财务杠杆系数=息税前利润
财务杠杆系数=息税前利润
长期债务 25%
100万元以下 普通股 合计
75% 100%
长期债务 25%
100-160
普通股 合计
75% 100%
长期债务 25%
160以上
普通股 合计
75% 100%
4%
4％×25％＝1%
10%
10％×75％＝7.5%
该范围的资金边际成本=8.5%
4%
4％×25％＝1%
12%
12％×75％＝9%
一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的 市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示 为：V=B+S 。
4.2 资本成本的测算
6.2.1资本成本的概念内容和种类 6.2.2资本成本的作用 6.2.3债务资本成本率的测算 6.2.4股权资本成本率的测算 6.2.5综合资本成本率的测算 6.2.6边际资本成本率的测算
（1）确定目标资金结构，即确定个别资金占总资 金的比重。
（2）确定个别资金成本、确定个别资金分界点； （3）计算筹资总额分界点（突破点）
筹资突破点
某种筹资方式的筹资限 额 该种方式追加的资金占 全部追加资金的比重
筹资总额分界点由小到大排序，划分不同的筹资范围。 （4）计算资金的边际成本
☆实例:
某公司拥有长期资金400万元，其中长期 借款资金100万元，普通股300万元，这一资 本结构是公司的理想资本结构。公司需筹集 新资金200万元，且保持现有资本结构。要求 计算筹集资金后企业的边际资金成本（该公 司筹资资料如下表）。
7.18%
若债券平价发行，则资本成本为：
Kb
1000 10% (1 25%) 1000 (1 5%)
会计实务：经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的关系
经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的关系经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数都是比较常用的系数，那么它们三个有什么样的关系呢?今天就跟着小编一起一探究竟吧：经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的关系是：联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数联合杠杆系数=每股收益变动率÷产销量变动率联合杠杆系数就是指总杠杆系数。
总杠杆系数(DTL)是经营杠杆系数(DOL)和财务杠杆系数(DFL)的乘积，即DTL=DOL×DFL一、经营杠杆系数经营杠杆系数(DOL)，也称营业杠杆系数或营业杠杆程度，是指息税前利润(EBIT)的变动率相当于销售额变动率的倍数。
变动规律是只要固定成本不等于零，经营杠杆系数恒大于1;产销量的变动与经营杠杆系数的变动方向相反;成本指标的变动与经营杠杆系数的变动方向相同;单价的变动与经营杠杆系数的变动方向相反;在同一产销量水平上，经营杠杆系数越大，利润变动幅度越大，风险也就越大。
计算公式：经营杠杆系数=(销售收入-变动成本)/(销售收入-变动成本-固定成本)其中，由于销售收入-变动成本-固定成本即为息税前利润(EBIT)，因此又有：经营杠杆系数(DOL)=边际贡献/ 息税前利润EBIT二、财务杠杆系数财务杠杆系数(DFL),是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。
计算公式：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式中：DFL为财务杠杆系数;△EPS为普通股每股利润变动额;EPS为变动前的普通股每股利润;△EBIT为息税前利润变动额;EBIT为变动前的息税前利润。
公式二：为了便于计算，可将上式变换如下：由 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N△EPS=△EBIT(1-T)/N得 DFL=EBIT/(EBIT-I)式中：I为利息;T为所得税税率;N为流通在外普通股股数。
财务管理 选择题-答案
第一章总论一、单项选择题1．财务管理的基本环节是指（B）。
A．筹资、投资与用资B．预测、决策、预算、控制与分析C．筹资活动、投资活动、资金营运活动和分配活动D．资产、负债与所有者权益[分析]：企业财务管理包括以下几个环节：财务预测、财务决策、财务预算、财务控制与财务分析.而财务活动是指资金的筹资、投放、使用、收回及分配等一系列行为，筹资活动、投资活动、资金营运活动和分配活动是财务活动的四个方面.资产、负债与所有者权益属于会计要素。
2．狭义的投资是指（D）。
A．仅指用现金投资B．既指对内投资，又包括对外投资C．仅指对内投资D．仅指对外投资［分析]：企业投资分为广义投资和狭义投资两种。
广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程以及对外投放资金的过程；狭义的投资仅指对外投资。
3．企业与债务人之间的财务关系体现为（A）。
A．债权债务关系B．强制和无偿的分配关系C．资金结算关系D．债务债权关系[分析］：企业与债务人之间的财务关系主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系.企业将资金借出后，有权要求其债务人按约定的条件支付利息和归还本金。
因此,企业同其债务人的关系体现为债权债务关系.4．在协调企业所有者与经营者的关系时，通过所有者约束经营者的一种方法是（A）。
A．解聘B．接受C．激励D．提高报酬[分析]：协调企业所有者与经营者的关系的措施有“解聘”、“接收”和“激励”。
其中“接收”是通过市场约束经营者的办法；“激励”是将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施；“解聘”是通过所有者约束经营者的办法。
5．在市场经济条件下，企业财务管理的核心是（C）。
A．财务预算B．财务控制C．财务决策D．财务预测［分析］：在市场经济条件下，财务管理的核心是财务决策，财务预测是为财务决策服务的，决策成功与否直接关系到企业的兴衰成败。
财务管理学复习要点 第6章 杠杆原理与资本结构
第六章杠杆原理与资本结构1. 财务管理的杠杆效应：表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。
合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。
财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
2. 经营风险和经营杠杆（1）经营风险：指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。
任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。
在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。
2015.4多2015.10多在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面：①市场需求变化的敏感性。
