本流动的积极影响
二.国际资本流动蕴藏的风险
天津财经大学
国际资本流动的积极影响
增加社会福利
天津财经大学
国际债务危机
国际债务危机的成因
： 1.发展中国家政策失误 2.所借外债未形成合理的债务结构 3.对所借外债未有效地加以运用 4．债务国在一定程度上存在着资本逃避的现象
天津财经大学
国际债务危机的解决办法
债务的重新安排
债务资本化 债务证券化
天津财经大学
第五节
一.国际资本流动的表现形式
二.国际资本流动的影响因素
天津财经大学
国际资本流动的表现形式
20 世纪 80 年代以来，国际资本自发达国家迅速
流向发展中国家；伴随着 80年代末国际债务危 机的出现以及 90 年代发展中国家金融危机的爆 发，国际资本又自发展中国家缓慢地回流到发 达国家； 90 年代后期，伴随着发展中国家金融 危机的相继化解，国际资本又重新回流到发展 中国家。
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三、国际资本流动的类型
按资本流动的期限,国际资本流动可划分为长期
资本流动与短期资本流动。 按资本的流入方向划分，国际资本流动可分为 资本流入与资本流出。 按具体表现类型划分，国际资本流动可以划分 为直接投资、证券投资和其他投资。
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第二节
国际资本流动表现形式影响因素
第四章 开放经济下的国际资本流动
第一节
国际资本流动的特点及主要分类 第二节 国际资本流动的形式、动因及影响 第三节 国际资本流动与国际债务危机 第四节 我国利用外资的战略与管理
第四章 《国际金融》PPT课件
Application of PPP
• Choosing the right initial exchange rate for a newly independent country;
• Forecasting medium- and long-term real exchange rates;
✓ 也可以理解为：汇率水平（E）和相对价格水平（ P*/ P ） 的乘积。
✓ 注意，这里的E是现实世界已知的名义汇率，区别于上面 的根据购买力计算出来的名义汇率e。
✓ 测试购买力平价偏离的程度； a. 如果绝对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为1，
但大多时候都不等于1。 b. 如果相对形式的PPP成立的话，真实汇率应该为一
e0
P0 P0*
• 一般化为：
e1
P1 P1 *
P1P0
* *
• 也可以表示为：e *
• One country’s inflation rate can only be higher (lower) than another’s to the extent that its exchange rate depreciates (appreciates).
• There is little empirical support for absolute purchasing power parity.
– The prices of identical commodity baskets, when converted to a single currency, differ substantially across countries.
• Speculation: the activity of holding a good or security in the hope of profiting from a future rise in its price.
国际金融学第4章PPT
4.1 国际储备的性质
（二）国际储备资产的最基本的特征特征
(1)可得性。国际储备资产必须能随时、方 便地被政府所得到。 (2)流动性。国际储备资产须具有充分的流 动性，能在其各种形式资产之间自由兑换， 而且，各国政府或货币当局必须能无条件 地获得并在必要时候运用这些资产。 (3)普遍接受性。国际储备资产能在外汇市 场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍 接受。
国的国际收支状况和经济发展的要求，对国
际储备的规模、结构及储备资产的运用等进 行计划、调整、控制，以实现储备资产规模 适度化、结构最优化、使用高效化的整个过 程，是国民经济管理的重要组成部分。
4.3 国际储备的管理
国际储备量的管理和质的管理 国际储备量的管理是指对储备规模的选择 和调整，即通常所说的国际储备的规模管 理或总量管理，包括国际储备需求的适度 水平的确定和国际储备供给如何适应需求 变化而增减两个方面。 国际储备质的管理是指对国际储备运营的 管理，主要是其结构的确定和调整，也被 称作国际储备的结构管理。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
2、借款总安排（General Arrangements to Borrow,GAB）
借款总安排是另一种短期信贷来源。目前， 借款总安排已成为IMF增加对成员国贷款所 需资金的一个重要来源。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
3、互惠信贷协定（Swap Arrangements）
4.2 国际储备资产的结构 及形式
（4）特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR） 特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿 力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会 上创设的一种新的国际储备资产，其实质是 用以补充原有储备资产的一种流通手段。
国际金融学第四章 开放经济下的国际资金流动
