商业企业资本结构与公司价值关系研究 文献综述
资本结构的价值相关性：文献综述及研究展望
【摘要】关于资本结构与公司价值之间相关性的探讨与研究具有相当重要的理论与实践意义。
本文通过对国内外理论与实证方面关于资本结构理论以及资本结构的价值相关性的文献进行回顾，从代理成本理论及控制权理论的角度提出了资本结构与公司价值之间的作用机制，并在总结近年来关于资本结构价值相关的研究趋势基础上，提出了未来该方面的研究方向。
【关键词】资本结构公司价值相关性【中图分类号】F272.3资本结构是影响公司价值的重要因素。
公司的资本结构不仅决定资本成本、杠杆比率、税收地位等，而是被进一步看作是不同的治理结构。
资本结构不仅揭示了企业资产的产权归属和债务的保证程度，同时在一定程度上也反映了公司的治理机制的完善程度，最终会影响公司的价值。
20世纪60年代以来，国内外学者对企业资本结构与企业价值之间的相关性进行了大量的研究，证实了资本结构与企业价值之间存在着相关性。
但是不同的地区、行业的资本结构与企业价值之间的相关性不尽相同，理论界并没有达成一致的结论。
一、国外研究回顾关于资本结构价值相关性的研究溯源于Durand（1952），该文系统总结了公司融资结构的净收益理论、净经营收益理论和传统折衷理论。
之后出现了著名的MM定理，即资本结构与公司价值无关论，开创了现代融资结构理论的先河。
Modigliani和Mill-er（1963）进一步引入了所得税因素，对MM理论进行修正，认为公司价值随债务比例的上升而增加,直至企业全部采取债务融资为止。
自MM理论以来，学者们逐渐放宽了这些假设，不断深化和发展对企业融资结构的研究，探讨融资结构的影响因素，以及最优融资结构等问题，先后提出了权衡理论、委托代理理论、信号理论、优序融资理论和控制权理论等，这些理论分别从不同的角度分析了资本结构与企业价值的关系，提出了最优资本结构的存资本结构的价值相关性：文献综述及研究展望范薇薇郑建明（对外经济贸易大学国际商学院）郑建明，经济学博士（金融学专业），对外经济贸易大学国际商学院教授，博士生导师。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过债务和股权融资来获得资金的方式和比例。
资本结构的优化对企业的财务运营和价值创造至关重要。
资本结构研究一直是财务领域的热点之一。
本文将针对资本结构的相关研究文献进行综述，探讨资本结构的影响因素、优化策略以及实证研究成果。
一、资本结构的影响因素资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
研究表明，企业盈利能力是影响资本结构的重要因素之一。
因为盈利能力的增加意味着企业可以通过内部融资来满足资金需求，从而减少债务和股权融资的比例。
成长机会也是影响资本结构的重要因素。
成长机会越大的企业往往更倾向于选择股权融资，以保持财务灵活性和持续成长。
资产结构和行业特性也会影响企业的资本结构选择。
资产相对流动性较差的行业往往更倾向于选择债务融资，以降低资产负债比，提高财务稳定性。
二、资本结构的优化策略针对资本结构的影响因素，学者们提出了多种优化策略。
包括动态资本结构理论、金融工程工具和财务创新等。
动态资本结构理论强调企业应根据自身的盈利能力、成长机会和行业特性来动态调整资本结构，以实现财务最优化。
金融工程工具和财务创新则是通过设计新的金融产品和提供多样化的融资工具，来满足企业的特定融资需求，降低融资成本，优化资本结构。
三、资本结构的实证研究成果许多研究通过实证分析，探讨了资本结构对企业价值、盈利能力、风险和经营绩效的影响。
一些研究发现，较低的资本结构比率可以降低企业的财务风险，提高经营绩效，并且可以提高企业的价值。
也有研究指出，过高的杠杆率会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，最终影响企业的价值。
还有一些研究通过实证分析发现，资本结构与企业规模、成长性、盈利能力、股东结构等因素之间存在显著的相关性。
资本结构研究作为财务领域的热点之一，对企业的财务决策和价值创造具有重要意义。
资本结构的形成受多种因素的影响，包括企业的盈利能力、成长机会、资产结构、行业特性等。
资本结构与企业价值的关联性研究文献综述
资本结构与企业价值的关联性研究文献综述作者：吴青青来源：《商情》2017年第11期（西南财经大学会计学院，四川成都 611130）【摘要】本文首先研究资本结构与企业价值的理论关系，再进一步将资本结构划分为债务期限结构、股权所有者结构，分别研究其与企业价值的理论关系。
【关键词】资本结构；企业价值；债务期限结构；股权所有者结构一、资本结构与企业价值的理论关系Modiglian和Miller（1958）提出的MM理论首次引出了资本结构与企业价值之间的理论研究，该理论认为如果资本市场完全有效，资本结构与企业价值之间没有联系，MM理论拉开了现代资本结构研究的序幕，之后学者在此基础上进一步提出了权衡理论、委托代理理论和信号传递理论等。
Robichek、Myers（1966）在MM理论的基础上考虑破产成本和代理成本的因素，提出了权衡理论，得出最优资本结构应该是债务税盾现值增加值与破产成本现值增加值相等时的资产负债率。
Miller（1978）提出信号传递理论，该理论认为投资者与管理层存在信息不对称，企业管理者可以通过资本结构的选择向投资产传递信号。
Myers和Majluf（1984）基于权衡理论、委托代理理论和信号传递理论提出了融资优序理论，由于企业内部人员比外部人员更了解企业的经营情况，因此内部筹资是对企业绩效良好的一种信号传递，同时债务筹资具有税盾效应，因此融资优序理论认为企业应该选择先内后外、先债后股的融资方式。
Titman （1985）以469家美国制药业企业为样本，对其1972到1982年的财务数据进行分析，研究表明资本结构与企业价值呈显著负相关关系。
综合以上学者对资本结构与企业价值的研究，大体分为两种研究方法，一是仅仅研究资本结构对企业绩效的影响；二是研究资本结构与企业价值的互动关系。
二、债务期限结构与企业价值的理论关系债务按照偿债时间不同分为流动负债和长期负债。
负债筹资对企业价值影响的代表理论有代理成本理论和税收假说理论。
资本结构与企业价值的关系研究
资本结构与企业价值的关系研究随着市场经济的发展，企业在发展壮大的同时也面临着各种挑战。
