期权策略投资顾问讲义 (1)
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《期权投资策略》课件
Theta
衡量时间流逝一个单位时，期权价格的变动幅度 。
Rho
衡量无风险利率变动一个单位时，期权价格的变动幅度 。
风险对冲策略
01
02
03
买入对冲
通过买入标的资产或其期 权来对冲风险。
卖出对冲
通过卖出标的资产或其期 权来对冲风险。
动态对冲
根据市场变动情况动态调 整对冲头寸，以实现风险 最小化。
风险敞口管理
同时赚取权利金。
案例三：组合策略应用
总结词
通过组合不同期权策略，实现风险和收益的平衡。
详细描述
投资者可以将买入看涨期权和卖出看跌期权等不同策略进行组合，实现风险和收益的平衡。通过调整期权合约的数量 和行权价格等参数，可以灵活应对市场变化。
案例分析
某投资者采用组合策略进行期权投资。在市场上涨时，通过买入看涨期权获得赚取收益的机会；在市场 下跌时，通过卖出看跌期权赚取权利金。通过组合不同策略，实现风险和收益的平衡。
波动率是影响期权价格的重要因素，投资者需要根据市场波动率的变化来制定投资策略 。
详细描述
波动率是指资产价格变动的幅度和频率，期权价格的变动与标的资产的波动率密切相关 。当波动率较高时，期权价格也相应较高，因为期权持有者获得收益的机会更大。相反 ，当波动率较低时，期权价格也相应较低。因此，投资者需要根据市场波动率的变化来
《期权投资策略》 ppt课件
目录
CONTENTS
• 期权基础知识 • 期权投资策略 • 期权交易策略分析 • 期权风险管理 • 期权投资实战案例
01 期权基础知识
期权定义
总结词
期权的本质是一种合约，持有者在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出标 的资产的权利。
衡量时间流逝一个单位时，期权价格的变动幅度 。
Rho
衡量无风险利率变动一个单位时，期权价格的变动幅度 。
风险对冲策略
01
02
03
买入对冲
通过买入标的资产或其期 权来对冲风险。
卖出对冲
通过卖出标的资产或其期 权来对冲风险。
动态对冲
根据市场变动情况动态调 整对冲头寸，以实现风险 最小化。
风险敞口管理
同时赚取权利金。
案例三：组合策略应用
总结词
通过组合不同期权策略，实现风险和收益的平衡。
详细描述
投资者可以将买入看涨期权和卖出看跌期权等不同策略进行组合，实现风险和收益的平衡。通过调整期权合约的数量 和行权价格等参数，可以灵活应对市场变化。
案例分析
某投资者采用组合策略进行期权投资。在市场上涨时，通过买入看涨期权获得赚取收益的机会；在市场 下跌时，通过卖出看跌期权赚取权利金。通过组合不同策略，实现风险和收益的平衡。
波动率是影响期权价格的重要因素，投资者需要根据市场波动率的变化来制定投资策略 。
详细描述
波动率是指资产价格变动的幅度和频率，期权价格的变动与标的资产的波动率密切相关 。当波动率较高时，期权价格也相应较高，因为期权持有者获得收益的机会更大。相反 ，当波动率较低时，期权价格也相应较低。因此，投资者需要根据市场波动率的变化来
《期权投资策略》 ppt课件
目录
CONTENTS
• 期权基础知识 • 期权投资策略 • 期权交易策略分析 • 期权风险管理 • 期权投资实战案例
01 期权基础知识
期权定义
总结词
期权的本质是一种合约，持有者在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出标 的资产的权利。
期权培训ppt课件
成本面
损益面 特性 投资者
Байду номын сангаас
期权买/卖方比较
买方 付权利金 风险有限、获利无限 最大风险为权利金 流失时间价值 归零是常态
卖方 付保证金 获利有限、风险无限 最大收益为权利金 赚取时间价值 赚十次受不了行情喷出一次
期权
策略
买卖方优势比较
买方
卖方
所需资金少，只要付权利金
胜率高
不需要复杂操作技巧，单纯判断涨 时间损耗，合约到期失效，归零是常
不会跌则是涨及没跌都会赚钱（机率高，赔率低）
买认购 卖认沽
大涨 √ √
小涨 × √
横盘 × √
小跌 × √
大跌 × ×
策略 分类
想法连结期权交易策略 B跌（看空＝会跌或不涨）
想法B跌（看空＝会跌或不涨 ）
交易策略
1觉得会跌
买认沽
2觉得不会涨
卖认购
3觉得会跌但又担心看错
认沽熊市价差
4觉得不会涨但又怕看错
A涨（看多＝会涨或不跌 B跌（看空＝会跌或不涨 C不确定涨跌
）
）
1觉得会涨
1觉得会跌
1不知道涨跌，觉得市场波动将变大
2觉得不会跌
2觉得不会涨
2觉得波动变小
3觉得会涨但担心看错
3觉得会跌但又怕卖在低点 3不知道会上会下，设个止损赌往上
4觉得不会跌但又怕看错
4觉得不会涨但又怕看错
4不知道会上会下，设个止损赌往下
6月购 合约两 天从 0.95元 涨到 3.41元 ，涨幅 达到 259%
4月10 日，平 安大涨 7.12%
6月购 合约两 天从 2.26元 最高涨 到6.3 元，涨 幅达到 178%
基本 策略
损益面 特性 投资者
Байду номын сангаас
期权买/卖方比较
买方 付权利金 风险有限、获利无限 最大风险为权利金 流失时间价值 归零是常态
卖方 付保证金 获利有限、风险无限 最大收益为权利金 赚取时间价值 赚十次受不了行情喷出一次
期权
策略
买卖方优势比较
买方
卖方
所需资金少，只要付权利金
胜率高
不需要复杂操作技巧，单纯判断涨 时间损耗，合约到期失效，归零是常
不会跌则是涨及没跌都会赚钱（机率高，赔率低）
买认购 卖认沽
大涨 √ √
小涨 × √
横盘 × √
小跌 × √
大跌 × ×
策略 分类
