第六篇货币金融理论(货币金融学-武汉大学,赵征)

三、货币供给外生理论和货币供给内生理论
外生论强调货币当局对货币供应的控制能力 （凯恩斯 、弗里德曼一施瓦兹一卡甘、乔顿 、布伦纳一梅尔泽、安德森） 内生论强调商业银行等经济主体在货币供应中的作用 （格利与萧、托宾 、温特劳布——卡尔多）
第二节 银行系统与货币供应量
货币供给形成机制的基本思路：
在此基础上，推导出货币价值与货币数量间的关系： ——货币价值取决于货币供求
– 假定货币供给（外生）不变，货币需求↑→货币价值↑→物价↓
反之……
– 假定货币需求不变，货币供给↑→货币价值↓→物价↑
反之……
三、两种学说的比较
相同点：结论类同 不同点：侧重点不同，分析问题的角度与思路不同
四、两种学说的缺陷
对凯恩斯主义政策主张的质疑 增加货币供给以降低失业率不可取——人们的适应性价格预期 将使失业率维持在自然失业率水平
政策主张： – 如何医治通货膨胀 – 由于货币需求相对稳定→要保持货币供求均衡，就要保持货币
供应稳定 – 控制货币供应量的最佳选择：“单一规则”
• 即公开宣布并长期采用一个固定的货币供应增长率 （为市 场价格机制运行创造稳定的货币环境）
特点：
（1）着眼于货币的储藏手段职能 （2）注重货币的停息时间（持币时间）
代表人物：马歇尔、庇古 剑桥方程式（Cambridge Equation）
M＝kPY
M：货币需求量，即现金余额 P：一般物价水平 Y：实际总产量 K：Y中以货币形式持有的比例（人们的选择：持有货币/ 消费/ 投资）
V与K的关系：K=1/V
第六篇 货币金融理论
第十四章 第十五章 第十六章 第十七章 第十八章
货币需求理论 货币供应理论 利率理论 通货膨胀理论 发展中国家的货币金融理论
第十四章 货币需求理论
第一节 传统货币数量论 第二节 凯恩斯的货币理论 第三节 凯恩斯货币需求理论的发展 第四节 现代货币数量论
货币需求理论涉及的主要问题：
推导过程如下：
MS=B×m
MS = M1=C+ Dd B=C+R
R=Rd+Rt+E= rd·Dd+rt·t·Dd+e·Dd Rt，定期存款法定准备金 rt，定期存款法定准备率
m Ms
C Dd
C R C rd Dd rt t Dd e Dd
分式的分子分母同除以Dd，得到：
m 1k k rd rt t e
二、货币需求理论（流动性偏好理论）
（一）流动性偏好 人们得到货币收入后，通常须作两个抉择：
（1）决定收入中多少用于消费，多少用于储蓄。此为时间偏好的抉择； （2）决定用以储蓄的收入，应以何形式持有。是持有现金，或是购买债券？
此为流动性偏好的抉择 流动性偏好的大小取决于保持货币所得效用与放弃货币而得利益
一、内生性和外生性
二、货币供给的内生性和外生性
货币供给具有内生性——货币供给量主要由经济体系内部因 素决定（收入、货币需求、利率、价格以及公众和商业银 行等微观主体的经济行为等），不取决于货币当局政策意 愿
货币供给具有外生性——货币供给量主要取决于经济运行之 外的因素（如政府的意愿、或货币当局的政策行为），不 是由经济体系内部的因素决定
1．以充分就业为假定前提，不符合现实（物价与货币量不一定同步变动） 2．长期的均衡理论和静态理论
长期均衡理论：短期失衡→自动调节→长期均衡 静态理论：假定某些因素（T、V、K）不变
3．忽视利率对货币需求的影响 4．忽视各因素的相互关系（物价变动对其它因素的影响）
第二节 凯恩斯的货币理论
一、凯恩斯货币理论的主题——就业问题
失业产生的原因：有效需求不足 解决失业的思路：
- 应增加消费需求与投资需求（有效需求），以实现充分就业 - 消费需求取决于边际消费倾向，投资需求取决于资本边际效率
（预期利润率）与利率，增加投资需求是重点 - 由于资本边际效率是递减， 欲增加投资需求，须降低利率 • 利率水平取决于货币需求量与货币供给量 • 要降低利率，需扩张货币供应量（央行控制的外生变量）
1963年，与施瓦茨合作发表《美国货币史》 1962年，出版《资本主义与自由》 1968年，提出“自然失业率”理论
一、弗里德曼的货币需求理论
对货币数量论的重新表述： 物价决定于货币供求，货币供给由当局和法律决定，因而应重
