期权期货与其他衍生产品课件第 (1)
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期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch13PPT课件
期货期权的分类
总结词
期货期权的分类
详细描述
根据行权时间的不同，期货期权可以分为欧式期权和美式期权。欧式期权只能在 到期日行权，而美式期权可以在到期日之前的任何时间行权。
期货期权与股票期权的比较
总结词
期货期权与股票期权的比较
详细描述
与股票期权相比，期货期权具有以下特点：一是标的资产不同，期货期权的标的资产是期货合约，而股票期权的 标的资产是股票；二是风险和收益不同，期货期权的风险和收益相对较小，因为其行权价格是固定的，而股票期 权的行权价格是变动的，风险和收益相对较大。
02
用于计算期权价格的敏感性分析 ，如Delta、Gamma、Vega等。
Black-Scholes模型
Hale Waihona Puke 一种经典的期权定价模型，基于无套 利定价原理和随机过程理论。
假设标的资产价格服从几何布朗运动 ，并考虑了标的资产收益、无风险利 率、行权价格、到期时间等因素对期 权价格的影响。
04
期权市场的监管与法规
和规章，维护市场秩序，保障投资者权益。
期权交易的法规要求
实名制开户
保证金制度
投资者在进行期权交易前，需在证券或期 货公司进行实名制开户，并提供身份证明 、联系方式等必要信息。
期权交易实行保证金制度，投资者需按照 规定的保证金比例缴纳保证金，以降低市 场风险。
限仓制度
价格波动限制
为了防止市场操纵和过度投机，期权交易 实行限仓制度，对每个投资者的持仓数量 进行限制。
并降低单一期权的风险。
卖出跨式期权案例
总结词
赚取权利金并降低风险
详细描述
卖出跨式期权是指同时卖出相同标的资产、 到期日相同、行权价格不同的看涨期权和看 跌期权。通过卖出跨式期权，投资者可以获 得赚取权利金的机会，并降低单一期权的风 险。在市场价格波动较大时，卖出跨式期权 可获得更多的权利金收入。
期货与期权PPT课件
期货市场的交易品种
总结词
期货市场的交易品种包括商品期货、金融期货和股指期货等。
详细描述
商品期货是最早的期货品种，包括农产品、金属、能源等实物商品。金融期货是衍生品市场的主体，包括利率、 汇率、债券等。股指期货则是以股票指数为标的物的期货合约。这些品种的期货合约具有不同的特点和风险收益 特征，为投资者提供了多样化的选择。
03
期权市场
期权市场的定义与特点
定义
期权市场是买卖期权合约的场所，期权合约是一种金融衍生品合约，赋予买方在 规定期限内按照约定价格买入或卖出标的资产的权利。
特点
期权市场具有高杠杆、低风险、灵活性强等优点，为投资者提供了规避风险和获 取收益的途径。
期权市场的交易品种
按标的资产分类
股票期权、期货期权、外汇期权、利率期权等。
详细描述
期货市场是由买卖双方聚集在一起，按照公开、公平 、公正的原则进行期货合约交易的场所。期货合约是 标准化的，规定了商品的质量、数量、交割时间和地 点等条款。在期货交易中，买方和卖方都需要缴纳一 定比例的保证金，以确保合约履行的可靠性。期货市 场允许买空卖空操作，即双向交易。交易价格是通过 集中竞价形成的，反映了市场供求关系和参与者的预 期。
期货市场的交易制度
总结词
期货市场的交易制度包括保证金制度、逐日盯市制度 、持仓限额制度和大户报告制度等。
详细描述
保证金制度是期货市场的基础制度之一，要求买卖双方 按照规定缴纳一定比例的保证金，以降低违约风险。逐 日盯市制度是指每个交易日结束后，对所有未平仓合约 进行盈亏结算，以控制风险。持仓限额制度和大户报告 制度则是为了防止市场操纵和过度投机而设立的制度， 限制了单个投资者或机构的持仓数量和规模。这些制度 的设立有助于维护市场的公平和稳定。
期货期权及其衍生品配套课件(全34章)Ch30.ppt
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International
Edition, Copyright © John C. Hull 2008
2
The Zero Curve
The process for the instantaneous short rate, r, in the traditional risk-neutral world defines the process for the whole zero curve in this world
Short
r
Rate
r
r
r
Time
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International
Edition, Copyright © John C. Hull 2008
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International
Edition, Copyright © John C. Hull 2008
4
