2018年证券投资顾问第二章讲义

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2018年证券投资顾问第二章讲义

第二章生命周期理论

1投资者共同偏好规则:若两种证券具有相同的收益率方差和不同的期望收益率,则投资者会选择期望收益率高的组合。若期望收益率而收益率方差不同,投资者会选择方差较小的组合。

2 投资者风险偏好分类:保守型,保守中庸型,中庸型,中

庸进取型,进取型。

3货币的时间价值是指:在无风险条件下,经历一定时间的投资和在投资而发生的增值,或者是货币在使用过程中由于时间因素而形成的增值,也被称为资金时间价值,同等价值的货币或现金流在不同时间点的价值是不同的。货币时间价值就是在两个时间点之间的差异。货币之所以具有时间价值主要因为以下三点:1)现在持有的货币可以投资,获得投资回报。2)货币的购买力会受到通货膨胀的影响而降低。3)未来的投资收益的预期具有不确

定性。

4 货币时间价值的影响因素:1)时间。2)收益率或通胀率。

3)单利与复利.

5 复利期间是指一年内计算复利的次数,比如以季度为复利期间,则复利期间数量为4,以月份为复利期间,复利期间数量

为12.

6年金的计算,根据等值现金流发生的时间点不同,年金可以分为期初年金和期末年金,期初年金是在一定时期内每期期初发生系列相等的收付款项,即现金流发生在当期期初,比如生活费支出,教育费支出,房租支出等。期末年金是指现金流发生在

当期期末,比如房贷支出。期初年金和期末年金并无实质差别只

在收付款时间的不同。

7 永续年金是指在无限期内时间间隔相同,不间断,金额相等,方向相同的一系列现金流。比如优先股,他有固定的股利而无到期日,其股利可视为永续年金。未规定偿还期限的债券,其

利息也可视为永续年金。

8 增长型年金是指在一定期限内,时间间隔相同,不间断,金额不相等但每期增长率相同,方向相同的现金流。增长型永续年金是指在无限期内,时间间隔相同,不间断,金额不相等但每期增长率相同,方向相同的现金流。

9资本资产定价模型的假设条件

1)投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平,根据方差或标准差评价证券组合的风险水平,并按照投资者共同偏好

规则选择最优证券组合。

2)投资者对证券的收益,风险,及证券间的关联性具有完全

相同的预期。

3)资本市场没有摩擦。摩擦即市场对资本和信息自由流动的阻碍。因此,该假设是指:在分析问题的过程中不考虑交易成本对红利,股息及资本利得的征税,信息在市场上自由流动,任何交易单位都是无限可分的,市场只有一个无风险借贷利率,在借贷和卖空上没有限制。在上述假设中。1.2是对投资者的规范。

3假设是对现实市场的简化。

10 β系数的含义

1)β系数反应证券或证券组合方差的贡献率。市场组合方差是市场中每一证券或组合与市场组合协方差的加权平均值,加权值是单一证券或组合的投资比例,因此可看做单一证券或组合的

风险测定。

2)Β系数反应证券或组合的收益水平对市场平均收益水平

变化的敏感性。

3)Β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。

4)当绝*对值β>1时,表明该证券的波动幅度大于市场组合,称为激进型。当绝*对值β=1时,表明该证券的波动幅度和市场

组合相当,具有平均风险。当绝*对值β<1时,表明该证券的波动幅度小于市场组合,称为防卫型。

11 β系数的应用:广泛应用于证券的分析,投资决策和风

险控制。

1)证券的选择。证券估值是证券选择的重要环节。资本资产定价模型的应用即涉及利用β系数这一重要参数进行估值。此外,当市场处于牛市或熊市时,投资者对证券的选择也不同。具体来说,当市场处于牛市时,当估值优势相差不大的情况下,市场会选择β系数较大的股票,以期获得较大的收益。当市场处于熊市时,投资者会选择β系数较小的股票,以减少股票下跌的损

失。

2)风险控制。β系数是证券或组合风险的度量。因此风险控制部门或投资者经常利用β系数对证券投资进行风险控制,控制β系数过高的证券投资比例。另外,针对衍生证券的对冲交易,通常会利用β系数控制对冲的衍生证券交易头寸。

3)投资组合绩效评价。评价组合业绩是基于风险调整后的收益进行考量,即既要考虑组合收益的高低,也要考虑组合所承担

的风险大小。

12资产定价模型的应用

1)资产评估。在资产评估方面,资产定价模型主要用于判断证券是否被市场错误定价。现行的实际市场价格与期初价格进行比较,当两者不相等时,说明市场价格被误定,被误定的价格应该有回归的要求。利用这一点,便可获得超额收益。具体来说,当实际价格低于均衡价格时,说明该证券是廉价证券,我们应该购买该证券。相反我们则应卖出该证券,而将资金转向购买其他

廉价证券。

2)资源配置。在资源配置方面,资本资产定价模型根据市场走势的预测来选择不同β系数的证券或组合以获得较高的收益或规避市场风险。证券市场表明,β系数反应证券或组合对市场变化的敏感性,因此当有很大把握预测牛市到来时,应选择高β系数的证券或组合,这些高β系数的证券将成倍放大市场的收益率,带来较高的收益。相反在熊市到来之际,应选择那些低β系数的证券或组合,以减少因市场下跌而造成的损失。

13套利定价理论的原理

1)假设条件:①投资者是追求收益同时是厌恶风险的。②所有证券收益都收到共同因素F的影响。③投资者能够发现市场上是否存在套利机会,并利用该机会进行套利。

2)套利机会与套利组合:套利即不需要追加投资就可获得收益的套利行为,从经济学角度讲,套利是人民利益同一资产在不同市场间定价不一致,通过资金的转移而实现无风险交易的行为。套利组合的特征表明,投资者如果发现套利组合并持有它,就可以实现不需要追加投资又可获得收益的套利交易,即投资者通过持有套利组合的方式进行,所以套利定价理论任务,如果市场上不存在套利组合就不存在套利机会。

3)套利定价模型:套利定价模型表明,市场均衡状态下,证券的期望收益率完全由所承担的因素风险所决定,承担相同风险的证券或组合都具有相同的期望收益率。

14证券组合的含义

证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称,通常包括各种类型的债劵、股票及存单等

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