期权的组合策略
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UBE=45+0.1+0.85=45.95
DBE=40-0.1-0.85=39.05 无论是股价涨过45.95美元，还是跌过39.05美元，该投资者 都能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的 ，最大亏损为：0.1+0.85＝0.95（美元）。 由具体的数据可见，从投资者所要付出的成本来看，组合2 要比组合1更便宜，因为对于买权来说，其行使价格越高， 其价格就越便宜，而对于卖权来说，其行使价格越低，其 价格就越便宜。而从盈利空间上来说，则组合1要比组合2 更有优势。
payoff maxS X1,0- C maxX 2 S,0 P X1 X 2 C P, X1 S X 2
S X1 C P, S X 2
图7.3 宽跨期权组合多头的损益
宽跨期权的多头也往往是那些认为股票价格波动会较大的 投资者。在期权有效期内，只要有较大的行情变动，不论 股票价格向哪个方向变动，都可以行使期权而获利。 如果在期权有效期内，股票的价格不会发生较大的变化时 ，也即碰上盘整行情时，期权的价格都会下跌，因为从事 期权交易没有什么获利的空间，就此遭受损失。
UBE=40+1.45+3.7=45.15
DBE=45-1.45-3.7=39.85 无论是股价涨过45.15美元，还是跌过39.85美元，该投资者 都能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的 ，最大亏损为：1.45+3.7=5.15（美元）。
2.买入1份9月期协定价格为45美元的股票买权，期权费0.1 美元，同时买入1份9月期协定价格为40美元的卖权，期权 费为0.85美元。 此时，可以算得两个盈亏平衡点为：
例7.2 DELL公司股票现价为40美元，如果某投资 者认为在近期内该公司的股票涨跌幅度不大，他 可以选择卖出1份9月期协定价格为40美元的买权 ，期权费为1.45美元，同时卖出一份9月期协定价 格为40美元的卖权，期权费为0.85美元。股价变化 为多少时，投资者将获利？
可以算得两个盈亏平衡点为： UBE=40+1.45+0.85=42.3 DBE=40-1.45-0.85=37.7 只要股价处于37.7美元和42.3美元之间时，该投资者都能获 得正的收益，最大收益为：1.45+0.85 =2.3（美元）。
例7.1 DELL公司股票现价为40美元，如果某投资 者认为在近期内该公司的股票将会有较大幅度的 涨跌，但是市场走势方向不明。他可以选择买入1 份9月期协定价格为40美元的买权，期权费为1.45 美元，同时买入一份9月期协定价格为40美元的卖 权，期权费为0.85美元。股价变化为多少时，投资 者将获利？
设t时刻的股票价格为S，以C的期权费买入1股股 票的买权，以P的期权费买入1股股票的卖权，期 权的执行价格为X。则分跨期权组合多头的损益方 程如下：
payoff
max S
X ,0 C
maxX
S,0
P
X S S X
C C
P, S P, S
X X
图7.1 分跨期权组合多头的损益
分跨期权的多头往往是那些认为股票价格波动会比较大的 投资者。在期权有效期内，只要有较大的行情变动，不论 股票价格向哪个方向变化，都可以行使期权而获利。 如果在期权有效期内，股票的价格不会发生较大的变化时 ，也即碰上盘整行情时，期权的价格都会下跌，因为从事 期权交易没有什么获利的空间，就此遭受损失。
可以算得两个盈亏平衡点为： UBE=40+1.45+0.85=42.3 DBE=40-1.45-0.85=37.7 无论是股价涨过42.3美元，还是跌过37.7美元，该投资者都 能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的， 最大亏损为：1.45+0.85=2.3（美元）。
（二）分跨期权组合的空头 交易策略：卖出1份买权，再卖出相同股票、相同 期限、相同行使价格的1份卖权。 预期市场走势：中性市场或波动率减少。股票价 格在一段时期里不会出现大幅的涨跌，预期波动 率将减少。 分跨期权组合空头的损益方程如下：