Mean Reversion (Figure 30.1, page 675)
Interest rate HIGH interest rate has negative trend
Interest Rate Derivatives: Model of the Short Rate
Chapter 30
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition,
Copyright © John C. Hull 2008
衍生工具-远期、期权、期货、互换共86页PPT
1、最灵繁的人也看不见自己的背脊。——非洲 2、最困难的事情就是认识自己。——希腊 3、有勇气承担命运这才是英雄好汉。——黑塞 4、与肝胆人共事，无字句处读书。——周恩来 5、阅读使人充实，会谈使人敏捷，写作使人精确。——有人陪你走一辈子，所以你要 适应孤 独，没 有人会 帮你一 辈子， 所以你 要奋斗 一生。 22、当眼泪流尽的时候，留下的应该 是坚强 。 23、要改变命运，首先改变自己。
24、勇气很有理由被当作人类德性之 首，因 为这种 德性保 证了所 有其余 的德性 。--温 斯顿． 丘吉尔 。 25、梯子的梯阶从来不是用来搁脚的 ，它只 是让人 们的脚 放上一 段时间 ，以便 让别一 只脚能 够再往 上登。
十一讲期货期权与其他衍生工具市场PPT学习教案
仓(Open) 平 仓：买入后卖出, 或卖出后买入结算原先所做的
新单 单 号：系统为委托单或成交单分配的唯一标识
第11页/共29页
期货与期权（12）
第12页/共29页
期货与期权（13）
期货交割价格的合成：机会成本定价或套利定价。 100盎司的黄金，即期价格：每盎司$400。 一位买家想在三个月后买，价格是多少？ 100盎司黄金三个月的储藏和保险的金额：$5+$10=$15； 放弃的三个月的利息：40000@2%=$800; $40000+$800+$15=$40815 每盎司黄金$408.15。 在即期价格和期货价格间的价差反映了利息、储存和
机构、个人，只要存在与利率、汇率和价格波动相关的风险 暴露，都可能是期货市场的潜在保值者；同时投机者也不断 增多。
第2页/共29页
期货与期权（3）
期货合约的买方：同意按既定价格在未来购买某种基础商品的一 方，在交易中被称为多头（long position）或称为做多（long futures）。
第10页/共29页
期货与期权（11）
买 价：某商品当前最高申报买入价 卖 价：某商品当前最低申报卖出价 涨跌幅：某商品当日收盘价与昨日结算价之间的价差 涨停板额：某商品当日可输入的最高限价(等于昨结
算价+最大变动幅度) 跌停板额：某商品当日可输入的最低限价(等于昨结
算价—最大变幅) 空盘量：当前某商品未平仓合约总量 开 仓：只做了买入卖出双向操作中的一项, 即开新
头寸进行清算 。 平仓：轧平头寸。为了达到平仓的目的，期货合约的交易者必须在合约到期
前对同样的合约做一笔相反的交易以冲销手中的头寸。合约的买方需要卖出 同等数量的相同的期货合约，而卖方则要买入一笔同等数量的相同的合约。 实物交割：即期货合约的买方按既定价格买入某种基础工具，卖方要按既定 的价格卖出基础工具。
新单 单 号：系统为委托单或成交单分配的唯一标识
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期货与期权（12）
第12页/共29页
期货与期权（13）
期货交割价格的合成：机会成本定价或套利定价。 100盎司的黄金，即期价格：每盎司$400。 一位买家想在三个月后买，价格是多少？ 100盎司黄金三个月的储藏和保险的金额：$5+$10=$15； 放弃的三个月的利息：40000@2%=$800; $40000+$800+$15=$40815 每盎司黄金$408.15。 在即期价格和期货价格间的价差反映了利息、储存和
机构、个人，只要存在与利率、汇率和价格波动相关的风险 暴露，都可能是期货市场的潜在保值者；同时投机者也不断 增多。
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期货与期权（3）
期货合约的买方：同意按既定价格在未来购买某种基础商品的一 方，在交易中被称为多头（long position）或称为做多（long futures）。
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期货与期权（11）
买 价：某商品当前最高申报买入价 卖 价：某商品当前最低申报卖出价 涨跌幅：某商品当日收盘价与昨日结算价之间的价差 涨停板额：某商品当日可输入的最高限价(等于昨结
算价+最大变动幅度) 跌停板额：某商品当日可输入的最低限价(等于昨结
算价—最大变幅) 空盘量：当前某商品未平仓合约总量 开 仓：只做了买入卖出双向操作中的一项, 即开新
头寸进行清算 。 平仓：轧平头寸。为了达到平仓的目的，期货合约的交易者必须在合约到期
前对同样的合约做一笔相反的交易以冲销手中的头寸。合约的买方需要卖出 同等数量的相同的期货合约，而卖方则要买入一笔同等数量的相同的合约。 实物交割：即期货合约的买方按既定价格买入某种基础工具，卖方要按既定 的价格卖出基础工具。
