我国外汇储备规模与消费物价指数关系的实证分析上
我国外汇储备现状分析与调整
中国国际储备及调整姓名：杨丹学号：201284370106 班级：10接贸1班内容摘要：通过对1995年-2012年我国外汇储备数据的调查，运用外汇储备水平，储备／进口比例法，机会成本说，货币供应量决定论，储备／外债比例关系，影响国际储备总量的因素六种方法得出一致结论，国际储备规模过量。
并从7个方面提出合理建议。
并结合我国国际储备结构的特点与各储备所占的比例的数据分析，得出结论，我国外汇储备在内部结构，自身结构，储备币种，成本与收益均存在不平衡，结合国情提出合理建议。
关键字：国际储备规模国际储备结构外汇储备一、中国国际储备规模是否适度及依据（一）我国外汇储备现状外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，是当今各国国际储备资产中最主要的储备资产形式。
自上世纪90年代中期以来，我国外汇储备进入高速增长时期，近十年以来更是以前所未有的速度增长，达到前所未有的规模。
回首我国外汇储备的增长和发展历程， 1996 年底，我国外汇储备首次突破1000 亿美元大关，此后四年，储备增加速度比较平稳。
2000 以后，我国外汇储备开始呈现快速增长趋势，2005 年末达到8188.72 亿美元，居全球第二。
2006 年2 月，我国外汇储备达8537 亿美元，超过日本，跃居全球第一，成为最大的外汇储备持有国。
同年11月，我国外汇储备突破10000亿美元，从1000亿到10000亿，中国仅仅用了十年时间。
至2009 年末, 我国外汇储备已经达到了惊人的23991.52 亿美元, 超过G7 国家外汇储备之和。
截至2012 年6 月我国外汇储备规模已达3.24万亿美元。
表1 中国近几年外汇储备总表（1995—2012年）单位：万亿美元年份外汇储备（亿元）外汇储备增长率（%）1995 0.07 42.571996 0.11 42.701997 0.13 33.191998 0.14 3.621999 0.15 6.702000 0.17 7.042001 0.21 28.152002 0.29 34.992003 0.40 40.802004 0.61 51.252005 0.82 34.262006 1.07 30.222007 1.53 43.322008 1.95 27.342009 2.40 23.2820102.85 18.68 20113.18 11.72 2012 3.24 3.89由于我国的外汇储备约占国际储备的95%，所以从表中可以看出，我国国际储备增长迅速，且规模大。
我国外汇储备增长与物价变动因果关系研究
论差 异很 大 ， 且研 究 方法 较 单一 ， 于外 汇储 备 的增 长 而 对
与 物 价 变 动 之 间 的 关 系难 以统 一 。 因 此 。 文 以 １ ９ 本 ９ ０年 ～
２０ ０ ６年我 国数据 为统计样 本 ，采用 Ｇ ａｇ ｒ ｒｎ ｅ 因果 关系检 验 以及 脉 冲响应 函数两 种 方法 对 我 国外 汇储 备增 长 与物 价
我国外汇储备增长与物价变动因果关系研究
赵英军 彭美红
【 摘
要Ｊ 近年来 ， 外汇储备持 续大幅度 增加 、 Ｐ 指数逐级攀升 引起 了国人 的注 目。 ＣＩ 对我 国 １ ９ ９ ０年￣ ０ ６年外汇储 ２０
备 与 物 价 变动 数 据 分 析 和 检 验 结 果表 明 ， 国 外 ｆ 储 备 与 物 价之 间互 为 因 果 关 系 ， 物 价 的 上 升 对 外 ｆ 储 备 的增 加 有 我 １ ２ 但 Ｉ ２ 较 强 的 同向 促 进 作 用 。 外 ；储 备 的 增 加 并 不 一 定 导 致 物 价 上 升 ． 至 可 能起 反 向 作 用 而 ２ １ 甚
变 动之 问的关 系进行检验 ． 以求得到更为客观 的研究结论。
二、 汇储 备影 响物价水平 变动 的机制分析 外
对 价格 水 平变 化 影 响最 为直 接 的宏 观经 济 变量 足货
币供应量 ， 汇储 备正 是通 过这 一中介 影 响价格水 平 。随 外
年 ６ 问 ， 国外 汇储 备 变动 与通货 膨胀 之 间呈弱 相关 关 月 我
系 ； 学 言 、 雁认 为 ， 汇储 备 变动 与 物价 变 动正 相 关 ． 邵 郝 外 但影 响强 度不 大 ， 价 变 动还 受 其他 因 素影 响 ． 物 因此 不 能 简 单得 出外 汇储备增 加 会导致 通 货膨 胀的结 论 ；陈 国辉 、
外汇储备、货币供应量与物价水平三者关系的实证研究
二、 理论 分析
进行 了指 数化 处理 ， 用 Ｅ ｉ ｓ ． 采 ｖｅ ０计 量 工具 进 行 ｗ ６ 计 量 经济学 分析 。
（ ） 验 过程 和结 果 二 检 ’
根据“ 现金交易数量论” 一国的一般物价水平 ，
与流通 中的货 币数 量 、 币 的流 通速 度 以及 商 品 的 货 交 易量 之间 存 在 相 关 关 系 ， 后 的 “ 金 余 额 数 量 其 现 论 ” 以相似 的方 法研 究 出物价 水 平 与该 国总产 出 则 以及货 币供应 量 之间 的关 系。凯 恩斯 主义 的经济 学 家认为一国的货币需求同总收入和利率有关。货币
物价指 数 的升 幅为 ４７ ， 数字 上 看不 足 为 虑 ， ．％ 从 但 是这个 数 字 是 我 国政 府 面 Ｉ 重 通 货 膨 胀 压 力 采 临严 取 了各种 调控手 段 的结 果 ， 其 是 中央 银行 通 过 大 尤 规模 的 公 开 市 场 操 作 使 货 币 回 笼 ， 际 上 这 种 控 实 制政 策 下 的 价 格 稳 定 并 不 表 示 价 格 上 涨 压 力 的 减轻 。 综合 国内学 者 的研 究 可 知 ， 多 数 学 者就 外 汇 大
中图分 类号 ： ７６ Ｆ２
文献标识 码 ： Ｂ
文章编 号 ：１０ ９０ （０ １ ０ ０８— ３６ ２ １ ）６—０６ ０４—０ ４
