资本预算系统
资本预算管理体系的构
资本预算管理体系的构建一、问题的提出资本预算是企业（或企业集团）优化资源配置的一项重要议题。
在西方管理会计理论体系看来，它与业务预算、财务预算一起共同构成全面预算体系。
如何在企业内部有效地分配有限的资本资源也就成为企业战略和管理会计等所关注的重点，西方资本预算理论体系可简要地概括如下：（1）资源分配标准。
它以是否有利于公司价值最大化为资本分配主要标准。
它假定企业是由各种不同投资项目构成的组合，未来收益最大化的项目必将直接增加公司价值。
在这里，项目收益有以下主要特性：第一，它是超过资本成本（贴现率或者称之为投资者的必要报酬率）后的项目净收益；第二，项目收益流以现金净流量方式来表达，它是未来现金净流量的现在价值，不直接等同于会计利润；第三，项目净收益（或者直接称为项目净现值）具有可加性，即不同项目价值可以直接相加；第四，项目收益是T=0时对未来项目价值的一种判断，是一种预测收益，因此具有很大的风险性。
（2）资源分配技术方法。
项目选择技术方法主要有现金流量贴现法和非贴现法两大类，尽管在资本分配实践中，一些简单而实用的非贴现法，如回收期法得到广泛运用（Davi d F Scott，Jr.和J.William Petty，1984），但理论上已经证明现金流量贴现法中净现值法（NPV）是最没有“决策风险”的方法，净现值等同于公司价值，净现值大于零的项目也必然增加公司价值。
（3）项目风险调整及贴现率确定。
净现值法下的贴现率确定成为项目决策的关键变量。
由于：第一，拟进行的资本支出项目与企业现在的经营项目间可能存在风险不一致的情况；第二，未来预测风险的存在，如未来现金流量预测的不确定性、税收与折旧政策、通货膨胀因素、资本市场的系统风险等等，因此，需要对项目风险进行考虑，并采用一定方法进行风险调整。
风险调整以确定贴现率时，决策者最为关注的是项目风险与现存企业风险间的关系。
如果项目与企业间属于同一行业或产业，则项目风险即为企业现有风险，企业现时贴现率可直接被利用；如果项目与企业现有经营不相关，理论上要求按可比的其他企业风险来确定贴现率，这一贴现率可能会高于或低于现时企业所用贴现率，这种做法以“项目独立承担自身风险”为前提假定。
跨国资本预算决策支持系统的模型
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之 国内经 营企 业 的资本预 算具有特 殊 的复杂性 。 迄 今为 止 ， 内外 学 者 对 跨 国 资 本 预 算 的 研 国 究 ｉ。 ， ｔ ’ 主要 有 两 个 方 面 ， 是 对 跨 国 资 本 预 算 一 进行个例 实证研 究 ； 是对 跨 国公 司资本 预算 过 程 二 中各种局 部定 量方 法的研究 我们 检索 和查询在 近 年 国际 上关于 财务 （ 融 ） 财务 管理 的 主 要期 刊 ， 金 和
Ｍｏ ｔｎ “ 理 决 策 系统 ” 文 中 首 次 提 出 了 “ 策 ｒ 在 管 ｏ 一 决
支持 系统 （ Ｓ ） Ｄ Ｓ 的概 念 。 它是 一个 交 互式 的 计算 机基 本的系统 ， 利用数 据库 （ Ｂ 、 型库 （ ） Ｄ ）模 ＭＢ 和方 法库 （ Ｂ 以及 很好 的人机 会话 部 件和 图形 部件 ， Ａ ） 帮 助决 策者进行 复杂 决策的 过程 。 财务管理 决策 所需信 息量太 ， 策过程复杂 ； 决 因 此 ， 财务管 理决策 的软件设 计 中 ， 在 可考 虑采用 决策 支持 系统 。财 务 管理 决 策 涉及 到 人 、 、 、 、 、 财 物 供 产 销的各方 面。为 了 保 证 Ｄ Ｓ的有 效性 和 各 部 门工 Ｓ
资本预算1-4节izds.pptx
在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每 年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所 有收入和支出均发生在各年年底。
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。
类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小 会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而 影响到现金流入量的大小。
