公司理财第九章杠杆原理
杠杆定理的原理
杠杆定理的原理杠杆定理，也被称为杠杆效应，是指在金融市场中，借助杠杆工具进行投资的一种现象和策略。
它的原理是通过借入资金进行投资，以扩大投资规模和收益，从而提高整体投资回报率。
杠杆定理适用于各种金融市场，如股票市场、期货市场、外汇市场等。
杠杆定理的关键在于利用借入的资金进行投资，通过融资而非自有资金的使用，来增强投资者的购买力。
这样一来，投资者可以通过借入资金进行更大规模的投资交易，从而可以获得更高的投资回报。
杠杆的本质是在同样的市场波动下，使用更多的资金来获取更大的收益。
杠杆定理的实施是通过贷款来实现的。
投资者向金融机构贷款，在贷款的基础上，以较低的自有资金比例来进行投资。
杠杆比率是投资者自有资金与借入资金之间的比例。
一般来说，杠杆比率越高，投资者承担的风险就越大，但投资收益也有可能越高。
杠杆定理最核心的概念是资金的杠杆作用。
当市场价格上涨时，借入资金购买的资产价值也会上涨，带来更高的收益。
而当市场价格下跌时，亏损也会相应增加。
因此，在使用杠杆进行投资时，投资者需要时刻关注市场的风险和行情，以便合理控制杠杆比率和风险水平。
除了提高投资收益，杠杆定理还可以产生其他效应。
首先，杠杆定理可以增加市场的流动性。
投资者通过借入资金进行交易，为市场注入了更多的资金，从而增加了市场的交易量和流动性。
其次，杠杆定理还可以提高市场的价格发现效应。
更多的交易量和交易规模可以更准确地反映市场供需关系，从而提高了市场价格的有效性。
然而，杠杆定理也存在一些风险和限制。
首先，杠杆交易本身具有高风险。
当市场价格下跌时，投资者需要承担更大的亏损，甚至可能超过自身的本金。
其次，杠杆定理对投资者的资金管理能力要求较高。
投资者需要时刻监控市场变化，合理控制杠杆比率和风险水平，避免因杠杆过度导致的损失。
再次，在市场操纵和非理性投机的情况下，杠杆定理容易加剧市场的波动和风险。
因此，合理使用杠杆是关键。
为了正确应用杠杆定理，投资者需要了解和掌握一些关键的概念和技术。
财务杠杆原理的基本公式
财务杠杆原理的基本公式财务杠杆原理的基本公式是资本结构的基础理论之一，它可以帮助企业理解和优化资本运作方式，从而实现财务目标。
本文将围绕财务杠杆原理展开讨论，不涉及具体的计算公式或数学推导，而是通过理论阐述和案例分析来解释其在实践中的应用。
让我们来了解一下财务杠杆的概念。
财务杠杆是指企业利用债务资本来扩大投资规模，从而提高资本回报率的一种财务手段。
在资本结构中，债务资本通常具有固定利率，而股权资本则具有变动性较大的回报率。
通过适当配置债务和股权资本，企业可以实现财务杠杆效应，从而提高盈利能力和财务稳定性。
财务杠杆原理的基本公式可以简单地表示为：财务杠杆=固定成本/净利润。
这个公式反映了企业在固定成本占比较高的情况下，净利润的变化对企业盈利能力的影响。
当企业固定成本较高时，净利润的波动将对企业盈利能力产生较大影响，这就是财务杠杆效应的体现。
在实际运作中，企业可以通过调整资本结构来实现财务杠杆效应。
例如，通过增加债务资本的比重，企业可以降低资本成本，从而提高资本回报率。
然而，债务资本也带来了风险，一旦企业无法按时偿还债务，就会面临财务危机。
因此，企业在运用财务杠杆时需要谨慎权衡风险与回报，确保资本结构的稳健性。
财务杠杆原理还可以帮助企业进行财务规划和决策。
通过分析企业的固定成本和净利润之间的关系，企业可以制定合理的财务目标和预算，从而提高绩效管理的效率和效果。
同时，企业还可以通过财务杠杆原理评估投资项目的风险和回报，为投资决策提供参考依据。
在实践中，许多企业都运用了财务杠杆原理来优化资本结构和提高盈利能力。
例如，一些高技术企业通过发行债券筹集资金，加大研发投入，提高产品创新能力，从而实现盈利增长。
另外，一些传统制造业企业通过降低固定成本，提高生产效率，降低生产成本，实现盈利提升。
总的来说，财务杠杆原理是企业财务管理中的重要理论工具，可以帮助企业理解和优化资本结构，实现财务目标。
通过合理运用财务杠杆原理，企业可以提高盈利能力，降低资本成本，增强财务稳定性，从而实现可持续发展。
财务中的杠杆原理公式
财务中的杠杆原理公式财务中的杠杆原理公式是指通过增加财务杠杆，即借入资金来进行投资，可以获得更高的投资回报率。
借助杠杆原理，企业可以利用外债的资金进行投资，达到降低成本、提高资本回报率的目的。
从而实现杠杆效应，即利用借入的资金来扩大收益。
财务杠杆公式主要有三个方面，分别是财务杠杆系数、总资产周转率以及净利率。
下面我将分别对这三个方面进行详细的介绍。
一、财务杠杆系数（Financial Leverage Ratio）财务杠杆系数是用来评估公司使用债务进行投资的程度，它可以通过测量公司资产与资本的比例来衡量。
财务杠杆系数的公式如下：财务杠杆系数=资产总额/所有者权益该公式能够评估公司使用债务资金的程度，也就是债务对公司整体的影响。
当财务杠杆系数越高，表示公司使用债务的程度越大，承担的风险也会相应增加。
二、总资产周转率（Total Asset Turnover Ratio）总资产周转率用于评估公司利用其总资产创造销售额的效率。
总资产周转率公式如下：总资产周转率=销售收入/总资产总资产周转率的高低可以反映公司的生产经营效率。