根据买入卖出的期权价格的不同，可以构造出两 种宽跨差价期权组合：
1. 所购买的买权的行使价格小于卖权的行使价 格 2. 所购买的买权的行使价格大于卖权的行使价格 设买权的执行价格为X1，卖权的执行价格为X2， 不妨设X1<X2。则宽跨期权组合多头的损益方程 如下：
X 2 S C P, S X1
例7.3 DELL公司股票现价为40美元，如果某投资 者认为在近期内该公司的股票会有较大幅度的涨 跌，但是市场走势不明。他也可以选择如下两个 策略：
1.买入1份9月期协定价格为40美元的股票买权，期权费1.45 美元，同时买入1份9月期协定价格为45美元的卖权，期权 费为3.7美元。 此时，可以算得两个盈亏平衡点为：
（二）宽跨期权组合的空头
Baidu Nhomakorabea
交易策略：卖出1份买权，再卖出相同股票、相同期限、不同行使价
payoff
C
max S
X ,0
P maxX
S,0
S X
X
S
C C
P, S P, S
X X
图7.2 分跨期权组合空头的损益
与多头相反，分跨期权组合的空头往往是那些认为股票价 格波动不会很大的投资者，在期权有效期内，如果股票的 价格不会发生很大的变化，也即碰上盘整行情时，期权的 价格都会下跌，因为从事期权交易没有什么获利空间，因 此，分跨期权组合的空头可以在低价位补进期权而获利。
金融工程
分跨期权组合（Straddle）又被称为双向期权组合 ，是由相同股票、相同期限、相同行使价格、相同 份数的买权与卖权所组成。
（一）分跨期权组合的多头
交易策略：买入1份买权，再买入相同股票、相同 期限、相同行使价格的1份卖权。 预期市场走势：中性市场或波动率增大，市场走 势方向不明，预期波动率将增大。
宽跨式期权组合（Strangle）是由相同股票、相同 期限、不同行使价格、相同份数的买权与卖权所组 成。 （一）宽跨期权组合的多头 交易策略：买入1份买权，再买入相同股票、相同 期限、不同行使价格的1份卖权。 预期市场走势：中性市场或波动率增大。交易者预 期市场将有大幅波动，但不确定其方向。该交易策
DBE=40-0.1-0.85=39.05 无论是股价涨过45.95美元，还是跌过39.05美元，该投资者 都能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的 ，最大亏损为：0.1+0.85＝0.95（美元）。 由具体的数据可见，从投资者所要付出的成本来看，组合2 要比组合1更便宜，因为对于买权来说，其行使价格越高， 其价格就越便宜，而对于卖权来说，其行使价格越低，其 价格就越便宜。而从盈利空间上来说，则组合1要比组合2 更有优势。
payoff maxS X1,0- C maxX 2 S,0 P X1 X 2 C P, X1 S X 2
S X1 C P, S X 2
图7.3 宽跨期权组合多头的损益
宽跨期权的多头也往往是那些认为股票价格波动会较大的 投资者。在期权有效期内，只要有较大的行情变动，不论 股票价格向哪个方向变动，都可以行使期权而获利。 如果在期权有效期内，股票的价格不会发生较大的变化时 ，也即碰上盘整行情时，期权的价格都会下跌，因为从事 期权交易没有什么获利的空间，就此遭受损失。
UBE=40+1.45+3.7=45.15
DBE=45-1.45-3.7=39.85 无论是股价涨过45.15美元，还是跌过39.85美元，该投资者 都能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的 ，最大亏损为：1.45+3.7=5.15（美元）。
2.买入1份9月期协定价格为45美元的股票买权，期权费0.1 美元，同时买入1份9月期协定价格为40美元的卖权，期权 费为0.85美元。 此时，可以算得两个盈亏平衡点为：
例7.2 DELL公司股票现价为40美元，如果某投资 者认为在近期内该公司的股票涨跌幅度不大，他 可以选择卖出1份9月期协定价格为40美元的买权 ，期权费为1.45美元，同时卖出一份9月期协定价 格为40美元的卖权，期权费为0.85美元。股价变化 为多少时，投资者将获利？