一颜 （０５ 在《 ２ ０ ） 我国外汇储备对通货膨胀影响的 实证分析》 中指出， １８ 年至 １９ 在 ９１ ９６年期间通货膨 胀指标 的波动与外汇储备数量的变动并没有 明显的 关系 ， 外汇储备的变动并不是通货膨胀波动 的原因 之一。王元龙 （ ０４ ２０ ）认为 ， 外汇储备增加是 以增 加 中央 银 行 外 汇 占 款 形 式 的 基 础 货 币 投 放 为 代 价， 基础货币投放速度加快将影响和制 约中央银行 的金融 调 控 能 力 。安 佳 （０５ ２０ ）认 为 ，０ ４年 我 国 ２０
我国外汇储备增长与物价波动的理论分析与实证分析
２Ｏ Ｏ ６年 第 ７期
Ｎｏ．７ ２０ ｏ ６
统 计 研 究
Ｓａｉｉａ ｅ ａ ｃ ｔｔｔ ｌＲ ｓ ｒｈ ｓｃ ｅ
４１
我 国 外 汇 储 备 增 长 与 物 价ＡＣ Ｔ
一
简 单 得 出外 汇 储 备增 加 会 导 致 通 货 膨 胀 的 绊 论 。 国 内 的
长 期 分 析 比较 少 。封 建强 、 林 （００ 认 为 ， 期 内 ， 汇 袁 ２０ ） 长 外 储 备 增 加 会 扩大 货 币 投 放 ， 而 引起 物 价 上 涨 。 从
、
外 汇 储 备 增 长 对 物 价 影 响 的 文 献
同时 ， 费 物 价 指 数 自 ２０ 消 ０２年 开 始 抬 升 ， 入 ２０ 进 ０４年 第
一
年 间 的 外 汇 储 备 变 动 不 是 通 货 膨 胀 波 动 的 原 因 ，０ ３年 １ ２０
月 一 ０４年 ６月 问 外 汇 储 备 变 动 与 通 货 膨 胀 弱 相 关 ； ２０ 邵 学言 、 郝雁 （０４ 认 为 ， 汇 储 备 变 动与 物价 变 动 正 相 关 ， ２０ ） 外 但 影 响 强 度 不 大 ， 价 变 动 还 受 其 他 因素 影 响 ， 物 因此 不 能
国 外学 者 侧 重 于 从 长 期 考 察 外 汇 储 备 与 物 价 波 动 之
封 建 强 、 林 （００ 认 为 短期 内外 汇 储 备 增 加 与 物 价 变 动 袁 ２０ ） 不 存 在 相 关 关 系 ； 荣 茂 、 开 颜 （０ ５ 认 为 ，９ １ １９ 刘 黎 ２０ ） １８ ９６
外 汇 储 备 达 ８８ 美 元 ， １９亿 比年 初 增 加 ２ ８ 美 元 。 与 此 ０９亿
我国外汇储备增加的通货膨胀效应实证研究——兼评外汇冲销政策的有效性
从 中央银 行 的资产 负债 表可 知 ： ＝ Ｃ ＋ Ｄ ＋ Ｂ
Ｆ ＋ ｏ ０
不是 外汇 储备增 量 的简单 单 调 函数 ， 有 些外 汇 储 在 备保 持高 速 增 长 的 年 份 ， ２０ 如 ０５年 ｃ Ｉ又 出 现 回 Ｐ 落 。那么 ， 外汇储 备 增 长 对 我 国物 价 波 动是 否 有 影 响 ， 什 么样 的影 响 ， 及 外 汇 储 备 增 加 对 通 货 膨 有 以 胀 的影 响是 通 过 什 么样 的 传 导 途 径 实 现 ？ 传 导 过 程 中又受 到 了什 么 样 的政 策 阻 碍 传 导作 用 的实 现？
陈舒薇 ， ： 等 我国外 汇储备增加的通货膨胀效应实证研究
２５ １
求， 短期 内供 给 的调 整 赶 不 上 需 求 的扩 张 ； 加 上 再
基 于 以上制度 安排 ， 国人 民银 行 在 实 现 汇率 我 稳定 中的作 用 机 制 也 比较 特 别 。干 预 下 的 人 民币
货币供给的增加还 能降低资本市场的利率 ， 降低 的 利率又能刺激投 资， 再在投 资乘数 的作用 下 ， 资 投 需求也会有较大增加。因此 ， 品市场能够观察 到 商
上式表明 ： 随着外 汇储备 的高速增 长， 外汇 占
２０ ０ ８年 ９月 ２ ４日收到
款逐 渐 成为影 响基 础 货 币 的一 个 重 要 途 径 ， 在货 币
第一作者简介 ： 陈舒薇（ ９４ ） 女 ， １８ 一 ， 安徽省合肥市人 ， 上海交通大
学安泰经济 与管 理学 院金 融 系硕士 生 ， 究 方 向： 币银行 。Ｅ 研 货 －
第 ９卷
第 １ 期
２０ ０ ９年 １
与
工
程
外汇储备适度规模的实证分析及建议
实施多元化外汇储备策略
1 2
多元化货币结构
中国可以逐步实现外汇储备的货币结构多元化， 减少对单一货币的依赖，降低汇率风险。
增加石油等战略物资储备
中国可以逐步增加石油等战略物资储备，以应对 国际市场变化对国家经济安全的影响。
3
推动人民币国际化
中国可以积极推动人民币国际化，加强与其他国 家的货币合作，实现外汇储备的多元化。
研究内容与方法
研究内容
本文通过对国内外相关文献的梳理和分析，利用历史数据和实证分析方法，对 外汇储备适度规模进行了研究。
研究方法
本文采用了文献综述、历史数据分析和实证研究等方法，对外汇储备适度规模 进行了定量和定性分析。
02
外汇储备适度规模的理论综述
外汇储备的定义与作用
外汇储备定义
外汇储备是指一国持有的可兑换货币，包括黄金、特别提款 权（SDR）和外汇资产等。
参考文献3
作者姓名，论文题目，出版年份， 杂志名称。
THANK YOU
研究不足与展望
• 本文的实证研究仅涉及部分因素，可能存在其他影响外汇储备适度规模 的因素未被考虑的情况。
• 由于数据可得性限制，本文所选取的时间序列数据较短，可能影响实证 结果的稳定性和可靠性。
• 在未来研究中，可以进一步拓展影响外汇储备适度规模的因素，如货币 政策、地缘政治风险等，以更全面地评估外汇储备适度规模。
贸易开放度
贸易开放度越高，对外部冲击的敏感性越 强，需要更多的外汇储备来应对风险。
政治稳定性
政治稳定性较差的国家可能需要更多的外 汇储备作为安全保障。
汇率制度
实行固定汇率制度的国家需要更多的外汇 储备来维持汇率稳定；而浮动汇率制度下 ，外汇储备的作用相对较小。
我国外汇储备对价格水平变动的影响研究
我国外汇储备对价格水平变动的影响研究摘要：当前我国居民消费价格水平持续高位运行，成为国家宏观调控的重中之重。
同时外汇储备规模也在不断增加，外汇资产已占到央行资产比重的79.1%。
本文从理论和实证两方面论证了外汇储备变动对价格水平变动的影响，运用古典计量模型、协整检验和格兰杰因果关系检验等多种手段，验证了外汇储备变动对cpi变动的影响是显著的，外汇储备变动是cpi变动的格兰杰原因，并且这种显著性随着滞后期的增加而降低，最后提出了相应的政策建议。