建设起点
建设期
计算期 试产期
投产日
运营期 达产期
②现金流出:与项目有关的现金支出 • 税收是现金流入还是现金流出？
沉没成本是否计入项目现金流量中？
沉没成本是指任何已经发生的，并且当项目不被采 纳时无法收回的费用。
沉没成本不是增量成本，不应该被认为是投资分析的 一部分。
问题
假如该项目需利用公司已有的一块地皮来建厂房， 目前该地皮的市场价格是50万元。
• 机会成本(Opportunity costs)是否计入项目初始 投资？
1、初始现金流量的估算
建设期
计算期
运营期
建设起点
投产日
资本预算的基本原理
（Mutually Exclusive Project）
常规项目
（Conventional Project）
非常规项目
（Unconventional Project）
能够不受其他项目影 响而进行选择的项目
接受某一项目就不 能投资于另一项目
现金流特征 -, +, +, +, …
现金流特征 1. +, - , - , - , … 2. - , +, +, - , +, …
ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险 价值，第一年的会计收益被视为等同于最后 一年的会计收益；
ARR与之相比较的目标会计收益率具有很 强的主观性。
六、NPV方法与IRR方法的比较
1. 净现值曲线（NPV Profile） 一条描绘项目的净现值与折现率之间关系的曲线
NPV
净现值曲线
NPV(k1)
一、净现值法 (Net Present Value--NPV)
资本项目的净现值是与项目相联系的 所有现金流量的现值，包括其现在和 未来的所有成本和收入。
n
NPV
NCFt
t0 (1 k )t
其中NCF为 净现金流量
1. 净现值法决策规则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的
项目A——常规项目
NPV($) 30
18.2
此项目内部收益率为30%，当贴 现率小于30%时，净现值都大于 0。可见，NPV和IRR法对于常 规项目决策的结论是一致的。
IRR 0 10 30
k(%)
项目A
项目B——问题1：投资还是融资
NPV($)
资本预算名词解释
资本预算名词解释1. 资本预算的定义资本预算是指企业在一定时期内，根据其发展战略和目标，对各项投资项目进行综合评价和决策的过程。
它涉及到企业长期投资决策，包括购置固定资产、扩大生产能力、新产品研发等项目。
通过资本预算，企业能够确定最优的投资组合，实现资源配置的最大化。
2. 资本预算的重要性资本预算对企业的发展至关重要。
它可以帮助企业合理配置有限的资源，并确保投资决策与公司战略一致。
以下是资本预算的重要性：2.1 提供长期规划通过资本预算，企业可以制定长期投资计划，并与公司战略相结合。
这有助于企业明确未来几年内需要进行哪些重大投资，并为这些投资做好准备。
2.2 评估风险和回报在进行资本预算时，企业需要对不同投资项目进行风险和回报评估。
这有助于企业选择具有较高回报且风险可控的项目，并避免将资源浪费在低回报或高风险的项目上。
2.3 优化资源配置资本预算可以帮助企业优化资源配置，确保有限的资金和其他资源得到最大程度的利用。
通过合理分配资金和其他资源，企业能够提高生产效率和竞争力。
2.4 支持决策制定资本预算为企业决策制定提供了依据。
它可以提供各种投资项目的详细信息，包括预计投资金额、预计收益、风险评估等。
这有助于企业管理层做出明智的投资决策，并为未来发展提供战略指导。
3. 资本预算的常用方法在进行资本预算时，企业可以采用多种方法来评估不同投资项目的价值和可行性。
以下是几种常用的方法：3.1 回收期（Payback Period）回收期是指一个项目从投入到回收全部成本所需的时间。
较短的回收期意味着项目能够更快地实现回报。
企业可以根据不同项目的回收期长短来进行比较，并选择具有较短回收期且符合公司战略目标的项目。
3.2 净现值（Net Present Value，NPV）净现值是指一个项目的现金流入和现金流出之间的差额。
它考虑了时间价值的因素，将未来的现金流量折算到当前价值。
如果一个项目的净现值大于零，则意味着该项目可以创造附加价值。
