第八章 债券价值评估
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购买力的增长率
南昌大学管理科学与工程系
1+ NIR =1+ RIR 1+ CCL
这里CCL表示通货膨胀率 当投资者对将来财富的购买力感兴趣时， 在进行投资选择时，名义利率和实际利率 的区分至关重要。
RIR NIR CCL
南昌大学管理科学与工程系
两种计算利率的方式：简单利率计算 简单利率计算 (simple interest) 和 复 利 的 计 算 (compound interest)。
长期债券和短期债券分别适应于不同的投资者
南昌大学管理科学与工程系
12.3.1 利率期限结构理论
1、收益率曲线 收益率曲线
债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益 债券收益率曲线 率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线，即在直角坐 标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐 标而绘制的曲线。
n为购买日到第一个赎回日的时期数，CP为赎 回价格，P0 为购买价格 ，Ct 为t期利息。 例：P325
南昌大学管理科学与工程系
12.2.5 本期利率
P323
现行收益率(current yield)
南昌大学管理科学与工程系
12.2.6 即期利率 (spot rates)
1. 即期利率定义：P320 例：P320
南昌大学管理科学与工程系
两种收益率曲线的差异
零息债券到期收益率 附息债券到期收益率
当收益率曲线呈上升趋势时，即期利率总是大于到期收益率。 当收益率曲线呈下降趋势时，即期利率总是小于到期收益率。 而且期限越长，差别就越大。
南昌大学管理科学与工程系
两个常用的债券定价方法
收益率曲线定价法 不同到期年限的债券可以在收益率曲线上找到对 应的到期收益率，每期现金流都以这个到期收益率折 现加总，如此得到的价格就是由收益率曲线法得到的 价格。严格来讲，收益率曲线并不能代表整体市场的 利率结构，它只能反映相应年期内的几何平均收益率 水平，因此，收益率曲线不能用于债券的精确定价。 但收益率曲线也具有自身的优点，相对于期限结构， 计算简单，可操作性强。
第八章 债券价值评估
债券估价模型 债券的收益率 利率的期限结构 债券的久期与凸性
南昌大学管理科学与工程系
12.1 债券估价模型
现 值 模 型： 用单一的贴现率来计算债券的现值。
收益率模型：基于债券当前价格来计算内部收益 率（承诺收益率）
南昌大学管理科学与工程系
12.1.1 现值模型
假设债券到期日距当前时间还有T期，Ct 为t期的利 息，PV是票面面值。当前计划买入并持有到期。 T Ct PV P=∑ + t T t =1 (1 + y ) (1 + y )
∑
t =1
T
(1 + y )
Ct
t
+
PV
(1 + y )
T
P是债券当前价格，y 是待通过上式求出的 预期收益率（内部收益率） 将y 与必要收益率比较
y < 必要收益率，则 不值得买入。 y ＞必要收益率， 则值得买入。
此时的y 也称为到期收益率 （教材P250） 南昌大学管理科学与工程系
现值模型和收益率模型成立有3个条件： 现值模型和收益率模型成立有 个条件： 个条件
2. 远期利率与即期利率的关系 投资实例1
南昌大学管理科学与工程系
考虑从现在开始到两年之后的这段时间。假设即期 利率 i01 i02 已经知道。如果我们在银行把100元存两 ， 年，两年后，收入为
100(1+ i02 )
2
我们也可以分两步进行投资，先将这100元存一年， 同时决定将一年后得到的本息再存一年，从第一年 末到第二年末之间的利率现在就约定好，设为 。 i12 (1+ i01元。由无套利 )(1+ i12 ) 两年后，收入将是100 原理，这两种投资方法的回报应该相等( ？)，即
南昌大学管理科学与工程系
12.2.4 赎回收益率
P325
赎回收益率的计算与到期收益率的计算基本相同，只是 要以赎回日代替到期日，以赎回价格代替面值。
若 每 半 年 支 付 1次 利 息 ， 赎 回 收 益 率 y 仍以年表示则 P0 =
∑
2n
t =1
Ct / 2 CP + (1 + y / 2 ) t (1 + y / 2 ) 2 n