关键词：外汇储备；价格水平变化；通货膨胀中图分类号：f830.92 文献标识码：adoi:10.3969/j.issn.1672-3309（z）.2012.04.53 文章编号：1672-3309（2012）04-118-02一、引言国家统计局公布的数据显示，2012年前3个月我国居民消费价格指数分别为4.5%、3.2%、3.6%，达到近年来的高点，缓解通货膨胀压力已经成为国家宏观调控工作的重中之重。
2010年末的央行资产负债表显示，国外资产已占到其总资产的83.1%，其中外汇资产比重为79.1%。
越来越多的外汇储备束缚了央行的货币政策操作手段，尽管央行采取了一定的对冲策略，但增加的外汇占款仍然在我国新增基础货币中占据了较大比重。
关于我国外汇储备与通货膨胀之间的关系，许多学者已经进行了较为深入的研究。
周浩、朱启贵（2006）运用向量自回归模型和误差修正模型，认为外汇储备与物价指数之间存在正相关关系, 且长期内存在稳定的均衡关系。
李蔚蔚（2007）通过分析2002年1月到2007年4月的数据，认为外汇储备与物价之间存在协整关系，外汇储备是物价的格兰杰原因，但是对cpi的影响并不明显。
李庆海（2008）利用johansen协整检验、误差修正模型、脉冲响应和方差分解方法证明外汇储备是m1增量和通货膨胀的格兰杰原因。
杨丽、刘辉（2008）认为中国外汇储备变动与通过膨胀之间不存在直接的因果关系。
我国外汇储备与物价水平关系研究
１ 外 汇 储 备 与 物 价 水 平 关 系理 论 分 析
按 照货币 主义 的通 货 膨胀 传 导 机 制理 论 ， 国 出现 国 一 际 收 支 顺 差 ， 导 致 该 国 外 汇 储 备 的 增 加 。 在 强 制 结 售 汇 将 的外 汇 管 理 制 度 下 ， 保 证 汇 率 稳 定 ， 央 银 行 被 迫 买 进 大 为 中 量 外 汇 ， 时 基 础 货 币 投 放 增 加 ， 过 货 币 乘 数 作 用 直 接 导 同 通 致 货 币 供 给 增 加 ， 社 会 总 需 求 增 加 。 在 该 国 不 存 在 闲 置 使
ｃｉ ） ｐ（
１Ｏ ０ ０ ． ０
１６ ５ ０ ． ｌ４ ２ １． ７ １５ ７ ３ ． ６ １Ｏ １ ６ ． ９ １５ １ ６ ． ６
２ ． ４ ６ ４
２ ． ２ ０ ７ ２ ． ３ ９ ２ ３ ． ２ ３ ７ ５ ． ５ ５ １ ０ ９ １ ． ３
１９ ３ ０ ．
外 汇 储 备 与 经 济 运 行 就 是 在 这 种 负 反 馈 中 波 动 与 调 整 ， 动 态中实现 均衡 。这种相 互作 用 可 以简略 表 示为 ： 在 国 际 收 支 顺 差 一 外 汇 储 备 增 加 一 基 础 货 币 增 加 一 货 币 供 给 增 加 一 物 价 水 平 上 升 、 率 下 降 一 经 常 账 户 和 资 本 与 金 融 账 利 物 价 水 平 下 降 、 率 上 升 一 经 常 账 户 和 资 本 与 金 融 账 户 顺 利 差一外 汇储备 增加 ， 此循 环往 复。 如
（ｐ ） Ｐ ａｓ ｎ相 关 ｅ ｉ的 ｅ ｒｏ
Ｃｏ ｒ ｌ ｔｏ ｓ ｒ ｅａ ｉｎ
外｛储备（ 美元） ［ 亿 外 ｉ储 备 （ 羹 元 ） ｐａｓｎＣ ｒ ｌ ｉ ［ 亿 ｅｒ Ｏｒ ａ ｏ ｏ ｅ ｔｎ
汇改后汇率、外汇储备、货币供应量、物价水平的传导与变动-宏观经济学论文-经济学论文
汇改后汇率、外汇储备、货币供应量、物价水平的传导与变动-宏观经济学论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——一、文献综述在现放经济中，一国价格水平的稳定是宏观经济实现内外均衡的重要指标之一，也是各国宏观经济政策所追求的目标。
按照传统的购买力平价理论G.Cassel 认为两国货币间的汇率，等于两国一般物价指数的比率。
但这一理论仅论及了物价对汇率的单向因果关系，而忽略了反向因果关系。
Einzig 提出汇率会对物价造成影响。
关于汇率对价格的影响，主要涉及汇率传递效应的研究。
2005 年汇率制度改革，自汇改以后，国内出现大量相关研究，对汇率变动的趋势和效应做了大量理论及实证研究。
毕玉江与朱钟棣通过建立协整与误差修正模型研究了人民币汇率变动的价格传递效应。
唐东波通过对Dornbusch 模型的实证，认为人民币汇率与通货膨胀之间存在动态的双向因果关系。
并且分析了货币供给量的大幅增加，会带来汇率超调现象。
黄飞雪与李成通过建立非线性的STR 模型从实证角度研究了汇改前后人民币实际汇率对外汇储备的非线性影响。
卓子越与周浩则将更多变量纳入模型，通过协整分析与VAR 模型对货币供应量、经济增长、汇率与通货膨胀的关系进行了分析，得到了各变量之间存在长期协整关系的结论。
通过对文献解读，发现大多数文献按照汇率外汇储备货币供应量物价水平的传导机制展开。
目前我国拥有巨额外汇储备，外汇储备的管理成为关注的热点问题。
并且出现了人民币对外升值（汇率上升），对内贬值（通货膨胀）的现象。
人民币对美元汇率的进一步变动趋势也是学者们普遍关注的问题。
因此在汇率改革多年之后，对汇率、外汇储备、货币供应量、物价水平之间传导机制与变动关系的研究仍然具有极大的现实意义。
二、变量及数据选择本文选取了汇率、外汇储备、货币供应量、物价水平进行模型的构建与分析。
因为以上四个变量之间存在理论上明显的联动关系与相互影响机制。
选取的数据为2005 年7 月汇率改革开始至2010 年12 月，五年间的月度数据。
通货膨胀外汇储备关系实证分析
通货膨胀与外汇储备关系实证分析摘要：1994年以来，我国外汇储备出现了持续上涨的迹象，尤其是2000年开始进入迅速增长阶段。
直至2010年9月，我国的外汇储备额达到26483多亿美元。
与此同时，我国各类物价指数自2002年开始呈现上涨的趋势，膨胀压力日趋显著，那么外汇储备对我国的物价波动是否有影响，有什么样的影响，本文将这个问题进行理论与实证的探讨我国物价波动的影响因素，特别是我国外汇储备在对物价波动的作用机制。
关键词：外汇储备；居民消费价格指数；国民收入一、物价上涨机制的理论回顾关于外汇储备的增长对物价的影响，国内侧重于短期分析，而国外学者侧重于从长期考察外汇储备与物价波动之间的关系。