资本预算管理理论体系简论
资本预算是管理会计中的一项重要内容。
无论是理论还是实践上，西方企业资本预算都将重点放在资本资源在企业内的优化配置上，或者说资本预算就是资本资源在企业内的分配预算，即企业内部项目间的资本配置方案。
但是，资本预算管理与资本预算是两个不同的概念，西方财务理论所强调的资本预算更多的是从财务技术上考虑的，它们并没有提出相应的资本预算管理体系，这对西方资本预算体系无论是在理论上还是在实践上都是最大的不足。
遗憾的是，我国在引进西方资本预算理论的同时，并没有从批判角度对此加以审视。
一、资本预算管理是什么目前，无论是理论界还是实务界都认为应强化预算管理的作用。
预算管理首先是置于公司治理背景下的一种全方位的行为管理，它涉及到预算权限的划分与预算责任的落实；其次它是一种全员参与式的管理，也就是说预算不等于财务计划，预算管理不等于财务部门管理；最后，预算管理是一种机制，它能做到责任、权利与义务的对等，将预算约束与预算激励对等地运用到各预算主体之中。
同样的道理，如果将资本预算管理纳入预算管理的范围中，不难发现，资本预算管理不再也不可能单纯地表现为财务预算方法，它是将预算方法融入到预算管理之中，从价值管理与行为管理两方面对资本支出在不同项目间进行分配、规划与控制的一种管理行为。
它至少包括以下内容：1、从价值管理角度看，它主要解决项目可行性及其选择问题，这也是西方资本预算理论的核心内容。
但是我们认为，这还不是价值管理的全部，它应当而且更重要的是解决以下问题：（1）不同项目间在资本分配过程中的规划。
企业在运用净现值（NPV）法进行项目选择之后，会提出不同项目在不同时间序列下的实施方案，由于时间的相互交错，A、B两个不同项目在不同的时间段有不同的支出规模，因此资本预算需要了解不同时间段下的资本支出总规模，只有这样才能真正在事先筹划资本支出总规模对公司现金流出量的影响。
（2）筹资预算。
筹资预算是资本支出预算的核心内容，这是因为：第一，项目投资总额并不等于对外筹资总额，对外筹资总额是投资总额减去部分内源性资金（如其他营业性现金流入量、项目折旧或利润再投资等）后的净额，因此预算的作用就在于事先明确项目的对外筹资总量，从而使筹资行为在事先规划的过程中为投资服务；第二，项目的交错及资本对外需要量的影响，有时B项目所需之资本投入来自于A项目试运行所产生的现金流，因此单纯从某一项目来确定对外筹资总额并不完全正确，它还需要考虑其他项目对该项目的影响，从总量上进行预算调整。
资本预算编制的基本原理
二、贴现的分析评价方法
2、现值指数法（PI）
现值指数又称现值比率，是指特定方案未 来现金流入现值与现金流出现值的比率，记作 PI。
n
n
PI NCFk ( p / s,i, k) OCFk ( p / s,i, k)
决策准则：k 0
k 0
PI≥1，项目可以接受；PI<1，项目被拒绝。
二、贴现的分析评价方法
评价投资项目优劣的基础是现金流量,而不是会计 利润
会计利润是按权责发生制计算的，净现金流量是按收 付实现制计算的。
其根本原因是现金流量能科学地反映资金的时间价值。 评价各种能够投资方案时不仅要考虑投资成本和投资 报酬的数额，更要考虑每笔预期收入与支出款所发生 的时间，才能作出正确的投资决策。而会计利润不考 虑资金收付的时间，是不能用来衡量投资项目优劣的。
提高公司价值的长期增长潜力。
第一节 资本预算编制的基本原理
企业资本投资的目的及类型 资本预算的组织过程 资本预算的编制主体
一、企业资本投资的目的及类 型
具体的资本投资的目的： 维护企业的生产经营能力 扩充目前的生产能力 增加目前的盈利水平 增加新产品和新的经营业务 满足社会利益的需要
计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不 是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项 目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量-当期实际支出现 金量
项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本 来计算，而不是用现在的价格和成本计算。
所得税是企业的一种现金流出。 所得税大小受企业利润的影响。
