资本预算系统

25.0 8.9 53.6 9.8 2.7
14.0 44.0 14.0 25.8 2.2
内含报酬率
净现值 获利指数
A Survey of Capital Budgeting Techniques Used by Major U.S. Firms 8
大型跨国公司运用资本预算 方法的调查结论 （1980）
融资
资本预算过程
确立目标
选择 投资项目 制定战略
实施和监控 确认投资机会
评估投资机会
6
事后审核
企业价值的源泉
行业优势
产品周期的 增长阶段
进入 壁垒
其他，例如： 专利、 垄断势力、 寡头定价等
成本领先
市场和价格
产品质量
组织灵活度
7
竞争优势
美国大公司项目评价指标 （1977）
首选（%） 会计收益率 回收期 次选（%）
第一章：资本预算系统
财务学系：黄兴孪
xlhuang@xmu.edu.cn
1
本章内容
资本预算概述
投资项目的财务评价指标 厦门法拉电子股份有限公司资本预
算系统
2
资本预算
通过对投资预算的分析与编制对投资项
目进行评价
在财务上，资本预算的关键：


估计投资项目的现金流量
现金流量：投资项目引起的企业现金支 出和现金收入增加的数量
户需求，再择机扩大规模发展新客户
26
竞争优势
公司具备较强的研发能力与高的制造工
艺水平。主要生产高端电子元器件，其 特点是国内其他厂商不具备相关工艺技 术实力，而相对国外厂商，具有明显的 成本优势。
品牌优势 品种丰富
27
整体评价


优点：
1）管理层思路清晰，追求稳健增长的发展策略，不好大喜 功，而是强调项目的盈利能力 2）主营业务突出，项目数量大，但每个项目投资资金规模 较小。
22
项目可行性报告
1）软实力:市场需求、产品工艺、人员资金 2）财务指标：回收期3-5年；内部收益率
20%
可行性报告分工：投资部门根据市场调查数
据预测销售量与价格，按一定比例估算管理 费用，根据经验测算人工费用等；技术部门 负责测算制造成本
报告完成时间：短则数天，长则数月
23
项目控制
首选指标（%） 会计收益率
回收期
辅助指标%
14
10 60 14
33
62 21 36
内含报酬率
净现值 NPV
获利指数 PI
9
2
12
Survey and Analysis of Capital Budgeting Methods Used by Multinationals (1980)
1999年对CFO的调查结果


不足：
1）专业人员少，投资管理部门寻找项目能力有限。 2）项目实施后评价工作不够完善，对项目实施前后的差异 分析不足。 3）缺乏完善的投资管理制度，没有具体的奖惩措施。


28
10
关于评价指标的调查研究
六七十年代的调查表明，会计收益率、回收
期等传统方法更受青睐
八十年代前后的调查表明，DCF方法被广泛
使用，但内部收益率（IRR）明显比NPV更受 欢迎
近年来的一些调查表明，资本预算的理论与
实践日趋一致
11
NPV的优点
以绝对金额表明投资项目给股东增加的
价值
再投资回报率的假设更加符合实际 不存在多重解的问题
的回收期与内部收益率
最新股权收购项目：2008年投资3200
万元收购某电子变压器40%股权，当年 实现利润800多万，现金分红600万左 右
25
风险控制
技术改造项目风险较低，基本可控 新产品项目根据客户需求、市场时机进
行分期投资，一旦市场发生变化则暂缓 投资
项目特点：先小规模生产，满足现有客
12
资本预算：现行理论
企业目标：股东财富最大化 资本预算的各个过程都应符合股东财富最大
化的目标
项目选择的依据：NPV 资本市场有效，不存在资金限制问题
13
资本预算的实践
委托代理问题
公司政治等非经济因素扮演重要作用
普遍使用回收期、IRR指标
多数公司存在资本限制问题 对项目风险的分析与理论存在一定的差异
16
营业收入与利润
17
净利润
18
股东权益
19
资产与负债状况
20
投资管理部门基本职责
寻找项目
评估项目
可行项目报批
负责建成项目
交付生产
21
项目类型
项目类型：

现有产品的技术改造

电子元器件相关新产品项目
5000万以上或跨行业项目，董事会报股东大会 决议
项目审批授权：5000万元以下，董事会决议；
14
厦门法拉电子股份有限公司 资本预算系统
15
经营范围
薄膜电容器及其金属化镀膜材料的制造；研究
、开发各种类型的高新科技电子基础元器件及 相关配套件；高新技术转让；批发机械电子设 备、日用百货、纺织品、五金交电化工、建筑 材料、工艺美术品；机电产品、轻工业品、化 工产品的进出口和代理业务，本企业自营产品 的出口及生产所需物资的进口；加工贸易业务
估计资本成本

3
资本预算为何如此重要
资金投入大，回收时间较长
经常是不可逆的 价值的来源
项目投资与相应的长期融资计划是企业
4
从经营活动到公司价值
企业目标
公司 价值 现金流 贴现率
分析评估内容
价值创造
价值增长 期权
销售增长 边际利润率
营运资本 固定资本
资本 成本
Βιβλιοθήκη Baidu
行业力量 公司战略
5
运营
投资
事前控制
市场评估。评估数据来源：供应商、国外权 威报告、行业参考资料 并购类项目，聘请专业会计事务所进行审计 董事会或股东大会审慎讨论 事后控制： 集团公司派出骨干员工负责财务、技术等重 要业务部门。投资部门进行项目实施后评价

24
公司项目实施状况
40%毛利率，25%净利润率，实现预期