短期分析，在分析外汇储备与货币供给之间的关系，从一国货币创造的角度来看有：ｍ＝k?譈其中，m是货币供应量，k是货币乘数，b是基础货币。
从中央银行的资产负债表可知b＝c＋d＋f＋oc代表银行对金融机构的再贷款，d代表国家财政的透支和贷款以及一些财政性质的贷款；f表示中央银行国外净资产，及国家外汇储备；o表示中央银行其他以放款，证券等形式进行货币投放的项目。
于是，m＝k?祝–＋d＋f＋o）因此，k?祝–＋d＋o）为国内货币供应量，k?譌为有外汇储备波动引起的货币供应量。
在上式中明显表明，随着对外经济开放程度的提高，外汇储备对货币供应量的影响会不断加强。
外汇储备的增加，导致外汇占款的增加，进而引起基础货币的增加。
但是，外汇储备的波动更多的是由对外经济活动和国际收支状况所决定；对外开放程度越高，与对外经济活动相关的货币供应量的比重越大，货币供应的内生性越强，中央银行控制货币供应量的主动性就越低，货币政策在控制货币供应方面的有效性也就越低。
上述分析表明，外汇储备直接构成一国外汇储备的一部分，因此，在其他条件不变的情况下，外汇储备不变的情况下，外汇储备增加会导致货币供给增加。
长期分析，特别是西方的孟德尔和约翰等人在货币数量学说的框架下，对通货膨胀的成因进行了分析，他们承认休谟的货币-价格调剂机制，肯定世界性的货币总量的过快增长会导致通货膨胀，国际收支和外汇储备会直接引起物价上涨的现象，称为国际货币主义。
我国外汇储备增长影响物价水平的理论与实证研究
、
外 汇储 备增 长 与 物 价水 平 之 间 关 系 的 文献
对于外汇储 备增 长与物价水 平之 间的关系 ， 内 外 汇储 备超 常增 长 究竟会 对我 国物价指 数 带来 怎样 的影 响 以及 影 响程
度会有 多大？对 这些 问题 ， 同学 者 有不 同的见 解 。 不
戴根有 （９５ 不认为外汇储备 增加是 推动我 国 ２ １９ ） ０世
纪９ ０年 代通货 膨胀 的 主要原 因； 王传 纶、 阎先 东
（９８ 研究认 为 ， １９ ） 外汇储备和 物价指数 不存在 相关关 系； 夏斌 、 强认 为外 汇 占款 不一 定会 影 响 国 内通 货 廖 膨胀 水平 ， 近年来 的货 币供应 量变 动与 国内通货 膨胀
１９ ９２年到 １９ ９６年连续 ５年的严 重通货 膨胀后 ， 国 我 的消费 物价指 数 （ Ｐ ） Ｃ Ｉ在长 达 １ 的时 间里 一直保 ０年 持基本稳 定 ， 中还有 三 年是 负 增长 （９８年 、９９ 其 １９ １９
年、０ ２ ２年 ， 表 １ 。 自 ２ ０ ０ 见 ） ０ ３年 以来 ， 民经 济 呈 国
甘肃兰州人 ， 师， 讲 主要 研 究 方 向 为金 融信 息 系统 工 程 。
维普资讯
２０ ０ ８年第 ２期 总第 １０期 ４
河南金融管理干部学院学报 Ｊ Ｕ Ｎ ＬＯ Ｅ Ａ Ｎ ＴＴ Ｔ ＦＦＮ Ｎ Ｉ ＬＭＡ Ａ Ｅ Ｎ Ｏ Ｒ Ａ Ｆ Ｈ Ｎ Ｎ ＩＳ ＩＵ ＥＯ ＩＡ Ｃ Ａ Ｎ Ｇ ＭＥ Ｔ
综述
外汇储 备增 长对 物价 产 生 影 响 ， 国外 的研 究 侧 重于 长期分 析 ， 国内 的研 究则侧 重于 短期分 析 。 国外学 者侧重 于从 长期考 察外 汇储 备 与物 价波
货币与物价关系的实证分析
货币与物价关系的实证分析货币是一种流通中的资产，具有购买力和价值。
物价则是市场上商品和服务的价格水平。
货币与物价之间的关系一直是经济学家们关注的焦点。
本文将对货币与物价关系进行实证分析。
一、背景货币总量增加可能会导致通胀，而货币减少则可能导致紧缩。
然而，货币与物价之间的关系不仅仅是这些简单的对立面。
实际上，货币与物价的关系非常复杂，与许多其他因素互动影响。
为了更好地理解货币与物价之间的关系，我们需要从多个角度对其进行研究和分析。
二、货币总量与物价水平的变化货币总量增加可能会导致通货膨胀，但这并非绝对。
货币总量可能会增加，但物价水平却没有发生明显的变化。
一方面，货币总量增加可能会刺激经济活动和投资，促进就业增长和生产力提升，从而避免通货膨胀。
另一方面，物价水平的变化还受到一系列其他因素的影响，例如供求关系、通胀预期、生产成本等。
三、通货膨胀与物价水平的关系通货膨胀是指货币价值相对缩水，导致物价水平不断上涨。
通货膨胀往往会导致人们的购买力下降，进而影响经济增长和社会稳定。
在过去的几十年里，全球许多地区都曾经历过高通货膨胀的时期，其原因大多是政策上的失误、不稳定的宏观经济环境和外部冲击等。
然而，通货膨胀也有一系列低估风险和利益因素，例如政府部门的财政政策、劳动力市场和资金市场的运作等。
四、货币政策与通货膨胀控制货币政策是指政府和央行制定的货币供应和利率政策，旨在控制通货膨胀和维护经济稳定。
货币政策的实施对货币总量和流通速度有着直接的影响。
当央行采取紧缩货币政策时，将减少货币供应和加息，从而保持通货膨胀率在合理水平以下。
反之，央行采取宽松货币政策时，会增加货币供应和降息，促进经济增长，但也可能会导致通货膨胀风险增加。
五、结论货币与物价之间的关系是多方面的，需要综合考虑经济基本面和政策因素。
货币总量增加不一定导致通货膨胀，而通货膨胀也不是完全危险的。
货币政策的实施对通货膨胀控制至关重要，但也需要注意政策的灵活性和适时性。
我国外汇储备、货币供应量与物价波动关系的实证研究
我 国外汇储备 、货 币供应量与物价 波动关系的
①
魏 晓琴 李蔚蔚 （ 中国海洋大学经济学院 ，山东 青 岛 ２ ６ ７ ） ６０ １
一
、
文献 综 述
ห้องสมุดไป่ตู้
表 示 为 ：Ｍ Ｋ Ｂ ＝ ｘ ，其 中 Ｋ表 示 货 币 乘 数 ， Ｂ表 示 基 础 货 币 。 由 于 货 币 乘 数 的 存 在 ，基 础 货 币 的 增 加 使 货 币供 应 量 成倍
个 层 次 即 ：Ｍ 、Ｍ 和 Ｍ 。 Ｍ 是 流通 中 的现 金 ，Ｍ 是 Ｍ 加 上 ０ １ ２ ０ １ ０