资本结构是企业经营过程中至关重要的一环，它可以决定企业的债务水平、融资成本、股权结构等关键问题。
在如今的商业环境下，企业经营的成功与否往往取决于它的资本结构。
因此，深入研究资本结构与企业价值之间的关系，对于企业的发展具有重要的意义。
1. 资本结构对企业价值的影响资本结构是指企业在融资过程中所采用的各种融资方式和融资组合，包括债券、股票、贷款等。
它关系到企业的债务负担、税务成本和股权结构等方面，对企业经营的多个层面都有着重要的影响。
首先，合理的资本结构能够提高企业的财务风险。
当企业的融资主要依靠股票时，它的债务风险就会相对较低。
相比之下，过分倚重债券融资可能会增加企业的债务风险，进而影响企业的信用评级和投资者的信心，从而限制企业的融资渠道。
其次，资本结构还决定了企业的成本水平。
债券融资相对于股票融资来说，融资成本更低，但它也会带来更高的税务成本。
而股权融资的税务成本较低，但由于股票价格的波动性，股权融资的成本可能更加不稳定。
因此，企业应该结合自身情况，选择合适的融资方式，以降低成本、降低风险。
最后，资本结构还会影响企业的股权结构。
一些投资者喜欢债券融资，因为这样可以避免股权融资的重要性问题。
但过多的债务融资可能会导致企业的股权过于分散，从而影响企业的治理和发展。
2. 如何确定合理的资本结构确定合理的资本结构需要考虑多个方面的因素。
首先，企业管理者需要对企业的特性进行全面分析。
通过分析企业的经营状况、行业特点以及竞争环境，确定适合企业的资本结构。
其次，企业需要结合自身的财务状况，以及未来的发展方向，进行资本结构的规划。
在确定资本结构时，企业还应该充分考虑投资者的意愿。
比如，如果董事会决定采用股票融资，但对股票市场不熟悉的投资者可能会选择其他投资机会。
因此，企业需要对投资者的心理状态和行为特点进行分析，以确定合适的资本结构。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业在融资与投资过程中形成的资产、负债和权益的一种资金结构关系。
它对于企业的经营和发展起着至关重要的作用。
因此，资本结构的研究一直以来都是财务管理领域的一个热点问题。
在国内外学术界中，有许多研究资本结构的文献。
本文将就国内外重要研究资本结构的文献进行综述。
国内文献综述1.“资本结构的决定因素研究”（2005），陈柳等人该文提出了一种以资本结构为中心，财务、法律环境、行业因素、公司规模等因素为影响因素的分析模型，探究了影响中国上市公司资本结构决策的因素。
研究发现，影响中国上市公司资本结构的因素主要包括企业规模、盈利能力、税负、行业环境和股权结构。
2.“中国民营企业资本结构研究”（2011），杨晔该文以常州市56家民营上市公司为研究对象，探究了中国民营企业资本结构的选择情况和影响因素。
研究发现，民营企业的资本结构选择受到公司经营规模、成长性、税负等因素的影响。
此外，企业投资策略、所有权结构、机会成本等因素也对民营企业的资本结构选择产生了重要影响。
3.“企业法人治理、主要股东及财务决策对公司负债率的影响”（2012），沈伟亮等人该研究考虑了企业内部治理结构、外部融资环境及经营决策等因素，通过分析我国上市公司2007年财务数据，探究了企业法人治理、主要股东及财务决策对公司负债率的影响。
研究结果表明，股权结构化改革、工资水平升高以及主要股东股份占比对公司负债率有显著的正向影响，公司规模、盈利能力和外部融资环境对企业的债务水平也产生了影响。
1.“Capital structur e and financial performance: evidence from selected business companies in Ethiopia”（2018），Tilahun Jemal该研究选取了10家以盈利为目的的商业公司作为样本，探究了资本结构与财务绩效之间的关系。
研究发现，资本结构的变化会对企业的财务绩效产生影响，同时根据企业规模和行业特点选择合适的资本结构是确保企业财务稳定的重要决策。
资本结构理论文献综述
资本结构理论文献综述资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论，它是公司财务理论的核心内容之一，也是资本结构决策的重要理论基础。
国内外学者提出了许多有代表性的观点，从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。
一、早期资本结构理论1、净收益观点在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值越高。
2、净营业收益观点在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低，与公司价值没有关系。
3、传统折中观点增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。
如果负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。
二、MM资本结构理论观点1、基本观点1958年，莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上共同发表了“资本成本、公司财务和投资理论”一文，提出了著名的MM理论。
在完善的市场中，即没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效运作等假设之下，公司的价值与其资本结构无关。
公司的价值取决于其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。
2、修正观点1963年，莫迪利亚尼和米勒在《美国经济评论》上又合作发表了“公司所得税与资本成本：一项修正”。
该文取消了公司无所得税的假设，认为若考虑所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的理论。
类似的其他学者，比如Farrar（1967）、Stapleton（1972）等人也引入税收制度和各类税收差异对资本结构进行研究，从而形成“税差学派”。
Stigliz（1969）、Baron（1974）等人引入破产成本对资本结构的影响，从而形成“破产成本学派”。
Scott（1976）、Myers（1984）、Krause（1973）等人将“税差学派”和“破产成本学派”的观点融合，认为最优资本结构取决于企业债务所带来的税收利益与破产成本之间的权衡，从而形成“权衡理论”。
