美国中小企业融资现状_上_

美国中小企业融资现状（上）

编译/郑伟

在美国，银行可用于借贷的额度水平低于金融危机前的水平，中小企业融资将受到不同程度的打击。不过，这反而为那些能根据中小企业融资需求进行调整的新商业模式提供了发展机遇。

在美国，中小企业指的是雇员人数少于500人的企业。作为美国经济的支柱，中小企业数量占美国企业总数的99%，就业人数占私营企业总就业人数的50%以上，新增就业岗位总数占私营企业新增就业岗位的65%。2,800万家中小企业对美国非农GDP 的贡献超过50%，与大企业相比，中小企业出口贸易的趋势也更加明显。但与其他发达国家相比，美国中小企业出口业务量仍十分有限，只有5%的

中小企业有出口业务，但它们占到美国全部出口商的98%和美国出口收入的34%。

为了生存发展，美国中小企业也迫切需要获得贷款和增加现金流。然而，在经历了金融危机的重创后，美国中小企业的信用状况恶化，并且这一趋势将会在2015年巴塞尔协议III对资本充足率的要求生效后持续低迷。另外，风险资本越来越向较成熟的公司集中, 而且所投企业数量有限，所以初创公司的股权融资也面临更大挑战，于是天使投资在中小企业启动资金中承担更重要的角色，以及众筹对于启动资金的作用也会显著增加。

在金融危机结束5年后的今天，美国中小企业融资现状

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中小企业金融·系统性

如何？本文为读者提供了一些答案，在对中小企业借贷、股权融资发展趋势进行分析的同时，对新型融资渠道展开了讨论，并对网络借贷、众筹等替代性融资方式的前景进行了评估。此外，本文还对那些通过出口寻求增长的中小企业面临的特殊融资问题进行了分析。

随着美国经济的复苏，网络和众筹等替代性借贷平台及其投资者似乎将会在2014年迎来大丰收，并且会将业务扩展至移动平台。然而，由于巴塞尔协议III对资本充足率的要求将于2015年生效，为满足协议条款要求，银行必须持有更多的现金储备。这意味着，可用于借贷的额度水平要低于金融危机前的水平，信贷将会持续低迷，中小企业融资将受到不同程度的打击。不过，这反而为那些能根据中小企业融资需求进行调整的新商业模式提供了发展机遇。

中小企业融资难题

融资被广泛认为是影响企业增长的唯一决定性因素。为了企业发展和继续为美国经济及出口做出贡献，中小企业需要更大的现金流和更多的金融贷款。然而，由于企业规模小、资产有限等原因，再加上没有能力通过信贷市场或公开交易的股票，小企业面临的融资障碍仍然高于大型企业。由于中小企业的收入和增长稳定性明显低于大型企业，对它们的投资将面临更高的风险，外部融资记录少、信用评估代

价大，因此资金成本比较高。此外，由于员工数量和时间有限，中小企业要与银行建立关系，就需要花费较高的机会成本，或将关系多元化，到处寻找最好交易。

根据一项全球资本可获得性调查，来自包括美国在内的80个国家的10，000家企业中，39%的中小企业将融资列为发展主要障碍，这一比例在中型企业和大型企业中分别为36%和32%。另有调查显示，中小企业发展面临的挑战中，资金和融资可获得性占据主要位置。纽约联邦储备委员会（Federal Reserve Board of New York）调查了中小企业增长面临的最大障碍，受访的670家中小企业中，有49%的受访者将获取融资列为首要的挑战（图1）。此外，企业的业绩情况也影响资金的获得：亏损的中小企业中，有66%的受访者的发展面临资金方面的挑战；盈利的中小企业中，只有36%的受访者将资金获得列为未来增长面临的挑战。

中小企业融资的主要来源中，外部融资障碍并不是来自银行贷款或外部资金，而是其本身的营业收入、个人储蓄和信用卡（图2）。最典型的要求是现金流健康和资金运作安全，然后是库存（12%）和计划、设

备和交通工具投资（10%）。

以上调查结果与小额融资平台

OnDeck在2013年10月进行的调查

结果是相一致的：如何获得贷款被列

为小企业的最大担忧，其次是销售增

长和税收方面的挑战。此外，世界银

行进行的调查也有相似的结果：在新

兴市场和发展中国家的中小企业也将

资金短缺列为仅次于腐败的最大障

碍，大型企业将资金短缺列为第四大

障碍。

资金对中小企业出口商至关重要

今天，寻求通过出口促进增长的

美国中小企业数量创下了历史纪录，

并且有巨大的增长潜力:目前有出口贸

图1 美国中小企业发展面临的挑战,2013年

来源: FRBNY小企业信贷调查, 2013年5月

获取资本

外部环境

法规

税务

招聘

财务管理

技术

其他

0%30%

10%40%

20%50%60%

图2 美国中小企业资金的主要来源, 2013

来源: FRBNY小企业信贷调查, 2013年5月

营业收入

个人或配偶储蓄

信用卡

信用额度

商业贷款

其他

朋友／家庭

0%15%

5%20%

10%25%30%

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中小企业金融

2014-11

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中小企业金融·系统性

● 出口业务的成本远高于国内贸易，如更高的航运、物流、贸易合规成本等。例如，跨境运输和交付通常比国内订单需要多花30 - 90天的处理时间，而增加的每一天都伴随运输成本。此外,出口商需要有足够的资源对风险进行管理，如潜在的客户不付款、汇率不稳定以及现金流问题。

● 出口商尤其需要足够的资金和资源进行缓冲，应对潜在客户不付款、汇率不稳定等风险，同时还要根据外国买家的特点进行调整，如有的国外大型OEMs的付款条件要求超出美国市场60 - 90天的付款标准。

最近有学术文献指出,受到信贷制约的企业很难从事出口贸易。相反，融资渠道的拓宽有利于增强和支撑中小企业的出口贸易。此外，出口贸易在一定程度上起到放松企业的信贷约束的作用，例如，提高企业生产效率和在国内市场不景气时发挥反周期的作用。

调查数据显示, 中小企业比大企业更容易信贷受限，因此融资不足成为制约中小企业发展的首要因素。美国国际贸易委员会在2010年针对2，349家中小企业和849家大公司进行的调查中, 32%的制造业中小企业和46%的服务业中小企业的跨境贸易受到融资的制约。相比之下，只有10%的大型制造业企业和17%的大型服务公司受到融资制约。更重要的是, 在调查所列的19个障碍中, 融资成为制约制造业中小企

易的美国中小企业只有300,000家。最近的调查显示,四分之三的中小企业出口商以及接近四分之一的非出口商都在积极寻求扩大出口。对于这些中小企业来说,获得资本是建立和扩大出口相关业务、为国外客户提供有竞争力的付款条件、开发新的出口产品和市场，以及进行生产设施、生产能力和出口所需人才投资的关键。因此,出口业务为出口型中小企业带来了更多的融资需求:

● 进出口贸易涉及的前期沉没成本较高，基本来自于寻找外国客户和新的出口市场、建立经销商网络和提高产品标准等活动。虽然中小企业有特殊的创新和增长潜力,但可用作抵押品的资产有限,以及只有数量有限的公司能进行股权融资，所以它们不像大公司一样具有“全球化”的潜在优势，这些成本在中小企业成本中的占比较大。