求债券的价格

求债券的价格

假定有一张票面利率为1000元的公司债券，票面利率为10%,5年后到期。（1）若市场利率为12%，计算债券的价值。

（2）如果市场利率为10%,计算债券的价值。

（3）如果市场利率为8%，计算债券的价值。

详细计算如下：

（1）1000*10% /（1+12%）+1000*10% /（1+12%）^2+1000*10% /（1+12%）^3+1000*10% /（1+12%）^4+1000*10% /（1+12%）^5+1000 /（1+12%）^5=927.9045元

（2）1000*10% /（1+10%）+1000*10% /（1+10%）^2+1000*10% /（1+10%）^3+1000*10% /（1+10%）^4+1000*10% /（1+10%）^5+1000 /（1+10%）^5=1000元（因为票面利率与市场利率一样，所以债券市场价值就应该是它的票面价值了。）

（3）1000*10% /（1+8%）+1000*10% /（1+8%）^2+1000*10% /（1+8%）^3+1000*10% /（1+8%）^4+1000*10% /（1+8%）^5+1000 /（1+8%）^5=1079.854元

某公司计划按面值发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，使用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少？

解：发行价格=(1000×10%) × (P/A,15%,10) + 1000 × (P/F,15%,10)

=100 × 7.6061+1000 × 0.2394

=1000 (元)

资金成本=[(1000 × 10%) × (1-30%)] / [1000 × (1-0.5%)]

=7.035%

第四章资金成本和资金结构

本章重点、难点：个别、综合资金成本计算、对财务杠杆、经营杠杆的理解和计算、最佳资金结构的确定原理。

教学目的：了解企业资金成本的计算方法、掌握杠杆原理及其运用、掌握确定最佳资金结构的基本方法。

教学手段：讲授、讨论

教学内容：

第一节资金成本

一、资金成本的含义和内容

1、含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。

2、内容：资本成本包括资金用资费和资金筹资费两部分

用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是分次支付。

筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是一次性支付。

3、资金成本的表示

资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。

二、资金成本的作用

1、资金成本是确定筹资方案，进行资本结构决策的依据

1）个别资金成本是比较各种筹资方式的依据。主要，但不是唯一依据；

2）综合资金成本是衡量资金结构是否合理的依据。

3）边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。

2、资金成本是评价投资方案，进行投资决策的重要依据

3、资金成本是评价企业经营业绩的重要依据

经营利润应高于资金成本，否则表明业绩欠佳。

三、资金成本的计算

资金成本包括个别资金成本、综合资金成本。

（一）个别资金成本的计算

个别资金成本计算的通用模式：

个别资金成本=年实际负担的用资费用/（筹资总额-资金筹集费）

=年实际负担的用资费率/（1-筹资费率）

（1）长期借款的资金成本

长期借款的资金成本

=年实际负担的使用费用/实际筹资净额

=【年利息×（1-所得税率）】/【借款额×（1-筹资费率）】

=【利息率×（1-所得税率）】/【1-筹措费率】

（2）长期债券的资金成本

长期债券的资金成本

=年实际负担的使用费用/实际筹资净额

=【年利息×（1-所得税率）】/【发行价格×（1筹资费率）】

若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。

【例】某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债权的资金成本为多少。

解：

发行价格

=（1000×10%）×（P/A,15%,10）+1000×（P/F,15%,10）

=100×5.019+1000×0.247

=748.9（元）

资金成本=【（1000×10%）×（1-30%）】/【748.9×（1-0.5%）】

=9.394%

(3)赊购成本率

=赊购额*折扣率*年赊购次数*（1-所得税率）/赊购额*（1-折扣率）*100%

=折扣率*年赊购次数*（1-所得税率）/（1-折扣率）*100%

年赊购次数=360/赊购期=360/（实际信用期-折扣期）

实际信用期指实际享有的延期付款日数，即实际付款期。

（4）融资租赁成本率

=每年租金中的利息额*（1-所得税率）/平均占用租赁资金额

（5）优先股的资金成本

权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。优先股属于权益资金，所以优先股股利不能抵税。

优先股的股利固定，则

优先股的资金成本

=优先股的股利/实际筹资额

=优先股的股利/【发行市价（1-筹措费率）】

由于股利是同股同筹、同股同利（每一股具有相同的权利，股利相同）的，所以优先股的资金成本可以根据单股资金计算优先股资金成本。

（6）普通股的资金成本

普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子要用预计年股利计算。

注意：此种计算方式是以以后年度股利按照固定比例增长为前提的。

普通股的资金成本

=发行第一期股利/【发行价格×（1-筹措费率）】+股利增长率

或：

=预计股利额/股票发行价*（1-筹资费率）

（7）留存收益资金成本率

公司的留用利润从表面上看，似乎没有成本。实际上，留用利润属于普通股股东，普通股股东同意将其留在公司而不作为股利发放，要求与普通股等价的报酬。因此，留用利润也存在成本，其确定方法与普通股资金成本基本相同，只是不用考虑筹资费用。

K=预计股利/发行价格

对于个别资金成本，需要注意的是：

（1）负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。

（2）从投资人的角度看，投资人投资债券要比投资股票的风险小，所以要求的报酬率比较