购买力平价理论文献综述

在这些对购买力平价的检验中， Ｊｅｎｋｉｎｓ ａｎｄ Ｓｎａｉｔｈ （２００５）的研究尤其 值得关注。一般认为，购买力平价在长期 内是有效的，但在短期内则经常会出现偏 离。为了提高在短期内尤其是布雷顿森林 体系后的一段时期内实证检验的有效性， 许多学者进行了卓有成效的尝试。一部分 学者开始对样本数据进行筛选，只选取部 分可贸易商品的价格进行分析；而另外一 部分学者则在检验技术上下工夫，他们已 经不满足于传统的单位根检验和协整技术， 试图开发出更加有效的技术。而 Ｊｅｎｋｉｎｓ ａｎｄ Ｓｎａｉｔｈ （２００５）则综合运用这两种解 决方案，一方面在数据选取时只选择部分 贸易商品的消费物价指数，另一方面在实 证检验时采用 Ｐｅｄ ｒｏｎｉ（２００２）开发出的 面板协整技术（ｐ ａｎｅｌ ｃｏｉｎｔｅｇ ｒａｔｉｏｎ）。实 证检验过程的改进也大大提高了相对购买 力平价在短期内的解释力。
购 买力平价理论从正式提出到现在， 在理论界一直存在争议。当 Ｃａｓｓｅｌ１９ ２２ 年系统提出购买力平 价时，第一次世界大战刚刚结束。战争期 间，各国大量发行银行券致使通货膨胀非 常严重。购买力平价基本解释了战争导致 通货膨胀而引起的汇率变动，并且提供了 战后均衡汇率水平的理论依据。因此这一 理论在当时引起了广泛的注意。２０ 世纪 ３０ 年代，资本流动、就业和其它冲击对汇率 变动和国际收支的影响很大，购买力平价 的解释力大为削弱，有关它的讨论也成为 “乏味的话题”（Ｔａｙ ｌｏｒ，２００１）。二战之后， 一些经济学家如 Ｙ ｅ ａ ｇ ｅｒ （１ ９ ６ ６ ）和 Ｈ ｏｕｔｈ ａｋｋｅｒ ａｎｄ Ｓｔｅｐ ｈ ｅｎ（１９ ６９ ）等重新 运用这一理论解释汇率变动，购买力平价 学说获得了生机。布雷顿森林体系解体之 后，浮动汇率制重获新生，理论界对购买 力平价的讨论更加热烈、技术也更加先进， 但结果却是毁誉参半。尽管如此购买力平 价仍然是判断汇率水平的重要尺度，被政 府、国际组织和金融机构广为应用，作为 汇率预测特别是长期预测的模型在政策制 定方面起着不可或缺的作用。
一价定律用公式表示为：Ｐｉｔ ＝ Ｓｔ Ｐ＊ ｉｔ （１） 其中 ｉ为商品代码，ｔ为时期数，Ｐｉｔ 和 Ｐ＊ ｉｔ 分别表示本国和外国在 ｔ 时期商品 ｉ的 价格，Ｓｔ 为时期 ｔ的名义汇率（直接标价 法）。 假定在两个国家存在同样的 Ｎ 种商 品，每种商品在物价指数的编制中所占的
权重在两国是相等的，均为 ａｉ ，
法Hale Waihona Puke 到后来的单位根检验、协整技术、自回归条件异方差模型（ＡＲ Ｃ Ｈ 、Ｇ ＡＲ Ｃ Ｈ ）、
体制转换模型（Ｒ ｅ ｇ ｉｍ ｅ － ｓ ｗ ｉｔｃ ｈ ｉｎ ｇ
ｍ ｏｄ ｅｌｓ）等无不在研究活动中得到相应的
运用。
理论界对名义汇率购买力平价的实证
研究，其理论模型一般取自相对购买力平
价方程（４），对该方程等号两边取自然对
ｑ ｔ ＝ρｑ ｔ － １＋α＋μｔ （９ ） 如果ρ的估计值位于 ０和 １之间，则实
际汇率序列存在均值回复的趋势。 许多学者花了大量的精力估计方程
（９ ）中的ρ值。例如，Ｔａｙ ｌｏｒ（２００２）采 集了时间跨度长达 １００ 年的时间序列数 据，估计出来的ρ值大约为 ０．８ ５。这意味 着对购买力平价的一次冲击，其消失的半 衰期是大约 ４ 年。而 Ｔａｙ ｌｏｒ（２００２）的结 论很有代表性，因为一般的实证研究也都 认为存在一个 ３－ ５ 年的半衰期。 然而，４ 年的半衰期却成为产生“购买 力平价之谜”的根源。因为当对购买力平价 的一次冲击需要４年才能消失一半时，价格 和工资已经可以充分调整了；而短期内实 际汇率对购买力平价的大幅度偏离一般认 为恰恰是由价格和工资的刚性所致，长短 期实际汇率运行规律由此产生冲突。如何 调和该冲突就成了“购买力平价之谜”。 面对“购买力平价之谜”，许多学者分 析了其中的原因。