证券 宏观经济分析

第一节 宏观经济分析概述
二、评价宏观经济形势的基本指标 （一）国民经济总体指标 国内生产总值、工业增加值、失业率、 国内生产总值、工业增加值、失业率、通 货膨胀、国际收支。 货膨胀、国际收支。 （二）投资指标 全社会固定资产投资 主体：政府、企业、 主体：政府、企业、外商
第一节 宏观经济分析概述
(3)把握经济周期， (3)把握经济周期，认清经济形势 把握经济周期 不要被股价的“小涨” 小跌” 不要被股价的“小涨”、“小跌”驱使而追逐 小利或回避小失。在把握经济周期的同时， 小利或回避小失。在把握经济周期的同时，配合 技术分析的趋势线进行研究或许会大有裨益。 技术分析的趋势线进行研究或许会大有裨益。 不同行业受经济周期的影响程度是不一样的， 不同行业受经济周期的影响程度是不一样的， 对具体某种股票的行情分析，应深入细致地探究 对具体某种股票的行情分析， 该轮周期的起因、 该轮周期的起因、政府控制经济周期采取的政策 措施， 措施，并结合行业特征及上市公司的公司分析综 合地进行。 合地进行。
第一节 宏观经济分析概述
（二）宏观经济分析的基本方法及资料搜集 1、总量分析法 是指对宏观经济运行总量指标的影响因素及其变 动规律进行分析， 动规律进行分析，进而说明整个经济的状态和全 貌。
个量的总和。 个量的总和。
如国民收入、总投资、总消费。 如国民收入、总投资、总消费。
平均量或比例量
如价格水平。 如价格水平。
2、经济周期变动对证券市场的 影响
经济周期的含义
GDP 萧 条 繁
复
荣
衰
苏
退
当经济持续衰退至尾声——萧条时期 百业不振， 当经济持续衰退至尾声——萧条时期，百业不振， 萧条时期， 投资者已远离证券市场，每日成交稀少。此时， 投资者已远离证券市场，每日成交稀少。此时，那 些有眼光， 些有眼光，而且在不停搜集和分析有关经济形势并 作出合理判断的投资者已在默默吸纳股票， 作出合理判断的投资者已在默默吸纳股票，股价已 缓缓上升。 缓缓上升。 当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复苏时 复苏时， 当各种媒介开始传播萧条已去，经济日渐复苏时， 股价实际上已经升至一定水平。 股价实际上已经升至一定水平。而那些有识之士在 综合分析经济形势的基础上， 综合分析经济形势的基础上，认为经济将不会再产 生热潮时，已悄然抛出股票。 生热潮时，已悄然抛出股票。 当经济形势逐渐繁荣 繁荣时 被更多的投资者所认识， 当经济形势逐渐繁荣时，被更多的投资者所认识， 供求趋于平衡直至供大于求时，股价便开始下跌。 供求趋于平衡直至供大于求时，股价便开始下跌。 当经济形势发展按照人们的预期走向衰退时 衰退时， 当经济形势发展按照人们的预期走向衰退时，股价 急速下跌直至谷底。 急速下跌直至谷底。
(4)转折性的 (4)转折性的GDP变动 转折性的GDP变动
如果GDP一段时期以来呈负增长， 如果GDP一段时期以来呈负增长，当负增长速度 一段时期以来呈负增长 逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时， 逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶 经济环境逐步得到改善， 化的经济环境逐步得到改善 化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将 由下跌转为上升。 由下跌转为上升。 GDP由低速增长转向高速增长时 由低速增长转向高速增长时， 当GDP由低速增长转向高速增长时，表明低速增 长中，经济结构得到调整，经济的“瓶颈” 长中，经济结构得到调整，经济的“瓶颈”制约 得以改善，新一轮经济高速增长已经来临， 得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券 价格亦将伴之以决速上涨之势。 价格亦将伴之以决速上涨之势。
（三）消费指标 1、社会消费品零售总额 按销售对象分： 按销售对象分： 对居民的消费品零售额（对私）、对社会 对居民的消费品零售额（对私）、对社会 ）、 集团的消费零售额（对公） 集团的消费零售额（对公） 反映经济景气程度
第一节 宏观经济分析概述
2、城乡居民储蓄存款余额 居民储蓄存款和农民个人储蓄存款 储蓄、投资、 储蓄、投资、消费之间的关系 3、居民可支配收入 居民家庭 居民家庭在一定时期内获得并且可以用来 家庭在一定时期内获得并且可以用来 自由支配的收入 的收入。 自由支配的收入。
(2)高通胀下的 (2)高通胀下的GDP增长 高通胀下的GDP增长