到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率
若已知债券当前购买价格P0，面值为PV ，现在距离到期 时间为n年，每年支付的利息总额为C ,1年内共分m次 付息，则满足下式的y就是到期收益率 P0 = PV y 1+ m
mn
+∑
t =1
mn
m t y 1+ m
C
（1）
南昌大学管理科学与工程系
P =
∑
2T
t =1
1 Ct PV 2 + t 2T y y 1 + 1 + 2 2
若1年 付 息 1次 则 P=
∑
t =1
T
(1 + y )
Ct
t
+
PV
(1 + y )
T
一价定律
问题：如何选定必要收益率？
南昌大学管理科学与工程系
12.1.2 收益率模型
若1年 付 息 1次 则 P=
投资者持有债券到期 无违约(利息和本金能按时 足额收到） 利息和本金能按时、 无违约 利息和本金能按时、足额收到） 收到利息能以相同的收益率再投资 例如：在收益率模型中，
P0 =
∑
n
t =1
Ct F + t n (1 + y ) (1 + y )
P0 (1 + y ) n = C 1 (1 + y ) n 1 + , ..., + C n 1 (1 + y ) + C n + F
问题：y12 与 i12 的区别和联系如何？
当未来实际一年期即期利率是完全确定的时候，
i12 ＝
y12
现实中，未来利率总是不确定的， y12因而是一个随机 变量，i12 与 y12 并不一定相等 ，甚至不一定等于 y12 的均值 E(y12 ) （未来短期利率的预期）。 远期利率是未来盈亏均衡的利率。
南昌大学管理科学与工程系
远期利率(Forward Rates)
一般地：
(1+ i0n ) = (1+ i0n1)n1(1+ in1n ) = (1+ i01 ) (1+ i ) ( + i23 ) 1+ in1n ) 1 ( 12
n
远期利率是未来盈亏均衡的利率。
南昌大学管理科学与工程系
12.3 债券价值决定因素
影响债券到期收益率的重要因素： 影响债券到期收益率的重要因素： 1、距到期日的时间长短（到期期限） 2、收不到利息和本金的风险 3、对各种现金收入流不同税收待遇的影响 4、提前赎回的条款规定 5、一般市场利率变化的影响
南昌大学管理科学与工程系
12.3 债券价值决定因素
期限结构理论 违约风险 税收待遇 早赎条款
简单利率计算
例子： 在简单利率计算的规则下，总值随时间的增加而线性 增加。
复利的计算
例子 在复利计算的规则下，总值随时间的增加而以指数增 加。
连续复利计算(continuous compounding) 连续复利计算
例子
南昌大学管理科学与工程系
债券分析中的利率 债券分析中的利率时间概念很强：
1. 利率
P320
即期利率(spot rate)是零息债券的到期收益率。 它是定义利率期限结构的基本利率。
2. 债券估值模型的精确化
若已知在当前时间（t＝0）的t期的即期利率 i0t (t = 1,2,T).
则：
P=∑
t =1
T
(1 + i0t )
Ct
t
+
PV
(1 + i0T )
T
南昌大学管理科学与工程系
3. 如何确定这些 i0t ？ (t = 1,2,T). 利率期限结构问题
100(1+ i02 )
2
= 100(1+ i01 ) (1+ i ) 12
南昌大学管理科学与工程系
(1+ i02 )
2
= (1+ i01 ) (1+ i ) 12
i 上式表现了远期利率 i12 与即期利率 i01 ，02 之间的关系， 也表明远期利率可通过即期利率 计算出来。
设一年后的未来实际的一年期即期利率为 y12 ，
P=∑
t =1
T
(1 + i0t )
Ct
t
+
PV
(1 + i0T )
T
南昌大学管理科学与工程系
收益率曲线的四种形态
债券收益率曲线的形状可以反映出当时长短期利率水平之间的 关系,它是市场对当前经济状况的判断及对未来经济走势预期(包括 经济增长、通货膨胀、资本回报率等)的结果。 债券收益率曲线通常表现为四种情况,一是正向收益率曲线,表 明在某一时点上债券的投资期限越长,收益率越高,也就意味社会经 济处于增长期阶段；二是反向收益率曲线,表明在某一时点上债券的 投资期限越长,收益率越低,也就意味着社会经济进入衰退期；三是 水平收益率曲线,表明收益率的高低与投资期限的长短无关,也就意 味着社会经济出现极不正常情况；四是波动收益率曲线,表明债券收 益率随投资期限不同而呈现波浪变动,也就意味着社会经济未来有可 能出现波动。
