中信泰富案例
中信泰富巨亏事件案例分析
中信泰富巨亏事件案例分析班级：78班姓名：毛煜学号：完成日期：中信泰富巨亏事件案例分析内容摘要：本文首先对中信泰富于08年的巨亏事件做一个案件分析，并以此引出外汇期权合约并对此进行简单介绍与认知。
关键词：引言：中信泰富在08年时的巨亏事件，再次警示我们经融市场风险极大，进入需慎之又慎。
关键词：巨亏，accumulator，金融风险正文：一：中信泰富巨亏事件始末1：案件概括：2008年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中包括约亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。
中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。
莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。
2008年10月21日中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至港元，跌幅超过%，当日收报于港元，跌幅达%，远远超过业界预计的20%左右的跌幅。
2008年10月22日香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，而由于中信泰富的股价在两天内已经跌了近80%，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。
2008年11月香港中信泰富在炒外汇衍生工具录得巨额亏损后，终于获母公司北京中信集团出手相助。
中信集团向中信泰富授出116亿港元的备用信贷、认购中信泰富发行的可换股债券，以及承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。
2009年3月26日中信泰富公布08年全年业绩，大亏亿港元，董事会主席荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。
2009年4月3日中信泰富继早前被香港证监会调查后，3日再度接受警方调查。
警方商业罪案调查科前往中信泰富总部调查，在逗留一小时之后运走大批文件。
2009年4月8日中信泰富在港交所网站发布公告称，荣智健卸任中信泰富主席，北京中信集团副董事长兼总经理常振明接任。
中信泰富巨亏内部控制案例分析
从内部控制看中信泰富巨亏案一、公司简介中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资(香港集团)有限公司，使中信(香港集团)持有泰富64.7%股权。
自此，泰富成为中信子公司。
而后，中信(香港集团)通过百富勤把部分泰富股份配售出，使中信(香港集团)对泰富的持股量下降至49%,目前已降至41.92%。
1991年泰富正式易名为中信泰富。
中信泰富有限公司(“中信泰富”)的业务集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
另外，透过其全资附属机构大昌贸易行有限公司及慎昌有限公司进行贸易及分销业务。
集团在港拥有多项物业项目，包括大型住宅及优质商用物业。
于一九九七年，公司的总部大楼“中信大厦”更于中区海旁落成，为香港海滨的重要标志。
中信泰富于香港注册成立，现于香港联合交易所上市，并为恒生指数成份股之一。
中信泰富之最大股东为中国国际信托投资(香港集团)有限公司，是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。
二、巨亏始末为了降低公司在澳大利亚铁矿石项目中面对的货币风险，从 2007年起，中信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合约进行对冲。
2008年 10月 20日，中信泰富发布公告称，该澳元累计目标可赎回远期合约，因澳元大幅贬值，已经确认 155亿港元亏损。
到 10月29日，由于澳元的进一步贬值，该合约亏损已接近 200亿港元。
截至 2008年12月5日，中信泰富股价收于 5.80港元，在一个多月内市值缩水超过 210亿港元。
就中信泰富投资外汇造成重大亏损，并涉嫌信息披露延迟，香港证监会对其展开了调查。
2008年11月12日，中信泰富再次发布公告，与母公司中信集团达成初步重组协议，其一是中信集团以强制性可转债方式，向中信泰富注资 15亿美元。
据中信泰富 12月 19日披露，该条议案在当天的股东大会上获得了 99.94%的赞成票。
金融工程教学案例1——中信泰富衍生品事件