第四章开放经济下的国际资金流动【教学目的与要求】本章要求学生了解国际资金流动对国际收支平衡的影响，了解债务危机与货币危机的基本概念，掌握资金流动条件下的宏观经济平衡条件，掌握国际资金流动的资产组合理论，掌握国际中长期与短期资金流动的机制及其影响，熟练掌握并运用国际收支的货币分析法【教学重点和难点】债务危机、货币危机的机理和分类；资金流动条件下的宏观经济平衡条件；国际收支的货币分析法【教学方法】课堂讲授、案例教学相结合【教学课时】【教学内容】在当今世界中，经济的开放性不仅体现为商品劳务的国际流动，更突出地体现为资金的国际流动，这一国际资金流动在近年来越来越与实际生产、交换相脱离而具有自己独立的规律，构成当今开放经济运行的新的外部环境。
因此，仅考虑经常账户收支的开放经济运行情况是不完整的。
本章中我们将把国际资金流动这一问题引入到对开放经济运行的分析之中，集中研究国际资金流动的内在机制反对开放经济运行造成的影响。
第一节国际资金流动下的宏观经济平衡－、概述1.什么是国际资金流动？国际资金流动是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动。
由于我们在本书中不讨论与实际生产、交换有直接联系的资金流动，因此国际资金流动构成了资本与金融账户中记录的主要内容。
2.国际资金流动的分类国际资金流动就持有金融工具的期限是否超过一年来分，可分为中长期资金流动与短期资金流动。
一般而言，前者较后者更加稳定。
两种不同类型的国际资金流动对宏观经济及全球金融秩序发挥着不同的影响。
3.影响国际资金流动的因素影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。
由于资金在国际间流动时，常常需要将一种货币转换为另一种货币，因此汇率因素必须考虑在对收益率与风险状况的分析之中。
二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点运用国际资金流动的流量理论分析时，一般不考虑资金流动中的各种风险因素，包括汇率变动风险。
第4章国际资本流动与金融
第4章国际资本流动与金 融
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2020/11/26
第4章国际资本流动与金融
•发展中国家从国际资本流动中获益非浅
• 亚洲从国际资本流动中获得的收益 ：90到95年，亚洲地 区年资本流入额超过600亿美圆，96年则超过1000亿，其 中许多以外国直接投资的形式进入。
• 中国所接受的外国直接投资在亚太区域总额中比重越来越 大，从90年不到30%到2000年75%。
开放资本帐户带来的问题：
• 国际资本流动对宏观经济政策,银行业系统的健全和稳 定性以及经济政治的发展水平高度敏感。快速的资本 流出会导致金融危机(墨西哥，亚洲，土耳其, 阿根廷 等国家的例子)。
• 投机性的资本运动。“ 热钱”（hot money,国际游资） 的战略转移（Strategic flow）造成流动性危机。
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第4章国际资本流动与金融
•远期投机
买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为 GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的 上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英 镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机交易 获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美 元。
•广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度 •（15％-20％）。 •狭义：市场参与者对一国的（通常）固定汇率失去信心， •通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩 •溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。
•外汇危机－货币危机－金融危机－经济危机
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第4章国际资本流动与金融
• 政治稳定和社会安定。 • 在解除资本控制之前先进行贸易自由化。
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2020/11/26
第4章国际资本流动与金融
•发展中国家从国际资本流动中获益非浅
• 亚洲从国际资本流动中获得的收益 ：90到95年，亚洲地 区年资本流入额超过600亿美圆，96年则超过1000亿，其 中许多以外国直接投资的形式进入。
• 中国所接受的外国直接投资在亚太区域总额中比重越来越 大，从90年不到30%到2000年75%。
开放资本帐户带来的问题：
• 国际资本流动对宏观经济政策,银行业系统的健全和稳 定性以及经济政治的发展水平高度敏感。快速的资本 流出会导致金融危机(墨西哥，亚洲，土耳其, 阿根廷 等国家的例子)。
• 投机性的资本运动。“ 热钱”（hot money,国际游资） 的战略转移（Strategic flow）造成流动性危机。
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第4章国际资本流动与金融
•远期投机
买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为 GBP1=USD1.5854，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的 上升，做“买空”交易，购入100万远期英镑。一个月后，英 镑即期汇率猛涨到GBP1=USD1.9854，这项远期外汇投机交易 获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润40万美 元。