P=∑
t =1
T
(1 + y )
Ct
t
+
PV
(1 + y )
T
南昌大学管理科学与工程系
两个常用的债券定价方法
期限结构曲线定价法 不同期的现金流用对应的期限结构曲线上的利率 贴现加总得到的价格是由期限结构曲线定价法计算的 价格。使用期限结构计算出的债券合理价格相对于收 益率曲线来说较为合理，它以市场上的期限结构作为 基础，计算结果较为精确。
收益率曲线作用
一条合理的债券收益率曲线将反映出某一时点上(或某一天)不同 期限债券的到期收益率水平。研究债券收益率曲线具有重要的意 义,对于投资者而言,可以用来作为预测债券的发行投标利率、在 二级市场上选择债券投资券种和预测债券价格的分析工具；对于 发行人而言,可为其发行债券、进行资产负债管理提供参考。
签约时间 借贷结束时间
借贷开始时间
南昌大学管理科学与工程系
2. 几种债券利率与收益率
到期收益率 持有期收益率 赎回收益率 本期利率 即期利率 远期利率
南昌大学管理科学与工程系
12.2.2 到期收益率
P323
到期收益率（Yield to maturity）：使债券未来支 付的现金流之现值与债券购买价格相等的折现率。
若每半年支付1次利息，到期收益率 仍以年表示则 C/2 PV P0 = ∑ + t 2n (1 + y / 2) t =1 (1 + y / 2)
2n
(2)
若1年付息1次则 P0 = ∑
t =1 n
C
(1 + y )
t
+
PV
(1 + y )
n
(3)
问题：到期收益率能否实际实现取决于哪些条件？
实现复利收益与到期收益率问题： 实现复利收益与到期收益率问题：（P250－ 251）
i02 4. 这些 i01 ， ， i0T 之间有何联系？
远期利率的概念 未来的即期利率问题
南昌大学管理科学与工程系
12.2.7 远期利率
1. 远期利率定义 it1t2
( forward rates) P321
远期利率：现在确定的在将来两个时间之间的 货币的利率。 t1 ＝3 0 t2 ＝5
3 5
以相同的收益率再投资
南昌大学管理科学与工程系
两种模型最大不足是，把短期、中期、长期利率 两种模型最大不足是，把短期、中期、长期利率
看成是相等的。但是这个假设显然与市场实际情 看成是相等的。但是这个假设显然与市场实际情 况不符。 况不符。
实际上，债券的收益率是一个比较复杂的 实际上， 概念
南昌大学管理科学与工程系
南昌大学管理科学与工程系
12.2.3 持有期收益率
持有期回报率：是指债券在一定时期内的收益 （包括资本损益）与债券期初价格 的一个百分比。
例如：债券3 0年期、面值1000元，年息票收入为8 0元， 年初以1 000元购入，并持有到期，则它的到期收益率为 8%。若持有一年，如果债券价格到年底升为1 050美元， 则这一年的持有期收益率为： 持有期收益率＝[ 8 0＋(1 050 -1 000)]/1 000 ＝0.13 或1 3%
12.2 债券的收益率
到期收益率 持有期收益率 赎回收益率 本期利率 即期利率 远期利率
南昌大学管理科学与工程系
12.2.1 利率
经济学里的利率 利率通常又称为货币的时间价值 时间价值 名义利率(nominal interest rate)
货币的增长率
实际利率(real interest rate)
南昌大学管理科学与工程系
12.3.1 利率期限结构理论 收益率曲线 纯预期理论（pure expectations theory）
未来短期利率期望值＝远期利率
流动性偏好理论（ liquidity perference theory)
长期债券必须有流动性溢价（liquidity premium）
市场分割理论（ market segentation theory)
y 是必要收益率（贴现率） 是必要收益率（贴现率） 将计算出的现值与债券当前价格比较。 将计算出的现值与债券当前价格比较。 问题：若每期结息 次 公式如何？ 问题：若每期结息m次，公式如何？
南昌大学管理科学与工程系
若现值 ＞ 当前价格， 则值得买入。 若现值 < 当前价格， 则不值得买入。
Hale Waihona Puke Baidu
若半年结算一次息：
南昌大学管理科学与工程系