资本结构与企业价值关系研究综述
资本结构与企业价值关系研究综述作者：于斌孙玉真来源：《商业时代》2013年第28期内容摘要：资本结构理论是现代财务管理的一个重要分支，是一个具有重要理论价值和现实意义的研究课题，资本结构和企业价值之间是否存在关系、存在什么样的关系是资本结构理论探讨的永恒话题。
本文对资本结构的相关理论进行综述和分析表明：在完善的资本市场这一基本假设条件下，企业的资本结构对企业价值有显著影响，然而资本结构与公司价值之间的关系究竟是正相关还是负相关，到目前为止没有定论。
关键词：资本结构企业价值相关性资本结构与企业价值关系的早期理论资本结构理论源于西方，早期资本结构理论主要有以Durand为代表的财务管理学家提出的“净收益理论”、“净营业收入理论”和“传统理论”三种理论。
（一）净收益理论该理论认为在资本结构中，公司负债比率的变化不影响债务资本成本和权益资本成本。
由于债务筹资可以起到避税的作用，其资本成本低于权益资本成本，那么，负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，企业价值越大。
（二）净营业收入理论该理论认为企业价值与资本结构无关。
当企业利用财务杠杆提高负债比例时，企业的经营风险也增加，因此权益的资本成本上升。
这样，增加债务融资降低的资本成本与由此引起的权益融资的资本成本上升相互抵消，总资本成本不变。
所以不论资本结构如何变化，企业的总资本成本不变，因而企业的总价值也是固定不变的。
（三）传统理论也称之为折衷理论，是对净收益理论和净营业收入理论的折衷。
该理论认为企业提高负债比例时，会导致权益资本成本的上升，但在一定程度内不会完全抵消增加债务融资降低的资本成本，因而总资本成本降低，企业总价值提高。
如果负债比例超过一定程度，权益资本成本的上升会高于增加债务融资降低的资本成本，总资本成本上升。
因此存在一个总资本成本的最低点，此时负债的边际成本等于权益的边际成本，资本结构最优，企业价值最大。
资本结构与企业价值关系的经典理论（一）MM理论美国学者Mdoiglinai和Miller在《The American Economic Review》上发表的论文《The Cost of Capital ， Corporation Finance and the Theory of Investment》中提出了MM理论，该理论认为在完善的资本市场下，即没有公司所得税和个人所得税、资本市场是完善的、资金可以自由流动的情况下，企业价值取决于投资组合，与资本结构无关。
【企业资本结构问题研究国内外文献综述2600字】
企业资本结构问题研究国内外文献综述目录企业资本结构问题研究国内外文献综述 (1)1.1 资本结构基本理论相关研究 (1)1.2 资本结构影响因素相关研究 (2)1.3 资本结构优化及方法相关研究 (2)1.4 文献述评 (3)参考文献 (3)1.1 资本结构基本理论相关研究20世纪50年代，Durand建议应该结合营业利润法、净收益法和传统的折中方法来计算企业的资本结构[1]。
1958年，Modigliani和Miller提出经典的MM理论，他们认为公司的市值和其资本结构无关在忽略公司所得税情况下，而不考虑其负债规模[2]。
1963年，Miller又对该理论进行了改进，在原有模型上加入了个人所得税这个影响因素，发现企业的财务风险越大，债务越大[3]。
1977年，Warner 提出权衡理论，认为如果公司在负债经营带来的税盾利益和破产成本之间进行权衡，则能够确定其最佳资本结构[4]。
1984年，Myers和Majluf提出了融资优先理论。
他们认为，当一家公司筹集资金或进行融资组合时，它会首先选择从公司内部筹集资金，接着选择债券融资，最后进行股权融资。
1995年，我国张维迎率先介绍了信息传递理论、激励理论和控制理论，让读者对这三种理论以及相应的模型有了更深刻的了解。
然后，他从其他更多的角度对资本结构进行了进一步的分析研究，发现因为内部影响因素的不同，不同的企业资本结构不相同[5]。
因此，在研究企业资本结构问题时，应该从多层次、多角度的内部结合外部环境共同分析。
2003年，潘敏认为，公司在治理理论的指导作用下，找到的资本结构是最适合其自身发展的。
尽管她没有使用实证检验方法得出结论，但她为中国学者今后开展研究奠定了良好的开端作用。
研究中，她关注的融资模型，财务合同和公司治理机制之间的关系也已成为学术讨论和分析的焦点[7]。
1.2 资本结构影响因素相关研究2005年，Nichiren Fashionista和Kohinoor Baba基于德国公司从1990年到1999年的数据得出的调查结果得出如下[8]：首先他们发现企业如何进行融资会影响企业资本结构，进而得出行业因素会影响公司融资方式的结论，最后发现一家公司资本结构受到其内部结构的影响很明显。
资本结构文献综述
资本结构文献综述（2007年—2015年）1文献综述1.1国内文献综述从2007年到现在，我国学者对于资本结构理论的研究主要集中于影响公司资本结构的因素和资本结构对公司绩效影响上，同时也有部分学者对资本结构与公司价值的关系进行了探讨。
他们采取的方法各有不同，有的分行业，有的分地区，有的推行实证研究，有的采用理论研究，呈现出各放异彩的景象。
以下是相关的研究成果。
（1）影响上市公司资本结构的因素研究王斐（2008）以36家房地产上市公司1999—2006年的财务数据为样本资料，对影响我国房地产行业上市公司资本结构的因素进行了实证研究。
他结合我国房地产企业的实际情况，使用静态和动态的Panel Date模型，以广义最小二乘法对资本结构的影响因素进行了模型估计，再采用滞后一期的因变量作为工具变量，利用广义矩估计方法对资本结构调整模型进行估计。
最后得出以下结论：①房地产上市公司当期的资本结构受上一期的影响，并且同一期间不同的房地产公司间的负债行为具有相关性；②房地产上市公司的负债水平与开发水平、产生内部资源的能力、成长性、产品市场竞争程度等因素负相关，与股权集中度、公司规模正相关，与证券的系统风险关系不显著；③土地储备水平与长期负债水平正相关，但与流动负债水平和总负债水平负相关；④实际税率仅对流动负债水平的选择有负的影响，但对长期负债水平和总负债水平的影响不显著。
高弘(2009）对我国上市公司资本结构的决定因素进行了研究。