想法连结期权交易策略 B跌（看空＝会跌或不涨）
想法B跌（看空＝会跌或不涨 ）
交易策略
1觉得会跌
买认沽
2觉得不会涨
卖认购
3觉得会跌但又担心看错
认沽熊市价差
4觉得不会涨但又怕看错
A涨（看多＝会涨或不跌 B跌（看空＝会跌或不涨 C不确定涨跌
）
）
1觉得会涨
1觉得会跌
1不知道涨跌，觉得市场波动将变大
2觉得不会跌
2觉得不会涨
2觉得波动变小
3觉得会涨但担心看错
3觉得会跌但又怕卖在低点 3不知道会上会下，设个止损赌往上
4觉得不会跌但又怕看错
4觉得不会涨但又怕看错
4不知道会上会下，设个止损赌往下
6月购 合约两 天从 0.95元 涨到 3.41元 ，涨幅 达到 259%
4月10 日，平 安大涨 7.12%
6月购 合约两 天从 2.26元 最高涨 到6.3 元，涨 幅达到 178%
基本 策略
期权交易基础知识课件 (一)
期权交易基础知识课件 (一)期权交易作为一种金融衍生品，是投资者在未来某个时间点购买或出售某种资产的权利。
为了更好地了解期权交易的基础知识，现在很多投资者会选择学习期权交易基础知识课件，下面就结合期权交易基础知识课件，来了解一下期权交易的相关知识。
一、什么是期权？期权是一种金融衍生品，它是投资者在某个时间点购买或出售某种资产的权利，而不是必须履行这个权利。
对于投资者来说，期权是一种非常灵活的投资方式。
二、期权交易的类型1.认购期权认购期权是指投资者购买某个标的资产或证券的权利，在未来某个时间点以固定价格购买该资产或证券。
当时，认购期权是一个非常有吸引力的工具，因为投资人可以以较低的费用控制价值较高的标的资产。
2.认沽期权另一种常见的期权类型是认沽期权，这是指投资者在某个时间点之前出售某个标的资产或证券的权利。
当股市下跌或价格下跌时，这种类型的期权将变得更加有价值。
3.欧式期权与美式期权欧式期权是在到期时才能行使权利的期权，而美式期权则可以在到期前任何时间行使。
所以，欧式期权具有更高的价格，因为它们提供了更大的灵活性。
三、期权定价期权的价格受到不同因素的影响：1.标的资产价格这是最重要的因素，因为标的资产价格将直接影响期权的价格。
2.标的资产波动率波动率越高，期权价格就越高。
3.期权到期时间越长的到期时间意味着更高的价格。
4.无风险利率无风险利率越高，期权价格就越高。
4.期权交易中的风险管理无论是认购还是认沽，投资者都需要采取风险控制的措施来最小化投资期权的风险。
首先，投资者应该了解期权的使用方法以及期权的定价。
其次，投资者应该学会如何使用一些工具来控制风险，比如止损、风险对冲、资产分散等。
综上所述，掌握好期权交易的基础知识是非常重要的。
期权交易不仅在金融市场中占有重要地位，而且随着股市的飞速发展，越来越多的投资者选择了期权交易。
因此，投资者们应该加强自己对期权交易基础知识的学习，以更好地掌握期权交易的规则和知识，从而在期权交易中获得更多的收益。
期权投教_全版
页码 8
期权市场上的交易者可以分为：做市商、机构投资者、个人投资者。 做市商为期权市场中的交易者提供买卖单报价，在接受市场上的买单的同时挂出卖单， 为市场提供流动性。
机构投资者往往由基金公司、自营交易商等机构组成。他们交易期权的目的各有不同，
包括，对冲标的价格风险、投机获利以及套利获利。 个人投资者往往由一些资金量较小的投资者组成，他们同样使用期权进行套保、投机
套期保值：套保者可以通过购买期权并持有到期的方式对冲标的资产的价格风险。
例子：
场景：投资者A持有10万份的上证50ETF，他担心未来ETF价格大幅下降导致资产缩水； 假设：行权价格为2.40的认沽期权现价为0.0300；上证50ETF现价为2.500； 操作：投资者可以买入10张认沽期权进行套期保值，初期支付权利金0.0300 ×10000 ×10=3000； 到期时，若上证50ETF价格下降至2.20： 若未购买期权，投资者将损失（2.5-2.2）×100000=3万 ；
主 要 内 容
期权基础介绍
期权套期保值、投资与套利
期权价格的影响因素 上证50ETF期权细则解读
页码 1
期权（Option）是一份合约，它赋予期权买方在特定日期或之前以特定价格买入或卖 出标的资产的权利；期权卖方则通过卖出这样一份权利获取权利金，但期权卖方也同 时承担了兑付合约的义务。
合约编码：按合约推出 顺序依次累加。 （与交 易代码不同）
认购期权
行权价格
认沽期权
图中，紫色底色部分为实值期权，青色底色部分为虚值期权。
页码 6
50ETF 认购期权 1 1 月2.55，在其
到期时，期权买方的收益如下图所示
3 2.5
期权投资策略ppt课件
.
• 图13.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合 的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图 刚好相反。
• 从图13.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这 个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。
.
二、 差价组合 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同 协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即 同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要 类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差 价组合等。
卖出看涨期权盈亏状态图
.