当经济处于严重失衡下的高速增长时，总 经济处于严重失衡下的高速增长时 需求大大超过总供给， 需求大大超过总供给，这将表现为高的通 货膨胀率，这是经济形势恶化的征兆， 货膨胀率，这是经济形势恶化的征兆，如 不采取调控措施，必将导致未来的“ 不采取调控措施，必将导致未来的“滞 通货膨胀与经济停滞并存) 胀”(通货膨胀与经济停滞并存)。这时经济 中的矛盾会突出地表现出来， 中的矛盾会突出地表现出来，企业经营将 面临困境，居民实际收人也将降低， 面临困境，居民实际收人也将降低，因而 失衡的经济增长必将导致证券价格下跌。 失衡的经济增长必将导致证券价格下跌。
第一节 宏观经济分析概述
（五）财政指标 1、财政收入 2、财政支出 3、赤字或结余
第二节 宏观经济分析与证券市场
一、宏观经济运行分析 （一）宏观经济运行对证券市场的影响途 径 （二）宏观经济指标变动与证券市场波动 的关系
（一）影响途径
1．公司经营效益 当公司经营随宏观经济的趋好而改善， 当公司经营随宏观经济的趋好而改善， 盈利水平提高，其股价自然上涨；当采取 盈利水平提高，其股价自然上涨； 强有力的宏观调控政策，紧缩银根， 强有力的宏观调控政策，紧缩银根，公司 的投资和经营受到影响，盈利下降， 的投资和经营受到影响，盈利下降，证券 市场也会遭受重创。 市场也会遭受重创。
第一节 宏观经济分析概述
（四）金融指标 1、总量指标 货币供应量、金融机构各项存贷款余额、 货币供应量、金融机构各项存贷款余额、 金融资产总量、外汇储备。 金融资产总量、外汇储备。 2、利率 贴现率与再贴现率、同业拆借利率、 贴现率与再贴现率、同业拆借利率、回购 利率、各项存贷款利率。 利率、各项存贷款利率。 3、汇率
4．资金成本 调整利率水平、征收利息税等政策， 调整利率水平、征收利息税等政策，居 单位的资金持有成本随之变化， 民、单位的资金持有成本随之变化，促使 资金流向改变，影响证券市场的需求， 资金流向改变，影响证券市场的需求，从 而影响证券市场的走向。 而影响证券市场的走向。
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（二）宏观经济指标变动与证券 市场波动的关系
2．居民收入水平 居民收入水平提高，不仅促进消费， 居民收入水平提高，不仅促进消费， 改善企业经营环境， 改善企业经营环境，而且直接增加证券市 场的需求，促使证券价格上涨。 场的需求，促使证券价格上涨。
3．投资者对股价的预期 投资者对股价的预期， 投资者对股价的预期，也就是投资者的 信心， 人气指标” 信心，即“人气指标”，是宏观经济影响 证券市场走势的重要途径。 证券市场走势的重要途径。当宏观经济趋 好时， 好时，投资者预期公司效益和自身的收入 水平会上升，证券市场自然人气旺盛， 水平会上升，证券市场自然人气旺盛，从 而推动证券价格上扬。 而推动证券价格上扬。
股价波动与经济周期相互关联的几点启示： 股价波动与经济周期相互关联的几点启示： (1)经济总是处在周期性运动中 (1)经济总是处在周期性运动中 股价伴随经济相应地波动， 股价伴随经济相应地波动，但股价的波 动超前于经济运动，股价波动是永恒的。 动超前于经济运动，股价波动是永恒的。
(2)收集有关宏观经济资料和政策信息， (2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时 收集有关宏观经济资料和政策信息 注意经济发展动向 正确把握当前经济发展处于经济周期的 何种阶段，对未来作出正确判断， 何种阶段，对未来作出正确判断，切忌盲 目从众。 目从众。
最后我们还必须强调指出，证券市场一般提前对 最后我们还必须强调指出， GDP的变动作出反应 GDP的变动作出反应，也就是说它是反映预期的 的变动作出反应， GDP变动 GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市 变动， GDP的实际变动被公布时 的实际变动被公布时， 场只反映实际变动与预期变动的差别， 场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对 GDP变动进行分析时必须着眼于未来 GDP变动进行分析时必须着眼于未来，这是最基 变动进行分析时必须着眼于未来， 本的原则。 本的原则。 我国的情况如何？ 我国的情况如何？
(1)持续、稳定、高速的GDP增长 (1)持续、稳定、高速的GDP增长 持续
社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理， 社会总需求与总供给协调增长，经济结构逐步合理， 经济增长来源于需求刺激并使得闲置的或利用率不 高的资源得以更充分的利用，从而表明经济发展的 高的资源得以更充分的利用，从而表明经济发展的 势头良好，证券市场将呈现上升走势。 势头良好，证券市场将呈现上升走势。
第三章 宏观经济分析