1. 税后成本和税后收入 税后成本=支出金额×(1-税率) 税后成本指扣除了所得税以后的成本。
资本预算制度
资本预算制度资本预算制度是企业在进行投资决策时所采用的一套经济管理规范和制度。
它能够帮助企业实现资源配置的高效性，确保投资决策的科学性和可行性。
本文将从资本预算制度的定义、重要性以及常用的资本预算技术等角度，探讨资本预算制度在企业中的应用。
一、资本预算制度的定义资本预算制度是指企业在进行资本投资决策时所制定的一套规范和程序。
它的目的是为了评估和选择各种投资机会，确定最适宜的资本项目。
资本预算制度通常包括项目评估、成本计算、决策审批、项目执行和后续监控等环节，确保企业对资本投资做出明智的决策，最大化股东权益。
二、资本预算制度的重要性1. 提高决策质量：资本预算制度能够系统地评估和分析各种投资项目，从而提供决策者所需的信息和数据。
这样可以使决策过程更加客观、科学，提高决策的准确性和可靠性。
2. 避免资本浪费：通过资本预算制度，企业能够对投资项目的收益、风险和时间价值进行评估和分析。
这有助于避免不经济、不合理的资本浪费，保证企业的资金利用效率。
3. 优化资源配置：资本预算制度能够提供全面的投资信息和预测数据，帮助企业选择最优的投资项目，优化资源配置。
通过合理的资本预算制度，企业能够将资源投向有利可图的项目，提高整体运营效益和竞争力。
三、常用的资本预算技术1. 净现值法（NPV）：净现值法是一种将项目未来现金流量与投资成本进行比较的方法。
该方法通过计算投资项目的折现后现金流量净额，判断项目是否具有经济价值。
如果净现值大于零，表示项目能够创造附加价值，值得投资。
2. 内部收益率法（IRR）：内部收益率法是一种通过计算项目的内部收益率，判断项目是否有利可图的方法。
内部收益率是使项目净现值等于零的折现率，如果内部收益率大于所需的最低折现率，表示项目具有盈利能力。
3. 回收期（Payback Period）：回收期是指一个项目从开始投资到收回全部投资的时间。
通过计算项目的回收期，可以评估项目的资金周转速度和风险。
资本预算技术
资本预算技术资本预算是企业用于决策投资项目的一种重要技术。
资本预算技术根据投资项目的风险、回报率以及现金流量等因素，帮助企业评估和选择最有利可图的投资计划。
本文将介绍几种常用的资本预算技术，包括净现值法、内部收益率法、投资回收期法和盈利指数法。
净现值法（NPV）净现值法是一种常用的资本预算技术，其基本原理是用所期望的现金流量净收益减去初始投资，计算出净现值。
净现值正值表示项目产生的现金流量足够覆盖初始投资，并有盈余。
企业可以根据净现值的大小决定是否接受该投资项目。
一般而言，净现值越高，项目越有吸引力。
内部收益率法（IRR）内部收益率法是另一种常用的资本预算技术，其基本原理是计算投资项目的内部收益率。
内部收益率是使项目净现值等于零的折现率，也可以理解为对投资的回报率。
如果项目的内部收益率高于企业的最低要求回报率，那么该项目是可行的。
因此，企业可以通过对不同投资项目的内部收益率进行比较，选择回报率最高的项目。
投资回收期法投资回收期法是一种相对简单的资本预算技术，其基本原理是计算投资项目回收初始投资的时间。
投资回收期越短，项目的风险越低，因此越有吸引力。
然而，投资回收期法并未考虑项目现金流量的时间价值，可能会产生较大的误差。
因此，在使用投资回收期法时需要注意其局限性。
盈利指数法盈利指数法是一种衡量投资项目盈利能力的指标。
盈利指数是净现值与投资金额的比值，大于1表示项目是盈利的。
盈利指数越高，说明项目的回报越大。
因此，企业可以通过比较不同投资项目的盈利指数，选择最有利可图的项目。
除了上述介绍的几种资本预算技术，还有其他一些技术，如风险分析、灵敏度分析和场景分析等，可以辅助企业进行投资决策。
在实际应用中，企业可以根据具体情况综合运用这些技术来评估投资项目的可行性和潜在回报。
总结而言，资本预算技术在企业投资决策中起着至关重要的作用。
通过分析和评估投资项目的现金流量、风险和回报率等因素，企业可以选择最有利可图的投资计划，从而提高资本利用效率和盈利能力。
资本预算 1-4节
建设期 试产期 建设起点 投产日
计算期 运营期 达产期
终结点
②现金流出:与项目有关的现金支出 • 税收是现金流入还是现金流出？
税收是现金流出。