②销售价格的稳定性。
③投入生产要素价格的稳定性。
④产品更新周期以及公司研发能力。
⑤固定成本占总成本的比重。
（2）经营杠杆：指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。
由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆2017.10单。
公司只要存在固定成本，就存在经营杠杆作用2015.4单。
经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。
经营杠杆系数（DOL）：指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。
EBIT为基期息税前利润，△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量，△Q为销售量的变动。
注意：经营杠杆系数的定义公式和简化计算公式均是建立在假设产量等于销量的前提下。
2017.4单如果某公司经营杠杆系数为2，则息税前利润变动百分比与销售量变动百分比的比值为2。
简化计算公式：经营杠杆系数=（销售额-变动成本总额）÷（销售额-变动成本总额-固定成本总额）2015.4计经营杠杆系数=1+固定成本总额÷息税前利润（3）经营杠杆和经营风险的关系引起公司经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身不是利润不稳定的根源。
2020年中级财务管理同步练习
2012年中级财务管理同步练习第3章第一大题：单项选择题1.在资本金的管理原则中，如果企业除由股东大会或投资者会议作出增减资本决议并按法定程序办理者外，不得任意增减资本总额，那么这项原则是（）。
A.资本确定原则B.资本维持原则C.资本维护原则D.充实原则2.适用于企业筹措新资金的综合资金成本计算的权数为（）。
从目标价值B.市场价值C.账面价值D.A 或B3.下面不属于影响资本结构因素的是（）。
A.企业经营状况的稳定性B.投资者和管理当局的态度C.税务政策和货币政策D.企业产品销售情况4.甲公司2011年销售额为12000万元，2012年预计销售额为15000万元，2011年息税前利润为2000万元，2012年预计息税前利润为4000万元，则该公司2012年经营杠杆系数为（）。
A.1.5B.2.0C.4D.3.55.假定某公司变动成本率为40%,本年营业收入为1000万元，固定性经营成本保持不变，下年经营杠杆系数为1.5,下年的营业收入为1200万元，则该企业的固定性经营成本为（）万元。
A.200B.150C.240D.1006.假定经营杠杆系数为1,则下列说法中正确的是（）。
A.普通股每股收益变动率等于息税前利润变动率B.息税前利润为0C.企业不存在财务风险D.固定成本为07.不属于企业进行筹资管理时需要遵循的原则的是（）。
从研究国家法律法规，巧妙避税8.分析生产经营情况，正确预测资金需要量C.合理安排筹资时间，适时取得资金口.研究各种筹资方式，优化资本结构8.下列关于混合筹资的说法不正确的是（）。
A.可转换债券的持有人可以随时按事先规定的价格或转换比率，自由地选择转换为公司普通股B.可转换债券筹资在股价大幅度上扬时，存在减少筹资数量的风险C.认股权证具有实现融资和股票期权激励的双重功能D.认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权9.下列关于可转换债券筹资的说法中，不正确的是（）。
第五章 筹资管理(下)-杠杆效应(3)——财务杠杆效应及财务杠杆系数
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第五章 筹资管理（下）知识点：杠杆效应（3）——财务杠杆效应及财务杠杆系数● 详细描述：（1）含义财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
每股收益（Earnings per share）=（净利润-优先股利）/普通股股数（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）定义公式：计算公式：教材【例5-15】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。
A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。
三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。
有关财务指标如表5-7所示：（3）结论例题：1.下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（）。
A.产品边际贡献总额B.变动成本C.固定成本D.财务费用正确答案：A,B,C,D解析：根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/（EBIT-I），且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本,由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。
2.在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致财务杠杆系数降低的有（）。
A.提高基期息税前利润B.增加基期的有息负债资金C.减少基期的有息负债资金D.降低基期的变动成本正确答案：A,C,D解析：提高基期的有息负债资金会提高基期的利息费用，利息费用和财务杠杆系数之间是同方向变动的，因此选项B不是答案。
3.某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。
财管公式汇总
财管公式汇总-CAL-FENGHAI.-(YICAI)-Company One1货币的时间价值1.复利终值：本金与复利计息后的本利和。
即：已知现值PV、利率i、期数n，求终值FV。
FV n＝PV（1+i）n＝PV·FVIF i,n2.复利现值：指未来货币按复利计算的现在价值，即相当于未来本利和的现在价值，是复利终值的逆运算。
即：已知终值FV、利率i、期数n，求现值PV。
PV＝FV n（1+i）－n＝FV n·PVIF i,n1）后付年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。
FVA n＝A＋A（1+i）＋A（1＋i）2＋A（1＋i）3……＋A（1＋i）n-1＝A·FVIFA i,n2）后付年金现值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。
PVA n＝A（1＋i）－1＋A（1＋i）－2＋A（1＋i）－3＋A（1＋i）－4＋……＋A（1＋i）－n ＝A·PVIFA i,n1）先付年金终值由于先付年金的每一笔款项都比后付年金提前一期发生，因而在计算终值时，先付年金的每一笔款项都要比后付年金多计一期利息，即：V n＝A·FVIFA i,n·（1＋i）＝A·（FVIFA i,n+1－1）即：先付年金终值系数是在后付年金终值系数基础上，期数加1，系数减1的结果。