• 买进看跌期权
买进看跌期权盈亏状况
➢ S=0：最大盈利=执行价格 － 权利金 ➢ 0＜S＜X–P：盈利 = 执行价格 － 权利金－市场价格； ➢ S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格－ 权利金； ➢ X–P＜S＜X：亏损=执行价格－ 权利金－市场价格； ➢ S≥X：最大亏损 = 权利金
差价组合
30
15
盈亏
0
-15
-30 0
20
40X1 X260
80
100
期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
组合的总盈亏
看跌期权的熊市差价组合 .
考虑了权利金则该策略的盈亏状况为：
最大盈利 = 投入的初始权利金 = 低执行价格期权权利金 – 高执行价格期权权利金；
= 低执行价格期权权利金– 高执行价格期权权利金
最大盈利和最大亏损都是有限的，由此可知，牛市价差期权策略限制了投资者当 标的资产价格上升时的潜在收益，同时该策略也限制了标的资产市价下降时的损 失。
.
• 通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们 可以把牛市差价期权分为三类：
• 图13.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合 的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图 刚好相反。
• 从图13.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这 个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。
.
二、 差价组合 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同 协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即 同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要 类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差 价组合等。
卖出看涨期权盈亏状态图
.
• 买进看跌期权
买进看跌期权盈亏状况
➢ S=0：最大盈利=执行价格 － 权利金 ➢ 0＜S＜X–P：盈利 = 执行价格 － 权利金－市场价格； ➢ S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格－ 权利金； ➢ X–P＜S＜X：亏损=执行价格－ 权利金－市场价格； ➢ S≥X：最大亏损 = 权利金
差价组合
30
15
盈亏
0
-15
-30 0
20
40X1 X260
80
100
期权到期时的股价
低协议价格的期权盈亏 低协议价格
高协议价格的期权盈亏 高协议价格
组合的总盈亏
看跌期权的熊市差价组合 .
考虑了权利金则该策略的盈亏状况为：
最大盈利 = 投入的初始权利金 = 低执行价格期权权利金 – 高执行价格期权权利金；
= 低执行价格期权权利金– 高执行价格期权权利金
最大盈利和最大亏损都是有限的，由此可知，牛市价差期权策略限制了投资者当 标的资产价格上升时的潜在收益，同时该策略也限制了标的资产市价下降时的损 失。
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• 通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们 可以把牛市差价期权分为三类：
个股期权会员讲师培训教材(共 69张PPT)
6
个股期权的历史
期权的历史最早可追溯到公元前七世纪，在亚里士多 德的著作《Politics》中提到了泰勒斯（Thales of Miletus ，古希腊思想家、科学家、哲学家），在某一年他预 测到明年将迎来橄榄的丰收年，而要想榨取橄榄油， 又不得不需要橄榄榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器 的拥有者，支付了一小笔费用“期权费”用于锁定明 年的榨油器使用费（若到时市价远低于锁定的费用， 泰勒斯可放弃使用权，但该笔费用不会退回）。一年 后，橄榄丰收，泰勒斯靠高价卖出榨油器使用权获利 丰厚。
5
个股期权基础知识
个股期权的历史以及境外开展情况 个股期权的基本概念、合约类型 认购、认沽期权的基本特征以及重要术语 个股期权与期货、权证的主要区别 个股期权合约的基本要素 个股期权对于个人投资者的意义 个股期权价格变动的影响因素 个人投资者应当关注的个股期权基本风险
个股期权会员讲师培训
内容提要
个股期权投资者分级制度 个股期权基础知识 一级投资人参与个股期权交易相关知识 二级投资人参与个股期权交易相关知识 三级投资人参与个股期权交易相关知识
2
个股期权投资者分级制度 个股期权基础知识 一级投资人参与个股期权交易相关知识 二级投资人参与个股期权交易相关知识 三级投资人参与个股期权交易相关知识
3
个股期权投资者分级制度
一级投资人：持有股票时，可进行备兑开仓（卖认购 期权） 二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买 卖期权的权限（买入开仓，卖出平仓） 三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允 许卖出开仓 、买入平仓
4
个股期权投资者分级制度 个股期权基础知识 一级投资人参与个股期权交易相关知识 二级投资人参与个股期权交易相关知识 三级投资人参与个股期权交易相关知识
期权基础知识与策略精讲
牛市价差组合
278.79%
374.68%
-11-
期权策略的精确制导
策略选择 3月16日盘中 建仓成本 2.440 3月25日收盘 前的价格 2.600 10日期间收益 率
投资者A
直接买入股票
6.56%
234.82%
投资者B
买入近月平值认 购期权 （行权价2.450） 买入近月虚值认 购期权 （行权价2.550） 牛市价差组合 （买行权价2.450， 卖行权价2.600）
平仓，盈利共计2510元。
预期小跌
卖出认购
符合预期
买入平仓
盈亏= (0.0576-0.0325)*10000*10=2510元
案例4：卖出认沽
3月某日终，投资者老张认为大盘会小幅上扬，于是选择卖出认沽期 权获得温和上涨收益。当日以每份0.0615元权利金卖出了10张虚值认沽期 权“50ETF沽3月2400”，获得6150元的权利金收入。
0.0448
0.1500
投资者C
0.0132
0.0500
278.79%
投资者D
0.0316
0.1500
374.68%
一个期权合约的实例：合约要素
3月4日,老王以1732元买入一张“50ETF购3月2200”(合
约单位:10000).
