第十章-证券市场监管

34
强制退市
5、上市公司股本总额发生变化不再具备上市条件， 且在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；
6、上市公司社会公众持股比例不足公司股份总数 的25%，或者公司股本总额超过4 亿元，社会公 众持股比例不足公司股份总数的10%，且在证券 交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；
7、上市公司股票在一定期限内累计成交量低于证 券交易所规定的最低限额；
13
第三节 证券监管的内容
一、证券发行的监管 （一）证券发行审核制度
世界各国法律对证券发行的调控都是通过审核制 度来实现的，主要有注册制和核准制两种。
1、注册制度
又称为申报制、登记制、公开主义或形式审查主 义，指证券主管机关对证券发行人发行有价证券事 先并不作实质条件的限制，发行人在发行证券时， 只需全面、准确地将投资人为判断证券性质、投资
6
（三）1973年，布雷顿森林体系崩溃
1973年，布雷顿森林体系崩溃，各国纷纷实行 浮动汇率制。自由放任的经济思潮开始回归。 受新自由主义学派反对任何形式的国家干预的 思想影响，各国都在一定程度上放松了对证券 市场的影响。
（四）1987年西方股票市场危机后
股市危机迫使人们重新审视放松与强化证券 监管的辨证关系。新凯恩斯学派对金融监管理 论提出了新见解，强调有效需求和政府的关系， 政府适当干预能使市场功能更好地发挥。
26
2、自动暂停上市
上市公司计划进行重组； 上市证券计划换发新票券； 上市公司计划派发特别股息； 上市公司计划将上市证券拆细或合并； 上市公司计划停牌等。
3、证券上市的终止
已获准上市的其上市资格的情形。 股票上市终止的事由有以下几种：
27
股票上市终止的原因
11
二、证券管理机构
（一）国家管理机构 国家管理机构是一个国家或地区对证券市
场进行全面管理、具有高度权威的机构，一 般负责证券市场法律、法规的制定，全面监 督、协调证券市场出现的各种问题。其基本 目标是促使投资者获得公平和公正的对待， 促进证券市场的合理竞争与效率。
我国的证券主要管理机构是中国证券监督 管理委员会（简称“证监会”）。
14
价值所必需的重要信息和材料作出充分的公 开；政府也不对证券投资价值作任何担保。
2、核准制度
又称准则主义、实质审查主义或实质管理 原则，是指证券的发行，并不仅仅以发行人 对真实状况的公开为满足，还必须合乎一定 实质条件。
3、我国证券发行的审核制度
审批制 ￫核准制￫注册制。
15
16
17
18
19
20
（二）证券发行信息披露制度
指公开发行有价证券者，以维护股东或债权人 合法权益为宗旨，将与证券发行有关信息完全、 准确、及时地公开，以供投资者判断证券投资价 值的法律制度。
1、信息披露的法律标准 全面性； 真实性； 时效性； 易得性； 易解性； 合法性。
21
2、信息披露的主要内容
29
4、增加市场指标。上市公司通过本所交易
系统实现的股票成交量或者每日收盘价在连 续期间内触及一定标准的，其股票应终止上 市。
5、扩大适用未在法定期限内如期披露年 报的指标。上市公司因净利润、净资产、
营业收入、审计意见类型触及规定的标准被 暂停上市后，不能在法定期限内披露最近一 个会计年度经审计的年度报告的，其股票应 终止上市。
5、除上市公司股东外的其他收购人向所有股东发 出收购全部股份或者部分股份的要约，导致公司股 本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件， 其股票按照证券交易所规则退出市场交易；
6、上市公司因新设合并或者吸收合并，不再具有 独立主体资格并被注销，其股票按照证券交易所规 则退出市场交易；
7、上市公司股东大会决议解散，其股票按照证券 交易所规则退出市场交易。
25
（三）证券上市的暂停与终止
暂停上市是指已获准上市的证券，因公司一定 事由的发生，由证券主管机关或证券交易所决定 或自动停止其在交易所的集中竞价交易情形，可 分为强制暂停上市和自动暂停上市两种形式。
1、强制暂停上市。
公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具 备上市条件； 公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会 计报告作虚假记载； 公司有重大违法行为； 公司最近3年连续亏损。
28
对退市制度相关的修订
1、增加净资产指标。上市公司连续三个会计
年度经审计的期末净资产为负值的，其股票应终止 上市。
2、增加营业收入指标。上市公司连续三个会
计年度经审计的营业收入低于1000万元的，其股 票应终止上市。
3、增加审计意见类型指标。上市公司连续
两个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具 否定意见或者无法表示意见的，其股票应暂停上市。 公司此后一个会计年度的财务会计报告被会计事务 所出具否定意见、无法表示意见或者保留意见的， 其股票应终止上市。