2）先付年金现值由于先付年金的每一笔款项都比后付年金提前一期发生，因而在计算现值时，先付年金的每一笔款项都要比后付年金少折现一期，或者说，后付年金比预付现金多折现一期，即：V0＝A·PVIFA i,n·（1＋i）＝A·（PVIFA i,n－1＋1）即：先付年金现值系数是在后付年金现值系数基础上，期数减1，系数加1的结果。
6.延期年金终值与现值1）延期年金终值的计算——支付期（n）的后付年金终值，与递延期（m）无关2）延期年金现值的计算②插补法7.永久年金现值1）永久年金没有终值2）永久年金现值＝A/i（一）复利计息频数的影响1.复利计息（折现）频数：给定的年利率i在一年中复利计息（或折现）的次数（m），在n年内：1）中期利率r＝i/m2）计息期数t＝m·n即：实际年利率＝（1+给定年利率/1年中的计息次数）1年中的计息次数－1投资决策管理投资报酬率＝无风险投资报酬率＋投资风险报酬率1.单项资产期望报酬率2.方差与标准离差——反映离散（风险）程度的绝对数指标1）方差2）标准离差——方差的算术平方根2.标准离差率（V）＝标准离差/期望值2.风险报酬率R R＝风险报酬系数b×标准离差率V3.投资报酬率K＝无风险报酬率R F＋风险报酬系数b×标准离差率V其中：无风险报酬率通常以国债的利率来表示。
财务管理答案
财务治理答案计算与分析1. 某企业为筹集资金，方案发行债券200万元，票面利率8%；优先股200万元，股利率15%；一般股100万元，估计下一年的股利率为20%，股利以每年2%的速度递增，筹资费用率为5%。
试计算此次筹资方案的加权平均资金本钱(企业适用所得税税率为33%)。
答案：债券资本本钱率＝ 8%(1-33%) =5.36％优先股资本本钱率＝ 15％一般股资本本钱率＝20%/(1-5%) ＋2％≈23.05%综合资本本钱率=5.36%*40%+15%*40%+23.05%*20%=12.75%2. 某企业发行债券、优先股、一般股筹集资金。
发行债券500万元，票面利率8%，筹资费用率2%；优先股200万元，年股利率12%，筹资费用率5%；一般股300万元，筹资费用率7%，估计下年度股利率14%，并以每年4%的速度递增。
假设企业适用所得税税率为30%。
试计算个别资金本钱和综合资金本钱。
答案：债券资本本钱率＝ 8%(1-30%) /(1-2%) =5. 714％优先股资本本钱率＝12%/(1-5%) =12.632％一般股资本本钱率＝14%/(1-7%) ＋4％≈19.054%综合资本本钱率=5.714%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.10%3. 某企业有资产2021万元，其中负债800万元，利率7%；一般股票120万股，每股发行价格为10元。
企业本年度的息税前利润为400万元，假设企业的所得税税率为30%，要求：(1)计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润。
(2)假设息税前利润增长20%，则每股利润为多少？(3)假设每股利润增长30%，则息税前利润应为多少？答案：(1) 财务杠杆系数=400/(400-800*7%)=1.16每股利润=[(400-800*7%)*(1-30%)]/120=2.01元(2) 每股利润=[(400(1+20%)-800*7%)*(1-30%)]/120=2.473(3) 息税前利润增长=30%/1.16=25.86% 息税前利润应=2.01+25.86%*2.01=2.53元4. 某公司拟筹资1000万元，现有甲、乙两个备选方案。
财务管理计算题经营杠杆系数
财务管理计算题经营杠杆系数篇一：财务管理计算题第一题：某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资产200万元，负债比率40%，负债利息率15%。
试计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
答：经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率DOL=销售额×（1—变动成本率）÷息税前利润=210×（1-60%）÷60=1.4财务杠杆系数=普通股每股利润变动率÷息税前利润变动率DFL =息税前利润÷（息税前利润-利息）=60÷=1.25复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数DTL=1.4×1.25=1.75第二题：某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票上率为8％，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10％，债券发行费用为发行额的0.5%，该公司适用的所得税率为30％，则该债券的资本成本为多少？答：债券发行价格=1000×8%×+1000=924.28债券的资金成本=1000×8%×/ [924.28×]=6.09%第三题：某公司目前拥有资金500万元，其中，普通股25万股，每股价格10元，每股股利2元，债券150万元，年利率8％，优先股100万元，年股利率15％，目前的税后净利润为67万元，所得税税率为33％。
该公司准备新开发一投资项目，项目所需投资为500万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加50万元，下列两种方案可供选择：（1）发行债券500万元，年利率10％；（2）发行普通股股票500万元，每股发行价格20元。
要求：（1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点（2）计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润（3）若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。
答：（1）公司现有普通股：25万股；增发后的普通股股数：25+500÷20=50万股；[（EBIT—150×8％）（1—33%）]÷50=[（EBIT—（500×10％+150×8％))]÷25（EBIT—12）×67%÷50=（EBIT—62）×67%÷25（EBIT—12）÷50=（EBIT—62）÷25（EBIT—12）=2（EBIT—62）EBIT—12=2EBIT—124∴ EBIT=112（2）发行前的EBIT=112；发行后的EBIT=112+50=162；财务杠杆系数DFL = EBIT÷（EBIT—I）发行债券的财务杠杆系数 DFL1 = 162÷（162-（500×10％+150×8％)）=1.62 发行股票的财务杠杆系数 DFL2 =162÷（162-150×8％）=1.08发行债券的每股利润=[×-100×15%]/25=2.08发行股票的每股利润=[×-100×15%]/50=1.71（3）若不考虑风险因素，发行债券后的每股利润（2.08元）大于发行股票后的每股利润（1.71）元，所以该公司应选择的最佳筹集方案为发行债券筹资。
财务杠杆
财务杠杆财务杠杆是指由于固定融资成本，尤其是债务利息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