点研究货币需求 “数量论首先是货币需求理论” 解释决定货币需求的因素：
（借用消费者选择理论，商品需求取决于收入、价格和偏好）
凯恩斯货币需求理论为解决失业问题的政策措施提供了理论基础： 中央银行通过增加货币供应量，降低利率（人们将多余货币用于购买
债券→债券价格↑，利率↓），使之低于资本边际效率，能刺激投资，并通过 投资乘数的作用，提高有效需求，使就业量与国民收入成倍增长
但是，扩张性货币政策受到限制： 一方面，存在货币需求的流动性陷井（Liquidity trap）
（一）决定货币需求的因素 （1）财富总额 恒久收入，用Y表示 （2）财富构成 人力财富和非人力财富 非人力财富占财富的比例，用W表示
（3）货币与其它资产的预期收益率 货币的名义收益率：rm，零（现金）、正（存款） 债券的名义收益率：rb，利息、价差
股票的名义收益率：rs，股息、价差 1dP
实物资产的收益率：预期物价变动率，
3、货币乘数的影响因素
通货比率 ，对货币乘数的影响是反方向 定期存款比率，对货币乘数的影响是反方向 法定存款准备金率（活期、定期），反方向 超额准备率，反方向
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树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20.10.2020.10.20Tuesday , October 20, 2020
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人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。 07:07: 0207: 07:0207:0710/20/2020 7:07:02 AM
的权衡 ——人们的货币需求取决于心理上的“流动性偏好”（Liquidity
Preference）
（二）货币需求动机 1、交易动机
人们为满足日常交易活动而产生的持币愿望（交易媒介）
根源：收入、支出的不同步性 2、预防动机
人们为应付紧急情况而产生的持币愿望（交易媒介）
根源：未来支出的不确定性 3、投机动机 人们根据利率变动预期，为了在有利时机购买证券进行投机而持有货币（价值储
弗氏货币需求理论的特点
——货币需求函数的形式 弗和凯的货币需求函数都是对现金余额说M=KPY的发展。
不过，凯只考虑到狭小范围内的某种金融资产（债券）与货币之 间的替代，而弗考虑到广范的资产类型
——理论结论 强调恒久性收入对货币需求的主导作用→货币需求函数的
稳定性
二、弗里德曼货币理论的政策含义
对现实问题——通货膨胀原因的解释 通胀是一种货币现象： 持续物价上升的原因是货币供应量过度增长
（1）持币动机 （2）货币需求量的影响因素 （3）货币需求与实际经济的关系
第一节 传统货币数量论
货币数量论（The Quantity Theory of Money）
核心观点：物价水平和货币价值由一国的货币数量决定 货币量与物价变动成正比，与货币价值变动成反比
发展阶段： （1）早期货币数量说 鲍丁、洛克、坎弟隆、穆勒 （2）传统货币数量说 费雪、马歇尔、庇古 （3）现代货币数量说 弗里德曼
第四节 现代货币数量论
背景： 70年代的滞胀 →凯恩斯理论的困境 →弗里德曼对“凯恩斯革命的反革命”
•
附录：Milton Friedman（1912—2006年11月16日）
1932，罗格斯大学（Rutgers University）学士 1933，芝加哥大学硕士 1946，哥伦比亚大学博士
1946年 任教芝加哥大学经济学系
第一节 传统货币数量论
一、现金交易说 • 特点：
（1）着眼于货币的流通手段职能 （2）注意货币流通速度 代表人物：甘末尔、费雪 美国经济学家费雪于1911年出版《货币的购买力》
交易方程式（费雪方程式）（Equation of Exchange） ： MV＝PT
M：一定时期内流通货币的平均数量 V：货币流通速度，即一定时期内同一货币单位与商品交换的平均次数 P：一定时期内交易的各种商品的平均价格 T：一定时期内用于交易的商品总量
货币 供给
直线部分，货币需求的利率弹性为无限大