例如，Ｔａｙ ｌｏｒ（２００１）从 技术层面给予了解释。在他看来，已有实 证检验采用年度数据频率过低，而且线性 模型设定也不尽合理。如果采集日平均数 据，同时模型设定为非线性，那么“购买 力平价之谜”可以迎刃而解。 当然，更多的学者则是给予了经济层 面的解释。这些解释大体可以沿着两个方 向展开：其一，突出交易成本的重要性；其 二，突出真实因素在实际汇率决定中的重 要性。 对于前者，例如 Ｄ ｕｍ ａｓ（１９ ９ ２）证明 如果市场是分割的，同时存在可观的交易 成本，那么对购买力平价的偏离会服从一 个非线性的均值回复过程。在此观点启示 下，大量文献在检验时纷纷采用非线性模 型，结果比设定线性均值回复模型解释力 更强。 对于后者，例如 ＭａｃＤ ｏｎａｌｄ （２０００） 证明实际汇率的波动原因除刚性价格外也 有 Ｂａｌａｓｓａ－ Ｓａｍ ｕｅｌｓｏｎ效应。这一观点引 起了 Ｅｎｇ ｅ（ｌ １９ ９ ３）和Ｒ ｏｇ ｅｒｓ ａｎｄ Ｊｅｎｋｉｎｓ
。则
由等式（１）可知：
（ ２）
而
和
分别表
示两国一般物价水平，因此等式（２）等价 于：Ｓｔ ＝ Ｐｔ ／Ｐ＊ ｔ （ ３）
等式（３）即为绝对购买力平价的表示 形式。而相对购买力平价则意味着汇率的 变动等于相对价格水平的变动，即：
（１９ ９ ５）等人的兴趣，他们对引起实际汇率 波动的两个因素的重要性进行了检验，结 果表明价格刚性似乎更为重要。尽管如此， Ｂａｌａｓｓａ－ Ｓａｍ ｕｅｌｓｏｎ 效应在实际汇率决 定中仍然十分重要。 近年来，一些学者开始将交易成本因 素和真实因素结合起来解释购买力平价之 谜，如 Ｐａｙ ａ、Ｖｅｎｅｔｉｓ ａｎｄ Ｐｅｅｌ（２００３）
Ｓｔ ＝ （Ｐｔ ／Ｐ＊ ｔ ）·ｋ （ ４） 其中 ｋ是常数 ｋ ＝ Ｓ０Ｐ＊ ０ ／Ｐ０，Ｐ０ 和 Ｐ＊ ０ 分 别为两国基期物价水平，Ｓ０ 为基期的名义 汇率。 等式（３）和（４）都是用名义汇率反 映的购买力平价表现形式，本文称为名义 汇率购买力平价。购买力平价也可以通过 实际汇率的形式表示，谓之实际汇率购买
力平价。
等式（３）变形有：Ｓｔ Ｐ＊ ｔ ／Ｐｔ ＝ １ （５） 而 Ｑ ｔ ＝ Ｓｔ Ｐ＊ ｔ ／ Ｐｔ 即为 ｔ 时期的实际汇 率，因此实际汇率购买力平价可以表示为：
Ｑ ｔ ＝ １ （ ６） 同样的，实际汇率购买力平价也可以
然而，利用购买力平价测算出来的均 衡汇率却有许多先天不足。首先，基期的 确定很重要，必须保证基期的实际汇率处 于均衡汇率水平上，但并没有一个严格的 标准作出这种保证，基期的确定带有很强 的主观色彩。其次，实际汇率是否是平稳 时间序列并不确定。正如实证研究得出的 结论那样，交易成本的存在使得实际汇率 可能会服从一个非线性过程，而 Ｂａｌａｓｓａ－ Ｓａｍ ｕｅｌｓｏｎ 效应等真实因素也对实际汇率 的平稳性提出了挑战。种种不足使得用购 买力平价方法估算出的均衡汇率准确性难 以保证，这也限制了基于购买力平价的均 衡汇率模型的进一步发展。然而，尽管如 此，购买力平价因为其简单易于操作仍然 经常用于分析研究的初步判断。
数可得：
ｓ ＝ ｃ ＋ｐ － ｐ ＊ （８ ） ｔ
ｔ
ｔ
其中 ｓｔ ＝ｌｎＳｔ、ｃ＝ｌｎｋ、ｐ ｔ＝ｌｎＰｔ、ｐ ＊ｔ＝ｌｎＰ＊ｔ 。
实证检验时，可以采取简单回归的形
式 ｓｔ ＝ α ＋β（ｐ ｔ － ｐ ＊ ｔ ）＋μｔ ，也可以采取二 元回归的形式 ｓｔ ＝ β０＋ β１ ｐ ｔ ＋ β２ｐ ＊ ｔ ＋ μｔ 。 前者实质上是要检验名义汇率与两国通货
实际汇率购买力平价的实证 研究
实际上，对购买力平价的实证检验更 多的是围绕实际汇率展开的，在 Ｒ ｏｇ ｏｆｆ （１９ ９ ６）论述购买力平价的文章中，指出虽 然关于购买力平价的实证检验文献丰富、 结论各异，但是也有一些共识。这些共识 主要有：第一，实际汇率在长期内将趋于 购买力平价；第二，短期内实际汇率将会 经常大幅度偏离购买力平价。然而，这两 点共识却存在难以调和的矛盾。Ｒ ｏｇ ｏｆｆ将 这个矛盾称为“购买力平价之谜”。