财务杠杆反应了企业对债务融资的依赖程度，只要在企业的筹资方式中有融资成本固定的负债融资，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。
合理运用财务杠杆能给企业权益资本带来额外的收益。
然而，如果运用不当，也会带来巨大的财务风险。
所以我们应该清楚认识财务杠杆的概念，能合理运用其作用。
一、财务杠杆的含义及其计量财务杠杆是指企业由于固定的债务利息的存在使得使企业息税前利润的微量变化引起企业的每股收益变动，即权益资本收益率大于息税前利润变动率的现象。
财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage,DFL ）来衡量，其理论公式为：财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率。
即EBIT EBIT EPSEPS DFL //∆∆= ○1 （其中：EPS 为变动前每股收益， EPS ∆ 为每股收益变动额，EBIT 为息税前利润变动额， EBIT ∆ 为变动前息税前利润）普通股每股收益与息税前利润的关系可以用下面的式子表示：普通股每股收益=(息税前利润-利息) *(1-所得税税率)/ 普通股股数 即NT I EBIT EPS ）（--=1*)( ○2 （其中I 为利息，T 为所得税税率，N 为普通股股数）将公式○2引入公式○1得到普遍运用的 DFL 计算公式：1-=EBIT EBIT DFL 财务杠杆系数与息税前利润有关，不同的息税前利润有不同的财务杠杆系数，随着息税前利润的增加，财务杠杆系数会呈下降趋势。
当一个公司没有负债资本时，财务杠杆系数在任何息税前利润的时候都等于 1。
二、财务杠杆效应财务杠杆效应分为正效应和负效应。
财务杠杆的正效应是指在企业适度负债融资情况下产生的利息抵税作用使得企业普通股每股收益持续增加的情况。
企业债务资本的优势是借款的利息可以作为费用在税前扣除，因而企业可以少交一部分所得税（相当于利息费用乘以税率）。
2021年中级会计职称考试《财务管理》精选题
2021年中级会计职称考试《财务管理》精选题【例题·单项选择题】若企业基期固定成本为200万元，基期息税前利润为300万元，则经营杠杆系数为( )。
A.2.5B.1.67C.0.67D.1.5『正确答案』B『答案解析』经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=1+基期固定成本/基期息税前利润=1+200/300=1.67【例题·单项选择题】某公司基期息税前利润为1000万元，基期利息费用为400万元。
假设与财务杠杆计算相关的其他因素保持不变，则该公司计划期的财务杠杆系数为( )。
A.1.88B.2.50C.1.25D.1.67『正确答案』D『答案解析』本题没有优先股股利，不考虑优先股股利因素。
财务杠杆系数=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息费用)=1000/(1000-400)=1.67【例题·单项选择题】某公司2019年普通股收益为100万元，2020年息税前利润预计增长20%，假设财务杠杆系数为3，则2020年普通股收益预计为()万元。
A.300B.120C.100D.160『正确答案』D『答案解析』根据财务杠杆系数=普通股收益变动率/息税前利润变动率，得出普通股收益增长率=20%×3=60%，所以2020年普通股收益=2019年普通股收益×(1+普通股收益增长率)=100×(1+60%)=160(万元)。
【例题·多项选择题】关于经营杠杆和财务杠杆，下列表述错误的有( )。
A.经营杠杆反映了权益资本收益的波动性B.经营杠杆效应使得企业的业务量变动率大于息税前利润变动率C.财务杠杆反映了资产收益的波动性D.财务杠杆效应使得企业的普通股收益变动率大于息税前利润变动率『正确答案』ABC『答案解析』经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。
经营杠杆反映了资产收益的波动性，用以评价企业的经营风险。
财务管理练习题及答案
财务管理练习题及答案计算分析题1．某公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率为10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股息率为12%，筹资费率3%；发行普通股2200万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税率为33%要求：（1）计算债券资金成本；（2）计算优先股资金成本；（3）计算普通股资金成本；（4）计算综合资金成本。
解：（1）债券资金成本=债券年利率（票面利率）X （1-所得税率）/（1-筹资费率）债券筹资总额（所得税率）（年利率债券总面值资金成本率-⨯⨯=1-1债券筹资费率）=[10%×（1-33%）] ／（1-2%）=6.84%（2）优先股资金成本=优先股股息率/（1-优先股筹资费率）=12%／（1-3%）=12.37%（3）普通股资金成本=预计第一年股利率/（1-普通股筹资费率）+普通股利年增长额=12%／（1-5%）+4%=16.63%筹资费率）（优先股筹资额年股利额资金成本率-⨯=1股利增长率筹资费率）（普通股筹资额第一年股利额资金成本率+-⨯=1（4）综合资金成本=（债券筹资额x债券资金成本+优先股筹资额x优先股资金成本+普通股出资额X普通股资金成本）/总筹资额=2000／5000× 6.84%+800／5000×12.37%+2200／5000×16.63%=12.03%2．某企业计划年度甲材料耗用总量为7200千克，每次订货成本为800元，该材料的单价为30元，单位储存成本为2元。
要求：（1）计算该材料的经济采购批量；（2）若供货方提供商业折扣，当一次采购量超过3600千克时，该材料的单价为28元，则应一次采购多少较经济？解：（1）经济采购批量=（2x年采购总量x单次采购费用/单位商品储存费用）-2=（2x7200x800/2）-2=2400（千克）（2）一次性采购2400千克的全年总成本=7200×30+2×2400／2+800×7200／2400=220800（元）一次采购3600千克时的全年总成本=7200×28+2×3600／2+800×7200／3600=206800（元）比较全年总成本可知，应一次采购3600千克。
财务管理作业
《财务管理》作业11.某人现在存入银行1000元，若存款年利率为5% ，且复利计息，3年后他可以从银行取回多少钱1000×(1+5%)3=元。
三年后他可以取回元。
2.某人希望在4年后有8000元支付学费，假设存款年利率为3% ，则现在此人需存入银行的本金是多少设存入银行的本金为xx（1+3%）4 =8000x=8000/=元。
每年存入银行的本金是7108元。
3.某人在3年里，每年年末存入银行3000元，若存款年利率为4%，则第3年年末可以得到多少本利和3000×［(1+4%)3 -1］/4%=3000×=元4.某人希望在4年后有8000元支付学费，于是从现在起每年年末存入银行一笔款项，假设存款年利率为3% ，他每年年末应存入的金额是多少设每年存入的款项为x公式：P=x（1-（1+i）n-n)/i)x=（8000×3%）/ (1+3%)4-1x=元每年末存入元5．某人存钱的计划如下：第1年年末，存2000元，第2年年末存2500元，第3年年末存3000元，如果年利率为4% ，那么他在第3年年末可以得到的本利和是多少第一年息：2000×(1+4%) = 2080元。