第一节 宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义与方法 （一）意义 1、把握证券市场的总体变动趋势。 把握证券市场的总体变动趋势。 2、判断整个证券市场的投资价值。 判断整个证券市场的投资价值。 3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力 度与方向。 度与方向。 4、新兴股票市场对宏观经济的反映程度。 新兴股票市场对宏观经济的反映程度。
1、GDP对证券市场的影响 GDP对证券市场的影响 2、经济周期变动对证券市场的影响 3、通货变动对证券市场的影响
1、GDP对证券市场的影响 GDP对证券市场的影响
(1)持续、稳定、高速的GDP增长 (1)持续、稳定、高速的GDP增长 持续 (2)高通胀下的 (2)高通胀下的GDP增长 高通胀下的GDP增长 (3)宏观调控下的 (3)宏观调控下的GDP减速增长 宏观调控下的GDP减速增长 (4)转折性的 (4)转折性的GDP变动 转折性的GDP变动
第一节 宏观经济分析概述
2、结构分析法 结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对 比关系变动规律的分析。 比关系变动规律的分析。 总量分析侧重于总量指标速度的考察， 总量分析侧重于总量指标速度的考察，它侧重分 析经济运行的动态过程； 析经济运行的动态过程；结构分析则侧重于对一 定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究， 定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究， 它侧重分析经济现象的相对静止状态。 它侧重分析经济现象的相对静止状态。 总量分析最为重要， 总量分析最为重要，但它需要结构分析来深化和 补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。 补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。 3、宏观分析资料的搜集与处理。P67 宏观分析资料的搜集与处理。
①伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升，股息和红 伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升， 利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺， 利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资 风险也越来越小，从而公司的股票和债券全面得到升值， 风险也越来越小，从而公司的股票和债券全面得到升值， 促使价格上扬。 促使价格上扬。 人们对经济形势形成了良好的预期， ②人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提 从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。 高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。 随着国内生产总值GDP的持续增长 的持续增长， ③随着国内生产总值GDP的持续增长，国民收入和个人收 入都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资的需求， 入都不断得到提高，收入增加也将增加证券投资的需求， 从而证券价格上涨。 从而证券价格上涨。
(3)宏观调控下的 (3)宏观调控下的GDP减速增长 宏观调控下的GDP减速增长
当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观 GDP呈失衡的高速增长时 呈失衡的高速增长时， 调控措施以维持经济的稳定增长， 调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓 GDP的增长速度 如果调控目标得以顺利实现， GDP的增长速度。如果调控目标得以顺利实现， 的增长速度。 GDP仍以适当的速度增长而未导致 GDP仍以适当的速度增长而未导致GDP的负增长 仍以适当的速度增长而未导致GDP的负增长 或低增长，说明宏观调控措施十分有效， 或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛 盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件。 盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件。 这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐 升的态势。 升的态势。