现金流量估算原则之二：现金流量应是税后现金流量！
问题
机会成本是增量成本， 是与决策相关的成本。
2、营业现金流量的估算
建设期 试产期 建设起点 投产日 计算期 运营期 达产期
终结点
①现金流入:营业现金收入 ②现金流出:与项目有关的现金支出 折旧是现金流入还是现金流出？
折旧：固定资本在使用过程中因损耗逐渐转移 到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。
3、现金流量表(statement of cash flows，SCF )
在项目投资决策中使用的现金流量表，是用 于全面反映某投资项目在其未来项目计算期 内每年的现金流入量和现金流出量的具体构 成内容，以及净现金流量水平的分析报表。 类型
项目投资现金流量表 项目资本金现金流量表 投资各方现金流量表
项目残值：在项目寿命期末，投资于此项目的资产的估计清算价值。
3、狭义与广义的投资项目
狭义的投资项目：
广义的项目：所有关于利用企业有限资源的决策
进入新的行业领域（如迪斯尼公司进入房地产业）和新 的市场（如迪斯尼的电视节目扩展到拉丁美洲）的主要 战略决策 收购其他公司（如腾中重工收购悍马——中国民企海外 收购第一案） 对现有行业及市场的新投资决策（如迪斯尼决定制作一 部新的儿童动画片的决策） 可能会改变现有风险投资和项目运作方式的决策 关于如何更好地提供一种服务的决策
资本预算资料
资本预算的编制流程与步骤
资本预算的编制流程
• 明确目标：确定投资项目的目标和预期收益
• 收集数据：收集投资项目的相关数据和资料
• 编制预算：运用编制方法计算投资项目的现值
• 评估风险：评估投资项目的风险和应对措施
• 优化预算：根据评估结果调整预算方案
04
资本预算的执行与控制
资本预算的执行策略与措施
资本预算的执行策略
资本预算的执行措施
• 计划与组织：制定投资项目的实施计划和组织架构
• 项目实施：按照实施计划进行投资项目的实施
• 资源配置：合理安排投资项目的资金、人力等资源
• 监控与调整：监控投资项目的进度和效益，及时调整预
• 风险管理：采取风险防控措施，降低投资风险
CREATE TOGETHER
DOCS SMART CREATE
资本预算：决策与实施
DOCS
01
资本预算的基本概念与重
要性
资本预算的定义与分类
资本预算的定义
资本预算的分类
• 资本预算是一种企业财务管理工具
• 直接投资：如购买设备、扩建厂房等
• 用于评估投资项目的收益和风险
• 间接投资：如购买股票、债券等
• 考虑非财务因素：如市场地位、品牌影响力等非财务因素
• 进行敏感性分析：分析关键因素对预算的影响
资本预算的评估与优化实例
资本预算评估与优化实例
资本预算评估与优化分析
• 以某企业投资研发项目为例
• 分析优化措施的有效性和可行性
• 评估项目的收益和风险
• 评估优化后的项目收益和风险
• 优化预算方案
• 提出进一步改进的建议
《资本预算原理》课件
02
投资评估方法
净现值法（NPV）
总结词
考虑资金时间价值的投资评估方法
详细描述
净现值法（NPV）是一种长期投资评估方法，它将投资项目未来现金流的现值与原始投资成本进行比较。如果净现值 大于零，则项目具有投资价值；如果净现值小于零，则项目不可行。
计算公式
NPV = Σ(CI - CO) / (1 + i)^t
计算公式
PI = (CI - CO) / (0 - CO) * (1 + i)^t / i^t
盈利指数法
01
CI：增量现金 流入
02
CO：增量现金 流
i：折现率
03
04
t：时间
03
资本预算的实际应用
案例分析一：某公司的新产品投资项目
总结词
成功的新产品投资
详细描述
某公司通过市场调研，决定开发一款新产品。在资本预算过程中，该公司考虑了 市场需求、投资回报率、风险等因素，最终决定投资。经过一段时间，新产品成 功上市，销售额和利润均超出预期，证明了资本预算的准确性和有效性。
风险识别
准确识别项目中的潜在风险，包括市场风险、技术风 险、财务风险等。
风险评估
对识别出的风险进行量化和评估，确定风险的大小和 影响程度。
风险应对
制定针对性的风险应对策略，包括风险规避、风险转 移和风险保留等。
资本预算的灵活性和不确定性
灵活性规划
考虑到项目实施过程中可能出现的变化和不确 定性，制定灵活的预算调整方案。