期权类型：认购期权 权利金：0.1732元/份
合约标的:上证50ETF 行权价格：2.200元 到期日：2015年3月25日
• 风险承受能 力较强者，可选 择买入虚值期权。
风险承 受能力
• 风险承受能 力较弱者，可选 择买入下月实值 期权。
-35-
合约选择：杠杆性
杠 杆 性 增 强
杠 杆 性 增 强
278.79%
374.68%
-11-
期权策略的精确制导
策略选择 3月16日盘中 建仓成本 2.440 3月25日收盘 前的价格 2.600 10日期间收益 率
投资者A
直接买入股票
6.56%
234.82%
投资者B
买入近月平值认 购期权 （行权价2.450） 买入近月虚值认 购期权 （行权价2.550） 牛市价差组合 （买行权价2.450， 卖行权价2.600）
平仓，盈利共计2510元。
预期小跌
卖出认购
符合预期
买入平仓
盈亏= (0.0576-0.0325)*10000*10=2510元
案例4：卖出认沽
3月某日终，投资者老张认为大盘会小幅上扬，于是选择卖出认沽期 权获得温和上涨收益。当日以每份0.0615元权利金卖出了10张虚值认沽期 权“50ETF沽3月2400”，获得6150元的权利金收入。
0.0448
0.1500
投资者C
0.0132
0.0500
278.79%
投资者D
0.0316
0.1500
374.68%
一个期权合约的实例：合约要素
3月4日,老王以1732元买入一张“50ETF购3月2200”(合
约单位:10000).
期权类型：认购期权 权利金：0.1732元/份
合约标的:上证50ETF 行权价格：2.200元 到期日：2015年3月25日
• 风险承受能 力较强者，可选 择买入虚值期权。
风险承 受能力
• 风险承受能 力较弱者，可选 择买入下月实值 期权。
-35-
合约选择：杠杆性
杠 杆 性 增 强
杠 杆 性 增 强
期权投资策略
3
一、期权的基本交易战略
股票是期权的基础资产，在关于期权的证券组合中经常被 用到，因此我们先来分析一下股票的交易。
1. 股票交易
从股票交易的某一方来看，这种交易无非是买进或卖出某 种数量的某只股票。如果投资者买进某只股票并在 T 时刻将其 抛出，则其净收益（利润）为：
NS (ST S) 4
π 其中： 是表示投资者在 T 时刻的收益；
1)股票多头+看跌期权多头（保护性看跌期权多头） 2)股票多头+看涨期权空头（抛补性看涨期权空头） 3)股票空头+看涨期权多头 4)股票空头+看跌期权空头
16
(1)一个股票多头和一个看跌期权多头的简单组合
（设Np=1,Ns=1）
该证券组合给投资者所带来的利润收入为：
(max(0, X ST ) P) (ST S)
ST X-ST X=100 X-（S0＋Ｐ）
ST 0 ST ST－（S0＋Ｐ）
20
(２)一个股票多头和一个看涨期权空头的简单组合
（设Ns = 1, Nc= - 1） 该证券组合给投资者带来的利润收入为：
(max(0, ST X ) C) (ST S)
（ ST – S） + C
= （X–S）+C
其中，Nc＞0，为方便起见，假设 Nc=1。 图2反映了投资者的利润与到期日 T 的股票价格的关系。
8
图2 投资者买进看涨期权的利润图
从图2可以看出欧式看涨期权可以把投资者的最大损失锁定 在-C（购入期权 费用）的水平上，而最大利润则是无限的。在 收支平衡点B时，ST =X+C。
9
（2）卖空看涨期权
1
第三类是规避某些市场规制的需求：在一般情况下，规
一、期权的基本交易战略
股票是期权的基础资产，在关于期权的证券组合中经常被 用到，因此我们先来分析一下股票的交易。
1. 股票交易
从股票交易的某一方来看，这种交易无非是买进或卖出某 种数量的某只股票。如果投资者买进某只股票并在 T 时刻将其 抛出，则其净收益（利润）为：
NS (ST S) 4
π 其中： 是表示投资者在 T 时刻的收益；
1)股票多头+看跌期权多头（保护性看跌期权多头） 2)股票多头+看涨期权空头（抛补性看涨期权空头） 3)股票空头+看涨期权多头 4)股票空头+看跌期权空头
16
(1)一个股票多头和一个看跌期权多头的简单组合
（设Np=1,Ns=1）
该证券组合给投资者所带来的利润收入为：
(max(0, X ST ) P) (ST S)
ST X-ST X=100 X-（S0＋Ｐ）
ST 0 ST ST－（S0＋Ｐ）
20
(２)一个股票多头和一个看涨期权空头的简单组合
（设Ns = 1, Nc= - 1） 该证券组合给投资者带来的利润收入为：
(max(0, ST X ) C) (ST S)
（ ST – S） + C
= （X–S）+C
其中，Nc＞0，为方便起见，假设 Nc=1。 图2反映了投资者的利润与到期日 T 的股票价格的关系。
8
图2 投资者买进看涨期权的利润图
从图2可以看出欧式看涨期权可以把投资者的最大损失锁定 在-C（购入期权 费用）的水平上，而最大利润则是无限的。在 收支平衡点B时，ST =X+C。
9
（2）卖空看涨期权
1
第三类是规避某些市场规制的需求：在一般情况下，规
期权的交易策略培训教材(ppt共40张)
分析: 1.首先付出期权费：0.01*125,000=1,250 2.当马克价格大于0.5500时，每上涨0.01美元，则期货资产收益1,250，同时看跌期权放弃行权， 损失为付出的期权费1,250，在0.56价格上，投资者收支相抵，。随着马克价格上涨，投资者收 益也随之上涨。 3.当马克价格从0.55跌倒0.54时，期货资产损失1,250，看跌期权不执行，损失期权费1,250，总计 损失2500 4.当马克价格继续下跌，小于0.54时，每下跌0.01美元，期货损失1,250，但是看跌期权行权，没 下跌0.01美元，看跌期权收益1250，二者相互冲抵，是得损失维持在2500水平上。 总结： 当投资者购买一份期货资产和一份看跌期权时，其最大损失是有限的，最大收益是无限的，组 合的效果相当于一份看涨期权。