可以算得两个盈亏平衡点为： UBE=40+1.45+0.85=42.3 DBE=40-1.45-0.85=37.7 只要股价处于37.7美元和42.3美元之间时，该投资者都能获 得正的收益，最大收益为：1.45+0.85 =2.3（美元）。
例7.1 DELL公司股票现价为40美元，如果某投资 者认为在近期内该公司的股票将会有较大幅度的 涨跌，但是市场走势方向不明。他可以选择买入1 份9月期协定价格为40美元的买权，期权费为1.45 美元，同时买入一份9月期协定价格为40美元的卖 权，期权费为0.85美元。股价变化为多少时，投资 者将获利？
设t时刻的股票价格为S，以C的期权费买入1股股 票的买权，以P的期权费买入1股股票的卖权，期 权的执行价格为X。则分跨期权组合多头的损益方 程如下：
payoff
max S
X ,0 C
maxX
S,0
P
X S S X
C C
P, S P, S
X X
图7.1 分跨期权组合多头的损益
分跨期权的多头往往是那些认为股票价格波动会比较大的 投资者。在期权有效期内，只要有较大的行情变动，不论 股票价格向哪个方向变化，都可以行使期权而获利。 如果在期权有效期内，股票的价格不会发生较大的变化时 ，也即碰上盘整行情时，期权的价格都会下跌，因为从事 期权交易没有什么获利的空间，就此遭受损失。
可以算得两个盈亏平衡点为： UBE=40+1.45+0.85=42.3 DBE=40-1.45-0.85=37.7 无论是股价涨过42.3美元，还是跌过37.7美元，该投资者都 能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的， 最大亏损为：1.45+0.85=2.3（美元）。
（二）分跨期权组合的空头 交易策略：卖出1份买权，再卖出相同股票、相同 期限、相同行使价格的1份卖权。 预期市场走势：中性市场或波动率减少。股票价 格在一段时期里不会出现大幅的涨跌，预期波动 率将减少。 分跨期权组合空头的损益方程如下：
根据买入卖出的期权价格的不同，可以构造出两 种宽跨差价期权组合：
1. 所购买的买权的行使价格小于卖权的行使价 格 2. 所购买的买权的行使价格大于卖权的行使价格 设买权的执行价格为X1，卖权的执行价格为X2， 不妨设X1<X2。则宽跨期权组合多头的损益方程 如下：
X 2 S C P, S X1
例7.3 DELL公司股票现价为40美元，如果某投资 者认为在近期内该公司的股票会有较大幅度的涨 跌，但是市场走势不明。他也可以选择如下两个 策略：
1.买入1份9月期协定价格为40美元的股票买权，期权费1.45 美元，同时买入1份9月期协定价格为45美元的卖权，期权 费为3.7美元。 此时，可以算得两个盈亏平衡点为：
（二）宽跨期权组合的空头
Baidu Nhomakorabea
交易策略：卖出1份买权，再卖出相同股票、相同期限、不同行使价
payoff
C
max S
X ,0
P maxX
S,0
S X
X
S
C C
P, S P, S
X X
图7.2 分跨期权组合空头的损益
与多头相反，分跨期权组合的空头往往是那些认为股票价 格波动不会很大的投资者，在期权有效期内，如果股票的 价格不会发生很大的变化，也即碰上盘整行情时，期权的 价格都会下跌，因为从事期权交易没有什么获利空间，因 此，分跨期权组合的空头可以在低价位补进期权而获利。
金融工程
分跨期权组合（Straddle）又被称为双向期权组合 ，是由相同股票、相同期限、相同行使价格、相同 份数的买权与卖权所组成。
（一）分跨期权组合的多头
交易策略：买入1份买权，再买入相同股票、相同 期限、相同行使价格的1份卖权。 预期市场走势：中性市场或波动率增大，市场走 势方向不明，预期波动率将增大。
宽跨式期权组合（Strangle）是由相同股票、相同 期限、不同行使价格、相同份数的买权与卖权所组 成。 （一）宽跨期权组合的多头 交易策略：买入1份买权，再买入相同股票、相同 期限、不同行使价格的1份卖权。 预期市场走势：中性市场或波动率增大。交易者预 期市场将有大幅波动，但不确定其方向。该交易策