当总资产周转率越高，表示公司每一单位的资产所带来的销售额越高，反之则表示效率较低。
三、净利率（Net Profit Margin）净利率用于评估公司在销售商品或提供服务后的净利润。
净利率公式如下：净利率=净利润/销售收入净利率可以衡量公司利润的盈利能力。
当净利率越高，表示企业的利润能力越好，反之则表示盈利能力相对较弱。
综上所述，财务杠杆原理的公式主要包括财务杠杆系数、总资产周转率以及净利率。
通过这三个指标的评估，公司可以得出使用债务资金进行投资的风险和收益情况，从而决定是否使用财务杠杆来优化资本结构。
公司理财第九章杠杆原理
例
Lisa Miller 想知道销售水平为6,000 and 8,000 件 时的 DOL. 我们假定:
FC=$100,000 P= $43.75 /件 V= $18.75 /件
计算BW的 DOL
盈亏平衡产量为：
QBE = FC / (P - V)= 100,000/(43.75- 18.75)=4,000
财务杠杆效应的引出
A（资产） D（负债） E（所有者权益） ( D E ) RA DRD RE E D R A ( R A RD ) E
R（资产报酬率）R（债务融资成本） （股权报酬率） , D , RE A
财务杠杆效应：
概念：是指公司资本结构中债务的运用对公司每股税后 利润（EPS）的影响。 正财务杠杆效应： RA＞RD，则RE＞RA，且RE与RA之间的差距被D/E所放大。 负财务杠杆效应： RA＜RD，则RE＜RA，且RE与RA之间的差距被D/E所放大。 零财务杠杆效应： RA＝RD，则RE＝RA，且RE与RA之间的差距与D/E无关。
杠杆原理
经营杠杆和财务杠杆
经营杠杆Βιβλιοθήκη 财务杠杆 总杠杆 履行债务的现金流量能力 其他分析方法
经营杠杆
一、成本按习性分类 成本习性：指成本与业务量之间的依存关系。 （一）固定成本：在一定时期和一定业务量范围内不 受业务量增减变动影响而固定不变的成本。如折旧费、保 险费、管理人员工资等。 1、约束性固定成本：为维持一定的业务量所必须负 担的最低成本。如厂房、折旧费等。 2、酌量性固定成本：根据企业经营方针由管理当局 确定的一定时期的成本。如广告费、研究与开发费等。
第九章 杠杆原理及资本结构决策PPT课件
y=b
0
x业务量（件）
单位变动成本性态模型图
9
是否 变动 ？
总成本
固定不变 －即固定成本
混合成本
正比例变动－ 即变动成本
是否正 比例变 动？
总成本习性模型
y=a+bx
y为总成本；a为固定成本； b为单位变动成本；x 为产量
若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线 方程进行成本预测、成本决策和其它短期决策。
15
经营风险与经营杠杆
经营杠杆系数= 基期边际贡献/基期息税前利润
或
DOL= M/EBIT＝M/(M-a)
说明： （1）经营杠杆系数不是固定不变的 （2）运用上期的资料计算出的经营杠杆系数，是下期
的经营杠杆系数。 （3）经营杠杆系数的影响因素：单价、单位变动成本、
销售量、固定成本。
16
3、经营杠杆与经营风险的关系
第九章 资本结构决策与管理 知识要点
• 杠杆原理与计量方法 • 杠杆与风险的关系 • 资本结构的含义及决策方法
1
第一节 公司风险与杠杆分析
一、杠杆原理 （一）、杠杆作用的含义
杠杆作用：财务管理中的杠杆作用，是指
由于特定费用（如固定成本或固定财务费用） 的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度 变动的现象。
26
小结：
27
总杠杆与总风险
28
总杠杆与总风险
减：
营业收入 变动成本
减：
(1)边际贡献 固定成本
(2)息税前利润
减：
利息
(3)税前利润
DOL (1) (2)
DFL (2) (3)
DCL (1) (3)
杠杆知识点总结大全
杠杆知识点总结大全一、杠杆的定义和作用1.1 定义杠杆是指借用外部资金来增加投资规模，以期望获得更高的投资回报。
通过借贷来放大投资收益或者亏损的一种金融操作方式。
1.2 作用杠杆可以帮助投资者放大投资回报，提高利润率，同时也增加了投资风险。
适当的杠杆操作可以在市场行情好的时候获得更高的收益，但是在市场行情不好的时候也容易面临更大的亏损。
二、杠杆的类型2.1 财务杠杆指公司通过借入外部资金而非发行股份的方式来扩大业务规模，增加投资收益。
也称为债务杠杆。
2.2 操作杠杆指投资者利用保证金交易、期货或期权等金融工具来放大投资回报的一种投资操作方式。
也称为金融杠杆。
2.3 经营杠杆指公司通过提高销售收入、降低成本以及利用已有资源和技术来放大企业价值和盈利。
三、杠杆效应3.1 正面效应杠杆可以放大收益率，帮助投资者在市场行情好的时候获得更高的投资回报。
通过借贷来扩大规模，提高企业或者个人的效益。
3.2 负面效应杠杆也增加了投资风险，当市场行情不好的时候容易面临更大的亏损。
过度的杠杆操作可能导致债务违约，带来财务风险。
四、杠杆交易的风险4.1 放大风险使用杠杆可以放大投资收益，但是同时也会放大投资风险，一旦市场行情出现波动或者逆转，可能导致更大的亏损。