市场分析认为，中信泰富之所以签订这一“止赚不止蚀”的合约，一方面可能因为计价模型过于复杂，操作者不能准确对其风险定价；另一方面，这一合约签署时，澳元当时在稳定的上行通道中，市场汇率应当高于1∶0.87，即中信泰富签订合约之初即可赚钱，且看似在相当一段时间内并无下跌之虞。由于今年以来美元式微，市场多认为拥有资源性产品的澳洲的货币将持续走强，因而看好澳元的Accumulator大行其道（见图2-1）。但像中信泰富这样的蓝筹公司加注之巨、卷入之深，亦极为罕见。
2007年11月27日，中信泰富下跌0.97%收于40.75港元，不过其股价今年以来已经上涨50%，超过了恒生指数同期35%的涨幅（见图1-4，图1-5）。
2006年春，中信泰富斥资227亿港元收购西澳磁铁矿项目后，中信泰富将该项目工程总承包给中国冶金科工集团（MCC），并于2007年8月将其20％的股权售予MCC，交易后中信泰富持股量降至80％。根据公司公告，中信泰富铁矿项目截至2010年的资本开支为16亿澳元，2010年投产后每年营运开支为10亿澳元。
图2-1澳元兑美元走势图
澳元兑美元的汇价当然不可能跌到0，但中信泰富涉身衍生品交易，显然亦大大低估了外汇衍生品市场的波幅和凶险程度。自7月以来，澳元兑美元汇价即一路下滑，近期一直在1∶0.7附近徘徊，最低已达1∶0.65。按照中信泰富的公告，自今年7月1日至10月17日，中信泰富已终止部分当时生效的杠杆式外汇买卖合约，至今已亏损8亿港元。如澳元维持现价，到合同终止日杠杆式外汇合约亏损达147亿港元，即合计亏损155亿港元。有分析指出，倘若澳元继续下行到1∶0.5，而中信泰富仍未收手的话，损失将扩大到260亿港元。
中信泰富巨亏事件案例分析
中信泰富巨亏事件案例分析班级：78班姓名：毛煜学号：11123604完成日期：2021.5.22中信泰富巨亏事件案例分析内容摘要：本文首先对中信泰富于08年的巨亏事件做一个案件分析，并以此引出外汇期权合约并对此进行简单介绍与认知。
关键词：引言：中信泰富在08年时的巨亏事件，再次警示我们经融市场风险极大，进入需慎之又慎。
关键词：巨亏，accumulator，金融风险正文：一：中信泰富巨亏事件始末1：案件概括：2021年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨亏155亿港元！其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。
中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。
莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。
2021年10月21日中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至6.47港元，跌幅超过55.4%，当日收报于6.52港元，跌幅达55.1%，远远超过业界预计的20%左右的跌幅。
2021年10月22日香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，而由于中信泰富的股价在两天内已经跌了近80%，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。
2021年11月香港中信泰富在炒外汇衍生工具录得巨额亏损后，终于获母公司北京中信集团出手相助。
中信集团向中信泰富授出116亿港元的备用信贷、认购中信泰富发行的可换股债券，以及承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。
2021年3月26日中信泰富公布08年全年业绩，大亏126.62亿港元，董事会主席荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。
2021年4月3日中信泰富继早前被香港证监会调查后，3日再度接受警方调查。
警方商业罪案调查科前往中信泰富总部调查，在逗留一小时之后运走大批文件。
2021年4月8日中信泰富在港交所网站发布公告称，荣智健卸任中信泰富主席，北京中信集团副董事长兼总经理常振明接任。
中信泰富巨亏案例分析
中信泰富巨亏案例分析一、公司背景中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。
1986年通过新景丰公司而获得上市地位。
同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权，自此，泰富成为中信子公司。
中信泰富有限公司的业务集中在香港及广大的内地市场。
业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施（如桥、路和隧道），能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。