•广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度 •（15％-20％）。 •狭义：市场参与者对一国的（通常）固定汇率失去信心， •通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩 •溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。
•外汇危机－货币危机－金融危机－经济危机
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第4章国际资本流动与金融
• 政治稳定和社会安定。 • 在解除资本控制之前先进行贸易自由化。
《国际金融学》课件
03
外汇市场与汇率
外汇市场概述
外汇市场的定义
外汇市场是全球各国货币交换的场所，主要参与者包括中央银行 、商业银行、跨国公司以及投资银行等。
外汇市场的功能
外汇市场的主要功能是提供货币兑换服务，帮助人们进行国际支付 和跨国投资等活动。
外汇市场的参与者
外汇市场的参与者主要包括外汇交易商、进出口商、跨国公司、中 央银行等。
03
欧洲货币市场与离岸金融市场的区别
欧洲货币市场主要服务于国际商业和贸易融资，而离岸金融市场则主要
服务于投资和投机活动。
国际金融市场的全球化趋势
全球化趋势的表现
国际资本流动加速、跨国公司扩张、国际金融监管合作加强等。
全球化趋势的影响
促进全球经济的增长和发展、提高资源配置效率、增加金融市场的 竞争和风险等。
汇率制度与政策
固定汇率制度
固定汇率制度是指一国政府通过 各种措施将本国货币的汇率固定 在一个特定的水平上。
浮动汇率制度
浮动汇率制度是指一国政府不干 预外汇市场，让市场力量决定本 国货币的汇率。
汇率政策
汇率政策是指一国政府通过各种 措施影响本国货币的汇率，以达 到一定的经济目标。
04
国际资本流动与金融危机
详细描述
国际金融学涵盖了多个方面的理论，如国际收支理论主要研究各国之间的贸易和投资往来如何影响各国的经济状 况；外汇汇率理论则关注各国货币之间的交换比率及其决定因素；国际资本流动理论探讨资本跨国流动的原因和 影响；国际货币体系理论则研究全球货币体系的运作和改革。
国际金融学的研究方法
总结词
国际金融学的研究方法主要包括实证研究和 规范研究两种。
和家庭等。
国际金融市场的功能
国际金融学 (第四章)
２．货币分析法的基本理论
货币分析法的基本理论可用以下方程表示：
Ms＝ Md
（4.1.3）
Md ＝Pf (Y，i)
Ms ＝m ( D＋R )
（4.1.4）
（4.1.5）
其中： Ms 表示名义货币供给量， Md 表示名义货币
需求量， f (Y，i)表示实际货币存量需求， D表示国内基础 货币， R表示国外货币供应基数。
放经济运行中的作用，在国际金融中有重要地位。
（2）货币论是一种长期理论，而在短期内，价
格弹性不成立，货币需求也并不是稳定的。
第二节 国际资金流动的微观机理
上一节从宏观角度研究国际资金流动问题，对国际资
金流动与开放经济运行之间的关系进行分析。
以上分析对国际资金流动的考察是不全面的，因为它
对国际资金流动本身的运行机制缺乏深入细致的分析。
（3）资金完全不流动时，BP曲线表现为垂直线 由于当资金完全不流动时，整个国际收支账户 仅仅表现为经常账户，因此国际收支平衡就是经常
账户平衡，则BP曲线退化为CA曲线。由于CA曲线
为垂直线，故此时BP曲线也为垂直线。
说明：由于第三种情况相关内容以在前面作了
较为详细讨论，故后面凡涉及此情况，不再重复。
MPT）的开端 ；
William Sharpe（1963）提出了均值-方差模型的简
化方法－单指数模型（single-index model）；
William Sharpe（1964）、John Lintner及（1965）
Jan Mossin（1966）提出了市场处于均衡状态条件下
的定价模型—CAPM； Richard Roll（1976）对CAPM提出了批评，认为这 一模型永远无法实证检验； Stephen Ross（1976）突破了CAPM，提出了套利 定价模型（arbitrage pricing model , APT)； Fama（1970）提出了有效市场假说。
国际金融学教学课件国际资本流动
金融机构的杠杆化交易，促使美国次贷
危机爆发，引发了全球金融危机。
3
东亚金融危机
资本流动的过度波动导致了东亚金融危 机的发生，促使亚洲的货币、股票、债 务市场出现了严重的问题。
欧洲主权债务危机
2009年希腊爆发财政危机，2 01 1 年欧债 危机爆发，严重影响了欧洲区域的金融 市场和市场的核心，促进了全球化进程和经济发展。
对策建议
制定有效且合理的监管和管理政策以保证金融市场的的稳定性和可持续性。
参考文献
1. 王志刚(2015). 金融学, 上海财经大学出版社. 2. J. C . H ull (2017). O ptions, Futures, and O ther D erivatives,
Prentice H all. 3. 张旭(2010). 国际金融, 北京大学出版社.
类型
资本流动类型包括直接投资、 证券投资和短期资本流动。
挑战
资本流动增加了国际金融市 场的不确定性和复杂性，加 大了经济风险。
影响因素
1
利率差异
国家的利率差异是吸引资本流入或流出的主要因素之一。
2
经济增长预期
资本更倾向于流向预期经济增长迅速的国家。
3
汇率变动
汇率变动对资本流动的影响较大，投资者会在汇率波动趋于有利时转移资金。
4
政治因素
政治因素是影响资本流动的增长和波动的主要驱动力之一。
国际资本流动的影响
经济发展
资本流动促进了国家的经济发展，加强了全球的贸 易网络。
货币供应量
资本流动对于货币供应量和汇率的影响可以影响金 融市场的稳定性。
汇率变化
资本流动可以导致汇率的变化，影响国际市场的竞 争和关系。
国际金融课件：国际资本流动
一、国际信贷融资
（一）国际贸易信贷融资 国际贸易信贷融资是指与贸易有直接关系的信贷融资。 根据融资期限的长短，可以将国际贸易信贷融资分为短期融资、中期融资和长期融资。 根据银行的融资对象，可以将国际贸易信贷融资分为进口融资和出口融资。 根据融资主体，国际贸易信贷融资可以分为商业融资和银行融资。
银行给出口商提供的融资品种
“建设—经营—移交”
三、国际证券融资