1+ NIR =1+ RIR 1+ CCL
这里CCL表示通货膨胀率 当投资者对将来财富的购买力感兴趣时， 在进行投资选择时，名义利率和实际利率 的区分至关重要。
RIR NIR CCL
南昌大学管理科学与工程系
两种计算利率的方式：简单利率计算 简单利率计算 (simple interest) 和 复 利 的 计 算 (compound interest)。
长期债券和短期债券分别适应于不同的投资者
南昌大学管理科学与工程系
12.3.1 利率期限结构理论
1、收益率曲线 收益率曲线
债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益 债券收益率曲线 率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线，即在直角坐 标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐 标而绘制的曲线。
n为购买日到第一个赎回日的时期数，CP为赎 回价格，P0 为购买价格 ，Ct 为t期利息。 例：P325
南昌大学管理科学与工程系
12.2.5 本期利率
P323
现行收益率(current yield)
南昌大学管理科学与工程系
12.2.6 即期利率 (spot rates)
1. 即期利率定义：P320 例：P320
南昌大学管理科学与工程系
两种收益率曲线的差异
零息债券到期收益率 附息债券到期收益率
当收益率曲线呈上升趋势时，即期利率总是大于到期收益率。 当收益率曲线呈下降趋势时，即期利率总是小于到期收益率。 而且期限越长，差别就越大。
南昌大学管理科学与工程系
两个常用的债券定价方法
收益率曲线定价法 不同到期年限的债券可以在收益率曲线上找到对 应的到期收益率，每期现金流都以这个到期收益率折 现加总，如此得到的价格就是由收益率曲线法得到的 价格。严格来讲，收益率曲线并不能代表整体市场的 利率结构，它只能反映相应年期内的几何平均收益率 水平，因此，收益率曲线不能用于债券的精确定价。 但收益率曲线也具有自身的优点，相对于期限结构， 计算简单，可操作性强。
第八章 债券价值评估
债券估价模型 债券的收益率 利率的期限结构 债券的久期与凸性
南昌大学管理科学与工程系
12.1 债券估价模型
现 值 模 型： 用单一的贴现率来计算债券的现值。
收益率模型：基于债券当前价格来计算内部收益 率（承诺收益率）
南昌大学管理科学与工程系
12.1.1 现值模型
假设债券到期日距当前时间还有T期，Ct 为t期的利 息，PV是票面面值。当前计划买入并持有到期。 T Ct PV P=∑ + t T t =1 (1 + y ) (1 + y )
∑
t =1
T
(1 + y )
Ct
t
+
PV
(1 + y )
T
P是债券当前价格，y 是待通过上式求出的 预期收益率（内部收益率） 将y 与必要收益率比较
y < 必要收益率，则 不值得买入。 y ＞必要收益率， 则值得买入。
此时的y 也称为到期收益率 （教材P250） 南昌大学管理科学与工程系
现值模型和收益率模型成立有3个条件： 现值模型和收益率模型成立有 个条件： 个条件
2. 远期利率与即期利率的关系 投资实例1
南昌大学管理科学与工程系
考虑从现在开始到两年之后的这段时间。假设即期 利率 i01 i02 已经知道。如果我们在银行把100元存两 ， 年，两年后，收入为
100(1+ i02 )
2
我们也可以分两步进行投资，先将这100元存一年， 同时决定将一年后得到的本息再存一年，从第一年 末到第二年末之间的利率现在就约定好，设为 。 i12 (1+ i01元。由无套利 )(1+ i12 ) 两年后，收入将是100 原理，这两种投资方法的回报应该相等( ？)，即
南昌大学管理科学与工程系
12.2.4 赎回收益率
P325
赎回收益率的计算与到期收益率的计算基本相同，只是 要以赎回日代替到期日，以赎回价格代替面值。
若 每 半 年 支 付 1次 利 息 ， 赎 回 收 益 率 y 仍以年表示则 P0 =
∑
2n
t =1
Ct / 2 CP + (1 + y / 2 ) t (1 + y / 2 ) 2 n
到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率