4.2 利息成本借入外部资金需要支付利息成本，利息支出会减少实际获得的投资收益。
4.3 杠杆爆仓如果投资者的保证金不足以覆盖亏损，可能会引起爆仓，导致投资者的全部资金亏损。
4.4 杠杆调整市场行情发生变化时，杠杆比例需要进行调整，但是投资者可能因为过度贪婪或者恐惧而无法及时调整，从而造成更大的损失。
五、杠杆交易的常见工具5.1 保证金交易保证金交易是指投资者利用杠杆原理，通过预付一定的保证金来买卖金融产品，从而放大投资收益。
5.2 期货期货是一种标准化合约，通过买卖合约来进行投资交易，也可以通过杠杆原理放大投资回报。
5.3 期权期权是指投资者购买或者出售的是对标的资产在未来某个时点的买卖权利，也可以通过杠杆原理放大投资回报。
财务成本管理辅导讲义：杠杆原理
财务成本管理辅导讲义：杠杆原理
财务成本管理辅导讲义:杠杆原理
一.经营风险与经营杠杆
(一)经营风险
经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前利润)或报酬率带来的不确定性。
影响企业经营风险的因素主要有：
1.产品需求―――产品的需求越稳定，经营风险越小
2.产品售价―――售价变动不大，经营风险越小
3.产品成本―――产品成本变动越大的，经营风险越大
4.调整价格的能力――企业具有较强的'调整价格的能力，经营风险越小
5.固定成本的比重――固定成本所占比重较大时，经营风险就较大。
这一因素称为经营杠杆。
(二)经营杠杆
经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，衡量销售量变动对息税前利润的影响。
1、息税前利润与盈亏平衡分析
息税前利润EBIT=销售量Q(单价P-单位变动成本V)-固定成本F =销售量Q*单位边际贡献-固定成本F
=边际贡献总额-固定成本
当息税前利润=0时，
超过盈亏平衡点以上的额外销售量，使利润增加;销售量跌到盈亏平衡点以下时，亏损将增加。
杠杆原理
(一)：成本习性：指成本总额与业务量之间在数量上的 一 ：成本习性： 依存关系 1:成本 固定成本：指总额在一定时期内不随业务量 成本(1)固定成本 成本 固定成本： 的 变化发生变化的成本（总量不变） 变化发生变化的成本（总量不变） (2)变动成本：总量与业务量变动成正比例变动 人工 材 变动成本： 人工,材 变动成本 总量与业务量变动成正比例变动(人工 料) (3)混合成本 随业务量的变化发生变化， (3)混合成本：随业务量的变化发生变化，但不成比例 混合成本： 变动： 变动：半固定成本 半变动成本 混合成本最终分解成固定成本和变动成本两块， 混合成本最终分解成固定成本和变动成本两块，所以企 业所有的成本都可以分成两部分， 业所有的成本都可以分成两部分，包括固定成本和变动 成本。 成本。
分析: 基期边际贡献/基期息税前利润 分析 DOL=基期边际贡献 基期息税前利润 （M-a） 基期边际贡献 基期息税前利润=M/（ ）
三个杠杆的总结对比 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应； 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应； 在固定成本不变的情况下， 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明 了销售额增长(减少 所引起息税前利润增长(减 减少)所引起息税前利润增长 了销售额增长 减少 所引起息税前利润增长 减 的幅度； 少)的幅度；在其他因素不变的情况下，固定成 的幅度 在其他因素不变的情况下， 本越大，经营杠杆系数越大， 本越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越 反之也就越小。 大；反之也就越小。 只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债 务和优先股，就会存在财务杠杆效应； 务和优先股，就会存在财务杠杆效应；财务杠 杆系数表明息税前盈余增长引起的每股盈余的 增长幅度；在资本总额、 增长幅度；在资本总额、息税前盈余相同的情 况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高， 况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财 务风险越大，但预期每股盈余(投资者收益 投资者收益)也 务风险越大，但预期每股盈余 投资者收益 也 越大。 越大。
财务管理学精讲九：杠杆原理与资本结构
财务管理第九节课官方笔记第一节杠杆原理财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。
合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。
财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
1.经营风险和经营杠杆【060101】（1）经营风险经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。