她以1999—2007年A股非ST非金融保险类沪、深上市公司为研究样本，从现状特征、决定机制以及动态调整这样三个维度予以展开，最终得出：①公司规模与负债水平呈显著正相关②公司成长性对负债水平影响的方向不确定③固定资产比例与负债水平呈显著正相关④公司的盈利能力与负债水平呈显著负相关⑤实际税负对负债水平无显著影响。
孔庆辉（2011）对影响上市公司资本结构的因素—宏观经济波动进行了实证研究，他认为宏观经济波动是影响公司资本结构的重要因素，并且对不同产权性质公司的资本结构的影响是有显著差别的，在宏观经济波动期间，防守型行业和周期型行业均延长债务期限结构，降低公司的流动性风险。
商业企业资本结构与公司价值关系研究 文献综述
文献综述引言公司的资本结构管理是公司财务管理的一个重要方面，它影响着公司价值、治理结构、经营管理效率等许多方面，从而影响公司价值最大化的实现，基于各国经济体制以及资本市场的完善程度存在差异，各国公司资本结构及其形成机制也存在明显的不同，因此在中国特殊的经济环境约束的背景下，研究资本结构与企业价值的关系具有现实意义。
资本结构是指各种资本的价值构成及其比例关系。
在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。
广义的资本结构指企业全部资本价值的构成及其比例关系。
而狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。
（林波，2007）企业价值是以一定期间企业所得的报酬按与取得该报酬相应的风险报酬作为贴现率计算的现值来表示的。
根据指标选择的不同，企业价值的衡量可以大致分为使用托宾Q值、流通市值与账面价值比率和股票预期收益三类进行分析。
（尚飞，2008年）1 国内外学者对公司资本结构与公司价值的理论研究给定投资决策，一个企业能否通过改变资本结构来改变其价值及资金成本，即是否存在一个使企业市场价值达到最大化，或者使企业资本成本最小化的资本结构，对这个问题不同的理论有不同的解释。
尤其是MM定理问世以后，金融经济学家对企业资本结构决策的观点已经从假定企业的盈利能力给定不变，发展到承认管理层的行动会影响企业的盈利能力，再发展到承认企业价值取决于决策权或控制权的分配。
1.1 国外学者对公司资本结构与公司价值的理论研究西方资本结构理论可以分为传统资本结构理论和现代资本结构理论。
传统资本结构理论：Durand（1952）在《企业债务和股权资本成本：趋势和问题的的度量》中将传统资本结构理论划分为三类：净收入理论、营业净收入理论、传统折衷理论。
（1）净收入理论净收入理论认为债务利息与权益资本成本不受企业财务杠杆的影响，无论负债成都多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是指企业在运营过程中，通过内外部融资手段融集的所有权和债权资金的比例。
资本结构是公司财务决策中的一个重要方面，它涉及到企业资金来源、企业负债风险与企业价值等多个方面。
资本结构研究一直以来都是财务领域中的一个热点问题，吸引了大量的学者进行深入的研究。
本文将从资本结构的含义、影响因素以及相关研究方法等方面进行综述。
一、资本结构的含义资本结构是企业长期资金的组织形式，是指企业的长期资本来源和资本构成，即企业长期资本中各种资金形式的比例关系。
一般来说，企业的长期资金来源主要包括内部资金和外部融资两种形式。
内部资金主要是指企业从经营活动中所获得的盈利以及资产折旧和递延税等。
外部融资则是指企业向外部融集资金，主要包括股权融资和债权融资。
资本结构是两者的组合比例，反映了企业资本的形态和结构。
资本结构涉及到财务管理中的杠杆效应与风险问题。
杠杆效应是指当企业利用外债资金进行投资经营时，可以通过债务杠杆效应来放大投资收益，从而提高企业经营效益。
而资本结构的风险则主要体现在企业的偿债能力以及财务稳定性等方面。
资本结构的构建既要能够充分发挥杠杆效应，又要尽可能降低企业的财务风险，是企业财务管理中的一个重要环节。
资本结构的研究不仅对企业的经营决策有重要的指导意义，也对整个国民经济的发展和企业家精神的培养有着深远的影响。
资本结构研究一直以来都备受学术界的关注。
二、资本结构的影响因素资本结构的构建不是随意的，它受到多种因素的影响。
研究资本结构的学者们一直在探索资本结构的形成机理，发现了许多影响资本结构构建的因素。
1.企业盈利能力企业盈利能力是影响资本结构构建的重要因素之一。
盈利能力好的企业意味着其内部融资能力强，可以通过盈利积累资本，降低对外部融资的依赖程度，从而减少企业的负债风险。
盈利能力差的企业则更倾向于通过外部融资来获取资金，这样会提高企业的杠杆比例，增加企业的财务风险。
2.企业规模企业规模也是影响资本结构的重要因素之一。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述
资本结构是指企业融资的方式和组织形式，包括债务和股权的比例和结构。
资本结构
对企业的财务表现和价值创造能力有着重要影响。
资本结构的研究一直是财务管理领域的
热点之一。
本文将综述国内外关于资本结构的研究文献，从资本结构和企业绩效、资本结
构和公司治理、资本结构和行业特征等方面进行分类分析和综述。
资本结构与企业绩效之间的关系一直是学者们关注的问题。
研究表明，合理的资本结
构能够提高企业的融资效率和盈利能力，进而提高企业绩效。
胡钢等（2016）通过对中国
上市公司的实证研究发现，资产负债率和股权比例对企业绩效均有显著影响。
一些研究还
探讨了不同行业和国家背景下的资本结构与企业绩效的关系。
李峰等（2017）通过对中国
和美国上市公司的比较研究发现，不同国家的企业在资本结构选择上存在差异，且资本结
构与企业绩效之间的关系在两个国家中也存在不同。
资本结构的研究涉及企业绩效、公司治理和行业特征等多个方面，是一个复杂而重要
的课题。
本文综述了国内外关于资本结构的研究文献，并从不同角度对其进行分类和综述。
希望本文能够对进一步研究资本结构的影响因素和机制提供一定的参考。
《企业资本结构优化研究国内外文献综述3500字》
企业资本结构优化研究国内外文献综述1 国外研究现状1.1资本结构理论研究围绕资本结构的最优化或者是企业价值的最大化目标而展开的研究,搜集资料发现了这些国外资本结构理论的经典研究。