若已知债券当前购买价格P0，面值为PV ，现在距离到期 时间为n年，每年支付的利息总额为C ,1年内共分m次 付息，则满足下式的y就是到期收益率 P0 = PV y 1+ m
mn
+∑
t =1
mn
m t y 1+ m
C
（1）
南昌大学管理科学与工程系
P =
∑
2T
t =1
1 Ct PV 2 + t 2T y y 1 + 1 + 2 2
若1年 付 息 1次 则 P=
∑
t =1
T
(1 + y )
Ct
t
+
PV
(1 + y )
T
一价定律
问题：如何选定必要收益率？
南昌大学管理科学与工程系
12.1.2 收益率模型
若1年 付 息 1次 则 P=
投资者持有债券到期 无违约(利息和本金能按时 足额收到） 利息和本金能按时、 无违约 利息和本金能按时、足额收到） 收到利息能以相同的收益率再投资 例如：在收益率模型中，
P0 =
∑
n
t =1
Ct F + t n (1 + y ) (1 + y )
P0 (1 + y ) n = C 1 (1 + y ) n 1 + , ..., + C n 1 (1 + y ) + C n + F
问题：y12 与 i12 的区别和联系如何？
当未来实际一年期即期利率是完全确定的时候，
i12 ＝
y12
现实中，未来利率总是不确定的， y12因而是一个随机 变量，i12 与 y12 并不一定相等 ，甚至不一定等于 y12 的均值 E(y12 ) （未来短期利率的预期）。 远期利率是未来盈亏均衡的利率。
南昌大学管理科学与工程系
远期利率(Forward Rates)
一般地：
(1+ i0n ) = (1+ i0n1)n1(1+ in1n ) = (1+ i01 ) (1+ i ) ( + i23 ) 1+ in1n ) 1 ( 12
n
远期利率是未来盈亏均衡的利率。
南昌大学管理科学与工程系
12.3 债券价值决定因素
影响债券到期收益率的重要因素： 影响债券到期收益率的重要因素： 1、距到期日的时间长短（到期期限） 2、收不到利息和本金的风险 3、对各种现金收入流不同税收待遇的影响 4、提前赎回的条款规定 5、一般市场利率变化的影响
南昌大学管理科学与工程系
12.3 债券价值决定因素
期限结构理论 违约风险 税收待遇 早赎条款
简单利率计算
例子： 在简单利率计算的规则下，总值随时间的增加而线性 增加。
复利的计算
例子 在复利计算的规则下，总值随时间的增加而以指数增 加。
连续复利计算(continuous compounding) 连续复利计算
例子
南昌大学管理科学与工程系
债券分析中的利率 债券分析中的利率时间概念很强：
1. 利率
P320
即期利率(spot rate)是零息债券的到期收益率。 它是定义利率期限结构的基本利率。
2. 债券估值模型的精确化
若已知在当前时间（t＝0）的t期的即期利率 i0t (t = 1,2,T).
则：
P=∑
t =1
T
(1 + i0t )
Ct
t
+
PV
(1 + i0T )
T
南昌大学管理科学与工程系
3. 如何确定这些 i0t ？ (t = 1,2,T). 利率期限结构问题
100(1+ i02 )
2
= 100(1+ i01 ) (1+ i ) 12
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(1+ i02 )
2
= (1+ i01 ) (1+ i ) 12
i 上式表现了远期利率 i12 与即期利率 i01 ，02 之间的关系， 也表明远期利率可通过即期利率 计算出来。
设一年后的未来实际的一年期即期利率为 y12 ，
P=∑
t =1
T
(1 + i0t )
Ct
t
+
PV
(1 + i0T )
T
南昌大学管理科学与工程系
收益率曲线的四种形态
债券收益率曲线的形状可以反映出当时长短期利率水平之间的 关系,它是市场对当前经济状况的判断及对未来经济走势预期(包括 经济增长、通货膨胀、资本回报率等)的结果。 债券收益率曲线通常表现为四种情况,一是正向收益率曲线,表 明在某一时点上债券的投资期限越长,收益率越高,也就意味社会经 济处于增长期阶段；二是反向收益率曲线,表明在某一时点上债券的 投资期限越长,收益率越低,也就意味着社会经济进入衰退期；三是 水平收益率曲线,表明收益率的高低与投资期限的长短无关,也就意 味着社会经济出现极不正常情况；四是波动收益率曲线,表明债券收 益率随投资期限不同而呈现波浪变动,也就意味着社会经济未来有可 能出现波动。