合成买进看跌期权
图4.合成买进看跌期权
三、合成卖出看跌期权
1.定义:指投资者同时买进一个期货资产和卖出一个看涨期权所形成的组合。
2.策略要点：投资者预测到期货的市场价格会比较稳定或者稍有上升，希望通过卖出看涨期权来获取期权费的 收入，或者弥补市场价格下跌的时候带来的损失。
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
（—）资产
E (+) 看跌期权
(+) 看涨期权
+
E
E
图3.合成买进看跌期权
2.投资者卖出资产，买进看涨期权， 运用期权算术有：
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
卖出资产： 买进看涨期权:
净相加结果：
(-1,-1) (0,+1)
（-1，0）
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
收益 期权的交易策略培训教材(PPT40页)
合成买进看跌期权
图4.合成买进看跌期权
三、合成卖出看跌期权
1.定义:指投资者同时买进一个期货资产和卖出一个看涨期权所形成的组合。
2.策略要点：投资者预测到期货的市场价格会比较稳定或者稍有上升，希望通过卖出看涨期权来获取期权费的 收入，或者弥补市场价格下跌的时候带来的损失。
期权的交易策略培训教材(PPT40页)
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（—）资产
E (+) 看跌期权
(+) 看涨期权
+
E
E
图3.合成买进看跌期权
2.投资者卖出资产，买进看涨期权， 运用期权算术有：
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卖出资产： 买进看涨期权:
净相加结果：
(-1,-1) (0,+1)
（-1，0）
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收益 期权的交易策略培训教材(PPT40页)
期权培训课件
期权培训课件一、引言期权作为一种金融衍生品，其独特的交易特性和灵活的风险管理功能使其在全球金融市场中具有重要地位。
随着我国金融市场的不断发展，期权交易逐渐成为投资者关注的焦点。
为了帮助投资者更好地理解和掌握期权交易，我们特别推出本套期权培训课件，旨在通过系统的教学，使投资者对期权交易有一个全面、深入的了解。
二、期权基础知识1.期权定义及分类期权是一种金融合约，赋予期权买方在约定的时间、价格和数量内，选择是否购买或出售标的资产的权利。
根据买方权利的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指买方有权在约定时间以约定价格购买标的资产，看跌期权则是指买方有权在约定时间以约定价格出售标的资产。
2.期权合约要素3.期权交易机制期权交易机制主要包括场内交易和场外交易。
场内交易是指在交易所进行的标准化期权合约交易，具有流动性强、交易成本低等特点。
场外交易是指非标准化期权合约交易，交易双方可自行约定合约条款，具有较高的灵活性。
三、期权交易策略1.买入看涨期权买入看涨期权是指投资者预期标的资产价格上涨时，购买看涨期权以获取收益。
当标的资产价格高于行权价格时，投资者可执行期权，以低于市场价格购买标的资产，从而获利。
若标的资产价格低于行权价格，投资者可选择放弃执行期权，损失为期权费用。
2.卖出看涨期权卖出看涨期权是指投资者预期标的资产价格下跌或横盘时，出售看涨期权以获取收益。
当标的资产价格低于行权价格时，期权买方放弃执行期权，投资者获得期权费用作为收益。
若标的资产价格上涨，投资者需承担无限上涨的风险。
3.买入看跌期权买入看跌期权是指投资者预期标的资产价格下跌时，购买看跌期权以获取收益。
当标的资产价格低于行权价格时，投资者可执行期权，以高于市场价格出售标的资产，从而获利。
若标的资产价格上涨，投资者可选择放弃执行期权，损失为期权费用。
4.卖出看跌期权卖出看跌期权是指投资者预期标的资产价格上涨或横盘时，出售看跌期权以获取收益。
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-35-
合成股票空头的动机
看空后市，想融券卖出10万50ETF，可 融券成本过高让我望而却步？
有没有一种办法,能 让我复制股票空头，降 低做空成本?
-36-
合成股票空头盈亏图
例：合成股票空头
买入认沽期权
卖出认购期权
相当于股票空头
＋
-37-
合成股票空头盈亏图
例：合成股票空头，对冲股票多头风险。
持有10000份
50ETF
买入一张行 权价2.500的 认购期权
卖出两张行 权价2.550的 认购期权
股票修补策略的盈亏
损 益
买入认购期权损益 卖出认购期权损益 持有ETF的损益 股票修补策略的损益
2.532
股价
2.500
2.550
2.600
-21-
股票修补策略的盈亏
认购期权全部到期失效，股票持 仓成本降低至每股2.582元。 到 期 股 价 情 况
上交所期权策略顾问培训
上海证券交易所
第八讲
花剑式
目 录
花剑式剑诀 花剑式之一：牛市价差策略 花剑式之二：熊市价差策略 花剑式之三：合成股票策略
花剑式之四：跨式、勒式策略
花剑式之五：蝶式、日历策略
目 录
花剑式剑诀 花剑式之一：牛市价差策略 花剑式之二：熊市价差策略 花剑式之三：合成股票策略
有没有一种办法,能 让我降低做多成本，提 高资金使用效率?