2、上市公司因首次公开发行股票申请或者披露文 件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使 不符合发行条件的发行人骗取了发行核准，或者对 新股发行定价产生了实质性影响，涉嫌欺诈发行罪 被依法移送公安机关而暂停上市，在证监会作出移 送决定之日起一年内，被证券交易所作出终止公司 股票上市交易的决定；
33
（上海证券交易所2012.7.7）
30
上市公司退市情形一览
主动退市：
1、上市公司在履行必要的决策程序后，主动向证 券交易所提出申请，撤回其股票在该交易所的交易， 并决定不再在交易所交易；
2、上市公司在履行必要的决策程序后，主动向证 券交易所提出申请，撤回其股票在该交易所的交易， 并转而申请在其他交易场所交易或者转让；
12
（二）行业管理组织
国家发展与改革委员会（简称“发改委”）； 中国人民银行； 财政部； 地方政府； 企业主管部门。
（三）证券业自律组织
证券交易所； 证券业协会。证券业协会是证券业的自律性组织 ，是社会团体法人。中国证券业协会成立于1991年8 月28日，它采用会员制的组织形式，既有团体会员 又有个人会员，其最高权力机构是会员大会。
上市公司不按规定公开其财务状况，或对财务会 计报告作虚假记载，经查实后果严重； 上市公司有重大违规违法行为，经查实后果严重 ； 上市公司的股本总额、股权分布等发生变化，不 再具备上市条件，在限期内未能消除； 上市公司近3年连续亏损，在限期内未能消除； 公司决议解散； 被行政主管机关依法责令关闭； 宣告破产。
•证券和证券市场的内在矛盾性决定了证券价格的 不确定性和波动性。
•证券市场的投机性加剧了证券市场的高风险。
3
•证券市场风险递延性强，一旦发生危机将对社会 经济和政治造成极大冲击和破坏。 （三）我国证券市场的制度性缺陷
二、证券监管的意义
（一）可以保证证券市场有一个良好的发展方向； （二）可以促使参与证券活动主体的利益合理化； （三）有利于维护社会经济秩序和公共利益； （四）证券监管有助于促进证券市场融资功能的有 效发挥，促进社会资源的合理流动、分配和使用， 促进合理的产业结构和良性的经济机制的形成，从 而促进国民经济的发展。
23
二、证券上市的监管
（一）证券上市条件
•上市公司的资本额确定； •上市公司的盈利能力； •上市公司的资本结构； •上市公司的偿债能力； •上市公司的股权分散情况； •申请上市的证券市场价值； •上市公司的开业时间等。
24
（二）上市公司的义务
上市公司须于法定期限内向社会公布上市公 告书；
定期公布注册会计师签证的财务报表； 履行信息持续公开义务； 依证券交易所规定费率，缴纳上市费用； 承担法律和证券交易所规定的其他义务。
4
三、证券监管的原则
•依法监管原则； •保护中小投资者利益的原则； •政府监管与自我管理相结合的原则； •公开性原则； •制止背信原则。
5
四、证券监管的历史演变
（一）20世纪30年代以前
秉承政府“守夜人”及“看不见的手”理论， 证券监管呈现出松散及以自律为主的特征。
（二）1929年危机后
危机的发生使主张“政府干预”的凯恩斯经济 学开始影响这一时期的证券监管理念，世界各国 开始干预证券市场的监管。
22
信息披露的主要内容
③有关管理人员资料 •所有董事会成员及公司高级管理人员的姓名、 年龄和工作经验； •所有董事和高级管理人员直接间接的薪酬； •如果董事或高级管理人员牵涉法律诉讼或纠纷 的有关详细情形； •董事、高级管理人员和大股东的控股情况。 ④公司财务状况和业绩的讨论与分析。 ⑤股票发行的有关资料。
7
（五）巴林银行倒闭和东南亚金融危机
面对经济全球化和资本市场全球化的趋势， 加强对国际金融机构的监控和加强国际监管组 织的合作使国际证券市场监管的方向。
（六）2002安然公司欺诈案
安然事件引发了美国证券市场的诚信危机， 建立一个包括所有有关立法机构、司法机构、 行政机构、行业协会以及新闻媒体和学术界在 内的全方位监管体系，是提高证券监管效率的 重要保证。
①一般公开条款 •公司业务和生产设施状况的说明； •公司证券及市场的说明； •公司财务资料和财务报表； •管理层对公司财务状况和经营业绩的分析； •高级管理人员的经验、报酬等有关资料。 ②财务资料 •公司近几年的年销售净额； •营业盈亏、总资产、长期负债、净资产； •其他任何有助于加强对公司财务状况和经营业绩 了解和突出其发展趋势的信息。
10
（二）英国体系
以英国的证券管理方式为蓝本的管理体系。其特点是： 没有严密、完整的法规体系， 对证交所及其会员采取自由放任态度，注重自我约束。
（三）欧陆体系
又称中间型监管体制，是以一些西欧国家的证券管理方式 为蓝本的管理体系。其特点表现在： 对证券市场管理多采用严格的实质性管理； 对证券发行人的特殊利益有所限制； 在公开性原则的实施上做得不够； 该体系和英国体系一样，缺少一个对证券市场进行全面管 理的专门机构。