其中，modigliani 和miller (1958)提出mm 理论,忽略了企业所得税并将其作为一个事实经济学的基础进行假设精炼简化之后,得出了一个资本架构完全没有可能影响到一家公司的价值[3]。
Modigliani和Miller(1963)在考虑企业所得税的情况下对MM理论进行了改变和修正,得出因为债务具有抵税的作用,资本结构可能会对其企业的价值造成影响, ,而100%的企业负债比例则是最优资本结构的一个结论[4]。
robt 和mmmyers(1966)在t和mm综合理论的众多研究成果基础上,他们一致提出了一种基本可以直接比较一个公司债务风险税盾的困境收益成本价值与公司财务税盾困境收益成本的边际价值等并进行有效权衡的综合理论,并且他们一致认为该标的公司具有能够真正实现整个企业资本价值收益最大化的必须具备条件,也是说就是公司债务风险税盾困境收益的价值边际盈利价值与公司财务税盾困境收益成本的价值边际收益价值都必须应该基本相等,这时才具有能够真正达到最优的公司资本收益结构[5]。
brennan 和sclhwartz (1978)为了对最优资本的结构情况进行定量分析,开创性地利用企业的价值和一个比率小于1的百分比例关系来量化企业的财务困境造成的费用,虽然这一研究对于财务困境造成费用的真实内涵并没有得到充分反映,但是却在学术界第一次采用数值模拟的计算方法来准确地测算最优资本的结构[6]。
bradley (1988)、cheery (1989)基于权衡理论各自都建立了一个关于企业价值的模型,证明了最优资本结构的存在的必然性,依据一个企业在资本价值最高时的动态资本结构方程就是最优资本结构,分别可以得到两个动态最优资本结构的方程,这对于我国目前静态最优资本结构的理论和研究具有重要的参考借鉴作用[7]。
上市公司资本结构研究【文献综述】
文献综述上市公司资本结构研究资本结构是指企业筹集长期资金的各种来源、组合及其相互之间的比例关系。
研究资本结构理论的主要目的是分析资本结构与企业融资成本，公司价值以及企业治理结构的相互关系。
资本结构理论是公司财务学中较深奥和复杂的部分，也是当前经济学家、财务学家们研究的重点领域之一。
1资本结构的有关理论1.1 经典资本结构理论1.1.1 最初的MM理论——无税资本结构理论对于资本结构的研究国外在理论及实证方面都取得了大量的成果，现代资本结构形成于20世纪50年代，美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者Modigliani和Miller(1958)创立了MM理论，该理论认为，如果企业的投资政策和财务政策是相互独立的，没有企业所得税和个人所得税，没有企业破产风险，资本市场充分有效运行，则企业的资本结构与企业的市场价值无关，亦即企业的资本结构选择不影响企业的市场价值。
1.1.2 修正的MM理论——有企业所得税的理论此后Modigliani和Miller (1963)对MM理论进行了修正，引入了税收因素，由于税法允许利息支出作为费用以低减所得税，故公司负债融资可以产生“税盾效应”，为企业带来税收节约价值，因此公司的价值会随负债的增加而上升，当公司所有资本都来源于负债融资时，公司的价值最大。
此后，许多学者陆续放宽了MM理论的假设，使资本结构理论逐渐完善。
1.2 代理理论Jensen和Meckling(1976)对基于代理成本的资本结构模型进行了开创性的研究，发现代理成本是企业资本结构的决定因素。
他们分析了两类冲突，一类是股东与管理者之间的冲突，这是由管理者的剩余索取权不足造成的，另一类冲突是债务人与所有者之间的冲突，这是由于负债合约给予股东一种次优的投资激励造成的。
相应的把代理成本分为股权代理成本和债权代理成本，并认为公司的资本结构是由股权和债权两种代理成来共同决定的，当两者的边际代理成本相等时，资本结构达到最优，公司的市场价值也会达到最大。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是企业财务管理中的一个重要课题，它涉及到企业长期资金的配置和利用，对企业的经营活动和经营绩效有着重要的影响。
资本结构研究文献综述是对已有文献和研究成果进行系统性梳理和总结，有助于我们深入了解资本结构的相关理论、方法和实证结果，为企业的资本结构管理提供理论和实践指导。
本文将就资本结构的概念、影响因素、理论模型、研究方法和实证结果等方面的文献综述进行探讨。
让我们来了解一下资本结构的基本概念。
资本结构是指企业长期资产的融资组合，包括股权和债务的比例。
在企业融资的过程中，管理者需要权衡利益，选择最优的资本结构来降低融资成本、最大化股东价值、同时也要考虑融资风险。
资本结构是企业财务管理的核心问题之一，对企业的经营活动和价值创造有着重要的影响。
资本结构的影响因素是研究资本结构的重要内容之一。
已有的文献对资本结构的影响因素进行了广泛的探讨，主要包括企业特征、行业特征、宏观经济环境以及法律制度等方面。
企业特征包括企业规模、盈利能力、成长性、盈余稳定性等因素，这些因素对企业的融资需求和融资代价有着直接影响。
行业特征也会影响到企业的资本结构选择，不同行业的特点决定了企业融资的特点和方式。
宏观经济环境对企业的融资成本和风险同样有着重要的影响，特别是货币政策、通货膨胀率和利率等因素。
法律制度对企业的融资选择和债务约束有着重要的影响，保护债权人的法律环境能够降低企业的融资成本。
以上这些因素综合影响着企业的资本结构选择。
资本结构的理论模型是资本结构研究的核心内容之一，旨在解释企业融资结构的选择原因。
现有的文献提出了多种相关理论模型，包括贝氏理论、代理理论、信息不对称理论、企业税收理论等。
贝氏理论是资本结构理论的基础，它认为企业的价值取决于企业的经营业绩，而与融资结构无关。
代理理论则认为，企业融资结构的选择是为了解决代理问题，即解决股东与债权人之间的利益冲突。
信息不对称理论认为，企业融资结构的选择是为了解决市场信息不对称所带来的问题。
资本结构相关文献综述
1.国外相关研究1.1. 关于资本结构理论的研究1.1.1.传统资本结构理论（1）净收益理论净收益理论提出，因为在研究过程中发现股权融资的成本高于债权融资的成本，通过债权融资可以使企业的融资成本下降，故企业融资应该全部采取负债融资。
（2）净营业收益理论净营业收益理论认为,随着企业债权融资的加大财务风险也会增加，从而提高了负债的融资成本，并抵消债务融资相对于股权融资的成本优惠。
那么，加权平均资金成本只与企业融资额有关，无论是债务融资还是股权融资并不能改变融资成本，因此，没有一个最佳资本结构使企业融资成本最小。