P=∑
t =1
T
(1 + y )
Ct
t
+
PV
(1 + y )
T
南昌大学管理科学与工程系
两个常用的债券定价方法
期限结构曲线定价法 不同期的现金流用对应的期限结构曲线上的利率 贴现加总得到的价格是由期限结构曲线定价法计算的 价格。使用期限结构计算出的债券合理价格相对于收 益率曲线来说较为合理，它以市场上的期限结构作为 基础，计算结果较为精确。
收益率曲线作用
一条合理的债券收益率曲线将反映出某一时点上(或某一天)不同 期限债券的到期收益率水平。研究债券收益率曲线具有重要的意 义,对于投资者而言,可以用来作为预测债券的发行投标利率、在 二级市场上选择债券投资券种和预测债券价格的分析工具；对于 发行人而言,可为其发行债券、进行资产负债管理提供参考。
签约时间 借贷结束时间
借贷开始时间
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2. 几种债券利率与收益率
到期收益率 持有期收益率 赎回收益率 本期利率 即期利率 远期利率
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12.2.2 到期收益率
P323
到期收益率（Yield to maturity）：使债券未来支 付的现金流之现值与债券购买价格相等的折现率。
若每半年支付1次利息，到期收益率 仍以年表示则 C/2 PV P0 = ∑ + t 2n (1 + y / 2) t =1 (1 + y / 2)
2n
(2)
若1年付息1次则 P0 = ∑
t =1 n
C
(1 + y )
t
+
PV
(1 + y )
n
(3)
问题：到期收益率能否实际实现取决于哪些条件？
实现复利收益与到期收益率问题： 实现复利收益与到期收益率问题：（P250－ 251）
i02 4. 这些 i01 ， ， i0T 之间有何联系？
远期利率的概念 未来的即期利率问题
南昌大学管理科学与工程系
12.2.7 远期利率
1. 远期利率定义 it1t2
( forward rates) P321
远期利率：现在确定的在将来两个时间之间的 货币的利率。 t1 ＝3 0 t2 ＝5
3 5
以相同的收益率再投资
南昌大学管理科学与工程系
两种模型最大不足是，把短期、中期、长期利率 两种模型最大不足是，把短期、中期、长期利率
看成是相等的。但是这个假设显然与市场实际情 看成是相等的。但是这个假设显然与市场实际情 况不符。 况不符。
实际上，债券的收益率是一个比较复杂的 实际上， 概念
南昌大学管理科学与工程系
南昌大学管理科学与工程系
12.2.3 持有期收益率
持有期回报率：是指债券在一定时期内的收益 （包括资本损益）与债券期初价格 的一个百分比。
例如：债券3 0年期、面值1000元，年息票收入为8 0元， 年初以1 000元购入，并持有到期，则它的到期收益率为 8%。若持有一年，如果债券价格到年底升为1 050美元， 则这一年的持有期收益率为： 持有期收益率＝[ 8 0＋(1 050 -1 000)]/1 000 ＝0.13 或1 3%
12.2 债券的收益率
到期收益率 持有期收益率 赎回收益率 本期利率 即期利率 远期利率
南昌大学管理科学与工程系
12.2.1 利率
经济学里的利率 利率通常又称为货币的时间价值 时间价值 名义利率(nominal interest rate)
货币的增长率
实际利率(real interest rate)
南昌大学管理科学与工程系
12.3.1 利率期限结构理论 收益率曲线 纯预期理论（pure expectations theory）
未来短期利率期望值＝远期利率
流动性偏好理论（ liquidity perference theory)
长期债券必须有流动性溢价（liquidity premium）
市场分割理论（ market segentation theory)
y 是必要收益率（贴现率） 是必要收益率（贴现率） 将计算出的现值与债券当前价格比较。 将计算出的现值与债券当前价格比较。 问题：若每期结息 次 公式如何？ 问题：若每期结息m次，公式如何？
南昌大学管理科学与工程系
若现值 ＞ 当前价格， 则值得买入。 若现值 < 当前价格， 则不值得买入。
Hale Waihona Puke Baidu
若半年结算一次息：