上 升 趋 势 。外 汇 储 备 超 常 规 增 长 究 竟 对 物 价 指 数 带 来 怎 样 的 影 响 以及 影 响 程 度 多 大 ，国 内 的 学 者 对 此 有 很 多 不 同 的 见 解 。王 传 纶 、 阎 先 东 （ ９ ８）通 过 研 究 得 出 ，外 汇 储 备 １９ 和 物 价 指 数 不 存 在 相 关 关 系 ；戴 根 有 （ ９ ５）分 析 指 出 ， １９ 外 汇 储 备 高 速 增 长 与 高 物 价 指 数 之 间并 没 有 直 接 关 系 ；封 建 强 、袁 林 （ Ｏ ０ ２ ０ ）认 为 短 期 内外 汇 储 备 增 加 与 物 价 变 动 不 存 在 相 关 关 系 。也 有 学 者 持 有 不 同 看 法 ：周 浩 、朱 启 贵
（ ０ ６ 运 用 多 变 量 向 量 自 回归 模 型 （ Ａ ）的 协 整 分 析 方 ２０ ） Ｖ Ｒ
单 位 活 期存 款 ，Ｍ 是 Ｍ 加 上 储 蓄 存 款 和 企 业 定期 存 款 。 因 为 从 长 期 来 看 ，Ｍ 的 指 标 相 对 稳 定 ，对 中 央 银 行 来 说 更 具 有 观测 意义 ，因此 本 文 选 择 Ｍ 来 进 行 实 证 分 析 。 （ ）货 币供 给量 （ ２ 二 Ｍ ）和 物 价 指 数 （ Ｐ ） Ｃ Ｉ 居 民消费价格指数 （ Ｐ ） Ｃ Ｉ ，是 反 映 一 定 时期 内 城 乡 居
我国外汇储备与通货膨胀关系的实证分析
平持 续升 高。在外部 经济对 国内经济影
响 逐 渐 加 大 的 时候 ，人 们 更加 关 注 ￣ ｉ ｌｒ －－ 储 备 的 增 加 对 物 价 水 平 的 影 响 程 度 如 何 。本 文在 以有关货 币理论和通 货膨胀 理 论 为 基 础 的 前 提 下 ，从 理 论 上 和 实 证 上 来研 究 外 汇 储 备 与 通 货 膨 胀 之 间 的 关 系，以便进 一 步探讨 了一 系列有针对性
化）
粮 食 、煤 、 电 、油 、运 供 求 紧 张 等 问 题 。 Ｇ ＤＰ平 减 指 数 在 ２ ０ ０ ４年 达 到 ６ ９ ，高 ．％ 于 ２ ０ 年 的 ０．％， ０ １ 的 １ ２ ２ ０ ００ ９ ２０ 年 ．％， ０ ２ 年 －０ ３ ２ ０ 年 ２ ２ ．％， ０ ３ ．％的 水 平 ， 在 两 且 年 内从 ２０ ０ ２年 的 一０ ３ 升 至 ２ ０ ．％ ０ ４年 的
在 不断提高 ，国际收支连续多年 出现双顺 数也逐 步上扬 。从 ２ ０ 年开 始 ，国民经 ０３ 差， 外汇储备逐年增 加 ， １９ 年 时超 过 从 ９６ 济运行 中出现 了固定资产投资增 长过猛 ，
１５ ０ ０亿 美元 ，只 用 了 １ 年 的 时 间 ，２ ０ ０ ０６ 年， 我国外汇储备余额就 已达 １６ ３ ４ 亿 ０ ６ ．４ 美 元 ，１ 年 时 间 整 整 增 加 了 十 倍 。 此 同 ０ 与 时 ，国 内经济开始 升温 ，货 币供 给大幅上 升 ，物 价 水 平 升 高 。这 种 现 象 引起 了 人 们 的 极 大 关注 。
６ ９ 表 明通货 膨胀 的压力在逐 年增 加。 ．％， 居 民消费价 格指数 自 ２ ０ ０ ３年 ９ 起快速 月 上升 ，１ ２月 达 到 了 ３．％ 的 水 平 ； 进 入 ２ ２ ０ 年后继 续保持 快速上 涨态势 ，２ ０ ０４ ０４ 年 上 涨 ３ ９ ，２ ０ 年 、 ２ ０ 年 虽 然 只 ．％ ０５ ０６ 上 涨了 １８ ．％与 １ ５ 涨 幅 比上 一 年 都 有 ．％， 回 落 ，但 这 主 要 与 粮 食 价 格 大 幅 回 落 有 关 系 。 而 从 ２ ０ 年 起 由猪 肉 价 格 开 始 的 ０７ 食 品价格 上 涨 ，全面 推动 了我 国物 价指 数 的 上 涨 。 ２ ０ 年 按 国 家 统 计 局 公 布 数 ０７ 据 全年 居 民消 费价格 总水 平 比上年 上 涨 ４８ ． ％。 其 中 关 系 国 计 民 生 的 食 品 价 格 上 涨 １ ．％， ２ ３ 在食 品价格 中， 粮食上涨６ ３ ．％， 肉禽 及 其 制 品上 涨 ３ ，％， １ ７ 蛋上 涨 ２ ．％； １８ 原材料 、燃料 、动 力购进价格上 涨 ４．％ ４ （０ ７ １ ２ ０ 年 ２月份上 涨 ８ １ 。见表 二 ：我 ， ％）（ 国 １ ９ — — ２ ０ 年 居 民 消 费 物 价 指 数 变 ９４ ０７
外汇储备增长对货币供应量与物价水平影响的研究
来 ＣＩ Ｐ 的年度最 高涨 幅 。去年 以来 的这一轮 物价 上涨 ， 有总量 原 因 ， 有结构性 原 因 ； 既 也 既有 国 内的 因素 ， 也有 国际性 的因素 和影 响 ； 既有 需求 拉动 的 因素 ， 也有 成本 推动 的影 响 ， 上市场 的预期 、 加 财富效应 等 ， 原
和 Ｊｎｒｈｎｎ１９） 。他 们 的结论 是 ： 汇储备 与 通货 膨胀 存在 正相 关 关 系。 ａａｄａａ（９ ７等 外
收 稿 日期 ：０ ８ Ｏ — ｌ ２ ｏ 一 ｌＯ
作 者 简 介 ： 立 平 （９ ６ 女 ， 蒙 赤峰 市人 ， 北 财 经 大 学职 业 技 术 学 院讲 师 ， 融 学 院 博 士研 究 生。 孔 １７ 一） 内 东 金
朱 志 国（９ ７ 男 ， 肃 兰州 市 人 ， 北 财 经 大 学 津 桥 商 学 院讲 师 ， １７ －） 甘 东 大连 理 工 大 学 管理 学 院搏 士研 究 生。
一
１ ３—
外 汇储 备 增 长 对 货 币 供 应量 与物 价 水平 影响 的研 究
国内有学者 侧重 于短期 分析 。外 汇储 备 超常增 长究竟 会对 我 国物价指 数带来 怎样 的影 响以及影 响
因是 复杂 的 ， 是一种综 合影 响的结果 。本 文主要分 析外 汇储 备增长 对货 币供应 量与物价 水平 的影 响。 表 １ 中国历 年 Ｃ Ｉ 数 及涨 幅 Ｐ指 年份 １９ １９ １９ １９ １９ ２ ０ ２０ ２ ０ ２ ０ ２０ ２ ０ ２ ０ ２０ ９ ５ ９ ６ ９ ７ ９ ８ ９ ９ ０ ０ ０ １ ０ ２ ０ ３ ０４ ０ ５ ０ ６ ０ ７
当前 ， 国外 汇储 备过快 增 长与 物价 水平 上升 已成 为 经济 中的两个 突 出问 题 。 汇储 备是 一 国货 币 我 外