（一）国际债券融资 国际债券融资是指一国政府当局、金融机构、工商企业、地方社会团体以及国际组织机构 等单位，通过在国外市场发行以某种货币作为面值的债券而进行的融资活动。 （二）国际股票融资 国际股票融资是指符合发行条件的公司以筹集资金为目的，向境外投资者出售代表一定股 东权利的股票的国际融资方式。境内公司赴境外上市有以下几种途径： 1．境外直接上市（IPO） 2．涉及境内权益的境外公司在境外直接上市（IPO、红筹股形式） 3．境外买壳上市或反向兼并 4．国内A股上市公司的境外分拆上市。 5．境外存托凭证（DR）
二、外债的衡量指标
指标
定义
偿债率
负债率
债务率
短期债 务比例
阈值 一般国家：控制在20％以内为宜；发展中国家： 应控制在25％以内，危险线为30％
国际公认的外债负债率标准是控制在20％以下
国际公认的债务率标准是小于100％，即外债余额 增长速度不超过外汇收入增长速度
受市场波动影响大，短期债务比例不宜超过25%
借
用
还
三、外债管理的主要内容
（四）外债风险管理 在外债的管理和运营过程中，风险管理主要是通过使用工具和制定制度，对外债风险进行 化解、分散、补偿等。外债风险管理的内容包括：
1．控制期限错配风险 2．衍生工具锁定风险 3．建立偿债风险基金
国际金融(第二版)课件：国际资本流动与金融危机
1、一国的基本面因素是引发危机的真正原因：经常项目赤字、债务指
标恶化、金融脆弱性指标上升等。
2、这些指标能够预警危机却不能预测危机的爆发。
3、政策建议：完善危机预警指标体系
金融危机的理论模型
（五）金融恐慌论
1、大规模的外资流入一旦发生逆转，金融危机就会爆发。
2、发生过程
大规模外资流入
特定事件触发恐慌
二、资本流向了欧洲、北美洲和大洋洲
三、以证券投资和政府贷款为主
四、投资领域集中在铁路和公用事业
两次世界大战期间的国际资本流动低迷期
一、美国取代英国成为最主要的资本输出国
二、资本主要流向了欧洲，德国成为了最大的借款国
三、流动的动因主要是寻求安全的避难地
四、直接投资与证券投资存在此消彼长的关系
货币危机
债务危机
系统性金融危机
衡量金融安全性的几个常用指标
偿债率=
当年应偿还的外债本金和利息
＜20%
当年商品与劳务出口收入
债务率=
当年外债余额
＜100%
当年商品与劳务出口收入
负债率=
当年外债余额
＜20%
当年
短期债务比外债余额
金融危机的理论模型
（一）克鲁格曼·弗拉德·戈博模型
1870-1914年，国际资本
流动的第一个黄金期
两次世界大战期间的国
际资本流动低迷期
二战后至20世纪80年代，
从美元独霸到动荡多元
20世纪90年代以来的全球
化时代
1870-1914年，国际资本流动的第一个黄金期
一、英国是最主要的资本输出国：占其国民收入的4%，
个别年份高达7-9%；占全球的比重最高时达到80%。
标恶化、金融脆弱性指标上升等。
2、这些指标能够预警危机却不能预测危机的爆发。
3、政策建议：完善危机预警指标体系
金融危机的理论模型
（五）金融恐慌论
1、大规模的外资流入一旦发生逆转，金融危机就会爆发。
2、发生过程
大规模外资流入
特定事件触发恐慌
二、资本流向了欧洲、北美洲和大洋洲
三、以证券投资和政府贷款为主
四、投资领域集中在铁路和公用事业
两次世界大战期间的国际资本流动低迷期
一、美国取代英国成为最主要的资本输出国
二、资本主要流向了欧洲，德国成为了最大的借款国
三、流动的动因主要是寻求安全的避难地
四、直接投资与证券投资存在此消彼长的关系
货币危机
债务危机
系统性金融危机
衡量金融安全性的几个常用指标
偿债率=
当年应偿还的外债本金和利息
＜20%
当年商品与劳务出口收入
债务率=
当年外债余额
＜100%
当年商品与劳务出口收入
负债率=
当年外债余额
＜20%
当年
短期债务比外债余额
金融危机的理论模型
（一）克鲁格曼·弗拉德·戈博模型
1870-1914年，国际资本
流动的第一个黄金期
两次世界大战期间的国
际资本流动低迷期
二战后至20世纪80年代，
从美元独霸到动荡多元
20世纪90年代以来的全球
化时代
1870-1914年，国际资本流动的第一个黄金期
一、英国是最主要的资本输出国：占其国民收入的4%，
个别年份高达7-9%；占全球的比重最高时达到80%。
第四章国际资金流动
A
Y=A
t
(二)消费性存款对微观经济的影响
1、推延消费：贷出时债务国降低了福利水平，收回时提 高了福利水平。
A\Y
贷出
收回
A
Y
t
2、提早消费：借入外债时提高了福利水平，归还时降低 了福利水平。
A\Y
Y
借
还
A
t
3、熨平消费：福利水平的动摇。
A\Y
Y A
t
〔三〕消费性存款与消费性存款惹起债务 危机的能够性
2、浮动汇率制下资金不完全活动时的经济平衡的完成： 利率
i
LM
机制
和货
币－
价钱
BP
机制
双重
B
BP
作用。
i
P76
i0
A
IS
IS
Y0
Y
Y
利率机制：国际收支逆差—货币升值—利率上升—资金流入---资本 账户改善 货币—价钱机制：国际收支逆差—货币升值—出口需求添加---贸易
三、国际收支的货币剖析法
• 弹性论、乘数论、吸收论在剖析国际收支时时 常以经常账户特别是贸易收支为剖析对象，强 调商品市场流量平衡对国际收支的调理作用， 很少触及资本项目；
2、资产组合的收益是组合中各项资 产收益的总和，但组合的风险除却与 各项资产风险相关之外，还与各项资 产风险之间的相关性相关。
二、国际资产投资组合的动因 为了降低风险 为了添加收益
第三节
国际中临时资金活动与债务危 机
序： 1、国际中临时资金活动:发作在国际间，期
限在一年和一年以上的资金活动。 2、主要方式：期限为一年和一年以上的国
补偿经常账户逆差〕
i上升。
➢ 斜率大小与资金活动性的强弱负相关：
第四章 国际收支与国际收支平衡表 《国际金融学》PPT课件
们之间的关系是分析国际收支账户的关键。
1）贸易账户差额
• 贸易账户差额（TB）是指包括货物与服务在内的进出口之间的差 额。
• 开放经济下的国民收入等式可表示为： • Y＝C＋I＋G＋X－M • 式中：C代表私人消费，I代表私人投资，G代表政府支出，X代表
出口，M代表进口。 • 贸易账户差额：TB＝X－M
4）综合账户差额
• 综合账户差额（overall balance）是指经常账户与资本和金融账户 中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余 额，也就是将国际收支账户中官方储备账户剔除后的差额。