中信泰富于香港联合交易所上市，并为恒生指数成分股之一。
其最大股东中国国际信托投资（香港集团）有限公司是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司。
二、案例背景2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企业eralogy Pty Ltd达成协议。
以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿炖磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股权。
收购之后它将成为中国未来巨大的铁磁矿石供应商。
中信泰富大股东是国企中信集团，属红筹股，而香港恒生指数的成分股都属蓝筹股，中信泰富恰是恒指成分股，所以中信泰富集红蓝一身，加上澳大利亚的收购项目是目前澳洲已规划开发的规模最大的磁铁矿项目，中信泰富的资金实力可见一斑。
然而，这只香港红筹股却于10月21日曝出155亿美元巨额外汇交易亏损的噩耗，当日股价下挫55%，累及恒生指数下挫1.84%。
使中信泰富遭受巨亏的则是为其在澳洲的磁铁矿项目规避风险而购买的杠杆式外汇期权合约——Accumulator。
三、案例分析（一）杠杆式外汇期权合约Accumulator意为累计期权，属于杠杆式期权的一种，所谓杠杆合约则是收益放大同时风险也放大的合约。
中信泰富购买的为变种累计期权，英文全称是Knock Out Discount Accumulator（KODA）。
最初Accumulator是投资者与私人银行订立股票累计期权合约，也就是投行设定一个股价，当市场价高于这个价格时，则可以规定价买入股票以套利，但是当市场价低于这个规定价格时，却需要投资者买入双倍的股票，一般最低认购额是百万美元。
“中信泰富和累计期权”案例分析
先介绍一下外汇累计期权的特点，外汇累计 期权是一种以合约形式买卖外汇的金融衍生工具， 是基于传统期权演变而来，比常规期权更复杂的 衍生证券，通常是场外交易。
累计期权要素：取消价、行使价、杠杆比率。
行使价低于取消价，市场价格在两者之间时， 期权买方可以以行使价买入资产，但当市场价格 低于行使价时，期权买方需要以行使价并且以数 倍的数量买入资产，通常是2倍，而当市场价高于 取消价时，合约自动解除。
对于监管部门来说：
①加强法律监管，强化问责机制。尤其对于中信泰富这种国企，随着国企出海越来越多， 相关职能部门要做好国企和国有控股企业风险控制的监管。
②强化信息披露要求，加强风险筛查。中信泰富作为上市公司，在进行衍生品投资之前 未需要强化信息披露，维护投资者的知情权。监管部门也要针对重点领域企业，加强风险 筛查，保护投资者合法权益。
从形式上看，这是一种外汇风险套期保值的策略，当汇率上升时，衍生品交易上中信 泰富可以赚钱，而在实际外汇市场上会亏钱，当汇率下降时，衍生品交易上，中信泰富会 亏钱，而在实际外汇市场上会赚钱，理论上是可以实现套期保值的。
而现实是，由于受金融危机影响，大宗商品价格走低，澳大利亚作为重要的商品出口 国，澳元汇率承压巨大，同时澳大利亚央行降息，使得澳元兑美元汇率大幅走弱，2008 年7月到10月间，累计下跌了约29%。而中信泰富却发生了146亿港元的巨额亏损，套期 保值失败。
中信泰富是香港上市公司，港币是其本币，且港币与美元之间是联系汇率制度， 因此，中信泰富的项目资金将以美元兑换成澳元进行支付。
同时，由于从2007年次贷危机开始，美联储所采取量化宽松政策，导致美元指数 不断走低，澳元持续升值，更使对冲的套期保值操作显得尤为必要。
最新中信泰富案例分析(1)
中信泰富案例分析(1)中信泰富是中信集团在香港的龙头公司，主要经营特钢制造、铁矿石开采和房地产，是香港股市的一大蓝筹股。
中信泰富董事会主席荣智健曾是“福布斯中国富豪榜”的首富。
2006年3月底，中信泰富与澳大利亚的采矿企业Mineralogy Pty Ltd达成协议，以4.15亿美元收购西澳大利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权的公司Sino-Iron和Balmoral Iron的全部股权。
SINO-IRON铁矿项目是西澳最大的磁铁矿项目，总投资约42亿美元，原计划于2010年内投产，产品全部供应国内钢厂。
据中信泰富的公告称，该项目的诸多费用需要用澳元支付，集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。
中信泰富买入远期外汇金融衍生产品，是为了对冲投资澳洲矿业一个涉及16亿澳元矿业项目的外汇风险，但在外汇衍生投资，实际上最终持有90亿澳元，炒汇金额比实际矿业投资额高出四倍多。