《资本预算原理》ppt课件
目 录
• 资本预算概述 • 投资评估方法 • 资本预算的实际应用 • 资本预算的挑战与解决方案 • 未来展望
资本预算的编制与分析
资本预算的编制与分析【引言】资本预算是企业管理的重要环节，它涉及到投资决策的选择、评估和分配等方面。
本文将重点探讨资本预算的编制与分析，以帮助读者更好地理解和应用资本预算的方法和技巧。
【一、资本预算的定义和作用】资本预算是指公司在一定时期内选择投资项目并确定其投资额度和投资方案的决策过程。
它的作用主要体现在以下几个方面：1. 为企业提供长期效益的投资机会；2. 确定资源配置的优先次序；3. 评估投资风险与收益；4. 为实现公司长远发展提供支持。
【二、资本预算编制的步骤】资本预算编制是一个系统的过程，主要包括以下几个步骤：1. 项目提案的收集和筛选：收集各种投资项目，筛选出符合公司战略目标和风险承受能力的项目；2. 项目估算与评估：对选定的投资项目进行财务和非财务方面的估算与评估，包括现金流量估计、投资评价指标计算等；3. 资金可获性评估：评估项目实施过程中需要的资金来源、资金可行性以及融资手段等；4. 决策制定：综合考虑投资项目的收益、风险、可行性等因素，制定投资决策方案；5. 实施与监控：对实施的投资项目进行跟踪和监控，确保投资计划的有效执行。
【三、资本预算分析的指标】资本预算分析是为了评估投资项目的经济效益和风险，常用的分析指标包括：1. 投资回收期（Payback Period）：指项目收回全部投资的时间，较短的回收期通常被认为风险较小；2. 净现值（Net Present Value，NPV）：表示项目现金流量的净现值，通常用于评估项目的收益性；3. 内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）：表示项目投资所获得的收益率，一般与企业的成本资本相比较；4. 敏感性分析：通过对项目关键性因素的变动进行分析，评估项目经济效益的变化情况。
【四、案例分析】以某公司投资购买新生产线为例，假设投资额为1000万元，使用寿命为8年，年产值为200万元，年运营成本为50万元，折旧费用年均为100万元。
资本预算的基本原理
0
1
2
3
01
02
$100
$100
现金流量的三要素
现金流量的大小(资金数
额)
方向(资金流入或流出)
作用点(资金的发生时点)
$100
4
5
03
$130
$100
在项目投资决策中使用的现金流量表， 是用于全面反映某投资项目在其未来项 目计算期内每年的现金流入量和现金流 出量的具体构成内容，以及净现金流量 水平的分析报表。
如果银行以8000/（1+8%）=101852
2
3 NPV=1852
3
贷款利率与项目风险无关，它只反映现存公司的财务状况。 是否接受这一贷款，将面临两种选择：是用于10%的期 望回报率，还是用于风险等价的15%回报率的股票。
如果公司能以8%借入去购买风险等价提供15%回报率的 话，那么用它投资10%就是不明智的。
真的值得投资吗？贴现率的作用
如果风险与股票市场的风险12%是相同的， ○ 400,000/(1+12%)=357,143 ○ NPV=7,143
01
回报率=利润/投资额
02
=(400000-350000)/350000=14.3%
假定未来的收益40万元是 确定的，也即是无风险的
今天的一元比明天的一元 更值钱。
第4章 资本预算 的基本原理
单/击/此/处/添/加/副/标/题/内/容
规划企业用于固定资产的资本支出，又称资本 支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产 投资的过程。
特点：资金量大、周期长、风险大、时效性强
资本预算Capital Budgeting 长期投资决策 Long-term Investment decision
第七章 资本预算 《预算管理的思想与思路》PPT课件
一、项目概况及其考虑的因素
（一） BT项目产生背景 （二）项目概况 （三）资金来源及现金流量预测
二、BT项目给与的启示
（一）要做好项目的可行性研究 （二）要关注项目可能产生的风险
重要概念
资本预算 项目预算 项目预算法 投资回收期 净现值 内含报酬率
（三）并购成本分析
1.并购与新建成本比较 2.铺底流动资金比较 3.不同控股比例下并购成本的比较