期货期权及其衍生品配套课件(全34章)Ch21.ppt
9
Example (Example 21.2, page 473)
Suppose
s
2 n
0.000002 0.13un21
0.86s
2 n1
The long-run variance rate is 0.0002 so that the long-run volatility per day is 1.4%
s2n
VL
un21
b
s2 n1
Since weights must sum to 1 b 1
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International
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8
GARCH (1,1) continued
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International
Edition, Copyright © John C. Hull 2008
3
Weighting Scheme
Instead of assigning equal weights to the observations we can set
In an ARCH(m) model we also assign some
weight to the long-run variani1 i ni
where
m
i 1 i 1
Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International
s
2 n
u m
期货和衍生品领域基本法完整ppt
03
发挥期货市场功能增强服务实体经济能力
发挥期货市场功能增强服务实体 经济能力
期货法围绕服务实体经济的主线，就促进期货市场功能发挥做了制度安排:明确规定国家支持 期货市场健康发展，发挥市场价格发现、风险管理和资源配置的功能;鼓励实体企业利用期货 市场从事套期保值等风险管理活动，明确持仓限额豁免;专门规定采取措施推动农产品期货市 场和衍生品市场发展，引导国内农产品生产经营;建立以市场为导向的品种上市机制，原则规 定品种上市基本条件，优化品种上市程序，丰富期货品种，完善产品结构;扩展期货公司业务 范围，为增强期货公司经营能力和风险管理能力，更好服务实体企业，预留了法律空间。
目录
重点规范期货市场兼顾衍生品市场
在总结提炼既有经验的基础上为改革创新 预留空间
发挥期货市场功能增强服务实体经济能力
加强市场风险防控维护国家金融安全
构建交易者保护体系加大普通交易者保护 力度 对标国际最佳实践构建期货市场对外开放 的新格局
01
重点规范期货市场兼顾衍生品市场
重点规范期货市场兼顾衍生 品市场
感谢聆听
06
对标国际最佳实践构建期货市场对外开放的新格局
对标国际最佳实践构建期 货市场对外开放的新格局
扩大对外开放是提高我国期货市场核心竞争力和 国际影响力的必由之路，此次期货法制定填补了 涉外期货交易法律制度的空白。明确了法律的域 外适用效力;从“引进来”和“走出去”两个方 面规定境外期货交易场所、境外期货经营机构等 向境内提供服务，以及境内外交易者跨境交易应 当遵守的行为规范，构建境内外市场互联互通的 制度体系;适应对外开放的格局，对国务院期货 监督管理机构与境外监管机构建立跨境监管合作 机制，进行跨境监督管理的框架和原则做了安排。
期权期货及其衍生产品,约翰赫尔官方课件
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2012
14
Final Tree; Fig 33.2
E 44.35
J 45.68
B 30.49
F 31.37
K 32.30
A 20.00
C 21.56
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2012
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Metals
Gold, silver, platinum, palladium, copper, tin, lead, zinc, nickel, aluminium, etc No seasonality; weather unimportant Investment vs consumption metals Some mean reversion (It can become uneconomic to extract a metal) Recycling
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9
Electricity Derivatives continued