自2008年7月份以来，澳元汇率波动加大，持续贬值。
从7月中旬到8月短短一个月间，澳元开始出现持续贬值，澳元兑美元跌幅也高达10.8%，这几乎抹平了今年以来的涨幅。
这次外汇杠杆交易可能带来中信高达200亿港元的损失。
根据案例情况，回答下列问题：1、中信泰富巨亏的原因是什么？2、什么叫套期保值？什么叫投机？3、套期保值与投机的区别和联系是什么？4、在实际操作中，套期保值应该注意什么？5、实体企业可以选择哪些外汇（金融）衍生品来做套期保值？6、从这次事件中得到启示，实体企业应该如何进行外汇风险管理？1、中信泰富巨亏的原因是什么？一、直接原因是由于澳元汇率走低而引起的巨损。
二、间接原因是监控制度严重渎职。
三、根本原因是经受不住金融市场的投机诱惑，公司打着外汇套期保值的旗帜，而实际上做的操作是外汇投机！2、什么叫套期保值？什么叫投机？套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
金融工程案例分析中信泰富事件
金融工程案例分析中信泰富事件文件排版存档编号：[UYTR-OUPT28-KBNTL98-UYNN208]滨江学院课程论文题目金融工程案例分析——中信泰富事件课程金融工程案例分析专业 2013级金融工程学生姓名吴欣怡学号任课教师李长青二Ｏ一六年六月三日金融工程案例分析——中信泰富事件一、案例简介2008 年 10 月 20 日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。
中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生 8 亿港元的损失。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失关键词：中信泰富；外汇；远期杠杆二、案例的具体内容中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。
管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。
荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。
他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。
自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达 147 亿港元的损失中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。
整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投人都必须以澳元来支付。
为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。
由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元(约116亿港元)的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。
案例8 中信泰富杠杠式外汇合约
中信泰富杠杠式外汇合约详解
中信泰富简介
中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985 年。1986年通过新景丰公司而获得上市地位， 同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信 托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港 集团）持有泰富64.7%股权。自此，泰富成为 中信子公司。而后，中信（香港集团）通过百 富勤把部分泰富股份配售出，使中信（香港集 团）对泰富的持股量下降至49%,目前已降至 41.92%。1991年泰富正式易名为中信泰富。
Accumulator“魔鬼”条款
【起因】 中信在澳建铁矿石项目，支付设备和原材料需 澳元和欧元。为锁定美元开支成本，中信签订 外汇合约。
Accumulator“魔鬼”条款
【分析】 合约风险与收益不对等。中信可行使澳元兑美 元汇率为0.87。当汇率高于0.87时，中信可以 0.87汇率获得澳元。每份合约都有最高利润上 限。若该汇率低于0.87，却没自动终止协议， 中信泰富必须不断以高汇率接盘。
内部原因：财务董事未遵守对冲风险政策、内 部监管不到位 问题是在于财务董事张立宪未遵守公司对冲风 险的政策，进行交易前又未得主席批准。财务 总监周志贤亦没有尽其监督职责，将此等不寻 常的对冲交易上报提请主席关注。 公司在发现巨额亏损6周之后，才对外公布事 件，显示内部监管存在漏洞。