我国外汇储备与CPI关系的实证分析
理。 笔者 运用 Ｅ ｖ ｉ ｅ ｗ ｓ ５ ． ０进 行 Ａ Ｄ Ｆ检验 ， 检 验结 果如
表 １ 所示 。
从表 １的检验 结果 看 ， 变量在 ｌ ％、 ５ ％和 １ ０ ％三 个 临界值 显著 水平 下 ， 变量序 列 的 Ａ Ｄ Ｆ检 验 的 Ｔ统
从图 １ 中可以看出 ： 总体来讲 ， 我国的外汇储
备 呈 逐年 增 加 的趋 势 。２ ０ ０ ９年 我 国 的外 汇储 备 达 到 ２ ３ ９ ９ １ ． ５ ２亿 美 元 ， 同 比增 长 ８ ． ７ ％， 首 次 突破 ２
象 ，这与国家实行稳健 的货币政策有着千丝万缕 的
联 系。
随着中国经济 的快速发展 ， 外汇储备增长加快 ，
因而使得外汇 占款的比例不断上升 ， 事实证 明外汇 储备 目 前 已成为我国货币供给的主要方式。同时流
动 陛的充裕 已成 为推 动物价 增 高的幕后 “ 黑手” 。鉴
现了负增长 ，不过２ ０ １ ０ 年末 国家外汇储备余额 为 ２ ８ ４ ７ ３ 亿 美元 ， 同 比增长 １ ８ ． ７ ％， 总体上依 旧保 持
万亿美元大关 ； ２ ０ １ ０ 年上半年增速较慢 ， 个别月份出
收稿 日期 ： ２ ０ １ ３ — ０ ５ — ０ ２
作者简介 ： 张艳清（ １ ９ ７ ６ 一 ） ， 女， 河北保 定人 ， 河北大 学经济学 院博士研究生 ， 济源职 业技 术学院经管 系讲 师 ， 研 究方向为经济学
增长态 势 ； ２ ０ １ １ 年３ 月份外 汇储 备突破 ３ 万亿 美
元， 虽然总额一直在增加 ， 但是 由于国家推行从 紧的 货币政策 ， 加强了货币流动性管理 ， 从而使其增速相
对较 慢 。
从理论和实证维度论证通货膨胀是货币现象
１ ．外 汇 制 度 由于 ９ ３年 ９ ４年 ，中国经历 了严重的通货膨胀 ，使得 当时人 民币对
美元汇率一举从 １ 美元对应 ５ ．８人 民币 ，贬值到 了 ８ ．７人 民币／ 美元 。 并在 １ ９ ９ ４ 年 １ 月—２ ０ Ｏ ５年 ７月 ，实行 的是 “ 盯住美 元 的 固定 汇率 制 度” 。伴随着 中国的快速 发展 ，到 ２ ０ ０ １年末我 股 的外 汇储备 达到 ２ １ ２ ２ 亿美元 。随后中 国加入 ＷＴ Ｏ，中国依靠 其 以劳动红 利、环境红 利 、资 源红利 、制度红利等 比较优势得到了更加迅猛 的发展 ，外汇储备 也节节 攀 升。到 ２ ０ ０ ５年末 ，中国的外汇储备已经达到 了 ８ １ ８ ９亿美元． 四年翻 了 两 翻 。 中央 银 行 为 了 稳 定 汇 率 ，不 断 地 干 预 外 汇市 场 ，以 相 对 应 的基 础货 币购 买 外 汇 资 产 ，注 入 中 国市 场 。后 来 ，中 国又 在 ２ ０ ０ ５年 和 ２ ０ ０ ９ 年进行 了两次汇改 ，由单一的 “ 盯 住美元 的 固定 汇率 制度” 转 变成 了 “ 参考 一篮子货币制度”，人 民币对美元开始步人 了缓慢 的升值道路。但 在此期间 ，中国外汇储备依 旧得到快 速增长 ，截 至 ２ ０ １ ２年底 ，我 国外 汇储备规模已达到 ３ ．３ １万亿美元 。 由于 中国的外汇制度是央行冲销干预 ，这使得市场充满 大量 基础货 币。数据显示 ，从 １ ９ ９ ７年到 ２ ０ ０ ５年 ，中国外汇储备增加 了 ５倍 。与此 同时，中美汇率 却一直 固定 在 ８ ．２ ７人 民币／ 美元 。从 ２ ０ ０ ５年到 ２ ０ １ ２ 年 ，如果暂定 ２ ０ １ ２年 的汇率为 ６ ．３人 民币／ 美元 ，那 么在 此期 间 ，人 民币对美元升值约 ３ ０ ％ ，于此 同时 的是此时的外 汇储备 已经超过 ３万亿 美元 ，是 ２ ０ ０ ５年外汇储备 的约 ４倍。
外汇储备、货币供应量与物价波动关系实证研究
Ｖｏ １ ． 儿 Ｎｏ ． ９
Ｍａ ｙ ２ ０１ ３
ＤＯＩ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ／ ｊ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． ２ ０ ９ ５ — ３ ３ ３ Ｘ． ２ ０１ ３ ． ０ ９ ． ０ ２ ２
外汇储备 、 货 币 供 应 量 与 物 价 波 动 关 系 实 证 研 究
段 丽 娜
二、 实 证 分 析
（ 一 ）数 据 的 选择
图１ ２ ０ ０ １ －２ ０ １ ２年 外 汇 储 备 走 势 图
Ｆｉ ｇ ．１ Ｆｏ ｒ ｅ ｉ ｇ ｎ ｅ ｘｃ ｈａ ｎｇ ｅ ｒ ｅ ｓ ｅ ｒ ｖ ｅ ｓ ｆ ｒ ｏ ｍ ２０ ０１ ｔ ｏ ２０ １２
随 着 世 界 经 济 一体 化 进 程 的逐 步 推 进 ， 外 部 经 济 对 国 内 经 济 的影 响 逐 渐 加 大 ， 人 们 更 加 关 注 外 汇 储 备 的 增 长 对 国 内货 币 供 给 和 物 价 水 平 的 影 响 。 因此 ， 在 现行 的＃ ｂ ｆ－ ￣制 下 ， 外 汇 储 备 与货 币 供 给 以及 与 物 价 水 平 之 间 的关 系 成 为 一 个 值 得 深 入 探 讨 的 问 题 。
（ 济源职业技术学院 人文管理系 ， 河南 济源 ４ ５ ９ ０ ０ ０ ）
摘 要 ： 以 ２ ０ ０ ｌ 一 ２ ０ ｌ ２年 的 月 度 数 据 为 样 本 ， 运 用 ＡＤＦ 检 验 、 协 整 检 验 和 格 兰 杰 因果 关 系检 验 ， 从
实 证 分 析 的 角度 验 证 了 外 汇 储 备 、 货 币供 应 量 与 物 价 三 者 的 关 系 。 研 究 结 果 表 明 ， 外 汇储 备 、 货 币 供 应 量 和 物 价 之 间存 在 着 长 期 均 衡 的 关 系 ， 外 汇 储 备 的 增 加 会 导 致 货 币供 应 量 的 增 加 ， 货 币 供 应 量
我国外汇储备规模与消费物价指数关系的实证分析
程 度上 的通 货膨 胀。
文 献 回顾
关于外 汇储 备与物价水平之 间关系 的
供给之 间关系的实证研 究 ， 认 为我 国） Ｉ ＇ Ｖ Ｅ