三、并购项目投资预测及效益评价
（一）并购项目的投资预测 （二）并购项目的投资收益预测
四、并购项目的风险分析
（一）市场竞争风险 （二）收购价格竞争风险 （三）管理控制风险 （四）厂商控制风险
项目预算虽然主要适用于政府部门和事业单位，但对 企业尤其是大型企业也同样适用。
四、项目预算的基本方法
（一）自上而下的项目预算 （二）自下而上的项目预算
五、项目预算中存在的问题与关注点
1.部门通常缺少明确的、具体的目标 2.现行的会计制度也与实行项目预算的要求不
相适应。 3.政府部门或事业单位中的预算人员习惯于传
第三节 吸收借鉴项目预算管理的经验
一、项目预算的概念 二、项目预算的产生背景 三、项目预算法 四、项目预算的基本方法 五、项目预算中存在的问题与关注点
一、项目预算的概念
项目预算，是一种主要应用于政府部门的将 规划—计划—预算结合在一起的系统控制方 法。
二、项目预算的产生背景
项目预算最初在19世纪60 年代由美国国防 部首创，其后曾一度流行。
第一，投资项目评价的方法从工程技术评价到工程 技术和经济效益评价相结合；
第二，从企业微观财务效益评价到宏观与微观经济 效益评价相结合；
第三，从技术和经济可行性评价到技术、财务、宏 观、经济、环保等可行性评价相结合；
资本预算技术
资本预算技术一、引言在现代企业管理中，资本预算是一项关键的决策过程，用于评估并选择投资项目。
资本预算技术是指用于分析和评估这些投资项目的一系列方法和工具。
本文将介绍几种常见的资本预算技术，并探讨其在企业决策中的应用。
二、静态和动态资本预算静态资本预算是一种基本方法，用于评估投资项目的回报和风险。
它基于静态的假设，没有考虑到投资项目的现金流在时间上的变化。
常见的静态资本预算技术包括回收期、会计回报率和净现值。
回收期是指投资项目所需的时间来收回原始投资。
这是一种简单的指标，可以帮助企业决策者确定投资回报的速度。
然而，回收期忽视了现金流的时间价值，并不能提供全面的评估。
会计回报率是投资项目所带来的每年利润占原始投资的比率。
这个指标可以衡量投资项目的盈利能力，但同样忽视了现金流的时间价值，也无法提供全面的分析。
净现值是一种更全面、更精确的资本预算技术。
它考虑了现金流的时间价值，并将所有现金流折算到现值。
净现值是指投资项目的现金流量减去原始投资的总额。
如果净现值为正，说明投资项目具有盈利性，反之则表示亏损。
净现值为企业决策者提供了一个较为全面的评估指标。
动态资本预算是一种更为复杂和准确的资本预算技术。
它使用复杂的数学模型来考虑投资项目的现金流在时间上的变化。
常见的动态资本预算技术包括内部收益率和修正后的内部收益率。
内部收益率是指使得投资项目的净现值等于零的折现率。
如果内部收益率大于企业的成本资本，那么该投资项目是可行的。
内部收益率是一种较为准确的资本预算技术，但在处理非常规现金流的情况下可能存在多个解。
修正后的内部收益率是对内部收益率的改进。
它解决了内部收益率无法处理多个解的问题，并更加准确地评估投资项目的可行性。
修正后的内部收益率使用了不同的数学方法，可以更好地应对现实情况。
三、资本预算技术的应用资本预算技术广泛应用于企业的投资决策中。
通过使用不同的资本预算技术，企业决策者可以更全面地评估和比较不同的投资项目。
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16营业收入与利润源自17净利润18
股东权益
19
资产与负债状况
20
投资管理部门基本职责
寻找项目
评估项目
可行项目报批
负责建成项目
交付生产
21
项目类型
项目类型：
现有产品的技术改造
电子元器件相关新产品项目
5000万以上或跨行业项目，董事会报股东大会 决议
项目审批授权：5000万元以下，董事会决议；
首选指标（%） 会计收益率
回收期
辅助指标%
14
10 60 14
33
62 21 36
内含报酬率
净现值 NPV
获利指数 PI
9
2
12
Survey and Analysis of Capital Budgeting Methods Used by Multinationals (1980)
1999年对CFO的调查结果
第一章：资本预算系统
财务学系：黄兴孪
xlhuang@
1
本章内容
资本预算概述
投资项目的财务评价指标 厦门法拉电子股份有限公司资本预