-31-
合成股票多头的盈亏图
合成股票多头，实现低成本做多后市。
买入认购期权
卖出认沽期权
相当于股票多头
＋
-32-
合成股票多头的盈亏图
合成股票多头，实现低成本做多后市。
买入认购期权
卖出认沽期权
相当于股票多头
＋
优势：总成本=卖出认沽保证金成本+买入认购的权利金成本-卖出认沽的权利 金收入，远低于直接买入的成本。
熊市价差策略涉及一份权利仓与一份义务仓,目前该义务仓 头寸需要投资者缴纳一定的保证金，未来推出组合保证金后， 投资者将不必再占用额外的资金。
熊市价差策略既可以用两份认沽期权来构成，也可以用两 份认购期权来构成。操作上，也是“买高卖低”，即买入 较高行权价的认购期权，同时卖出较低行权价的同月认购 期权。所不同的是，熊市认沽价差策略是开仓时支付净权 利金，平仓时净收入；而熊市认购价差策略是开仓是获得 净权利金收入，平仓时净支出。
-17-
牛市价差小贴士
当市场因定价不合理，出现较低行权价的认购期权卖价 低于较高行权价认购期权买价（即价格与行权价发生倒 挂时），且能覆盖交易成本时，建立牛市价差策略便构 成了一个无风险套利策略。 由于牛市价差组合中两腿成交相距时间不宜过长。若投 资者操作时义务仓一腿先成交，而另一腿未成交时，可 及时以稍差的价位成交另一腿，以避免风险敞口的暴露。
是没有保本的保证。
目 录
花剑式剑诀 花剑式之一：牛市价差策略 花剑式之二：熊市价差策略 花剑式之三：合成股票策略
花剑式之四：跨式、勒式策略
花剑式之五：蝶式、日历价差策略
熊市价差的使用场景
2014年年初，市场重心不断下 移，沪指在1月的跌幅达到了6.11%， 此时如果你是一个继续的看空后市 的投资者，你会怎么做呢？
-16-
牛市价差小贴士
牛市价差策略涉及一份权利仓与一份义务仓,目前该义务仓头 寸需要投资者缴纳一定的保证金，今后推出组合保证金后投 资者无需再增加额外的资金占用。
牛市价差策略既可以用两份认购期权来构成，也可以用两 份认沽期权来构成。操作上，也是“买低卖高”，即买入 较低行权价的认沽期权，同时卖出较高行权价的同月认沽 期权。所不同的是，牛市认购价差策略是开仓时支付净权 利金，平仓时净收入；而牛市认沽价差策略是开仓是获得 净权利金收入，平仓时净支出。
买入认沽期权
卖出认购期权
相当于股票空头
＋
优势：一是在某些标的既不是融券标的，也不是期货标的时，这一合成头寸相 当与做空了该标的；二是总成本=卖出认购的保证金成本+买入认沽的权利金成本 -卖出认购的权利金收入，远低于融券成本（融券利息成本）。
-38-
合成股票空头案例分析
例如：投资者丁先生短期看空50ETF的走势，欲做空10万份50ETF。 当时50ETF股价为2.340元/股，基于这一市场预期，丁先生于3月4日早盘 建立了合成股票空头。 买入10张 “50ETF沽3月 2350” 卖出10张 “50ETF购3月 2350”
-28-
熊市价差小贴士
当市场因定价不合理，出现较高行权价的认沽期权卖价 低于较低行权价认沽期权买价（即价格与行权价发生倒 挂时），且能覆盖交易成本时，建立熊市价差策略便构 成了一个无风险套利策略。 熊市价差组合中两腿成交相距时间不宜过长。若投资者 操作时义务仓一腿先成交，而另一腿未成交时，可及时 以稍差的价位成交另一腿，以避免风险敞口的暴露。
-33-
合成股票多头案例分析
例如：投资者刘女士长期看好50ETF的走势，欲买入10万份50ETF。 当时50ETF股价为2.360元/股，基于这一市场预期，刘女士于3月3日午盘 建立了合成股票多头。 买入10张 “50ETF购3月 2350” 卖出10张 “50ETF沽3月 2350”
期权合约 50ETF购3月2350 50ETF沽3月2350
买价（元/股） 0.0755 0.0530
卖价（元/股） 0.0764 0.0535
-34-
合成股票多头案例分析
成本对比（标的前收盘价2.441，认沽前结算价0.0301）
若直接买入50ETF 所需成本236000元
若合成股票多头
所需成本33640元
若直接买入10万份50ETF，则初始成本为2.360*100000=236000元 若合成股票多头，所需成本=卖出开仓保证金-卖出认沽的权利金收入+买 入认购的权利金支出=31300-5300+7640=33640元。 合成股票策略所需成本仅为直接买入的14.25%，共节省202360元的资金， 在确保保证金足额的前提下，刘女士可把剩余的资金作再投资获取收益。
认购期权权利仓可以行权获利， ETF的保本价变为2.532元，比 原来的2.600降低了0.068元。 认购权利仓行权，义务仓被行权， 获得恒定的净权利金收入。
-22-
股票修补策略的心理准备
建立该组合前，你需要问一下自己： 你是否理解如果股票持续下跌，股票修补策略对你没有帮助（但不 会危害你）？ 你对“保本出局”是否满意？最好的情况仅仅是把你的钱拿回来。 修补策略不存在许诺：为了使你达到收支平衡，股票将必须上涨到 较高行权价之上。如果它做不到，你可能把你的部分钱拿回来，但
-18-
股票修补策略
有时候，投资者只想“保本出局”。虽然最初是想要在投资 上获利，但现在的目标却转为只要不亏损就可以。
“我真的不想再要任何额外的收入， 只要让我跳出这个陷阱就行了”
方法一：等待价格涨回去 方法二：再买股票降低平均成本 方法三：是采用股票修补策略
股票修补策略的构成
例如：投资者潘先生两周前以2.600元的价格买入了10000份50ETF，可 两周后50ETF已经下跌至2.500，此时他采取了“股票修补策略”：即买入 一张行权价2.500的近月认购期权，卖出两张行权价为2.550的近月认购期权， 获得净权利金收入180元。
仍大幅看跌
直接买入认沽期权
温和看跌
熊市价差策略
-25-
熊市价差的构成
熊市价差策略，是指投资者买入较高行权价的认沽期权、
同时卖出相同数量较低行权价的同月认沽期权。
买高行权价
认沽期权
卖低行权价
认沽期权
熊市价差策略
简单口诀：买高卖低！
-26-
熊市价差的盈亏图
特点一：最大盈利有限 特点二：最大损失有限
了结头寸方式二：持有到期。 损 益