• 综合账户的意义在于可以衡量国际收支对一国储备持有所造成的 压力，一国可以通过动用或获取储备来弥补国际收支的不平衡。 总差额为正，则储备资产增加；总差额为负，则储备资产减少。
5）错误与遗漏账户差额
• 国际收支统计中的错误与遗漏（errors and omissions）一般是由 于统计技术原因造成的，有时也有人为因素，它的数额过大会影 响到国际收支分析的准确性。
• 当一国国际收支账户持续出现同方向、较大规模的错误与遗漏时， 常常是人为因素造成的，因此对错误与遗漏账户本身进行分析也 是必要的，往往可以发现实际经济中存在的一些问题。
• 三是在经常账户内明确区分了国际服务交易和收 入交易；
• 四是扩大了服务交易的组成部分；
• 五是对金融账户进行了重新分类，扩大了非股本 证券投资的范围，使其包括长期和短期有价证券。
4.2.2国际收支平衡表的结构
• 国际收支平衡表的结构，从纵向看属于“┳”形，俗称“丁字形账 户”，分为借方和贷方两栏或两项；
• 在国际收支统计中，居民是指一个国家的经济领土 内具有一定经济利益中心的经济单位。
1）贸易账户差额
• 贸易账户差额（TB）是指包括货物与服务在内的进出口之间的差 额。
• 开放经济下的国民收入等式可表示为： • Y＝C＋I＋G＋X－M • 式中：C代表私人消费，I代表私人投资，G代表政府支出，X代表
出口，M代表进口。 • 贸易账户差额：TB＝X－M
4）综合账户差额
• 综合账户差额（overall balance）是指经常账户与资本和金融账户 中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余 额，也就是将国际收支账户中官方储备账户剔除后的差额。
• 综合账户的意义在于可以衡量国际收支对一国储备持有所造成的 压力，一国可以通过动用或获取储备来弥补国际收支的不平衡。 总差额为正，则储备资产增加；总差额为负，则储备资产减少。
5）错误与遗漏账户差额
• 国际收支统计中的错误与遗漏（errors and omissions）一般是由 于统计技术原因造成的，有时也有人为因素，它的数额过大会影 响到国际收支分析的准确性。
• 当一国国际收支账户持续出现同方向、较大规模的错误与遗漏时， 常常是人为因素造成的，因此对错误与遗漏账户本身进行分析也 是必要的，往往可以发现实际经济中存在的一些问题。
• 三是在经常账户内明确区分了国际服务交易和收 入交易；
• 四是扩大了服务交易的组成部分；
• 五是对金融账户进行了重新分类，扩大了非股本 证券投资的范围，使其包括长期和短期有价证券。
4.2.2国际收支平衡表的结构
• 国际收支平衡表的结构，从纵向看属于“┳”形，俗称“丁字形账 户”，分为借方和贷方两栏或两项；
• 在国际收支统计中，居民是指一个国家的经济领土 内具有一定经济利益中心的经济单位。
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所以要让贬值改善BP，Ms就不能增加.
第二节
国际资金流动的一般原理 ——资产组合理论
一、概述 1、流量理论的两个特点及缺陷 特点： 不考虑金融资产的总量 不考虑风险因素 结论；一次性提高利率可以在每个时期都有
稳定的资金流入。 缺陷： 忽视了风险 与事实有出入
2、资产组合理论：国际资金流动的存量理论
LM1 LM0
BP0
固定汇率 与资金不 完全流动
BP2 B
A
y0 y1
LM左 移
IS1
IS0
y
i 资本流入 y 进口减少 P 自主性T改善
IS 右 BP 移
二、国际收支的货币分析法
弹性论、乘数论、吸收论在分析国际收支时时常 以经常账户特别是贸易收支为分析对象，强调商 品市场流量均衡对国际收支的调节作用，很少涉 及资本项目；
讨论题： 运用本书中介绍的货币危机的有关知识对1997年的亚洲金融危机进 行分析。
国内外配置其资产 ， 就取决于
i与 i的相对水平 。
t期：
ii与 的相对水平
投资者在两国间进行资产合理配置
K随之确定
t 1期:i 投资者会调整组 外 本 i 合国 国资 资产 产 资金流入
t 2期，i不变投资组合不变
资金不再流入
第三节 国际中长期资金流动与债务危机
序： • 国际中长期资金流动:发生在国际间，期限
弊：让渡
偿还
清偿风
险
（债务危机）
时间长，期间发生的 不确定性因素较多
一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的 影响
（一）生产性贷款对宏观经济的影响
A\Y
资金净流出
资金净
Y
流入
A
Y=A
t
(二)消费性贷款对宏观经济的影响 1、推迟消费
A\Y
贷出
收回
A
Y
t
2、提前消费
A\Y
Y
借
还
A
t
3、熨平消费
A\Y
投机冲击的出现有可能与经济基本因 素无关，是在国际短期资金存在独特的内 在运动规律的条件下，主要由心理预期因 素导致的。理解这类危机的关键是掌握利 率在宏观经济中的特殊地位。
冲击过程
借入本币
投机者 （货币市场）
偿还借款 货币市场
抛售本币
若成功
（外汇市场）
投机成本：借款利息
收益：外币资产的利息、本币差价
Md ＜ Ms 居民为调整货币余额
国际收支逆差
Md不变
增加进口
货币论对贬值的分析
根据一价定律的假设（P=eP ） Md pfY,iepfY,i
当epep MdBP
e进 进口 口 W W价 价 进 Md口 M BsP进 口 BP
结论：本币贬值对经济具有紧缩作用（使MS相对减少）
由于贬值引起MdMs,并进而促成BP的改善
货币危机，又称国际收支危机，它的含义 有广义与狭义两种。
广义：一国货币的汇率变动在短期内超过 一定幅度（有的学者认为该幅度为15％－20％） 就可以称为货币危机。
狭义：货币危机是与对汇率波动采取某种 限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率 制下，指市场参与者对一国的汇率失去信心的情 况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固 定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机 性质的事件 .