第二年息：（2500+2080）×(1+4%) = 元。
第三年息：（+3000）×(1+4%) = 元。
答：第3年年末得到的本利和是元。
6．某人现在想存一笔钱进银行，希望在第一年年末可以取出1300元，第2年年末可以取出1500元，第3年年末可以取出1800元，第4年年末可以取出2000元，如果年利率为5%，那么他现在应存多少钱在银行。
现值PV=1300/(1+5%)+1500/(1+5%)2+1800/(1+5%)3+2000/(1+5%)4=元那他现在应存5799元在银行。
7．某人希望在4年后有8000元支付学费，于是从现在起每年年末存入银行一笔款项，假定存款年利率为3%，他每年年末应存入的金额是多少设每年存入的款项为X公式：P=X（1-（1+i）n-n)/i)X=（8000×3%）/ (1+3%)4-1X=元每年末存入元8．ABC企业需要一台设备，买价为本16000元，可用10年。
2019年 财务管理 第31讲_杠杆效应(2)
基期：EBIT0=Q0（P-V C）-F0预测期：EBIT=Q（P-V C）-F0则：ΔEBIT=ΔQ（P-V C），将上式代入DOL的定义公式即可求得结果DOL===式中：EBIT0为基期息税前利润；F0为基期固定性经营成本；M0为基期边际贡献；P为单位产品销售价格；V C为单位变动成本；Q0为基期销售量【手写版】DOL2019==m·ΔQDOL2019=×==≥1以上讨论的是成本构成问题DOL2019==影响因素：同向变动：F、V C反向变动：P、Q基期：EPS0=预测期：EPS=将上式代入DFL的定义公式即可求得结果DFL==式中：EBIT0为基期息税前利润；I0为基期债务利息；为基期优先股股利【手写板】DFL2019=基期（2018年）：EPS0=①预测期（2019年）EPS1=②②-①：△EPS=③③÷①：=∴DFL2019=×=≥1①=0，=0，DFL=1，无杠杆效应②≠0或≠0，DFL＞1，存在杠杆效应DTL===DOL×DFL=×=式中：EBIT0为基期息税前利润；I0为基期债务利息；为基期边际贡献；为基期固定性经营成本；为基期优先股股利DOL=DFL=DTL=简化计算公式DOL==式中：F0为基期固定性经营成本；M0为基期边际贡献；EBIT0为基期息DFL=式中：I0为基期债务利息；EBIT0为基期息税前利润如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数的计算公式为：DTL=式中：M0为基期边际贡献；F0为基期固定性经营成本；I0为基期债务利息；D p为基期优先股股利DFL=D p为基期优先股股利【相关链接3】一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本比重，在较高程度上使用财务杠杆。
财务杠杆系数习题
8.某公司2008年只经营一种商品，息税前利润总额为90万元，每股收益3.8元，变动成本率为40%，债务筹资的利息为40万元，单位变动成本100元，销售数量为10000台，预计2008年息税前利润会增加10%。
要求：1，计算该公司200:8年得经营杠杆系数，财务杠杆系数和复合杠杆系数。
2.预计2009年该公司的每股收益解答：首先熟悉三个系数的公式，及简化公式。
（简化过程见word文档）DOL=M/（M-F)即经营杠杆系数=边际贡献/（边际贡献-固定成本）其中（边际贡献-固定成本）=息税前利润边际贡献=销售收入-变动成本=销售单价*销售额-变动成本*销售额表达式（M=p*x-b*x ）变动成本率=销售单价/变动成本=P/b1：（1）根据题目给出的变动成本率和变动成本求出销售单价P=100/40%=250元然后求出边际贡献M=p*x-b*x=250*10000-100*10000=1500000元然后求经营杠杆系数DOL=1500000/900000=1.67(2) 财务杠杆系数=普通每股利润变动率/息税前利润变动率，简化后公式（简化过程见word）财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息DFL＝EBIT/（EBIT-I）根据题意给出的息税前利润总额和债务筹资的利息求出DFL=900000/（900000-400000）=1.8（3）联合杠杆系数=营业杠杆系数*财务杠杆系数DCL=DOL*DFLDCL=1.67*1.8=3.012：每股收益增长=息税前利润增长率*财务杠杆系数=息税前利润增长率*息税前利润/(息税前利润-利息)每股收益增长=10%*1.8=18% 预计2009每股收益=3.8*18%+3.8=4.48元7、某企业2006年全年销售产品15000件，每件售价180元，每件单位成本120元，全年固定成本450000元。
企业资本总额5000000元，负债比率40%，利率10%，企业全年支付优先股股利30000元，所得税税率40%，要求：分别计算营业杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。
财务杠杆系数公式
财务杠杆系数公式1、单利：i=p*i*n2、单利终值：f=p（1+i*n）3、单利现值：p=f/（1+i*n）4、复利终值：f=p（1+i）^n 或：p（f/p，i，n）5、乘数现值：p=f/（1+i）^n 或：f（p/f，i，n）6、普通年金终值：f=a{（1+i）^n-1>/i 或：a（f/a，i，n）7、年偿债基金：a=f*i/[（1+i）^n-1> 或：f（a/f，i，n）8、普通年金现值：p=a{[1-(1+i)^-n>/i} 或：a（p/a，i，n）9、年资本废旧额：a=p{i/[1-(1+i)^-n>} 或：p（a/p，i，n）10、即付年金的终值：f=a{（1+i）^（n+1）-1>/i 或：a[（f/a，i，n+1）-1>11、即付年金的现值：p=a{[1-(1+i)^-（n+1）>/i+1} 或：a[（p/a，i，n-1）+1>12、递延年金现值：第一种方法：p=a{[1-(1+i)^-n>/i-[1-(1+i)^-s>/i}或：a[（p/a，i，n）-（p/a，i，s）>第二种方法：p=a{[1-(1+i)^-(n-s)>/i*[（1+i）^-s>}或：a[（p/a，i，n-s）*（p/f，i，s）>13、永续年金现值：p=a/i14、折现率：i=[(f/p)^1/n>-1 （一次结算款项）i=a/p（永续年金）普通年金折现率先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i，不能直接求得的通过内插法计算。