储备 的快 速增加 ， 导致 了货 币供 给量超过 了国内经济系统所需 的货币量 ， 进而产 生 了通货膨 胀。
整分 析 ，利 用 Ａ ＤＦ 检验和 Ｇ ｒ ａ ｎ ｇ ｅ ｒ 因果
检 验 ．通 过 对 １ ９ ９ ７年 至 ２ ０ １ １ 年 间中 国
研 究 ，很多学者都做出 了相关的分析和探
索， 也积 累了一定 的研 究成 果。 在国外 ， 早 在上个 世纪 ７ Ｏ年代 ，Ｍｕ ｎ ｄ ｅ ｌ ｌ （ １ ９ ７ １） 和
关系。他们认 为在 １ ９ ９ ４ —１ ９ ９ ６年我 国外
汇储备高速增 长的同 时， 出现 了物价 水平
的持续上升 。而在 １ ９ ９ ８年） ｂ Ｙ Ｅ 储备 增长
降。张克 中、代裴 裴 （ ２ ０ ０ ５） 的研究也得 出同样 的结论 ， 认 为近 年来我 国） ｂ Ｙ Ｅ 储备 的持 续增长会 导致国内货币供应量的随之
巨大影 响 ，这导 致近 年来我国出现了一定
内容 摘 要 ：２ ０ ０ ５ 年 以来 ，我 国外汇储 备 规 模 急剧 增 长 ，截 至 ２ ０ １ １ 年 底 我 国 外 汇储 备 规模 已达 ３ ． １ ８ １万亿 美元 。 外 汇
储 备 规 模 的 快 速 增 长 ．对 我 国 的 物 价 水 平 造 成 了极 大 的 影 响 。 本 文 基 于协
谢 平 、张晓朴 （ ２ ０ ０ ２） 认 为，我 国外汇储
备 的变动 和物价水平之间存在显著的相关
外汇储备与消费者物价指数关联性分析
消费 者 物 价指 数 （ ＣＯ ｎ ｓ ｕｍｅ ｒ Ｐ ｒ ｉ Ｃ ｅ Ｉ ｎ ｄ ｅ ｘ ， ＣＰ Ｉ ） 的月度 数据 。 文章 对数据 进 行 对 数 化 处 理 ，分 别 记 为 Ｌ ｎ Ｆ Ｅ Ｒ 和 Ｌ ｎ ＣＰ ｌ，以便 消除异 方 差对分析 结果 的
从 （ ７） 式 中可以得知 ，滞后～期 的 Ｌ ｎ Ｆ Ｅ Ｒ增加 １ 个百分 点则会提高 Ｌ ｎ ＣＰ Ｉ 上 升０ １ ４ 个百分点 ， ９ １ 、 汇储备的增长会 推动 物价水平 的上升 。为了分析我国外汇储备 的增长和物价水平 的长期关系 ，本文对变
量进 行 Ｊ ｏ ｈ ｎ ｓ ｏ ｎ 协 整 关 系 检 验 ，结 果 如 表
（ 四 ）格 兰 杰 因果检 验
结 论
综 上所述 ， 根 据检验 结果可 知：我 国 外汇 储备 增长 是消 费者 物价 指 数上 升 的
模型 阶数 的选择对于Ｖ Ａ Ｒ 模 型的结果 具有很大 影响 ，Ｖ Ａ Ｒ模型的结构 与变量个 数和最大滞后阶数的选 择相 关 ，本 文参考 ＡＩ Ｃ、Ｓ Ｃ最小原则条件 。通过软件对模型
从表 ４的结果可 以看出 ， Ｌ ｎ ＣＰ Ｉ 排 除 Ｌ ｎ Ｆ Ｅ Ｒ为格 兰杰原 因的概率 为０， 因此可
开市 场业 务 ，利用 外 汇冲销 等 政策 工具
降低 我 国高额 外汇 储备 对物 价 水平 和货
币供给 的影响。
以得知 Ｌ ｎ Ｆ Ｅ Ｒ是 Ｌ ｎ ＣＰ Ｉ 的格 兰杰原 因 ， 且
表５ Ｌ ｎ ＣＰ ｌ 的方 差分解
Ｓ ｔ ｅ ｐ ０ １ ２ ３ ４ ５ ６ ７ ８ Ｌ ｎ Ｃ ＰＩ ０ １ ９ ２ ４ ８ ３ １ ７ ９ ７ １ １ ９ ７ ３ ７１ １ ６ ２ １ ７ ０ ３ ６ ４ ２ ７ ０６ ９ ６ ７ １ ４ ３ ８ ７ Ｌ ｎ Ｆ Ｅｎ ０ １ ｊ ６ ５ ６ ２４ ８０ ８ １ ２ ３ ７ ８ ６３ ２ ２ ４ ７ １ １ ２ ４１ １ １ ２ ３ ９４ ４ ４ ２ ｇ ２ ２ ５ ｇ ６６
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我国外汇储备规模与消费物价指数关系的实
证分析(上)
张永刚
2013-06-09 09:53:00 来源：《商业时代》2013年第8期
内容摘要：2005年以来，我国外汇储备规模急剧增长，截至2011年底我国外汇储备规模已达3.181万亿美元。
外汇储备规模的快速增长，对我国的物价水平造成了极大的影响。
本文基于协整分析，利用ADF检验和Granger因果检验，通过对1997年至2011年间中国外汇储备规模与消费物价指数(CPI指数)的统计数据进行实证分析，论证了外汇储备增长对物价水平影响的通货膨胀效应。
实证分析结果显示，外汇储备的快速增长，是导致近年来通货膨胀加大的重要原因，外汇储备增长对消费物价指数的弹性是0.012312。
鉴于此，本文认为深化外汇管理体制改革，优化外汇储备结构，已成为缓解我国通胀压力的重要途径。
关键词：外汇储备，通货膨胀，消费物价指数，实证分析
作者简介：张永刚(1979-)，男，汉族，山西临汾人，金融学硕士，太原大学经济贸易系讲师。
引言
外汇储备(Foreign Exchange Reserve)，又称外汇存底，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产，包括外币现钞、国外银行存款、国外有价证券等。
进入21世纪以来，我国外汇储备规模突飞猛进增长，根据2012年1月13日中国人民银行公布的《2011年四季度金融统计数据表》显示，截至2011年底我国外汇储备规模已达3.181万亿美元，远远高于位居第二位的日本1.3
万亿美元，继续稳居世界第一外汇储备大国。
外汇储备的快速增长，一方面稳定了我国的汇率，提升了我国的经济金融实力，加强了我国经济抵御金融风险的能力。
但另一方面，也对我国的经济发展产生了许多负面影响。
从1997年到2011年CPI指数的变动情况可以看出。
大量的外汇储备对我国货币政策和货币供给产生了巨大影响，这导致近年来我国出现了一定程度上的通货膨胀。
文献回顾
关于外汇储备与物价水平之间关系的研究，很多学者都做出了相关的分析和探索，也积累了一定的研究成果。
在国外，早在上个世纪70年代，Mundell(1971)和Johnson(1972)等外国学者运用货币数量理论对全球性的物价上涨做了全面
研究，他们认为全球性的通货膨胀是通过外汇储备的增长这一传导机制来实现的。
之后，Hezler(1976)和Khan(1979)的研究也认为一国外汇储备的变动会影响该国货币供应量的变化，进而引发其物价水平的波动。