买入认购期权损益 卖出认购期权损益 牛市价差组合损益
股价
2.350 恒定亏损区： 当股价到期 低于2.350， 则损失锁定
2.400 恒定盈利区： 当股价到期 高于2.400， 则收益锁定
变化损益区： 当股价到期 介于2.350与 2.400，则收 益随股价增 加而增加
买入“50ETF 购3月2350”
卖出“50ETF 购3月2400”
期权合约 50ETF购3月2350 50ETF购3月2400
买价（元/股） 0.1045 0.0827
卖价（元/股） 0.1062 0.0851
-13-
牛市价差案例分析
盈亏分析（如果以市价委托买入开仓10张“50ETF购3月2350”，卖出 开仓10张“50ETF购3月2400”）： 买入10张 “50ETF购3月 2350” 卖出10张 “50ETF购3月 2400”
开仓时成本（不考虑交易成本）=买入开仓的成本-卖出开仓的收入 =（ “50ETF购3月2350”的卖价-“50ETF购3月2400”的买价-）× 合 约单位×张数 =（0.1062-0.0827） × 10000 × 10 =2350元。
-14-
牛市价差案例分析
了结头寸方式一：提前平仓。2月27日，50ETF以2.438元收盘，若该机 构于3月2日盘中以市价委托的方式卖出平仓10张“50ETF购3月2350”， 买入平仓仓10张“50ETF购3月2400”。 期权合约 50ETF购3月2350 50ETF购3月2400 买价（元/股） 0.1228 0.0903 卖价（元/股） 0.1246 0.0918
-29-
目 录
花剑式剑诀 花剑式之一：牛市价差策略 花剑式之二：熊市价差策略 花剑式之三：合成股票策略
合成股票空头的动机
看空后市，想融券卖出10万50ETF，可 融券成本过高让我望而却步？
有没有一种办法,能 让我复制股票空头，降 低做空成本?
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合成股票空头盈亏图
例：合成股票空头
买入认沽期权
卖出认购期权
相当于股票空头
＋
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合成股票空头盈亏图
例：合成股票空头，对冲股票多头风险。
持有10000份
50ETF
买入一张行 权价2.500的 认购期权
卖出两张行 权价2.550的 认购期权
股票修补策略的盈亏
损 益
买入认购期权损益 卖出认购期权损益 持有ETF的损益 股票修补策略的损益
2.532
股价
2.500
2.550
2.600
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股票修补策略的盈亏
认购期权全部到期失效，股票持 仓成本降低至每股2.582元。 到 期 股 价 情 况
上交所期权策略顾问培训
上海证券交易所
第八讲
花剑式
目 录
花剑式剑诀 花剑式之一：牛市价差策略 花剑式之二：熊市价差策略 花剑式之三：合成股票策略
花剑式之四：跨式、勒式策略
花剑式之五：蝶式、日历策略
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花剑式剑诀 花剑式之一：牛市价差策略 花剑式之二：熊市价差策略 花剑式之三：合成股票策略
有没有一种办法,能 让我降低做多成本，提 高资金使用效率?
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合成股票多头的盈亏图
合成股票多头，实现低成本做多后市。
买入认购期权
卖出认沽期权
相当于股票多头
＋
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合成股票多头的盈亏图
合成股票多头，实现低成本做多后市。
买入认购期权
卖出认沽期权
相当于股票多头
＋
优势：总成本=卖出认沽保证金成本+买入认购的权利金成本-卖出认沽的权利 金收入，远低于直接买入的成本。
熊市价差策略涉及一份权利仓与一份义务仓,目前该义务仓 头寸需要投资者缴纳一定的保证金，未来推出组合保证金后， 投资者将不必再占用额外的资金。
熊市价差策略既可以用两份认沽期权来构成，也可以用两 份认购期权来构成。操作上，也是“买高卖低”，即买入 较高行权价的认购期权，同时卖出较低行权价的同月认购 期权。所不同的是，熊市认沽价差策略是开仓时支付净权 利金，平仓时净收入；而熊市认购价差策略是开仓是获得 净权利金收入，平仓时净支出。
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牛市价差小贴士
当市场因定价不合理，出现较低行权价的认购期权卖价 低于较高行权价认购期权买价（即价格与行权价发生倒 挂时），且能覆盖交易成本时，建立牛市价差策略便构 成了一个无风险套利策略。 由于牛市价差组合中两腿成交相距时间不宜过长。若投 资者操作时义务仓一腿先成交，而另一腿未成交时，可 及时以稍差的价位成交另一腿，以避免风险敞口的暴露。
是没有保本的保证。
目 录
花剑式剑诀 花剑式之一：牛市价差策略 花剑式之二：熊市价差策略 花剑式之三：合成股票策略
花剑式之四：跨式、勒式策略
花剑式之五：蝶式、日历价差策略
熊市价差的使用场景
2014年年初，市场重心不断下 移，沪指在1月的跌幅达到了6.11%， 此时如果你是一个继续的看空后市 的投资者，你会怎么做呢？
-16-
牛市价差小贴士
牛市价差策略涉及一份权利仓与一份义务仓,目前该义务仓头 寸需要投资者缴纳一定的保证金，今后推出组合保证金后投 资者无需再增加额外的资金占用。
牛市价差策略既可以用两份认购期权来构成，也可以用两 份认沽期权来构成。操作上，也是“买低卖高”，即买入 较低行权价的认沽期权，同时卖出较高行权价的同月认沽 期权。所不同的是，牛市认购价差策略是开仓时支付净权 利金，平仓时净收入；而牛市认沽价差策略是开仓是获得 净权利金收入，平仓时净支出。
买入认沽期权
卖出认购期权
相当于股票空头
＋