通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差来衡量。
在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面因素，一般来说，主要有以下几个方面：①市场需求变化的敏感性；②销售价格的稳定性；③投入生产要素价格的稳定性；④产品更新周期以及公司研发能力；⑤固定成本占总成本的比重。
在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。
（2）经营杠杆①经营杠杆的含义经营杠杆是指在某一固定生产经营成本的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。
这种由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。
②经营杠杆系数的概念及计算公司只要存在固定成本，就存在经营杠杆作用。
经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。
经营杠杆的大小用经营杠杆系数（DOL ）衡量。
经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。
用公式表示为：QQ EBIT EBIT DOL //∆∆= 式中：EBIT 为基期息税前利润；EBIT ∆为息税前利润变动额；Q 为基期销售量；Q ∆为销售量的变动。
经营杠杆系数的简化计算公式：FC V P Q V P Q DOL C C Q ---=)()( FC VC S VC S DOL S ---= EBITFC DOL S +=1 式中：P 为销售单价；S 为销售额；C V 为单位变动成本；VC 为变动成本总额；FC 为固定成本总额。
浅论现代企业理财中的杠杆效应
浅论现代企业理财中的杠杆效应杠杆以独特的魅力在现代企业理财中扮演着重要角色，发挥着举足轻重的作用。
本文介绍了在现代企业理财中经常用到的几种杠杆形式，诸如经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆、杠杆租赁等，通过对这些活跃在当代企业财务管理中的杠杆的认识，掌握其运行的原理和方法，能够提升企业的理财效应，大大促进现代企业经营管理水平的提高。
标签：杠杆；财务杠杆；企业理财提及杠杆，人们自然会想到世界著名的古希腊物理学家阿基米德的一句名言：“假如给我一个支点，我能够撬动整个地球”。
物理学中的杠杆原理被大量应用于现代企业的经营管理中，其意义和作用显而易见。
它以独特的魅力在现代企业理财中扮演着重要角色，发挥着举足轻重的作用。
在现代企业理财中应用杠杆的基本原理和方法同样可以达到企业降低成本、提高经济效益的目的。
一、经营杠杆效应经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，它是企业在进行经营管理时着重和加强对经营成本中固定成本的利用。
企业通过充分运用经营成本中固定成本不变的特点，努力增加销售数量或销售额，就可以为企业增加更多的经营利润（息税前利润）。
如下面的公式所示：收入-成本=利润收入-变动成本-固定成本=利润销量×单价-销量×单位变动成本-固定成本=利润销量×（单价-单位变动成本）-固定成本=利润例：某公司在营业总额2200万元～3000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%，其他资料如下表所示。
由上表分析可知，该公司在营业总额为2200万元～3000万元的范围内，因为固定成本总额保持不变，2014年与2013年相比，营业总额增长率为9%，而营业利润增长了100%，营业利润增长是营业额增长幅度的11.11倍；2015年与2014年相比，营业总额增长率为25%，而同期营业利润增长率达到了150%，营业利润增长是营业额增长幅度的6倍。
这充分说明，该公司营业总额一旦增长，营业利润则以更快的速度增长。
杠杆原理
杠杆原理P229财务杠杆的概念：财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。
财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。
如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。
一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。
反之，财务风险就越小。
财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。
1．投资利润率大于负债利息率。
此时企业盈利,企业所使用的债务资金所创造的收益(即息税前利润) 除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有。
2．投资利润率小于负债利息率。