累股期权概念与运行研究
2009.03.25 2009.04.03 2009.04.08
致公司巨亏的Accumulator
中信泰富案例分析(结合障碍期权)
敲出期权 分类 敲入期权
是当标的资产价格达 到障碍水平时失效 (即“敲出”)，如果 始终未触及障碍水平: 则仍为一个常规期权。 是当标的资产价格达 到障碍水平时才得以 生效(即“敲入”)， 其回报与相应的常规 期权相同，否则期权 失效。
其中，ST表示末期标的资产的价 格，K表示障碍期权的执行价格， I表示障碍期权存在的范围，St表 示标的资产在t时刻的价格，B表 示障碍水平。 一个标准的欧式期权=一个欧式敲 入期权+一个相同条件的欧式敲出 期权
KODA的分类
股票挂钩类KODA 外汇挂钩类KODA 商品挂钩类KODA
中信泰富合约解析
Accumulator击倒中信泰富的原因
• 澳元汇率波动（市场风险）
外部
直接
• 外汇衍生品投机行为
间接原 因
• 合约陷阱（定价风险）
根本
• 内部监控漏洞（公司治理）
一是目标错位； 二是工具错选； 三是对手欺诈； 据蒙特卡罗（Monte Carlo） 方法定价测算，按汇率历史 波动率（约15%）模拟，研 究表明，中信泰富在签订这 单笔外汇合约当时就亏损了 667 万美元。其原因就是中 信泰富得到的 1 个看涨敲出 期权的价值远远小于其送给 交易对手的2.5 个看跌敲出 期权的价值。（参考文献：
障碍期权何去何从
障碍期权比普通欧式期权价格便宜。 双障碍期权是一种与路径有关的奇异期权，由于设置了上下限障碍而具有 根据需要敲出失效或者敲入生效功能，在控制风险、抑制过度投机方面具 有明显效果。（涨跌幅） 高科技行业担保以及基础粮食能源产业稳定。（高风险产业与基础产业） 6.nh 双障碍期权在国内权证市场的应用分析_黄九振.caj 高新技术企业风险投资担保的双障碍期权价值研究_高峰_吴云燕.kdh
中信泰富案例
中信泰富案例
中信泰富是中国领先的金融服务公司，提供银行、保险、证券、基金、信托、租赁等综合金融服务。
下面是中信泰富的一个案例。
某客户想要购买一辆豪车，但他没有足够的现金用于购买。
他去找中信泰富申请汽车贷款。
中信泰富的汽车贷款产品非常灵活，满足了客户的需求。
该客户与中信泰富进行了咨询，了解了汽车贷款的利率、贷款期限等相关信息。
然后，客户提供了自己的个人信息、收入证明、车辆购买合同等所需的文件。
中信泰富的专业团队对客户的申请进行了审批。
他们对客户的信用状况、还款能力进行了评估，最终决定给予该客户一笔汽车贷款。
根据客户的需求，中信泰富为其提供了一个较长的贷款期限，以便客户能够按时还款。
客户在中信泰富办理了汽车贷款手续后，很快就拿到了贷款款项。
他用这笔贷款购买了自己心仪的豪车，并按照合同约定每月向中信泰富还款。
在贷款期限内，客户按时完成了贷款的还款。
他积极维护了自己的信用记录，这对他今后获得更多金融服务将起到积极的作用。
通过这个案例，可以看出中信泰富不仅提供灵活的汽车贷款产
品，还能够根据客户的需求进行个性化的服务。
中信泰富对客户的信用状况进行评估，确保客户有能力按时还款。
这体现了中信泰富对风控的重视。
中信泰富还通过及时放款，帮助客户实现了购车的愿望。
客户购车后按时还款，维护了自己的信用记录，为将来获得更多金融服务打下了基础。
总的来说，中信泰富是一家值得信赖的金融服务公司，以其专业的团队和灵活的产品满足客户的需求。
无论是购车贷款还是其他金融服务，中信泰富都能够提供优质的服务，帮助客户实现自己的梦想。
中信泰富巨亏案例分析
这起外汇杠杆交易可能是由亍澳元的走高而引 起的。中信泰富在澳大利亚有一个名为SINO－ IRON的铁矿项目，该项目是西澳最大的磁铁矿项目。 这个项目总投资约42亿美元，很多设备和投入都必须 以澳元杢支付。中信泰富直至2010年对澳元的需求 都很大。整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳 元之外，在项目迚行的25年期内，还将在全面营运的 每年度投入至少10亿澳元，为了减低项目面对的货币 风险，因此签订若干杠杆式外汇买卖合约。 2008年10月20日，中信泰富（00267）发布 公告称，公司为减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险， 签订若干杠杆式外汇买卖合约而引致亏损，实际已亏 损8.07亿港元。至10月17日，仍在生效的杠杆式外 汇合约挄公平价定值的亏损为147亿港元。换言之， 相关外汇合约导致已变现及未变现亏损总额为 155.07亿港元。
巨额亏损是如何形成的呢