优势：一是在某些标的既不是融券标的，也不是期货标的时，这一合成头寸相 当与做空了该标的；二是总成本=卖出认购的保证金成本+买入认沽的权利金成本 -卖出认购的权利金收入，远低于融券成本（融券利息成本）。
-38-
合成股票空头案例分析
例如：投资者丁先生短期看空50ETF的走势，欲做空10万份50ETF。 当时50ETF股价为2.340元/股，基于这一市场预期，丁先生于3月4日早盘 建立了合成股票空头。 买入10张 “50ETF沽3月 2350” 卖出10张 “50ETF购3月 2350”
-28-
熊市价差小贴士
当市场因定价不合理，出现较高行权价的认沽期权卖价 低于较低行权价认沽期权买价（即价格与行权价发生倒 挂时），且能覆盖交易成本时，建立熊市价差策略便构 成了一个无风险套利策略。 熊市价差组合中两腿成交相距时间不宜过长。若投资者 操作时义务仓一腿先成交，而另一腿未成交时，可及时 以稍差的价位成交另一腿，以避免风险敞口的暴露。
-33-
合成股票多头案例分析
例如：投资者刘女士长期看好50ETF的走势，欲买入10万份50ETF。 当时50ETF股价为2.360元/股，基于这一市场预期，刘女士于3月3日午盘 建立了合成股票多头。 买入10张 “50ETF购3月 2350” 卖出10张 “50ETF沽3月 2350”
期权合约 50ETF购3月2350 50ETF沽3月2350
买价（元/股） 0.0755 0.0530
卖价（元/股） 0.0764 0.0535
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合成股票多头案例分析
成本对比（标的前收盘价2.441，认沽前结算价0.0301）
若直接买入50ETF 所需成本236000元
若合成股票多头
所需成本33640元
若直接买入10万份50ETF，则初始成本为2.360*100000=236000元 若合成股票多头，所需成本=卖出开仓保证金-卖出认沽的权利金收入+买 入认购的权利金支出=31300-5300+7640=33640元。 合成股票策略所需成本仅为直接买入的14.25%，共节省202360元的资金， 在确保保证金足额的前提下，刘女士可把剩余的资金作再投资获取收益。
认购期权权利仓可以行权获利， ETF的保本价变为2.532元，比 原来的2.600降低了0.068元。 认购权利仓行权，义务仓被行权， 获得恒定的净权利金收入。
-22-
股票修补策略的心理准备
建立该组合前，你需要问一下自己： 你是否理解如果股票持续下跌，股票修补策略对你没有帮助（但不 会危害你）？ 你对“保本出局”是否满意？最好的情况仅仅是把你的钱拿回来。 修补策略不存在许诺：为了使你达到收支平衡，股票将必须上涨到 较高行权价之上。如果它做不到，你可能把你的部分钱拿回来，但
-18-
股票修补策略
有时候，投资者只想“保本出局”。虽然最初是想要在投资 上获利，但现在的目标却转为只要不亏损就可以。
“我真的不想再要任何额外的收入， 只要让我跳出这个陷阱就行了”
方法一：等待价格涨回去 方法二：再买股票降低平均成本 方法三：是采用股票修补策略
股票修补策略的构成
例如：投资者潘先生两周前以2.600元的价格买入了10000份50ETF，可 两周后50ETF已经下跌至2.500，此时他采取了“股票修补策略”：即买入 一张行权价2.500的近月认购期权，卖出两张行权价为2.550的近月认购期权， 获得净权利金收入180元。
仍大幅看跌
直接买入认沽期权
温和看跌
熊市价差策略
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熊市价差的构成
熊市价差策略，是指投资者买入较高行权价的认沽期权、
同时卖出相同数量较低行权价的同月认沽期权。
买高行权价
认沽期权
卖低行权价
认沽期权
熊市价差策略
简单口诀：买高卖低！
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熊市价差的盈亏图
特点一：最大盈利有限 特点二：最大损失有限
了结头寸方式二：持有到期。 损 益
买入认购期权损益 卖出认购期权损益 牛市价差组合损益
股价
2.350 恒定亏损区： 当股价到期 低于2.350， 则损失锁定
2.400 恒定盈利区： 当股价到期 高于2.400， 则收益锁定
变化损益区： 当股价到期 介于2.350与 2.400，则收 益随股价增 加而增加
买入“50ETF 购3月2350”
卖出“50ETF 购3月2400”
期权合约 50ETF购3月2350 50ETF购3月2400
买价（元/股） 0.1045 0.0827
卖价（元/股） 0.1062 0.0851
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牛市价差案例分析
盈亏分析（如果以市价委托买入开仓10张“50ETF购3月2350”，卖出 开仓10张“50ETF购3月2400”）： 买入10张 “50ETF购3月 2350” 卖出10张 “50ETF购3月 2400”
开仓时成本（不考虑交易成本）=买入开仓的成本-卖出开仓的收入 =（ “50ETF购3月2350”的卖价-“50ETF购3月2400”的买价-）× 合 约单位×张数 =（0.1062-0.0827） × 10000 × 10 =2350元。
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牛市价差案例分析
了结头寸方式一：提前平仓。2月27日，50ETF以2.438元收盘，若该机 构于3月2日盘中以市价委托的方式卖出平仓10张“50ETF购3月2350”， 买入平仓仓10张“50ETF购3月2400”。 期权合约 50ETF购3月2350 50ETF购3月2400 买价（元/股） 0.1228 0.0903 卖价（元/股） 0.1246 0.0918
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花剑式剑诀 花剑式之一：牛市价差策略 花剑式之二：熊市价差策略 花剑式之三：合成股票策略