A typical contract allows one side to receive a specified number of megawatt hours for a specified price at a specified location during a particular month Types of contracts:
期权期货与其他衍生产品课件第 (1)
远期 价格 (yuǎn qī)
远期合约的远期价格(jiàgé)是使得该合约价值 为零的交割价格(jiàgé)。在签署远期合约协议 的时刻，远期价格(jiàgé)和交割价格(jiàgé)是相 同的。
随着时间推移，远期价格有可能改变，而交 割价格保持不变。
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright ©
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20
Hull 2014
精品文档
黄金 的远期价格 (huánɡ jīn jīn)
(ignores the gold
lease rate)
如果黄金的即期价格为S ，一份期限为T年的远期合 约的远期价格为F，那么(nà me)
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9
John C. Hull 2014
精品文档
Foreign Exchange Quotes for GBP, May 26, 2013 (See page 5)
即期
买入价 1.5541
精品文档
Example (page 6)
假定(jiǎdìng)2013年5月6日，美国某企业的资金部主 管进入了一远期合约多头，即以1.5532的汇率在 6个月后买入100万英镑 也就是说企业在2013年11月6日以155.32万美元 的价格买入100万英镑 可能会产生什么样的结果？
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright ©
金融衍生工具课件第一章
Derivative instruments 衍生金融工具
商品衍生工具 债券衍生工具 股权衍生工具 利率衍生工具 外汇衍生工具
金融衍生工具课件第一章
• 从组成给出的定义：
• 衍生金融工具是由金融基础工具衍生出来 的各种金融和约及其各种组合形式的总称 。
• 从作用给出的定义：
• “衍生金融工具是旨在为交易者转移风险 的双边和约。和约到期时，交易者所欠对 方的金额由基础商品、证券或指数的价格 决定”。
金融衍生工具课件第一章
3、期权合约
——定义 是一种赋予购买方在未来某一时期，以一定 价格买卖一定的相关工具或资产的权利而 非义务的合约。出售权利并有义务执行者为 合约的卖方。
——看涨期权（认股权证） 一种以现在定价在将来买入某项资 产的权利。多头买权—空头买权
——看跌期权（认沽权证） 一种以现在定价在将来卖出某项资 产的权利。多头卖权—空头卖权
——沪深３００指数
• 2005年4月8日，沪深两交易所正式向市 场发布 沪深300 (行情 股吧)指数。它以 2004年12月31日为基期，基点为1000 点。同年8月25日由沪深两交易所共同 出资的中证指数有限公司成立，沪深 300指数由中证指数限公司管理。
金融衍生工具课件第一章
——沪深３００指数期货合约
金融衍生工具课件第一章
——指数期货
• 股指期货，就是以某种股票指数为基础资产 的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一 定时期后的股票指数价格水平。在合约到期 后，股指期货通过现金结算差价的方式来进 行交割。
• 股指期货产生是金融期货中最晚出现一个品 种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现 的最重要最成功的金融工具之一。股指期货 当前已成为全球各大金融期货市场交易最为 活跃的期货品种之一。
赫尔《期权期货及其他衍生产品》第1章(第八版)
7
表1-1 2010年5月24日美元/英镑即期和远期的买入和卖出价
买入价 即期 1个月远期 3个月远期 1.4407 1.4408 1.4410 卖出价 1.4411 1.4413 1.4415
6个月远期
1.4416
1.4422
注：表中所示价格为每英镑所对应的美元价格。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
5
雷曼兄弟的破产 (业界事例1-10)
2008年9月15日，雷曼兄弟向法院申请破产保护，这是美 国历史上最大的一起破产案； 雷曼曾在场外衍生产品市场非常活跃，高风险业务使其遭 遇了严重的财务危机，最终结果是无法使其短期债务的期 限得以延展； 交易对手多达8000多个，交易金额非常的庞大； 如何解决这些交易是雷曼兄弟的清算人和交易对手面临的 一项挑战。
32
对冲基金 (见业界事例1-2，p8)
对冲基金受到的约束与共同基金不同，一般不对外公 布持有的证券组合。 共同基金必须
第 1章 导言
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
1
什么是衍生产品?