15、名义利率与实际利率的折算：i=(1+r/m)^m-1式中：r为名义利率；m为年复利次数16、希望投资报酬率=资金时间价值（或无风险报酬率）+风险报酬率17、期望值：（p43）18、方差：（p44）19、标准方差：（p44）20、标准距差率：（p45）21、外界资金的需求量=变动资产占基期销售额百分比x销售的变动额-变动负债占基期销售额百分比x销售的变动额-销售净利率x收益留存比率x预测期销售额22、外界资金的需求量的资金习性分析法：（p55）23、债券发行价格=票面金额x（p/f，i1，n）+票面金额x i2（p/a，i1，n）式中：i1为市场利率；i2为票面利率；n为债券期限如果是不计复利，到期一次还本付息的债券：债券发售价格=票面金额x（1+ i2 x n ）x （p/f，i1，n）24、退出现金优惠的.成本=cd/（1-cd）x /n x %式中：cd为现金折扣的百分比；n为失去现金折扣延期付款天数，等于信用期与折扣期之差25、债券成本：kb=i(1-t)/b0(1-f)=b*i*(1-t)/b0(1-f)式中：kb为债券成本；i为债券每年支付的利息；t为所得税税率；b为债券面值；i 为债券票面利率；b0为债券筹资额，按发行价格确定；f为债券筹资费率26、银行借款成本：ki=i(1-t)/l(1-f)=i*l*(1-t)/l(1-f)或：ki=i(1-t) （当f忽略不计时）式中：ki为银行借款成本；i为银行借款年利息；l为银行借款筹资总额；t为所得税税率；i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率27、优先股成本：kp=d/p0(1-t)式中：kp为优先股成本；d为优先股每年的股利；p0为发售优先股总额28、普通股成本：ks=[d1/v0(1-f)>+g式中：ks为普通股成本；d1为第1年股的股利；v0为普通股发行价；g为年增长率29、留存收益成本：ke=d1/v0+g30、加权平均资金成本：kw=σwj*kj式中：kw为加权平均资金成本；wj为第j种资金占总资金的比重；kj为第j种资金的成本31、筹资总额分界点：bpi=tfi/wi式中：bpi为筹资总额分界点；tfi为第i种筹资方式的成本分界点；wi为目标资金结构中第i种筹资方式所占比例32、边际贡献：m=（p-b）x=m*x式中：m为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；m为单位边际贡献；x为产销量33、息税前利润：ebit=（p-b）x-a=m-a34、经营杠杆：dol=m/ebit=m/（m-a）35、财务杠杆：dfl=ebit/（ebit-i）36、复合杠杆：dcl=dol*dfl=m/[ebit-i-d/（1-t）>37：每股利润并无差异点分析公式：[（ebit-i1）(1-t)-d1>/n1=[（ebit-i2）(1-t)-d2>/n2当ebit大于每股利润并无差异点时，利用负债集资较为不利；当ebit大于每股利润并无差异点时，利用发售普通股集资较为不利38、经营期现金流量的计算：经营期某年净现金流量=该年利润+该年固定资产+该年折旧+该年利息+该年废旧额39、非折现评价指标：投资利润率=年平均利润额/投资总额x%不包括建设期的投资回收期=原始投资额/投产若干年每年相等的现金净流量包含建设期的投资回收期=不包含建设期的投资回收期+建设期40、折现评价指标：天量现值（npv）=-完整投资额+投产后每年成正比的净现金流量x年金现值系数净现值率（npvr）=投资项目净现值/原始投资现值x%买进指数（pi）=1+净现值率为内部收益率=irr（p/a，irr，n）=i/ncf 式中：i为完整投资额41、短期证券收益率：k=（s1-s0+p）/s0*%式中：k为短期证券收益率；s1为证券出售价格；s0为证券出售价格；p为证券投资报酬（股利或利息）42、长期债券收益率：v=i*（p/a，i，n）+f*（p/f，i，n）式中：v为债券的购买价格43、股票投资收益率：v=σ（j=1~n）di/（1+i）^j+f/(1+i)^n44、长期所持股票，股利平衡维持不变的股票估价模型：v=d/k式中：v为股票内在价值；d为每年固定股利；k为投资人要求的收益率45、长期所持股票，股利紧固快速增长的股票估价模型：v=d0（1+g）/（k-g）=d1/（k-g）式中：d0为上年股利；d1为第一年股利46、证券投资组合的风险收益：rp=βp*（km- rf）式中： rp为证券女团的风险收益率；βp为证券女团的β系数；km为所有股票的平均值收益率，即为市场收益率；rf为无风险收益率47、机会成本=现金持有量x有价证券利率（或报酬率）48、现金管理有关总成本+所持机会成本+固定性切换成本49、最佳现金持有量：q=（2tf/k）^1/2式中：q为最佳现金所持量；t为一个周期内现金总需求量；f为每次切换有价证券的固定成本；k为有价证券利息率（固定成本）50、最低现金管理相关总成本：（tc）=（2tfk）^1/251、应收账款账款机会成本=保持赢利业务所须要的资金x资金成本率为52、应收账款平均余额=年赊销额/x平均收账天数53、保持赢利业务所须要的资金=应收账款账款平均值余额x变动成本/销售收入54、应收账款收现保证率=（当期必要现金支出总额-当期其它稳定可靠的现金流入总额）/当期应收账款总计金额55、存货有关总成本=有关发货费用+有关存储成本=存货全年计划发货总量/每次发货批量x每次发货费用+每次发货批量/2x 单位存货年存储成本56、经济发货批量：q=（2ab/c）^1/2式中：q为经济进货批量；a为某种存货年度计划进货总量；b为平均每次进货费用；c为单位存货年度单位储存成本57、经济发货批量的存货有关总成本：（tc）=（2abc）^1/258、经济进货批量平均占用资金：w=pq/2=p（ab/2c）^1/259、年度最佳发货批次：n=a/q=（ac/2b）^1/260、允许缺货时的经济进货批量：q=[（2ab/c）（c+r）/r>^1/2式中：s为缺货量；r为单位缺货成本61、缺货量：s=qc/（c+r）62、存货本量利的均衡关系：利润=毛利-固定存储费-销售税金及附加-每日变动存储费x储存天数63、每日变动存储费和=供货批量x供货单价x日变动储存费率或：每日变动存储费=购进批量x购进单价x每日利率+每日保管费用64、保本储存天数=（毛利-紧固存储费和-销售税金及额外）/每日变动存储费和65、目标利润=投资额x投资利润率66、保利储存天数=（毛利-紧固存储费和-销售税金及额外-目标利润）/每日变动存储费和67、批进批出该商品实际获利额=每日变动储存费x（保本天数-实际储存天数）68、实际储存天数=保本储存天数-该批存货买进额/每日变动存储费和69、批进零售经销某批存货预计可获利或亏损额=该批存货的每日变动存储费x[平均保本储存天数-（实际零售完天数+1）/2>=购进批量x购进单价x变动储存费率x[平均保本储存天数-（购进批量/日均销量+1）/2>=购进批量x单位存货的变动存储费x[平均保本储存天数-（购进批量/日均销量+1）/2>70、利润中心边际贡献总额=该利润中心销售收入总额-该利润中心受控成本总额（或：变动成本总额）71、利润中心负责人可控成本总额=该利润中心边际贡献总额-该利润中心负责人可控固定成本72、利润中心受控利润总额=该利润中心负责人受控利润总额-该利润中心负责人不受控固定成本73、公司利润总额=各利润中心可控利润总额之和-公司不可分摊的各种管理费用、财务费用等74、的定基动态比率=分析期数值/紧固基期数值75、环比动态比率=分析期数值/前期数值76、流动比率=流动资产/流动负债77、速动比率=速动资产/流动负债78、现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债*%79、资产负债率=负债总额/资产总额80、产权比率=负债总额/所有者权益81、已获利息倍