1、国际资金流动的原因 为了降低风险 为了增加收益
各国经济发展阶段的不同往往会带 来各自市场上投资收益率的差异;
利用不同国家汇率的变化可带来额 外收益.
2、提高利率对国际资金流动影响
K K i, i , C r ,W
资本流入与
i, Cr ,W成正比
i
成反比
设 Cr与 W不变 ， 投资者如何在
货币分析法：强调货币市场存量均衡对国际收支 的调节作用。认为国际收支是一种货币现象，它 可以通过调节货币供求来实现均衡。
代表人物：波拉克、罗伯特·蒙代尔、哈里·约
翰逊等。
结论：国际收支失衡根源于货币供求失衡
国内货币供应过多则国际收支赤字，反之，国 际收支顺差
设经济原处于平衡状态:
政府增加货币供应
概念 国际资金流动的流量理论 国际资金流动的存量理论 资金完全流动 资 金不完全流动 利率机制 债务／GNP比率 偿债率 贝克计划 布雷迪 计划 套利性资金流动 避险性资金流动 投机性资金流动 货币危机
简答题： 1．请运用流量理论分析国际资金流动下开放经济的平衡条件与自动 调节机制。 2．请简述货币分析法的主要内容，并将它对国际资金流动的分析与 流量理论和存量理论进行比较。 3．请简述国际中长期资金流动对宏观经济的影响。 4．80年代的债务危机为什么会发生？这一债务危机是怎样逐步解决 的？我们可以从其中得到哪些启示？ 5．试从货币危机的发生过程总结投机性资金流动的内在规律
代表人物：
哈里·马柯威茨、威廉·夏普、费马
核心观点：
投资者的投资愿望主要是追求高的预 期收益，但他们一般都希望能承担尽可能小 的风险。也就是说，投资者的目的是实现风 险与收益的最佳组合。与流量理论相比，其 主要贡献在于：在对资金流动问题的分析上 引入了风险因素。
二、资产组合理论对国际资金流动 的简要分析
在一年和一年以上。 • 主要形式：期限为一年和一年以上的国际银行贷款
期限为一年和一年以上中长期债券投 资
投资期在一年和一年以上的股票投资
• 影响中长期资金流动的主要因素：金融市场的中长
期收益率的变化情况及相应的风险状况.
中长期资金流动的利弊:
利：期限长，可以为流入国长期使用，可
以更深入地作用到一国经济发展过程之中， 对一国宏观经济发挥着持续的影响.
【教学重点和难点】债务危机、货币危机 的机理和分类；资金流动条件下的宏观经 济平衡条件；国际收支的货币分析法
【教学方法】课堂讲授、案例教学相结合
【教学课时】4
一、资金流动下的开放经济平衡：流量观点
（一）流量理论中的BP曲线
K＝K（i，i*）
式中，K表示资本与金融账户收支， i与i*分别表示本国与外国利率
第四章 开放经济下的国际资金流动
第一节
国际资金流动下的 宏观经济平衡
【教学目的与要求】要求大家了解国际资 金流动对国际收支平衡的影响；了解债务 危机与货币危机的基本概念；掌握资金流 动条件下的宏观经济平衡条件；掌握国际 资金流动的资产组合理论；掌握国际中长 期与短期资金流动的机制及其影响；熟练 掌握并运用国际收支的货币分析法
令i*为常数，这样K就是i 函数.