衍生产品是指由某种更基本的变量派生出来的 产品，其价值依赖于另外一种资产的价值。 例如：期货、远期、互换、期权、新型期权 ……
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
14
期货交易所
25_期权期货及其他衍生品第一章课件
15.00
Oct Call
4.650
Jan Call
4.950
Apr Call
5.150
Oct Put
0.025
Jan Put
17.50 2.300 2.775 3.150 0.125 0.475 0.725
20.00 0.575 1.175 1.650 0.875 1.375 1.700
5
远期价格(forward price)
• 远期价格(forward price)定义为使得远期合约 价值为零的交割价格。
为什么是合约价值为零情况下的交割价格？ 如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发
生什么呢？
6
1. 黄金市场: 是否有套利的机 会？
假定: 黄金的现货价格是900美元每盎司 一年期黄金远期价格是1020美元每盎 司 一年期美元利率是5%
17
期权 vs 期货/远期
• 期货/远期合约赋予持有者以一定的价格购买 或卖出某种资产
• 期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出 某种资产的权利
18
交易者的类型
•对冲者(hedgers) • 投机者(speculators) • 套利者(arbitrageurs)
衍生品交易过程中的巨额亏损有时是因为有些对冲交易 者和套利交易者转变为投机交易者 (比如英国巴林银行 的破产)
• 与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约 标准化；3)交割日期。
• 期货价格取决供需双方
11
全球主要期货交易所
• Chicago Board of Trade • Chicago Mercantile Exchange • LIFFE (London) • Eurex (Europe) • BM&F (Sao Paulo, Brazil) • TIFFE (Tokyo) • 其它的列在课本后面
Oct Call
4.650
Jan Call
4.950
Apr Call
5.150
Oct Put
0.025
Jan Put
17.50 2.300 2.775 3.150 0.125 0.475 0.725
20.00 0.575 1.175 1.650 0.875 1.375 1.700
5
远期价格(forward price)
• 远期价格(forward price)定义为使得远期合约 价值为零的交割价格。
为什么是合约价值为零情况下的交割价格？ 如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发
生什么呢？
6
1. 黄金市场: 是否有套利的机 会？
假定: 黄金的现货价格是900美元每盎司 一年期黄金远期价格是1020美元每盎 司 一年期美元利率是5%
17
期权 vs 期货/远期
• 期货/远期合约赋予持有者以一定的价格购买 或卖出某种资产
• 期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出 某种资产的权利
18
交易者的类型
•对冲者(hedgers) • 投机者(speculators) • 套利者(arbitrageurs)
衍生品交易过程中的巨额亏损有时是因为有些对冲交易 者和套利交易者转变为投机交易者 (比如英国巴林银行 的破产)
• 与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约 标准化；3)交割日期。
• 期货价格取决供需双方
11
全球主要期货交易所
• Chicago Board of Trade • Chicago Mercantile Exchange • LIFFE (London) • Eurex (Europe) • BM&F (Sao Paulo, Brazil) • TIFFE (Tokyo) • 其它的列在课本后面
期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件PPT资料29页
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
4
Example 1 (page 361)
Dec. call option contract on copper futures has a strike of 240 cents per pound. It is exercised when futures price is 251 cents and most recent settlement is 250. One contract is on 250,000 pounds
A long position in the futures A cash amount equal to the excess of the futures price at the time of the most recent settlement over the strike price
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
If the futures position is closed out immediately: Payoff from call = F– K Payoff from put = K – F where F is futures price at es, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
3
Mechanics of Put Futures Option
When a put futures option is exercised the holder acquires
相关主题
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Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
4
The OTC Market Prior to 2008
很大程度上不受监管约束 金融机构常常是市场上流行产品的做市商，随时提供 买入价和卖出价 主协议通常都规定了双方如何处理交易 但也有一些交易被递交到中央交易对手 (CCPs). 中央 交易对手的作用如同交易所的清算中心
Is there an arbitrage opportunity?