企业所使用的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。
这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。
由此可见，当负债在全部资金所占比重很大，从而所支付的利息也很大时，其所有者会得到更大的额外收益，若出现投资利润率小于负债利息率时，其所有者会承担更大的额外损失。
通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。
经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。
指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。
财务管理杠杆原理
财务杠杆
财务杠杆的定义
财务杠杆是指企业通过借债来提高资本收益率的一种财务策略。 财务杠杆可以放大企业的盈利能力，但同时也会增加企业的财务风险。 财务杠杆的运用需要企业具备良好的财务状况和偿债能力。 财务杠杆的运用需要企业具备良好的财务管理能力和风险控制能力。
财务杠杆系数计算
财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息) 财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I) 财务杠杆系数=EBIT/EBITDA 财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I-D) 财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I-D-A) 财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I-D-A-P)
计算公式：复合杠杆系数=总 资产/股东权益
影响因素：总资产和股东权 的变化
应用：用于评估企业的财务风 险和资本结构
复合杠杆与企业风险的关系
复合杠杆：企 业通过多种方 式增加杠杆， 如债务、股权
等
企业风险：复 合杠杆可能导 致企业面临更 高的风险，如 债务违约、股
权稀释等
风险管理：企 业需要采取措 施来管理复合 杠杆带来的风 险，如建立风 险管理机制、 加强内部控制
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财务管理杠杆原 理
汇报人：
,
汇报时间：20X-XX-XX
添加目录标题 财务杠杆
财务管理杠杆原 理概述
复合杠杆
经营杠杆
财务管理杠杆原 理的应用案例
单击添加章节标题
财务管理杠杆原理概述
杠杆原理的定义
财务管理杠杆原理是指在财务管理中，通过使用财务杠杆，可以放大企业 的盈利或亏损。 财务杠杆主要包括负债、权益和资本结构等。
等
风险与收益： 复合杠杆可以 增加企业的收 益，但同时也 增加了风险， 企业需要在风 险与收益之间
公司理财课程：杠杆分析PPT48页
6、法律的基础有两个，而且只有两个……公平和实用。——伯克 7、有两种和平的暴力，那就是法律和礼节。——歌德
8、法律就是秩序，有好的法律才有好的秩序。——亚里士多德 9、上帝把法律和公平凑合在一起，可是人类却把它拆开。——查·科尔顿 10、一切法律都是无用的，因为好人用不着它们，而坏人又不会因为它们而变得规矩起来。——德谟耶克斯
谢谢
11、越是没有本领的就越加自命不凡。——邓拓 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。——爱尔兰 13、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。——老子 14、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ——歌德 15、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。——迈克尔·F·斯特利
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EBIT-EPS 图
6
E p S ($)
5 4 3 2 1 0
普通股
EBIT ($ 千元)
0 100 200 300 400 500 600 700
EBIT-EPS 分析： 全为负债融资
（1） （2）
EBIT 利息 税前利润 所得税 (30% x EBT) 税后利润 优先股股利 普通股股东利润 流通在外普通股股数 EPS
6 5 4 3 2 1 债务 和 普通股 融资无差异点
债务
普通股
EBIT ($ 千元)
0 0 100 200 300 400 500 600 700
EBIT-EPS 分析： 全为优先股融资
（1） （2）
EBIT 利息 税前利润 所得税 (30% x EBT) 税后利润 优先股股利 普通股股东利润 流通在外普通股股数 EPS
6 5 4 3 2 1 0 0 100 200 300 400 500 优先股 和 普通股 融资无差异点
债务
优先股
普通股
EBIT ($ 千元)
600 700
风险?