另一方面，投资需求可能缺乏利率弹性 相比之下， 财政政策更为直接有效 ——国家必须对经济进行直接调节和干预
第三节 凯恩斯货币需求理论的发展
一、货币交易需求理论的发展（平方根定律或鲍莫尔模型） 二、货币预防需求理论的发展（立方根定律或惠伦模型）
三、货币投机需求理论的发展（资产选择理论或托宾模型）
附录：John Maynard Keynes(1883-1946)
1902～1905 在剑桥大学学习数学 1906，师从马歇尔、庇古学习经济学 1906，大学毕业后通过文官考试，在印度事务部任职 1908，回剑桥大学讲授经济学原理、货币理论 1926，发表 《自由放任主义的终结》 1929～1931，任国家财政与工业调查委员会委员，1930年任内阁经 济顾问委员会主席 1936，出版《就业、利息和货币通论》—— 凯恩斯革命 1940，任财政部顾问 1944，率英国代表团出席布雷顿森林会议
Pdt
（4）财富持有者的偏好 用U表示
（二）货币需求函数
• 简化：
M P
f
(
y,
w;
rm
,
rb
,
rs
,
1dP Pdt
;
u)
M f(Y, r) P
货币需求对利率变化的敏感性差 ； 货币需求对收入的弹性较大，而收入是“恒久性”的 →货币需求函数是稳定的 →货币流通速度函数也是稳定的（M/Y=1/V）
货币供给量由一国货币当局发行的、流通在外的法定货币和银行体系的存款 货币所构成
——通货是中央银行的负债 ——活期存款是商业银行和其他存款性金融机构的负债
银行体系的存款货币是一个“被创造”的过程，其基础货币由中央银行产生 供给，经过银行体系的货币乘数作用，创造出派生存款货币，构成一国货币 供给量的重要组成部分
藏） 根源：利率变化的不确定性 ——当前利率较高，人们预期利率将下降，债券价格会上升 → 用货币购买债券，
以期将来获得买卖差价收入 →货币需求量下降 ——当前利率较低，…… →货币需求量上升
（三）货币需求函数
1．交易性需求函数 Mt＝f (y)，或L1＝L1 (y)
Mt
Mt＝f (y)，
或L1＝L1 (y)
费雪的假定： 1）Ｖ 在短期内是稳定的 2）Ｔ在充分就业下可视为常数 3）Ｐ对Ｍ（货币供给量）、Ｖ、Ｔ无影响 公式内含关系： 若V与T不变，则P随M正比变动
将交易方程式变形，得到货币需求函数：
M＝PT／V
M，货币需求量（人们之所以需要货币，因为货币是交易媒介 ）
二、现金余额说（Cash-Balance Approach）
y
货币交易性需求是收入的增函数
ຫໍສະໝຸດ Baidu
２．投机性需求函数
Ms＝f (r) ,或L2＝L2 (r)
r
Ms＝f (r) , 或L2＝L2 (r)
Ms
r
３．货币总需求函数 M＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)
投机性货币需求是 当前利率水平的减 函数
M＝Mt＋Ms， 或L＝L1(y)＋L2(r)
M
三、凯恩斯货币需求理论的政策含义
第三节 货币供应模型
1．简单乘数模型
三个假定前提：
（1）公众不会从银行体系提取现金 （2）银行不会保留超额准备金 （3）公众只持有活期存款，不持有储蓄存款和定期存款
只考虑活期存款规模的变化
存款扩张模型：
Dd
1 rd
R
2．复杂乘数模型
上述三假定不再成立 现金漏损率：现金与活期存款的比例，C/ Dd =K 超额准备率：超额准备金与活期存款比例，E/ Dd =e 定期存款比率：定期存款与活期存款比例，Dt / Dd =t
将货币界定为狭义——M1（M1=C+ Dd） 货币供应量的决定因素： 1、基础货币（Basic Money or Monetary Base），又称强力货币 (High Power Money)
B＝Ｃ＋Ｒ 2、（复杂）货币乘数 (Monetary Multiplier) ，m
货币供应量的基本公式：
第十五章 货币供应理论
第一节 货币供给理论分析的两种思路 第二节 银行系统与货币供应量 第三节 货币供应模型
基本内容： •货币供应量的决定因素 •货币供应过程 •货币供应量对经济的影响
货币供应理论的发展历程：
与货币制度的演变密切相关（金属货币制度→信用货币制度）
第一节 货币供给理论分析的两种思路