中兴通讯六年财报数据全解析

中兴通讯六年财报数据全解析

说明：数据来源为ZTE 09~14年年报，其中08年数据采用09年年报中的去年同期数据。分几个部分：人力变化，分业务收入变化，区域收入变化，资产效率对比以及坏账分析。在部分指标上面和华为年报中的数据做了简单对比。

一人员变化

从12年开始，人员结构是是正向的，生产人员从占比27%减少到20%左右，但是就目前看，20%的占比还是偏高，研发人员的占比和华为比偏低。因为通信目前主要是软件和算法开发比较多，研发投入相对较大。

但是14年生产人员占比又有所回升，不是一个好现象。因为实际上，目前通信业有很多的是代工的。

人员从2011年接近9万人，2013年最低不到7万人，减少2万人，其中减少最多的是生产人员，减少1万1千多，而研发人员减少4千多，在2011年之前，财务人员是合并在行政管理人员中，而行政人员也有所减少。服务人员一直变化不大。

ZTE员工中，博士学历相对偏少，2012-2014年，硕士学历占比下降，本科及其他学历占比上升，说明对硕士的吸引力在降低。而其他学历的人员占比上升的原因，我个人无法判断原因。

博士学历的绝对数量在减少，在14年整体人员增加的情况也还减少40人，硕士学历的绝对数和13年比仅几百人的增加，增加的主要是学士和其他学历人员，各增加3000人左右。

这里的人均薪酬包括工资及福利费用（年报原话：为员工支付的费用），估计是含社保。从图中看，12年相比11年还是增加不少，但是14年和12,13年比，有小幅度降低。

HW人员数量只有4年精确数据，其他是根据几年数据差距平均估计的。11年之前，HW人均销售收入基本上ZTE的两倍，而12年后，ZTE的减员增效，特别是减少了不合理的生产人员，人均销售额有所上升，和HW的差距有所缩小。HW这几年的人员平均销售收入没上升，反而是下降的。ZTE和HW比，人均的利润差距更大，而华为在2.98后，人均利润逐步提升。

二分业务销售变化

运营商销售规模2011年是顶峰，2014年随着中国4G的建设，基本达到2011年顶峰。而终端和软件及服务，基本都还没达到顶峰的规模。终端在2014年重拾增长，而电信软件及服务，从2012年开始持续下降。

终端毛利是在低端运营，而运营商和电信软件等业务，在2012年达到最低点后，连续两年持续提升。

三分区域销售变化

国内收入收入2014年由于4G收入，增长50亿RMB的规模，而海外收入在2012~2014年的3年里面持续下降，其中亚洲（不含中国）规模下降25%，非洲相比2011年的高峰，下降超过40%。欧美澳规模小幅度增长，2014年相比2011年增长10%左右，仅在2013年略有下降。欧美澳里面个人判断主要是美国终端，欧洲的网络设备，但是占比不清楚。

从占比图的变化可以明显看出国内收入占比持续提升，09年是中国3G的建设，14年是中国4G的建设，而非洲和亚洲占比持续降低，不管是亏损年度还是非亏损年

度，非洲的收入从08年占比20%降低至仅占比8%不到，而亚洲（不含中国）占比已经降低至15%以下。

非洲毛利在2012年毛利的大幅度的降低，应该是2012年亏损的原因之一，而2013年非洲的毛利还继续降低，直到2014年才有所回升，和其他的几个区域走势略有差异。欧美澳在14年毛利又有所降低，应该引起注意。

四资产效率对比

在2008年时，ZTE70%和HW68%的资产负债率差异不大，后续几年，ZTE基本稳定在75%，而华为基本在63%~68%区间波动。HW在2014年资产负债率上升可能和国内4G建设规模相关。

存货/收入是用当年的年终存货与当年的收入相比，这个指标在2008年时相差不大，基本都在20%左右，但是随后几年华为持续改进至2013年10%左右，2014年由于国内4G的建设，导致指标有所上升。但是ZTE就有所波动，并且2014年上升的幅度远超华为，2014年ZTE该指标已经达到44%，相比2013年上升16个点（同期华为上升6PCT），当然这个可能和国内收入规模整体占比有一定的关系，华为国内收入占比相对小一些。

现金/收入：采用当年从客户处收到的现金/当年的收入，也就是现金产生的能力。之所以超过1，是因为一般情况情况，收入是不含税的，而客户支付现金时是含税的（国内是这样，海外部分国家是这样）。比如买一台1170块的手机，170块的增值税，公司记账的收入是1000块，但是收到的现金是1170块。该指标HW平均1.2左右，14年达到新高，1.28.而ZTE目前维持在1.09左右，有些年度不到1.

应收账款/收入：采用当年年底的应收账款/当年收入。该指标华为持续改进，这两年基本维持在35%多,14年有所下降。而ZTE基本在47%~50%区间波动，应收账款回收效率有提高的空间。

五坏账分析

从上表中可以看出，ZTE计提了的坏账能够转回（收到款）很少，每年少于1个亿，而且坏账转销（估计是不再收了）仅在2009年达3亿，2013年2.5亿，其他年度转销的规模相对都比较小。

我之前研究过HW和ZTE的坏账计提的规则，ZTE的计提的比例和条件要宽松很多，具体的会计政策就不一一比较了。

这个指标在财务上面意义不大，计算的规则是，本年1-2年的应收在上一年是1年以内的，看两者之间的差异就是回收的应收。2-3年是类似，含义可能存在问题的是3年以上的，把上年的2-3年和3年以上相加，计算和本年3年以上的应收，计算出3年以上的应收账款回收率。在计算该指标时，忽略了转销，因为转销的规模都比较小，会把转销当做收回。

从图上看，1年以内的账款回收效率有所降低（14年有所回升），而1-2年应收账款回收提升最大，从前几年的40%左右提升至63%，而3年以上的在09年达40%里面就有转销的影响，09年转销的规模3亿RMB（不全部核销在2-3年和3年以上，但是按照正常规律，大部分转销在这个时间的应收），相比08年2-3年和3