（3）传统折中理论传统折中理论是介于之前两种极端理论之间的传统折中理论认为为了得到使企业融资成本最小的最佳资本结构点应该保证企业债务融资的边际成本与股权融资的边际成本相等。
1.1.2.现代资本结构理论（1）MM理论MM理论的主要理论内容是，公司市场价值与资本结构无关的必要条件是包括无税收、无交易成本、无破产成本、无信息不对称等。
随后Modigliani（1963）认为在所得税的影响下负债融资的利息在税前利润中支出可以起到减税作用，从而增加公司的价值，公司应该尽量采取负债融资。
Miller（1976）在一次报告中又加入了个人所得税的影响，指出负债融资的减税作用会因为个人所得税的存在而有一定程度的减弱，又称“米勒修订”。
（2）权衡理论通过改变当初MM定理严格的假设条件来进行的，其中最有代表性的是权衡理论。
该理论认为虽然债权融资的利息可以有减税的作用，但是随着企业债务的攀升，企业的财务风险也会逐步上升，只有当债务利息减税的作用大于因债务而增加的财务风险相关的额外成本（财务危机成本和破产成本）时，债务融资才会是有利的。
1.1.3.新资本结构理论（1）信号传递理论（2）融资优序理论优序融资理论，又称啄序理论。
投资者认为公司进行股权融资表示公司的经营遇到了困境，于是弃购该公司的股票，造成公司的价值下降。
公司需要付出额外的风险报酬来弥补可能给投资者带来的损失，这种风险报酬又增加了企业进行股权融资的成本。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述资本结构是公司在运营过程中对外融资和对内融资的方式和比例的总称，对公司而言，构建恰当的资本结构可以实现最大程度的财务优化，优化公司的风险控制能力、投资回报率和股东价值最大化等方面。
因此，资本结构一直以来是财务管理的研究热点之一，相关的文献也颇为丰富。
本文主要通过对国内外资本结构相关文献的综述和梳理，总结了资本结构的概念和影响因素，探讨了资本结构的理论模型，以及分析了资本结构与公司价值的关系。
一、资本结构的概念和影响因素资本结构可以定义为公司债权和股权的比例关系，是公司在融资时选择不同融资方式（债务资本、股权资本）完成资本金的组成情况，也是企业财务逻辑中的一个重要环节。
具体而言，债务资本主要是指企业向银行等金融机构融资，而股权资本则是指企业发行股票等方式融资，其占比会影响企业财务危机的风险程度、股东回报率等。
影响企业资本结构的因素包括财务和非财务因素两大类，其中财务因素包括财务杠杆、企业盈余、税前利润率等，非财务因素包括经济发展水平、行业竞争格局、法律环境等。
二、资本结构的理论模型资本结构理论中较为经典的代表有Modigliani和Miller的无理论假说，以及Jensen 和Meckling的资本结构代理理论等。
在这些理论中，其中最为重要的无理论假说是认为资本结构不会对公司价值有影响，这一理论的根据在于公司的现金流组成不会因为不同的资本结构而改变，因此，资本结构对于公司价值没有实质性作用，也不会对企业进行财务优化决策产生多大影响；而资本结构代理理论则认为，企业的价值主要是由股东和债权人共同创造的，且资本结构的影响主要在于相关的债权人和股权人之间的利益博弈。
除此之外，还有一些新的理论模型，如Pecking Order理论和Trade-off理论等，其中Pecking Order理论强调了公司倾向于使用内部资金的概念，而Trade-off理论则侧重于探讨资本结构与公司的财务风险关系。
资本结构与企业价值关系研究综述
资本结构与企业价值关系研究综述内容摘要：资本结构理论是现代财务管理的一个重要分支，是一个具有重要理论价值和现实意义的研究课题，资本结构和企业价值之间是否存在关系、存在什么样的关系是资本结构理论探讨的永恒话题。
本文对资本结构的相关理论进行综述和分析表明：在完善的资本市场这一基本假设条件下，企业的资本结构对企业价值有显著影响，然而资本结构与公司价值之间的关系究竟是正相关还是负相关，到目前为止没有定论。
关键词：资本结构企业价值相关性资本结构与企业价值关系的早期理论资本结构理论源于西方，早期资本结构理论主要有以Durand为代表的财务管理学家提出的“净收益理论”、“净营业收入理论”和“传统理论”三种理论。
（一）净收益理论该理论认为在资本结构中，公司负债比率的变化不影响债务资本成本和权益资本成本。
由于债务筹资可以起到避税的作用，其资本成本低于权益资本成本，那么，负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，企业价值越大。
（二）净营业收入理论该理论认为企业价值与资本结构无关。
当企业利用财务杠杆提高负债比例时，企业的经营风险也增加，因此权益的资本成本上升。
这样，增加债务融资降低的资本成本与由此引起的权益融资的资本成本上升相互抵消，总资本成本不变。
所以不论资本结构如何变化，企业的总资本成本不变，因而企业的总价值也是固定不变的。
（三）传统理论也称之为折衷理论，是对净收益理论和净营业收入理论的折衷。
该理论认为企业提高负债比例时，会导致权益资本成本的上升，但在一定程度内不会完全抵消增加债务融资降低的资本成本，因而总资本成本降低，企业总价值提高。
如果负债比例超过一定程度，权益资本成本的上升会高于增加债务融资降低的资本成本，总资本成本上升。
因此存在一个总资本成本的最低点，此时负债的边际成本等于权益的边际成本，资本结构最优，企业价值最大。
资本结构与企业价值关系的经典理论（一）MM理论美国学者Mdoiglinai和Miller在《The American Economic Review》上发表的论文《The Cost of Capital ，Corporation Finance and the Theory of Investment》中提出了MM理论，该理论认为在完善的资本市场下，即没有公司所得税和个人所得税、资本市场是完善的、资金可以自由流动的情况下，企业价值取决于投资组合，与资本结构无关。
资本结构研究文献综述
资本结构研究文献综述作者：孙礼旭来源：《合作经济与科技》2020年第10期[提要] 资本结构作为企业发展最重要的影响因素之一，通过多方面影响企业的经营和发展。
然而，资本结构对企业发展的影响备受争议。
部分学者认为资本结构对企业经营发展产生正向影响，同时部分则持反对观点。