由名义汇率相对购买力平价得来。等式
（４）变形即为：Ｑ ｔ ＝ ｋ （７） 等式（６）和（７）统称为实际汇率购
买力平价。
名义汇率购买力平价的实证 研究
长期以来，国际学术界对购买力平价
进行了全方位、多角度的实证研究。这些
研究涉及到不同的货币和不同的期间，研
可以以一种直观和具体的方式理解 “购买力平价之谜”。对购买力平价公式两
边分别取自然对数有 ｑｔ ＝ ｃ，这个等式意味 着以对数表示的实际汇率将等于一个常数。 当然，严格等于并不现实，大多数学者认 为如果实际汇率是均值回复（ｍ ｅ ａ ｎ ｒｅｖｅｒｓｉｏｎ）的，则购买力平价成立。因此 对购买力平价的实证研究主要是检验实际 汇率序列是否是均值回复的，即检验方程
通过设定一个向由真实因素决定的实际汇 率调整的指数平滑非线性模型，证明外部 冲击的半衰期显著小于 ４ 年的平均值，从 而很好的调和了购买力平价长期与短期的 冲突。
购买力平价学说在均衡汇率 理论中的应用
实际上，对购买力平价的实证研究最 终目的都是利用购买力平价探求均衡汇率。 基于购买力平价学说测算均衡汇率的基本 思路是：如果实际汇率为平稳时间序列，长 期均衡汇率可以通过相对购买力平价的方 法计算。计算中，首先需要确定基期水平， 基期水平上的实际汇率被认为保持在均衡 汇率水平上；然后，通过相对价格变化对 基期实际汇率的调整，可以得到以后的实 际汇率，将以后各期的实际汇率和基期实 际汇率相比较，可以判断实际汇率是否还 维持在均衡汇率水平上。Ｃ ｈ ｏｕ ａｎｄ Ｓｈ ｉｈ （１９ ９ ８ ）和张志柏（２００５）即利用购买力 平价计算过人民币均衡汇率。
购买力平价理论 文献综述
■ 徐家杰 １ 博士生 温兴琦 ２ 博士生（１、复旦大学 上海 ２００４３３ ２、武汉大学经济与管理学院 武汉 ４３００７２）
◆ 中图分类号：Ｆ８ ３２ 文献标识码：Ａ
内容摘要：本文对购买力平价的实证 研究进行了全面的综述，在此基础上， 介绍了利用购买力平价测算均衡汇率 的现状，指出了其中的优势与劣势。 关键词：购买力平价 均衡汇率
究的方法和对象也有所不同。不过，也有
一些共同点。例如，购买力平价研究的样
本区间比较长，一般都会在百年左右，跨
越固定汇率制和浮动汇率制等不同的汇率
制度。另外，值得注意的是，对购买力平
价的实证检验和计量经济学的发展密切相
关，几乎每出现一种新的计量方法都会有
人设法把它应用于购买力平价理论的研究，
从早期的普通最小二乘法和广义最小二乘
膨胀率之差这一变量之间是否存在稳定的
线性关系，后者则是检验名义汇率、国内
物价指数和国外物价指数三个变量之间是
否存在稳定的线性关系。Ｋｉｍ （１９ ９ ０）、Ｌｉｕ
（１９ ９ ３）、Ｐｉｐ ｐ ｅｎｇ ｅｒ （１９ ９ ２）、Ｓｅａｂｒａ
（１９ ９ ５）、Ｗ ａｌｌａｃｅ ａｎｄ Ｓｈ ｅｌｌｅｙ （２００６）、
购买力平价的理论阐述
购买力平价的理论基础是一价定律， 即如果商品套利是完美的，同一种物品在
任何国家的价格按照货币比价换算后应该 是相同的。完美的商品套利要求具备完全 信息（即单个经济主体知道两个国家每种 商品的价格）、没有交易成本、商品同质、 理性投资者等条件。当这些条件得到满足 时，汇率通过商品套利实现均衡。
Ｂｒ ｉｓｓｉｍ ｉｓ、Ｓｉｄ ｅｒ ｉｓ ａｎｄ Ｖｏｕｍ ｖ ａ ｋｉ
（２００５）、Ａｐ ｅｒｇ ｉｓ（２００３）和 Ｊｅｎｋｉｎｓ ａｎｄ
全国贸易经济类核心期刊 ３３
国际经贸 International Economy
Ｓｎａｉｔｈ （２００５）等利用简单回归模型进行 了检验，而 Ｃ ｈ ｅｕｎｇ ａｎｄ Ｌａｉ（１９ ９ ３）、 Ｋｕｇ ｌｅｒ ａｎｄ Ｌｅｎｚ （１９ ９ ３）和 Ｓｅａｂｒａ （１９ ９ ５）等则利用二元回归模型进行了检 验。