债务 E p S ($)
6 5 4 3 2 1 0 0 100 200 300 低风险. 当选择债务融资时， EPS更低的概率较低，概率 下面的黄色区域占整个分 布的比例 (for the probability distribution)
同时，通过降低单位变动成本，可以减少DOL
例
Lisa Miller 想知道销售水平为6,000 and 8,000 件 时的 DOL. 我们假定:
FC=$100,000 P= $43.75 /件 V= $18.75 /件
计算BW的 DOL
盈亏平衡产量为：
QBE = FC / (P - V)= 100,000/(43.75- 18.75)=4,000
$500,000 $150,000* 0 0 $500,000 $150,000 150,000 45,000 $350,000 $105,000 90,000 90,000 $260,000 $ 15,000 50,000 50,000 $5.20 $0.30
EBIT-EPS 图
E p S ($)
400000
600000 15% 3 0
400000
1100000 27.5% 5.5 83.33%
EBIT-EPS 无差异分析
EBIT-EPS 无差异点 -- 关于融资选择对每股收益 的影响的分析。无差异点就是对两种或多种方案 EPS都相同的EBIT的水平.下面公式中的I表示利 息，t表示税率。 EPS = (EBIT - I) (1 - t) - 每年支付优先股利. 流通在外的普通股股数
SBE *
or = FC / [1 - (V / P) ]
经营杠杆
在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然 一般不会改变固定成本总额，但会减低单位 固定成本，从而提高单位利润，使息税前盈 余的增长率大于产销量的增长率。反之，产 销量的减少会提高单位固定成本，降低单位 利润，使息税前盈余下降率也大于产销量的 下降率。 由于经营成本中存在固定成本而造成的营 业利润变动率大于产销量变动率的现象,叫经 营杠杆。
EBIT-EPS 图
BW公司完全通过普通股筹集到长期资金 $2百万.
当前普通股股数 = 50,000 为了生产扩张还要再筹资$1 百万: 全为普通股，发行价 $20/股 (50,000 股) 全部为负债 10%的利率 全部为优先股，股利率为9% 期望 EBIT = $500,000或150,000 所得税率 30%
利息
净利润 ROE EPS 变动比例 拟议 EBIT
0
500000 6.25% 1.25 -50% 衰退 500000
0
1000000 12.5% 2.5 0 预期 1000000
0
1500000 18.75% 3.75 50% 扩张 1500000
利息
净利润 ROE EPS 变动比例
400000
100000 2.5% 0.5 -83.33%
DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性. 当销售趋于盈亏平衡点时， DOL就趋向于无穷大. 当我们进行公司比较时，DOL大的公司EBIT对销售 的变动就越敏感. 对一个正常经营的企业，企业通过增加销售额、降 低单位变动成本、降低固定成本的比重来使DOL下 降。
DOL 和经营风险
经营风险 -- 企业的有形经营的内在不确定性 ，它的影响表现在企业的EBIT的可变性上.