BP=CA+K =CA(q ,y y, )+K(i)=0
T mYK(i) 0
y
1 m
T
Ki
BP曲线i的形态
TKim 0Y0BP0
完全不流动
不完全流动
完全 流动
y
（二）、固定汇率下的开放经济平衡——国际收 支、商品市场、货币市场的同时平衡（BP、IS、 LM交于一点）
LM0 LM
B
i0
BP
i1
A
IS
y0 y1
i1小于i0——资金外流——BP赤字——国际储备下降——
货币供给下降——LM左移至三线交点处——平衡实现。
图：浮动汇率制下资金不完全流动时的经济平衡
i LM
BP
B
BP
i
i0
A
IS
IS
Y0
Y
Y
ym 1 TKi
TmY Ki0
i
i1
i0
在A点： BP赤字
4．货币危机的影响
对货币危机发生国Байду номын сангаас言，货币危机的不利 影响体现在：
➢ 货币危机发生过程中出现的对经济的不利 影响。
➢ 货币危机发生后经挤条件会发生变化。
➢ 从货币危机发生后相当长的时期内政府被 迫采取的补救性措施的影响来看，紧缩性 的财政货币政策是一国政府采取的最普遍 的措施。
【本章复习思考题】
购入本币 外汇市场
该种类型的货币危机具有如下特点：
➢ 在货币危机形成上：这种货币危机的发生 与国际短期资金流动独特的运动规律有关。 它主要是由于市场投机者的贬值预期心理 造成的。
➢ 在货币危机的发生机制上，政府为抵御投 机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定 汇率制是这种货币危机发生的一般过程。
3．货币危机的传播
（二）成因
1、经济基础变化带来的投机冲击导致的货市 危机.
危机的源头是过度扩张性的财政货币政策.
假如一国货币供求是平衡的，此时：
扩张财政货币
货币供给扩张
货币供
求 买进口商品和国外资产
外汇储备下降
放弃固定汇率，本币大幅贬值
若市场出现该国货币贬值的预期，会使货币危机 提前发生
2、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致 货币危机
Y A
t
（三）消费性贷款与生产性贷款引起债务危 机的可能性
二、80年代国际债务危机的有关情况
（一）国际债务危机 （二）债务危机爆发的原因
借
用
还
第四节 国际短期资金流动与货币危机
序： ➢ 国际短期资金流动： ➢ 形式： ➢ 主要影响因素： ➢ 特点： ➢ 类型： ➢ 利弊：
一、货币危机
（一）概念
第二节
国际资金流动的一般原理 ——资产组合理论
一、概述 1、流量理论的两个特点及缺陷 特点： 不考虑金融资产的总量 不考虑风险因素 结论；一次性提高利率可以在每个时期都有
稳定的资金流入。 缺陷： 忽视了风险 与事实有出入
2、资产组合理论：国际资金流动的存量理论
LM1 LM0
BP0
固定汇率 与资金不 完全流动
BP2 B
A
y0 y1
LM左 移
IS1
IS0
y
i 资本流入 y 进口减少 P 自主性T改善
IS 右 BP 移
二、国际收支的货币分析法
弹性论、乘数论、吸收论在分析国际收支时时常 以经常账户特别是贸易收支为分析对象，强调商 品市场流量均衡对国际收支的调节作用，很少涉 及资本项目；
讨论题： 运用本书中介绍的货币危机的有关知识对1997年的亚洲金融危机进 行分析。
国内外配置其资产 ， 就取决于
i与 i的相对水平 。
t期：
ii与 的相对水平
投资者在两国间进行资产合理配置
K随之确定
t 1期:i 投资者会调整组 外 本 i 合国 国资 资产 产 资金流入
t 2期，i不变投资组合不变
资金不再流入
第三节 国际中长期资金流动与债务危机
序： • 国际中长期资金流动:发生在国际间，期限
弊：让渡
偿还
清偿风
险
（债务危机）
时间长，期间发生的 不确定性因素较多
一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的 影响
（一）生产性贷款对宏观经济的影响
A\Y
资金净流出
资金净
Y
流入
A
Y=A
t
(二)消费性贷款对宏观经济的影响 1、推迟消费
A\Y
贷出
收回
A
Y
t
2、提前消费
A\Y
Y
借
还
A
t
3、熨平消费
A\Y
投机冲击的出现有可能与经济基本因 素无关，是在国际短期资金存在独特的内 在运动规律的条件下，主要由心理预期因 素导致的。理解这类危机的关键是掌握利 率在宏观经济中的特殊地位。
冲击过程
借入本币
投机者 （货币市场）
偿还借款 货币市场
抛售本币
若成功
（外汇市场）
投机成本：借款利息
收益：外币资产的利息、本币差价
Md ＜ Ms 居民为调整货币余额
国际收支逆差
Md不变
增加进口
货币论对贬值的分析
根据一价定律的假设（P=eP ） Md pfY,iepfY,i
当epep MdBP
e进 进口 口 W W价 价 进 Md口 M BsP进 口 BP
结论：本币贬值对经济具有紧缩作用（使MS相对减少）
由于贬值引起MdMs,并进而促成BP的改善
货币危机，又称国际收支危机，它的含义 有广义与狭义两种。
广义：一国货币的汇率变动在短期内超过 一定幅度（有的学者认为该幅度为15％－20％） 就可以称为货币危机。
狭义：货币危机是与对汇率波动采取某种 限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率 制下，指市场参与者对一国的汇率失去信心的情 况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固 定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机 性质的事件 .
1、国际资金流动的原因 为了降低风险 为了增加收益
各国经济发展阶段的不同往往会带 来各自市场上投资收益率的差异;
利用不同国家汇率的变化可带来额 外收益.