数=息税前利润/利息支出82、长期资产适宜率为=（所有者权益+长期负债）/（固定资产+长期投资）83、劳动效率=主营业务收入或净产值/平均职工人数84、周转率（周转次数）=周转额/资产平均值余额85、周转期（周转天数）=计算期天数/周转次数=资产平均余额x计算期天数/周转额86、应收账款账款周转率（次）=主营业务总收入净额/平均值应收账款账款余额其中：主营业务总收入净额=主营业务总收入-销售优惠与折价平均应收账款余额=（应收账款年初数+应收账款年末数）/2应收账款账款周转天数=（平均值应收账款账款x）/主营业务总收入净额87、存货周转率（次数）=主营业务成本/平均存货其中：平均存货=（存货年初数+存货年末数）/2存货周转天数=（平均值存货x）/主营业务成本88、流动资产周转率（次数）=主营业务收入净额/平均流动资产总额其中：流动资产周转期（天数）=（平均流动资产周转总额x）/主营业务收入总额89、固定资产周转率=主营业务总收入净额/固定资产平均值净值90、总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额91、主营业务利润率=利润/主营业务总收入净额92、成本费用利润率=利润/成本费用93、总资产报酬率=（利润总额+财务费用）/平均值资产总额94、净资产收益率=净利润/平均净资产x%95、资本保值增值率=计入客观因素后的年末所有者权益/年初所有者权益96、社会积累率=上交国家财政总额/企业社会贡献总额上缴的财政收入包含企业依法向财政交缴的各项税款。
财务管理
判断：1.在终值与利率一定的情况下，计息期越多，复利现值就越小（√）2.政府债券利率可视为资金的时间价值（×）3.对于不同的投资方案，其标准差越大，风险越大；标准差越小，风险越小（×）4.偿还到期的债务是企业筹资的基本动机（×）5.补偿性余额对借款企业的影响是实际利率高于名义利率（√）6.改善资本结构是公司发行优先股筹资的动机之一（√）7.在通货膨胀情况下，债券比股票能更好地避免购买力风险（×）8.证券组合投资风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数（×）9.β系数反应的是公司特有风险，β系数越大，则公司特有风险越大（×）10.企业营运资金余额越大，说明企业风险越小，收益率越高（×）11.成本分析模式下当机会成本，管理成本和短缺成本之和最小时的货币资金持有量是最佳的（√）12.现金折扣是企业为了鼓励客户多买商品而给予的价格优惠，每次购买的数量越多，价格也就越便宜（×）13.股份有限公司的股利分配政策应当是遵循“无利不分”的原则，当年无盈利就不能发放股利（×）14.资本公积和盈余公积属于企业的经营积累（×）15.只要公司拥有足够现金，就可以发放现金股利（×）单选：1.某一债券的面值为1000元，票面年利率为10%，如果1年内按季计息，则实际收益率为（B）A．10.17% B．10.38% C．10.25% D．10.43%2.资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀下的（A）A．社会平均资金利润率B．企业利润率C．复利下的利息率D．单利下的利息率3.投资者愿意冒风险去投资，是因为（C）A．可获得报酬B．可获得利润C．可获得风险报酬D．可获得无风险报酬4.银行向企业发放贷款，若规定了补偿性余额，则企业借款的实际利率（C）A．等于零B．低于名义利率C．高于名义利率D．等于名义利率5.商业信用筹资最大的优点是（B）A．期限较短B．容易取得C．不负担成本D．是一种短期融资渠道6.与其他权益资本筹资方式相比，留存收益筹资的优点是（A）A．不发生筹资费用B．不发生筹资成本C．形成权益资本，提高企业信誉D．有利于提高企业对外负债的能力7.下列各种证券中，属于变动收益证券的是（B）A．国债B．普通股股票C．不带息债券D．优先股股票8.投资组合能分散（C）A．所有风险B．系统性风险C．非系统风险D．市场风险9.振宇公司股票的β系数为1.5，无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为15%，则该公司股票的必要收益率为（B）A．15% B．18.5% C．19.5% D．17.5%10.某企业全年需用A材料2400吨，每次的订货成本为400元，每吨材料年储备成本12元，则每年最佳订货次数为（B）次A．12 B．6 C．3 D．411.下列各项中，不属于应收账款成本构成要素的是（D）A．机会成本B．管理成本C．坏账成本D．短缺成本12.在企业应收账款管理中，明确规定了信用期限，折扣期限和现金折扣率等内容的是（D）A．客户资信程度B．收账政策C．信用等级D．信用条件13.以下项目中，不属于利润分配的项目是（D）A．盈余公积金B．优先股股利C．普通股股利D．所得税14.若要保持目标资本结构，应采用的股利政策是（A）A．剩余股利政策B．固定股利政策C．固定股利支付率政策D．正常股利加额外股利政策15.某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面值1元，资本公积300万元，未分配利润800万元，股票市价20元，若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（C）万元A．190 B．290 C．490 D．300多选：1.衡量风险时，应考虑的因素有（BCD）A．利率B．概率C．期望值D．标准差2.关于债权的特征，下列表述中，正确的有（ABC）A．债券具有分配上的优先权B．债券代表一种债权债务关系C．债券持有人无权参加与公司的决策D．债券不能折价发行3.融资租赁的形式有（ACD）A．售后回租B．经营租赁C．杠杆租赁D．直接租赁4.下列会引起证券价格上升的情况有（BC）A．银行利率上升B．通货膨胀适度增长C．银行利率下降D．通货膨胀高速增长5.根据资本资产定价模型，下列表述中，正确的有（ABCD）A．β越大，说明该股票的必要报酬率越高B．β越小，说明该股票的必要报酬率越低C．β=1，说明该股票的市场风险等于股票市场的平均风险D．β大于1，说明该股票的市场风险大于股票市场的平均风险6.下列各项中，属于存货的储存变动成本的有（ACD）A．存货占用资金的应计利息B．紧急额外购入成本C．存货的破损变质损失D．存货的保险费用7.存货成本包括（ABCD）A．购置成本B．进货费用C．储存成本D．缺货成本8.下列各项中，属于税后利润分配项目的有（ABD）A．法定盈余公积金B．任意盈余公积金C．资本公积金D．股利支出9.下列项目中，不能用于支付股利的项目有（ACD）A．股本B．上年未分配利润C．资本公积金D．原始投资额计算：2009年利润有关资料如下：营业收入12860万元，营业成本11140万元，毛利1720万元，管理费用1160万元，利息费用196万元，利润总额364万元，所得税144万元，净利润220万元。
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• 理解并掌握资本结构决策的三种方 法。
4.1 资本结构的理论
4.1.1资本结构的概念 4.1.2资本结构的意义
4.1.1资本结构的概念
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系， 是企业一定时期筹资组合的结果。