通过对有关上市公司资本结构经典文献的梳理，系统比较分析资本結构的研究论断，资本结构的经济效果和资本结构的影响因素是主要的研究内容。
最后对文献进行述评和进行研究方向的展望。
关键词：资本结构;公司业绩;影响因素中图分类号：F830.91 文献标识码：A收录日期：2020年3月6日一、引言资本结构是指企业筹集长期资金的各种来源、组合及其相互之间的比例关系。
研究资本结构理论的主要目的是分析资本结构与企业融资成本、公司价值以及企业治理结构的相互关系。
它是财务理论中的一个重要组成部分，对解释公司为什么选择特定的融资方式产生的结果具有一定的理论指导，揭示资本结构影响市场价值作用机理，进而指导公司进行投、融资决策与公司治理具有非常重要的作用。
国内外许多专家通过对其进行研究寻找最佳资本结构，而资本结构的研究方向和内容集中在不同类型资本结构对公司价值产生积极还是消极影响;另一个主要方面则是哪些影响因素对资本结构产生影响以及如何影响。
梳理资本结构理论文献，分析资本结构对宏观经济、微观经济发展产生的影响，构建资本结构发展的战略方向。
为资本结构理论发展方向指明方向，选择正确的切入点进行深入研究。
二、研究资本结构与公司业绩的关系作为企业经济行为具体刻画过程，对资本结构理论的分析主要都集中于在资本市场和企业的各种假设条件下最佳的资本结构和存在的过程。
资本结构对公司业绩影响的研究成果有正向和负向两种观点。
（一）资本结构正向影响公司绩效。
王娟、杨凤林（1998）选取上证交易所41个行业461家上市公司作为研究对象，以筹资结构作为研究内容，研究发现筹资结构、净资产规模与盈利能力存在正向变动关系。
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文献综述引言公司的资本结构管理是公司财务管理的一个重要方面，它影响着公司价值、治理结构、经营管理效率等许多方面，从而影响公司价值最大化的实现，基于各国经济体制以及资本市场的完善程度存在差异，各国公司资本结构及其形成机制也存在明显的不同，因此在中国特殊的经济环境约束的背景下，研究资本结构与企业价值的关系具有现实意义。
资本结构是指各种资本的价值构成及其比例关系。
在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。
广义的资本结构指企业全部资本价值的构成及其比例关系。
而狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。
（林波，2007）企业价值是以一定期间企业所得的报酬按与取得该报酬相应的风险报酬作为贴现率计算的现值来表示的。
根据指标选择的不同，企业价值的衡量可以大致分为使用托宾Q值、流通市值与账面价值比率和股票预期收益三类进行分析。
（尚飞，2008年）1 国内外学者对公司资本结构与公司价值的理论研究给定投资决策，一个企业能否通过改变资本结构来改变其价值及资金成本，即是否存在一个使企业市场价值达到最大化，或者使企业资本成本最小化的资本结构，对这个问题不同的理论有不同的解释。
尤其是MM定理问世以后，金融经济学家对企业资本结构决策的观点已经从假定企业的盈利能力给定不变，发展到承认管理层的行动会影响企业的盈利能力，再发展到承认企业价值取决于决策权或控制权的分配。
1.1 国外学者对公司资本结构与公司价值的理论研究西方资本结构理论可以分为传统资本结构理论和现代资本结构理论。
传统资本结构理论：Durand（1952）在《企业债务和股权资本成本：趋势和问题的的度量》中将传统资本结构理论划分为三类：净收入理论、营业净收入理论、传统折衷理论。
（1）净收入理论净收入理论认为债务利息与权益资本成本不受企业财务杠杆的影响，无论负债成都多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。
因此只要债务成本低于权益成本，负债越多，企业加权资本成本就越低，企业的净收益或税后利润就越多，企业价值越大。
（2）营业净收入理论营业净收入理论认为无论财务杠杆如何变化，企业的加权资本成本是固定不变的，即财务杠杆不影响企业的价值。
这是因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险也会使权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因为负债比率飞提高而降低，而是维持不变。
因此，资本结构与企业价值无关。
（3）传统折衷理论传统折衷理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度上内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本降低，企业总价值上升。
但是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升将超过债务成本，从而使加权成本上升，企业总价值下降。
所以，每个企业都有一个最佳的资本结构。
企业最优的资本结构是债务融资的边际成本等于权益融资成本的边际成本。
现代资本结构理论：1958年6月，美国诺贝尔经济学奖获得者Modigliani和Miller共同发表的《资本成本，公司融资和投资理论》标志着现代资本结构理论的诞生。
现代资本结构包括MM理论、权衡理论、代理理论、信息不对称理论、融资优序理论、控制权理论和市场相机抉择理论。
美国经济学家Modigliani和Miller于1958年在发表在《资本成本，公司融资和投资理论》一文中，提出了最初的MM理论。
他们认为在完善的市场中，企业的资本结构与企业的市场价值无关。
此后，对该理论又做出了修正，加入了考虑所得税的情况，并相应修正了结论。
1977年，米勒（Miller）在《债和税》一文中引入了个人所得税，建立了包括公司所得税和个人所得税在内的模型，证明了个人所得税会在一定程度上抵消负债的税收利益。
但由于其抵消的程度是有限的，负债的税收利益不会因此而完全消失。
米勒由此得出了与修正的MM理论一致的结论：企业价值与其负债水平正相关。
20世纪70年代，梅耶（Myers）等提出权衡理论，权衡理论综合了税差学派和破产成本学派的观点。
该理论认为，由于负债省税的好处，企业固然可以通过增加债务而增加其市场价值，但随着企业债务的上升，企业风险也在增加，即企业陷入财务危机的概率也在增加。
这会给企业带来额外成本，使企业的市场价值下降。