后来，MouSen和Janardhanan(1997)运用大量的统计数据对外汇储备变动与物价水平的关系进行了实证分析，同样得出外汇储备增长与通货膨胀之间存在长期均衡关系的结论，且二者间还存在双向影响的Granger因果关系。
在国内，20世纪80年代以来，我国外汇储备在逐年增长的同时也伴随着物价水平的频繁波动。
这个现象的出现，引发了不少国内学者的关注。
与此同时，国内很多学者也开始对外汇储备与通货膨胀之间的关系进行研究。
他们的研究结论大致分为两类：
一类是认为外汇储备与物价水平之间存在正相关关系。
如：谢平、张晓朴(2002)认为，我国外汇储备的变动和物价水平之间存在显著的相关关系。
他们认
为在1994-1996年我国外汇储备高速增长的同时，出现了物价水平的持续上升，而在1998年外汇储备增长速度下降时，物价水平也出现了持续下降。
张克中、代裴裴(2005)的研究也得出同样的结论，认为近年来我国外汇储备的持续增长会导致国内货币供应量的随之增加，进而给国内的物价水平带来很大上升压力。
方先明、裴平、张谊浩(2006)对我国外汇储备增长的通货膨胀效应进行了实证分析，认为我国外汇储备的快速增长带来了不可避免的通货膨胀效应。
张鹏、柳欣(2009)通过对外汇储备与货币供给之间关系的实证研究，认为我国外汇储备的快速增加，导致了货币供给量超过了国内经济系统所需的货币量，进而产生了通货膨胀。
图1 中国外汇储备和CPI指数变化趋势
表1 InFER(x)和InCPI(y)的ADF检验结果
注：表中C、T、K分别代表常数项、时间趋势项和滞后期数
表2 Johansen协整检验结果
另一类是认为外汇储备与物价水平之间相关性很小。
如：王传纶、阎先东(1998)通过对1979-1995年外汇储备与物价指数的统计数据进行实证分析，得出外汇储备与通货膨胀之间不存在相关关系的结论。
邵学言、郝雁(2004)运用蒙代尔模型，从货币供求的角度对我国1981-2002年的经济数据进行实证分析，结果认为外汇储备与物价水平之间存在相关关系，但相关性很弱。
以上学者的研究成果为我国研究外汇储备与通货膨胀之间的关系提供了有益的参考。
从国内外研究的情况来看，运用计量经济学的模型进行实证分析得到了广大学者的认可。
因此，本文在借鉴前人研究成果的基础上，利用计量经济学的方法对近20年来的统计数据再次进行实证分析，以期能发现外汇储备与物价水平之间的关系，为政府实施政策提供理论支持。
图2 变量LnFER、LnCPI、dLnFER、dLnCPI的趋势图
表3 Granger因果检验结果
表4 回归方程残差序列单位根《ADF》检验
图3 回归方程残差ê及ê2的变动图
数据与模型
(一)数据的选取与介绍
在研究外汇储备对通货膨胀之间关系这一问题时，一般选取的两个变量作为研究对象，即外汇储备规模和物价指数，本文也不例外，其中外汇储备规模，表示为FER(x)，物价指数用消费物价指数来代替，表示为CPI(y)。
本文样本数据均来自《中国金融统计年鉴》、巨灵金融数据终端和Wind数据库。
数据区间为1997-2011年度数据。
本文所有实证分析均在Excel 2003和EViews6.0中完成。
通过观察，我们发现自从1997年以来，我国外汇储备规模和消费物价指数呈现稳定上升态势，特别是最近几年来，外汇储备规模与消费物价指数增长速度迅速加快，两者关系越发紧密(见图1)。
但外汇储备增长在引发物价水平上涨过程中究竟起到多大的作用，还有待通过后面的实证分析来解答。
(二)模型的构建
本文用FER表示外汇储备规模，用CPI代表消费物价指数。
由于外汇储备规模数据较大，而消费物价指数数据相对较小，同时为了削弱异方差因素影响，在进行回归模型分析中，本文假定农村贷款与农民收入之间的曲线是对数函数。
回归方程假定为：
LnCPI=α+βLnFER+ê
其中，α为常数项，β为自变量系数，ê为随机误差项。
(三)模型检验
1.两变量Enge1-Granger检验。
为了检验两个变量Xt和Yt之间是否协整，我们运用的是Engel和Granger于1987年提出的两步检验法，即Engel-Granger 检验具体如下：
第一步，用回归分析法估计回归方程：Yt=α0+α01Xt+êt，并计算随机误差，进而得到：
称为协整回归或者静态回归。
第二步，对êt的单整性进行检验，如果通过检验表明êt是单整性序列，则可以得出Xt和Yt是(1，1)单整的结论。
对êt的单整性进行检验依然使用单位根(ADF)检验法，如果通过ADF检验证明êt是平稳序列，则说明X和Y之间是协整的。
2.Granger因果关系检验。
Granger因果关系检验法是2003年诺贝尔经济学奖得主克莱夫·格兰杰(Clive W. J. Granger)开创的，主要用于分析经济变量之间的因果关系。
如果变量X引起变量Y变化，则变量X的变化要先于变量Y的变化。
当Xt 和Yt在统计上被检验为平稳序列时，也就是利用过去的X和Y预测要比单用Y 预测要准确的多，即产生的预测性误差更小，进而认为变量X的变化是变量Y 变化的Granger原因。
实证分析
(一)单位根(ADF)检验
在计量经济分析中，如果将一个变量对另一个变量进行回归可能导致“伪回归”现象。
为避免这种情况的发生，在进行实证分析前，需要对时间序列进行平稳性检验，常用的方法就是ADF检验。
变量LnFER和变量LnCPI都是时间序列，为防止发生伪回归，因此要对其进行平稳性检验。
通过观察变量LnFER和变量LnCPI的变化趋势图(见图2)，对其进行ADF检验，检验结果见表1。
从表1可以看出，时间序列LnFER和时间序列LnCPI在10%的临界值水平上依然不平稳，但是经过一阶差分之后，时间序列LnFER和时间序列LnCPI在1%
的临界值水平下都表现出明显平稳。
因此，原时间序列一阶单整，满足了开展协整检验的条件。
(二)Johansen协整检验
经济理论认为，某些经济变量之间确实存在着长期均衡关系，这种均衡关系意味着经济系统不存在破坏均衡的内在机制。
如果变量在某时期受到干扰后偏离其长期均衡点，则均衡机制将会在下一期进行调整以使其重新回到均衡状态，这种均衡关系可以通过Johansen协整检验。
结果如表2所示。