16
期货交易所
CME Group (formed when Chicago Mercantile Exchange and Chicago Board of Trade merged) NYSE Euronext (being acquired by bteh InterContinental Exchange) BM&F (Sao Paulo, Brazil) TIFFE (Tokyo) and many more (see list at end of book)
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
8
How Derivatives are Used
To hedge risks To speculate (take a view on the future direction of the market) To lock in an arbitrage profit To change the nature of a liability To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another
1-month forward
3-month forward 6-month forward
1.5538
1.5533 1.5526
1.5543
1.5538 1.5532
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
5
Since 2008…
场外市场的监管加强了，其目的在于:
降低系统风险(业界事例1.2, page 3) 增加透明度
在美国和其他一些国家，场外标准衍生产品必须按互 换交易执行场所 (SEFs) 中所述的方式进行交易，其方 式与交易所交易类似 对于大多数标准衍生产品交易，世界上许多地区都要 求使用中央交易对手（CCPs） 所有交易都必须向登记中心提供备案
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014 17
期货合约的例子
Agreement to:
Buy 100 oz. of gold @ US$1400/oz. in December Sell £62,500 @ 1.5500 US$/£ in March Sell 1,000 bbl. of oil @ US$90/bbl. in April
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
21
1. Oil: An Arbitrage Opportunity?
Suppose that:
The spot price of oil is US$95 The quoted 1-year futures price of oil is US$125 The 1-year US$ interest rate is 5% per annum The storage costs of oil are 2% per annum
11
术语
同意在将来某一时刻以某一约定价格 买入资产的一方被称为多头 同意在将来某一时刻以同一约定价格 卖出资产的一方被称为空头
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
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Example (page 6)
15Leabharlann 期货合约(page 7)在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出 某一产品的合约 与远期相似 不同的是，远期合约在场外交易而期货合约 在交易所交易
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
Is there an arbitrage opportunity?
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
19
2. Gold: Another Arbitrage Opportunity?
14
Profit from a Short Forward Position (K= delivery price=forward price at time
contract is entered into)
Profit
K
Price of Underlying at Maturity, ST
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014
6
场外衍生产品市场和交易所交易市场的规模
(图 1.1, Page 4)
•来源：国际清算银行。图表显示了场外市场交易的面值总和及同一时间段交易 所合约中的标的资产的总价值。
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright © John C. Hull 2014 7
雷曼的破产(业界事例1.1)
2008年9月15日，雷曼兄弟向法庭提出破产保护，这是美 国历史上最大的一起破产案。 雷曼在场外衍生产品市场上非常活跃，但由于其运作大多 依赖短期债务，当市场对雷曼失去信心时，贷款人拒绝再 将贷款进行延期，因此造成了它的破产 雷曼的交易对手数量高达8000多个，交易数量在百万笔 以上。 在2007年，雷曼兄弟的杠杆比率高达31：1
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为什么衍生产品如此重要
在当今的经济环境下，衍生产品在转移风险方面扮演 着关键角色 标的资产包括股票、汇率、利率、大宗商品、债务工 具、电力、保费、气候等等 很多金融交易都嵌入了衍生产品 在对项目进行分析与估值方面实物期权的方法已被广 泛采用
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远期价格
远期合约的远期价格是使得该合约价值为 零的交割价格。在签署远期合约协议的时 刻，远期价格和交割价格是相同的。 随着时间推移，远期价格有可能改变，而 交割价格保持不变。
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黄金的远期价格(ignores the gold lease rate)
如果黄金的即期价格为S ，一份期限为T年的远 期合约的远期价格为F，那么 F = S (1+r )T 这里r 为1年期无风险利率 （本国货币） 。 在这个例子中， S = 1400，T = 1，r =0.05 那么， F = 1400(1+0.05) = 1470
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1. Gold: An Arbitrage Opportunity?
Suppose that:
The spot price of gold is US$1,400 The 1-year forward price of gold is US$1,500 The 1-year US$ interest rate is 5% per annum
Chapter 1
引言
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What is a Derivative?
A derivative is an instrument whose value depends on, or is derived from, the value of another asset. Examples: futures, forwards, swaps, options, exotics…