在合约开始执行的七月初，澳元对美 元价栺持续稳定在0.90以上，澳元一度还 被外界讣为可能冲击到“平价美元”的地 位。这样的一个合约似乎看上去是个好买 卖。但是到了八月上旬，国际金融市场风 于突变，澳元兑美元接违走低，特别是十 月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿成。 澳元兑美元汇率从2000年以杢一直呈单 边上行趋势，即使在调整期跌幅也较小， 因此当时很难预料到短短三个月内，澳元 丌仅跌破0.87，而且还出现30%的跌幅。
分时走势图
中信泰富股价图
中信泰富事件分析
• 根源：内控制度的漏洞，中信泰富对风险 没有合理估计，对权力没有有效监督，在 信息披露上又严重远规，结果导致内部控 制系统漏洞百出。
从风险评估方面分析 ：
• 追求杠杆交易的高利 润，忽视风险。中信 泰富在签订澳元期权 合约之前，对澳元外 汇走势没有做科学评 估，盲目迚行交易。 泰富迚行外汇交易丌 只是为了对冲风险， 而是为了谋取暴利。
中信泰富巨亏案例分析,一组
高额亏损是怎么形成的
在合约开始执行的七月初，澳元对美元价格持续稳定在 0.90以上，澳元一度还被外界认为可能冲击到“平价美 元”的地位。这样的一个合约似乎看上去是个好买卖。 但是到了八月上旬，国际金融市场风云突变，澳元兑美 元接连走低，特别是十月初澳元出现暴跌，巨亏就此酿 成。 澳元兑美元汇率从2000年以来一直呈单边上行趋势， 即使在调整期跌幅也较小，因此当时很难预料到短短三 个月内，澳元不仅跌破0.87，而且还出现30%的跌幅。
中信泰富巨亏案例 中信泰富巨亏案例分析
组员：张娇 蔡光明
杜闯
李栋 王新华 张亚超 李祈福
2008年大事件
2008年9月15日，两名男子在美国纽约的雷曼兄弟公司总部大楼外 拥抱，相互安慰。
巨亏5.5亿美元 中航油折戟沉沙 陈久霖： 自杀不等 于承担责 任
1月24日，法国兴业银行首席执行官丹尼尔· 布东（左）在巴黎拉台芳斯商 业区的兴业银行总部召开新闻发布会。当日，法国第二大银行兴业银行宣 布，一起“欺诈案”和次贷危机给银行造成约70亿欧元（合103亿美元） 的损失。
一、合约定价陷阱
通常在合约签订之时，双方没有现金支付，正 常情况下，如果一个合约是“公平的”，签订 时合约双方没有现金支付，那么在合约签署时， 其价值应为零，即合约双方都没有占对方便宜。 而中信泰富签订的合约却是，在未来两年内的 每一个月，送给银行2.5个向上敲出的看跌期 权作为对价。这本身就不是一份“公平的”合 约，这笔合约，投行占了非常大的便宜。
荣智健，1942年出生于上海，中信泰 富集团主席。曾经三次荣膺中国首富。 其父是著名红色资本家荣毅仁，曾任 国家副主席，其爷爷荣德生是中国棉 纱大王，1986年，荣智健加入中信在 香港的子公司——中国国际信托投资 （香港）有限公司（香港中信），出 任副董事长兼总经理。后来，荣智健 又买壳上市，香港中信收购上市公司 泰富发展，更名为“中信泰富有限公 司”。拥有中信泰富18%（3.8亿股） 的股权资产是荣智健的财富主体（另 82%17.3亿股由戴一男掌握）。
中信泰富巨亏案
启示三
怎样利用衍生品交易规避风险
既要用衍生产品套期保值, 又要防范交易员投 机或被诱惑进入复杂衍生产品。
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证调查，中信泰富丑闻正式升级。
•
2009年4月8日荣智健正式辞去中信泰富董事及主席职
务。
三、原因分析
背景介绍 启示
过程介绍 原因分析
原因分析
直接原因：澳元汇率波动 间接原因：监控制度严重渎职 根本原因：实业难逃金融市场引诱 其他原因：合约内容的隐患
中信泰富巨亏
直接原因：澳元汇率波动
1、澳元持续走高 2、项目需要大量澳元
7 月（合约开始）
10 月（发布亏损公告： 合计亏损超过 155 亿港 元）
惨痛后果
股市暴跌
惨痛后果
中信泰富2008年全年 亏损127亿港元
事件回顾
•
2008年10月20日，中信泰富发出盈利预警，首次披露
持有超过百亿澳元的Accumulator，并称早在9月已经察觉
其潜在风险。同时，表示中信集团同意安排15亿美元备用
信贷。主席荣智健声称对有关投资决定不知情。
•
2008年11月12日，中信泰富公布中信集团拯救方案，
后者将购买中信泰富116.25亿元换股债券，并接手一批潜
在亏损的澳元合约。
•
2008年11月17日，中信泰富表示，已经终止出售或减
持旗下子公司大昌行股权的谈判。
•
2008年12月24日，中信集团行使换股债券，使到持有
2、若是真的，那么中信泰富财务董事则没有遵守风 险政策，公司内部监控制度存在严重失职行为。
根本原因：实业难逃金融市场引诱
• 中信泰富买入外汇金融衍生产品，据 称是为了对冲投资澳洲矿业一个涉及16亿 澳元矿业项目的外汇风险，但在外汇衍生 投资，实际上最终持有90亿澳元，炒汇金 额比实际矿业投资额高出四倍多。
金融工程案例分析(中信泰富等)