因此企业的最佳资本结构就是在负债融资的税收利益与破产成本之间的权衡；最优资本结构处于负债的预期边际税收利益等于负债的预期边际成本之处。
Jense和Meckling（1976）在《财务经济学刊》发表的题为《企业理论：管理行为、代理成本和资本结构》一文中提出代理成本对企业资本结构的影响。
企业资本结构会影响经营者的工作努力水平和其它行为选择，企业达到最优资本结构的时候，也是代理成本最低的时候。
在最优点上，股权的边际代理成本等于债券的边际代理成本。
20世纪70年代，随着不对称信息理论体系的建立，有关公司融资问题的研究得到进一步的发展。
Rose（1977）将该理论引入资本结构理论中，并提出了资本结构信号传递理论。
Rose假定：公司经营者对公司的未来收益和投资风险拥有内部消息，而投资者只能通过经营者给出的信息间接的来评价企业价值，公司负债比例或资产负债结构就是一种把内部信息传递给市场的信号工具，外部投资者把高负债作为高质量企业的信号，即公司价值和负债比例正相关。
Myers和Majluf（1984）在Rose研究的基础上进一步考察了不对称信息对融资成本的影响，发现这种信息会促使公司尽可能少用股票融资，因为新股票发行总会使股价下跌。
但是，多发债券又会使公司受到财务危机的制约。
在这种情况下，公司融资结构选择的顺序是：先是内部融资，然后是负债融资，最后是股权融资，由此发展了公司融资方式的融资优序理论。
20世纪80年代后期，有关资本结构的研究重点转向探讨公司控制权市场与资本结构的关系，由于普通股有投票权而债权人没有，因此资本结构必然影响控制权的分配。
企业资本结构的选择过程同时也是控制权在不同证券持有者之间进行分配的过程，最优的负债比例是在该负债水平上导致企业破产时控制权从经营者或股东转移给债权人是最优的（Aghion和Bolton，1992）。
由此可见，控制权理论的基本思路是通过资本结构的合理安排和动态调整，实现企业控制权也即治理结构的最优安排，从而达到企业价值的最大化。
Baker和Wulger（2000）指出，公司在股票低回报率时候到来之前倾向于发行股票，而在股票高回报率时候到来之前倾向于回购股票。
该理论认为，在不完全市场的条件下，企业在资本市场的相机行为可以获利。
2002年，Baker和Wulger通过进一步研究表明，在非完美的资本市场上企业的相机抉择行为对企业资本结构有持久的影响。
对于企业而言，没有一个最优的资本结构，其资本结构只是企业历史上市场相机抉择行为的累积结果。
1.2 国内学者对公司资本结构和公司价值的理论研究目前在国内，关于资本结构理论研究的文献主要有：陈晓、单鑫（1999）的研究得出我国上市公司价值与资本结构是正相关关系的结论，他们认为，尽管我国上市公司的权益融资成本远低于债务融资成本，但是债务融资依然能起到降低企业融资成本的作用，进而能够提高公司的市场价值。
李义超在2003年发表了《中国上市公司资本结构研究》一书，他通过规范与实证相结合的研究方法对我国上市公司资本结构进行了研究，并得出以下结论，主要有：①我国上市公司资本结构的不合理之处在于资产负债率偏高；②存在一个以净资产收益率为判别标准的最优负债区间；③超额模式应当成为我国上市公司融资方式的首选；④盈利能力下降时上市公司负债水平过高的重要原因；⑤管理层持股与负债水平相关等结论。
陈共荣等（2005）认为，在目前中国的环境下，在不同公司价值衡量指标下会得出资本结构与公司价值关系的不同结论，他们的研究表明;市净利与负债率正相关；净资产收益率与负债率呈先递增后递减的倒U形关系；托宾Q值与负债率负相关。
王彦龙（2009）通过对资本结构理论和我国上市公司资本结构现状的分析，得出了以下几点结论：①资本结构和公司价值存在相关关系，资本结构最优可使公司价值最大化。
②我国上市公司中存在着资本结构不合理的现象。
许多上市公司在筹集资金是会把股权融资作为首选，再加上债券市场的不完善，因此造成我国上市公司的资产负债率明显偏低，并且股权集中现象严重，以及股权的流通性差。
③财务杠杆对公司价值即起到积极作用，也存在消极作用。
④理论上公司最佳资金结构是存在的，当公司股权资本与债权资本达到恰当比重时，公司价值最大。
2 国内外对资本结构和公司价值的实证研究2.1 国外关于资本结构与公司价值实证研究的主要结果Myeong、HyeonClio（1988）用最小平方回归的方法，分析了财富500家制造业公司的数据。
他发现，在公司股权结构的不同区间上，当门内部股东拥有股权比例在7%以下，7%-38%以及38%-100%三个区间上时，公司价值分别随着内部股东持股比例的增加而增加、增加而减少、增加而增加。
他得出了股权结构影响公司投资、进而影响公司价值的经验结论。
Hall、Hutchinson和Michaelas（2000）以3500个英国小企业为样本，分别研究了长期资产负债率和短期资产负债率对盈利能力的影响。
其研究结果显示，长期资产负债率与盈利能力不显著相关，短期资产负债率与盈利能力呈负相关，另外短期负债率还与企业规模和成长性负相关。
Booth等人（2001）通过对是个发展中国家样本数据的分析发现：总的来说，影响发展国家债务比率的因素，似乎与影响发达国家的相似，且作用方式也类似。
但是这些财务比率也受诸如GDP增长速度、通胀率和资本市场发展水平等国别因素的影响。
其中盈利能力是最为重要的影响因素，十个发展中国家除了津巴布韦外，其他所有发展中国家的公司绩效与资本结构之间都存在着高度显著地负相关关系。
Frank和Goyal（2003）认为数据缺失也导致了实证结果的偏差，因此他们运用多重插补（Multiple Imputation）的方法来校正这个偏差。
他们使用了美国的非金融企业从1950年到2000年包括近20万个观测变量的庞大数据库，其研究结果显示：绩效与账面价值财务杠杆比率之间呈正相关，与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。
从上述国外文献的研究结果来看，西方学者建立在完全市场假设前提下的资本结构与公司价值的相关性研究，是在试图揭示资本结构与公司价值之间是否存在稳定的正相关或负相关关系。
研究的结果表明资本结构与企业价值之间的相关关系究竟是正相关还是负相关，至少到目前为止还没有一个定论。
2.2 国内关于资本结构与公司价值实证研究的主要结果林波（2007）通过对钢铁行业和电器制造行业这两个完全不同的行业的研究，来分析不同行业的资本结构是否对企业价值造成影响。