$500,000 100,000 $400,000 120,000 $280,000 0 $280,000 50,000 $5.60
$150,000* 100,000 $ 50,000 15,000 $ 35,000 0 $ 35,000 50,000 $0.70
EBIT-EPS 图
E p S ($)
Common
EBIT ($ thousands)
0 0 100 200 300 400 500 600 700
财务杠杆系数 (DFL)
财务杠杆系数 -- EBIT变动1%所引起的EPS变动的百 分比.I为利息，t为税率，PD为优先股股利，n为普通 股股数。
DFL=
EPS / EPS EBIT / EBIT
杠杆原理
经营杠杆和财务杠杆
经营杠杆
财务杠杆 总杠杆 履行债务的现金流量能力 其他分析方法
经营杠杆
一、成本按习性分类 成本习性：指成本与业务量之间的依存关系。 （一）固定成本：在一定时期和一定业务量范围内不 受业务量增减变动影响而固定不变的成本。如折旧费、保 险费、管理人员工资等。 1、约束性固定成本：为维持一定的业务量所必须负 担的最低成本。如厂房、折旧费等。 2、酌量性固定成本：根据企业经营方针由管理当局 确定的一定时期的成本。如广告费、研究与开发费等。
经营杠杆系数
反映营业杠杆作用程度。是息税前利润的 变动率相当于销售额变动率的倍数。
EBIT / EBIT 经营杠杆系数（DOL）= Q / Q
EBIT Q( P V ) FC
EBIT [(Q Q)( P V ) FC ] [Q( P V ) FC ] Q( P V )
财务杠杆
财务杠杆 -- 企业对固定融资成本的使用。不论企 业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常 都是固定不变的。这种由于固定财务费用的存在， 使普通股每股盈余或净资产收益率的变动幅度大于 息税前盈余的变动幅度的现象，叫财务杠杆。
财务杠杆是可以选择的. 采用财务杠杆是希望能增加普通股东的收益.
P = 产品单价 FC = 固定成本 V = 单位变动成本 Q = 生产和销售的数量
盈亏平衡点
在盈亏平衡点， EBIT = 0
Q(P - V) - FC = EBIT QBE(P - V) - FC= 0 QBE(P - V) = FC QBE = FC / (P - V)
盈亏平衡点
如何求销售收入盈亏平衡点: SBE = FC + (VCBE) SBE = FC + (QBE )(V)
经营杠杆
成本
变动成本
固定成本
直接材料
混合成本
半变动成本 半固定成本
直接人工
约束性固定成本
酌量性固定成本
盈亏平衡分析
盈亏平衡分析 -- 研究固定成本、变动成 本、利润和 销售量之间关系的一种技术.
当研究经营杠杆时, 利润指息税前利润（EBIT）.
盈亏平衡图
总收入
250 收益和成本 ($ thousands) 利润 总成本 175 100 亏损 50 固定成本 变动成本
经营杠杆系数
Q( P V ) /[Q( P V ) FC ] Q( P V ) DOL= Q / Q Q( P V ) FC
EBIT FC Q S VC = EBIT Q QBE S VC FC
经营杠杆系数
EBIT FC EBIT EBIT FC Q( P V ) 1, 即 1 EBIT Q ( P V ) FC Q( P V ) 当FC 0时， 1 Q ( P V ) FC Q( P V ) 当Q 时， 1 Q ( P V ) FC
DOL6,000 units
=
6,000 = 6,000 - 4,000 8,000 = 8,000 - 4,000
3 2
DOL8,000 units =
DOL的解释
5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5
(DOL)
2,000
4,000
6,000
8,000
QBE
生产和销售数量
DOL的解释
EPS=[（EBIT-I）*（1-t）-PD ] / n DFL=
EBIT (1 t ) EBIT ( EBIT I )(1 t ) d EBIT I PD 1 t
每一种融资选择的 DFL
A公司目前和拟议的资本结构
目前 资产 债务 8000000 0 拟议 8000000 4000000
权益
债务权益率 股价 流通股数 利率
8000000
0 20 400000 10%
4000000
1 20 200000 10%
A公司目前和拟议的资本结构
目前 EBIT 衰退 500000 预期 1000000 扩张 1500000
财务杠杆效应的引出
A（资产） D（负债） E（所有者权益） ( D E ) RA DRD RE E D R A ( R A RD ) E
R（资产报酬率）R（债务融资成本） （股权报酬率） , D , RE A