一、案例背景2008 年10 月20 日,中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。
中信集团主席荣智健表示,由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生8 亿港元的损失，他说，如果以目前的汇率市价估计,这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失.中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。
管理层表示,会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。
荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。
他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。
自即日起,中信集团将委任莫伟龙为财务董事.由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失。
中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目.整个投资项目的资本开支，除目前的l6亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元,很多设备和投人都必须以澳元来支付.为降低澳元升值的风险,公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响,其中澳元合约占绝大部分。
由于合约只考虑对冲相关外币升值影响,没有考虑相关外币的贬值可能,在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元;11月14日中信泰富发布公告, 称中信集团将提供总额为15亿美元(约ll6亿港元)的备用信贷,用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。
据香港《文汇报》报道, 随着澳元持续贬值,中信泰富因外汇累计期权已亏损186亿港元.截至2008年12月5日，中信泰富股价收于5．80港元，在一个多月内市值缩水超过2l0亿港元.另外，就中信泰富投资外汇造成重大亏损，并涉嫌信息披露延迟，香港证监会正对其展开调查.二、中信泰富得衍生品合约性质中信泰富结构化衍生品合约条款分析合约名称：AUD Target Redemption Forward合约实质:Accumulator -- —--- 谐音(I kill you latter）合约标的:澳元/美元汇率合约期现：24 个月交易方式:当澳元/美元汇率市价高于协议汇率时，中信泰富可按协议汇率兑换1000 万澳元.当澳元/美元汇率低于协议汇率时,中信泰富须按协议汇率兑换2500万澳元杠杆率:2.5结算方式：每月结算敲出条款：累计盈利350 万签订日汇率现价：0.9740 美元/澳元加权协议汇率：0。
案例十九-中信泰富澳元门
• 在中信泰富的管理层名单上，荣智健的长 子荣明杰和唯一的女儿荣明方都名列其中。 荣明杰1993年进入中信泰富，比荣明杰小3 岁的荣明方也在中信泰富，但这次澳元门 但他们的未来成迷。
• 荣智健，这个历经豪门沧桑，曾经雄踞富 豪榜首的荣氏家族第四代继承人，虽然打 破了“富不过三代”的神秘谶语，却躲不 过“滑铁卢”的百年魔咒。 • 几乎是一夜之间，风云变幻。
• 一直以来，中信泰富在中信集团战略版图 上定位并不清晰，战略远景不明朗，主业 也不突出。当年，作为中信集团在香港的 一个上市平台，中信泰富的地毋庸置疑， 荣智健也为荣家打下一个良好基础。但随 着中信集团发展战略的不断推进，旗下上 市公司日渐增多，而且各有所专，中信泰 富作为上市平台的重要性逐渐趋于淡化。
• 市场反应 2009年的新年，荣智健过得实在不舒坦。 • 1月2日，中信泰富发布公告确认，香港证券与期货事 务监察委员会正对该公司展开正式调查，调查对象包括 董事会主席荣智健、其长子荣明杰及集团董事总经理范 鸿龄，以及7位执行董事和7位非执行董事，不过，名单 中没有看到荣智健爱女、前财务主管荣明方，财务董事 张立宪、前财务总监周志贤三位被业内认为巨亏事件的 关键当事人。 • 仅仅过了一天，《福布斯》推出2008全球富豪“身家 缩水榜”，荣智健不幸入围，身价从2008年的30亿美 元狂跌到7.5亿美元，缩水75%。
• 如今荣氏家族已有第五代，除少数仍继续 留在大陆，大都旅居海外，主要分布在美 国、加拿大、澳大利亚、巴西、德国和港 澳等地。 • 荣毅仁这一辈健在的已经不多，比较活跃 的只有荣宗敬的幼子荣鸿庆一个。现任台 湾上海商业储蓄银行董事长的荣鸿庆24岁 即赴香港经营南洋纱厂，在经营55年后把 事业重心转向台湾，该厂则交由其子荣智 权打理。