算系统
2
资本预算
通过对投资预算的分析与编制对投资项
目进行评价
在财务上，资本预算的关键：
估计投资项目的现金流量
现金流量：投资项目引起的企业现金支 出和现金收入增加的数量
22
项目可行性报告
1）软实力:市场需求、产品工艺、人员资金 2）财务指标：回收期3-5年；内部收益率
20%
可行性报告分工：投资部门根据市场调查数
据预测销售量与价格，按一定比例估算管理 费用，根据经验测算人工费用等；技术部门 负责测算制造成本
报告完成时间：短则数天，长则数月
23
项目控制
10
关于评价指标的调查研究
六七十年代的调查表明，会计收益率、回收
期等传统方法更受青睐
八十年代前后的调查表明，DCF方法被广泛
使用，但内部收益率（IRR）明显比NPV更受 欢迎
近年来的一些调查表明，资本预算的理论与
实践日趋一致
11
NPV的优点
以绝对金额表明投资项目给股东增加的
价值
再投资回报率的假设更加符合实际 不存在多重解的问题
12
资本预算：现行理论
企业目标：股东财富最大化 资本预算的各个过程都应符合股东财富最大
化的目标
项目选择的依据：NPV 资本市场有效，不存在资金限制问题
13
资本预算的实践
委托代理问题
公司政治等非经济因素扮演重要作用
普遍使用回收期、IRR指标
多数公司存在资本限制问题 对项目风险的分析与理论存在一定的差异
事前控制
市场评估。评估数据来源：供应商、国外权 威报告、行业参考资料 并购类项目，聘请专业会计事务所进行审计 董事会或股东大会审慎讨论 事后控制： 集团公司派出骨干员工负责财务、技术等重 要业务部门。投资部门进行项目实施后评价
24
公司项目实施状况
40%毛利率，25%净利润率，实现预期
的回收期与内部收益率
最新股权收购项目：2008年投资3200
万元收购某电子变压器40%股权，当年 实现利润800多万，现金分红600万左 右
25
风险控制
技术改造项目风险较低，基本可控 新产品项目根据客户需求、市场时机进
行分期投资，一旦市场发生变化则暂缓 投资
项目特点：先小规模生产，满足现有客
融资
资本预算过程
确立目标
选择 投资项目 制定战略
实施和监控 确认投资机会
评估投资机会
6
事后审核
企业价值的源泉
行业优势
产品周期的 增长阶段
进入 壁垒
其他，例如： 专利、 垄断势力、 寡头定价等
成本领先
市场和价格
产品质量
组织灵活度
7
竞争优势
美国大公司项目评价指标 （1977）
首选（%） 会计收益率 回收期 次选（%）
14
厦门法拉电子股份有限公司 资本预算系统
15
经营范围
薄膜电容器及其金属化镀膜材料的制造；研究
、开发各种类型的高新科技电子基础元器件及 相关配套件；高新技术转让；批发机械电子设 备、日用百货、纺织品、五金交电化工、建筑 材料、工艺美术品；机电产品、轻工业品、化 工产品的进出口和代理业务，本企业自营产品 的出口及生产所需物资的进口；加工贸易业务
估计资本成本
3
资本预算为何如此重要
资金投入大，回收时间较长
经常是不可逆的 价值的来源
项目投资与相应的长期融资计划是企业
4
从经营活动到公司价值
企业目标
公司 价值 现金流 贴现率
分析评估内容
价值创造
价值增长 期权
销售增长 边际利润率
营运资本 固定资本
资本 成本
行业力量 公司战略
5
运营
投资
户需求，再择机扩大规模发展新客户
26
竞争优势
公司具备较强的研发能力与高的制造工
艺水平。主要生产高端电子元器件，其 特点是国内其他厂商不具备相关工艺技 术实力，而相对国外厂商，具有明显的 成本优势。
品牌优势 品种丰富
27
整体评价
优点：
1）管理层思路清晰，追求稳健增长的发展策略，不好大喜 功，而是强调项目的盈利能力 2）主营业务突出，项目数量大，但每个项目投资资金规模 较小。
25.0 8.9 53.6 9.8 2.7
14.0 44.0 14.0 25.8 2.2
内含报酬率
净现值 获利指数
A Survey of Capital Budgeting Techniques Used by Major U.S. Firms 8
大型跨国公司运用资本预算 方法的调查结论 （1980）
不足：
1）专业人员少，投资管理部门寻找项目能力有限。 2）项目实施后评价工作不够完善，对项目实施前后的差异 分析不足。 3）缺乏完善的投资管理制度，没有具体的奖惩措施。
28