2、提高利率对国际资金流动影响
K K i, i , C r ,W
资本流入与
i, Cr ,W成正比
i
成反比
设 Cr与 W不变 ， 投资者如何在
货币分析法：强调货币市场存量均衡对国际收支 的调节作用。认为国际收支是一种货币现象，它 可以通过调节货币供求来实现均衡。
代表人物：波拉克、罗伯特·蒙代尔、哈里·约
翰逊等。
结论：国际收支失衡根源于货币供求失衡
国内货币供应过多则国际收支赤字，反之，国 际收支顺差
设经济原处于平衡状态:
政府增加货币供应
概念 国际资金流动的流量理论 国际资金流动的存量理论 资金完全流动 资 金不完全流动 利率机制 债务／GNP比率 偿债率 贝克计划 布雷迪 计划 套利性资金流动 避险性资金流动 投机性资金流动 货币危机
简答题： 1．请运用流量理论分析国际资金流动下开放经济的平衡条件与自动 调节机制。 2．请简述货币分析法的主要内容，并将它对国际资金流动的分析与 流量理论和存量理论进行比较。 3．请简述国际中长期资金流动对宏观经济的影响。 4．80年代的债务危机为什么会发生？这一债务危机是怎样逐步解决 的？我们可以从其中得到哪些启示？ 5．试从货币危机的发生过程总结投机性资金流动的内在规律
代表人物：
哈里·马柯威茨、威廉·夏普、费马
核心观点：
投资者的投资愿望主要是追求高的预 期收益，但他们一般都希望能承担尽可能小 的风险。也就是说，投资者的目的是实现风 险与收益的最佳组合。与流量理论相比，其 主要贡献在于：在对资金流动问题的分析上 引入了风险因素。
二、资产组合理论对国际资金流动 的简要分析
在一年和一年以上。 • 主要形式：期限为一年和一年以上的国际银行贷款
期限为一年和一年以上中长期债券投 资
投资期在一年和一年以上的股票投资
• 影响中长期资金流动的主要因素：金融市场的中长
期收益率的变化情况及相应的风险状况.
中长期资金流动的利弊:
利：期限长，可以为流入国长期使用，可
以更深入地作用到一国经济发展过程之中， 对一国宏观经济发挥着持续的影响.
【教学重点和难点】债务危机、货币危机 的机理和分类；资金流动条件下的宏观经 济平衡条件；国际收支的货币分析法
【教学方法】课堂讲授、案例教学相结合
【教学课时】4
一、资金流动下的开放经济平衡：流量观点
（一）流量理论中的BP曲线
K＝K（i，i*）
式中，K表示资本与金融账户收支， i与i*分别表示本国与外国利率
第四章 开放经济下的国际资金流动
第一节
国际资金流动下的 宏观经济平衡
【教学目的与要求】要求大家了解国际资 金流动对国际收支平衡的影响；了解债务 危机与货币危机的基本概念；掌握资金流 动条件下的宏观经济平衡条件；掌握国际 资金流动的资产组合理论；掌握国际中长 期与短期资金流动的机制及其影响；熟练 掌握并运用国际收支的货币分析法
令i*为常数，这样K就是i 函数.
BP=CA+K =CA(q ,y y, )+K(i)=0
T mYK(i) 0
y
1 m
T
Ki
BP曲线i的形态
TKim 0Y0BP0
完全不流动
不完全流动
完全 流动
y
（二）、固定汇率下的开放经济平衡——国际收 支、商品市场、货币市场的同时平衡（BP、IS、 LM交于一点）
LM0 LM
B
i0
BP
i1
A
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y0 y1
i1小于i0——资金外流——BP赤字——国际储备下降——
货币供给下降——LM左移至三线交点处——平衡实现。
图：浮动汇率制下资金不完全流动时的经济平衡
i LM
BP
B
BP
i
i0
A
IS
IS
Y0
Y
Y
ym 1 TKi
TmY Ki0
i
i1
i0
在A点： BP赤字
4．货币危机的影响
对货币危机发生国Байду номын сангаас言，货币危机的不利 影响体现在：
➢ 货币危机发生过程中出现的对经济的不利 影响。
➢ 货币危机发生后经挤条件会发生变化。
➢ 从货币危机发生后相当长的时期内政府被 迫采取的补救性措施的影响来看，紧缩性 的财政货币政策是一国政府采取的最普遍 的措施。
【本章复习思考题】
购入本币 外汇市场
该种类型的货币危机具有如下特点：
➢ 在货币危机形成上：这种货币危机的发生 与国际短期资金流动独特的运动规律有关。 它主要是由于市场投机者的贬值预期心理 造成的。
➢ 在货币危机的发生机制上，政府为抵御投 机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定 汇率制是这种货币危机发生的一般过程。
3．货币危机的传播
（二）成因
1、经济基础变化带来的投机冲击导致的货市 危机.
危机的源头是过度扩张性的财政货币政策.
假如一国货币供求是平衡的，此时：
扩张财政货币
货币供给扩张
货币供
求 买进口商品和国外资产
外汇储备下降
放弃固定汇率，本币大幅贬值
若市场出现该国货币贬值的预期，会使货币危机 提前发生
2、主要由心理预期带来的投机性冲击所导致 货币危机
Y A
t
（三）消费性贷款与生产性贷款引起债务危 机的可能性
二、80年代国际债务危机的有关情况
（一）国际债务危机 （二）债务危机爆发的原因
借
用
还
第四节 国际短期资金流动与货币危机
序： ➢ 国际短期资金流动： ➢ 形式： ➢ 主要影响因素： ➢ 特点： ➢ 类型： ➢ 利弊：
一、货币危机
（一）概念