• 荣智健此前曾表示：“事前他对交易毫不 知情，财务董事张立宪未遵守公司对冲风 险的政策，进行交易前又没有得到他的批 准”。 • 如果荣智健的自我申辩属实，则明白无误 地表明，中信泰富在管理上存在巨大漏洞， 上百亿元的交易，竟然无需董事局主席授 权就能够生效，这几乎是无法想象的。
中信泰富巨的亏案例分析
中信泰富巨的亏案例分析中信泰富巨亏案例分析【摘要】中信泰富作为中信集团控股并在香港上市的“紫”筹股，作为国资企业走出去战略的代表，面对巨大的外汇风险，购买国际投行量身打造的外汇合约，却陷入巨亏的泥淖。
本文根据相关报道和评论，聚焦于损失最严重的澳元累积目标可赎回合约，以期权作为思考的出发点，分析合约在订立时的价值，以及合约的风险特性。
在此基础上，得出从事衍生品交易时应注意对衍生工具的分析以及公司内部风险控制的意见。
【关键字】中信泰富、外汇、衍生品交易、风险控制一、中信泰富巨亏案一)案例背景中信泰富是港交所蓝筹股列表内的大型上市公司，并且其大股东是央企中信集团，业内人士纷纷称其为“紫”筹股，可见其综合实力之雄厚。
在中央政府的大力支持下，中信泰富获得了澳大利亚的SINO-IRON铁矿投资项目。
整个项目的资本开支，除确定的16亿澳元之外，在项目进行期间，还将每年投入10亿澳1元，作为后续工程开发的费用，保证设备人员的及时进场。
但是由于国内并没有外汇的金融衍生品市场，因此中信泰富的该项交易就暴露在汇率变动的风险之下。
考虑当时的澳元兑美元的强势上涨的趋势，要锁定外汇的风险，必然需要借助于相关的衍生品市场，包括远期、期权、互换甚至是相关的组合物。
二)合约内容2根据2008年10月20日，中信泰富发布的《中信泰富有限公司盈利警告》(以下简称《盈利警告》)，在2008年7月，中信泰富为避免汇率风险，同花旗银行、渣打银行等13家国际金融机构签订了4大类的外汇衍生合约，分别是AUDtarget redemption forward contracts(澳元累积目标可赎回远期合约)，AUD daily accrual，Dual currency target redemption forward和RMB target redemption forward。
其中以澳元累积目标可赎回远期合约损失最为巨大，也是本文的研究对象。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析 ppt课件
因累计期权带有赌博性质，美国政府认为其对金 融 的破坏极大，因此在美国被禁止销售的。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
• 中信泰富10月20日发表的公告称：为对冲澳元升值 风险，锁定公司在澳洲铁矿项目的开支成本，中信 泰富签订了多份杠杆式外汇买卖合约，其中三份涉 及澳元，最大交易金额为94.44亿澳元。
• 2008年10月20日傍晚，香港恒指成分股中信泰 富(00267.HK)突然爆出惊人消息：因投资杠杆式 外汇产品，中信泰富巨亏155亿港元！
• 其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿 港元的潜在亏损，而且亏损有可能继续扩大。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
• 根据年报显示，中信泰富2007年全年盈利达到 108.43亿港元。而2008年上半年，该公司盈利总 额为43.77亿港元。过去一年半的总盈利为152.2 亿港元，甚至还不足以抵消此次155亿港元的预 计亏损。
中信泰富外汇合约巨亏案例目分前股析权结构
• 中信泰富原名为泰富发展 （集团）有限公司，1990 年中国国际信托投资（香 港集团）有限公司购入 49%股权，并于1991年易 名为中信泰富有限公司， 其最终控股公司为：中国 中信集团公司。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
• 荣智健，1942年出生于上海，中信泰富 集团主席。其父是著名红色资本家荣毅 仁，其爷爷荣德生是中国棉纱大王。
中信泰富外汇合约巨亏案例分析
涉及股票的Accumulator其实是一种与股票挂钩的期 权产品，它设有取消价（Knock Out Price）及行使 价（Strike Price），而行使价通常比签约时的市价 有折让。 合约生效后，当挂钩资产的市价在取消价及行使价 之间，投资者可定时以行使价从庄家买入指定数量 的资产。当挂钩资产的市价高于取消价时，合约便 终止，投资者不能再以折让价买入资产。 可是当该挂钩资产的市价低于行使价时，投资者便 须定时用行使价买入双倍、甚至四倍数量的资产， 直至合约完结为止。