资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企 业全部资本的各种构成及其比例关系。
Kl
600 7% (1 25%) 600 (1 5%)
5.53%
3.长期债券资本成本率的测算
在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可 按下列公式测算：
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
式中，Kb表示债券资本成本率；B表示债券筹 资额，按发行价格确定；Fb表示债券筹资费用 率。
L(1 F )
Kl表示长期借款资本成本率；I表示长期借款年 利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金； F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续 费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。
例:兴旺公司取得银行10年期长期借款600万元， 年利率7%，每年付息一次，到期还本。筹资费用 率为5%，企业所得税税率为25%。该公司长期借 款的资本成本如下
例:兴旺公司发行企业五年期长期债券，债券面值 1000万，票面利率10%，每年支付一次利息，到期 还本。债券的发行价格为1100万元，筹资费用率 为5%，所得税税率为25%，则长期债券的资本成本 为：
Kb
Ib (1 T ) B (1 f )
1000 10% (1 25%) 1100 (1 5%)
7.18%
若债券平价发行，则资1 25%) 1000 (1 5%)
7.89%
若债券折价发行，实际发行价格为900万，则资 本成本为：
Kb
Ib (1 T ) B (1 f )
1000 10% (1 25%) 900 (1 5%)
4.2.1资本成本的概念内容和种类
1.资本成本的基本概念
资本成本是企业为筹集和使用资本付出的代价， 也就是企业使用资本的价格 。
（1）用资费用
（2）筹资费用
资本成本 D D P F P(1 f )
D---年资金用字费用
P---筹资总额
F---筹资费用额
f---筹资费用率
8.77%
4.2.4股权资本成本率的测算
1.普通股资本成本率的测算 2.优先股资本成本率的测算 3.保留盈余资本成本率的测算
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型
Pc
t 1
Dt (1 Kc)t
式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发 行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股 投资必要报酬率，即普通股资本成本率。
一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的 市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示 为：V=B+S 。
4.2 资本成本的测算
6.2.1资本成本的概念内容和种类 6.2.2资本成本的作用 6.2.3债务资本成本率的测算 6.2.4股权资本成本率的测算 6.2.5综合资本成本率的测算 6.2.6边际资本成本率的测算
1.个别资本成本率的测算原理
基本公式
K D P f
K D P(1 F )
式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D 表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹资费 用额；F表示筹资费用率，即筹资费用额与筹 资额的比率。
2.长期借款资本成本率的测算
公式
Kl I (1 T ) Kl Rl (1T )
•例：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行 价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派 现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。 其资本成本率测算为：
资本资产定价模型
Kc R f i (Rm R f )
式中，R f 表示无风险报酬率，Rm 表示市场报酬率，表示 第i种股票的贝塔系数。只要已知无风险报酬率，市场报 酬率和某种股票的值，就可以算出该种股票的必要报酬 率，也就是资本成本率。
2.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
2019/6/8
4.2.2资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
资本成本在企业投资决策中的作用
资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的 经济标准。
资本成本在企业经营决策中的作用
资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。
4.2.3债务资本成本率的测算
1.个别资本成本率的测算原理 2.长期借款资本成本率的测算 3.长期债券资本成本率的测算
狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比 例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本 之间的构成及其比例关系 。
4.1.2资本结构的意义
合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资 本成本率。
合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。
第4章 资本结构决策
学习目标
4.1资本结构的理论
• 本章介绍了资本结构的基本原理和 总 4.2资本成本的测算
基本方法。通过本章的学习应达到
以下目标： • 掌握个别资本成本率、加权平均资
论
4.3杠杆利益与风险的衡量
本成本率的计算。
• 理解财务管理中的杠杆原理，熟练 掌握杠杆系数的计算。
4.4资本结构决策分析
如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利 D元，则资本成本率可按左侧公式测算：
如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长 率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
•例：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格 12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现 金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：
例:已知某股票的 值为1.2，市场报酬率为12%， 无风险报酬率为7%，该股票的资本成本率为：